小熊电器(002959) 2026Q3业绩承压，关注长期外销增长以及利润率改善，维持“买入”评级公司发布2026Q3业绩报告，2026Q3公司实现营收10.4亿元（-10%），归母净利润0.3亿元（-25%），扣非归母净利润0.3亿元（-35%）。利润下滑主要系竞争加剧+汇率+原材料等多重影响使得罗曼智能利润率下降，因此我们下调2026~2028年盈利预测，预计2026~2028年归母净利润为2.21/2.84/3.13亿元（原值为3.33/3.91/4.38亿元），对应EPS为1.42/1.82/2.01元，当前股价对应PE为23.7/18.5/16.8倍。展望长期，关注外销改善+提质增效后利润率改善，维持“买入”评级。 2026Q3罗曼智能营收维持稳定，小熊品牌内销仍承压&外销阶段性波动拆分品牌，罗曼智能2026Q3营收1.7亿元（同比持平），整体延续H1表现。罗曼以海外代工业务为主，年初汇率以及竞争等影响持续扰动。小熊品牌方面，2026Q3营收8.6亿元（-13%），在同期较高基数下延续Q2下滑态势，预计量减价增系结构升级。其中小熊内销预计双位数下滑，外销预计下滑幅度更大些，内销仍主要受到需求疲软影响（奥维云网推总数据显示，2026Q1-Q3国内厨房小家电零售额同比-5.2%），外销增速较H1环比放缓或主要系新品类阶段性波动。 毛利率仍受外销影响阶段性下滑，收入下滑致摊薄效应减弱费用率提升2026Q1/Q2/Q3毛利率分别36.4%/37.0%/36.1%（-0.4/-0.6/-1.0pct），Q3毛利率仍延续此前下滑态势，拆分来看预计小熊品牌毛利率维持相对稳定，罗曼智能受汇率及竞争影响下滑幅度较大，此外罗曼收入占比提升也结构性扰动毛利率水平。费用端，2026Q1/Q2/Q3期间费用率分别27.3%/31.2%/32.4%（+3.8/+3.9/+2.6pct）。其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别21.2%/5.4%/4.3%/1.6%（+2.6/-0.5/-0.6/+1.1pct），销售费用率整体延续此前提升趋势，财务费用率提升或系汇兑影响。综合影响下Q1/Q2/Q3净利率6.4%/3.7%/3.0%（-3.4/-2.5/-0.6pct），Q3所得税费用率和信用减值损失减少一定程序上增厚利润表现。 风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。

     小熊电器(002959) 核心观点 收入单季度降幅扩大，利润降幅收窄。公司2026Q1-3实现营收33.88亿/-8.22%，归母净利润1.51亿/-38.63%，扣非归母净利润1.35亿/-40.38%。Q3单季营收10.39亿/-10.16%，归母净利润0.31亿/-25.30%，扣非归母净利润0.26亿/-34.64%，单三季度利润降幅较Q2的-45.84%有所收窄。 行业整体承压影响收入。参考奥维云网数据，2026年1-9月国内厨房小家电零售额同比减少5.2%，其中公司主要品类所处赛道均呈现压力，以电饭煲、养生壶、破壁机为例，前三季度奥维口径线上销额同比-4.7%、-10.1%、-13.9%，预计在行业需求整体承压背景下，公司的销售端受到一定影响。毛利率单季度回落，汇兑损失影响净利率。2026Q1-3公司毛利率36.51%/-0.65pct，Q3单季36.13%/-0.97pct、环比-0.90pct。预计毛利率 下滑一方面受原材料价格上涨影响，另一方面受竞争加剧影响，罗曼智能毛 利率下降也对整体毛利率造成拖累。 费用端，Q1-3销售/管理/研发费用率19.35%/5.06%/4.70%，同比+1.86/+0.19/+0.31pct，一方面受竞争加剧影响，另一方面收入下滑使费用率被动有所提升；Q3单季21.19%/5.40%/4.27%，同比+2.55/-0.51/-0.56pct。2026Q1-3财务费用0.35亿，上年同期为净收益0.01亿，其中汇兑损益及其他由上年同期0.03亿增至0.26亿。 现金流同比改善。