新宝股份(002705) 事件：公司发布业绩快报，24年实现收入168.2亿元，同比+14.84%；实现归母净利润10.5亿元，同比+7.47%。其中24Q4实现收入41.3亿元，同比+6.2%；实现归母净利润2.7亿元，同比+9.9%。 收入端，外销表现较好，内销略有承压。公司24年国外营业收入实现131.55亿元，同比+21.68%，海外小家电总体需求比较旺盛；国内营业收入实现36.66亿元，同比-4.42%。利润端，公司持续通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，整体业绩实现稳步增长，综合竞争能力不断提升。 投资建议：外销订单上升带动公司总收入增长，内销虽表现疲软但在低基数下有望逐步修复，根据公司的快报，我们适当下调了费用率水平，预计公司24-26年归母净利润分别为10.5/12.3/14.1亿元（前值10.4/12.0/13.5亿元），对应PE分别为11.9x/10.2x/8.9x，维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期；自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。快报所载的2024年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，具体数据以公司2024年年度报告中披露的数据为准。

     新宝股份(002705) 事件：2024年10月28日，新宝股份发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入126.90亿元（+17.99%），归母净利润7.85亿元（+6.66%），扣非归母净利润7.97亿元（-0.57%）。 2024Q3营收端双位数增长，利润端表现稳健。1）收入端：2024Q3公司营业收入达49.67亿元（+12.88%），实现双位数增长，或系受益于外销较快增速的拉动；2023年前三季度，公司内销、外销收入分别达25.75亿元（-1.25%）、101.14亿元（+24.15%），海外小家电总需求较为旺盛。2）利润端：2024Q3公司归母净利润达3.43亿元（+0.53%），表现较为平稳。 2024Q3毛净利率短期承压，整体费用率控制合理。1）毛利率：2024Q3公司毛利率达20.87%（-2.23pct），短期承压。2）净利率：2024Q3公司净利率达7.11%（-0.94pct），相较毛利率跌幅有所收窄。3）费用端：2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.97%（-0.22pct）、4.77%（-0.25pct）、3.25%（-0.35pct）、0.92%（+0.96pct），财务费用率涨幅相对明显，整体费用率控制合理。 投资建议：行业端，国内小家电市场需求逐步恢复，海外小家电市场需求较为旺盛，全球西式小家电市场需求或将稳定增长。公司端，产品矩阵逐渐完善，持续推出优质新品；旗下多个品牌全面覆盖消费者不同需求，并布局咖啡机等更多小家电品类；渠道端打造社交电商模式，线上线下结合进一步疏通国内销售渠道。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为11.00/12.35/14.01亿元，对应EPS为1.35/1.52/1.73元，当前股价对应PE分别为11.02/9.82/8.65倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、关税加征风险、市场竞争加剧等。

