久远银海(002777) 投资要点 投资事件：近期公司发布2023年报及2024年一季报：（1）2023年营业收入13.47亿元，同比增长5.01%；归母净利润1.68亿元，同比下降8.83%。（2）2024年一季度收入1.96亿元，同比增长4.18%，归母净利润0.13亿元，同比下降19.80%。（3）2023年利润分配预案：每10股分红1.2元（含税）。 医疗医保持续维持高增长，智慧城市业务加速落地。2023年公司收入实现稳定增长，收入规模达13.47亿元，同比增长5.01%，其中医疗医保业务收入7.07亿元，同比增长15.07%，智慧城市业务收入0.68亿元，同比增长62.81%。医保业务方面，公司已经服务全国23个省份医保信息平台，以及为全国100多个城市，16万多家医保两定机构提供服务。医疗方面，公司业务已经覆盖全国20个省份，2800多家医院。医疗医保业务收入占比已经超50%，成为公司主要收入来源，并且维持良好成长性。2024年Q1收入规模达1.96亿元，增速4.18%，收入依然维持稳定增长。 经营性现金流改善，经营情况优化。2023年公司销售商品、提供劳务收到的现金达到13.78亿元，去年同期为11.44亿元，同比增长20.52%。现金收入方面，不仅规模略高于收入规模，而且增速高于收入增速。公司经营性净现金流为1.88亿元，同比增长401.38%，现金利润显著改善。数据表明，公司经营性现金流改善，经营情况优化。 加大数据要素业务布局，打开业务成长新空间。医保数据要素方面，公司按照医保局要求，积极开展数据地方专区、数据治理和数据要素服务。2023年公司在四川实施多 个地市数据专区建设，研发20余个医保行业算法模型，业务试点应用已经在天津、四川、云南、贵州、山西和陕西等省市落地。公司积极探索数据要素业务，加大数据要素业务布局。数据要素业务空间广阔，打开公司业务发展空间。 投资建议：考虑下游需求变化以及公司加大数据要素领域投入等方面因素，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2024/2025年收入分别为19.60/23.66亿元，净利润分别为3.10/3.80亿元。调整后，我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为15.54/17.78/20.48亿元，净利润分别为2.00/2.30/2.72亿元，对应PE分别为38.4/33.4/28.3倍。考虑到公司业务成长性以及数据要素业务带来新的发展机遇，我们 给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

     久远银海(002777) 【投资要点】 公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入13.47亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润1.68亿元，同比下滑8.83%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比下滑20.61%；实现经营活动净现金流1.88亿元，同比增长401.38%。单季度看，2023Q4，公司实现营业收入5.43亿元，同比下滑12.70%；实现归母净利润0.54亿元，同比下滑9.13%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比下滑39.27%。公司利润下滑主要是受宏观经济波动影响，项目实施、验收及销售回款周期延长，项目实施成本增加较大所致。2024年，随着经济增长环境改善，公司利润端有望恢复增长。费用端方面，公司2023年销售费用率为12.57%（-1.72pct），管理费用率为9.00%（-4.01pct），研发费用率为11.31%（-12.32pct），整体费用端管控良好。 分行业看，2023年，公司在医疗医保领域实现收入7.07亿元，同比增长15.07%，占总收入的52.49%；数字政务领域实现收入5.50亿元，同比下滑7.48%，占总收入的40.85%；智慧城市领域实现收入0.68亿元，同比增长62.81%，占总收入的5.06%。 医疗医保收入稳健增长，深耕医保数据要素。公司全力支撑全国23个省份医保信息平台运维工作，以医保数据要素、医保便民服务和医保基金监管为核心，在全国100多个城市，16多万家医保两定机构，持续深耕医保市场，优化医保服务，强化基金监管。在医保数据赋能方面，公司积极开展医保数据专区建设，实施了四川多个地市数据专区建设，承接四川、云南省的数据中台优化和数据治理。在深化平台应用方面，公司支撑了国家医保局医保信息平台运维第4包(核心系统运维)工作，实施了四川、广西、山西、新疆4省医税“统”模式建设，新签单贵州、天津、新疆、山西、山东等省医保平台二期项目。其“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”也展现了首批上架广州数据交易所的数据能力。在医疗健康方面，公司持续践行“服务大三甲、深耕医联体、融创大健康”行业战略，目前已覆盖全国20个省份，2800多家医院。2023年在医疗健康领域获得了3项专利证书，35个信创证书。 【投资建议】 公司是国内领先的智慧民生服务商，深耕医疗医保、数字政务、智慧城市三大领域。考虑公司项目验收递延影响，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为14.99/16.88/19.20亿元，归母净利润分别为1.80/2.01/2.35亿元，EPS分别为0.44/0.49/0.58元，对应PE分别为49/43/37倍。公司在手订单充足且是医保信息化龙头，有望受益于医保数据要素的快速发展，维持“买入”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧； 数据要素政策落地不及预期； 政府支出不及预期。

