中矿资源(002738) 投资要点： 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度，公司实现营业收入50.05亿元，同比下降8.81%，实现归母净利润20.70亿元，同比增加0.92%，实现扣非归母净利润20.25亿元，同比增加1.32%。单看2023Q3，公司实现营业收入14.04亿元，同比下降32.44%，环比下降8.23%，实现归母净利润5.68亿元，同比下降22.08%，环比增加39.64%，实现扣非归母净利润5.35亿元，同比下降26.21%，环比增加38.29%。 锂矿自给率持续提升。2023Q3，公司投资的“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，两个选矿项目达产后，预计可年产锂辉石精矿、化学级透锂长石精矿各30万吨。目前两个选矿项目生产的透锂长石精矿和锂辉石精矿正持续不断运抵国内锂盐工厂，标志着公司正式进入锂矿全面自给时代。 铯铷盐板块量价齐升，收入和利润持续增长。铯具有出色的光电转换效率，铯产品广泛应用于精细化工、油气钻探、航空航天、光电、医疗医药、5G通信、时间频率行业、防火材料等领域。除此之外，甲酸铯业务在原欧洲北海地区业务的基础上，充分利用其环保、高效的优势在印度洋区域、马来西亚海域、泰国湾区域、中国海域内积极开拓业务。随着全球绿色经济转型达成共识，铯盐行业应用领域逐步打开，公司在铯铷盐行业的优势更加明显。 盈利预测：鉴于碳酸锂价格持续下跌，我们调整了公司的盈利预测。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为26.54亿元、34.07亿元、39.11亿元，对应的EPS为3.72元、4.78元、5.48元，对应现价PE10.04倍、7.82倍和6.81倍。考虑到公司矿山及锂盐产能稳步释放，锂矿即将全面自给，我们给予公司2024年10-15倍的PE，维持公司“买入”评级。 风险提示：市场环境变化，项目建设进度不及预期。

     中矿资源(002738) 事件 公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营业收入50.05亿元，同比下降8.81%；归母净利润为20.70亿元，同比增长0.92%；扣非后归母净利润为20.25亿元，同比增长1.32%。 点评 海外锂矿陆续回国，Q3业绩环比提升。2023Q3公司实现营收14.04亿元，同比下降32.44%，环比下降8.23%，归母净利润5.68亿元，同比下降22.08%，环比增长39.64%，扣非归母净利润5.35亿元，同比下降26.21%，环比增长38.29%。2023年7月“Bikita200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目和200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，锂矿自给率达到100%，公司盈利能力大幅提升。 Bikita开始发货锂辉石，成本有望进一步下降。津巴布韦当地时间2023年9月7日，公司所属津巴布韦Bikita矿山首批10000吨锂辉石精矿粉开始发运回国，以供给公司正在建设的3.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线原料需求，标志着Bikita矿山的锂辉石生产线已能够稳定供应锂辉石精矿粉。除此之外，Bikita矿山的透锂长石改扩建生产线持续生产中，所生产的透锂长石精矿持续不断运输到达国内。 下半年6万吨远期10万吨，成长性依旧优秀。公司现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能，同时正新建年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计将于2023年四季度建成投产，届时公司将拥有合计6万吨/年电池级碳酸锂/氢氧化锂的产能。同时公司将持续提高锂矿资源自给率，继续扩大新能源原料生产产能，逐步实现10万吨高纯锂盐产能且矿资源完全自给。 铯铷盐板块量价齐升，收入和利润持续增长。铯具有出色的光电转换效率，铯产品广泛的用于精细化工、油气钻探、航空航天、光电、医疗医药、5G通信、时间频率行业、防火材料等领域。甲酸铯业务在原欧洲北海地区业务的基础上，充分利用其环保、高效的优势在印度洋区域、马来西亚海域、泰国湾区域、中国海域内积极开拓业务。 盈利预测 预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.38/38.85/42.51亿元，对应EPS为3.66/4.84/5.91元，对应PE9.88/7.48/6.13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 锂盐价格大幅波动；公司产能建设不及预期；新能源汽车需求不及预期；海外政治风险。

     中矿资源(002738) 事件：公司发布2023年三季报。2023Q1-Q3公司实现营收50.1亿元，同比-8.8%，归母净利20.7亿元，同比+0.9%，扣非归母净利20.3亿元，同比+1.3%。单季度看，2023Q3公司实现营收14.0亿元，同比-32.4%，环比-8.2%，归母净利5.7亿元，同比-22.1%，环比+39.6%，扣非归母净利5.3亿元，同比-26.2%，环比+38.2%。 锂矿开始完全自供，Bikita首批锂辉石精矿发运回国。1）价：据亚洲金属网数据，23Q3电氢不含税均价21.0万元/吨，环比-20.5%，电碳不含税均价22.1万元/吨，环比-0.4%，公司锂盐售价环比下降；2）锂矿开始完全自供：2023 年7月，津巴布韦Bikita锂矿200万吨/年透锂长石改扩建项目、200万吨/年锂辉石新建项目陆续建成投产，23Q3锂矿开始完全自给。Bikita改扩建项目生产的透锂长石精矿持续运到国内，2023年9月初，Bikita新建项目生产的首批1万吨锂辉石精矿开始发运回国。 生产成本如期下行，未来仍有降本空间。2023H1锂盐单吨生产成本9.5万，23Q3锂矿自给率提升至100%，我们预计单吨成本如期下降。目前公司锂矿原料主要来自Bikita矿山生产的透锂长石精矿，少部分来自Tanco矿山生产的锂辉石精矿，随着Bikita矿山新建锂辉石产线投产出矿，未来锂辉石精矿原料占比将逐步提高，因此我们预计公司锂盐单吨生产成本仍有进一步下降空间。 费用：管理费用环比下降，销售、财务费用持稳。23Q1-Q3，销售费用0.68亿元，同比+99.7%，主要由于锂精矿产销量增加；管理费用2.90亿元，同比+72.8%，主要由于公司2022年5月开始合并Bikita；财务费用1.45亿元，同比+252.6%，主要由于汇兑损失增加。单季度看，23Q3销售/管理/财务费用为0.19/0.71/0.51亿元，环比-0.08/-0.75/-0.03亿元。 核心看点：1）矿端：Bikita矿山逐渐放量，锂矿开始完全自供。2023年7月，Bikita矿山200万吨/年透锂长石改扩建项目、200万吨/年锂辉石新建项目陆续投料试生产，达产后分别年产化学级透锂长石精矿30万吨、锂辉石精矿30万吨；Tanco矿山目前锂辉石产能18万吨/年，新建100万吨/年选矿项目预计2024年底投产；2023Q3锂矿开始完全自给；2）冶炼端：扩产顺利，一体化锂盐龙头产能持续扩张。公司目前拥有2.5万吨电氢/电碳+6000吨氟化锂产能，春鹏锂业3.5万吨锂盐新建项目预计2023Q4投产，2024年公司锂盐产能将增至6.6万吨，同时在海外规划4万吨产能，2025年锂盐产能增至10.6万吨。 投资建议：锂矿开始完全自供，锂盐产能持续扩张，成本有望逐步改善，我们预计公司2023-2025年归母净利24.9、21.4和22.2亿元，对应11月1日收盘价的PE为10、12和12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期。

