伊之密(300415) 事件 伊之密于2025年10月29日发布2025年第三季度报告，2025年第三季度实现营业收入15.59亿元，同比增长19.62%；实现归母净利润2.20亿元，同比增长21.24%；实现扣非归母净利润2.18亿元，同比增长23.32%。 投资要点 技术研发筑壁垒，核心产品竞争力凸显 公司持续高研发投入突破前沿技术，高端产品矩阵契合下游轻量化、精密化需求，构筑长期竞争护城河。公司近三年年均研发费用超2亿元，研发团队规模达900余人，累计专利400余项。在一体化压铸、半固态镁合金成型、ReactPro一步法包覆等前沿技术上已实现突破，并成功交付LEAP系列超大型压铸设备，服务新能源汽车等高端制造领域。压铸机领域推出LEAP系列7000T、9000T超大型机型，一体化压铸技术领先；注塑机领域多射机型、全电动精密机型订单增长，K2025展会斩获消费电子领域多笔订单。半固态镁合金成型、ReactPro一步法包覆等技术实现突破，顺应新能源汽车轻量化、绿色制造趋势。 海内外市场共振，需求结构持续升级 国内高端需求放量叠加海外制造业转移红利，注塑机、压铸机业务双线增长，市场拓展成效显著。 注塑机业务：国内新能源汽车、消费电子驱动高端机型需求，2025年前三季度出口增速高于行业平均水平，泰国、墨西哥本地化布局推进，越南、巴西等新兴市场小型机型需求旺盛。压铸机业务：国内大型一体化压铸需求持续升温，下游新能源汽车电机零件、中控仪表板横梁等应用驱动，超大型压铸机产品竞争力突出。 2025年前三季度出口表现强劲，受益于全球制造业向东南亚、墨西哥、中东欧转移，新兴市场贡献增量显著。 中长期激励落地，绑定团队赋能成长 “TUP+员工持股”模式构建长效激励机制，绑定核心人才与公司战略，强化发展确定性。采用“TUP（时间单位计划）+员工持股计划”虚实结合模式，收益与增量收入、利润、资金回笼等经营成果深度绑定。激励对象包括核心管理及技术人才，通过公司-事业部-个人三级绩效联动计提收益。设置严格退出与追责机制，形成“激励-约束-问责”闭环，与薪酬管理制度协同，促使公司稳健经营。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为62.33、73.91、86.09亿元，EPS分别为1.56、1.86、2.19元，当前股价对应PE分别为15.8、13.2、11.2倍，考虑伊之密压铸机与注塑机技术优势明显，海外产能与渠道建设拉动海外收入增长，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游行业景气度波动；技术路线更迭风险；市场竞争加剧；新品销售不及预期；原材料价格波动；海外业务拓展受阻风险，应收账款回收风险。

     伊之密(300415) 核心观点 2025年前三季度营业收入同比增长17.21%，归母净利润同比增长17.45%。公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收43.06亿元，同比增长17.21%；归母净利润5.64亿元，同比增长17.45%。单季度看，2025年第三季度公司实现营收15.59亿元，同比增长19.62%；归母净利润2.20亿元，同比增长21.24%。公司收入利润保持双位数增长，主要受益于下游需求稳健及产能效率提升，预计全年业绩将延续稳定增长态势。盈利能力方面，2025年前三季度公司毛利率/净利率为33.27%/14.18%，同比分别变动-1.74/-0.18pct。期间费用方面，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.44/5.27/4.25/1.89%，分别同比变动-1.80/-0.19/-0.25/+0.51pct，销售费用率大幅下降。 产能持续扩张，看好长期竞争力。公司不断加大智能制造领域的投入，已投入使用的五沙第三工厂运行良好，智能化处于行业先进水平。在此基础上，公司在持续规划投入更先进的智能仓储中心和智能制造基地，并已开工建设华东制造基地（南浔）一期工厂，将为华南区域的物流效率提升和华东区域的提产增效提供坚实基础。根据公告，公司拟在顺德投资3.74亿元用于进一步提升公司规模化生产能力和订单响应速度，看好未来公司产能和产品竞争力进一步提升。 注塑机景气度整体向好，持续加深展海外布局。根据海关数据，2025年1-9月我国注塑机出口金额127.55亿元，同比增长22.04%，其中9月出口金额13.35亿元，同比小幅下滑2.97%，出口短期增速下滑但仍然延续较好趋势。公司在印度等重要市场实施本土化投资及经营，受益于全球制造业向东南亚、墨西哥、中东欧等地区转移，公司在泰国、墨西哥等地加快本地化布局，2025年前三季度出口增速高于行业平均水平，尤其在越南、巴西等新兴市场中小型注塑机需求旺盛。 投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机有望持续受益国内份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP系列带来竞争力强化，镁合金注射产品处于国内龙头地位，有望受益人形机器人、新能源汽车等结构件的轻量化趋势。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润7.06/7.98/8.95亿元，对应PE值16/14/13x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

