阳光电源(300274) 主要观点： 事件：公司发布2026年三季度报告。 2026年前三季度公司营收488.63亿元，同比-26.41%；归母净利润65.99亿元，同比-44.46%；扣非归母净利润59.68亿元，同比-48.04%；经营现金流36.48亿元，同比-63.21%。 单Q3营收179.50亿元，同比-21.51%、环比增加约26亿元；归母净利润13.41亿元，同比-67.67%、环比约-54%；扣非归母净利润16.93亿元，同比-57.58%。Q3归母低于扣非，主要因非经常性损益-3.52亿元，其中金融资产公允价值变动及处置损益-4.89亿元；剔除该因素后，利润下滑仍主要来自毛利率：Q3综合毛利率29.4%、环比-9pct，主要系储能业务毛利率下滑影响，受碳酸锂成本滞后、出口退税下调、汇率/运费及消费税影响。 存货及合同负债高增支撑后续出货表现。公司期末存货410.97亿元、较年初+50.33%，合同负债146.66亿元、+37.64%；财务费用5.01亿元、同比+511.38%，主要受汇兑损失影响。 出货和确收节奏受季度影响较大，公司维持全年出货目标不变。 我们认为Q3毛利率阶段性触底，后续碳酸锂价格回落，新签订单消费税及出口退税逐步传导，储能业务毛利率有望持续修复。公司逆变器业务为利润压舱石，盈利稳健，海外占比稳步提升。 AIDC：新业务布局加速，打开新成长空间。 公司积极布局AIDC电源业务，提供固态变压器SST及电源解决方案。正与国际头部云厂商及国内头部互联网企业合作开发产品，争取2026年实现产品落地和小规模交付。 市场地位持续巩固，全场景产品矩阵成型，全球化服务与合规壁垒深厚。 市场端，据标普全球2025年度排名，公司光伏逆变器出货量蝉联全球第一，风电变流器装机全球第一，多业务线领先地位稳固。产品端，公司推出全球首款矩阵逆变器PowerMatrix，实现矩阵、集中式、组串式技术路线全系覆盖，并完成全球首例宽频振荡现场工程验证。服务端，公司产品获全球最多国家和电网准入，累计装机超1000GW，全球布局520余个服务网点、1200余名技术服务工程师及400余家授权服务商，全球化合规并网能力与全生命周期服务体系构筑核心壁垒。 投资建议 综合考虑美国逆变器领域相关政策限制，以及全球储能竞争加剧，我们下调公司2026-2028年归母净利润分别为100/130/185亿元（原值为137/209/285亿元），对应PE13/10/7x，维持“买入”评级。 风险提示 全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。

     阳光电源(300274) 核心观点 前三季度归母净利润同比下降44.5%。2026年前三季度公司实现营收488.63亿元，同比下降26.4%；归母净利润65.99亿元，同比下降44.5%；扣非归母净利润59.68亿元，同比下降48.0%。前三季度毛利率33.54%，同比下滑1.33pct.；净利率13.20%，同比下滑4.80pct.。 第三季度归母净利润同比下降67.7%。2026年第三季度公司实现营收179.50亿元，同比下降21.5%，环比增长16.9%；归母净利润13.41亿元，同比下降67.7%，环比下降54.8%；扣非归母净利润16.93亿元，同比下降57.6%，环比下降24.5%。毛利率29.45%，同比下滑6.42pct.、环比下滑9.17pct.；净利率7.19%，同比下滑10.84pct.、环比下滑11.78pct.。当季金融资产公允价值变动及处置损失4.89亿元，信用减值损失、资产减值损失分别为1.48亿元、2.70亿元。 储能产品持续升级。公司推出PowerTitan3.0交流智储平台及新一代模块化PCS，持续完善大储、工商业储能产品矩阵。公司储能业务持续布局欧洲、美洲、中东非及亚太市场。 SST产品亮相英伟达生态展区。公司推出EnerNeo系列固态变压器及配套DC/DC产品，系统峰值效率达98.5%。2026年10月，公司SST核心部件亮相英伟达MGX AI Factory Ecosystem展区；同期公司SST产品获得TV莱茵欧标、美标系统级双认证。 风险提示：海外市场开拓不及预期，美国安全审查政策风险；汇率原材料成本大幅上涨；行业竞争加剧；光伏与储能市场需求不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到储能业务收入确认节奏延后，以及电芯成本上涨、出口退税率下调、汇兑损失增加等因素对盈利能力的影响，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润94.5/124.3/170.4亿元（原预测为156.8/184.8/204.1亿元），同比-29.8%/+31.6%/+37.0%，对应估值分别为18.7／14.5／11.3倍，维持“优于大市”评级。