     新宝股份(002705) 事件 2024前三季度实现营收126.90亿，同比+17.99%，归母净利润7.85亿，同比+6.66%扣非归母净利润7.97亿，同比-0.57%；单三季度实现营收49.67亿，同比+12.88%归母净利润3.43亿，同比+0.53%，扣非归母净利润3.06亿，同比-13.71%。 外销景气叠加内销承压，营收符合预期 24Q3外销收入同比+20%，24Q1/Q2分别同比+30%/+25%；随着去年同期基数明显抬升，三季度外销仍延续较快增长，表现较优，主要在于外销订单需求仍然旺盛；24Q3内销收入同比-15%，24Q1/Q2分别同比+7%/+6%；三季度内销下滑幅度加大，一方面我们预计摩飞、东菱等自主品牌收入在小家电消费环境低迷背景下，仍有承压；另一方面内销业务中ODM收入下滑幅度有所加大，拖累整体内销收入表现。 毛利率下滑显著，拖累整体盈利能力 24Q3公司毛利率同比-2.2pct，下滑压力较大，一方面是低毛利率的外销收入占比提升，另一方面在于人民币汇率升值的影响。费用端，三季度收入增长叠加公司优化费用投入，销售/管理/研发费用率均有小幅下滑，合计同比-0.8pct；此外，因当期汇率波动，财务费用/投资收益/公允价值变动损益分别同比+1.0/+0.6/+0.7pct。综上，24Q3归属净利率同比-0.8pct，盈利能力小幅承压。 外销有望延续增长，内销改善可期 2022H1-2024H1新宝外销分别同比+6%/-33%/-14%/+43%/+27%，尽管同期基数提升但24Q3公司外销仍延续较优表现，外销订单需求仍旺盛；且前三季度新宝外销规模创下新高，其背后在于代工品类扩张、代工实力提升；预计后续外销仍有望实现增长。内销端，小家电需求也一定程度受益于以旧换新政策，后续增长有望改善。 维持公司“买入”评级 三季度新宝收入实现双位数增长，其中外销增长较优，但内销压力加大；盈利端主要受到毛利率下滑拖累，盈利能力承压。后续尽管同期基数有所抬升，但考虑到外销需求仍旺盛且公司代工综合实力的持续强化，预计外销仍有望实现增长。内销端，受益于以旧换新政策，后续增长有望改善；我们预计公司2024-2026年业绩分别同比+12%/+14%/+14%，对应当前估值11X/10X/9X，维持公司“买入“评级 风险提示：1、国际贸易环境变化；2、汇率大幅波动；3、原材料价格大幅提升。

     新宝股份(002705) 2024Q3外销延续较高景气，关注内销改善带动盈利提升，维持“买入”评级2024Q1-Q3公司实现营收126.9亿元（+17.99%），归母净利润7.85亿元（+6.66%），扣非归母净利润7.97亿元（-0.57%）。单季度上看，2024Q3营收49.67亿元（+12.88%），归母净利润3.43亿元（+0.53%），扣非归母净利润3.06亿元（-13.71%），非经常性损益差异主要来自于公允价值变动损益及营业外收支净额。考虑到内销需求承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为10.49/12.04/13.32亿元（原值为11.97/13.64/15.42亿元），对应EPS为1.28/1.47/1.63元，当前股价对应PE分别为11.7/10.2/9.2倍，品类拓展有望带动外销稳健增长，关注后续内销改善带动公司盈利提升，维持“买入”评级。 2024Q3外销延续较高景气，内销需求仍承压 2024Q3内销/外销分别实现营收42/7.8亿元、同比分别+20%/-15%，外销延续此前景气，内销整体需求仍有压力。海关总署数据显示2024Q3小家电整体出口金额同比+12%（2024Q2同比+12%），其中水果蔬菜榨汁器/食品研磨机/多士炉/泵压式咖啡机/滴液式咖啡机/其他电咖啡或茶壶/未列名电热器具出口金额同比分别-5%/+15%/+11%/+37%/+15%/-20%/+8%，整体延续2024Q2出口表现，其中压力式咖啡机出口增速环比提升。展望后续，关注新品推新带动2025年内销改善。 内销竞争加剧叠加结构变化等因素致毛利率下降，费用率相对稳定 2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为21.92%/21.63%/20.87%，同比分别+0.03/-0.61/-2.23pct，毛利率降幅扩大或主要系结构变化+汇率波动+内销竞争加剧影响。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率同比分别-3.37/+2.94/+0.13pct，其中2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.22/-0.26/-0.35/+0.96pct，财务费用率同比提升主要系单季度汇兑收益减少。综合影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3公司归母净利率同比分别+0.08/-0.93/-0.85pct。2024Q3公允价值变动损益较同期增加0.6亿元，财务费用较同期增加0.47亿元，预计汇率对业绩影响有限，单季度利润率下降或主要系毛利率同比下降所致。 风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求快速回落；内销新品拓展不及预期等。