     久远银海(002777) 事件： 公司于2024年4月2日收盘后发布《2023年年度报告》。 点评： 营业收入实现稳健增长，经营活动产生的现金流量净额同比较大改善2023年，公司继续坚持“做实做深主营、围绕主营拓展、创新多元营收”的总体经营思路，实现营业收入13.47亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润1.68亿元，同比下降8.83%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比下降20.61%；经营活动产生的现金流量净额为1.88亿元，同比增加401.38%。分行业来看，医疗医保业务实现收入7.07亿元，同比增长15.07%，毛利率为45.20%；数字政务业务实现收入5.50亿元，同比下降7.48%，毛利率为49.37%；智慧城市业务实现收入0.68亿元，同比增长62.81%。 持续探索创新医保数据要素各类应用场景，积极拓展智慧城市业务医疗医保业务方面，公司积极开展医保数据要素的资产化、产品化、服务化创新，公司“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”作为首批上架广州数据交易所的数据能力，让数据要素价值化成为助推“数实融合”新动能。智慧城市业务方面，公司持续扩大智慧蓉城市场份额，先后承建了青白江区等9个区（市）县的“智慧蓉城”项目，打造了“一网统管”城市运行新标杆，探索了“微网实格”绣花治理新路径，助推了“一表通享”基层减负新模式。同时，积极拓展全国市场，深度参与“数字重庆”三级治理中心建设，是当前最具影响力的“数字中国”引领示范性项目。 持续加大研发投入，推出银海闻语民生领域大模型 2023年，公司的研发投入为2.76亿元，同比增长12.29%，占营业收入的比例达到20.51%，其中，资本化的金额为1.43亿元。公司积极拥抱AIGC浪潮，推出银海闻语民生领域大模型以及包含数据标注、prompt管理、服务流程装配等核心能力的闻语·MaaS研发管理平台，持续推进大模型与民生领域需求相结合的AIGC场景研发；同时，持续推进AI+医疗、AI+数字政务、AI+智慧城市等行业创新场景孵化，已形成临床辅助决策、智能医嘱管理、智慧劳动仲裁、智慧社会治理、智慧市场监管等领域的AI产品，助力民生领域服务、治理与决策创新。 盈利预测与投资建议 公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，助力“健康中国”行动和“数字中国”建设，未来持续成长空间较为广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为15.47、17.47、19.45亿元，归母净利润为1.98、2.31、2.65亿元，EPS为0.49、0.57、0.65元/股，对应PE为41.67、35.65、31.09倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 市场风险；技术风险；经营成本上涨的风险；运维服务收费标准下降的风险；行业政策变化的风险；快速发展带来的管理风险；人力资源风险。

     久远银海(002777) 政策持续催化，维持“买入”评级 公司是国内医疗信息化和数字政务领军企业，医保数据要素有望打开成长空间，我们维持原有盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.55、3.15、3.91亿元，EPS为0.62、0.77、0.96元/股，当前股价对应PE为44.4、35.8、28.9倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年三季报，收入平稳增长 2023年前三季度，公司实现营业收入8.03亿元，同比增长21.71%；实现归母净利润1.14亿元，同比下降8.69%。单三季度，公司实现营业收入2.85亿元，同比增长19.95%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降34.03%。公司营业收入实现平稳增长，主要得益于医保、人社、公积金等行业软件和运维服务收入增长。公司订单实现稳步增长，在手订单充足，未来业绩释放更值期待。 费控成效持续释放，现金流显著改善 受宏观经济波动等因素影响，公司项目实施、验收及销售回款周期延长，项目实施成本增加较大，导致综合毛利率下降。前三季度公司费控成效持续释放，期间费率显著下降，销售费用率同比下降2.10个百分点至13.07%，管理费用率同比下降2.44个百分点至10.50%，研发费用率同比下降0.98个百分点至10.19%。单三季度公司实现经营活动现金净流量0.14亿元，同比转正。 国家数据局挂牌，数据要素市场发展有望提速 10月25日，国家数据局在京正式挂牌。伴随国家数据局领导班子的确认，内部组织架构的进一步落实，数据要素市场建设进展有望提速。公司积极开展医保数据要素的资产化、产品化、服务化创新，公司“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”成为首批上架广州数据交易所的数据能力。另据公司公众号，公司已通过资质审查，成为深圳数据交易所、贵阳大数据交易所数据商。未来伴随公司持续拓展数据要素场景服务，有望乘数据要素政策东风加速成长。 风险提示：政策落地不及预期；市场竞争加剧；公司技术研发不及预期风险。

