同花顺(300033) 事件：2024年11月15日，公司发布关于子公司浙江同花顺云软件有限公司收到行政监管措施决定书的公告。 投资要点 《行政监管措施决定书》主要内容：浙江同花顺云软件有限公司为浙江核心同花顺网络信息股份有限公司的子公司，本次收到中国证券监督管理委员会浙江监管局的《行政监管措施决定书》，其中主要内容包括：云软件公司存在的违规行为、相关违规行为主要违反了《证券投资顾问业务暂行规定》中相关规定，决定对云软件公司采取责令改正、责令暂停新增客户的行政监督管理措施，整改及暂停期限为3个月。 什么是云软件：1）从股权关系层面来看，云软件公司为同花顺的全资子公司。2）从业务范围来看，云软件公司主要负责部分证券投资咨询业务（部分C端炒股软件产品），所属经营分部为增值电信业务。2023年度，云软件公司证券投资咨询业务营业收入1.99亿元，占同花顺合并报表营业收入的5.58%。本次行政监管措施主要涉及暂停新增客户，不影响云软件公司对现有客户的服务。 对公司业务及业绩的影响：1）2024年前三季度市场波动，公司业务平稳运行，业绩稳健：据Wind，2024Q3单季度A股日均成交额同比-15%至6,776亿元，总体来看，资本市场活跃度在一季度至三季度持续下行。2024年9月24日，国新办新闻发布会，救股市、稳楼市、促消费政策三箭齐发；9月26日，政治局会议，推出一揽子增量政策等等，提振资本市场流动性，极大增强股民信心，2024年9月24日至30日A股日均成交额高达14,773亿元，市场活跃度显著提升、迎来拐点。公司前三季度营业收入同比-1.59%至23亿元，24Q3单季度营业收入同比+4.81%至9.45亿元。2）2024Q4单季度：截至11月15日，2024Q4单季度A股日均成交额达21,275亿元（环比24Q3单季度+214%）我们预计公司国庆前后及四季度的股票开户导流业务收入主要将体现于2024年四季度业绩；本次违规主要涉及接下来三个月（2024年11月18日至2025年2月18日）的云软件销售，考虑收入确认时间延后，预计对2024年业绩影响较小；因云软件在增值电信业务C端软件产品收入中占比较低，目前同花顺APP中除云软件外，其他产品均未暂停销售，预计对2025年业绩影响有限。 盈利预测与投资评级：基于一揽子增量政策的发布，资本市场活跃度迎来拐点，利好公司C端各项业务收入增长，且云软件违规对公司业绩影响有限。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.4/16.6/19.0亿元，分别同比+2.9%/+14.8%/14.8%，对应当前股价PE分别为102/88/77倍，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场波动，业务发展不及预期。

     同花顺(300033) 事件：同花顺于10月23日晚发布三季报，公司2024年前三季度实现归母净利润6.51亿元，同比下降15.53%；前三季度扣非净利润6.31亿元，同比下降16.74%。 Q3营收迎来拐点，销售收现指标稳健。根据公司的业绩公告情况，具体到2024Q3，公司单季度实现归母净利润2.88亿元，同比下降7.47%；单季度实现扣非净利润为2.87亿元，同比下降7.28%。收入端来看，第三季度实现营收9.45亿元，同比增长4.81%；单季度销售收现为9.58亿元，同比增长5.62%。公司在三季度营收重回增长态势，同时作为先到指标的销售收现同样保持正增长，也从侧面反映整个三季度公司经营层面回暖的趋势。 政策频出利好资本市场发展，9月24日以来成交量大幅跃升。近期利好政策持续发布：1）中国人民银行发布10月10日发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，首期操作规模5000亿元；2）10月10日，上交所再次举行券商座谈会，现场宣讲并购重组最新政策精神，并就进一步活跃并购重组市场、打通政策落地“最后一公里”听取意见建议。自9月24日至今，A股成交额大幅跃升，日均成交额达到1.86万亿元，相较于今年整体的成交额显著提升。回顾2015、2020两轮牛市中成交额大幅提升后，同花顺当年的归母净利润同比增速分别为1483%、92%，成交额大幅放量带来的牛市效应对同花顺是最直接的利好。 以AI为抓手，助力打开市场空间：报告期内，公司对多模态大模型技术攻关和产品应用的研发，运用多模态大模型技术赋能公司现有的业务场景、产品和服务体系进一步加大研发。1）问财HithinkGPT：作为国内首个备案的金融对话大模型，HithinkGPT采用了2999B Token的庞大预训练数据集，满足大模型+金融投顾、智能客服、智能投研等多样化的应用需求。2）Hipilot：基于HexinCoder大模型，能够提供代码智能生成、实时推荐、智能问答等能力。受益于AI金融发展，公司有望持续增加金融服务业务收益。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为16.15、19.55、23.77亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为67、55、45倍，考虑到整个金融信息行业在2024、2025年有望迎来回暖，市场交易增加，AI大模型融合已有产品，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期

