东方财富(300059) 事件： 公司于2026年8月21日收盘后发布《2026年半年度报告》。 点评： 营业总收入同比增长53.22%，归母净利润同比增长44.85%2026年上半年，我国经济向新向优发展，科技革命不断演进，资本市场稳健活跃，公司紧抓资本市场高质量发展机遇，持续深耕主业，坚持以用户需求为中心，实现营业总收入105.05亿元，同比增长53.22%；实现归母净利润80.64亿元，同比增长44.85%；实现扣非归母净利润77.27亿元，同比增长47.13%；经营活动产生的现金流量净额为303.14亿元。 东方财富证券股基交易额同比大幅增长，天天基金加快AI应用创新2026年上半年，东方财富证券全面提升财富管理服务效能，营业收入和净利润同比实现快速增长，经纪业务保持行业领先地位，经纪业务股基交易额26.45万亿元，同比实现大幅增长；信用业务稳健发展，市场份额持续巩固；资产管理业务面向不同客群的差异化需求，布局涵盖泛固收、权益、FOF等策略的多元化产品线，业务规模大幅增长。天天基金持续加强专业财富管理能力建设，加快AI应用创新，探索构建更具个性化和持续性的AI账户级服务体系。2026年6月底，天天基金共上线164家公募基金管理人24,264只基金产品，非货币市场公募基金保有规模10,120亿元，权益类基金保有规模5,260亿元。2026年上半年，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易211,365,956笔，基金销售额为18,902亿元，其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易148,312,153笔，销售额为12,554亿元。 持续加大研发投入，进一步完善大模型应用体系 2026年上半年，公司研发投入为5.40亿元，同比增长8.25%。公司以自研妙想AI能力为底层智能基座，推动各产品线与业务条线智能化转型，实现互联网财富管理生态体系产品实力、服务能力进一步提升。公司持续推进智能体能力建设和金融场景应用创新，深入挖掘海量金融数据价值，推动金融数据与AI能力深度融合，不断提升AI技术服务能力。公司进一步完善大模型应用体系，推出“妙想Claw”、“Skill广场”等核心功能。妙想AI能力已面向广大用户开放，并应用于资讯、行情、自选、客服等多个业务场景。 盈利预测与投资建议 公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，伴随着中国资本市场的健康发展，未来持续成长空间广阔。参考《2026年半年度报告》，调整公司2026-2028年的营业收入预测至188.47、209.63、230.37亿元，调整归母净利润预测至150.81、164.65、178.62亿元，EPS为0.95、1.04、1.13元/股，对应的PE为20.37、18.66、17.20倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 行业及业务受资本市场景气度波动影响的风险；互联网信息传输及交易系统安全运行风险；行业竞争进一步加剧的风险；宏观经济及行业政策风险；法律合规风险。

     东方财富(300059) 公司披露2026年半年报 2026年上半年，公司实现营收105.05亿元（+53.22%），实现归母净利润80.64亿元（+44.85%），扣非后归母净利润77.27亿元（+47.13%），基本每股收益0.51元（+44.70%）。公司2026年上半年ROE为8.46%，较上年同期上涨1.77pct。 财富管理服务能力提升 公司主要通过东方财富证券子公司开展证券业务，2026年上半年，公司证券业务实现营业收入82.26亿元（+55.82%），占营收比重的78.31%。其中：（1）公司实现经纪业务净收入48.08亿元（+43.55%），东方财富实现股基交易额26.45万亿元（+65.00%）。公司实现代理买卖证券业务收入63.74亿元（+44.41%）。主要因经纪业务市场活跃，客户资金规模提升。2026年，东方财富证券在证券公司分类评价中连续第五年获评A类AA级。（2）公司实现自营业务收入13.17亿元（5.59%），公司自营业务承压。 基金销售规模大幅增长 2026年上半年，公司实现金融电子商务服务业务收入20.85亿元（+47.25%），占营业收入的19.85%。上半年，天天基金共上线164家公募基金管理人24,264只基金产品（+11.30%），非货币市场公募基金保有规模10,120亿元（+49.87%），权益类基金保有规模5,260亿元（+37.05%）。报告期内，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易211,365,956笔，基金销售额为18,902亿元（+78.78%），其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易148,312,153笔，销售额为12,554亿元（+100.37%）。天天基金实现营业收入21.02亿元（+47.16%），实现净利润1.11亿元（+73.44%）。 AI赋能业务条线智能化转型 2026年上半年，公司进一步完善大模型应用体系，推出“妙想Claw”、“Skill广场”等核心功能，持续推进“数据AI化”建设。妙想AI能力已面向广大用户开放，并应用于资讯、行情、自选、客服等多个业务场景，为用户提供服务。供更加智能、高效的财富管理服务。2026年上半年公司研发费用支出达到5.40亿元（+8.25%），研发费用占总营收5.14%。 投资建议： 当前在国家构建数字中国的战略背景下，证券行业数字化转型成为必然趋势，数字金融也将在金融科技的助力下，呈现更加高效、智能、安全的发展态势。公司目前已经发展成国内领先的互联网财富管理综合运营商，构建了完善的金融数据库，拥有海量、及时、全面的金融数据，拥有自身核心优势。同时，公司还持续加强数字化和财富管理转型，进一步巩固自身优势，提升市场地位。 我们预测公司20262028年基本每股收益分别为1.00元、1.14元、1.23元，每股净资产分别为6.71元、7.73元、8.84元，维持“买入”评级。 风险提示：市场波动风险；市场活跃度不及预期；基金销售市场竞争加剧

