光环新网(300383) 事件：公司发布2025年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入54.79亿元，同比下降5.96%；实现归母净利润1.44亿元，同比下降60.23%。2025年Q3实现营业收入17.63亿元，较上年同期下降7.63%；归母净利润0.29亿元，较上年同期下降69.43%。 IDC业务毛利短期承压，各大重点项目稳步推进：IDC业务方面，2025年Q3公司实现收入5.96亿元，同比增加8.74%；2025年前三季度实现收入16.67亿元，同比增加1.53%。2025年公司数据中心投产速度提速明显，截至目前新投放机柜已超过1.6万个，已投产机柜总数超过7.2万个。近年来国内IDC市场供给增加迅猛，市场竞争加剧导致租赁价格下降，公司新投放机柜数量较大带来固定成本增加，导致IDC业务毛利率降至32.12%，同比下降3.55%。公司持续在京津冀、长三角及中西部地区开展互联网数据中心业务，推进天津宝坻项目、上海嘉定二期项目、长沙一期项目、杭州项目的建设工作。按照单机柜4.4KW统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过23万个。 构建亚马逊云科技全域服务体系，加速AI高效开发：公司运营的亚马逊云科技（北京）区域推出基于AmazonGraviton4处理器的AmazonEC2C8g、M8g和R8g实例，并于9月在其AI平台AmazonBedrock正式上线两款国产AI模型，分别是阿里巴巴的Qwen3和深度求索的DeepSeek-V3.1，旨在服务全球开发者与企业，支持中国客户的“出海”战略。2025年7月，公司携手子公司光环云数据与格灵深瞳信息技术股份有限公司在北京签署战略合作协议，打造多模态大模型应用所需的算力基础设施及运营体系，推动人工智能技术与金融、教育、安防、应急、低空等垂直行业的深度融合，加速行业级人工智能应用的规模化落地与商业化拓展，打造“AI行业智算云”服务闭环。 投资建议：我们预测公司2025-2027年将实现归母净利润分别为3.08/3.81/4.67亿元，同比增速-19.3%/23.6%/22.6%，对应PE分别为78.00/63.08/51.47倍，公司IDC业务稳步拓展，叠加AI推动云计算业务发展，中长期业绩有望边际改善，维持“推荐”评级。 风险提示：机柜上架率不达预期的风险；云计算推进不及预期的风险；IDC市场竞争加剧的风险等。

     光环新网(300383) 公司IDC机柜超7.2万个，或持续受益于AIGC浪潮，维持“买入”评级公司发布2025年第三季度报，2025前三季度，公司实现营收54.79亿元，同比减少5.96%，主要是部分地区IDC市场竞争加剧导致租赁价格下降，以及部分客户上架策略调整，叠加公有云相关资产到期处置，云计算业务收益减少所致，实现归母净利润1.44亿元，实现扣非归母净利润1.40亿元。2025Q3，公司实现营收17.63亿元，实现归母净利润0.29亿元，实现扣非归母净利润0.28亿元。截至2025Q3，已投产机柜总数超7.2万个，全国规划机柜规模超23万个，随着AIGC发展带动训练及推理的算力需求逐步释放，公司有望持续受益，考虑到算力卡短期供给受限，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.02/4.43/5.61亿元（3.29/4.46/5.65亿元），当前股价对应PE为117.8/53.8/42.5倍，对应EV/EBITDA分别为20.5倍、14.8倍、12.8倍，维持“买入”评级。 机柜规模持续增长，云计算业务持续优化客户结构 分业务来看，2025Q3，公司IDC业务实现营收5.96亿元，同比增长8.74%，主要是公司IDC投产速度加快，2025年新投产机柜数达超1.6万个，业务毛利率达32.12%，主要是受部分客户上架周期及经营策略改变影响；公司云计算业务实现营收11.49亿元，同比减少13.44%，主要是公司持续优化客户结构，业务毛利率达7.30%，主要是公有云经营资产到期，Q3云计算收益减少0.30亿元。 