久远银海(002777) 事件概述：2024年10月28日，久远银海发布了2024年三季度业绩报告，2024年前三季度，公司营业总收入6.68亿元，同比下降16.84%。 三季度后或将迎来业绩拐点。2024年前三季度，公司归母净利润1881.4万元，同比下降83.53%。按单季度数据看，第三季度营业总收入2.74亿元，同比下降3.95%，第三季度归母净利润758.2万元，同比下降73.93%。截至2024年9月30日，公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达316.72%。 2024年前三季度，公司实现毛利率42.63%，净利率2.03%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.92亿元，三费占营收比28.68%，每股净资产4.02元，同比增1.45%，每股经营性现金流-0.08元，同比增67.39%，每股收益0.05元，同比减82.14%。 控股股东股权拟发生变动，或将实现结构重组。公司10月29日在wind投资者互动平台回答称，“公司实际控制人中国工程物理研究院目前正在筹划公司控股股东“四川久远投资控股集团有限公司”股权变动的相关事宜，该事项尚在进行中，如有进一步进展，公司将按照中国证监会及深交所相关规定及时披露。 “ 投资建议：久远银海作为医保数据要素行业核心受益者，拥有深厚行业积累。受宏观经济影响，公司回款短期承压，但其在手订单充足，长期有较大弹性。 我们认为在下一阶段，医保数据运营有望成为产业最前端的突破口，推动“数据要素x”进入加速发展期，具有先发优势以及细分领域卡位优势的公司有望成为核心受益者。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为15.09亿元、17.49亿元、20.59亿元；归母净利润分别为2.02亿元、2.42亿元、3.09亿元，对应PE分别为44、36、29倍，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

     久远银海(002777) 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收3.95亿元，同比下降23.91%，归母净利润1123.19万元，同比下滑86.81%，低于市场预期。 投资要点 项目确收周期延长，公司业绩短期承压：公司2024H1营收同比下滑，主要由于外部环境等因素影响，公司项目实施及验收周期延长。分业务来看，2024H1公司医疗医保业务收入2.32亿元，同比增长0.31%，毛利率46.22%，同比下降5.09pct，数字政务业务收入1.37亿元，同比下滑43.74%，毛利率10.76%，同比下降10.76pct。公司归母净利润同比下滑主要由于确收周期延长，而人工成本、差旅等费用刚性。 DRG/DIP改革有望促进医疗医保业务持续增长：2024H1，公司全力支撑全国23个省份医保信息平台运维工作，支撑了国家医保局医保信息平台运维第4包(核心系统运维)工作；新签单并实施了四川多个地市数据专区建设，推进贵州省医保数据治理工作，在四川和贵州两省建立医保大数据可视化应用标杆；新研发10余个医保行业算法模型，并在天津、四川、云南、贵州、山西、陕西等省市落地应用。2024年7月，国家医保局召开按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费2.0版分组方案新闻发布会，宣告2.0版DRG/DIP分组方案正式出炉，DRG/DIP系统改造升级有望加速，公司2024H1新签单浙江湖州、湖北孝感、天津等局端支付方式改革项目。截至目前，公司的支付方式改革产品覆盖全国19个省份，未来有望持续受益于医保支付方式改革。 数据要素×持续开拓新场景：公司围绕数据资源化、资产化、资本化全过程，打造了政务数据要素能力平台整体解决方案和技术体系，已形成了数据集成平台、数据实时同步工具、湖仓一体化平台、数据治理平台、数据挖掘平台、画像管理系统、AI训练平台、行业知识图谱、数据共享交换平台、数据沙箱、数据基础平台等一系列数据技术平台，公司已围绕医疗健康、城市治理、金融服务等“数据要素×”行动方向，研发了诚信宝、医商通、信用就医、云处方等多款数据产品，在全国多地投入使用。公司与成都数据集团、福建省大数据集团、贵阳块数据城市建设有限公司等多个数据运营单位建立了合作关系，为未来新业务场景开拓奠定基础。 盈利预测与投资评级：考虑公司项目验收周期影响，我们将公司2024-2026年EPS预测由0.53/0.68/0.87元下调至0.42/0.54/0.64元。公司医保IT市占率高，具备数据和产品服务基础，有望持续受益于医保改革和数据要素发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。

     久远银海(002777) 投资要点 投资事件：公司发布2024年中报预告：公司预计2024年上半年实现营业收入3.63亿元-4.15亿元，同比下降20%-30%，归母净利润851.36万元-1277.03万元，同比下降85%-95%。 收入确认受影响，业绩短期承压。受宏观经济形势等因素影响，公司项目实施交付及验收周期延长。由于公司收入确认方式采用的是终验法，导致收入确认受到影响，报告期内收入实现同比下降。并且公司人员薪酬支出较为刚性，相应实施成本增加，净利润端也受到负面影响。但2024年上半年公司订单实现稳定增长，在手订单充足，公司有望完成全年经营目标。 加速数据要素业务布局，多项目落地情况良好。数据要素作为公司新业务模式，公司加大相关业务布局。房产数据要素方面，公司中标花城e居平台建设运营项目，打造“数据要素×房产交易”应用场景。医保数据要素方面，公司按照医保局要求，积极开展数据地方专区、数据治理和数据要素服务。业务试点应用已经在天津、四川、云南、贵州、山西和陕西等省市落地。数据要素业务空间广阔，有望打开公司业务发展新空间。 医疗端新产品发布，医共体业务加速推进。公司正式发布新一代智慧医院核心业务产品——YourHealth V8产品。V8采用“中台化、国产化、一体化、场景化”架构设计，致力于提高医院四大智慧医疗服务能力。新产品有望提供公司在医疗IT领域竞争力，推动医疗业务加速发展。另外，公司服务的四家医共体客户，包括云南省安宁市医共体、贵州省长顺县医共体等，入选全国县域医共体建设优秀案例。目前正值县域医共体全国全面推进期，公司依托品牌、产品、服务等领域竞争优势，有望充分享受市场发展红利。 投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为15.54/17.78/20.48亿元，净利润分别为2.00/2.30/2.72亿元，对应PE分别为28.1/24.4/20.7倍。考虑到公司业务成长性以及数据要素业务带来新的发展机遇，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