     新宝股份(002705) 主要观点： 公司发布2024Q3业绩报告： Q3：收入49.67亿元（同比+12.88%），归母净利润3.43亿元（同比+0.53%）；扣非归母净利润3.06亿元（同比-13.71%）；？Q1-Q3：收入126.90亿元（同比+17.99%），归母净利润7.85亿元（同比+6.66%）；扣非归母净利润7.97亿元（同比-0.57%）。 归母净利润和扣非归母净利润同比增速差异主要来自非经外汇合约项1683万元（去年同期-4235万元）。 收入分析：外销延续高增 我们拆分Q3内/外销分别为7.75/41.92亿，同比分别- 15.30%/+20.14%（Q2同比分别-7.01%/+28.21%）；Q3需求承压致内销降幅扩大、外销双位数增长延续景气。 利润分析：Q4有望触底回升 毛利率：Q3毛利率20.9%，同/环比分别-2.2/-0.8pct。我们预计Q3毛利率下行主要受制于内销品牌竞争加剧，Q4以旧换新及线上铺开趋势下有望触底回升； 归母净利率：Q3归母净利率6.9%，同/环比分别-0.8/+0.6pct，净利率同比好于毛利率波动幅度；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.22/-0.26/-0.35/+0.96pct，合计同比+0.13pct，除财费波动外整体控费增效，同时外汇合约对单季净利率同比有所拉动。 投资建议： 我们的观点： Q3公司外销高增拉动收入持续双位数增长，内销行业因素致品牌盈利波动，但魔飞、东菱品牌持续推新，我们预计随Q4及25年市场转暖推新效果有所显现。 盈利预测：我们维持收入预测并略调盈利预测。预计2024-2026年公司收入170.49/196.13/222.78亿元，同比 16.4%/+15.0%/+13.6%，归母净利润10.69/11.98/13.64亿元（前值11.09/12.31/13.88亿元），同比+9.4%/+12.1%/+13.9%；对应PE11/10/9X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，原材料成本波动，汇率大幅波动。

     新宝股份(002705) 事件：公司2024年前三季度实现营业收入126.9亿元，同比+17.99%，归母净利润7.85亿元，同比+6.66%；其中2024Q3实现营业收入49.67亿元，同比+12.88%，归母净利润3.43亿元，同比+0.53%。 外销表现持续亮眼，内销增速承压 分地区看，24年前三季度公司外销实现收入101.14亿元，同比+24.15%，海外小家电总体需求较为旺盛；内销方面，24年前三季度公司实现收入25.75亿元，同比-1.25%。其中24Q3外销实现收入41.92亿元，同比+20.3%；内销实现收入7.75亿元，同比-15.3%，内销增速承压。 毛利率较低的外销表现较好使利润率下降 2024年前三季度公司毛利率为21.41%，同比-1.09pct，净利率为6.51%，同比-0.7pct；其中2024Q3毛利率为20.87%，同比-2.23pct，净利率为7.11%，同比-0.94pct。利润率同比下滑，我们预计主要由于利润率较低的外销收入占比较高所致。 汇率波动影响费用率水平 公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.4%、5.16%、3.54%、-0.08%，同比-0.22、-0.27、-0.29、+0.92pct；其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.97%、4.77%、3.25%、0.92%，同比-0.22、-0.26、-0.35、+0.96pct。财务费用率同比提升，主要是前三季度利息收入及汇兑收益减少所致。24年前三季度公司公允价值变动收益0.23亿元，同比+141.18%，主要是汇率波动对外汇期权合约公允价值的影响所致。 投资建议：外销订单上升带动公司总收入增长，内销虽表现疲软但在低基数下有望逐步修复，根据公司三季报的情况，我们适当上调了外销的收入增速，并下调了内销的收入增速和毛利率，预计公司24-26年归母净利润分别为10.4/12.0/13.5亿元（前值11.3/12.4/13.6亿元），对应PE分别为12.5x/10.8x/9.6x，维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期；自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。