序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 西南证券 | 王湘杰,罗紫莹 | 维持 | 买入 | 2024年半年报点评:持续加大AI研发投入,合同负债增长稳健 | 2024-09-03 |
同花顺(300033)
投资要点
事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营收13.9亿元,同比下滑5.5%;实现归母净利润3.6亿元,同比下滑21.0%;实现扣非归母净利润3.4亿元,同比下降23.3%。单Q2实现营收7.7亿元,同比下滑10.5%;实现归母净利润2.6亿元,同比下滑23.2%;实现扣非归母净利润2.5亿元,同比下滑26.3%。
广告导流业务逆势增长,收入端小幅承压。公司整体业务受市场情绪影响,24H1两市总成交额合计达100.3万亿元,同比下降10.0%。分业务来看:1)增值电信业务24H1实现营收7.7亿元,同比下滑11.0%。2)广告及互联网业务营收同比+9.5%至3.5亿元。3)软件销售及维护实现营收1.0亿元,同比下滑7.2%。4)基金销售及其他业务实现营收1.7亿元,同比下滑4.9%。
持续加码AI研发投入,产品竞争力不断提升。2024H1,公司毛利率为84.9%,同比下滑1.15pp。销售/管理/研发费用率分别为17.4%/8.2%/42.6%,分别同比增长2.29pp/1.36pp/4.31pp。研发投入方面,公司继续加强人工智能技术研发,在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术,提高服务能力和服务效率。
合同负债稳健增长,Q2现金流流入降幅收窄。从现金流来看,公司上半年销售商品和提供劳务的现金流入达到15.7亿元,同比-7.0%;单Q2销售商品和提供劳务的现金流入达到9.2亿元,同比-3.3%,下滑幅度较一季度(-11.7%)有所收窄。前瞻性指标来看,2024Q2末合同负债为12.0亿元,同比+1.0亿元(+9.7%),较2024Q1末+8617.4万元(+7.7%),合同负债同环比增长,夯实收入增长潜力。
盈利预测与投资建议。考虑到公司作为金融信息服务龙头,随着市场活跃度稳步回升,主业将稳健增长;叠加公司AI布局相较可比公司遥遥领先,AI相关产品持续推进将打破业务边界,预计2024-2026年EPS分别为2.43/2.74/3.11元,当前股价对应的PE分别为42/38/33倍。公司应当享受龙头和AI领先布局带来的估值溢价,给予24年52倍PE,对应目标价为126.36元,维持“买入”评级。
风险提示:市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。 |
2 | 中国银河 | 吴砚靖 | 维持 | 买入 | 2024年中报业绩点评:业绩仍承压,合同负债指标向好 | 2024-08-27 |
同花顺(300033)
事件:公司发布2024年中报,报告期内实现营收13.89亿元,同比下滑5.51%;实现归母净利润3.63亿元,同比下滑20.99%;销售毛利率为84.85%:扣非归母净利润3.44亿元,同比下滑23.26%
广告及互联网板块同比增长,业绩仍受证券市场影响:作为金融信息服务行业的龙头企业,公司持续巩固技术优势、拓展服务深度。报告期内,公司增值电信业务板块营收为7.69亿元,同比下滑10.96%;广告及互联网业务推广服务板块营收为3.50亿元,同比增长9.45%;软件销售及维护板块营收为1.03亿元,同比下滑7.19%;基金代销及其他交易板块营收为1.68亿元,同比下滑4.91%。202402A股日均成交额下滑至8352.17亿元,相较202302A股日均成交额10229.55亿元同比下滑18.35%。2024年上半年,公司积极强化AI技术以提升软件产品竞争力,产告及互联网业务推产服务投入同比增加20.59%;主营增值电信业务的收入下降受股市交易的热度降低影响较大,客户对相关服务的需求也随之减少。
毛利率同比下滑,三费均增长:报告期内,公司收入降低,毛利率同比下滑4.24pcts至84.85%;三费均增长,公司销售/管理/研发费用为2.42/1.14/5.92亿元,分别同比增长8.78%/13.26%/5.12%,费用率分别为17.44%/8.23%/42.62%。其中,公司为扩大市场份额而增加的市场推广力度和销售人员薪酬,以及对人工智能技术应用研发的持续投入,特别是在大模型领域的专业人才引进和算力资源建设上的增加。研发费用同比增长挤压盈利空间,致使报告期内公司净利润同比下降。合同负债方面,2024年上半年公司合同负债升至12.02亿元,同比增长9.7%
