立中集团(300428) 投资要点 事件：公司发布2026年半年报，26H实现营业收入188.22亿元，同比+30.32%；归母净利润5.77亿元，同比+43.81%；扣非归母净利润5.49亿元，同比+52.66%。26Q2实现营收103.70亿元、归母3.78亿元、扣非归母3.63亿元，同比分别+42.84%/+58.16%/+63.51%，环比分别+22.69%/+89.95%/+95.16%，单季盈利创历史新高。 业绩驱动主要来自三大主业收入同步扩张、锻造车轮与免热处理合金等高附加值产品放量，以及墨西哥、泰国海外产能兑现，叠加国内外铝价及新旧铝价价差增厚出口与再生铸造铝合金利润。 三大主业盈利能力同步改善，铸造铝合金业务占比提升。上半年公司实现毛利润19.81亿元，同比+48.72%，分业务看，铸造铝合金/亮面车轮/中间合金营收贡献毛利6.74/10.85/1.47亿元，较去年同期+60.29%/+46.26%/+30.06%，占毛利润比重较去年同期+2.45/-0.92/-1.07pct，毛利率较去年同期+1.00/+2.67/+0.59pct，达到6.34%/18.12%/10.62%。 锻造车轮表现亮眼，产品结构改善。公司铝合金车轮业务高端化转型成效显著，锻造车轮契合轻量化趋势，销量持续增长，上半年实现销量34.71万只，同比+395%，公司墨西哥、泰国海外基地配套建设锻造产线，远期锻造铝合金车轮总产能规划至200万只。 墨西哥基地、泰国基地投产贡献增量。海外基地方面，墨西哥360万只轻量化车轮项目已全面投产，配套50万只锻造产能自下半年开始逐步释放；泰国现有500万只车轮产能满负荷运行，三期300万只超轻量化铝合金车轮和18万只锻造车轮项目积极建设推进。分地区看，海外业务营收/毛利同比增加+25.56%/+57.20%，毛利占比提升2.51pct至46.51%。 国内外铝价差拓展再生铝盈利空间，免热合金渗透率稳步提升。再生铝业务方面，公司与200多家核心供应商建立长期稳定合作，依托国内外再生料采购分选基地及海外产能布局，构建全球资源供应网络，报告期内，受国内外铝和新旧铝价价差等因素影响，进一步拓宽了公司铝合金车轮出口业务和再生铸造铝合金业务的盈利空间。此外，公司免热合金渗透率稳步提升，已批量配套多家新能源车企及大型压铸企业，2026年上半年实现销量3.83万吨实现销售收入5.92亿元。 新材料业务多点开花，签订人形机器人加工件定点。（1）微晶硅铝合金紧抓国内半导体设备国产化替代发展机遇，加快产能建设与下游客户认证工作，报告期实现销售收入683万元，同比增长143%。（2）高端铝基功能中间合金、铝基稀土中间合金和航空航天级特种中间合金等材料积极推进在新兴业务领域的量产应用。（3）可钎焊压铸铝合金持续拓展热管理、储能、液冷设备等应用场景，产品验证和量产应用均在有序推进中（4）子公司上海立中创智机器人有限公司于本年初成立，专注机器人轻量化材料及零部件的研发创新与市场销售，公司与伟景智能签订《人形机器人加工件定点采购协议》，与具微科技等机器人公司开展战略合作，公司已具备生产大骨架、肩部关节、灵巧手关节、支撑系统结构件等机器人零部件的生产能力。 投资建议：考虑到公司泰国、墨西哥产能稳步爬产、扩产，产能利用率提升，免热合金等新材料业务发展迅速，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润12.26/15.62/17.72亿元，分别同比+38.44%/+27.38%/+13.41%。 以2026年8月27日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为10.69/8.40/7.40倍。给予公司“买入”评级。 风险提示： 价格波动风险，项目进度不及预期风险等。