     东方财富(300059) 核心观点 市场交投活跃带动公司整体业务实现增长。2026上半年公司实现营业总收入105.05亿元，同比+53.22%；归母净利润80.64亿元，同比+44.85%；加权平均ROE为8.46%，同比+1.77pct，盈利能力持续增强。截至6月末，公司总资产达4789亿元，较年初+28.8%，资产负债规模随业务扩张同步抬升；经纪、利息等交易类业务成为业绩增长的主要驱动力量。 基金销售板块：天天基金持续巩固第三方代销龙头。依托权益市场回暖，公司持续完善产品矩阵与投顾服务体系。2026上半年，天天基金对应实现营收21.02亿元，共上线164家公募基金管理人24,264只基金产品，非货币公募基金保有规模10,120亿元，权益类基金保有规模5,260亿元；互联网金融电子商务平台基金销售额为18,902亿元，其中非货币型基金销售额为2,554亿元，业务规模保持持续扩张，第三方基金代销龙头地位稳固。 互联网经纪与两融受益于市场交投放量。上半年，东方财富证券实现经纪业务净收入48.08亿元，同比+43.55%；其中代理买卖证券业务基本盘稳固，实现收入63.74亿元，同比+44.41%，交易单元席位租赁、代销金融产品业务实现高增，分别实现收入1.36亿元、1.98亿元，同比增速达324.34%、59.68%。两融业务规模扩张带动实现利息收入22.71亿元，同比+58.65%；期货经纪业务净收入5.65亿元，同比增长38.24%。东方财富证券股基交易额达26.45万亿元，同比大幅扩张，经纪板块成为公司收入增长的核心驱动。资产端随交易热度同步提升：结算备付金268.87亿元，较年初+37.3%，主要核心源于客户交易活跃度提升带来的客户备付金增加；代理买卖证券款合计2166.81亿元，较年初+53.59%，客户资金规模持续提升。 AI赋能打开长期成长空间。公司持续加大研发投入，上半年研发费用5.40亿元，同比+8.25%，聚焦智能投顾、行情分析、风险管控、智能客服等业务场景，提升运营效率与用户体验。依托自研妙想金融垂直大模型，公司推动大模型在多元金融场景落地，对外输出AI技术能力；同时发挥东方财富网、天天基金的流量壁垒优势，持续完善“内容-场景-交易”商业闭环，推动互联网流量高效转化为核心业务增量，长期成长逻辑清晰。 投资建议：维持公司2026-2028年盈利预测不变。公司经纪及两融业务的在流量优势的加持下，成长性显著，AI赋能叠加流量优势有望进一步加深公司护城河，我们维持公司“优于大市”评级。 风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

     东方财富(300059) 市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长 2026H1公司实现营业总收入、归母净利润105.05/80.64亿元，同比+53%/+45%，符合我们预期；单Q2营收、归母净利润54.74/43.27亿元，同比+62%/+52%，环比+9%/+16%。2026H1年化加权ROE为16.9%，同比+3.5pct。2026H1手续费及佣金净收入59.55亿元，同比+55%；利息净收入22.71亿元，同比+59%；金融电子商务服务（基金代销）收入20.85亿元，同比+47%。自营投资收益13.3亿元，同比-5%，拖累部分业绩弹性。考虑基金beta复苏，小幅上修2026-2028年归母净利润至164/181/201（调前155/171/191）亿元，同比+35%/+10%/+11%，当前股价对应PE18.3、16.6、14.9倍。公司beta属性突出，基金市占率改善，财富管理有所修复，证券经纪市占率变化趋势仍需关注，维持“买入”评级。 经纪市占率承压，两融市占率环比提升，自营收益同比微降，费用投放增加 （1）2026H1证券经纪业务净收入48.08亿元，同比+44%，其中代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品收入63.7/1.4/2.0亿元，同比+44%/+324%/+60%。上半年市场日均股基成交额3.26万亿，同比+99%，公司股基交易额26.45万亿元，同比+65%；我们测算股基交易额市占率约3.5%，较2025年的3.8%进一步下降，或与市场交易结构和获客端投流有关，测算佣金率万1.7，同比-13%。2026H1末融出资金964亿元，较年初+19%，测算融资市占率3.24%，较26Q1末+0.09pct；测算两融利率约5.1%，同比下降约0.3pct。（2）2026H1自营投资收益13.3亿元，同比-5%；单Q2为7.2亿元，同比+3%，环比+19%。期末自营投资金融资产约1301亿元，环比+15%，测算年化自营投资收益率2.2%，低于2025H1的2.8%。费用端，销售、管理和研发费用2.56/15.06/5.40亿元，同比+82%/+24%/+8%，销售费用高增主要系职工薪酬及市场推广投放增加。 基金保有和销售规模高增，市占率明显回升 （1）2026H1金融电子商务服务收入20.85亿元，同比+47%。天天基金非货、权益基金保有规模10,120/5,260亿元，同比+50%/+37%，测算市占率4.21%/5.42%，较2025H1分别+0.86/+0.86pct（较年初+0.81/+0.84）。主动权益市场回暖叠加宽基ETF集中赎回，渠道竞争格局相对有利于主动权益占比较高的天天基金，公司自身保有规模增速亦明显跑赢行业，推动市占率显著回升。2026H1基金销售额18,902亿元，同比+79%，其中非货基金销售额12,554亿元，同比+101%，权益市场回暖和主动权益基金修复驱动基金业务beta回升。（2）2026H1公司进一步完善大模型应用体系，推出“妙想Claw”“Skill广场”等功能，妙想AI已应用于资讯、行情、自选、客服等场景，并拓展外部生态合作，推动金融数据与AI能力融合，有望提升用户粘性和财富管理服务效率。 风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。