     阳光电源(300274) 投资要点 事件：2026年10月30日，公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度公司实现营收488.63亿元，同比-26.41%；实现归母净利润65.99亿元，同比-44.46%；实现扣非归母净利润59.68亿元，同比-48.04%。其中，2026年单三季度公司实现营收179.50亿元，同比-21.51%，环比+16.93%；实现归母净利润13.41亿元，同比-67.67%，环比-54.82%；实现扣非归母净利润16.93亿元，同比-57.58%，环比-24.54%，单三季度公司非经常性损益为-3.52亿元（2026Q2为7.24亿元）。 逆变器毛利率基本稳定，储能确收节奏、新能源开发业务影响业绩。2026年前三季度，公司营收同比下滑主要受新能源投资开发业务、光储海外发货和确收进度相应延后，以及去年同期沙特大项目集中交付影响。1）逆变器业务，2026年前三季度公司收入175亿元，发货103GW（同比-6%），其中海外发货75GW（同比+13%），国内发货28GW；单三季度收入66亿，环比+14%，逆变器业务盈利能力基本稳定。2）储能业务，前三季度收入232亿元，发货41GWh（同比+43%）；单三季度发货17GWh，环比+24%，收入77亿元，环比+14%，毛利率约为21%。3）新能源投资开发业务，前三季度收入27亿元，同比-76%，业务净利润亏损约7亿元，主要受531新政影响，光伏项目投资回报率下降、家庭光伏电站开发节奏放缓等。 AIDC业务持续布局。公司主要拓展SST和储能两大业务，初步计划27年6月发布35千伏SST，计划27年至30年陆续推出面向超充、光伏、风电、氢能电网场景的SST，并在26Q4到27年陆续推出机架及板载电源、备电全栈预制数据中心和备电产品解决方案。 三季度毛利率同环比下滑，费用率同比有所提升。2026年前三季度公司毛利率33.5%，同比-1.3pcts，归母净利率13.5%，同比-4.4pcts；2026年前三季度四费费用率合计17.1%，同比+5.3pcts。2026年单三季度公司毛利率29.4%，同比-6.4pcts，环比-9.2pcts，归母净利率7.5%，同比-10.7pcts，环比-11.9pcts，主要系电芯价格波动、出口退税政策变动、汇率波动、运费上涨及消费税等因素影响；2026年单三季度公司四费费用率合计16.7%，同比+3.9pcts，环比-0.8pcts。 存货、合同负债环比增长。2026年三季度末公司存货409.72亿元，环比+27.43%，主要是光储业务基于订单交付计划，销售库存有所增加，以及新能源电站项目仍处于建设过程中，开发投入增加；2026 年三季度末公司合同负债146.66亿元，环比+25.82%。 盈利预测与投资评级 考虑海外政策、消费税和出口退税政策变动对公司盈利的部分影响，我们下调公司26-28年归母净利润预期分别至99.1/136.8/158.0亿元（此前预期134.9/174.1/210.0亿元），对应PE分别为16x/11x/10x，考虑海外储能需求高景气度及公司AIDC业务拓展，维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期的风险；海外政策及汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险

     阳光电源(300274) 业绩简评 10月30日公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入488.63亿元，同比-26.41%；归母净利润65.99亿元，同比-44.46%；扣非归母净利润59.68亿元，同比-48.04%。其中Q3单季度实现营业收入179.50亿元，同比-21.51%，环比+16.93%；归母净利润13.41亿元，同比-67.67%，环比-54.82%；扣非归母净利润16.93亿元，同比-57.58%，环比-24.54%。 经营分析 上游涨价拖累业绩，预计后续盈利有望改善。三季度公司综合毛利率33.54%，同比下降1.34pct。我们判断，毛利率承压主要系前期上游碳酸锂价格上涨推升原材料成本，考虑到原材料采购、生产及收入确认存在一定周期，成本上涨的影响在Q3进一步体现。