联泓新科(003022) 投资要点 事件：联泓新科发布2025年报和2026年一季报，25年实现营收63.38亿元，同比+1.11%；归母净利润3.06亿元，同比+30.40%；扣非归母净利润3.03亿元，同比+64.45%；毛利率18.72%，同比+2.22pct；净利率5.01%，同比+0.77pct。26年Q1实现营收22.46亿元，同比+45.93%；归母净利润1.45亿元，同比+102.67%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+109.12%；毛利率23.30%，同比+4.53pct；净利率8.19%，同比+3.36pct。 业绩同比高增，盈利能力显著修复。分产品来看，公司25年新能源光伏材料、特种树脂、特种精细化学品、副产品及其他分别实现营业收入17.31/17.32/10.81/12.24亿元，同比+2.95%/+0.76%/+0.04%/-23.99%；毛利率分别为27.76%/16.20%/20.20%/4.40%，同比-0.22/+0.82/+10.52/+0.33pct。2026年一季度，公司实现营业收入22.46亿元，同比增长45.93%；归母净利润1.45亿元，同比增长102.67%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长109.12%。营业收入同比增长主要系UHMWPE、EVA二期、PO、PPG等新投产装置产能释放，新产品产销量增加；净利润同比大增主要因新投产装置贡献利润，主要产品盈利能力提升。同时，成本端改善明显，2025年下半年甲醇平均采购价格1,946.68元/吨，较上半年2,141.74元/吨回落；原料煤下半年均价750.18元/吨，较上半年773.23元/吨继续下行，原材料价格同比回落有效增厚利润空间。 光伏材料双轮驱动，产品结构持续优化。在新能源光伏材料领域，公司同时布局EVA与POE两大核心光伏胶膜料产品。公司在国内率先开发出EVA光伏胶膜料，拥有全球领先的两套EVA生产装置，产能超过35万吨/年，其中一套采用ExxonMobil釜式法工艺技术，产能超15万吨/年，已稳定运行多年；另一套采用LyondellBasell管式法工艺技术，产能为20万吨/年，于2025年12月顺利投产。EVA主要原料乙烯和VA均为公司自产，在原料稳定供应和成本方面具有优势。POE作为第二大类光伏胶膜原料，与EVA形成有效互补，主要应用于N型电池、BC电池等新型光伏电池的封装；此外，POE也是一种性能优异的车用塑料增韧材料。公司在巩固EVA产品竞争优势的同时，积极布局POE产品，采用自主开发的溶液法工艺，可生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端产品，10万吨/年POE项目预计将于2026年Q2投产。 研发投入持续加码，技术储备日益丰厚。公司坚持创新驱动发展战略，重点围绕新能源材料、生物材料、电子材料、特种材料等领域开展技术攻关。2026年Q1，公司研发费用9,403.66万元，同比增长51.55%；2025年全年研发投入3.00亿元，占营业收入的4.73%，研发人员499人，占比18.74%。截至2025年末，公司已获得授权专利308项，主持或参与修制订国家和行业标准13项，并承担国家科技部“863计划”和“国家重点研发计划”等多项国家级科研项目。公司构建了“自主研发+合作开发”的研发模式，已储备多项技术成果，涵盖固态/半固态电池材料、生物基材料、湿电子化学品、光刻胶材料、高端聚烯烃材料、特种工程材料等多个前沿领域。同时，公司持续加强与中国科学院等科研院所的协同创新，不断丰富化工新材料领域的研究力量和创新资源。 投资建议：公司作为新材料平台型企业，多个在建项目将投产，有望带来显著业绩增量，持续推出高壁垒新产品，产品结构不断优化，看好公司未来的成长空间。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为87.94(原88.38)/107.74(原102.98)/125.40亿元，同比分别增长38.8%/22.5%/16.4%，归母净利润分别为6.38(原6.03)/7.81(原7.63)/9.26亿元，同比分别增长108.7%/22.4%/18.6%，对应PE分别为57.5x/47.0x/39.7x；维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨；工艺技术迭代风险；新产品研发验证不及预期；项目进度不及预期；安全环保风险。