     久远银海(002777) 投资要点 投资事件：公司发布2023年三季报：（1）前三季度公司收入达8.03亿元，同比增长21.71%，归母净利润达1.14亿元，同比下降8.69%，扣非归母净利润达1.02亿元，同比下降11.71%；（2）第三季度公司收入2.85亿元，同比增长19.95%，归母净利润0.29亿元，同比下降34.03%，扣非归母净利润0.25亿元，同比下降40.26%。 收入呈现良好成长性，新签订单实现稳步增长。报告期内，公司医保、人社、公积金等细分行业收入成长性良好，带动公司整体收入维持高增长，2023年前三季度公司收入规模达8.03亿元，同比增长21.71%。并且公司新签订单实现稳步增长，公司在手订单充足，为业绩持续增长奠定坚实基础。但由于宏观经济波动等因素影响，公司项目验收及销售回款周期烟瘴，项目实施成本明显增加，带来公司毛利率下降，并且对净利润增长也产生负面影响。 公司与华鲲振宇联合建立信创实验室，强强联合推动信创业务发展。近期，公司与华鲲振宇签署战略合作协议，双方联合成立“华鲲-银海信创联合实验室”,基于鲲鹏+昇腾的整机产品联合打造领先的行业解决方案。公司在人社、医疗医保、智慧城市、民政、住房金融等细分领域具备较强的竞争力，双方合作将助力公司开拓相关领域的细分市场需求。强强联合，有望推动公司业务迈入发展新阶段。 数据要素业务加速推进，成果丰硕。报告期内，公司积极开展数据要素的资产化、产品化和服务化创新，推动公司数据要素业务发展。目前公司已经成为深圳数据交易所数据商，公司推出的数据要素产品“医院疾病诊断路径知识库、医疗费用分析系统”已经在广州数据交易所上架。2023年9月，公司及全资子公司贵州久远银海通过贵阳大数据交易所资质审核，正式成为贵阳大数据交易所数据商。公司数据要素业务成果丰硕，业务正加速推进中。 投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年收入分别为16.13/19.60/23.66亿元，净利润分别为2.50/3.10/3.80亿元，对应PE分别为38.9/31.3/25.6倍。考虑到公司业务成长性以及数据要素业务带来新的发展机遇，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

     久远银海(002777) Q3短期承压，持续挖掘数据要素市场价值 公司2023年前三季度实现营收8.03亿元（+21.71%）、归母净利1.14亿元（-8.69%）、扣非净利1.02亿元（-11.71%）。营收快速增长，项目实施成本增加导致利润端短期承压。公司持续深耕智慧医疗、数字政府、智慧城市，加快探索数据要素各类应用场景，持续挖掘业务价值。维持买入评级。 支撑评级的要点 Q3毛利率承压，控费效果显著。2023Q3实现营收2.85亿元（+19.95%）、归母净利0.29亿元（-34.03%）、扣非净利0.25亿元（-40.26%），营收增长主要得益于医保、人社、公积金等行业软件和运维服务收入增长。Q3单季毛利率47.29%（同比-11.39pct，环比-4.31pct）和净利率11.37%（同比-5.88pct，环比-8.34pct）明显下滑，前三季度整体毛利率49.58%（-9.82pct），主要系公司项目实施、验收及销售回款周期延长、项目实施成本增加较大，导致综合毛利率下降。前三季度销售/管理/研发费用率为13.07%/10.50%/10.19%，分别同比下滑2.10pct/2.44pct/0.98pct，整体费用率33.27%（-5.38pct），控费效果显著。 积极探索数据要素市场，紧抓数字经济。公司从事的智慧医疗、智慧医保、数字政务、新型智慧城市等领域均为国家数字经济发展战略的重要组成部分，公司在多个相关领域具备深厚的业务基础：（1）公司全力支撑全国23个省份医保信息平台运维工作，医疗健康业务已覆盖全国20个省份，2,800多家医院。（2）人社业务累计覆盖全国21个省份，承建了人社部就业管理信息系统等12项民生信息化工程。（3）智慧城市方面，公司持续深度参与智慧蓉城、青白江区智慧治理等项目，持续打造以数据要素价值释放为核心的城市服务方案。我们认为，公司在相关领域具备深厚的业务积累和覆盖广度深度，数据要素相关项目将持续体现。 持续深耕医保市场，创新医保服务。国家医保局陆续发布《国家医疗保障局数据安全管理办法》、《关于印发加强网络安全和数据保护工作指导意见的通知》、《关于加强医疗保障基金使用常态化监管的实施意见》等相关政策，充分赋能医保数据要素、便民服务、支付改革等智慧医保服务。公司是国家医保信息平台的核心业务系统和跨省异地就医平台开发商，截至上半年，公司的支付方式改革产品覆盖全国19个省份，医保智能审核产品覆盖全国116个医院，持续开展医保专业化智能化创新应用。 估值 维持2023~2025年归母净利润为2.56/3.37/4.22亿元、EPS为0.63/0.83元和1.03元的预测，对应PE分别39/29/23倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观环境影响；政府预算不及预期；市场竞争加剧。

     久远银海(002777) 事件概要：2023年10月29日，久远银海发布了2023年三季报。2023年三季度单季，公司实现营收2.85亿元，同比增长19.95%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降34.03%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比下降40.26%；基本每股收益为0.07元/股，同比下降36.36%。公司三季度运营期间内，订单实现稳步增长，公司在手订单充足。 “互联网+”业务再创佳绩，全力推动医院高质量发展。公司创新研发出的医院信息平台在“IHE中国2023年度测试会议”上通过IHE专项测试，充分证明公司的产品有足够的实力去推动医疗健康领域行业标准化、规范化，也有足够的实力去提高医疗信息互联互通成熟度。