2026Q1-3经营活动现金流净额3.51亿/+165.65%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少，其中单Q3经营性净现金流由上年同期-0.1亿转正为1.48亿，公司季度间现金流波动较大主要为小家电每年大促期间结算跨期影响所致。 风险提示：行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期；原材料价格大幅上涨。盈利预测及投资建议：下调盈利预测。考虑到原材料成本上涨、行业竞争仍激烈，公司前三季度毛利率下滑0.65pct，销售费用率大幅提升1.86pct，因此对2026年毛利率和费用率假设做调整，其中2026年毛利率在原材料涨价影响下有所下滑，但公司近年通过结构升级和内部提效持续优化成本，预计2027-28年毛利率有所回升，2026-28年毛利率-0.43/+0.44/+0.35pct至36.24%/36.68%/37.03%（前值为36.48%/36.80%/36.96%）；销售费用率预计2026-28年上调至18.5%/18.3%/18.1%（前值17.6%/17.6%/17.6%），对应地公司2026-2028年归母净利润为2.9/3.5/4.1亿（前值为4.4/4.8/5.2亿），同比-27%/+23%/+17%，对应PE=19/16/14x，维持“优于大市”评级。

     小熊电器(002959) 2026Q2业绩仍承压，关注外销增长以及利润率改善，维持“买入”评级公司发布2026H1业绩报告，2026H1实现营收23.5亿元（同比-7.3%，下同），归母净利润1.2亿（-41%），扣非归母净利润1.1亿（-42%）。单季度上看，2026Q2营收11.1亿（-8.6%），归母净利润0.4亿（-46%），扣非归母净利润0.35亿（-44.5%）。考虑内外销阶段性承压，我们下调2026~2027年并新增2028年盈利预测，预计2026~2028年归母净利润为3.33/3.91/4.38亿元（2026-2027年原值为4.80/5.30亿元），对应EPS为2.14/2.51/2.81元，当前股价对应PE为15.6/13.4/11.9倍。展望长期，关注外销增长+内销提质增效后利润率改善，维持“买入”评级。 2026Q2罗曼智能恢复正增长，内需承压背景下厨房/母婴不同程度下滑拆分品牌，罗曼智能2026H1营收2.8-1%），净利润-0.02亿元（亿元（2025H1 为0.34亿元），单季度上看Q2罗曼智能预计恢复同比正增长（Q1同比下滑高单位数）且实现扭亏为盈；小熊自有业务2026H1营收20.6亿元（-8%）。拆分品类，2026H1厨房/个护/生活/母婴/其他小家电营收分别15.1/2.9/2.2/1.1/0.7亿元，同比分别-9%/-11%/+7%/-23%/+7%。受内需影响，厨房/母婴小家电不同程度下滑，母婴下滑幅度较大主要系同期较高基数+内需承压所致。拆分内外销，2026H1内销/外销收入分别19.3/4.2亿元，同比分别-9.1%/+1.8%，内销受国内小家电需求承压影响，外销业务中母婴和生活小家电仍保持不错增长。 毛利率受外销业务阶段性影响下滑，收入下滑致摊薄效应减弱费用率提升2026Q1/Q2毛利率分别36.4%/37.0%（-0.4/-0.6pct）。拆分来看，2026H1国内/国外业务毛利率同比分别+0.4/-4.5pct，国外业务毛利率同比下滑主要系竞争加剧+汇率波动使得罗曼智能以及自有业务毛利率下降。费用端，2026Q1/Q2期间费用率分别27.3%/31.2%（+3.8/+3.9pct），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.8/+0.8/+0.9/+1.4pct，收入下降使得摊薄效应减弱，带动三费率提升，财务费用率提升主要系汇兑损失增加所致。综合影响下2026Q1/Q2净利率6.4%/3.7%（-3.4/-2.5pct），2026Q2所得税费用减少一定程度上增厚利润。 风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。