     联泓新科(003022) 核心观点 2026年一季度归母净利润同比增长102.7%，业绩符合预期。公司2026年第一季度营收22.5亿元（同比+45.9%，环比+26.9%），归母净利润1.45亿元（同比+102.7%，环比+97.4%），扣非归母净利润1.47亿元（同比+109.1%，环比+107.1%）。毛利率为23.3%（同比+4.5pcts，环比+6.5pcts），净利率为8.2%（同比+3.4pcts，环比+3.8pcts），总三费率9.4%（同比+0.2pcts，环比+1.0pcts）。 公司上游具备煤炭-甲醇-烯烃产能，受益于油价上涨盈利能力大幅改善。公司现有100万吨/年煤制甲醇（CTM）产能，260万吨/年甲醇制烯烃（MTO）产能，可自产约50万吨/年乙烯和50万吨/年丙烯。3月份以来，受到美伊战争影响，国内华东地区甲醇价格从2100元/吨上涨至3500元/吨，乙烯CFR价格由700美元/吨上涨至1300美元/吨，丙烯价格与6550元/吨上涨至9400元/吨，煤炭价格保持相对平稳，油煤价差拉大，据卓创资讯，截至2026年4月22日，煤制烯烃与油制烯烃日度含税装置成本分别为6693/9820元/吨，煤制烯烃成本优势约3127元/吨，公司煤制烯烃盈利能力大幅改善，在高油价环境下公司成本优势更加突出。 公司下游具备新能源材料、生物材料、电子材料、特种材料四大新材料平台一体化优势突出。新能源材料方面，公司具备EVA产能35万吨/年、醋酸乙烯产能9万吨/年、锂电溶剂碳酸酯10万吨/年、锂电隔膜材料超高分子量聚乙烯2万吨/年、锂电添加剂VC产能4000吨/年；生物材料方面，公司具备PLA产能4万吨/年、配套乳酸产能10万吨/年；电子材料方面，公司现有1万吨/年电子级高纯特气，包括超高纯电子级氯化氢、电子级氯气等，并战略投资光刻胶树脂单体。 公司持续扩展新材料产品矩阵，未来成长性突出。新能源材料方面，2026年二季度，公司10万吨/年POE项目建成投产；生物材料方面，公司5万吨/年聚碳酸亚丙酯（PPC）装置建成投产；电子材料方面，公司掌握多项超高纯电子特种气体制备技术，开展光刻胶树脂技术开发，正在规划建设超高纯电子特气、湿电子化学品、光刻胶树脂等电子材料新项目；特种材料方面，公司高端光学树脂材料XDI项目、PEEK项目有望在2027年陆续释放产能。 风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。 投资建议：我们预测公司2026-2028年盈利预测为5.8/7.3/8.2亿元，对应EPS为0.44/0.55/0.61元，当前股价对应PE为57.8/46.0/41.1X，我们看好公司在新材料领域的技术优势与成长性，首次覆盖，给与“优于大市”评级。

     联泓新科(003022) 事件：公司近期发布2025年报及2026年一季报，公司2025年实现总营收63.38亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润3.06亿元，同比增长30.4%；2026年Q1公司实现总营收22.46亿元，同比增长45.93%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长102.67%。 2026年一季度盈利同比大幅增长，新产能、新材料产品贡献明显。2026年第一季度，公司盈利水平明显提升，销售毛利率由2025年报的18.72%提升至23.30%。主要受益于UHMWPE、EVA二期、PO、PPG等新投产装置产能释放，新产品产销量增加；新投产装置贡献利润增量。此外，据百川大数据，公司主营产品EVA价格由年初的1万元/吨左右涨至3月底的1.3万元/吨左右；毛利润由年初的800元/吨左右增长至1200元/吨左右，盈利能力明显提升。 打造新材料平台型企业，产品结构不断丰富，新产能持续投放。公司围绕培育新质生产力，持续聚焦新材料方向，坚持绿色化、高端化、差异化、精细化的发展理念，建设新材料平台型企业，打造在多个新材料领域领先的“专精特新”产业集群。