践行“ALLINAI”战略,研发投入持续加大:上半年,公司坚持“ALLINAI”的战略,即使面临业绩压力,依旧未减少研发开支,继续加大在人工智能技术应用研发的投入,特别是大模型方面的研发。公司在人工智能领域的深耕取得了突破性进展,尤其在大模型技术的研发与应用上表现卓越。截止6月30日,公司累计获得510项自主研发软件的著作权,以及103项发明专利授权包括20项在美国获得的专利,在AAAI、ICASSP等国际知名人工智能学术会议上发表了数十篇论文,形成了明显的技术领先优势。在智能语音、自然语言处理等关键技术领域实现创新,通过将先进的生成式人工智能技术融入金融资讯、问答、投资研究等业务环节,有效提高了服务效率与质量。公司推出的问财HithinkGPT大模型,作为国内金融领域的重要里程碑,通过深度学习和万亿级金融语料的积累,为投资者提供了全面而精准的决策支持。同时,公司通过AI开放平台,推出了多元化的智能产品和服务,覆盖金融投顾、智能客服、智能投研等多个领域,进一步巩固了其在智能化解决方案领域的领先地位。
“爱基金”再升级,覆盖多元化投资场景:公司持续推进“爱基金”智能化理财平台的升级,平台可通过综合分析投资者的风险偏好和投资目标,提供个性化的基金产品推荐,并结合市场趋势及宏观经济状况,为投资者带来风险控制建议与预警服务。平台的全方位财富管理产品与服务体系,覆盖了股票、基金、个人养老金、期货和保险等多元化理财场景,满足了投资者对一站式综合性财富管理的需求。凭借其精准的数据分析和专业的基金产品评估,“爱基金平台已成为一个多元化、个性化且信息更新迅速的智能理财服务平台。截至2024年6月30日,该平台已接入220家基金公司及证券公司,并代销了21,373支基金产品及资管产品,进一步巩固了本公司在智能理财服务领域的领先地位。
投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为36.58/41.24/46.19亿元,同比增长2.63%/12.74%/12.00%;归母净利润分别为13.02/13.93/15.60亿元,同比变化-7.17%/+7.02%/+11.98%;EPS分别为2.42/2.59/2.90元,当前股价对应2024-2026年PE为39.60/37.00/33.04倍,维持“推荐”评级。
风险提示:金融市场波动风险;金融科技投入不及预期的风险:产品研发未及预期的风险;行业竞争加剧的风险 |
3 | 国海证券 | 刘熹 | 维持 | 买入 | 2024年半年报点评:业绩承压静候市场景气恢复,持续加大AI投入 | 2024-08-27 |
同花顺(300033)
事件:
2024年8月24日,公司公告2024年半年报。2024H1,公司营收13.89亿元,同比-5.51%;归母净利润3.63亿元,同比-20.99%;扣非归母净利润3.44亿元,同比-23.26%;
2024Q2,公司营收7.71亿元,同比-10.46%;归母净利润2.59亿元,同比-23.15%;扣非归母净利润2.45亿元,同比-26.28%。
投资要点:
受资本市场等多重影响,公司各业务短暂承压
2024H1,公司增值电信业务/软件销售及维护/广告及互联网推广服务/基金销售及其他业务收入分别为7.69/1.03/3.5/1.68亿元,同比-10.96%/-7.19%/+9.45%/-4.91%;
1)个人业务层面:我们认为公司主要受到资本市场波动及A股日均成交额下降影响(2024H1日均成交额同比-9.33%);截至2024年6月30日,同花顺金融服务网累计注册用户约6.25亿人(2023年底为6.23亿人);每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1439万人(2023年底为1447万人),周活用户数约为1921万人(2023年底为1936万人)。2)机构客户层面:我们认为受下游客户IT支出影响短暂承压;目前公司产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司,还覆盖了大量的公募&私募基金、银行、保险等机构客户。
加大销售推广及研发投入,合同负债提升展现经营韧性
2024H1公司销售/管理/研发费用率为17.44%/8.23%/42.62%,同比
2.29/+1.36/+4.31pct。公司为扩大市场份额,加大销售推广力度,销售费用率有所提升;管理费用提升的主要原因为工资及附加费用同比+27.69%;研发方面,公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入,尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。
2024H1公司合同负债12.02亿元,同比+9.67%;我们认为合同负债的增长一定程度上展现了公司经营的韧性,有望为公司后续收入增长提供坚定支撑。