     中矿资源(002738) 事项： 公司发布2023年三季报，2023年三季度单季实现营业总收入14.04亿元（同比-32.44%）；归母净利润5.68亿元（同比-22.08%）；扣非后归母净利润5.35亿元（同比-26.21%）。公司前三季度实现营收50.05亿元（同比-8.81%）；归母净利润20.70亿元（同比+0.92%）；扣非归母净利20.25亿元（同比+1.32%）。 平安观点： 三季度锂价环比持续回落，资源自给率提升驱动毛利率走强。2023年Q3电池级碳酸锂均价24.06万元/吨，环比下降5.5%，同比下降50.1%。锂价走低拖累公司营收，Q3营收环比-8.23%。三季度Bikita矿山放量，公司自有矿比例进一步提升，盈利能力持续增强，在锂价走低背景下，公司三季度毛利率环比改善9.99个百分点至59.78%。 锂精矿产量提升，销售费用增加。2023年Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别同比增长54.87%/14.15%/-27.89%/0.82%，Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用分别同比99.65%/72.75%/-13.08%/252.56%。其中销售费用高增主要由于公司锂精矿产量增长；管理费用增加主要是2022年5月开始合并Bikita所致，财务费用大幅波动主要是汇率波动导致汇兑损失增加。 Bikita锂矿项目落地投产，锂资源保障夯实。2023年7月，公司Bikita锂矿200万吨/年锂辉石建设工程项目及200万吨/年透锂长石改扩建工程项目均已经建设完成并正式投料试产，达产后预计分别年产锂辉石精矿30万吨和化学级透锂长石精矿30万吨。两个选矿项目生产的透锂长石精矿和锂辉石精矿持续运抵公司国内锂盐厂，标志着公司进入锂矿全面自给时代。 投资建议：调整公司2023-2025年营业收入预测为79.41、114.78、129.30亿元（原预测值97.35、141.92、154.93亿元），归母净利润为33.99、42.74、46.69亿元（原预测值为40.75、57.89、62.71亿元）。对应PE为7.6、6.0、5.5倍，公司量增逻辑不变，一体化优势加速凸显，成长确定性高，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端新能源汽车影响，需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。

     中矿资源(002738) 投资要点 事件：公司发布2023年三季度报，利润环比有所回升。公司2023年Q3营业收入14.04亿元，同比-32.44%，环比-8.23%；归母净利润5.68亿元，同比-22.08%，环比+39.64%；扣非归母净利润5.35亿元，同比-26.21%。公司2023年Q1-Q3营业收入50.05亿元，同比-8.81%；归母净利润20.70亿元，同比+0.92%；扣非归母净利润20.25亿元，同比+1.32%。公司三季度利润环比有所提升。 23年Q3锂价回落，四季度锂价不容乐观。2023年Q3国内电池级碳酸锂均价24.06万元/吨，环比-5.50%，氢氧化锂均价22.36万元/吨，环比-15.13%。四季度截止10月30日，10月电池级碳酸锂均价17.02万元/吨，氢氧化锂15.79万元/吨，四季度锂价仍不容乐观。 Bikita矿石运输周期约2个月，预计Bikita透锂长石扩建项目和锂辉石建设项目所产矿石有望在四季度贡献利润。2023年7月，公司投资的“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，两个项目达产后预计年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉石精矿30万吨。Bikita矿石运输周期约2个月，预计Bikita透锂长石扩建项目和锂辉石建设项目所产矿石有望在四季度贡献利润，四季度自供矿产销量环比有望高速增长。 投资建议：由于23年锂价下跌速度较快，我们下调了盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为82.60/145.23/168.09亿元，归母净利润分别为32.87/56.72/60.68亿元，对应PE7.85/4.55/4.25倍，维持“买入”评级。 风险提示：锂盐价格下降速度超预期；公司产能建设不及预期；下游需求不及预期

     中矿资源(002738) 核心观点 公司发布三季报：前三季度实现营收50.05亿元，同比-8.81%；实现归母净利润20.70亿元，同比+0.92%。公司23Q3实现营收14.04亿元，同比-32.44%，环比-8.24%；实现归母净利润5.68亿元，同比-22.08%，环比+39.56%。 津巴布韦共计400万吨/年选矿产线投产：23Q3公司投资的“Bikita锂矿200万吨/年(透锂长石)改扩建工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年(锂辉石)建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，目前两个选矿项目生产的透锂长石精矿和锂辉石精矿正持续不断运抵公司国内锂盐工厂，标志着公司正式进入锂矿全面自给时代，符合公司锂盐板块的战略规划预期。另外，面对国内锂盐价格巨幅波动，公司采取积极主动的应对策略，主动减少库存周期和库存量，且凭借出色的产品品质积极拓展海外客户，获取更有价格优势的海外订单。 财务数据方面：截止至23Q3，公司在手货币资金约53.82亿元，在手存货约13.81亿元，现金流相对充裕。 2023-2024年自有矿增速最快的锂矿标的之一 加拿大Tanco锂矿：Tanco矿山现有18万吨/年处理能力的锂辉石采选系统已处于满产状态。另外，目前公司正积极推进Tanco矿区的露天开采方案，拟投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程。预计在新建产能投产之后，Tanco矿山将形成将近2.5万吨LCE/年的锂辉石精矿原料供应能力。 津巴布韦Bikita锂矿：公司所属津巴布韦Bikita矿山在并购时所探获保有锂矿产资源量折合84.96万吨LCE，另外公司增储之后保有锂矿产资源折合183.78万吨LCE，资源量相比并购时提升约116%。Bikita矿山新建200万吨/年透锂长石精矿(技术级和化学级透锂长石柔性生产线)选矿改扩建工程和200万吨/年锂辉石精矿选矿工程，两个项目于今年7月初相继建设完成并正式投料试生产，达产后公司将拥有锂辉石精矿产能30万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30万吨/年或技术级透锂长石精矿产能15万吨/年，预计将形成折合约6万吨LCE/年的产能规模。 风险提示：锂盐和铯铷盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。 投资建议：维持“买入”评级。 略微下修公司的盈利预测。预计公司2023-2025年营收为66.95/107.17/117.72（原预测76.27/106.90/117.43）亿元，同比增速-16.7%/60.1%/9.8%，归母净利润为25.80/31.36/32.03（原预测30.25/34.53/37.58）亿元，同比增速-21.7%/21.5%/2.1%；摊薄EPS为3.62/4.40/4.49元，当前股价对应PE为10/8/8X。考虑到公司自有两大主力锂矿山有望快速放量，利润弹性有望逐步凸显出来，总体上，我们认为公司是国内主流锂矿公司当中，在未来1-2年的时间内锂资源端放量增速最快的公司之一，维持“买入”评级。