     同花顺(300033) 主要观点： 事件概况 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收23.3亿元，同比下降1.6%；实现归母净利润6.5亿元，同比下降15.5%；实现扣非归母净利润6.3亿元，同比下降16.7%。 单Q3，实现营业收入9.5亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润2.9亿元，同比下降7.5%；实现扣非归母净利润2.9亿元，同比下降7.3%。 费用率提升致利润承压 1）综合毛利率85.7%，同比下降2.4个百分点，或与收入结构变化、分业务毛利率变化有关。 2）销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.0%、7.5%、37.9%，合计提升3.0个百分点。 3）经营活动产生的现金流量净额6.5亿元，同比下降12.6%。 9月底至今，资本市场回暖，有望带动金融信息服务需求提升 9月底以来，资本市场持续回暖，10月8日全天成交额接近3.5万亿。随着资本市场回暖，有望带动金融信息服务需求，由此，同花顺网上行情客户端付费用户等数据有望回升，带动公司业绩成长。 投资建议 我们认为，资本市场回暖对公司有直接利好作用，预计四季度业绩较三季度回升。维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现收入36.7/41.0/46.3亿元，同比增长3%/12%/13%；实现归母净利润14.5/16.4/18.6亿元，同比增长3%/13%/14%，维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期；4）海外业务政策风险。

     同花顺(300033) 2024年10月23日，公司发布三季报，前三季度实现营收23.3亿元，同比下降1.6%；实现扣非归母净利润6.3亿元，同比下降16.7%；剔除财务费用后的扣非归母净利润为4.6亿元，同比下降23.0%。 单Q3公司实现营收9.5亿元，同比增长4.8%；扣非归母净利润为2.9亿元，同比下降7.3%；剔除财务费用后的扣非归母净利润为2.8亿元，同比略降0.7%。截至三季报末，公司合同负债同比增长10.6%，在A股Q3日均成交额同比下降15.1%的情况下，体现了公司的经营韧性。 经营分析 成本费用方面，公司Q3毛利率为86.9%，同比下降4.5pct，主要系为提升数据质量，数据采购、技术服务以及数据录入标注成本增加所致。公司销售费用率为16.4%，同比增加1.2pct，主要系为扩大市场份额增加推广力度，管理/研发费用率分别为6.5%/31.0%，分别同比下降1.9pct/3.4pct，控费效果较好。 公司在AI领域持续投入，将多模态大模型技术赋能现有业务场景。目前已推出国内第一家支持百万日活的金融垂类Agent平台“同创智能体平台Agent Studio”，提供Agent对话机器人、工作流设计、自然语言取数、金融知识库RAG等功能。针对机构客户，平台已与超过150家证券、期货及银行等金融机构持续交流共建，打造了超过5,000个优质的行业应用场景智能体，持续通过数智化服务加速金融行业智能化进程。此外，公司的数字人产品已经在浙商、上海、国信、东吴等券商上线应用。 盈利预测 根据公司三季报情况及资本市场回暖预期，我们上调公司2024~2026年营业收入预测为37.2/42.2/47.1亿元，同比增长4.4%/13.3%/11.6%；归母净利润预测调整为13.1/14.7/16.6亿元，同比增长-6.3%/12.0%/13.0%，分别对应81.8x/73.0x/64.6x PE，维持“买入”评级。 风险提示 减持风险；AI研发进度不及预期；市场剧烈波动风险。