     立中集团(300428) 2026H1业绩同比高增，Q2业绩增速明显扩大 公司发布2026年上半年业绩报告，实现营收188.22亿元，同比+30.3%；毛利率10.53%，同比+1.3pct；归母净利5.77亿元，同比+43.8%，业绩高增主要系公司锻造轮毂等高毛利业务放量、海外工厂盈利提升、海内外铝价价差收益等所致。单Q2实现营收103.70亿元，同环比+42.8%/+22.7%；归母净利3.78亿元，同环比+58.1%/90.5%。我们上调公司2026-2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利为11.44(+0.69)/13.47(+0.66)/15.70(+0.96)亿元，当前股价对应的PE为11.8/10.0/8.6倍，鉴于公司锻造轮毂/海外产能/新材料等放量，维持“买入”评级。业务协同发展，锻造/海外轮毂、铝价价差收益共同推升业绩 2026H1，公司铸造铝合金/铝合金车轮/中间合金板块实现营收106.33/59.85/13.85亿元，同比+35.2%/25.5%/17.9%；毛利率为6.34%/18.12%/10.62%，同比分别+1.0pct/2.7pct/0.6pct。具体来看，(1)锻造轮毂：2026H1，公司实现产销量34.71万只，同比+395%。公司国内现有产能50万只，同步在墨西哥/泰国配套建设锻造产线，远期总产能规划至200万只；(2)海外业务：2026H1，公司海外业务营收46.37亿元，同比+25.6%，毛利率19.87%，同比+4.0pct，泰国、墨西哥基地均已实现盈利。目前，墨西哥360万只车轮项目全面投产，配套50万只锻造产能2026H2逐步释放，泰国现有500万只车轮产能满产，三期300万只超轻量化车轮和18万只锻造车轮项目积极推进；(3)铝价价差收益：国内外/新旧铝价价差增厚盈利。 新材料产业化加速，打造新成长曲线 公司持续发展新材料业务：(1)一体化压铸免热处理合金2026H1实现收入5.92亿元；(2)微晶硅铝合金2026H1实现收入683万元，同比+143%；(3)高端铝基/铝基稀土/航空航天级特种中间合金等积极应用于新兴领域；(4)可钎焊压铸铝合金有序推进热管理/储能/液冷设备等场景产品验证和量产应用；(5)2026年初成立子公司上海立中创智机器人。公司与伟景智能签订《人形机器人加工件定点采购协议》，与具微科技等机器人公司战略合作，已具备生产大骨架/肩部关节/灵巧手关节/支撑系统结构件等机器人零件的能力，且已实现大骨架的零星样品供应。 风险提示：汽车等下游需求/新业务开拓不及预期、行业竞争/贸易冲突加剧等。

     立中集团(300428) 铝合金新材料与汽车轻量化零部件制造商，两次关键并购后实现跨越式增长 公司始创于1984年，2018、2020年分别完成对立中车轮、立中合金的收购，逐步形成“铝基功能中间合金—再生铸造铝合金—铝合金车轮及轻量化零部件”的完整产业链。业绩层面，公司两次关键并购后实现跨越式增长，2020-2025年营收和归母净利润CAGR分别达19.1%和15.4%。我们预计公司2026-2028年营收分别为372.06/415.09/462.73亿元，归母净利润分别为10.75/12.81/14.74亿元，当前股价对应的PE为12.4/10.4/9.0倍。鉴于公司车轮业务量价齐升，前瞻布局航空航天级特种中间合金、机器人结构件等领域，首次覆盖，给予“买入”评级。 “铸造铝合金+铝合金车轮+中间合金”三轮驱动，车轮业务贡献主要毛利 三大传统主业中，（1）再生铸造铝合金：公司是国内龙头，2025年实现营收185.90亿元、同比+18.44%。其中免热处理压铸合金2025年销量4.5万吨，同比增长214%，显示公司正从传统再生铝龙头升级为高性能压铸材料供应商；（2）铝合金车轮：公司为国内仅次于中信戴卡的第二大厂商，2020-2025年销售额由41.30亿元增至104.91亿元、CAGR达20.5%，且车轮业务2025年毛利17.13亿元，占总毛利的55.6%。未来随着墨西哥年产360万只工厂全面投产、泰国第三工厂扩产，以及锻造、旋压等高端工艺渗透率提升，将呈量价齐升延续；（3）中间合金：公司是行业龙头，拥有420多种产品，2025年销售额23.47亿元，同比+12.3%。 积极开拓航空航天、钠电池材料、机器人等前沿领域，打造新成长曲线 公司正在主业之外打造具备产业协同的新成长曲线。