     中矿资源(002738) 事件 公司10月30日发布2023年三季报，前三季度实现营收50.05亿元，同降8.81%；实现归母净利润20.70亿元，同增0.92%；实现扣非净利润20.25亿元，同增1.32%。3Q23实现营收14.04亿元，环降8.23%；实现归母净利润5.68亿元，环增39.64%；实现扣非净利润5.35亿元，环增38.29%。 评论 Q3锂矿自给率提升，盈利能力持续增长。受需求下滑与产业链去库影响，Q3电池级碳酸锂均价24.06万元/吨，环降4%；氢氧化锂均价22.36万元/吨，环降25%。Q3公司Bikita200万吨/年（透锂长石）和200万吨/年（锂辉石）改扩建项目已投产，精矿陆续运回国内，Q3公司锂盐自给率显著提升，平均成本下降，实现毛利率59.78%，环增10pcts。公司费用控制良好，Q3销售费用环降30%，研发费用环降19%，管理费用环降51%，Q3实现净利率40.39%，环增13.59pcts，盈利能力提升显著。 Bikita项目正式投料试生产，锂矿将实现完全自供。公司拥有津巴布韦Bikita锂矿和加拿大Tanco锂矿，合计产能约1.4万吨LCE。Bikita和Tanco分别规划建设400万吨和100万吨矿石产能，预计23-24年自有矿产能分别为2.5、6.4万吨LCE。公司拥有氟化锂产能6000吨/年，碳酸锂/氢氧化锂产能2.5万吨/年，新建产能3.5万吨/年，预计4Q23投产，后续海外继续规划4万吨/年，25年达到约10万吨锂盐产能规模。24年依靠Bikita扩产自给率接近100%，对于6万吨锂盐实现完全自供。 铷铯业务应用市场持续拓展。公司是铯铷盐精细化工领域龙头，拥有高品质铯资源、全球两大生产基地和甲酸铯回收基地。公司的铯盐加工技术领先，品种主要包括碳酸铯、硫酸铯、硝酸铯、氢氧化铯、碘化铯和甲酸铯等，下游可用于航天航空、国防军工、信息技术等战略新兴产业，应用场景不断扩张。甲酸铯应用于油气勘探，是油气行业中最优质的钻井液、完井液。 盈利预测&投资建议 根据公司前三季度业绩，分别下调公司23-25年归母净利润15%、6%、9%，预计公司23-25年归母净利润分别为30.99亿元、42.98亿元、48.48亿元，对应EPS分别为4.35元、6.03元、6.80元，对应PE分别为8倍、6倍、5倍。 风险提示 产能扩张不及预期；市场需求不及预期；汇率波动风险。

     中矿资源(002738) 投资要点： 资源自给率高达100%，成本优势铸就护城河。（1）资源端： 公司拥有加拿大Tanco和津巴布韦Bikita两座在产矿山，合计拥有资源量210.4万吨LCE，现有Tanco项目18万吨采选产能和Bikita项目400万吨采选产能，远期规划采选产能518万吨，于23年年中逐步投产。公司资源项目均为在产矿山扩产，资源禀赋优异，项目如期落地确定性强， 根据我们测算2023-2025年公司资源端项目可为国内冶炼端项目提供2.12/6.04/6.34万吨LCE当量原料。 （2）冶炼端： 公司冶炼产能建设严格遵循资源产能建设进展规划， 现有锂盐产能3.1万吨， 在建3.5万吨高纯锂盐项目预计2023年四季度投产， 远期规划国内6.6万吨+海外4万吨合计10.6万吨锂盐规模，同时资源自给率达到100%。 （3）成本优势： 根据我们测算2023-2025年公司锂盐平均成本约为8.5/7.4/6.92万元，位于行业成本曲线中游，成本优势铸就护城河。 铯铷盐精细化工领域龙头，市场份额有望持续提升。 公司现有铷铯盐产能1361吨，以世界主要高品质铯资源加拿大Tanco矿山和津巴布韦Bikita矿山为资源保障，具备完整的铯产业链。 公司在铷铯盐精细化工领域主要竞争对手是美国雅宝公司，但其主要原料来自于津巴布韦Bikita矿山，随着公司完成对Bikita矿山的收购，雅宝铷铯业务或将面临原料短缺风险，叠加公司铷铯盐产能持续扩张，在铷铯盐精细化工领域的市场份额有望进一步提高，毛利率也有望维持在65%左右。 地勘和矿权开发业务提供资源勘探和开发支持。 地勘业务为公司创立之本，公司已经先后完成多个海内外知名地质勘查项目， 并且在公司收购加拿大Tanco和津巴布韦Bikita时发挥了重要的指导作用。 现在该业务主要为公司铷铯和锂盐业务提供资源勘寻和开发支持，加强公司资源优势。 盈利预测与投资建议： 预计公司2023-2025年归母净利润为29.97/39.41/39.42亿元。 使用相对估值法， 考虑到公司未来资源自给率高达100%且资源端扩产确定性强， 给予公司2023年更高PE估值10.5倍,对应市值315亿，对应目标价44.13元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 锂价波动风险，全球新能源汽车销量不及预期，在建项目不及预期

     中矿资源(002738) 事项： 公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业总收入36.02亿元（+5.58%）；归母净利润15.02亿元（+13.59%）；扣非后归母净利润14.90亿元（+16.97%）。 平安观点： 锂矿资源优势凸显，原料自给率大幅提升。2023年上半年公司锂盐总销量9740.76吨，其中自有矿实现销量7391.46吨，锂盐原料自给率由2022年19.43%提升至75.88%，实现大幅增长。津巴布韦“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”均于2023年7月建设完成并正式投料试生产，达产后预计年产化学级透锂长石精矿30万吨、锂辉石精矿30万吨。公司所属加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用。随着Bikita项目逐步达产，公司锂盐原料自给率将实现进一步提升。在建“年产3.5万吨高纯锂盐项目”预计将于2023年四季度建成投产，届时公司将合计拥有锂盐产能6.6万吨/年。 全球铯铷龙头地位夯实，铯铷板块量价齐升。公司是全球铯铷盐精细化工领域龙头企业，产业链配套完善，具备资源开采、加工、精细化工品生产和提供产品技术服务的能力。随着铯铷盐应用场景和市场不断拓展，公司铯铷产品市场规模及销售价格不断提升。2023年上半年，公司铯铷盐业务实现营业收入5.33亿元，同比增长47.15%；毛利3.53亿元，同比大幅增长53.44%。随着未来铯铷盐应用空间进一步打开，公司的全球铯铷龙头地位将更加夯实，铯铷业务成长性有望进一步凸显。 投资建议：随着公司锂盐产能释放，资源自给率提升，预计公司业绩将持续增长。锂盐价格受终端新能源汽车景气度影响波动较大，调整公司2023-2025年营业收入为97.35、141.92、154.93亿元（原预测值109.38、157.12、154.93亿元），归母净利润为40.75、57.89、62.71亿元（原预测值47.30、71.47、74.05亿元）。对应PE为7.0、4.9、4.5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）锂盐需求不及预期。若受终端新能源汽车影响，锂盐需求出现较大程度收缩，公司锂盐产品销售或一定程度受到影响。（3）全球锂矿产能迅速释放。若非洲绿地矿等项目加速放量，或造成全球锂盐供需格局加速走向过剩，则可能导致锂盐价格快速下滑。

