同花顺(300033) 主要观点： 事件： 公司发布2025年三季报，前三季度实现营收32.6亿元，同比增长39.7%；实现归母净利润12.1亿元，同比增长85.3%；实现扣非归母净利润11.7亿元，同比增长85.5%。单Q3，实现营业收入14.8亿元，同比增长56.7%；实现归母净利润7.0亿元，同比增长144.5%；实现扣非归母净利润6.9亿元，同比增长139.4%。 资本市场活跃度回升、投资者信心修复带动需求增长 1）25Q3合同负债25.2亿元，同比增长69.5%，主要原因是报告期内资本市场活跃度增加，公司销售收款大幅增长，未确认收入暂列合同负债同步增加；2）25Q3经营性现金流22.0亿元，同比增长235.32%，主要原因是资本市场持续走强，公司业务规模扩大，销售收款大幅增长。 加大AI研发投入，同花顺网站与APP用户活跃度提升 公司加大AI等领域研发投入，推进产品与大模型技术融合创新，优化核心产品竞争力与用户体验，增值电信业务增长较快；同花顺网站与APP用户活跃度提升，基金、证券、期货等金融机构加大宣传力度，非金融客户增加线上品牌推广，驱动广告和互联网推广服务收入增长。 投资建议 我们认为，资本市场活跃度持续回升对公司具备持续利好作用，AI研发投入增加，AI大模型与产品融合有望赋能公司主营业务。预计公司2025- 39.2%/22.7%/18.6%；归母净利润27.6/36.1/44.9亿元，同比增长51.1%/31.0%/24.3%，当前市值对应PE75.5x/57.7x/46.4x，维持“买入”评级。 风险提示

     同花顺(300033) 事件：同花顺于2025年10月22日晚发布年报，2025年前三季度公司实现营收32.61亿元，同比增长39.67%；实现归母净利润12.06亿元，同比增长85.29%；实现扣非净利润11.71亿元，同比增长85.50%。 Q3业绩进一步加速，前瞻指标反映行业高景气。2025Q3公司实现营收14.81亿元，同比增长56.72%；实现归母净利润7.04亿元，同比增长144.50%；实现扣非净利润6.86亿元，同比增长139.40%。受益于资本市场显著回暖，公司单季度收入实现高速增长，进而带来优异的业绩表现。从前瞻指标看，公司25Q3单季度销售收现达到17.75亿元，同比增长85%；截至三季度末公司合同负债达到25.19亿元，同比增长113%，两项前瞻指标进一步验证行业需求回暖，公司订单有望延续高景气。 毛利率有所提升，费用控制稳健。得益于市场回暖，公司收入端快速增长，毛利率同步有所提高，2025前三季度整体毛利率为89.0%，同比提升3.4pct。从费用端看，2025前三季度公司销售/管理/研发费用分别为5.3/2.0/8.6亿元，同比变动分别为+33.4%/+14.6%/-2.5%，公司整体保持良好的费用控制能力，进而驱动利润端实现更快速增长。 市场投交活跃带动业绩高增，持续加强AI领域投入。资本市场活跃度回升、投资者信心修复，带动金融信息服务需求增强，2025年第三季度A股市场总成交额达到137.4万亿元（单边），同比大幅增长218.5%；同时，公司加大人工智能等领域的研发投入，推进产品与大模型技术融合创新，优化核心产品竞争力与用户体验，带动增值电信业务收入较快增长。另外，由于同花顺网站与APP用户活跃度提升，基金、证券、期货等金融机构加大在平台上的宣传投放力度，生活消费、科技等非金融客户亦增加线上品牌推广投入，带动公司广告及互联网推广服务收入增长。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为27.7、33.3、39.1亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为70、59、50倍，考虑到整个金融信息行业在2025年有望迎来回暖，市场交易增加，AI大模型融合已有产品，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期。