2025年联泓格润一体化项目成功投产，公司产品结构更加丰富，产品规模显著提升，产业链优势进一步显现。公司拥有全球领先的两套EVA生产装置，产能超过35万吨/年，同时积极布局POE产品，采用自主开发的溶液法工艺，可生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端产品，10万吨/年POE项目预计将于2026年二季度投产。 积极布局新能源电池材料系列产品，产业链协同优势明显。公司在新能源电池材料领域已形成系列产品布局，包括锂电隔膜材料、锂电电解液溶剂、锂电电解液添加剂、固态/半固态电池/钠离子电池等新型电池关键功能材料，产业链协同优势明显，产品稳定供应下游头部企业。公司2万吨/年UHMWPE装置采用新型连续法工艺技术，生产高端隔膜料、纤维料等产品，产品质量优异，稳定供应下游企业。以锂电隔膜为代表的下游当前处于快速发展的阶段，带动UHMWPE需求增长。公司锂电电解液溶剂碳酸酯装置采用行业领先的技术，所需主要原料EO、二氧化碳均为公司自产，产能包括10万吨/年EC、5万吨/年EMC、0.9万吨/年DEC等。 公司与固态电池行业龙头企业北京卫蓝新能源科技有限公司合资成立控股子公司联泓卫蓝，开发固态电池、半固态电池等新型电池关键功能材料，并开始工业化应用。公司战略投资温州钠术新能源科技有限公司，从事钠离子电池及相关材料的开发。 布局电子特气和光刻胶树脂单体BCB等电子材料。公司掌握多项超高纯电子特种气体制备技术，拥有完全自主知识产权，生产经验丰富，产品开发能力强，主要产品超高纯电子级氯化氢、电子级氯气质量优异，供应台积电、上海新昇等企业，同时正在积极开发其他多品类电子特气产品。此外，公司战略投资半导体先进封装材料企业绵阳达高特科技有限公司。达高特已实现BCB的量产销售，打破了国外垄断。BCB单体是合成光刻胶树脂PBCB的主要原料，可用于先进封装的介电材料及平坦化材料、封装光刻胶、高频高速覆铜板树脂材料、医药中间体、人工晶状体等多个领域。 特种材料产品矩阵丰富，PEEK项目预计2027年建成投产。特种材料具备高性能、专业化、定制化等特点，下游应用覆盖高端制造、电子信息、消费品、日化用品等多元领域。公司特种材料包括特种精细化学品、特种树脂、特种工程材料等，其中特种精细化学品包括EOD、PPG等，特种树脂包括PP专用料、特种光学材料XDI（在建），特种工程材料主要为PEEK（在建）。PEEK是综合性能最佳的特种工程材料之一，在医疗、半导体等高端新兴领域发展前景广阔。公司战略并购泰兴普理，基于泰兴普理在PEEK材料开发与产业化方面的良好基础，结合公司在PEEK领域的技术储备和研发积累，现已启动PEEK项目规划建设，预计于2027年建成投产。 投资建议：公司在多个新材料领域领先的“专精特新”产业集群正在逐步形成，根据市场需求不断优化产品结构，开发新产品，新项目将带来明显增量。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.46/0.57/0.68元，对应当前股价的PE分别为55X、44X、38X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

     联泓新科(003022) 4月22日公司披露2026年一季报，26Q1实现营收22.46亿元，同增46%、环增27%；实现归母净利润1.45亿元，同增103%、环增97%。 经营分析 新投装置放量、煤油相对优势凸显，利润同环比显著增长。报告期内公司主要装置稳定运行，收入及利润显著增长主要因UHMWPE、EVA二期、PO、PPG等新投产装置产能释放，新产品产销量增加贡献利润；此外，3月原油价格拉动公司部分产品价格快速上涨（据卓创资讯，3月末EVA报价较12月末上涨50%-60%），而公司主要原材料煤炭价格相对平稳，煤油相对优势明显放大，带动公司盈利能力提升，26Q1公司销售毛利率23.3%，同比+2.35PCT，环比+6.45PCT。 新能源电池新材料稳定供应下游客户，多领域布局增强竞争力。报告期内公司新能源电池新材料产品产销量增长，其中UHMWPE装置保持高负荷稳定运行，与头部主要客户稳定合作；碳酸酯溶剂产品质量优异，稳定供应电解液头部客户；4000吨/年VC装置于25年12月建成投产，以自产EC为主要原料，技术优势和产业链优势突出，有望继续提供业绩增量。