     中矿资源(002738) 核心观点 事件：2023年8月21日，公司发布2023年半年度公告。公司上半年实现营收36.02亿元，同比+5.58%；实现归母净利润15.02亿元，同比+13.59%；实现扣非净利润14.90亿元，同比+16.97%。单Q2看，公司实现营收15.30亿元，同比-2.17%，环比-26.19%；实现净利润4.07亿元，同比-25.78%，环比-62.90%；实现扣非净利润3.87亿元，同比-22.68%，环比-64.98%。 Q2锂盐量价齐跌拖累单季盈利，铯铷板块量价齐升表现亮眼。1）锂盐板块：公司上半年锂盐板块实现收入26.97亿元，毛利17.7亿元，毛利率66%，实现锂盐销售9741吨。受锂电产业链各环节去库存影响，Q2锂盐需求下滑，公司Q2实现锂盐销售4549吨，环比降12%。在锂盐供强需弱背景下，锂盐价格持续下跌，2023Q2电碳市场均价25.46万元/吨，环比降37%。2）铯铷板块：公司上半年铯铷业务量价齐升，应用市场持续拓展，铯铷业务实现营收5.33亿元，同比增长47.15%，实现毛利3.53亿元，同比增长53.44%，毛利率66%。 Bikita项目如期投产，锂资源自给率大幅提升。2023年7月初，津巴布韦Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目和200万吨/年（锂辉石）建设工程项目相继建设完成并正式投料试生产，项目达产后预计年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉石精矿30万吨。公司锂盐自给率由2022年19.43%提升至2023H1的75.88%。伴随Bikita400万吨选矿项目达产，配合加拿大Tanco矿山18万吨锂精矿产能，公司明年6.6万吨锂盐产能将实现原料100%自给率。 战略布局锂电新能源材料和铯铷产业，积极储备稀有金属矿产资源。锂电新材料方面，公司战略目标是实现10万吨高纯锂盐产能且矿资源完全自给，公司江西新余春鹏3.5万吨锂盐项目预计今年四季度投产，力争2025年实现海外4万吨锂盐产能布局。铯铷方面，公司将继续加大市场开拓力度，研发高附加值产品，目标实现铯矿资源占有率世界第一，铯铷产品市场占有率世界领先。公司着力于锂、铯、铷、钽、铌、铍、稀土等稀有矿产和铜金铁等矿产勘探和开发，为公司长期发展提供新的矿业开发增长点。稀土矿方面，公司与宁波韵升设立合资公司中韵矿业合作开发赞比亚孔布瓦（Nkombwa）稀土矿。 投资建议：公司锂盐产能加速扩张，明年锂盐产能将实现翻倍，同时伴随津巴布韦Bikita400万吨选矿项目投产，公司锂盐原材料将实现100%自给率。在锂价下行周期，公司有望通过锂盐扩产放量和提升资源自给率降本贡献业绩弹性。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入为80.72/116.42/132.10亿元，净利润为30.44/43.91/49.82亿元，EPS为4.27/6.16/6.98元/股，对应PE为8.92/6.18/5.45倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：项目进展不及预期；锂价大幅回落；下游正极材料需求不及预期。

     中矿资源(002738) 事件：中矿资源发布2023年半年报公司23H1收入36.02亿元，同比+5.58%，归母净利润15.02亿元，同比+13.59%。其中单Q2收入15.30亿元，同比-2.17%，归母净利润4.07亿元，同比-25.78%。 锂矿：自给率大幅提升，带动成本优化。23H1公司锂电新能源原料开发与利用业务收入26.97亿元，同比-0.75%，销量为9740.76吨，均价约为27.7万元/吨。23H1公司锂矿自给率大幅提升，自有矿销量达7391.46吨，自给率75.88%（2022年为19.43%），后续伴随津巴布韦Bikita400万吨/年产线逐步达产，公司锂盐业务的原料将实现完全自给。从利润角度，23H1公司锂电新能源原料开发与利用业务毛利率为65.78%，同比+4.99pcts，自给率提升带动成本优化。 铯铷矿：下游应用持续拓展，量利齐升稳步增长。23H1公司稀有轻金属(铯、铷)资源开发与利用收入5.33亿元，同比+47.15%，毛利3.53亿元，同比+53.44%。其中铯铷盐精细化工业务收入3.34亿元（同比+61.01%），毛利2.46亿元（同比+62.95%），销量445.79吨（同比+30.81%），主要得益于持续拓展铯铷盐精细化工应用场景，提升市场规模和销售收入；甲酸铯业务收入1.99亿元（同比+28.55%），毛利1.08亿元（同比+35.41%）。 新建项目持续推进，成长前景值得期待。公司持续推进新项目建设：1）春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目23Q4投产后将形成年产6.6万吨的电池级锂盐产能；2）2023年7月津巴布韦Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目和200万吨/年（锂辉石）建设工程项目相继建设完成并正式投料试生产，预计年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉石精矿30万吨；3）加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用。 投资建议 公司是铯铷盐精细化工领域龙头，具备一体化产业链优势，锂矿方面伴随资源放量，公司自给率稳步提升，带动收入规模和盈利能力提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为38.8/48.2/54.3亿元（新增2025年预测，2023-2024年前值为49.95/68.15亿元，谨慎考虑锂价波动风险下调），对应PE分别为7.4/6.0/5.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 锂盐及铯盐价格大幅下跌；产能释放不及预期；汇率大幅波动。

