精锻科技(300258) 投资要点 事件：公司发布2025年三季度报告。2025年Q1-Q3，公司实现营收14.92亿元，同比+1.67%；归母净利润为0.92亿元，同比-20.85%；扣非归母净利为0.64亿元，同比-31.73%。其中，2025Q3营收为5.05亿元，同/环比分别+9.73%/+6.43%；归母净利润为0.31亿元，同/环比分别+38.94%/+53.25%；扣非归母净利为0.19亿元，同/环比分别+6.44%/+112.62%。 Q3净利率同环比大幅提升。25Q1-Q3公司归母净利率为6.16%，同比-1.75pct；毛利率为23.78%，同比-1.28pct。其中，25Q3归母净利率为6.20%，同/环比分别+1.30pct/+1.89pct；毛利率为22.33%，同/环比分别-1.55pct/-2.45pct。 25Q3费用率同环比降幅明显。2025Q3公司期间费用率为15.85%，同/环比分别-2.19/-2.99pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/8.96%/5.58%/0.89%，同比分别-0.54/+2.03/-0.31/-3.37pct。财务费用同比下降要由于可转债赎回利息减少和汇兑收益增加。 增资泰国工厂扩大产能，拟设立摩洛哥子公司：1）拟对泰国公司增加投资2.5亿元人民币以扩大新能源汽车及工程机械齿轴产能；拟在摩洛哥设立PPF（摩洛哥）子公司，首期投资不超过人民币7亿元，以摩洛哥辐射周边非洲、欧洲及美国市场。当前，公司新加坡、泰国、摩洛哥、日本、法国的全球布局已基本确立，向全球化精密齿轮供应商迈进。 半年度分红：2025年10月，公司向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税），合计共派发现金2015万元，占25H1归属于上市公司净利润的比例为33.25%。 前瞻布局机器人减速器，当前进展顺利：1）公司布局行星减速器赛道，2023H2开始推进研发工作，截至2024年11月已开发出相关样品；2）2025年3月公司与工业机器人知名品牌天津爱码信成立合资子公司太平洋关节；3）2025年6月3日以5000万元获得格蓝若智能机器人10%的股份，加快布局机器人关节、精密减速器、控制电驱动、丝杠等领域。 盈利预测与投资评级：我们维持对公司2025-2027年归母净利润分别为1.89/2.37/2.98亿元的预测。当前市值对应2025-2027年PE为43/34/27倍，公司当前盈利能力环比改善显著，海外市场扩容在即，故我们维持对精锻科技的“买入”评级。 风险提示：新能源渗透率不及预期；产能爬坡不及预期；新业务拓展不及预期。

     精锻科技(300258) 事件概述：公司发布2025年半年报，2025Q3公司营收5.05亿元，同比+9.8%，环比+6.5%；归母净利润0.31亿元，同比+36.0%，环比+56.4%；扣非归母净利0.19亿元，同比+5.4%，环比+110.8%。 25Q3收入同环比改善毛利环比有所下滑。收入端：2025Q3乘用车批发销量768.6万辆，同比+14.7%，环比+8.1%；新能源乘用车销量402.4万辆，同比+24.2%，环比+10.9%；燃油乘用车销量361.9万辆，同比+4.6%，环比+4.0%；大客户大众销量46.3万辆，同比-2.3%，环比+0.8%；2025Q3公司营收5.05亿元，同比+9.8%，环比+6.5%；同环比实现改善。毛利端：2025Q3公司毛利率22.3%，同比-1.6pct，环比-2.4pct，车企价格战及年降、关税压力下，公司毛利率环比有所下滑。 管理费用、所得税等综合影响净利润。费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别0.4%、9.0%、5.6%、0.9%，同比-0.4/+2.0/-0.3/-3.5pct，环比+0.2/-0.1/-1.2/-1.9pct，研发及财务费用率环比略微下降。期间费用率合计15.9%，同比-2.2pct，环比-2.9pct。净利端：2025Q3归母净利润0.31亿元，同比+36.0%，环比+56.4%；归母净利率6.2%，同比+1.2pct，环比+2.0pct，环比改善主要受益三季度整体收入体量增加，规模效应加强驱动下，费用率改善明显，此外补缴税款所对应的滞纳金所致也对公司利润有所影响。 积极布局机器人减速器及关节模组打开第二成长曲线。公司依托在精密齿轮锻造领域的核心技术积累，深度布局人形机器人核心零部件，如行星减速器、关节模组，凭借技术同源性与客户协同优势，加速产业化落地：一方面成立合资公司江苏太平洋关节电驱科技（精锻科技持股90%，天津爱码信持股10%），推进关节模组研发；另一方面战略入股头部机器人厂商武汉格蓝若智能机器人（参股10%），开发摆线减速器，并绑定优质客户进行试验验证。伴随后续样件验证及订单兑现，机器人业务将贡献新增量，有望打开第二成长曲线。 投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，凭借优质技术积累、客户关系正在加速积极布局机器人减速器及关节模组，打开第二成长曲线，预计2025-2027年收入分别22.2/28.0/35.4亿元，归母净利润分别1.9/2.5/3.2亿元，EPS分别0.33/0.42/0.54元，对应2025年10月22日13.45元/股收盘价，PE分别为41/32/25倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量、新业务、海外建厂进度不及预期；原材料价格上涨超预期。

