光线传媒(300251) 主要观点： 业绩情况： 公司发布2024年全年及2025年一季度业绩。2024全年公司实现收入15.86亿（yoy+2.58%），实现归母净利润2.92亿（yoy-30.11%），实现扣非净利润2.44亿（yoy-37.09%）。 25Q1实现收入为29.75亿（yoy+177.87%），归母净利润为20.16亿（yoy+374.79%），扣非净利润20.0亿（yoy+380.71%）。 《哪吒2》推动公司一季度业绩，IP价值逐步显现 据灯塔专业版统计，受益于《哪吒2》，2025年春节档实现票房95.14亿（yoy+18.7%），总出票1.87亿张，创春节档新高，其中《哪吒2》票房为48.4亿，票房占比50.9%。目前《哪吒2》实现票房152.8亿。同时在《哪吒2》上映前，公司提前按布局潮玩、手办、卡牌、出版物等多元衍生品，挖掘IP价值，打开盈利渠道，在变现模式上实现票房和衍生品相辅相成。已有20余个品牌与“哪吒2”进行合作，覆盖食品、美妆、汽车、潮玩、数码、咖啡等多种品类，IP授权费从500万元增长至900万元。 电视剧及艺人经纪业务稳健运营 电视剧方面，2024年实现收入2.37亿元，项目上《山河枕》在后期阶段持续推进，预计25年上映，《春日宴》正进行前期策划部署。 公司艺人经纪、版权、音乐等内容关联业务健康运营，2024年实现收入2.20亿元。扬州影视基地PPP项目一期已正式投入运营。 内容储备丰富，神话宇宙推进布局 光线计划用50部动画电影构建“神话宇宙”，目前包含《山海经》、《西游记》、《封神演义》等在内的20余部影视作品，2025年公司将持续推进重点影片《三国的星空》、《非人哉：限时玩家》等，同时重点布局《姜子牙2》、《红孩儿之冲出火焰山》、《土行孙之破土重生》、《妲己》、《二郎神》等动画电影。 在真人电影方面，《独一无二》将于5月1日上映，《东极岛》预计今年暑期上映，同时储备《花漾少女杀人事件》、《“小”人物》、《她的小梨涡》、《透明侠侣》、《墨多多谜境冒险》、《莫尔道嘎》、《四十四个涩柿子》等项目。 投资建议 考虑公司未来影片上映情况，预计25-27年公司实现收入41.47/30.68/33.31亿，25-26年前值为29.21/32.07亿，预计25-27年公司实现归母净利润23.40/12.45/13.87亿，25-26年前值为10.68/11.03亿，维持“买入”评级。 风险提示 重点影片上映节奏不及预期；居民观影习惯恢复不及预期；影片票房不及预期；政策及监管环境趋严加大影视剧作品过审难度的风险。

     光线传媒(300251) 核心观点 事件公司发布2024年度报告和2025年一季报：2024年公司实现营业收入15.86亿元，同比增长2.58%；归属于上市公司股东的净利润2.92亿元，同比下降30.11%；扣非归母净利润2.44亿元，同比下降37.09%。2025年第一季度公司实现营业收入29.75亿元，同比增长177.87%；归母净利润20.16亿元，同比增长374.79%；扣非归母净利润20.00亿元，同比增长380.71%。。 头部影片驱动，Q1业绩增长明显公司2024年参与投资、发行的影片总票房约32.70亿元，其中2024年春节档电影《第二十条》贡献24.29亿票房。2025年第一季度，公司电影及衍生业务收入及利润较上年同期均实现大幅增长，主要系历史级爆款影片《哪吒之魔童闹海》票房贡献。截止目前，影片全球累计票房已超过150亿，位列全球影史票房总榜第五位。 内容矩阵储备丰富，多部作品即将上线公司在电影、影视剧、动漫等多个赛道均有丰富内容储备:电影方面，《独一无二》《东极岛》预计分别于五一档和暑期档上线；另储备有《花漾少女杀人事件》《“小”人物》《她的小梨涡》等多部影片待择机上映;影视剧方面，《山河枕》有望于年内播出，另储备有《春日宴》影视作品等;动漫方面，《三国的星空》《非人哉：限时玩家》预计于年内上线，另有《大鱼海棠2》等影片正在制作中，关注影片后续上线进度。 探索开发多元衍生品，深挖爆款IP价值针对公司所拥有的爆款IP如哪吒等，公司积极探索规划、开发潮玩、手办、卡牌、出版物等多元衍生品致力于进一步挖掘IP价值，拓宽盈利渠道，构建完整的IP全产业链变现模式。票房与衍生品收入相辅相成，有望充分发挥爆款IP的商业价值，实现长效盈利。 投资建议：公司不断推出精品爆款影片，内容端展现出较强的项目开发能力，且后续储备内容丰富。考虑到《哪吒2》票房超预期对公司年业绩带来的增量影响，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测值为23.61/12.10/13.73亿元，对应PE为28x/55x/48x，维持“推荐”评级。 风险提示：政策及监管环境的风险、作品内容审查或审核风险、市场竞争加剧的风险、新片上映票房不及预期的风险.