     中矿资源(002738) 事件 中矿资源发布 2023 年半年报： 2023 年 H1 实现营业收入36.02 亿元，同比增长 5.58%；归母净利润 15.02 亿元，同比增长 13.59%；扣非后归母净利润 14.90 亿元，同比增长16.97%。经营活动净现金流为 20.20 亿元，同比+160.94%。基本每股收益为 2.21 元。 投资要点 锂盐原料自给率大增，铯铷业务量价齐升 1）报告期内公司锂板块营收 26.97 亿元， 同比-0.75%； 锂盐总销量 9740.76 吨，其中自有矿锂盐销量 7391.46 吨，创造了公司自有矿锂盐销量的历史。 锂盐板块原料自给率由2022 年 19.43%提升至 75.88%， 根据公司计划， 未来公司锂盐业务的原料将实现完全自给。 价格方面， 2023H1 锂盐单吨售价为 27.68 万元/吨，相比于 2022 年全年 26.17 万元/吨的均价，略有提升。成本方面， 2023H1 实现锂盐成本为 9.47万元/吨，相比于 2022 年全年平均 12.09 万元/吨的成本，每吨下降 2.62 万元。 2）公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营收 5.33 亿元，同比增长 47.15%； 毛利 3.53 亿元，同比增长 53.44%。其 中 铯 铷 盐 精 细 化 工 销 售 总 量 445.79 吨 ， 同 比 增 长30.81%，实现营业收入 3.34 亿元，同比增长 61.01%；甲酸铯业务实现营收 1.99 亿元，同比增长 28.55%，毛利 1.08 亿元，同比增长 35.41%。 Bikita 矿区建设项目如期投产，一体化布局未来可期 2023 年 7 月，公司投资的“Bikita 锂矿 200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”和“Bikita 锂矿 200 万吨/年（锂辉石）建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，两个项目达产后预计年产化学级透锂长石精矿 30 万吨和锂辉石精矿 30 万吨。 公司所属加拿大 Tanco 矿山 18 万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用。另外，公司正积极推进新建 Tanco 锂矿山 100 万吨/年选矿工程。 锂盐产能持续提升，铯铷资源行业领先 公司所属东鹏新材现有年产 2.5 万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能和年产 6000 吨电池级氟化锂产能，同时正新建年产3.5 万吨高纯锂盐项目，预计将于 2023 年四季度建成投产，届时公司将拥有合计 6.6 万吨/年电池级锂盐的产能。 公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业，拥有世界主要高品质铯资源（加拿大 Tanco 矿山，津巴布韦 Bikita 矿山）、全球两大生产基地和甲酸铯回收基地，公司的 Tanco矿山是世界上储量最大的铯榴石矿山，为铯铷业务提供坚实的资源保障。 盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 79.75、 107.02、134.13 亿元， 归母净利润分别为 34.99、 45.24、 53.79 亿元，当前股价对应 PE 分别为 7.7、 6.0、 5.0 倍.由于锂盐价格年内有较大幅度下滑， 下半年公司锂盐单吨盈利将受损，因此下调公司盈利预测。但是考虑到近期锂盐价格处于中高位置区间运行，且公司锂盐产能仍将扩张，我们预测公司业绩仍能稳健增长，因此维持“买入” 投资评级。 风险提示 1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期； 2） 锂电池需求不及预期； 3） 公司锂矿开采进度不及预期等； 4）汇率波动风险。

     中矿资源(002738) 事件：公司发布2023年半年报。1）2023H1公司实现营收36.0亿元，同比+5.6%，归母净利润15.0亿元，同比+13.6%；扣非归母净利14.9亿元，同比+17.0%。2）2023Q2公司实现营收15.3亿元，同比-2.2%，环比-26.2%，归母净利润4.1亿元，同比-25.8%，环比-62.9%，扣非归母净利3.9亿元，同比-22.7%，环比-65.0%，基本符合预期。 锂盐：锂矿自给率大幅提升，一体化优势显现。2023H1，1）量：锂盐（含氟化锂）销量0.97万吨，其中自有矿贡献锂盐销量0.74万吨，锂矿自给率由2022年的19.4%大幅提升至2023H1的75.9%；2）价：单吨售价（不含税）27.7万元；3）本：单吨生产成本9.5万元，相对2022年下降2.6万元，Bikita项目达产后，公司锂矿自给率将提升至100%，我们预计单吨生产成本有望进一步降低。4）利：单吨毛利18.2万元，相对2022年提高4.1万元。 铯铷盐：量价齐升，保持高速增长。2023H1，公司铯铷业务合计实现营业收入5.3亿元，同比增长47.2%；毛利3.5亿元，同比增长53.4%，保持高速增长。1）铯铷精细化工：量价齐升，应用场景不断拓展。2023H1铯铷精细化工实现销量445.8吨，同比+30.8，实现营收3.3亿元，同比+61.0%，实现毛利2.5亿元，同比+63.0%；2）甲酸铯：持续开拓海内外油气客户。2023H1实现营收2.0亿元，同比+28.6%，实现毛利1.1亿元，同比+35.4%。 核心看点：Bikita锂资源放量在即，一体化锂盐龙头业绩可期。1）资源端：地勘赋能，Bikita矿山快速增储保障原料供给。公司以地勘业务起家，仅用时1年左右，Bikita矿山连续完成两次增储工作，锂资源量由84.96万吨LCE大幅提升至183.78万吨LCE。2）选矿端：Bikita矿山放量在即，锂资源2024年完全自供。2023年7月，Bikita矿山200万吨/年改扩建项目、200万吨/年新建项目陆续投料试生产，投产后分别年产化学级透锂长石精矿30万吨、锂辉石精矿30万吨；Tanco矿山目前锂辉石产能18万吨/年，新建100万吨/年选矿项目预计2024年底投产；预计2024年公司锂原料将实现完全自供；3）冶炼端：锂盐同步扩产，一体化锂盐龙头业绩可期。公司目前拥有2.5万吨电氢/电碳+6000吨氟化锂产能，春鹏锂业3.5万吨锂盐新建项目预计2023Q4投产，2024年公司锂盐产能将达6.6万吨，同时在海外规划4万吨锂盐产能，一体化锂盐龙头业绩未来可期。 投资建议：公司锂矿自给率大幅提升，Bikita锂资源即将放量，2024年公司锂矿原料将实现完全自供，冶炼端远期产能达10.6万吨，矿冶一体化扩产，业绩释放可期，我们预计公司2023-2025年归母净利为30.2、37.2和40.9亿元，对应8月25日收盘价的PE为9、7和6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：锂价大幅下跌，自有矿爬坡进度不及预期，地缘政治风险。

     中矿资源(002738) 核心观点 公司发布中报：23H1实现营收36.02亿元，同比+5.58%；实现归母净利润15.02亿元，同比+13.59%；实现扣非归母净利润14.90亿元，同比+16.97%。其中，23Q1/Q2分别实现营收20.72/15.30亿元，Q2环比-26.16%；23Q1/Q2分别实现归母净利润10.96/4.07亿元，Q2环比-62.86%；23Q1/Q2分别实现扣非归母净利润11.04/3.87亿元，Q2环比-64.95%。 锂盐业务：公司23H1自有矿产销量大幅提高，自有矿共实现锂盐销量7391.46吨，锂盐板块原料自给率持续提升，自给率由2022年19.43%提升至75.88%，随着津巴布韦共计400万吨/年的选矿产线逐步达产，公司锂盐业务的原料将实现完全自给。 铯铷盐业务：公司23H1铯铷盐板块共实现营收5.33亿元，同比+47.15%，毛利3.53亿元，同比+53.44%。随着全球绿色经济转型达成共识，铯铷盐下游应用领域加速扩展，公司在铯铷盐行业的优势将更加明显。 2023-2024年自有矿增速最快的锂矿标的之一 加拿大Tanco锂矿：Tanco矿山现有18万吨/年处理能力的锂辉石采选系统已处于满产状态。另外，目前公司正积极推进Tanco矿区的露天开采方案，拟投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程。预计在新建产能投产之后，Tanco矿山将形成将近2.5万吨LCE/年的锂辉石精矿原料供应能力。 津巴布韦Bikita锂矿：公司所属津巴布韦Bikita矿山在并购时所探获保有锂矿产资源量折合84.96万吨LCE，另外公司增储之后保有锂矿产资源折合183.78万吨LCE，资源量相比并购时提升约116%。Bikita矿山新建200万吨/年透锂长石精矿(技术级和化学级透锂长石柔性生产线)选矿改扩建工程和200万吨/年锂辉石精矿选矿工程，两个项目于今年7月初相继建设完成并正式投料试生产，达产后公司将拥有锂辉石精矿产能30万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30万吨/年或技术级透锂长石精矿产能15万吨/年，预计将形成折合约6万吨LCE/年的产能规模。 风险提示：锂盐和铯铷盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。 投资建议：维持“买入”评级。 考虑到锂价近期有比较明显的调整，所以下修了公司的盈利预测。预计公司2023-2025年营收为76.27/106.90/117.43亿元(原预测86.25/114.29/123.94)亿元，同比增速-5.1%/40.2%/9.9%，归母净利润为30.25/34.53/37.58(原预测34.46/35.30/36.75)亿元，同比增速-8.2%/14.2%/8.8%；摊薄EPS为4.24/4.84/5.27元，当前股价对应PE为9/8/7X。考虑到公司自有两大主力锂矿山有望快速放量，利润弹性有望逐步凸显出来，总体上，我们认为公司是国内主流锂矿公司当中，在未来1-2年的时间内锂资源端放量增速最快的公司之一，维持“买入”评级。