     东方财富(300059) 核心观点 业绩稳健增长，基金代销及自营投资增速不及整体营收。2026Q1公司实现营业总收入50.31亿元，同比+44.34%；归母净利润37.38亿元，同比+37.67%；加权平均ROE3.99%，同比+0.68pct，盈利能力持续增强。分项来看：营业收入（以基金代销为主）10.63亿元、同比+31.05%，利息净收入11.01亿元、同比+53.60%，手续费及佣金净收入28.67亿元、同比+46.45%，自营投资收入6.02亿元、同比-14.24%。 核心业务景气度上行与成本端的有效管控，驱动业绩增长。营收结构拆分来看，手续费及佣金净收入是第一增长引擎，Q1实现收入28.67亿元，同比+46.45%，占总营收比重达57%，核心受益于一季度A股市场活跃度显著提升，公司证券经纪业务净收入同比大幅增长。第二增长曲线为利息净收入，Q1实现收入11.01亿元，同比增长53.60%，增速居核心业务首位，主要源于市场融资需求回暖，公司融出资金规模稳中有升，两融业务利息收入同比显著增加。此外，金融电子商务服务收入同比增长31.05%，贡献稳健增量。成本端，整体营业总成本同比增速仅25.50%，管理费用率降至14.81%、同比-2.23pct。资产负债规模稳步扩张，结构优化顺应市场节奏。Q1末公司总资产达4,398亿元，较年初+11.95%，资产负债规模与业务扩张节奏高度匹配。资产端核心变动与业务景气度高度契合：结算备付金269.06亿元，较年初+37.43%，核心源于客户交易活跃度提升带来的客户备付金增加；代理买卖证券款1,814亿元，较年初+28.59%，直接反映公司经纪业务客户资金规模大幅扩容，客户基础持续夯实。剔除客户保证金后杠杆率2.70x，较年初小幅下降0.04x。 核心壁垒持续巩固，AI赋能打开长期成长空间。公司核心业务护城河持续拓宽，多维度布局支撑长期成长。基金代销业务方面，在权益市场回暖背景下，公司依托天天基金的龙头优势，持续完善产品矩阵与投顾服务体系，用户粘性与基金保有规模稳步提升，第三方基金代销龙头地位稳固。AI赋能方面，公司持续加大研发投入，2026Q1研发费用2.70亿元，同比+8.81%，聚焦AI技术在智能投顾、行情分析、风险管控、智能客服等全场景的落地应用，有效提升运营效率与用户体验。同时，公司依托东方财富网、天天基金等互联网财经生态的流量壁垒，持续完善“内容-场景-交易”的商业闭环，实现互联网流量向核心业务的高效转化，长期成长逻辑清晰。 投资建议：我们维持公司2026-2028年盈利预测不变。考虑到公司经纪及两融业务的在流量优势的加持下，成长性显著，AI赋能叠加流量优势有望进一步加深公司护城河，我们维持公司“优于大市”评级。 风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

     东方财富(300059) 市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长 2026Q1公司营总收/归母净利润为50.3/37.4亿元，同比+44%/+38%，业绩符合我们预期。经纪、利息净收入和基金代销同比高增，自营同比承压。考虑基金beta复苏，小幅上修2026-2028年归母净利润至155/171/191（调前151/171/190）亿元，同比+28%/+11%/+12%，对应EPS为1.0/1.1/1.2，当前股价对应PE20.2/18.2/16.3倍。公司beta属性强化，受益于交易量活跃以及未来主动权益基金市场复苏，维持“买入”评级。 市场活跃驱动经纪、利息净收入同比高增，投资收益同比下降，环比增长（1）2026Q1公司手续费及佣金净收入29亿元(主要是证券经纪)，同比+46%，环比+17%，预计经纪市占率承压，2026Q1市场新开户1204万户，同比+61%，市场股基ADT为3.1万亿元，环比+28%，同比+77%。期末客户保证金规模1814亿，环比+29%，同比+65%，规模高增。（2）2026Q1利息净收入11.0亿，同比+54%，环比+7%，两融市占率3.14%，环比-0.07pct。期末融出资金813亿，较年初+1%，同比+33%。（3）2026Q1自营投资收益6亿，同比-14%，环比+46%，年化投资收益率2.1%（2025年为2.3%），期末自营投资金融资产规模1131亿，同比+9%，环比-2%。 代销收入环比增长，或受益于主动权益基金beta复苏 （1）2026Q1公司营业收入(主要由基金代销贡献)10.6亿，同比+31%，环比+7%，或受益于主动权益基金复苏。据中基协和我们测算，2026Q1末全市场偏股AUM8.9万亿，较年初-9%，其中股票型ETF AUM2.85万亿，较年初-26%，主动权益AUM6.0万亿，较年初+2.3%，资金从股票ETF净流出，净申购主动权益基金。2026Q1新发非货/权益类基金3237/1925亿份，同比+29%/+75%。 （2）2026Q1销售、管理和研发费用1.1/7.5/2.7亿，同比+57%/+26%/+9%，三类费用占收入23%，同比-3pct，费率进一步下降。 风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。