近期碳酸锂价格已有所回落，若后续价格保持平稳，公司毛利率有望逐步改善。 Q3非经常性损失拖累表观利润，资产减值压力有所缓解。Q3单季度非经常性损益-3.52亿元，其中金融资产公允价值变动及处置相关损益税前-4.89亿元。前三季度信用及资产减值损失合计10.14亿元，同比减少约2.66亿元，其中资产减值损失5.64亿元，同比-41.13%，主要系存货跌价损失减少，一定程度缓解利润压力。预收货款持续增长，存货及项目投入规模扩大。Q3末公司合同负债146.66亿元，较年初+37.64%，主要系预收货款增加；存货409.72亿元，较年初+50.33%，主要系销售库存及项目投入增加；预付款项54.30亿元，较年初+305.11%，主要系预付材料款增加。 经营现金流同比回落，但仍保持正向流入。前三季度公司经营活动现金流净额36.48亿元，同比-63.21%；销售商品、提供劳务收到的现金550.84亿元，同比-8.29%。同期支付给职工以及为职工支付的现金74.22亿元，同比+41.27%，主要受上年计提的业绩激励基金支付及人员薪酬增加影响。 盈利预测、估值与评级 预计2026-2028年公司归母净利润分别为105/141/169亿元，对应PE为13/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧及毛利率下滑风险、海外贸易政策及汇率波动风险、经营现金流不及预期等风险。

     阳光电源(300274) 投资要点 综合毛利率提升，逆变器盈利能力显著改善 2026年上半年，公司实现营业收入309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下降32.01%；扣非归母净利润42.75亿元，同比下降42.96%。公司综合毛利率35.92%，同比提升1.56个百分点；归母净利率（归母净利润／营业收入）17.01%，同比下降0.76个百分点。其中，逆变器等电力电子转换设备毛利率42.72%，同比提升6.98个百分点，产品结构优化推动综合毛利率提升。我们认为，逆变器产品升级与全球渠道积累，有助于增强核心业务盈利基础。 储能新品加速迭代，多场景产品持续完善 上半年，公司储能系统实现收入154.56亿元，占总收入的50.00%。公司推出全场景储能变流平台及新一代“1+X”模块化PCS，覆盖3.45—12.5MW功率段，满载效率达98.5%，兼容多种储能介质；工商业端推出PowerStack510CS系列，单柜容量514kWh，支持2小时及4小时方案；海外户用端推出PowerHarbor光储一体机，储能容量最高可扩展至120kWh。公司储能系统已广泛应用于欧洲、美洲、中东非及亚太市场。我们认为，多场景产品完善与构网技术升级，有助于提升系统适配能力，拓宽全球储能市场空间。 AIDC电源商业化供货，拓展算力供电市场 公司已推出EnerNeo系列固态变压器并面向市场供货，可实现中压交流电直转800V高压直流，简化供电变换链路；报告期内与东阳光、中联数据签署战略合作暨框架采购协议。围绕固态变压器，公司同步推出全套800V配套DC/DC产品，覆盖机柜供电、备电融合等场景，800V HVDC相关产品已完成国内小批量交付。同时，公司携手阿里云成立“绿色Token联合创新中心”，推进国内及海外市场布局。我们认为，电力电子技术与全球服务网络向算力供电延伸，将增强成套解决方案能力，为光伏、储能之外培育新的业务增长空间。 盈利预测 预计公司2026-2028年收入分别为825、1028、1247亿元，EPS分别为6.2、8.6、10.8元，当前股价对应PE分别为14、10、8倍，考虑到公司数据中心与海外业务布局，给予“买入”投资评级。 风险提示 订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。