     中矿资源(002738) 事件： 公司发布 2023 年半年报， 2023H1 公司实现营业收入 36.02 亿元，同比增长 5.58%，实现归母净利润 15.02 亿元，同比增长 13.59%，实现扣非归母净利润 14.90 亿元，同比增长 16.97%。 锂盐板块原料自给率持续提升。 2023H1，公司自有矿共实现锂盐销量7,391.46 吨， 公司锂盐板块原料自给率由 2022 年 19.43%提升至75.88%。 2023 年 7 月初，津巴布韦“ Bikita 锂矿 200 万吨/年(透锂长石)改扩建工程项目”和“ Bikita 锂矿 200 万吨/年(锂辉石)建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，标志着公司正式进入锂矿全面自给时代，随着津巴布韦共计 400 万吨/年的选矿产线逐步达产，公司锂盐业务的原料将实现完全自给。 铷铯盐业务量价齐升。 2023H1，公司稀有轻金属(铯铷盐)板块实现营业收入 5.33 亿元，同比增长 47.15%；毛利 3.53 亿元，同比增长 53.44%，实现了该板块收入和效益环比的连续增长。 2023H1 铷铯盐销量达445.79 吨，同比增长 30.81%；实现营业收入 3.34 亿元，同比增长61.01%；毛利 2.46 亿元，同比增长 62.95%。甲酸铯业务不断拓展覆盖区域， 2023H1 实现营业收入 1.99 亿元，同比增长 28.55%；毛利 1.08亿元，同比增长 35.41%。 随着下游相关需求领域的不断拓展，公司优势将得到进一步体现。 项目建设如期推进。 2023 年 7 月初，津巴布韦 Bikita 锂矿两个“ 200万” 项目相继建设完成并正式投料试生产， 公司正在积极推进新建Tanco 矿山 100 万吨/年选矿工程设计以及筹备政府环评、审批等工作，有效保障公司锂矿资源供给。春鹏锂业年产 3.5 万吨高纯锂盐项目正在加大建设力度， 预计于 2023 年四季度建成投产，届时公司将拥有合计 6.6 万吨/年电池级锂盐的产能。 盈利预测： 鉴于碳酸锂价格大幅下跌，我们调整了公司的盈利预测。我们预计公司 2023-2025 年实现净利润为 34.47 亿元、48.06 亿元、54.12亿元， 对应的 EPS 为 4.83 元、 6.74 元、 7.59 元， 对应现价 PE8.07 倍、5.79 倍和 5.14 倍。 考虑到公司矿山及锂盐产能稳步释放，锂矿自给率逐渐提升，我们给予公司 2024 年 10-15 倍的 PE，维持公司“买入”评级。 风险提示： 市场环境变化，项目建设进度不及预期，新能源汽车销量不及预期

     中矿资源(002738) 公司发布2023年半年报：2023年H1公司营业收入36.02亿元，同比增加5.6%；归母净利15.02亿元，同比增加13.6%。其中2023年Q2公司营业收入15.3亿元，同比减少2.2%、环比减少17.2%；归母净利4.07亿元，同比减少25.8%、环比减少47.5%。 锂矿自给率明显提升，铯铷盐业务毛利大增。2023年H1公司毛利为22.5亿元，其中锂盐、铯铷盐毛利依次为17.74、3.53亿元，占比依次为79%、15.7%。 锂盐业务资源自给率持续提升：2023年H1公司锂盐总销量为9748.8吨，其中自有矿实现的锂盐销量为7391.5吨，自给率由2022年19.43%提升至75.88%。 Q2锂盐业务毛利率环比下跌21.87pct至49.79%，或主要系锂价波动：2023年H1锂价深度下跌后反弹，其中Q2SMM电池级碳酸锂、氢氧化锂均价为25.5、26.3万元/吨，同比依次减少46%、44.3%，环比减少36.8%、40.5%。公司采用以销定产的经营策略，主动减少锂盐价格下降周期中的库存周期和库存量，或一定程度降低市场波动带来的经营风险。 铯铷盐业务收入大增，毛利率维持高位：2023年H1公司铯铷盐业务毛利率为66.31%，同比提升2.72pct。分项来看，铯铷精细化工收入3.34亿元，同比增加61%，毛利2.46亿元，毛利率73.7%。甲酸铯收入1.99亿元，同比增加29%，毛利1.08亿元，毛利率54.3%。Bikita选矿项目已投产，Tanco选矿项目持续推进。 Bikita选矿方面：据公告，募投新建200万吨/年锂辉石精矿选矿工程和200万吨/年透锂长石精矿选矿改扩建工程已于2023年7月建成投产。上述项目达产后，公司将拥有锂辉石精矿产能30万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30万吨/年。 Tanco选矿方面：据公告，18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，并拟新建100万吨/年选矿工程，该项目目前处于政府审批阶段。锂盐产能将扩张至6.6万吨，资源自给率或持续提升。 截至半年报，公司拥有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能和年产6000吨电池级氟化锂产能，同时正新建年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计将于2023年Q4建成投产，届时公司将拥有合计6.6万吨/年电池级锂盐的产能。 随着津巴布韦共计400万吨/年的选矿产线逐步达产，预计公司锂盐业务的原料将实现完全自给。 嵌入SKon等供应链，海外订单占比较高。公司凭借出色的产品品质积极拓展海外客户，与SKon等海外企业合作，获取更有价格优势的海外订单，2023年H1氢氧化锂、碳酸锂海外订单营业收入占比达44.05%。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为75.98、91.28、119.39亿元，实现净利润33.47、40.16、52.6亿元，对应EPS分别为4.69、5.63、7.37元/股，目前股价对应PE为8.3、6.9、5.3倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价调整为65.69元/股，对应23年PE为14倍。 风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。