此外，公司与固态电池龙头卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态、半固态电池等新型电池关键功能材料，战略投资温州钠术从事钠离子电池及相关材料的开发，持续增强竞争力。 前瞻性布局先进封装、PEEK材料，有望持续贡献利润增长点。公司产品涵盖新能源光伏、新能源电池、生物可降解材料等多个领域，同时前瞻性布局先进封装等高端新兴领域，有望持续贡献业绩增长点：战略投资半导体先进封装企业达高特，布局合成光刻胶树脂PBCB主要原料BCB产品；积极推动特种异氰酸酯XDI项目建设，预计于2027年投产；战略并购泰兴普理推进PEEK相关技术研发，已启动PEEK项目规划建设，预计于2027年建成投产。 盈利预测、估值与评级 维持2026-2028年盈利预测5.84、7.83、8.54亿元，2026-2028年同比增速分别为91%/34%/9%，考虑到公司新材料平台带来的长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示 新产品客户拓展不及预期、产品价格波动加剧、成本大幅波动。

     联泓新科(003022) 公司发布2025年年报，全年实现盈利3.06亿元，同比增长30.40%。公司化工新材料出货量稳步提升，积极布局新产品，盈利有望增厚。维持增持评级 支撑评级的要点 2025年公司业绩同比增长30.40%：公司发布2025年年报，全年实现营收63.38亿元，同比增长1.11%，实现盈利3.06亿元，同比增长30.40%扣非盈利3.03亿元，同比增长64.45%。其中，2025Q4实现盈利0.73亿元，同比增长30.65%，环比增长2.18%；扣非盈利0.71亿元，同比增长104.67%，环比减少2.47%。 出货量保持增长，盈利能力稳步提升：2025年，受益于下游新兴行业的需求提升，公司化工材料销量保持稳定增长，全年实现材料销量72.64万吨，同比增长14%，实现营收51.13亿元，同比增长9.79%，毛利率22.14%同比提升1.34个百分点。分产品来看，新能源光伏材料实现销量20.71万吨，实现收入17.31亿元，同比增长2.95%，毛利率27.76%，同比减少0.22个百分点；特种树脂实现销量26.85万吨，实现收入17.32亿元，同比增长0.76%，毛利率16.20%，同比提升0.82个百分点；特种精细化学品实现销量13.81万吨，实现收入10.81亿元，同比增长0.04%，毛利率20.20%，同比提升0.52个百分点。 新产能逐步投产，积极布局新型产品：新能源光伏材料方面，年产20万吨的EVA装置已于2025年12月顺利投产，年产10万吨POE项目预计将于2026年二季度投产；新能源电池材料方面，公司锂电电解液添加剂项目4000吨/年VC装置于2025年12月建成投产，与北京卫蓝成立合资公司共同开发固态电池关键功能材料。未来随着新型产品不断放量，有望形成新的业绩增长点。 估值 结合公司年报以及新产能落地贡献增量，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至0.47/0.58/0.71元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为0.43/0.52/-元），对应市盈率41.6/33.3/27.6倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 行业产能释放超预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。