     阳光电源(300274) 投资要点 事件：2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收309.1亿元，同比-29.0%；归母净利润52.6亿元，同比-32.0%；扣非归母净利润42.8亿元，同比-43.0%；毛利率35.9%，同比+1.6pcts，主要系产品结构优化；归母净利率17.0%，同比-0.8pcts。2026年二季度，公司实现营收153.5亿元，同比-37.3%，环比-1.3%；归母净利润29.7亿元，同比-24.1%，环比+29.5%；扣非归母净利润22.4亿元，同比-41.3%，环比+10.4%；毛利率38.6%，同比+4.9pcts，环比+5.4pcts；归母净利率19.3%，同比+3.4pcts，环比+4.6pcts。 逆变器出货受国内装机影响下滑，海外业务占比提升带动毛利率改善。2026年上半年，公司1）逆变器业务收入123.9亿元，同比-19.2%；发货66GW，同比减少10GW，主要系国内光伏装机下降影响；毛利率42.7%，同比+7.0pcts，主要因海外高毛利业务占比上升。2）新能源投资开发收入12.6亿元，同比-85.0%，上半年净亏损3.8亿元。 储能发货稳步增长，积极拓展户用、工商业渠道。2026年上半年，公司储能业务收入154.6亿元，同比-13.2%，主要是电力储能收入下降，中东同比减少52亿元（去年同期沙特大项目高基数）；发货25GWh，同比增长28%；毛利率32.4%，同比-7.5pcts，主要系原材料价格波动等影响。26H1公司新获阿联酋7.5GWh大单，并且公司新设面向户用和工商业渠道的独立业务单元，目标快速补齐产品型谱，持续稳固提升欧澳日韩等高价值市场地位，积极拓展亚非拉等市场。 AIDC业务逐步落地，有望成为公司新的增长曲线。1）AIDC电源方面，公司已推出EnerNeo系列SST并面向市场供货，除13.8kV和10kV的SST外，公司预计明年上半年完成35kV SST研发。公司已向客户交付的SST预计在26Q4可以投运，有望率先实现SST800V直流供电方案在真实算力场景中的带载运行；上半年公司也与东阳光、中联数据签署战略合作暨框架采购协议。上半年，公司800VHVDC相关产品已完成国内市场小批量交付。2）AIDC配储方面，公司目前在手订单约2GWh。 汇兑损失同比扩大，备货导致存货增加。2026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.9%/2.4%/6.8%/1.2%，分别同比+1.6/+0.5/+2.1/+1.8pcts；26H1汇兑损失同比增加9.1亿元。至26年中，公司存货期末净值321.5亿元，较年初增加49.0亿元，主要 是26Q2增加43.9亿元，其中光储业务基于在手订单及交付计划备货，储能电芯及海外销售库存增加超30亿元，新能源电站项目开发投入增加超10亿元。 盈利预测与投资评级 我们预计公司26-28年营收分别为940.1/1170.8/1369.5亿元，归母净利润分别为134.9/174.1/210.0亿元，对应PE分别为13x/10x/9x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期的风险；海外政策及汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险

     阳光电源(300274) H1业绩同比承压，Q2盈利环比改善 公司发布2026年半年报，H1实现营业收入309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下降32.01%；扣非归母净利润42.75亿元，同比下降42.96%。其中，Q2实现营业收入153.52亿元，同比下降37.33%、环比下降1.34%；归母净利润29.67亿元，同比下降24.08%、环比增长29.50%。Q2综合毛利率为38.62%，环比提升5.36pct，盈利能力有所改善；扣非归母净利润22.43亿元，环比增长10.37%。考虑行业竞争加剧，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为129.52/161.99/187.01亿元（原2026-2028年154.73/193.47/230.84亿元），EPS分别为6.25/7.81/9.02元，当前股价对应PE为14.6/11.7/10.1。考虑到公司在手订单饱满，维持“买入”评级。 逆变器等业务毛利率提升，储能盈利承压 2026H1，公司光伏逆变器等电力电子转换设备实现营业收入123.88亿元，同比下降19.17%，毛利率42.72%，同比提升6.98pct。上半年逆变器发货66GW，2025年同期为76GW，发货下降主要来自国内市场。储能系统实现营业收入154.56亿元，同比下降13.18%，毛利率32.43%，同比下降7.49pct；储能发货25GWh，同比增长28%，收入下降主要受到电力储能业务影响，其中中东地区储能收入同比减少约52亿元。此外，新能源投资开发业务收入12.58亿元，同比下降85.02%，对公司整体营收形成较大拖累。新业务方面，公司推进AIDC供电产品布局，已推出Ener Neo系列固态变压器并面向市场供货，800V高压直流相关产品完成国内小批量交付。 经营现金流保持增长，汇兑损失增加财务费用 2026H1，公司经营活动产生的现金流量净额为37.35亿元，同比增长8.75%，在收入下降的情况下仍保持增长。公司财务费用为3.68亿元，2025年同期为－2.63亿元，同比增加6.31亿元，主要系欧元及美元贬值导致汇兑损失增加，对当期利润形成压力。H1研发投入20.95亿元，同比增长2.85%。 风险提示：海外贸易政策变化；行业竞争加剧；AIDC业务进展不及预期。