（1）航空航天：公司航空航天级特种中间合金等已应用于民用飞机、火箭等部件制造。2025年，公司航空航天级特种中间合金销量达465吨、收入1.04亿元；（2）新能源电池材料：立中新能源现有六氟磷酸锂年产能1.8万吨、氟化盐2.7万吨等。2025年引入昆仑新材后，将加快液态电解质材料的销售和固态电池、钠离子电池关键材料的研发；（3）机器人：公司已与伟景智能签订5年7500万元的定点采购协议，将提供5000套人形机器人骨架、肩部关节、灵巧手、支撑系统结构件等全套加工件。 风险提示：汽车等下游需求/新业务开拓不及预期、行业竞争/贸易冲突加剧等。

     立中集团(300428) l投资要点 事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入321.24亿元，同比+17.90%；实现归母净利润/扣非归母净利润8.86/8.00亿元，同比+25.28%/+31.72%。25Q4公司实现营收/归母净利润92.03/2.60亿元，同比+16.83%/+21.84%，环比+8.55%/+16.20%。26Q1公司实现营收/归母净利润84.52/1.99亿元，同比+17.66%/+22.67%，环比-8.16%/-23.72%。 车轮业务盈利能力提升，剥离六氟磷酸锂业务。2025年公司实现毛利30.84亿元，铸造铝合金/亮面车轮/中间合金/其他业务贡献毛利10.18/17.13/2.32/1.20亿元，同比+8.67%/+25.19%/-2.67%/+56.20%，毛利率分别为5.72%/16.33%/9.89%/8.18%，同比-0.45/+0.76/-1.52/+1.58pct。公司将六氟磷酸锂业务剥离，保留45.15%股权，进一步聚焦铝合金材料与车轮核心主业。 费用方面，2025年公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别+0.54/+0.77/+1.19/-1.88亿元，财务费用减少主要由于汇兑损益及利息支出减少，2026Q1财务费用较2025年增加0.35亿元，汇兑损益影响较大。 墨西哥工厂投产，车轮产能持续扩张。2025年亮面车轮产销量分别为2432/2336万只，同比+13.54%/+11.38%，主要得益于墨西哥工厂建成投产，泰国第三工厂正有序推进扩产建设，车轮产能持续扩张。 高端铝基中间合金产品放量。铝基中间合金业务实现营业收入26.49亿元，同比增长14.41%，实现销量12万吨。其中高端铝基功能中间合金、铝基稀土中间合金和航空航天级特种中间合金等材料在新兴业务领域正在逐步放量，2025年航空航天级特种中间合金产品销量465吨，实现销售收入1.04亿元。 免热合金规模化出货。免热合金方面，公司累计销售4.5万吨，同比增长214%，实现销售收入6.67亿元，同比增长248%。此外，公司的可钎焊压铸铝合金正在热管理、储能、液冷等领域积极拓展应用，微晶硅铝新材料在半导体设备、光学、电子封装、3D打印等领域实现了小批量应用，2025年实现营业收入774.45万元。 人型机器人业务实现突破。公司依托在高性能材料和轻量化零部件领域的核心优势，向北京伟景智能科技有限公司供应5000套人形机器人大骨架、肩部关节、灵巧手、支撑系统结构件等全套加工件，预计合同金额7500万元。 投资建议：考虑到公司三大业务持续向好，免热合金业务放量，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润9.45/10.79/12.57亿元，分别同比增长6.71%/14.10%/16.51%，对应EPS分别为1.38/1.57/1.83元。 以2026年4月28日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为14.16/12.41/10.65倍。维持公司“买入”评级。 l风险提示： 价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。