     中矿资源(002738) 核心观点： 投资事件：公司发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营业收入36.02亿元，同比增长5.58%；实现归属于上市公司股东的净利润15.02亿元，同比增长13.59%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润14.90亿元，同比增长16.97%。公司2023Q2单季度实现营业收入15.30亿元，同比减少2.17%；实现归属于上市公司股东的净利润4.07亿元，同比减少25.78%，环比减少62.90%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润3.87亿元，同比减少22.68%，环比减少64.95%。 锂价下跌拖累公司Q2业绩。新能源汽车需求增速下滑叠加锂电产业链去库存使2023年上半年国内锂盐价格呈现下跌趋势。根据百川盈孚统计，2023年上半年国内电池级碳酸锂、氢氧化锂均价达到33.19万元/吨、36.82万元/吨，分别同比下跌26.89%、14.60%。尤其是二季度国内锂盐价格加速下跌，2023Q2电池级碳酸锂均价下行至25.42万元/吨，同比下跌47.40%，环比下跌38.05%；2023Q2电池级氢氧化锂均价下行至27.35万元/吨，同比下跌44.60%，环比下跌41.04%。锂盐价格的下跌，使公司2023Q2业绩出现明显的下滑。 自有锂矿自给率大幅提升。报告期内随着Bikita锂矿的放量，公司自有锂矿产销量大幅增加，锂资源自给率大幅提高。2023年上半年公司锂盐总销量9740.76吨，其中自有矿实现的锂盐销量达到7391.46吨，已超出2022年全年公司4703吨的自有矿生产的锂盐销量，并创造了公司锂盐板块半年度历史最高自有矿销量。公司锂盐板块原料自给率也从2022年的19.43%提升至2023年上半年的75.88%。 下游应用持续拓展，铯铷业务量价齐升，公司维持行业龙头优势。公司铯铷盐精细化工业务下游应用加速扩展，行业景气下产品售价提升，2023年上半年公司铯铷盐销量同比增长30.81%至445.79吨，实现营业收入3.34亿元，同比增长61.01%；实现毛利2.46亿元，同比增长62.95%。报告期内公司甲酸铯业务在原有欧洲北海业务基础上向印度、东南亚、国内等海域积极开拓，2023年公司甲酸铯实现营业收入1.99亿元，同比增长28.55%；毛利1.08亿元，同比增长35.41%。在全球绿色经济转型助力行业发展下，公司2023年上半年铯铷盐实现营业收入5.33亿元，同比增长47.15%；毛利3.53亿元，同比增长53.44%，公司在铯铷盐行业中的龙头优势愈发显著。 新建产能顺利投产，公司锂盐业务原料将实现完全自给。Bikita新建200万吨锂辉石精矿选矿项目和200万吨透锂长石精矿（技术级和化学级透锂长石柔性生产线）选矿改扩建项目已于7月投产。公司配套的年产3.5万吨高纯锂盐项目目前建设进展顺利，预计将在2023Q4建成投产。届时公司将形成百分百完全自有锂矿原料自给的6.6万吨电池级锂盐产能。此外，公司积极推进新建Tanco锂矿山100万吨/年选矿项目计以及筹备政府环评、审批等工作，进一步增强公司未来的锂矿原料供应能力与行业竞争优势。 投资建议：随着Bikita锂矿新建产能的逐步释放，公司自有锂矿产量与锂资源自给率将持续提升。预计公司2023-2024年归属于上市公司股东净利润为28.42、32.25亿元，对应2023-2024年PE为10x、9x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）锂下游需求不及预期；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新增产能释放不及预期；4）公司自有锂精矿产量供应不足；5）铯铷盐价格大幅下跌。

     中矿资源(002738) 事件 公司发布2023年半年报，2023H1实现营收36.02亿元，同比增长5.58%；归母净利润为15.02亿元，同比增长13.59%；扣非净利润为14.90亿元，同比增长16.97%。 点评 锂价下跌，公司业绩承压。23Q2实现营收15.30亿元，同比下滑2.17%，环比下滑26.19%；归母净利润为4.07亿元，同比下滑25.78%，环比下滑62.90%；扣非净利润为3.87亿元，同比下滑22.68%，环比下滑64.98%。主要原因在于Q2碳酸锂价格同环比大跌。 锂矿自给率达到100%，内生结构改善优势明显。23H1公司锂电新能源原料业务实现营收26.97亿元，同比下降0.75%，毛利率为65.78%，同比增加14.98pct。23H1公司实现锂盐销量0.97万吨，其中自有矿0.74万吨，自给率由2022年19.43%提升至75.88%。2023年7月，“Bikita200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目和200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，锂矿自给率达到100%。 下半年6万吨远期10万吨，成长性依旧优秀。公司现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能，同时正新建年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计将于2023年四季度建成投产，届时公司将拥有合计6万吨/年电池级碳酸锂/氢氧化锂的产能。同时公司将持续提高锂矿资源自给率，继续扩大新能源原料生产产能，逐步实现10万吨高纯锂盐产能且矿资源完全自给。 铯铷业务量价齐升，表现十分亮眼。2023H1公司铯铷盐板块实现营业收入5.33亿元，同比增长47.15%；毛利3.53亿元，同比增长53.44%。细分领域中，铯铷盐精细化工业务应用场景持续拓展，市场规模与销售价格不断提高，2023H1销售总量445.79吨，同比增长30.81%；实现营业收入3.34亿元，同比增长61.01%；毛利2.46亿元，同比增长62.95%。2023年上半年甲酸铯业务实现营业收入1.99亿元，同比增长28.55%；毛利1.08亿元，同比增长35.41%。 盈利预测 预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.40/64.31/70.55亿元，同比增长13.50%/71.97%/9.70%，对应PE7.44/4.33/3.94倍，维持“买入”评级。 风险提示： 锂盐价格大幅波动；公司产能建设不及预期；新能源汽车需求不及预期；海外政治风险。