公司的医院信息平台以现代医院管理模型、大数据技术和数据中台架构为基础，在临床、运营、科研等领域提供超50个细分场景的应用赋能，智惠医护、智促管理，助力医院高质量发展。 积极响应国家战略需求，创新研发投入持续提升。公司重点参与的智慧医疗、智慧医保、新型智慧城市等领域为国家数字经济发展战略提供了支持。在后续，公司将继续加大研发投入，推动创新，探索数据应用，支持“国家治理体系”和“健康中国”建设。2023年前三季度，公司的研发费用为8187万元，同比2022年前三季度7374万元增长了约11.03%；截至2023Q3末，公司的开发支出为1.46亿元，较年初开发支出0.83亿元增长75.87%，主要系本期研发投入增加所导致。2023年9月27日，公司与重庆邮电大学正式签署《校企合作协议》，通过产学研用、共建共享等多种创新合作形式和措施，助力双方共同发展。 多家数据交易所数据商，推进公共数据要素探索。根据2023年8月9日公司新闻，公司通过深圳数据交易所资质审核，成为深圳数据交易所数据商。根据的9月14日公司新闻，公司及全资子公司贵州久远银海通过贵阳大数据交易所资质审核，成为贵阳大数据交易所数据商。公司持续推进公共数据要素探索与实践，确保在数据互联互通、数据标准化规范化、数据安全保护的前提下，让数据要素充分释放价值效能。 投资建议：当前数据已经成为一种重要的生产要素和资源，对于我国经济社会发展具有重要的战略价值。2023年10月25日，伴随国家数据局正式揭牌亮相，行业有望进一步推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用。久远银海作为医保数据要素行业核心受益者，拥有深厚行业积累。受宏观经济影响，公司回款短期承压，截至三季报公司应收账款约5.44亿元，但其在手订单充足，长期有较大弹性。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为14.52亿元、18.02亿元、21.75亿元；归母净利润分别为2.15亿元、2.67亿元、3.20亿元，对应PE分别为46、37、31倍，维持“推荐”评级。 风险提示：数据要素市场竞争加剧，应收账款回款速度不及预期。

     久远银海(002777) 久远银海2023年三季度业绩点评报告 业绩表现 2023年10月29日，公司发布2023年三季度报告。23Q1-Q3实现营收8.03亿，同比增加21.71%，其中23年Q3实现营收2.85亿，同比增加19.95%。23年Q1-Q3实现归母净利润1.14亿，同比减少8.69%，其中23年Q3实现归母净利润0.29亿，同比减少34.03%。23年Q1-Q3实现扣非归母净利润1.02亿，同比减少11.71%，其中23年Q3实现扣非归母净利润0.25亿，同比减少40.26%。 23年Q1-Q3公司实现毛利率49.58%，同比下降9.83pct，其中23年Q3实现毛利率47.29%，同比下降11.39pct；23年Q1-Q3实现经营活动现金流净流出0.99亿，净流出同比减少53.28%。 23年Q1-Q3公司销售费用率为13.07%，同比下降2.10pct；管理费用率为10.50%，同比下降2.44pct；研发费用率为10.19%，同比下降0.98pct。23年Q3销售费用率为13.67%，同比下降0.90pct；管理费用率为9.65%，同比下降2.64pct；研发费用率为11.30%，同比下降1.74pct。 投资要点 智慧民生领域位居前列，行业壁垒望将持续强势 公司是智慧民生服务商，背靠中物院，市场覆盖29个省份、228个城市、16万家医疗医药机构，为7亿社会公众提供服务，是国家医保局、人力资源和社会保障部行业信息化战略合作伙伴，承建了全国异地就医结算平台、国家社保公共服务平台、就业管理信息系统全国统一软件、金民工程应用支撑平台等一系列重大项目，在民生信息化领域的市场占有率位居行业前列。当前公司支撑了全国23个省份的医保信息平台运维工作，在全国100多个城市，20多万家医保两定机构，持续深耕，目前在医疗健康行业市场已覆盖全国2800多家医院，人社市场累计覆盖全国21个省份，承建人社部就业管理信息系统全国统一软件等12项民生信息化工程。我们认为公司具有行业领先的项目承接率和城市覆盖率，在医保、人社等数字政务领域深耕多年，客户资源丰富，随着公司医保服务客户与政务机构数量增加，行业领先优势与项目交付能力有望进一步提升，将持续拥有强势的行业资源壁垒。 成为深圳数交所和贵阳数交所数据商，有望打开市场增量空间 2023年8月，公司通过深圳数据交易所资质审核，成为深圳数据交易所数据商；9月，公司及全资子公司贵州久远银海通过贵阳大数据交易所资质审核，成为贵阳大数据交易所数据商，负责数据治理、数据产品开发和数据运营服务。公司是专注于智慧民生的国有上市企业，聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大方向，为民生数据产品“保驾护航”。围绕公共数据要素，将行业优势与智能技术深度融合，参与数据要素标准研制，提供数据治理和数据产品服务，探索数据运营。公司目前正积极开展民生领域的数据产品、数据能力、数据服务创新研发与落地实践，赋能医疗医保、数字政务、智慧城市数据要素价值的深度挖掘，推动数据要素市场化高质量发展。我们认为未来随着公共数据放开相关政策推进，公司依托在医保、人社等信息化领域的高覆盖率和优秀项目，有望在数字政务与医保数据要素打开新的成长空间，业绩增量可期。 体系化技术融合支撑能力，AI、云计算等赋能医保智慧化服务 公司开展云计算及云原生、低代码、大数据、人工智能、中台、微服务、数据要素、大语言模型、区块链、信息安全、信创等方向的基础技术研究并实现技术突破，有力地支撑行业产品研发和实施，并在数字政务、医疗医保领域落地应用，形成了包括Ta+3构件化集成平台、低代码开发平台、银海云平台（PaaS）、应用支撑平台、MDLife·移动应用开发平台、视界·大数据平台、见智·人工智能平台等较成熟的国产行业应用中间件产品及银海可信集成客户端产品。 