     东方财富(300059) 事件：公司发布2026年一季报，营业总收入同比+44%至50亿元，归母净利润同比+38%至37亿元，归母净资产956亿元，较2025年末+4%。投资要点 经纪及两融：收入增速稳健，市占率小幅下滑。据Wind，2026Q1市场日均股基交易额达3.14万亿元，同比+77%；截至2026Q1末，市场两融余额2.6万亿元，同比+36%，较年初+3%。①手续费及佣金净收入同比+48%至29亿元。据Wind，2026年1月至3月，西藏地区股基交易额月均市占率同比-0.62pct至6.33%。②利息净收入同比+54%至11亿元，融出资金较2025年末+0.5%至8.1亿元，市占率同比-0.1pct至3.1%。 基金代销：收入实现同比提升。2026年一季度，公司营业收入同比+31%至11亿元，主要系金融电子商务服务（基金代销）收入同比提升。受公募基金费改第三阶段落地影响，渠道端费率面临行业性下调压力。天天基金持续深化科技驱动与数智化服务体系建设，通过AI应用及平台服务效能提升用户粘性。 自营业务：投资收益下降。2026年1月至3月，Wind全A/中债综合指数涨跌幅分别为-1.15%/+0.23%，2025年同期分别为+1.90%/-1.51%。2026Q1公司自营业务收益（投资收益-联营合营企业投资收益+公允价值变动净收益，不包含在营业总收入中）同比-14.5%至6.0亿元，其中投资收益同比-30%，公允价值变动净收益同比+155%。 成本端：销售费用增长较快。2026Q1公司营业总成本同比+25.6%至13亿元，其中：①营业成本同比+17%至1.5亿元。②销售费用同比+57%至1.1亿元，销售费用率同比+0.2pct至2.2%。③研发费用同比+8.9%至2.7亿元，研发费用率同比-1.7pct至5.4%。④管理费用同比+25%至7.5亿元，管理费用率同比-2.2pct至14.8%。 我们继续看好东方财富：①坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，C端客户的粘性强且需求多元化。②AI赋能金融：持续深化“AI+金融”战略布局，借力人工智能浪潮，以自主研发的“妙想”大模型商业化应用持续深化，正在深度重构投研与交易体验，有望开启第二增长曲线。③证券业务及基金代销业务基于自身流量优势+低佣金策略+平台高效能，客户粘性不断提升。 盈利预测与投资评级：据公司2026年一季度经营情况，我们维持此前预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为156/189/230亿元，对应PE分别为20/16/14倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。 风险提示：公募费改幅度超预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。

     东方财富(300059) 事件： 公司于2026年3月19日收盘后发布《2025年年度报告》。 点评： 营业总收入同比增长38.46%，扣非归母净利润同比增长25.94%2025年，公司坚定聚焦主业，保持战略定力，充分把握资本市场高质量发展及新一轮科技革命的双重机遇，着力提升研发动力、产品实力、服务能力，迈入高质量发展新阶段。公司全年实现营业总收入160.68亿元，同比增长38.46%，实现归母净利润120.85亿元，同比增长25.75%，实现扣非归母净利润116.54亿元，同比增长25.94%，经营活动产生的现金流量净额为-102.22亿元。分产品来看，证券服务实现收入125.35亿元，同比增长47.59%；金融电子商务服务实现收入31.82亿元，同比增长11.99%，毛利率为93.01%；金融数据服务实现收入2.40亿元，同比增长25.18%。 证券业务积极把握市场机遇，天天基金打造全生命周期服务体系2025年，东方财富证券的经纪业务股基交易额为38.46万亿元，获批上市证券做市业务资质，着力推进上市基金做市业务，积极布局北交所、科创板股票做市业务，稳定发展银行间和交易所债券做市业务，加强机构客群、企业客群的服务，稳步推进财富管理和资产管理业务，积极构建上市公司服务新生态。天天基金持续深化科技驱动服务革新理念，着力构建覆盖用户全生命周期的数智化服务体系。截至2025年末，天天基金共上线164家公募基金管理人21930只基金产品，非货币市场公募基金保有规模7701.33亿元，权益类基金保有规模4456.17亿元。 妙想AI能力全面赋能公司各产品各业务条线 2025年，妙想AI能力全面融入赋能公司各产品各业务条线，以AI+功能重塑用户一站式财富管理体验。妙想大模型上线东方财富旗下各产品端，将专业普惠的AI服务触达惠及广大用户。妙想投研助理深度聚焦投研全流程痛点，AI研究员以专业的思维链，端到端完成投研相关日常研究任务；上线深度研究+可视化报告功能，通过多Agent协作自主完成金融研究全流程，研究过程可追溯、可查看。妙想大模型技术能力进一步提升，垂类Agentic能力深度适配金融业务逻辑与专业场景，具备智能理解与规划、多轮工具调用能力，为妙想AI产品提供技术支撑；多模态能力可对视觉信息进行精准理解，在回答中实现图文结合输出，丰富用户信息获取方式与交互体验。 盈利预测与投资建议 公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，伴随着中国资本市场的健康发展，未来持续成长空间广阔。预测公司2026-2028年的营业收入为179.68、199.85、221.19亿元，归母净利润为138.67、153.47、171.27亿元，EPS为0.88、0.97、1.08元/股，对应的PE为21.03、19.00、17.02倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 行业及业务受资本市场景气度波动影响的风险；互联网信息传输及交易系统安全运行风险；行业竞争进一步加剧的风险；宏观经济及行业政策风险；法律合规风险。