     联泓新科(003022) 3月27日公司披露2025年年报，2025年实现营收63.38亿元，同增1.1%；实现归母净利润3.06亿元，同增30.4%。其中Q4实现营收17.69亿元，同增36.0%、环增6.8%；实现归母净利润0.73亿元，同增30.7%、环增2.2%。业绩符合预期。 经营分析 新能源电池材料：新材料稳定供应，逐步贡献利润增量。2025年公司碳酸酯溶剂、UHMWPE、VC等产品投产放量，新能源电池材料贡献收入4.55亿元，收入占比提升至7.2%。公司UHMWPE装置保持高负荷稳定运行，产品全产全销，与头部主要客户稳定合作；碳酸酯溶剂产品质量优异，稳定供应电解液头部客户；4000吨/年VC装置于25年12月建成投产，以自产EC为主要原料，技术优势和产业链优势突出。公司与固态电池龙头卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态、半固态电池等新型电池关键功能材料，战略投资温州钠术从事钠离子电池及相关材料的开发，持续增强竞争力。 新能源光伏材料：盈利维持较高水平，新增装置投产有望带动业绩增长。2025年公司EVA装置全部生产高附加值产品，产销量创新高，光伏材料业务贡献收入17.3亿元，毛利率27.76%、维持较高水平。公司20万吨/年EVA装置于25年12月投产，10万吨/年POE装置预计于26Q2投产，有望进一步丰富光伏材料布局，增强公司核心竞争力，带动光伏材料业绩增长。 特种材料：产品结构优化带动盈利能力提升。2025年公司EOD产品结构持续优化，高附加值特种表面活性剂产品销量同比增长约12.6%，高端应用产品销量及毛利贡献比例提升。 新材料进入业绩释放期，煤油相对优势有望带动盈利增长。公司产品涵盖新能源光伏、新能源电池、特种精细化学品、生物可降解材料、电子材料等多个领域，新增装置投产放量有望带动业绩持续增长。3月原油价格拉动公司部分产品价格快速上涨，而公司主要原材料煤炭价格相对平稳，煤油相对优势明显放大，有望带动公司盈利增长。 盈利预测、估值与评级 调整2026-2027年盈利预测至5.84、7.83亿元，新增2028年预测8.53亿元，2026-2028年同比增速分别为91%/34%/9%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 新产能释放不及预期、产品价格波动加剧、成本大幅波动。

     联泓新科(003022) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，25Q1-3实现营收45.68亿元，同比-8.02%；归母净利润2.32亿元，同比+30.32%；扣非归母净利润2.33亿元，同比+55.14%。公司25Q3实现营收16.57亿元，同比+0.21%，环比+20.73%；实现归母净利润0.72亿元，同比+90.90%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比+89.92%。 新产品贡献利润增长。25年前三季度，公司实现营业收入45.68亿元，同比下降主要原因是部分产品价格同比有所下降；实现净利润2.39亿元，同比+37.18%；第三季度，公司归属于上市公司股东的净利润同比增长90.90%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长89.92%，主要受益于原材料价格同比有所下降，EC、UHMWPE、电子特气、PLA等新产品陆续贡献利润。2025年Q1-3公司通过有效控制管理及销售费，期间费用整体下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.55/6.30/4.70/1.95%，同比+0.01/+0.43/-0.48/+0.55pct。 巩固材料领域优势，优化产品结构。公司保持在先进高分子材料及特种精细材料细分领域的市场优势，并根据市场需求持续优化产品结构，开发新牌号产品。EVA业务继续稳坐高端阵营，全部锁定高VA含量产品，主要用在光伏胶膜、电缆、鞋材等热门赛道；EOD业务稳增，高毛利占比提升，特种表面活性剂出口量增长，碳酸酯溶剂稳定供应头部客户。同时，新投产项目逐渐进入负荷提升和产能释放阶段，市场开拓取得突破。UHMWPE装置经调优，高负荷稳运行，开发5个牌号产品，获客户订单；电子级特气装置开发相关产品，通过验证并销售；PLA装置开发系列产品，实现批量销售。 新材料项目建设按计划有序推进。“十四五”期间，公司持续优化并拓展新材料产业布局，正在建设的项目包括20万吨/年EVA、10万吨/年POE、30万吨/年PO、5万吨/年PPC、24万吨/年PPG、4000吨/年锂电添加剂VC等，均将于2025年陆续建成投产。