     伊之密(300415) 投资要点 营收稳健增长，单季度业绩屡创新高 2025年前三季度公司实现营业收入43.06亿元，同比+17.21%，实现归母净利润5.64亿元，同比+17.45%，实现扣非归母净利润5.56亿元，同比+18.70%，公司注塑机、压铸机、橡胶机三项业务齐头并进，助推公司业绩稳步增长。 单Q3，公司实现营收15.59亿元，同比+19.62%；实现归母净利润2.20亿元，同比+21.24%，扣非归母净利润2.18亿元，同比+23.32%。 毛利率承压净利率持稳，费用管控整体有效 2025年前三季度，公司销售毛利率为31.87%，同比-2.23pct，主要系原本毛利率位于高位的压铸机、橡胶机毛利率有所下滑；销售净利率为13.36%，同比-0.06pct。 期间费用方面，2025年前三季度公司期间费用率为17.82%，同比-2.37pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.50%/5.08%/0.06%/4.64%，同比-1.91pct/-0.02pct/-0.15pct/-0.32pct，销售费用率降低系会计政策变更，财务费用率减少主要系汇兑收益增加。 在手订单充沛支撑增长，现金流质量显著优化 截至2025年三季度末，公司合同负债为5.15亿元，同比+2.9%，表明公司在手订单规模稳定；存货20.44亿元，同比+18.08%，与业务扩张节奏匹配。同期，公司经营活动现金流量净额为1.32亿元，同比+24.93%，表明公司现金流周转状况良好，运营质量持续稳健。 拟投资3.74亿元置地扩产，加码智能制造强化核心竞争力 2025年10月28日，公司公告称，其全资子公司广东伊之密精密注压科技有限公司拟与佛山市顺德区大良街道土地发展中心签署《投资开发建设协议》，计划投资不低于3.74亿元，取得佛山市顺德区3.56万平方米的一类工业用地，用于加工机械制造业务。近年来，公司不断加大智能制造领域的投入，已投入使用的五沙第三工厂运行良好，规划建设华东制造基地（南浔）一期工厂已开工建设；此次投资开发计划，将进一步推动公司华南区域的物流效率提升和华东区域的提产增效，长期有望进一步增强公司核心竞争力与盈利能力。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为7.05/8.33/9.79亿元，当前股价对应动态PE分别为16/14/12倍，考虑到公司在注塑机/压铸机领域龙头地位，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。

     伊之密(300415) 投资要点 事件：公司公布2025年三季报，2025Q1-Q3公司实现营收43.1亿元，同比增长17.2%；归母净利润5.6亿元，同比增长17.5%。2025Q3实现营收15.6亿元，同比增长19.6%，环比持平；归母净利润2.2亿元，同比增长21.2%，环比增长3.6%。 2025Q3公司延续上半年趋势，实现较高增速。2025年公司所处行业景气度企稳回升，公司加大销售力度，提升市场份额，总体收入保持较快增长。2024年公司推出A6系列高端智能注塑机，逐步实现放量；压铸机方面，公司LEAP系列压铸机2023年批量推向市场后，取得了良好进展。在2024年高基数的基础上，2025年以来公司依然实现了较为亮眼的增长，国内需求保持较好的韧性，海外渗透率不断提升。注塑机和压铸机均实现增长。 2025Q3毛利率环比回升，费用管控良好。2025Q3毛利率为33.3%，同比下降1.7pp，受到会计准则影响，毛利率环比提升1.9pp，连续两个季度环比回升；2025Q3净利润率为14.2%，同比下降0.2pp，环比提升0.2pp。2025Q3期间费用率为18.9%，同比下降1.71pp，持续降本控费。2025Q1-Q3综合毛利率31.9%，同比下降2.2pp；净利率为13.4%，同比下降0.1pp；2025Q1-Q3期间费用率为17.8%，同比下降2.4pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.2亿元、8.5亿元、10.0亿元，对应EPS分别为1.5、1.8、2.1元，未来三年归母净利润将保持18%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。