     精锻科技(300258) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营收9.87亿元，同比-2.0%；归母净利润为0.61亿元，同比-35.2%；扣非归母净利为0.45亿元，同比-40.63%。其中，25Q2营收为4.74亿元，同/环比分别-5.75%/-7.42%；归母净利润为0.20亿元，同/环比分别-56.22%/-49.20%；扣非归母净利为0.09亿元，同/环比分别-72.50%/-75.53%。 盈利能力方面，25H1公司归母净利率为6.1%，同比-3.2pct；销售毛利率为24.52%，同比+0.1pct。其中，25Q2归母净利率为4.30%，同/环比分别-4.96pct/-3.54pct；销售毛利率为24.78%，同/环比分别+0.50pct/+0.95pct。 费用率方面，25H1期间费用率为17.1%，同比+0.62pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.5%/7.9%/2.3%/6.3%，同比分别-0.21pct/+0.69pct/+0.18pct/-0.04pct。 25H1分产品来看：1）齿轴类营收7.25亿元，同比-1.26%；毛利率为22.67%，同比-1.13pct；2）总成类营收2.23亿元，同比-3.84%；毛利率为24.49%，同比-0.34pct。 泰国工厂投产在即，全球化布局再进一步：1）泰国工厂一期首批样件已经交付，已完成部分海外客户审核，预计Q3开始初步爬坡；2）25H1，，公司在法国里昂设立太平洋精锻法国分公司，加大对法国市场的开拓。 前瞻布局机器人减速器，当前进展顺利：1）公司布局行星减速器赛道，2023H2开始推进研发工作，截至2024年11月已开发出相关样品；2）2025年3月公司与工业机器人知名品牌天津爱码信成立合资子公司太平洋关节；3）2025年6月3日以5000万元获得格蓝若智能机器人10%的股份，加快布局机器人关节、精密减速器、控制电驱动、丝杠等领域。 半年度分红：公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税），合计共派发现金2015万元，占25H1归属于上市公司净利润的比例为33.25%。 盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争激烈及公司25H1业绩及盈利能力有所下滑，我们下调公司2025-2027年归母净利润预期至1.89/2.37/2.98亿元（原为2.41/2.90/3.59亿元）。当前市值对应2025-2027年PE为43/34/27倍，但考虑到公司部分新项目即将步入批产阶段，叠加泰国公司投产对公司业绩的加持和机器人减速器业务对公司的非车业务的赋能，我们仍维持精锻科技“买入”评级。 风险提示：新能源渗透率不及预期；产能爬坡不及预期；新业务拓展不及预期。

     精锻科技(300258) 事件概述：公司发布2025年半年报，2025H1公司营收9.9亿元，同比-2.0%；归母净利润0.61亿元，同比-35.2%；扣非归母净利0.45亿元，同比-40.6%。2025Q2公司营收4.74亿元，同比-5.8%，环比-7.4%；归母净利0.20亿元，同比-57.4%，环比-50.0%；扣非归母净利0.09亿元，同比-71.9%，环比-75.0%。 25Q2收入受燃油车业务下滑有所承压毛利相对坚挺。收入端：2025Q2新能源乘用车销量362.9万辆，同比+33.9%，环比+26.3%；大客户大众销量45.9万辆，同比+5.1%，环比+2.8%；2025Q2公司营收4.74亿元，同比-5.8%，环比-7.4%；预计收入同比下降主要受燃油车业务下滑影响（2025H1燃油车收入6.8亿元，同比-7.9%）。毛利端：2025Q2公司毛利率24.7%，同比+0.8pct，环比+0.5pct，车企价格战及年降压力下，公司由于海外客户、头部客户商务条款较好，毛利率表现坚挺。 管理费用、所得税等综合影响净利润。费用端：2025Q2销售/管理/研发/财务费用分别0.01/0.43/0.32/0.13亿元，同比-0.6%/+1.9/+0.0%/+0.4pct；环比-0.6/+2.2/+0.7/+0.8pct。净利端：2025Q2归母净利0.20亿元，同比-57.4%，环比-50.0%；归母净利率4.2%，同比+2.7pct，环比-3.6pct，环比下降主要受毛利率环比下降、管理费用增加及所得税率提升综合影响（所得税费用增加主要系补缴企业所得税所致），此外补缴税款所对应的滞纳金所致也对公司利润有所影响。 积极布局机器人减速器及关节模组打开第二成长曲线。公司依托在精密齿轮锻造领域的核心技术积累，深度布局人形机器人核心零部件，如行星减速器、关节模组，凭借技术同源性与客户协同优势，加速产业化落地：一方面成立合资公司江苏太平洋关节电驱科技（精锻科技持股90%，天津爱码信持股10%），推进关节模组研发；另一方面战略入股头部机器人厂商武汉格蓝若智能机器人（参股10%），绑定优质客户。伴随后续样件验证及订单兑现，机器人业务将贡献新增量，有望打开第二成长曲线。 投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速布局人形机器人，调整盈利预测，预计2025-2027年收入分别22.2/28.0/35.4亿元，归母净利润分别1.9/2.5/3.2亿元，EPS分别0.33/0.42/0.54元，对应2025年8月25日14.89元/股收盘价，PE分别为46/35/28倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量、新业务、海外建厂进度不及预期；原材料价格上涨超预期。