加速节点布局，持续推动内蒙古、天津、上海、长沙等项目建设交付 截至2025年9月，积极推进多地IDC项目建设，内蒙古地区和林格尔项目已取得项目用地；积极推进呼和浩特算力项目前期筹备工作；天津宝坻三期项目正在进行土建和第二座110KV电站的建设；上海嘉定项目一期已全部售出并上架，二期项目完成全部预售并于2025年初陆续交付；杭州项目已启动110KV变电站建设工作；长沙项目积极推进土建验收和机电建设，已投放部分机柜资源。 风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等

     光环新网(300383) 事件：公司发布2025年中期财务报告，2025年上半年实现营业收入37.16亿/-5.2%，归母净利润1.15亿/-57%，2025Q2单季度实现营业收入18.84亿/-2.8%，环比+2.9%，归母净利润0.46亿/-55.7%，环比-33.7%。 IDC投产提速明显，算力规模超4,000P。2025年上半年公司IDC及其增值服务实现营业收入10.71亿/-2.1%，天津宝坻项目一期已完成交付，二期将按既定计划于2025年年内陆续交付，4月三期正式启动，目前正在进行土地与第二座110KV电站建设，上海嘉定项目一期已全部售出并上架，二期于2024年完成全部预售工作，2025年初开始陆续交付，北京亦庄科信盛彩与天津赞普云计算中心提供的算力规模超4,000P，杭州云计算中心楼宇基础建设接近尾声，计划2025Q3启动110KV变电站建设，长沙项目积极推进土地工程验收与机电工程建设，目前已投放部分机柜资源；云计算及相关业务实现营业收入25.7亿/-7.7%，适配DeepSeek本地私有化部署，无双科技进一步筛选业务稳定、回报较高的行业客户，7月携手子公司光环云数据与格灵深瞳共同打造“AI+行业智算云”服务闭环，推动AI与金融、教育、安防、应急、低空等垂直行业的深度融合。2025年上半年公司实现销售毛利率15.2%/-1.5pct、销售净利率3.2%/-3.2pct、加权ROE0.9%/-1.2pct，2025Q2单季度实现销售毛利率15.2%/+0.6pct、销售净利率2.7%/-2.6pct，加权ROE0.4%/-0.5pct，公司新投放机柜数量较大，同时IDC全行业受新基建政策推动供给激增，短期内供需失衡导致市场竞争加剧，租赁价格下降。 IDC资源优质，绿色化水平稳步提升。公司IDC资源辐射京津冀、长三角及中西部地区，形成以北京为中心辐射京津冀、以上海为中心辐射长三角、以长沙为起点推动华中及西部地区的全国战略布局。按单机柜4.4KW统计，公司在全国范围内规划机柜超23万个，2025年上半年新投放机柜1.6万个，已投产机柜超7.2万个。公司不断优化能源结构，运用多种节能手段，持续开展降耗工作，在北京房山、北京太和桥科信盛彩、上海嘉定、中金云网等IDC内利用机房楼、能源站、宿舍楼屋顶等区域安装光伏系统，积极使用可再生能源，提高能源利用效率，同时继续推进酒仙桥、中金云网等IDC的冷塔改造工作。2025年上半年公司完成绿电交易约2亿千瓦时，减少二氧化碳排放近13万吨，实现节约电能约3,000万KWh，IDC绿电使用水平稳步提升。 投资建议：AI纵深发展拉动高功率高密度IDC需求，公司IDC资源储备雄厚，我们调整公司2025/2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.36/3.89/4.8亿，EPS为0.19/0.22/0.27元，维持“推荐”评级。 风险提示：算力需求增长缓慢的风险；项目建设进度不及预期的风险等。