第三季度，公司“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”“锂电添加剂VC项目”完成中交；“热塑性聚乙烯弹性体POE项目”进入设备全面安装阶段，计划于2025年底前建成中交：“特种异氰酸酯XDI项目”继续推进工程设计及项目建设准备工作。同时，联泓新科宣布吸收合并全资子公司联泓化学，以整合资源优化成本，提升管理效率。 投资建议：公司作为新材料平台企业，多个在建项目将投产，有望带来业绩增量，持续推出高壁垒新产品，产品结构不断优化，看好公司未来成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为69.85/88.38/102.98亿元，同比分别增长11.4%/26.5%/16.5%，归母净利润分别为3.68/6.03/7.63亿元，同比分别增长57.0%/63.7%/26.5%，对应PE分别为70.0x/42.8x/33.8x；维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、新产品研发不及预期；3、产能建设进度不及预期。

     联泓新科(003022) 10月14日公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入45.7亿元，同比-8%；实现归母净利润2.32亿元，同比+30%。其中Q3实现营业收入16.6亿元，同比基本持平、环比+21%；实现归母净利润0.72亿元，同比+91%、环比-20%。 经营分析 主要装置稳定运行、新产品陆续放量，利润同比显著增长。前三季度公司主要装置稳定运行，营收同比下降主要因部分产品价格同比有所下降，但受益原材料价格同比下降，且EC、UHMWPE、电子特气、PLA等新产品陆续贡献利润，公司归母净利润同比增长。25Q3公司EVA、UHMWPE等主要产品价格上涨，同时新产品持续贡献利润，公司归母净利润同比大幅上涨。25Q3公司销售毛利率19.2%，环比略降1.4PCT，主要因7-8月EVA产品价格处于较低水平；9月起EVA价格开始上涨，有望带动公司盈利改善。 多条在建项目按计划稳步推进，支撑业绩持续增长。三季度公司在建项目按计划有序推进，新能源材料和生物可降解材料一体化项目、4000吨/年锂电添加剂VC项目完成中交；10万吨/年热塑性聚乙烯弹性体POE项目进入设备全面安装阶段，计划于2025年底前建成中交，有望进一步丰富公司在新能源材料、可降解材料领域的布局，支撑业绩持续增长。 前瞻性布局固态电池、先进封装、PEEK相关领域，有望贡献新的利润增长点。公司与固态电池龙头卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态、半固态电池等新型电池关键功能材料，战略投资温州钠术从事钠离子电池及相关材料的开发；战略投资半导体先进封装企业达高特布局合成光刻胶树脂PBCB主要原料BCB产品；推进4000吨/年特种异氰酸酯XDI项目工程设计及项目建设准备工作；推进PEEK相关技术研发（已具备产业化条件、将择机进行项目建设），进一步扩展高端新兴领域布局，持续提升竞争力。 盈利预测、估值与评级 维持公司2025-2027年盈利预测3.34、5.99、7.71亿元，2025-2027年归母净利润同比增速分别为42%/80%/29%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。

     联泓新科(003022) 投资要点 事件：联泓新科发布2025年中报，25H1实现营收29.11亿元，同比-12.13%；归母净利润1.61亿元，同比+14.15%；扣非归母净利润1.60亿元，同比+43.21%；毛利率19.64%，同比+2.75pct；净利率5.66%，同比+1.48pct。单季度看，25Q2实现营收13.72亿元，同比-24.85%，环比-10.82%；归母净利润0.89亿元，同比-0.07%，环比+25.00%；扣非归母净利润0.90亿元，同比-15.45%，环比+27.52%；毛利率20.62%，同比+3.24pct，环比+1.85pct；净利率6.60%，同比+1.88pct，环比+1.77pct。 降本增效叠加新品贡献，利润增长。