     同花顺(300033) 事件：2024年前三季度，公司实现营业总收入同比-1.59%至23.35亿元，归母净利润同比-15.53%至6.51亿元，扣非净利润同比-16.74%至6.31亿元。2024年单三季度，公司实现营业总收入同比+4.81%至9.45亿元，归母净利润同比-7.47%至2.88亿元，扣非净利润同比-7.28%至2.87亿元。投资要点 政策助力市场活跃度迎来拐点，九月末C端需求大幅增长。据Wind，2024年前三季度A股日均交易额同比-13%至7,796亿元，2024Q3单季度A股日均成交额同比-19%至6,469亿元，总体来看，资本市场活跃度于一季度至三季度持续下行。2024年9月24日，国新办新闻发布会，救股市、稳楼市、促消费政策三箭齐发；9月26日，政治局会议，推出一揽子增量政策等等，提振资本市场流动性，极大增强股民信心，2024年9月24日至30日A股日均成交额高达14,773亿元，市场活跃度显著提升、迎来拐点。公司前三季度营收同比小幅下滑，24Q3单季度营收同比增长符合预期，但我们预计公司国庆前后的导流业务收于将更多体现于四季度业绩。 加大营业成本及销售投入，净利润率同比下降。2024前三季度，公司归母净利润率同比-4.6pct至27.88%，主要系公司费用端投入持续增加。2024前三季度，公司在提高数据质量、销售推广力度以及AI大模型研发上投入较大：1）营业成本同比+17.99%至3.34亿元，主要系为不断提升数据质量，相应的信息数据采购费、技术服务费增加，同时数据录入、数据标注等相关人员成本增加所致；2）销售费用同比+10.41%至3.97亿元，销售费用率同比+1.86pct至17.01%，主要系公司为扩大市场份额，加大销售推广力度；3）研发费用同比+1%至8.8亿元，研发费用率同比+1.08pct至37.89%。公司持续加大研发创新，加大AI大模型相关技术研发投入，尤其加大多模态大模型技术攻关和产品应用的研发。 B端及C端AI产品功能逐步完善，产品竞争力持续提升。2024年9月3日，AI投资助理“问财”1.8版本更新后升级诊股能力，支持多维度大盘点评和个股各环节表现点评，增加对行业和概念板块指数的综合解读；提升热点事件分析能力，挖掘利好股票，同时接入社区搜索，全面分析涨跌原因；优化条件选股多时间多指标的解析逻辑，包括资金面指标、技术面指标等逻辑优化，提高选股准确性。10月15日，基于AIAgent算法框架，“问财”新增圈选图像分析功能，智能解读圈选的文字或图表，提升信息处理效率。同时，B端iFinD产品持续更新，新增债券、基金等实时行情，行情综合屏支持中概股综合屏、外汇市场和全球市场等内容；升级A股数据浏览器，支持数据统计、时序图、指标运算等功能；加入数据探查功能，能依据数据分布图快速查看当前列数据的分布情况。我们认为，随着公司C端智能投顾机器人“i问财”和B端iFinD产品功能逐步完善，有望进一步推动公司业绩提升。 盈利预测与投资评级：基于一揽子增量政策的发布，资本市场活跃度迎来拐点，利好公司C端各项业务收入增长。我们上调此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.4/16.6/19.0亿元（前值为10.8/13.6/15.0亿元），分别同比+2.9%/+14.8%/14.8%，对应当前股价PE分别为27/24/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。

     同花顺(300033) 事件 公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入23.35亿元，同比-1.59%；归母净利润6.51亿元，同比-15.53%；扣非归母净利润为6.31亿元，同比-16.74%；ROE为9.50%，同比-1.89PCT。 公司业绩增速进一步改善 2024Q3公司单季营收、归母净利润增速边际均明显改善，2024Q3单季度公司实现营业收入9.45亿元，同比+4.81%，增速较2024Q2+15.27PCT；归母净利润2.88亿元，同比-7.47%，增速较2024Q2+15.69PCT。公司整体业绩明显改善或主要系广告及互联网推广服务表现改善，增值电信业务预计仍有所承压。2024Q3市场整体交投热度依旧偏低，主要系资本市场波动导致投资者对金融信息服务需求受到较大影响。2024Q3日均股票成交额为6739.57亿元，同比-15.47%，环比-18.50% 研发力度与销售推广力度维持高位，数据质量不断提升 前三季度公司营业成本为3.34亿元，同比+17.99%。营业成本增长较多，主要系公司为不断提升数据质量，相应的信息数据采购费、技术服务费以及数据录入、标注等相关的人员成本有所提升。前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比+10.47%、-0.37%、+1.30%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.01%、7.51%、37.89%，研发力度与销售力度依旧维持在较高水平。