2023年9月22日，由公司承建的六盘水市“医保集成便民·无感就医平台”在贵州省六盘水市召开上线发布仪式，标志着六盘水成为贵州省首个医保集成便民·无感就医落地应用城市。截至目前，已在326个医药机构和医保服务点完成800余台医保刷脸终端铺设应用，已有18.23万人次成功刷脸结算。六盘水市医保集成便民+无感就医上线后，人民群众就医排长队等问题得到有效缓解，平均排队次数减少50%，平均排队时长减少45分钟左右，全市医保电子凭证结算率60.46%，位列贵州省第一。我们认为公司有能力运用AI等技术持续打造医保集成便民和群众无感就医新模式，助力医保部门构建数字化医保新治理、新空间，为群众提供智慧化医保新服务、新体验。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为15.36/18.09/21.30亿元，同比增速19.80%/17.72%/17.77%；2023-2025年归母净利润分别为2.42/3.38/3.76亿元，同比增速31.25%/39.68%/11.30%，对应2024年P/E28.93倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧、业务拓展不及预期、提供的产品服务不能及时满足政策要求、数据要素政策落地不及预期。

     久远银海(002777) 投资要点 投资事件：公司发布 2023 年半年报：（1）上半年营业收入 5.19 亿元，同比增长 22.70%，归母净利润 0.85 亿元，同比增长 5.10%。（2）第二季度收入 3.31 亿元，同比增长 20.92%，归母净利润 0.68 亿元，同比增长 4.83%。 多项业务成长性良好，带动公司业绩稳定增长。公司上半年收入规模达到 5.19 亿元，同比增长 22.70%，收入端继续保持良好成长性，其中医疗医保业务收入 2.32 亿元，同比增长 4.01%，智慧城市与数字政务收入 2.60 亿元，同比增长 47.88%，互联网运营业务收入 0.25 亿元，同比增长 98.80%。公司多条业务线实现高速增长，带动公司整体业绩呈现良好成长性。另外，上半年公司实现归母净利润 0.85 亿元，同比实现正增长。 多点开花，数据要素业务加速推进。数据要素方面，公司积极开展数据要素的资产化、产品化和服务化创新，相关业务快速推进，成果丰硕。公司已经通过深圳数据交易所的审核，成为深圳数据交易所数据商。在医保数据要素方面，公司推出的“医院疾病诊断路径知识库、医疗费用分析系统”是首批上架广州数据交易所的产品。数据要素业务实现多点开花，相关业务加速推进。 互联网运营业务接近翻倍增长，有望打开业务成长空间。公司互联网运营业务主要依托于新疆乌鲁木齐市的行业互联网生态平台“安居广厦”，开展新房、物业、二手房、房居和家装五大领域的运营服务。截止 2023 年上半年，平台注册用户超 108 万人，入驻楼盘高达 646 余个，入驻机构 958 余家，覆盖乌鲁木齐市 4068 个小区。公司参与平台的建设和运营，上半年实现运营收入 0.25 亿元，同比增长 98.80%，接近翻倍增长。互联网运营业务成长空间广阔，有望打开公司业务发展空间。 投资建议：考虑宏观经济形势变化以及公司加大在数据要素领域投入等方面因素，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司 2023/2024 年收入分别为 19.20/22.44 亿元，净利润分别为 3.50/4.33 亿元。调整后，我们预计公司 2023/2024/2025年收入分别为 16.13/19.60/23.66 亿元，净利润分别为 2.50/3.10/3.80 亿元，对应 PE分别为 49.1/39.5/32.3 倍。考虑到公司业务成长性以及数据要素业务带来新的发展机遇，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

     久远银海(002777) 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入5.19亿元，同比增长22.7%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长5.1%，业绩符合市场预期。 投资要点 营收符合市场预期，项目验收周期延长影响当期毛利：公司2023上半年营收稳健增长，同比增速22.7%。分业务来看，公司2023H1医疗医保业务营收2.3亿元，同比增长4.01%；智慧城市与数字政务业务营收2.6亿元，同比增长47.88%，互联网运营业务营收0.25亿元，同比增长98.80%。公司2023H1毛利率50.83%，同比下降8.98pct，主要受到项目验收周期延长，部分项目成本刚性，但是收入未能及时确认影响。我们预计公司在手订单充足，2023下半年有望改善。 数据要素应用持续落地。医保方面，公司加强医保与商保的融合创新，在多个省实现了医商融合结算、在线一次支付；自研的二款数据产品“医院疾病诊疗路径知识库”、“医疗费用分析系统”成为首批挂牌广州数据交易所的数据能力，标志着公司数据产品已在具体区域实现落地应用，体现了公司在医保医疗领域的数据积累和运营服务能力。人社方面，公司继续推进四川省、西藏自治区、天津市惠民惠农资金“阳光审批、阳光发放、阳光监督”工程，提升社保卡服务能力，充分释放发挥数据效能。住房金融方面，公司建设和运营“互联网+政务+产业融合”的行业互联网生态平台“安居广厦”，覆盖新房、物业、二手房、家居、家装五大领域，实现线上线下互动融合，为全疆购房群众提供融合家装、家居、金融、购房政务协同等服务。未来随着数据要素相关政策推进，我们预计公司将在数据要素行业应用方面有更多实践案例，并形成规模收入。 民生信息化市占率领先：医疗医保方面，公司2023H1新签单湖北、新疆多个地市级DRG/DIP医保项目，公司支付方式改革产品已经覆盖全国19个省份。数字政务方面，截至2023年6月30日公司人社市场累计覆盖全国21个省份，并中标多地智慧民政项目。我们预计公司民生信息化主业将持续稳健增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年EPS预测为0.56/0.68/0.82元。久远银海市占率高，具备数据和产品服务基础，有望率先受益于未来医保等垂直行业数据要素市场发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。