分产品来看，公司25H1乙烯-醋酸乙烯共聚物、聚丙烯专用料、环氧乙烷衍生物、副产品及其他分别实现营业收入7.65/8.01/5.35/5.81亿元，同比-3.92%/-4.47%/+37.93%/-42.72%；毛利率分别为30.98%/14.65%/26.75%/6.71%，同比-5.27/+0.22/+10.60/+2.88pct。公司锚定降本增效目标，开展10余个重点技术攻关项目，成效明显。公司25H1营业收入同比下滑，主要归因于部分产品价格较去年同期有所下降；而净利润实现同比增长原因在于原材料价格同比有所回落，EC、UHMWPE、电子特气、PLA等新产品已开始产生利润贡献。 巩固材料领域优势，优化产品结构。联泓新科业务板块包括新能源材料、生物材料、电子材料、其他特种材料等，旨在建设优秀的新材料平台型企业。公司保持在先进高分子材料及特种精细材料细分领域的市场优势，并根据市场需求持续优化产品结构，开发新牌号产品。EVA业务继续稳坐高端阵营，全部锁定高VA含量产品，主要用在光伏胶膜、电缆、鞋材等热门赛道；EOD业务稳增，高毛利占比提升，特种表活、出口量增长，碳酸酯溶剂稳定供应头部客户。同时，新投产项目逐渐进入负荷提升和产能释放阶段，市场开拓取得突破。UHMWPE装置经调优，高负荷稳运行，开发5个牌号产品，获客户订单；电子级特气装置开发相关产品，通过验证并销售；PLA装置开发系列产品，实现批量销售。 项目建设和研发梯次推进，新材料多点开花。“十四五”期间，公司持续优化并拓展新材料产业布局，正在建设的项目包括20万吨/年EVA、10万吨/年POE、30万吨/年P0、5万吨/年PPC、24万吨/年PPG、4000吨/年锂电添加剂VC等，均将于2025年陆续建成投产。公司构建“自主研发+合作开发”的研发模式，已储备多项技术成果，涵盖固态/半固态电池材料、生物基材料、湿电子化学品、光刻胶材料、高端聚烯烃材料、特种工程材料等多个领域。报告期内，公司创新驱动取得新进展：固态电解质分散剂、硅碳负极粘结剂等新型电池关键功能材料部分产品通过了下游客户试用验证；开发出了多款聚烯烃新型催化剂；完成了高端特种表面活性剂、聚醚和特种助剂等15个新产品的开发；完成PEEK产品中试。 投资建议：公司作为新材料平台型企业，多个在建项目将投产，有望带来显著业绩增量，持续推出高壁垒新产品，产品结构不断优化，看好公司未来的成长空间。我们预计公司2025-2027年收入分别为69.85/88.38/102.98亿元，同比分别增长11.4%/26.5%/16.5%，归母净利润分别为3.68/6.03/7.63亿元，同比分别增长57.0%/63.7%/26.5%，对应PE分别为74.3x/45.4x/35.9x；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨；工艺技术迭代风险；新产品研发验证不及预期；项目进度不及预期；安全环保风险。

     联泓新科(003022) 事件：公司近期发布2025年中报，期内实现营业总收入29.11亿元，同比下降12.13%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长14.15%；实现扣非后归母净利润1.60亿元，同比增长43.21%。 2025H1盈利同比增长明显，销售毛利率同比提升，盈利能力改善。2025上半年，公司优化产品结构，推动新投产项目产能释放，在建项目按计划推进，促进了主营业务盈利改善。营收同比下降主要是部分产品价格有所下降，但净利润同比增长明显，主要是原材料成本价格下降，及EC、UHMWPE、电子特气、PLA等新产品开始贡献利润。报告期内，先进高分子材料实现营收16.5亿元，占总营收的56.70%，毛利率21.28%，较去年同期小幅下滑3.22%；特种精细材料实现营收6.8亿元，占总营收的23.35%，毛利率26.72%，较去年同期大幅增加10.07%，贡献明显；副产品及其他营收5.8亿元，占营收的19.95%，毛利率6.71%，较去年同期增长2.88%。2025H1公司销售毛利率19.64%，较去年同期的16.89%有所修复。 依托创新打造新材料平台，高端新材料产品不断丰富，新产能持续投放带来增量。公司持续聚焦新材料方向，重点关注国家需要、市场紧缺的高端材料，持续推进绿色化、高端化、差异化、精细化布局。公司围绕新能源材料、生物材料、电子材料、其他特种材料等重点领域，新布局了一批有核心竞争优势的高毛利产品。 