     中矿资源(002738) 事件：公司发布 2023 年半年报，23 年上半年实现营业收入 36.02 亿元，同比增长 5.58%；实现归属于上市公司股东净利润 15.02 亿元，同比增长 13.59%；实现扣非净利润 14.90 亿元，同比增长 16.97%。其中 23 年 Q2 实现营业收入 15.30亿元，同比下滑 2.17%，环比下滑 26.19%；实现归母净利润 4.07 亿元，同比下滑 25.78%，环比下滑 62.90%；实现扣非净利润 3.87 亿元，同比下滑 22.68%，环比下滑 64.98%。 自给率提升助力公司上半年锂板块业绩高增。1）价：2023 年上半年国内碳酸锂均价 31.5 万元/吨（yoy-30.84%），氢氧化锂均价 35.2 万元/吨（yoy-18.57%） ，报告期内海外订单收入占比提升至 44.05%，降低市场价格波动对公司业绩的影响；2）量：23 年上半年公司实现锂盐销量 0.97 万吨，其中自有矿 0.74 万吨，自给率由 2022 年 19.43%提升至 75.88%。 随着津巴布韦共计 400 万吨/年的选矿产线逐步达产，公司锂盐业务的原料将实现完全自给。综上，23 年上半年锂电新能源原料开发与利用板块实现营业收入 26.97 亿元（同比-0.75%） ，实现毛利 17.74 亿元（同比+29%） ，毛利率为 65.78%（同比+14.98pcts） 。 锂价走弱影响 Q2 业绩表现。1）价：2023 年 Q2 国内市场碳酸锂均价 24.5 万元/吨（同比-49.38%，环比-39.23%），氢氧化锂均价 26.9 万元/吨（同比-45.56%，环比-41.35%）；2）量：23 年上半年公司实现锂盐销量 0.97 万吨，其中一二季度分别为 0.52 万吨、0.45 万吨，主要系公司在价格阶段性底部的时期，积极开展全年设备检修工作，主动调低当月产量。综上，23 年 Q2 公司锂板块实现营收 10.20亿元（环比-39%），毛利 4.90 亿元（环比-62%），毛利率由 23 年一季度 76.58%下滑至 48.01%。 铯铷业务表现亮眼。1）铯铷盐量价齐增，2023 年上半年销售总量 445.79 吨（同比+30.81%），实现营业收入 3.34 亿元（同比+ 61.01%），毛利 2.46 亿元（同比+ 62.95%），毛利率由 2022 年上半年 72.60%提升至 73.65%；2）甲酸铯业务在原欧洲北海地区业务的基础上，充分利用其环保、高效的优势在印度洋区域、马来西亚海域、泰国湾区域、中国海域内积极开拓业务，2023 年上半年实现营业收入1.99 亿元（同比+28.55%），毛利 1.08 亿元（同比+35.41%），毛利率由 2022 年上半年 51.61%提升至 54.27%。综上，公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入 5.33 亿元（同比+47.15%），毛利 3.53 亿元（同比+53.44%），毛利率为66.23%。 规划远期锂盐产能达到 10 万吨，成长性持续兑现。1）公司规划 2025 年实现 10万吨高纯锂盐产能且矿资源完全自给，其中 2023 年实现国内 6 万吨锂盐产能布局，2025 年实现海外 4 万吨冶炼产能布局；2）Bikita 矿山，2023 年 7 月初，津巴布韦“Bikita 锂矿 200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”和“Bikita 锂矿 200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，达成公司锂资源完全自给的目标；3）Tanco 矿山，公司所属加拿大 Tanco 矿山 18 万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用，2023 年 2 月，公司计划投资建设加拿大 Tanco 矿区 100 万吨/年采选项目，当前处于政府审批阶段 盈利预测及投资建议：假设 23-25 年碳酸锂均价假设分别为 25、15、15 万元/吨，预计公司 2023/2024/2025 年净利润分别为 34.66、39.10、49.30 亿元，按照当前286 亿市值计算，对应 PE 分别为 8.2、7.3、5.8X。维持公司“买入”评级。 风险提示：主营产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；供给端产能释放超预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等

     中矿资源(002738) 事件：公司发布ummary]2023年半年报，2023H1营业收入36.02亿元，同比增加5.58%；实现归母净利润15.02亿元，同比增加13.59%；实现扣非归母净利润14.90亿元，同比增加16.97%。其中，来自锂电新能源原料开发与利用业务的营业收入26.97亿元，同比减少0.75%；来自稀有金属资源开发与利用业务的营业收入5.33亿元，同比增加47.15%。 点评： 锂矿自给率大幅提升，铯铷业务量价齐升。受需求下滑及产业链去库存影响，2023Q2电池级碳酸锂均价25.42万元/吨，同比下降47.4%，环比下降38.0%。2023年上半年，来自锂电新能源原料开发与利用业务的营业收入26.97亿元，同比减少0.75%，这主要是由于锂价下跌导致营收同比减少。2023年上半年，公司锂盐总销量9740.76吨，其中自有矿共实现锂盐销量7391.46吨，创造了公司锂盐板块半年度历史最高自有矿销量。公司锂盐板块原料自给率由2022年19.43%提升至75.88%，随着津巴布韦共计400万吨/年的选矿产线逐步达产，公司锂盐业务的原料将实现完全自给；公司采用以产定销的经营策略主动减少锂盐价格下降周期中的库存周期和库存量，同时公司积极拓展海外客户，2023年上半年锂盐海外订单营业收入占比达44.05%。2023年上半年，公司铯铷盐板块实现营业收入5.33亿元，同比增长47.15%；毛利3.53亿元，同比增长53.44%。2023年上半年随着市场规模与销售价格不断提高，公司铯铷盐销量445.79吨，同比增长30.81%；实现营业收入3.34亿元，同比增长61.01%；毛利2.46亿元，同比增长62.95%，实现了该板块收入和效益环比的连续增长。 Bikita建设工程如期投产，一体化布局未来可期。公司自2022年收购Bikita矿山，凭借公司独有的地勘技术优势，连续完成两次增储工作，锂矿产资源量由2941.40万吨矿石量增长至6541.93万吨，碳酸锂当量（LCE）由84.96万吨增长至183.78万吨。2023年7月初，津巴布韦“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目相继建设完成并正式投料试生产”。两个项目达产后，预计年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉石精矿30万吨，将较大程度地提高公司锂盐业务的原料自给率。公司所属加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用。2023年2月，公司董事会批准投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程。2023年上半年公司积极推进100万吨/年选厂设计以及筹备政府环评、审批等工作。公司现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能和年产6000吨电池级氟化锂产能，同时正新建年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计将于2023年四季度建成投产，届时公司将拥有合计6.6万吨电池级锂盐的产能。随着公司锂矿和锂盐产能的建成投产，一体化布局未来可期 聚焦蓝海市场，公司甲酸铯业务实现新突破。公司是全球甲酸铯重要的生产商和供应商，占有绝对的市场份额。公司为众多世界知名的油服企业和世界级石油公司提供甲酸铯产品和技术服务。2023年上半年，公司全球储备甲酸铯产品22,215bbl，折合铯金属当量5043吨。2023年上半年，公司甲酸铯业务营收1.99亿元，同比增长28.55%；毛利1.08亿元，同比增长35.41%。随着全球绿色经济转型达成共识，铯铷盐下游应用领域加速扩展，公司在铯铷盐行业的优势将更加明显。 盈利预测与投资评级：随着矿产建设逐步推进，锂盐产能匹配进行，公司锂盐产销量有望进一步增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.90/45.39/51.85亿元，EPS为5.37/7.63/8.72元/股，当前股价对应的PE为7.27x、5.11x、4.48x。考虑到公司锂资源和锂盐产能建设进度以及下游锂电池扩产情况，同时下游新能源汽车需求长期景气，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：矿山投产不及预期；锂盐价格大幅下跌；新增冶炼产能释放不及预期。