销售费用增长明显，主要系公司为扩大市场份额，加大销售推广力度。 大模型领域持续发力，持续拓宽公司护城河 2024Q3公司持续加大研发创新投入，进一步加大人工智能大模型相关技术的研发投入，尤其是加大对多模态大模型技术攻关和产品应用的研发，运用多模态大模型技术赋能公司现有的业务场景、产品和服务体系，进一步提升公司产品、服务质量，加强公司的竞争力。前三季度公司新增软件著作权登记37项，累计获得软件著作权登记516项；新增发明专利授权44项，累计获得发明专利授权105项。 公司优势显著，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33/35/37亿元，同比分别-8.09%/+5.76%/+7.17%，3年CAGR为1.37%；归母净利润分别为13/14/15亿元，同比增速分别为-7.48%/+5.95%/+7.92%，3年CAGR为1.90%。考虑到公司客户资源优势显著，后续弹性或较大，我们维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，市场交投热度走低，监管政策转向。

     同花顺(300033) 事件: 2024年10月23日，公司发布2024年三季报：2024前三季度，公司营收23.35亿元，同比-1.59%；归母净利润6.51亿元，同比-15.53%；扣非后归母净利润6.31亿元，同比-16.74%； 2024Q3单季度，公司营收9.45亿元，同比+4.81%；归母净利润2.88 亿元，同比-7.47%；扣非后归母净利润2.87亿元，同比-7.28%。 投资要点: Q3单季度业绩边际改善，Q4有望受益于市场热度提升 2024年前三季度，受国内外多种因素的影响，资本市场出现一定程度波动，投资者对金融信息服务需求受到影响；但2024Q3单季度，公司营收利润同比增速均为近6个季度最优，企稳迹象出现。 公司面向C端的增值电信/广告业务营收增长均与市场成交量呈现高度相关性；2024年9月24日起，中央一揽子政策支持资本市场，当日A股成交额突破至0.97万亿元，并一路走高；10月8日A股成交额3.48万亿元，创历史新高；2024年9月同花顺月活3420.79万，环比+17.44%，坐稳第三方证券服务类APP第一；我们认为公司后续业绩有望充分受益于市场情绪好转。 公司持续加大研发/销售力度，对应费用率有所提升 2024年前三季度，公司销售毛利率为85.69%，同比-2.37%；销售/管理/研发费用率17.01%/7.51%/37.89%，同比+1.85/+0.09/+1.07pct。公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入，尤其在数据采购、数据整理等方面投入有所增加；另外公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用亦相应有所增加。 加大大模型对产品赋能力度，同时助力金融行业鸿蒙生态布局2024年9月，公司发布了国内第一家支持百万日活的金融垂类Agent 平台——同创智能体平台（Agent Studio）。同创智能体平台内置插件、工作流、知识库、数据库及多模型适配等一系列工具，助力产品快速创新与落地。针对机构客户，同创智能体平台已与超过150家证券、期货及银行等金融机构持续交流共建，打造了超过5000个优质的行业应用场 景智能体。 同花顺不仅快速完成自身鸿蒙原生应用开发，助力鸿蒙生态完成投资理财领域的重要布局，还依托华为提供的HarmonyOS操作系统技术接口与平台资源，专注于为金融行业客户提供符合鸿蒙标准的原生应用开发服务。截至目前，同花顺已成功为首创证券、浙商证券等多家券商开发出针对鸿蒙系统的App版本，并作为首批证券App成功上架应用市场。 盈利预测和投资评级：公司在C端拥有海量的用户群体，B端实现多种类机构全面覆盖，大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升，实现业绩的持续增长。我们预计，2024-2026年，公司实现营收37.53/43.14/48.90亿元，归母净利润分别为14.19/17.79/21.86亿元，EPS分别为2.64/3.31/4.07元/股，当前股价对应PE分别为76/60/49X，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场低迷风险；C端用户变现不及预期；大模型迭 代不及预期；同花顺APP运营及监管风险、行业竞争加剧风险。