     久远银海(002777) 政策持续催化，维持“买入”评级 公司是国内医疗信息化和数字政务领军企业，医保数据要素有望打开成长空间，我们维持原有盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.55、3.15、3.91亿元，EPS为0.62、0.77、0.96元/股，当前股价对应PE为52.4、42.4、34.1倍。维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年中报 2023年上半年，公司实现营业收入5.19亿元，同比增长22.70%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长5.10%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比增长5.04%。单二季度，公司实现营业收入3.31亿元，同比增长20.92%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长4.83%。 收入平稳增长，费控成效显著 公司收入增长主要得益于智慧城市与数字政务行业收入快速增长，上半年智慧城市与数字政务行业实现营业收入2.60亿元，同比增长47.88%，其中数字政务行业软件和运维服务收入增长较大，主要是西南、东北、华南、华中地区的业务拓展增长；医疗医保行业实现营业收入2.32亿元，同比增长4.01%。上半年公司期间费率显著下降，销售费用率同比下降2.76个百分点至12.74%，管理费用率同比下降2.34个百分点至10.97%，研发费用率同比下降0.54个百分点至9.58%。 数据能力首批上架广州数交所，医保数据要素成长前景光明 公司积极开展医保数据要素的资产化、产品化、服务化创新，公司“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”成为首批上架广州数据交易所的数据能力。根据2023年中报，公司医疗健康行业市场已覆盖全国20个省份和2800多家医院，积累深厚先发优势，未来伴随公司持续拓展数据要素场景服务，加快推进公共数据开发利用，有望乘数据要素政策东风加速成长。 风险提示：政策落地不及预期；市场竞争加剧；公司技术研发不及预期风险。

     久远银海(002777) 事件概括：久远银海于8月28日发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入5.19亿元，同比增长22.7%；归母净利润0.85亿元，同比增长5.10%；扣非净利润0.76亿元，同比增长5.04%；其中2023年第二季度，公司单季度营业收入收入3.31亿元，同比增长20.92%；单季度归母净利润0.68亿元，同比增长4.83%；单季度扣非净利润0.62亿元，同比增长6.58%。 聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向。报告期内，公司全力支撑全国23个省份医保信息平台运维工作，确保平台稳定、高效运行。在全国100多个城市，20多万家医保两定机构，持续深耕医保市场，创新医保服务。截至目前，公司医疗健康行业市场已覆盖全国20个省份，2800多家医院。人社市场累计覆盖全国21个省份，承建了人社部就业管理信息系统全国统一软件等12项民生信息化工程。报告期内公司通过研发信用档案、经济画像、企业信用分、信易贷、产业链风险评估等一系列数据要素产品，以应用场景牵引释放数据要素价值，为公司迈向数据要素细分领域优秀供应商奠定了坚实基础。 费用率控制良好，研发有望进一步扩大。根据半年报，上半年公司的销售费用、管理费用分别是0.66亿元、0.57亿元，同比增长了0.85%、1.10%，占营收比重分别为12.74%、10.97%。对于以上变动，公司认为系营业收入增长尤其是软件开发及运维服务收入的增长，带动与此相关的人工成本、差旅费、办公费等费用增加。报告期内研发投入1.22亿，比上年同期增加9.48%。公司基础技术研究实现突破，技术产品和支撑体系不断迭代创新，有力支撑行业产品研发和实施。 深耕行业多年，头部优势明显。公司市场覆盖29个省份、228个城市、16万家医疗医药机构，为7亿社会公众提供服务。公司是省级企业技术中心，连续多年荣获“成都市软件产业影响力十强企业”。公司深耕智慧民生领域二十余年，在医疗健康、医疗保障、人力资源与社会保障、住房公积金、民政等信息化领域的市场占有率均处于行业领先地位。公司医疗健康行业具备完善的针对医院高质量发展的解决方案，在智慧医院、医共体、医院治理和医疗质效管理等领域具有领先优势。 投资建议：公司的主营业务发展良好，深耕“医疗医保、数字政务、智慧城市”三大民生信息化领域二十余年，是国家医保局信息化建设重要合作伙伴。公司积极探索创新医保数据要素各类应用场景，助力国家医保制度改革的深入推进。预计公司2023-2025年的营业收入分别为15.02亿元、18.32亿元、22.15亿元；归母净利润分别为2.35亿元、2.92亿元、3.41亿元，对应PE分别为56、45、39倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；数据要素业务扩展不及预期。