     东方财富(300059) 公司3月19日披露2025年年报 2025年公司实现营收160.68亿元（+38.46%），实现归母净利润120.85亿元（+25.75%），扣非后归母净利润116.54亿元（+25.94%），基本每股收益0.77元（+25.68%）。公司2025年ROE为14.03%，较上年同期上涨1.39pct. 证券业务营收显著增长，自营业务承压 公司主要通过东方财富证券子公司开展证券业务，2025年，公司证券业务实现营业收入125.35亿元（+47.59%），占营收比重的78.02%。其中（1）公司实现经纪业务收入77.24亿元（+50.30%）。2025年，市场股基成交额（单边）达到499.08万亿元（+70.41%），东方财富实现股基交易额38.46万亿元（+58.66%）。市占率3.85%,较去年同下降0.29pct。公司实现代理买卖证券业务收入102.47亿元（+52.82%）。业绩大幅增长的主要原因系A股市场波动较大，投资者交易频率增加，带动了经纪业务收入的增长。（2）信用业务方面，公司2025年实现利息净收入34.35亿元（+44.27%），融出资金808.47亿元（+37.36％),市占率3.20％,较去年同期上涨0.03pct。（3）公司实现自营业务收入23.68亿元（-29.61%），公司自营业务承压。 基金销售规模大幅增长，费率竞争拖累收入增速 2025年公司实现金融电子商务服务业务收入31.82亿元（+11.99%），占营业收入的19.80%。2025年，天天基金共上线164家公募基金管理人21,930只基金产品，非货币市场公募基金保有规模7,701.33亿元（+25.97%），权益类基金保有规模4,456.17亿元（+16.54%），基金销售业绩表现稳定。2025年，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认(申）购（含定投）交易257,671,982笔，基金销售额为26,055.84亿元（+38.51%）,其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易166,662,521笔，销售额为15,814.26亿元（+45.52%）。天天基金实现营业收入32.03亿元（+12.27%），实现净利润1.80亿元（+19.21%），受行业费率竞争及低费率货币基金占比提升拖累，收入增速低于交易量增速。 AI赋能，构建公司业务生态 2025年，公司自主研发妙想AI大模型，全面融入赋能公司各业务条线，妙想投研助理深度聚焦投研全流程痛点，AI研究员以专业的思维链，端到端完成投研相关日常研究任务；上线深度研究+可视化报告功能，通过多Agent协作自主完成金融研究全流程等，以AI+功能重塑用户一站式财富管理体验，进一步构建公司业务生态，巩固和提升公司市场地位。2025年公司研发费用支出达到10.67亿元（-6.66%），研发费用占总营收6.64%，较去年同期减少3.21pct。 投资建议： 当前在国家构建数字中国的战略背景下，证券行业数字化转型成为必然趋势，数字金融也将在金融科技的助力下，呈现更加高效、智能、安全的发展态势。公司是国内领先互联网财富管理综合运营商，拥有自身核心优势。同时，公司还持续加强数字化和财富管理转型，进一步巩固自身优势，提升市场地位。 我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为0.91元、1.03元、1.19元，每股净资产分别为6.67元、7.65元、8.77元，维持“买入”评级。 风险提示：市场波动风险；市场活跃度不及预期；基金销售市场竞争加剧

     东方财富(300059) 事件：东方财富发布2025年年度报告。报告期内，全年实现营业总收入160.68亿元，同比+38.46%；实现归母净利润120.85亿元，同比+25.75%；ROE（加权）为14.03%，同比+1.39pct。 证券业务弹性充足，为业绩增长主动力。A股市场活跃度显著增强背景下，公司证券业务展现出充足弹性。全年证券业务实现收入125.35亿元，同比大幅+47.59%，占总收入比重提升至78.02%。东方财富证券全年实现股基交易额38.46万亿元，继续保持行业领先地位。受益于市场风险偏好提升，公司融出资金年末余额达808.47亿元，同比+37.36%，利息净收入同比+44.3%至34.35亿元，成为重要的业绩增长点。报告期内，公司获批上市证券做市业务资质，并积极布局北交所、科创板股票做市业务，有望开辟新收入来源。 基金代销业务增速放缓，盈利能力承压。报告期内，金融电子商务服务实现收入31.82亿元，同比+11.99%。截至报告期末，天天基金非货币市场公募基金保有规模为7701.33亿元，其中权益类基金保有规模为4456.17亿元，规模优势稳固。全年基金销售额达2.61万亿元，天天基金实现营业收入32.03亿元，净利润为1.80亿元。在行业费率下行和流量成本上升背景下，基金代销业务盈利能力面临阶段性挑战。 AI应用加速落地，期间费用率持续压降。公司持续推进自研“妙想”大模型与业务场景的深度融合，旨在构建“AI+金融”的生态闭环。“妙想”大模型已上线东方财富旗下各产品端，并推出“妙想投研助理”等AI原生应用，赋能资讯、投研、投顾等核心金融场景，重塑用户体验。费用方面，报告期内公司销售费用、管理费用分别为3.85亿元、27.21亿元，同比分别+19.61%、+16.82%，销售费用率、管理费用率同比分别-0.37pct、-3.13pct至2.40%、16.94%；研发投入为10.67亿元，同比-6.66%，研发费用率同比-3.21pct至6.64%，预计与重心转向应用落地及优化有关。 投资建议：公司用户基数和科技能力等核心优势依然稳固，AI战略持续推进有望支撑长期价值增长。预计2026-2028年公司营业总收入为188.68、211.19、230.31亿元，归母净利润为146.97、167.95、188.35亿元，EPS为0.93、1.06、1.19元，对应3月24日收盘价的PE估值为21.26、18.60、16.59倍。维持“买入”评级。 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策收紧