     阳光电源(300274) 业绩简评 8月28日，公司发布半年报，2026H1实现收入309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下降32.01%；扣非归母净利润42.75亿元，同比下降42.96%。Q2单季归母净利润29.67亿元，较Q1环比改善，基本落在此前市场预期区间上沿。 经营分析 收入下滑主要受国内新能源投资开发拖累。2026H1新能源投资开发收入12.58亿元，同比下降85.02%，是收入下滑的重要拖累。我们判断，光伏业务承压主要与国内光伏项目开发节奏放缓有关。国家能源局数据显示，2026H1全国光伏新增并网约71.77GW，同比-66.1%。光伏逆变器等电力电子转换设备收入123.88亿元，同比下降19.17%，毛利率42.72%，同比提升6.98pct，盈利能力保持较强韧性。 储能收入占比提升，26H2毛利率压力有望缓解。上半年储能系统收入154.56亿元，同比下降13.18%，占收入比重提升至50.00%，已成为公司第一大业务，但毛利率32.43%，同比下降7.49pct，主要是因为碳酸锂涨价导致原材料成本上涨。我们预计，随着公司向下游顺价订单的出货及确认，公司下半年毛利率压力有望缓解。 盈利质量仍具韧性，现金流表现好于利润端。公司2026H1综合毛利率35.92%，同比提升1.56pct，主要受产品结构优化及逆变器毛利率提升带动。费用端看，销售/管理/研发费用分别为21.30/7.50/20.95亿元，同比-7.00%/-10.49%/+2.85%；财务费用3.68亿元，同比增加较多，主要系欧元及美元贬值导致汇兑损失增加。经营现金流净额37.35亿元，同比增长8.75%，现金流表现好于利润端。 美国政策扰动升温，但实际影响仍待进一步观察。近期美国围绕新能源电力电子设备的安全审查趋严，FCC将部分联网型电力逆变器纳入限制范围，8月EO14420亦提出加强对电网设备、并网逆变器、储能系统及相关软件的审查。我们认为，上述政策更多体现美国对关键电力基础设施供应链安全的关注，后续能否落地、执行范围及企业名单仍存在不确定性。考虑到存量认证、海外产能、客户结构及项目交付节奏等因素，实际影响或好于预期。 盈利预测、估值与评级 预计2026-2028年公司归母净利润分别为135/177/218亿元，对应PE为15/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品迭代加速致研发压力增大、全球化扩张面临贸易政策挑战、地缘政治波动影响供应链稳定。

     阳光电源(300274) 投资要点 深耕电力电子二十载，稳坐光储龙头：公司深耕新能源电力电子二十余年，以光伏逆变器起家，逐步形成光伏逆变器、储能系统、AIDC等多元布局。公司已在海外设立超20家分支机构和超520家服务网点，产品远销全球100多个国家和地区，完整打造全球化营销网络平台。借助电力电子平台，公司自主打造以PCS/BMS/EMS自制为核心的交直流一体化储能系统方案，同时构网型储能等技术实力保持行业领军地位，与特斯拉、华为同处第一梯队。公司始终保持研发高强度投入，25年研发投入42亿元，占总营收的4.7%；研发人员达7625人，占总员工比例约40%。2025年，公司再创营收与利润新高，实现营收891.8亿元，同比+14.6%；归母净利润134.6亿元，同比+22.0%。 海外大储系统龙头地位稳固，销量持续高增，盈利拐点将临：行业层面，全球大储需求持续扩张，我们预计2026年全球大储新增装机447GWh，同比增长61%，2030年有望达到1194GWh，2026-2030年CAGR约28%，其中，海外大储需求预计由2026年的198GWh增长至2030年的786GWh，CAGR约41%，占全球需求的比重由约44%提升至约66%，欧洲及新兴市场贡献主要增量。