     久远银海(002777) 公司2023年上半年实现营收5.19亿元（+22.70%）、归母净利0.85亿元（+5.10%）、扣非净利0.76亿元（+5.04%），Q2延续此前增势。公司聚焦民政与医保数据要素市场，夯实传统智慧政务和医疗医保业务，同时持续探索数据要素市场，提供新增长动能。维持买入评级。 支撑评级的要点 Q2保持增势，智慧城市与数字化业务大幅提升。2023Q2实现营收3.31亿元（+20.92%）、归母净利0.68亿元（+4.83%）、扣非净利0.62亿元（+6.58%），保持Q1增长态势。智慧城市与数字政务业务收入2.60亿元（+47.88%），医疗医保业务收入2.32亿元（+4.01%）。上半年毛利率50.83%，同比下滑8.98pct，主要系项目验收周期延长。上半年研发投入1.22亿元（+9.48%）稳定增长。 聚焦民政数据要素，加速开展数字政务业务。2023上半年公司智慧城市与数字政务营业收入首次超过医疗医保，占比50.20%（+8.55pct）。人社市场累计覆盖全国21个省份，承建了人社部就业管理信息系统全国统一软件等12项民生信息化工程，重点推进广东、湖北等省市社卡一体化应用。住房金融方面，积极推动成渝、广东、江西等地公积金归集数据治理工作。住房数字化领域，子公司新疆银海鼎峰公司建设和运营互联网生态平台“安居广厦”，覆盖新房、物业、二手房、家居、家装五大领域，截止目前，平台注册用户已超108万人。同时，公司持续拓展“大数据+”民政数据智能化服务创新，在智慧民政整体建设、智慧养老、救助业务、福彩业务、民政大数据等方面皆有所建树。 开拓医保数据要素，持续深耕医保市场。公司全力支撑全国23个省份医保信息平台运维工作，在全国100多个城市，20多万家医保两定机构提供医保服务。公司还负责多个省份的医保移动支付及各医院的DRG/DIP建设，为全国116家医院提供医保智能审核产品，积极推进医保电子凭证、票据、处方、移动支付、信用支付等功能，积极探索创新医保数据要素各类应用场景。国家医保局持续推进医保数据治理、挖掘医保数据价值工作，公司凭借此前医保领域的业务积累，有望成为医保数据要素市场发展的中坚力量。 估值 维持2023~2025年归母净利润为2.56/3.37/4.22亿元、EPS为0.63/0.83元和1.03元的预测，对应PE分别49/37/30倍。公司深耕智慧政务与医疗医保领域，加快探索相应数据要素市场的应用与价值体现，寻求增长新动能。维持买入评级。 评级面临的主要风险 人社、民政业务推广低于预期；市场竞争加剧。

     久远银海(002777) 投资事件： 2023年8月27日，久远银海发布2023年半年度报告。 投资要点 业绩表现亮眼，盈利稳健增长，成本受验收周期延长有所增加 经营方面，2023年H1公司实现营收5.19亿，同比增长22.70%，其中23年Q2实现营收3.31亿，同比增长20.92%。分业务看，上半年公司医疗医保业务收入2.32亿，同比增长4.01%，智慧城市与数字政务业务收入2.60亿，同比增长47.88%，互联网运营业务收入0.25亿，同比增长98.80%，军民融合业务收入6.99万，同比减少98.69%。上半年公司收入增长主要得益于智慧城市与数字政务行业收入增长，其中数字政务行业软件和运维服务收入增长较大，主要为西南、东北、华南、华中地区的业务拓展增长。 盈利方面，2023年H1公司实现归母净利润0.85亿，同比增长5.10%，扣非归母净利润0.76亿，同比增长5.04%，其中23年Q2实现归母净利润0.68亿，同比增长4.83%，扣非归母净利润0.62亿，同比增长6.58%。 成本费用方面，23年H1公司营业成本2.55亿，同比增长50.10%，主要系项目验收周期延长影响，且因公司营收增长主要源于软件开发与运维服务收入增长，与此相关的人工成本、差旅费、办公费等费用亦增长较大所致。23年H1公司销售费用为0.66亿，同比增长0.85%，管理费用为0.57亿，同比增长1.10%，研发投入共1.22亿，同比增长9.48%。 智慧民生领域位居前列，行业壁垒望将持续强势 公司是智慧民生服务商，背靠中物院，市场覆盖29个省份、228个城市、16万家医疗医药机构，为7亿社会公众提供服务，是国家医保局、人力资源和社会保障部行业信息化战略合作伙伴，承建了全国异地就医结算平台、国家社保公共服务平台、就业管理信息系统全国统一软件、金民工程应用支撑平台等一系列重大项目，在民生信息化领域的市场占有率位居行业前列。当前公司支撑了全国23个省份的医保信息平台运维工作，在全国100多个城市，20多万家医保两定机构，持续深耕，目前在医疗健康行业市场已覆盖全国2800多家医院，人社市场累计覆盖全国21个省份，承建人社部就业管理信息系统全国统一软件等12项民生信息化工程。我们认为公司具有行业领先的项目承接率和城市覆盖率，在医保、人社等数字政务领域深耕多年，客户资源丰富，随着公司医保服务客户与政务机构数量增加，行业领先优势与项目交付能力有望进一步提升，将持续拥有强势的行业资源壁垒。 依托政策落地与行业领先优势，有望打开数据要素增长空间 2023年，广东、四川、山东、浙江、四川、北京等多个省市陆续发布数据要素相关政策文件，规范促进数据安全、合规交易，实现数据要素价值，推动国家战略落地应用，产业发展有望进入加速发展阶段。公司发布“久远银海医院服务总线产品”、“久远银海医疗业务模型驱动开发平台”，实现多模态医疗医保行业数据要素共享与交换。积极开展医保数据专区建设，医保数据要素的资产化、产品化与服务化创新，久远银海“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”作为首批上架广州数据交易所的数据能力，是公司在民生领域数据要素化的重要创新和先行实践。