     东方财富(300059) 核心观点 2025年财报符合预期。全年实现营收160.86亿元、同比+38.46%，实现归母净利润120.85亿元、同比+25.75%，EPS为0.765元/股，同比+25.68%。ROE（加权）为14.03%，同比+1.39pct，主因资本市场回暖及证券业务发力。业绩高增凸显互联网券商在市场回暖周期下的高弹性，未来核心增量看点：证券、基金代销业务持续发力，叠加AI赋能落地，期待持续贡献业务增量。未来增量空间在于如何推动流量转化，拓展财富投顾、跨境、金融科技等业务机会。 证券业务营收高增且占比突出，但市占率表现分化。2025年，公司证券业务实现营收125.35亿元，同比+47.59%，占总营收比重达78.02%，远高于传统券商，为公司业绩持续贡献较大弹性。细分来看，公司股基交易额38.46万亿元（双边），市占率有所下降；两融市占率小幅提升至3.1%，年末融出资金808亿元（同比+37%），进一步增厚收益；同时，公司获批上市证券做市资质，布局北交所、科创板做市业务。但自营业务承压，其中投资收益、公允价值变现不佳，主要受2025年债券市场波动拖累。 基金代销业务创新高，整体增长态势明确。2025年天天基金销售额2.61万亿元（同比+38.51%），超越2021年历史峰值；年末，非货基保有量7701.33亿元（同比+25.97%）；权益类基金保有量4456.17亿元（同比+16.54%），受益于2025年市场风险偏好回升。天天基金全年营收32.03亿元（同比+12.27%），净利润1.8亿元（同比+19.21%），营收及利润双增，业务复苏态势明显。基金代销作为公司互联网财富管理核心组成，以零售客户为主，受代销费率下降影响较小，保有规模增长可有力缓冲费率压力。 流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大流量池，社区化运营成熟，用户粘性高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大。AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI技术+数据储备，有望赋能投顾、投教、投研等领域，进一步巩固优势。 投资建议：基于公司年报数据及资本市场的表现，我们对公司2026年和2027年的营收预测分别上调12.4%和12.2%，归母净利润上调11.1%和9.5%；预计2026-2028年公司归母净利润为160.4/175.7/192.0亿元，同比增长32.7%/9.5%/8.0%，当前股价对应的PE为20.0/18.2/16.7x,PB为3.2/3.0/2.8x。考虑到公司经纪及两融业务的在流量优势的加持下，成长性显著，我们对公司维持“优于大市”评级。 风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

     东方财富(300059) 证券市占率和业绩略低于预期，基金市占率回升，投资收益同比下降2025年公司实现营业总收入、归母净利润分别为160.68/120.85亿元，同比+38.46%/25.75%，收入符合预期，投资收益下降和成本费用增加导致利润低于我们预期，2025Q4净利润30亿，同比-16%，环比-15%。经纪和两融收入同比高增，自营投资收益同比下降，基金代销同比增长。考虑市占率低于预期，我们下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为151/171/190亿元（调前156/181亿），同比+25%/+13%/+11%，对应EPS为1.0/1.1/1.2元，对应PE22.3/19.8/17.7倍。公司beta属性强化，受益于交易量活跃以及未来主动权益基金市场复苏，维持“买入”评级。 经纪市占率同比下降，两融市占率同比微增，投资收益同比下降 （1）2025年手续费收入91亿，同比+49%，其中证券经纪净收入77亿，同比+50%，市场日均股基成交额同比+70%，公司股基交易额38.46万亿，同比+59%，测算市占率3.82%，同比-0.28个百分点，测算净佣金率-5%至万1.93。此外，席位租赁和代销金融产品净收入1.2、2.8亿，同比+82%、+36%，受益于研究所建设以及市场改善带来的需求增长。（2）2025年公司利息净收入34.4亿，同比+44%，其中利息收入、利息支出为57、23亿，同比+22%、-0.4%，付息债务利率下降明显。2025年末融出资金市占率3.20%，同比+0.03个百分点，较2025Q3末-0.02个百分点，测算两融利率5.4%，同比-0.2pct，价格未显著下降。（3）2025年自营投资收益24亿，同比-30%，单Q4为4.1亿，环比-28%。2025年自营投资收益率2.3%，较前三季度2.6%下降。2025年末金融投资资产1150亿，环比+9%，同比+38%。 基金市占率回升，销售和管理有所增加 （1）2025年金融电子商务服务（基金代销）收入31.82亿元，同比+12%，单Q4为8.7亿，环比-2%。2025年末非货、权益基金保有规模7701、4456亿元，同比+34%、+28%，市占率为3.40%、4.58%，同比+0.4、+0.2个百分点，股市回暖驱动权益基金市场beta复苏，公司基金市占率增长。 （2）销售和管理费用有所增加，2025年销售、管理和研发费用3.8、27.2、10.7亿，同比+20%、+17%、-7%。 风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。