     久远银海(002777) 【投资要点】 医疗医保信息化建设市场规模扩张，公司深耕医疗医保领域。中国医疗IT及医保IT市场规模均逐年扩张，据IDC预计，2028年，国内医疗IT市场规模将达到357.5亿元，医保IT市场规模达到81.5亿元。国内医保IT市场中，公司占据的市场份额位列第二，医保信息化建设业务覆盖全国23个省。医疗健康方面，公司业务覆盖全国20个省份，2800多家医院，具备完善的针对医院高质量发展的解决方案，在智慧医院、医共体、医院治理和医疗质效管理等领域具有领先优势。 医保制度改革及医联体建设受政策持续催化。《“十四五”数字经济发展规划》中指出要推进医疗机构数字化、智能化转型。医保改革方面，医保局制定的《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》指出到2025年底，DRG/DIP支付方式要覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，据该政策测算，到2024年，DRG/DIP系统整体市场规模为181.74亿元。医药卫生体制改革方面，国家则提出了医联体建设，2023年12月发布的《关于全面推进紧密型县域医疗卫生共同体建设的指导意见》指出，到2027年底，紧密型县域医共体要基本实现全覆盖。在政策密集催化下，医疗医保融合创新不断推进，公司积极拓展全国DRG/DIP服务市场，支付方式改革产品覆盖全国19个省份。同时，持续践行“深耕医联体”战略，中标多地县域医共体信息化建设。 医保数据要素有望加速落地，公司是医保数据要素先行者。中央及各地政策利好数据要素产业发展，推动医保数据逐步开放。医保数据覆盖范围广、迭代速度快且拥有高效的变现场景，有望率先落地应用。公司积极开展医保数据专区建设，助力医保用户全面开展数据治理和数据服务，在数据能力方面具备领先优势。 【投资建议】 公司是国内领先的智慧民生服务商，深耕医疗医保、数字政务、智慧城市三大领域，且在手订单充足。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为15.37/18.54/22.33亿元，归母净利润分别为1.85/2.22/2.74亿元。参考数据要素可比公司估值，我们给予公司2025年33倍PE，对应12个月内目标价为17.9元，维持“买入”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧； 数据要素政策落地不及预期；政府支出不及预期。

     久远银海(002777) 投资要点 投资事件：近期公司发布2023年报及2024年一季报：（1）2023年营业收入13.47亿元，同比增长5.01%；归母净利润1.68亿元，同比下降8.83%。（2）2024年一季度收入1.96亿元，同比增长4.18%，归母净利润0.13亿元，同比下降19.80%。（3）2023年利润分配预案：每10股分红1.2元（含税）。 医疗医保持续维持高增长，智慧城市业务加速落地。2023年公司收入实现稳定增长，收入规模达13.47亿元，同比增长5.01%，其中医疗医保业务收入7.07亿元，同比增长15.07%，智慧城市业务收入0.68亿元，同比增长62.81%。医保业务方面，公司已经服务全国23个省份医保信息平台，以及为全国100多个城市，16万多家医保两定机构提供服务。医疗方面，公司业务已经覆盖全国20个省份，2800多家医院。医疗医保业务收入占比已经超50%，成为公司主要收入来源，并且维持良好成长性。2024年Q1收入规模达1.96亿元，增速4.18%，收入依然维持稳定增长。 经营性现金流改善，经营情况优化。2023年公司销售商品、提供劳务收到的现金达到13.78亿元，去年同期为11.44亿元，同比增长20.52%。现金收入方面，不仅规模略高于收入规模，而且增速高于收入增速。公司经营性净现金流为1.88亿元，同比增长401.38%，现金利润显著改善。数据表明，公司经营性现金流改善，经营情况优化。 加大数据要素业务布局，打开业务成长新空间。医保数据要素方面，公司按照医保局要求，积极开展数据地方专区、数据治理和数据要素服务。2023年公司在四川实施多 个地市数据专区建设，研发20余个医保行业算法模型，业务试点应用已经在天津、四川、云南、贵州、山西和陕西等省市落地。公司积极探索数据要素业务，加大数据要素业务布局。数据要素业务空间广阔，打开公司业务发展空间。 投资建议：考虑下游需求变化以及公司加大数据要素领域投入等方面因素，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2024/2025年收入分别为19.60/23.66亿元，净利润分别为3.10/3.80亿元。调整后，我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为15.54/17.78/20.48亿元，净利润分别为2.00/2.30/2.72亿元，对应PE分别为38.4/33.4/28.3倍。考虑到公司业务成长性以及数据要素业务带来新的发展机遇，我们 给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