瑞鹄模具(002997) 核心观点 2025年营收同比增长36%。2025年实现营收32.92亿元，同比增长36%，其中汽车零部件业务实现收入10.72亿元，同比增长47%。2025年全年实现归母净利润3.92亿元，同比+11.85%；同时公司汽车传统主业积极深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，制造装备业务陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。单季度看，2026Q1收入同比增长35%，实现营收10.06亿元，同比+34.7%；实现归母净利润1.07亿元，同比+9.55%。产品结构影响盈利表现，公司持续推进降本增效。2025年公司实现毛利率24.16%，同比-0.85pct，2025年归母净利率11.91%，同比-2.53%；主要为低毛利率零部件业务规模扩张稀释整体盈利水平；2026Q1公司实现毛利率22%，同比-2.9pct，或仍为产品结构、原材料价格上涨等因素影响；26Q1归母净利率10.63%，同比-2.35pct；持续推进降本增效，销售/管理/研发/财务费用率分别0.89%/3.28%/3.78%/0.40%，同比+0.23/-0.60/-0.10/+0.40pct。 公司订单持续增长，成长动能充沛。公司汽车制造装备业务新承接订单保持增长，截至2025年末在手订单达47.72亿元，同比提升23.76%；同时，公司在技术开发、制造交付、市场开拓及客户服务等方面持续突破，核心竞争力进一步增强。此外，轻量化零部件业务已全部进入规模化量产阶段：冲焊零部件适配客户18款车型，铝合金精密铸造覆盖6款车型，另有数款车型承接处于洽谈阶段，有望持续贡献增量。 持续推进产品、技术、研发升级，机器人业务加速。在汽车装备业务领域，启动将AI技术（瑞鹄智汇库）应用于覆盖件模具设计，在汽车轻量化零部件业务，推进高强板冲压技术、多工位工艺技术升级，实现良品率、稳定性进一步提升。开发智能协作机器人，推进工业机器人线体-线边-仓储物流全场景应用；2025年新设三家子公司进一步切入智能机器人、汽车零部件及智能装备领域，强化技术储备与产业链延伸能力，为中长期成长注入新动能。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好瑞鹄模具汽车零部件业务的快速放量，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。考虑短期汽车行业下游竞争压力加剧，我们下调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26-28年净利润5.09/6.37/7.59亿元（前次预测26/27年为5.7/7.0亿元），维持“优于大市”评级。

     瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年公司实现营收32.92亿元，同比+35.80%；归母净利润为3.92亿元，同比+11.85%。 分季度来看：1）25Q4：营收6.88亿元，同/环比分别-1.51%/-26.99%；归母净利润为0.37亿元，同/环比分别-62.28%/-71.19%；2）26Q1：营收10.06亿元，同/环比分别+34.69%/+46.31%；归母净利润为1.07亿元，同/环比分别+9.55%/+189.52%。26Q1投资收益同比减少1027万元。 从毛利率看:1）25Q4为17.84%，同/环比分别-8.97/-8.14pct；2）26Q1为22.08%，同/环比分别-2.91/+4.24pct。 从费用率看：1）2025Q4期间费用率为12.74%，同/环比分别+2.79/+3.69pct，Q4管理费用/研发费用同比累计影响约1728万元；2）2026Q1期间费用率为8.20%，同/环比分别-0.22/-4.54pct。 2025全年分业务来看：1）专用设备制造收入21.18亿元，同比+30.36%，毛利率为30.03%，同比+0.31pct。截至2025年，公司汽车制造装备业务在手订单47.72亿元，同比+23.76%，在手订单充沛；2）汽零及配件制造收入10.72亿元，同比+46.99%，毛利率为10.45%，同比-3.09pct。2025年，公司汽车轻量化零部件业务多款车型订单处于产品开发阶段，后续投产有望带动公司汽车零部件业务规模进一步扩大。 公司已进入新一轮扩产周期：公司在建的三个可转债募投项目累计投资金额为6.36亿元，建成投产后可形成：1）年产36000吨铁基大型精密成形装备毛坯件、3000吨钢基大型精密成形装备毛坯件的模型、本体制造及后端加工能力；2）年产3,000台智能移动机器人及周边智能制造系统解决方案的研发制造能力；3）年产（满产）180套中高档乘用车大型精密覆盖件模具加工、装配调试及交付能力。 机器人布局稳步推进，静待产能释放：公司联合安川电机（中国）持续更新、开发适用多应用场景的专用特型机器人、高端复合式移动协作机器人产品，以及面向工业应用的机器人集成应用的落地集成技术研发，待相关募投项目达产后，公司机器人业务业绩有望实现快速提升。 盈利预测与投资评级：考虑到原材料上涨对公司毛利率的影响，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测下调至5.21/6.25亿元（前值为5.70/7.13亿元），并预测公司2028年归母净利润为7.20亿元，当前市值对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍。考虑到公司主业在手订单充沛且未来产能释放将进一步增厚公司业绩，因此我们维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期；铝价上涨超预期；核心客户放量不及预期。