     东方财富(300059) 事件：公司发布2025年年报，①2025年，营业总收入同比+38%至161亿元，归母净利润同比+26%至121亿元，归母净资产919亿元，较2024年末+14%。②2025第四季度，营业总收入同比+4.14%至44.79亿元，归母净利润同比-16.3%至29.87亿元。 投资要点 证券业务：市场活跃+平台优势促经纪及两融增长，自营承压。①经纪收入稳健增长。据Wind，2025年日均股基交易额同比+70%至2.05万亿元，2025Q4单季度同比+17.6%至2.43万亿元，全年经纪业务收入+50%至77亿元；2025年/Q4单季度，公司手续费及佣金净收入分别同比+48.9%/-3.8%至91/25亿元。②两融规模持续增长。据Wind，截至2025年末，市场两融余额同比+36.3%至25,407亿元。2025年/Q4单季度，公司利息净收入+44%/60%至34/10亿元，融出资金较年初+37%至808亿元。③自营业务收益承压。2025年/Q4单季度，自营业务投资收益净额（投资收益+公允价值变动净收益-对联营合营企业的投资收益，不包含在营业总收入中）分别-30%/-58%至24/4亿元；2025年，债券市场波动，公司自营业务收益阶段性承压。 基金代销小幅增长，金融数据服务实现较快增长。①基金代销趋于平稳。2025年，公司金融电子商务服务（基金代销）收入同比+12%至32亿元；2025H2，天天基金的权益/非货币基金市占率分别同比2024H2-0.27pct/+0.20pct，环比2025H1-0.04pct/-0.03pct，同期蚂蚁及招商银行的市占率均为上升态势。虽然天天基金的权益保有量市占率下滑，且从行业来看，基金投资者成本仍在下降，对公司业务有一定影响，但受益于活跃的市场，业务收入仍实现正增长。②金融数据增长较快。2025年，公司金融数据服务收入同比+25%至2.4亿元。 成本端：研发及管理费用率下降较快。2025年，公司营业总成本同比+12.2%至48亿元，其中：①营业成本同比+10%至5.48亿元。②销售费用同比+20%至3.8亿元，销售费用率同比-0.4pct至2.4%。③研发费用同比-7%至11亿元，研发费用率同比-3.6pct至6.6%。④管理费用同比+17%至27亿元，管理费用率同比-3.2pct至16.9%。 我们继续看好东方财富：①坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，构建了高粘性、需求多元化的C端客户生态。②AI赋能金融：深化“AI+金融”战略布局，已发布妙想Skills，为OpenClaw接入专业投研大脑，推动金融服务体验持续优化。③证券业务基于自身“流量优势+低佣金策略+平台高效能”仍在快速扩张，经纪及两融市占率持续稳步提升。④公司基金代销业务仍具有先发优势，龙头地位稳固。⑤A股市场交投活跃度持续，A股成交额与两融余额维持高位，A股新开户数稳定增长，为东方财富核心业务创造了有利的市场环境。 盈利预测与投资评级：据公司2025年经营情况，我们上调此前预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为156/189/230亿元（2026-2027年前值为151/178亿元），对应PE分别为22/18/15倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级 风险提示：公募费改幅度超预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。

     东方财富(300059) 基金代销收入环比增长，自营投资收益相对承压 2025前3季度公司营总收/归母净利润为116/91亿元，同比+59%/+51%，3季度净利润35亿，同比+78%，环比+24%，净利润略低于我们预期，证券手续费收入低于预期。三季报证券经纪和两融业务收入增速扩张，基金代销收入增速扩张，自营投资收益增速下降。考虑市场交易活跃，我们上修公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为128/156/181亿元（调前123/144/168），同比+33%/+22%/+16%，对应EPS为0.8/1.0/1.1元，对应PE31.9/26.2/22.7倍。公司beta属性强化，受益于交易量活跃以及未来主动权益基金市场复苏，维持“买入”评级。 预计Q3经纪市占率微降，两融市占率提升，自营投资受债市影响环比下降（1）前3季度公司手续费及佣金净收入66亿元(主要是证券经纪)，同比+87%，单Q3为27.9亿，同比+141%，环比+48%，主因市场交易量高增（2025Q1-3市场股基ADT1.96万亿，同比+112%，较上半年的66%扩张；2025Q3为2.5万亿，环比+66%，同比+212%）。根据西藏地区成交额市占率估算，预计2025Q3公司股基成交额市占率环比微降，或因Q3创业板、科创板交易门槛相对较高。预计公司佣金率稳定。期末代理买卖证券款规模1359亿元，环比+10%，客户保证金增长。（2）前3季度利息净收入24亿，同比+60%，公司两融规模766亿，同比+75%，市占率3.22%，环比+0.05pct。 （3）2025Q1-3自营投资收益19.7亿，同比-18%，年化投资收益率2.6%，较中报的2.8%下降，预计受3季度债市走弱影响。期末金融投资资产1054亿，环比-7%，同比+7%。 3季度代销收入环比增长，主因净值上涨驱动AUM提升 （1）前三季度公司营业收入(主要由基金代销贡献)25.4亿，同比+13%，单3季度9.7亿，环比+26%，同比+34%，预计受AUM提升驱动。8月末公募市场非货AUM21.4万亿元，同比+23%，较6月末+6%，权益AUM9.7万亿元，同比+47%，较6月末+15%，净值上涨拉动。2025Q1-3新发非货/权益基金8956/4440亿份，同比+5%/+183%，关注公募基金beta改善。 （2）前三季度销售、管理和研发费用2.6/19.0/7.5亿，同比+21%/+12%/-11%，单Q3销售费/管理费1.2/6.9亿，环比+72%/+10%，销售费用投入增加，关注对市占率影响。 风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。