     光环新网(300383) 公司IDC机柜超7.2万个，或持续受益于AIGC浪潮，维持“买入”评级公司发布2025年半年度报，2025H1公司实现营收37.16亿元，同比减少5.15%，主要是短期内IDC行业市场竞争加剧以及部分客户调整退租等情况影响，叠加公有云相关资产到期处置，云计算业务收益减少0.66亿元，实现归母净利润1.15亿元，实现扣非归母净利润1.12亿元。2025Q2公司实现营收18.84亿元，实现归母净利润0.46亿元，实现扣非归母净利润0.51亿元。2025H1公司已投产机柜总数超7.2万个，全国规划机柜规模超23万个，随着AIGC发展带动训练及推理的算力需求逐步释放，公司有望持续受益，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.29/4.46/5.65亿元，当前股价对应PE为91.0/67.0/52.9倍，对应EV/EBITDA分别为22.4倍、18.0倍、15.5倍，维持“买入”评级。 机柜规模持续增长，云计算业务持续优化客户结构 分业务来看，2025H1，公司IDC业务实现营收10.71亿元，同比下降2.08%，主要受客户上架速度以及部分客户退租等影响，2025H1公司新投放机柜1.6万个，机柜投放速度加快，未来IDC业务营收有望逐步提升；公司云计算业务实现营收25.70亿元，同比下降7.67%，主要受公司优化客户结构，以及公有云服务相关经营性资产到期处置影响。分地区收入来看，2025H1，北京地区毛利率达13.67%，同比下降1.72pct，随着客户逐步上架，未来毛利率有望逐步改善，河北及上海地区毛利率分别达31.89%和27.05%，分别同比上升1.58pct和2.58pct。 加速节点布局，持续推动内蒙古、天津、上海、马来西亚等项目建设交付截至2025年8月，公司算力业务规模已超过4,000P，积极推进多地IDC项目建设，内蒙古地区和林格尔项目和呼和浩特算力基地，计划年内开始土建工作；天津宝坻三期项目在4月份已启动项目建设；上海嘉定项目一期已全部售出并上架，二期项目完成全部预售并于2025年初陆续交付；杭州项目楼宇基础建设接近尾声，计划于三季度启动变电站建设工作；长沙及马来西亚项目持续推进。 风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等

     光环新网(300383) IDC领军企业，AIDC时代开启新篇章 光环新网成立于1999年，2001年在北京市率先开展IDC服务，并持续投入各地IDC建设，2015年收购无双科技跨入云计算领域，2016年与亚马逊签订协议负责运营亚马逊云科技中国北京区域云服务，2023年上线高性能计算业务，并逐步开启新一轮的AIDC扩张。截至2025年4月中旬，按照单机柜4.4KW统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过23万个，截至目前已投产机柜超过5.9万个。随着多地智算中心项目陆续交付，公司有望充分受益于算力发展，成长空间广阔，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.29、4.46、5.65亿元，当前收盘价对应PE分别为78.7、58.0、45.8倍，对应EV/EBITDA分别为19.7倍、15.8倍、13.6倍，上调至“买入”评级。 积极布局智算服务市场，打通算力产业链条 公司于2023年新增智算中心布局，正式开启高性能算力业务。2023年8月，公司开始以北京亦庄地区自有数据中心资源为基础，子公司光环云数据搭建多元异构算力调度平台，为大模型训练、深度学习、高性能计算等应用场景提供高性能智算服务；2024年3月，公司在天津赞普云计算中心部署推理场景算力资源供客户使用，进一步拓展算力业务范围，截至2025年4月中旬，公司算力业务规模已超过4000P。 绑定AI行业优质客户，积极推进AIDC全球化布局 公司IDC业务客户主要包括传统云厂商、互联网相关企业、金融客户以及基础运营商等。截至2025年4月中旬，公司在北京共运营5座数据中心；河北燕郊一二期已满产运营，三四期将逐步投运，并于河北三河市规划8.9千个机柜项目；天津宝坻二期陆续交付并规划三期建设；此外，上海嘉定预售项目陆续交付；杭州土建完工在即；长沙项目将于2025年陆续交付；未来进一步扩展内蒙古、海南、马来西亚智算项目。AIDC时代，公司作为IDC领军企业，长期发展可期。 风险提示：AI及云计算发展不及预期、能耗指标获取不及预期、行业竞争加剧