持续加强AI技术研发,加快现有人工智能产品与大模型融合2024H1,公司继续加强人工智能技术研发,在大模型、智能语音、自然语言处理、机器翻译、图形图像、智能体构建等技术领域取得一系列成果。公司在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术,加强内部业务联动,提高服务能力和服务效率。
2024年1月12日,公司正式发布问财HithinkGPT大模型,是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。当前公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的深度融合,已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品。同时,还可根据客户个性化需求设计定制化解决方案,输出以大模型为组件的定制性产品,以满足不同行业客户的智能化转型升级需求。
盈利预测和投资评级:公司在C端拥有海量的用户群体,B端实现多种类机构全面覆盖,大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升,实现业绩的持续增长。我们预计,2024-2026年,公司实现营收36.74/40.54/45.08亿元,归母净利润分别为13.53/15.39/17.59亿元,EPS分别为2.52/2.86/3.27元/股,当前股价对应PE分别为
38/34/30X,维持“买入”评级。
风险提示:资本市场低迷风险;C端用户变现不及预期;大模型迭代不及预期;同花顺APP运营及监管风险、行业竞争加剧风险。
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4 | 华安证券 | 金荣,王奇珏 | 维持 | 买入 | 上半年业绩承压,合同负债增长积极 | 2024-08-26 |
同花顺(300033)
主要观点:
事件概况
公司发布2024年中报,上半年实现营收13.9亿元,同比下降5.5%;实现归母净利润3.6亿元,同比下降21.0%;实现扣非归母净利润3.4亿元,同比下降23.3%。
单Q2,实现营业收入7.7亿元,同比下降10.5%;实现归母净利润2.6亿元,同比下降23.2%;实现扣非归母净利润2.5亿元,同比下降26.3%。
毛利率下降、费用率提升致利润承压,合同负债增长积极
1)分产品或服务看,上半年增值电信业务收入7.7亿元,同比下降11.0%;软件销售及维护收入1.0亿元,同比下降7.2%;基金销售及其他业务收入1.7亿元,同比下降4.9%;仅广告及互联网推广服务实现增长,增速9.5%。
2)综合毛利率84.9%,下降1.1个百分点,各块业务毛利率均有不同程度下降。
3)销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.5%、8.2%、42.6%及-11.3%,合计提升5.1个百分点。
4)经营活动产生的现金流量净额3.0亿元,同比下降27.8%。
5)公司合同负债12.0亿元,同比增长9.7%,较一季度有所提速。
受资本市场大环境影响,金融信息服务需求下降,AI持续投入受国内外多种因素的影响,资本市场出现一定程度波动,投资者对金融信息服务需求受到影响。截至2024年6月30日,同花顺金融服务网累计注册用户约6.3亿人(较2023年底增长208万人);每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1,439万人(较2023年底下降0.6%),每周活跃用户数约为1,921万人(较2023年底下降0.8%)。公司持续投入新技术,加快现有人工智能产品业务与大模型的深度融合,不断提升产品与服务的竞争力。公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品。随着新产品推出与公司能力的持续提升,有望抵消或减少大环境对公司业务的负面影响。
投资建议
我们预计公司2024-2026年分别实现收入36.7/41.0/46.3(前值2024-2026年分别为40.2/45.9/52.1)亿元,同比增长3%/12%/13%(前值2024-2026分别为13%/14%/14%);实现归母净利润14.5/16.4/18.6(前值2024-2026年分别为15.7/18.2/20.1)亿元,同比增长3%/13%/14%(前值2024-2026年分别为12%/16%/14%),维持“买入”评级。
风险提示
1)下游需求不及预期;2)研发突破不及预期;3)市场拓展不及预期;4)海外业务政策风险。 |