公司层面，阳光电源已跻身全球储能系统集成商第一梯队，2023年起市场份额位列全球第二，2025年市场份额在北美稳居第二、欧洲位居第一。2025年公司储能收入372.9亿元，同比增长49.4%，发货43GWh，同比增长53.6%；我们预计2026年公司储能产品出货65GWh，同比增长约50%，其中海外出货占比约80-90%，在海外市占率约15%。并且我们预计公司26年新增订单规模大，其中欧洲订单翻番，成为公司第一大销售市场，另外近期获中东7.5GWh大项目，我们预计2026-2028年公司储能业务收入可维持30-40%年均复合增长。盈利端，短期受碳酸锂涨价影响，储能毛利率有所承压，2025年/2026Q1分别为36.5%/28%，但年初以来新签订单已部分传导成本上涨，同时公司加速大电芯导入、系统端有望降本5-10%，预计26Q4盈利将开始恢复。公司成立分布式储能事业部，重点发力海外户储/工商储市场。此外，公司积极拓展AI储能，公司拥有多年储能及AIDC多方面技术储备，已与海外CSP厂商共同探讨AI储能方案，26H2有望落地订单，27年有望起量，单价高，格局好，未来潜力大。 全面布局AI电源生态，首推SST发布即商用。能源是AI的基座，未来800V直流供电系统下，SST是未来AIDC电力系统的核心。2025年初，公司将AI电源业务作为重点战略方向，作为全球领先的能源+电力电子龙头企业，依托人才、技术优势前瞻布局AIDC电源矩阵，覆盖柜内一次到三次电源、柜外SST、HVDC、AI储能等全系列产品，凭借技术和全球品牌影响力，与北美头部云厂商均有沟通，共同定义产品规格，产品研发定位更准确。26年7月正式推出EnerNeo-SST系列产品，单机功率覆盖1.5MW~4.5MW，最小扩容单元1.5MW，支持自由并联堆叠，功率密度高达312kW/㎡，产品技术和能力全球领先。发布首日即签订累计130MW订单，产业化节奏超预期，公司同步推进UL认证和35kV电压等级产品的研发，计划27年推向市场。SST是公司进军全球AIDC市场的拳头产品，技术和产品能力全球领先，结合绿区AI储能领域的优势，形成从源到芯的全栈供电系统能力，成为公司具有全球竞争力的第三增长曲线。 盈利预测与投资评级：考虑储能毛利率短期承压，我们下调26年归母净利润预测至131亿元（前值140亿元）；但考虑海外储能订单饱满，新订单传导涨价，我们上调27~28年归母净利润预测，分别为181/236亿元（前值170/221亿元），同比+39%/+30%，对应PE为16.8/12.1/9.3x。基于公司在海外市场的品牌+渠道，AI产业发展带动增量，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、成本提升、国际贸易及政策变动、海外本土化扩产拓展不及预期、AIDC进展不及预期、AI配储进展不及预期。

     阳光电源(300274) 再度拿下中东储能大单：据公司微信公众号，继沙特7.8GWh全球最大储能项目在2025年交付后，近日公司又拿下阿联酋7.5GWh大单，携手国际可再生能源公司Masdar，为其RTC1Plant(North)项目供应7.5GWhPowerTitan3.0液冷储能系统及2.6GW逆变器。该项目是全球首个GW级全天候可再生能源项目，构网能力要求高，也是全球最大规模的684Ah叠片电芯应用项目，预计2027年并网。该项目为19GWh储能项目的北区标段，2024年10月开始招标，2025年1月时宁德时代（300750CH/买入）曾被列为项目总体的首选电池储能系统供应商，但北区标段最终被阳光电源拿下，南区标段至今未定标。 大单反映公司技术及品牌获高度认可，缓解市场担忧：我们认为公司获得该大单充分反映了其技术领先和客户对其品牌的高度认可，更多大型项目的并网运行经验也有利于其未来在中东地区拿下更多订单；市场此前担忧电池企业凭借成本优势大举进入储能系统环节将抢占公司等系统集成企业的市场份额，但公司本次拿下订单已充分证明相比成本，电力电子技术才是储能系统集成的核心竞争力，市场担忧有望得到明显缓解。 AIDC业务进展顺利：英伟达2025年发布的白皮书已将800V高压直流列入AIDC推荐配电方案，而高压直流正是公司擅长领域，而近期已被谷歌等巨头确定为未来方向的SST（固态变压器）领域，公司也有深厚积累。据行业报道，公司近期已与海外AI龙头企业就AIDC电源和储能业务进行深度对接，未来订单可期。 看好AIDC业务拉动估值，上调目标价：我们上调2027/28年盈利，基于22倍2027年市盈率（与5年历史平均相若），上调目标价至220元（原155元）。我们看好AIDC业务后续进展进一步拉动公司估值，维持买入。