     同花顺(300033) 事件：2025年前三季度，公司实现营业总收入同比+40%至32.6亿元，归母净利润同比+85%至12.1亿元。2025Q3单季度，公司实现营业总收入同比+57%至14.8亿元，归母净利润同比+144%至7.0亿元。 投资要点 市场持续活跃，核心业务明显受益：据Wind，2025前三季度A股日均成交额同比+107%至1.65万亿元，2025Q3单季度同比+211%至2.11万亿元，2025年一季度到三季度，行业层面来看，资本市场活跃度持续，投资者信心修复，带动金融信息服务需求增强；公司层面来看，公司在AI领域加大研发投入，持续优化产品与用户体验，①带动增值电信业务收入较快增长。②公司网站与APP用户活跃度提升，基金、证券、期货等金融机构，以及生活消费、科技等非金融客户都加大了在平台上的广告投放和品牌推广投入，带动公司广告及互联网推广服务收入增长。 收入端仍有上涨空间：①我们预测部分业务收入还未计入表内，2025年前三季度，公司合同负债同比+113%至25.19亿元（为历史最高值），经营活动产生的现金流量净额同比+235%至22亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比+78%至45亿元。②2025年前三季度，营业总成本同比+16%至19.3亿元，主要是营销力度加大，销售费用增加所引致的，我们预计公司营总业收入将进一步增加。 整体成本小幅上行，费用率均下行：2025年前三季度，①营业成本同比+7%至3.57亿元；②研发费用同比-2%至8.63亿元，研发费用率同比-30pct至26.5%；③销售费用同比+33%至5.30亿元，销售费用率同比-4pct至16.3%，主要系公司加大销售推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致；④管理费用同比+15%至2.01亿元，管理费用率同比-18pct至6.2%。 构建AI+金融全新生态，巩固金融科技领先地位：①国金证券和同花顺达成战略合作，携手共建AI赋能的财富服务生态。双方将整合服务经验和数据技术，构建智能化服务体系，共建人工智能开放平台。②同花顺同广发证券达成合作，创建核心产品“易小淘Plus”，具备多领域核心优势，致力于成为投资者的全能金融顾问。③同花顺助力国泰海通打造行业首个新一代AI APP：力求实现从人找服务到服务找人，使复杂投资决策一问即得。④同花顺同长城证券达成战略合作，围绕“科技赋能财富管理新生态”的共同愿景，推进投资者服务数字化、智能化升级的重要实践。 盈利预测与投资评级：基于资本市场活跃度持续向好，各项业务收入增长，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为26/34/43亿元，分别同比+41%/+32%/+26%，对应PE分别为73/56/44倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。

     同花顺(300033) 事件：同花顺发布2025年半年报。报告期内，公司实现营业收入17.79亿元，同比+28.07%；实现归母净利润5.02亿元，同比+38.29%；ROE（加权）为6.77%，同比+1.52pct。 市场β驱动需求，行业增势显著。2025年上半年，上交所A股累计新开户1,260万户，与去年同期（949万户）相比，增长32.79%，证券市场活跃度进一步提升。2025年上半年，我国软件和信息技术服务收入达到70,585亿元，同比增长11.9%，利润总额8,581亿元，同比增长12.0%。受益于资本市场活跃度提升，及AI技术赋能下金融信息服务业务的强劲表现，2025上半年公司实现营业总收入17.79亿元，同比增长28.07%，环比增长37.83%。其中，25Q2单季营收达10.31亿元，归母净利润为3.82亿元，表现强劲。业务端：公司2025年上半年增值电信业务，广告及互联网业务推广服务，软件销售及维护营收分别为8.60、6.41、1.11亿元，同比分别+11.85%、+83.20%、+7.66%。其中广告及互联网业务成为公司核心增长引擎，为公司收入结构的多元化提供了有力支持。成本端：2025年上半年销售费用、管理费用、财务费用分别为3.35、1.24、-0.72亿元，同比+38.15%、+8.79%、+54.18%，研发费用为5.81亿元，同比-1.94%。财务费用率的下降显示出公司在费用控制方面的努力，在2025年上半年，公司通过优化费用结构和提升运营效率，实现毛利率86.95%和净利率28.21%，增长显著。 “AI+金融”战略持续深化，C端增值服务与B端软件销售协同发展。公司围绕人工智能大模型、AIAgent等关键技术深度攻坚，探索技术在金融信息服务领域的创新应用，巩固行业领先地位，持续优化升级问财HithinkGPT大模型，同时建立并开源了大语言模型评估基准BizFinBench。截至2025年6月30日，公司已累计获得自主研发的软件著作权556项，发明专利授权127项（其中美国市场专利28项），技术优势显著。公司主要客户包括证券公司、基金公司、银行等机构，客户集中度较高，行业竞争力强。2025上半年，公司C端增值电信业务营收8.60亿元，同比+11.85%，营收占比达43.33%。B端软件销售及维护营收1.11亿元，同比+7.66%，增速稳健。同时，公司上半年合同负债达23.14亿元，同比+92.45%，为下半年营收保障稳定。随新一轮产业政策促进技术创新和产业升级，公司营收有望进一步发展。 投资建议：公司前瞻产业布局优势显现，受益于资本市场回暖，有望延续增长。预测2025-2027年营收为55.09、66.03、76.12亿元，归母净利润为25.94、31.89、37.06亿元，EPS为4.82、5.93、6.89元，对应9月29日收盘价的PE估值为78.69、63.99、55.07倍。维持“买入”评级。 风险提示：资本市场大幅波动、证券业务发展不及预期