5 | 东吴证券 | 张良卫,胡翔,周良玖,武欣姝 | 维持 | 买入 | 2024年半年报点评:C端业务短期承压,AI产品持续更新 | 2024-08-25 |
同花顺(300033)
事件:2024上半年,公司实现营业总收入同比-5.51%至13.89亿元,归母净利润同比-20.99%至3.63亿元,扣非净利润同比-23.26%至3.44亿元。投资要点
市场成交活跃度下行,C端业务仍然承压,B端收入相对稳健。分业务来看,1)公司互联网推广服务、基金代销业务收入分别同比+9.5%/-4.9%至3.5/1.7亿元;据Wind,2024上半年市场日均A股交易额同比-9.48%至8533亿元,资本市场波动压制C端需求,我们预计公司互联网推广业务收入有所滞后,以及期货端导流大幅增长,致该项业务收入正增长。2)公司增值电信业务同比-11%至7.7亿元;2024上半年,公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-7%至15.7亿元;当前市场波动,C端金融产品价格下降、投资者对服务质量要求提高,我们预计公司C端产品销售额有所下滑,B端产品iFinD销售收入相对稳健。3)软件销售及服务业务同比-7.2%至1.03亿元,基于券商系统持续更新的原因,我们预计该项业务收入基本稳定。
持续加大推广及研发投入,成本率上行。2024H1,公司归母净利润率同比下降5.11pct至26.12%,主要系公司着力大模型研发、提升推广力度,费用端投入加大。1)研发费用同比+5.12%至5.92亿元,研发费用率同比+4.31pct至42.62%,主要系公司集中资源对AI大模型领域进行投入,尤其在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2)销售费用同比+8.79%至2.42亿元,销售费用率同比+2.30pct至17.45%,主要系公司为扩大市场份额,加大销售推广力度所致。3)管理费用同比13%至1.14亿元,管理费用率同比+1.36pct至8.23%。
AI产品竞争力稳定增强,同花顺国际持续发展。1)智能投顾平台持续更新,助力产品竞争力进一步提升。2023年8月15日,基于自研问财HithinkGPT大模型,公司iFinD产品不断更新,移动端v9.8.0新增宏观预测功能,智能辅助进行经济数据预测;折叠屏手机适配,带来多任务操作体验;“财经智汇”支持财报智读,智能问答,多文档解读等功能,快速实现财报分析需求。此外,2024年7月12日,公司的“i问财”1.7版本更新后诊股能力升级,加入重大事件比如资产收购、股票回购、增减持的分析功能,支持财务异常变动分析,包括业绩、费用、现金流等多个方面;选股能力优化,丰富了各种选股问句的逻辑。我们认为,随AI大模型算法和数据的迭代,以及研发的持续投入,公司产品竞争力有望提升,从而进一步推动公司业绩增长。2)同花顺国际设立于香港,目前资产规模达4.90亿元(境外资产占公司净资产比重为7.53%,较2023年6月底+0.09pct),2024上半年收益达829万元(2023上半年收益达1622万元)。
盈利预测与投资评级:长期来看,基于AI赋能,公司有望提升产品竞争力,带动业绩长期向好;但短期资本市场仍在波动,公司C端业务短期相对承压;因此我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为10.8/13.6/15.0亿元(前值为17.0/19.3/21.9亿元),同比-23%/+26%/+11%,对应当前股价PE为13/11/10倍,维持“买入”评级。
风险提示:业务发展不及预期,AI技术及应用发展不及预期。 |
6 | 国联证券 | 刘雨辰 | 维持 | 买入 | 业绩短期承压,客户资源优势显著 | 2024-08-25 |
同花顺(300033)
事件
同花顺发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入13.89亿元,同比-5.51%;归母净利润3.63亿元,同比-20.99%;扣非归母净利润为3.44亿元,同比-23.26%ROE为5.25%,同比-1.48pct。
市场交投热度走低带动公司业绩表现边际走弱
2024H1公司营业收入、归母净利润分别同比-5.51%、-20.99%,增速较2024Q1分别-6.98pct、-5.96pct。业绩增速走弱,主要系市场交投热度偏低导致公司增值电信业务、软件销售及维护等业务表现较弱。2024H1公司增值电信业务、软件销售及维护业务分别实现营业收入7.69、1.03亿元,同比分别-10.96%、-7.19%。公司这两大业务与市场表现关联度较高,业绩表现走弱主要系市场股票成交额表现走弱。2024Q2日均股票成交额为8269.62亿元,同比-17.74%,环比-6.65%。