     东方财富(300059) 核心观点 公司发布2025年三季报。前三季度实现营收115.89亿元、同比+58.7%，实现归母净利润90.97亿元、同比+50.6%。加权平均ROE10.74%，同比+2.60pct。2024年Q4以来，资本市场交投活跃度显著提升，驱动公司证券业务收入显著增长，尤其是证券经纪业务和两融业务显著增长，带动公司整体业绩同比大幅改善。2025年以来，A股日均成交额等关键变量延续高增长，公司业绩因此呈现持续高增。此外，公司近年来持续加大债券投资，投资收益占营收比重有所提升，前三季度固收资产投资收益同比下降略微拖累营收增速。经纪及两融市占率延续提升趋势。公司2025H1股基交易额16.03万亿元（双边）、市占率4.14%。公司Q3末两融余额765.78亿元、市占率3.20%。前三季手续费及佣金净收入66.40亿元、同比+86.8%；利息净收入24.05亿元、同比+59.7%。代理买卖证券款1,359亿元、同比+20.5%，其中普通经纪、基金代销业务的代买款项均较年初增长。公司经纪收入占营收比重高达50%左右，远高于传统券商，伴随市场交易量放大，公司经纪收入增长可为公司业绩持续贡献较大弹性。 基金代销保有规模业内领先，类型以权益基金为主。2025H1末数据显示，其权益基金保有规模3,838亿元、占非货基金比重高达56.8%（vs蚂蚁基金约50%）。期末公司非货基整体保有量6,753亿元、较年初增长17.4%。受权益市场回暖影响，权益基金以及“固收+”基金销售热度有所提升，2025H1代销基金10,572亿元，其中非货基金6,260亿元。公司主要客户为零售客户，受代销费率下降影响较小，并且伴随市场回暖，基金代销费率下降趋势或将逐步减缓，同时保有规模增长可有力缓冲费率下降影响。 流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大。公司AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域。 投资建议：考虑到2024Q4市场交投活跃度较高使得基数较高，并且公司主营中经纪收入占比较高，Q4单季业务增速或不突出。因此公司前三季度业绩虽亮眼，但我们维持2025-27年盈利预测不变。公司当前PE TTM36.80x，处近5年59.2%分位。公司流量优势突出，金融牌照全面，考虑到公司经纪&两融市占率提升的成长性，我们对公司维持“优于大市”评级。 风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

     东方财富(300059) 事件：公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，①营业总收入同比+59%至116亿元，归母净利润同比+51%至91亿元，归母净资产889亿元，较2024年末+10%。②2025Q3单季度，实现营业总收入同比+101%至47亿元，归母净利润同比+78%至35亿元。 投资要点 证券业务：市场活跃推动整体业绩增长。据Wind，2025前三季度日均股基交易额同比+111.5%至1.96万亿元，2025Q3单季度同比+212%，环比+66%至2.52万亿元。2025年前三季度，①手续费及佣金净收入同比+87%至66亿元。②利息净收入同比+60%至24亿元，融出资金较年初+30%至766亿元，市占率同比+0.2pct至3.2%。③自营业务收益（投资收益+公允价值变动净收益-对联营合营企业的投资收益，不包含在营业总收入中）同比-18%至20亿元，主要系固收自营收益下降。 基金代销：业务趋势向好。2025年前三季度，公司营业收入同比+13%至25亿元，单三季度同比25Q2+34%（该项数据可用于参考季度基金代销收入），我们预计天天基金受到基金管理费下降的影响逐步缩小，渠道端费率下滑（包括销售服务费下调、赎回费全部归基金资产等）仍对业务有一定影响，但影响有限，基金降费三阶段靴子落地后，基金代销业务趋势逐步向好。 成本端：各项费用率下滑。2025年前三季度，公司营业总成本同比+9%至34亿元，其中：①营业成本同比+11%至4亿元。②销售费用同比+21%至3亿元，销售费用率同比-0.7pct至2.25%。③研发费用同比-11%至8亿元，研发费用率同比-5.1pct至6.51%。④管理费用同比+12%至19亿元，管理费用率同比-6.9pct至16.42%。⑤所得税费用同比+42%至1亿元（应税利润增加）。 我们继续看好东方财富：①坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，构建了高粘性、需求多元化的C端客户生态。②AI赋能金融：持续深化“AI+金融”战略布局，推动金融服务体验持续优化。③证券业务基于自身“流量优势+低佣金策略+平台高效能”仍在快速扩张，经纪及两融市占率持续稳步提升。④公司基金代销业务仍具有先发优势，龙头地位稳固。⑤A股市场交投活跃度持续，A股成交额与两融余额维持高位，A股新开户数稳定增长，为东方财富核心业务创造了有利的市场环境。 盈利预测与投资评级：据公司2025年前三季度经营情况，我们维持此前预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为127/151/178亿元，对应PE分别为32/27/23倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级 风险提示：公募费改幅度超预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。