公司目前正积极开展民生领域的数据产品、数据能力、数据服务创新研发与落地实践，赋能医疗医保、数字政务、智慧城市数据要素价值的深度挖掘，推动数据要素市场化高质量发展。我们认为未来随着公共数据放开相关政策推进，公司依托在医保、人社等信息化领域的高覆盖率和优秀项目，有望在数字政务与医保数据要素打开新的成长空间，业绩增量可期。 体系化技术融合支撑能力，AI、云计算等赋能医疗行业数字与智能化进程 公司开展云计算及云原生、低代码、大数据、人工智能、中台、微服务、数据要素、大语言模型、区块链、信息安全、信创等方向的基础技术研究并实现技术突破，有力地支撑行业产品研发和实施，并在数字政务、医疗医保领域落地应用，形成了包括Ta+3构件化集成平台、低代码开发平台、银海云平台（PaaS）、应用支撑平台、MDLife·移动应用开发平台、视界·大数据平台、见智·人工智能平台等较成熟的国产行业应用中间件产品及银海可信集成客户端产品。其中，公司“见智·人工智能行业应用平台”已在机器视觉、自然语言等领域具备底层技术研发能力，在人脸识别、OCR、影像识别、视频理解、自然语言处理、知识图谱等方面完成了AI技术研发和应用，并通过与三甲医院的合作，孵化出医学影像识别、临床辅助决策、智能医嘱管理等临床领域的AI产品。我们认为公司有能力运用AI等技术进一步改进和完善当前项目的服务质量，并挖掘数据要素的潜在收益。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为15.36/18.09/21.30亿元，同比增速19.80%/17.72%/17.77%；2023-2025年归母净利润分别为2.42/3.38/3.76亿元，同比增速31.25%/39.68%/11.30%，对应2024年P/E36.76倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧、业务拓展不及预期、提供的产品服务不能及时满足政策要求、数据要素政策落地不及预期。

     久远银海(002777) 事件概述： 近日，国家医保局起草了《国家金融监督管理总局与国家医疗保障局关于推进商业健康保险信息平台与国家医疗保障信息平台信息共享的协议（征求意见稿）》，有望推进商业保险融入医保体系链，进一步明确医保数据要素的推进方向。我们认为，久远银海作为医保信息化领军企业，有望受益于医保数据要素的快速发展。 医保信息化领域优势显著，数字政务领域持续突破 公司在医保信息化领域处于领先地位，是国家医保局信息化建设重要合作伙伴。根据年报披露，公司全力保障国家医保信息平台和22个省份医保信息平台（其中10个省份核心业务系统）的高效、稳定、安全运行，各地医保用户反馈良好；中标了国家医保局运维标第4包，承担国家医保信息平台的跨省异地就医管理子系统、支付方式管理子系统、基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、业务中台等6个子系统运维工作；参与了成都、深圳、黄石、昆明等多个地市DRG/DIP改革试点。 同时，公司也是数字政务领域的领军企业。在社保领域，公司承建8省企业职工养老保险全国统筹省级信息化建设核心标段；在就业和劳动关系领域，中标吉林就业信息系统一体化平台软件开发项目、贵州流动人员档案管理系统、四川劳动关系一体化平台等，以信息化建设有效促进就业创业；在民政领域，中标辽宁省省级民政服务管理平台（金民工程）一期建设项目、厦门市民政局“智慧民政”项目、广东民政业务综合信息平台（一期）等，不断提升民政一体化平台的产品实力和实施能力。 数据产品上架广州数交所，医保数据要素打开空间 6月，久远银海受邀参加了广州数据交易所（湛江）服务基地正式揭牌成立暨湛江首批数据产品、数据能力发布仪式。广州数据交易所湛江服务基地已成功发布9个湛江数据产品、3个数据能力和5个行业数据指数，其中公司自研的二款数据产品“医院疾病诊疗路径知识库”、“医疗费用分析系统”成为首批挂牌广州数据交易所的数据能力，标志着公司数据产品已在具体区域实现落地应用，让数据要素价值化成为助推“数实融合”新动能。公司作为智慧民生的服务商，一直致力于打造民生领域的数据产品并不断提升政府和企业大数据运营和服务能力，未来将不断拓展大数据应用和数据要素场景服务，充分发挥数据要素产业赋能作用，助力国家数字政府建设，推动数据要素市场化高质量发展。 近日，国家医保局起草了《国家金融监督管理总局与国家医疗保障局关于推进商业健康保险信息平台与国家医疗保障信息平台信息共享的协议（征求意见稿）》，拟定了六大合作领域，包括：通过基本医保和商业健康保险在药品、医用耗材和医疗服务项目等目录，以及定点医药机构和医护人员等方面的信息共享，支持基本医保和商业健康保险在保障范围和保障水平等方面实现有效衔接；通过基本医保和商业健康保险历史数据汇总分析的信息共享，支持商业健康保险针对特定地区、特定人群开发产品，满足人民群众个性化的健康保障需求；通过基本医保和商业健康保险在定点医药机构支付结算情况的信息共享，支持商业健康保险提高理赔处理时效为人民群众提供快速理赔结算服务等。我们认为，随着医保数据要素政策逐渐落地，久远银海有望凭借领先的市场地位和项目交付能力显著受益。 投资建议 久远银海是国内领先的智慧民生服务商，聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，有望受益于医保数据要素发展打开成长空间。预计公司2023年-2025年营业收入分别为15.79/19.32/23.49亿元，归母净利润分别为2.52/3.24/3.89亿元。首次覆盖给予买入-A的投资评级，6个月目标价为35.69元，相当于2024年45倍的动态市盈率。 风险提示： 数据要素政策推进不及预期、信息化建设不及预期、市场竞争加剧。