毛利率略有下滑,研发力度持续提升
从毛利率来看,2024H1公司整体毛利率为84.85%,较2023年-4.23pct。2024H1公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比+8.78%、+13.26%、+5.12%,销售费用率、管理费用率、研发投入占比分别为17.44%、8.23%、42.62%,占比较2024Q1末分别-0.74pct、-2.22pct、-6.18pct。销售费用增长较快,主要系公司通过不断加大销售推广力度来扩大市场份额。管理费用增长较快,主要系员工工资及附加费用增长较为明显。2024H1公司管理费用中工资及附加费用为6835.84万元,同比+27.69%。研发方面,市场表现偏弱背景下,2024H1公司研发费用同比+5.12%,主要系公司持续加大人工智能大模型领域相关的人员及算力等投入。
客户资源优势显著
机构客户方面,目前公司产品和服务已经覆盖了国内90%以上的证券公司,此外还包括大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险等。个人用户方面,截至2024H1末,同花顺金融网累计注册用户达6.25亿人,较期初+0.33%,每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数为1439万人,每周活跃用户数达到1921万,整体客户资源丰富。得益于强大的客户资源,2024H1公司在广告及互联网推广服务方面实现营业收入3.50亿元,同比+9.45%。
盈利预测与评级
考量到当前市场情况,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33/35/37亿元,同比分别-8.09%/+5.76%/+7.17%,3年CAGR为1.37%;归母净利润分别为13/14/15亿元,同比增速分别为-7.48%/+5.95%/+7.92%,3年CAGR为1.90%。考虑到公司客户资源优势显著,后续弹性或较大,我们维持“买入”评级。
风险提示:稳增长不及预期,市场交投热度走低,监管政策转向。
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7 | 国金证券 | 王倩雯,孟灿 | 维持 | 买入 | 经营有所承压,持续进行大模型投入 | 2024-08-24 |
同花顺(300033)
2024年8月24日,公司披露2024年度中期业绩:公司2024年上半年实现营收13.9亿元,同比下滑5.5%;实现扣非后归母净利润3.4亿元,同比下滑23.3%;剔除财务费用影响的扣非后归母净利润为1.9亿元,同比下滑42.3%。
2024年第二季度,公司营业收入为7.7亿元,同比下滑10.5%;扣非归母净利润为2.5亿元,同比下滑26.3%;剔除财务费用影响的扣非后归母净利润为1.6亿元,同比下滑36.5%。
经营分析
分业务而言,2024年上半年公司增值电信业务营收为7.7亿元,同比下滑11.0%,主要系上半年A股日均成交额同比下滑8%,其中Q1、Q2日均成交额分别同比增长2%、下滑17%。此外,上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑7%,对下半年相应业务营收的确认可能带来压力。2024年上半年软件销售及维护业务营收为1.0亿元,同比下滑7.2%,主要受到下游券商客户IT开支的影响。广告及互联网业务营收为3.5亿元,同比增长9.5%;基金代销服务营收为1.7亿元,同比下滑4.9%。
费用方面,2024年上半年销售、管理、研发费用之和同比增长7.0%,但Q2增速仅1.7%,较Q1费用增速放缓。公司财务费用较上年同期增加0.33亿元,主要系公司增加了投资额。
公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入,尤其加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入,目前已构建同花顺AI开放平台,提供智能语音、智能客服、智能金融问答、智能投顾、智能质检机、会议转写系统、虚拟数字人、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务。
盈利预测、估值与评级
根据2024年中报,我们预计2024~2026年营业收入分别为35.0/36.4/38.8亿元,同比增长-1.8%/3.9%/6.7%;归母净利润分别为13.6/14.0/15.4亿元,同比增长-3.4%/3.6%/9.6%,对应38.1/36.7/33.5倍PE,维持“买入”评级。
风险提示
减持风险;AI研发进度不及预期;市场剧烈波动风险。 |