据公告，公司EVA产品全产全销，在巩固光伏、高端发泡、线缆三大应用领域市场份额的同时，开发出了新牌号产品，EOD业务持续稳定增长，高毛利产品占比进一步提升；拥有自主知识产权的多项高纯气体提纯关键技术，已在1万吨/年电子特气项目成功应用；UHMWPE装置经过优化调试，目前高负荷稳定运行，开发出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，已通过多家下游客户评价认证并获得主流客户稳定订单；重大项目联泓惠生“热塑性聚乙烯弹性体（POE）项目”土建工程基本完工，进入设备安装阶段，计划于2025年底前建成中交；PLA、PPC、XDI等装置技术壁垒高，填补了国内空白。 此外，公司创新驱动取得新进展：固态电解质分散剂、硅碳负极粘结剂等新型电池关键功能材料部分产品通过了下游客户试用验证；开发出了多款聚烯烃新型催化剂；完成了高端特种表面活性剂、聚醚和特种助剂等15个新产品的开发；完成了PEEK产品中试；新增授权专利22项。 公司新开发的产品均定位在新材料关键核心领域，需求确切、市场空间大，盈利能力强，具有较高的技术壁垒和较强的竞争力。随着新产能陆续释放与多领域协同发力，公司产业布局更趋完善，产品结构更加优化，在多个新材料领域领先的“专精特新”产业集群正在逐步形成。新项目将带来明显增量，公司盈利能力有望持续提升。 投资建议：公司在多个新材料领域领先的“专精特新”产业集群正在逐步形成，根据市场需求不断优化产品结构，开发新产品，新项目将带来明显增量。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.26/0.41/0.52元，对应当前股价的PE分别为76X/47X/37X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

     联泓新科(003022) 业绩简评 8月15日公司发布2025年中报，上半年公司实现营业收入29.1亿元，同比-12%；实现归母净利润1.61亿元，同比+14%。 经营分析 主要装置稳定运行，EVA盈利维持较高水平。上半年公司主要装置稳定运行，EVA产品全产全销，实现收入7.65亿元，毛利率31%维持较高水平。24Q4起EVA价格开始上涨，上半年光伏下游抢装带动组件排产及胶膜需求增长，叠加原材料煤价下跌，带动公司EVA盈利能力修复。公司在建20万吨/年EVA、10万吨/年POE项目预计于2025年底前投产及建成中交，有望进一步丰富光伏材料布局，增强核心竞争力。 新能源、可降解材料等多条新装置开始放量，逐步实现利润贡献。上半年公司新投产项目逐渐进入负荷提升和产能释放阶段，市场开拓取得突破，逐步贡献利润：碳酸酯锂电溶剂产品稳定供应电解液行业头部客户；2万吨/年UHMWPE装置经过优化调试，目前高负荷稳定运行，开发出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，已通过多家下游客户评价认证并获得主流客户稳定订单；1万吨/年电子级高纯特气装置已开发出电子级氯化氢、氯气等电子特气产品，供应台积电、上海新昇等行业领先企业；PLA装置开发出高、中、低光纯系列产品，形成批量销售。 在建项目按计划推进，前瞻性布局固态电池、先进封装、PEEK相关领域。公司持续聚焦新材料方向，30万吨/年PO、5万吨/年PPC、4000吨/年锂电添加剂VC等项目预计于2025年陆续投产，有望支撑业绩持续增长。此外，公司与固态电池龙头卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态、半固态电池等新型电池关键功能材料，设立控股子公司联泓瑞升建设4000吨/年XDI项目，战略投资半导体先进封装企业达高特布局合成光刻胶树脂PBCB主要原料BCB产品，推进PEEK相关技术研发（已具备产业化条件、将择机进行项目建设），进一步扩展高端新兴领域布局，持续提升竞争力。 盈利预测、估值与评级 根据我们对公司产品价格及盈利的最新判断，上调2025-2027年盈利预测至3.34、5.99、7.71亿元，2025-2027年归母净利润同比增速分别为42%/80%/29%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。