华东重机(002685) l投资要点 事件：公司发布2025年半年报。 上半年扣非归母净利润同比高增。2025H1，公司实现营收3.64元，同比-34.69%，主要是由于公司2024年底剥离了数控机床业务，2024上半年基数较高；实现归母净利润0.26亿元，同比-3.72%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比+59.89%。 盈利能力同比提升，费用支出同比下降。2025H1，公司毛利率26.13%，同比提升24.62pcts；净利率3.40%，同比提升0.68pcts。 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.86%/12.14%/5.07%/-0.61%，分别同比-0.53/+2.10/+1.80/-1.12pcts，合计+2.25pcts，费用率的变化主要是分母端营收的变化导致，单看绝对金额的话，2025H1四大费用合计约7000万元，同比下降2600万元。 分业务来看： 1、集装箱装卸设备：公司业务基本盘，在手订单充足 集装箱装卸设备（港机）是公司目前的主要营收来源，2025H1营收3.62亿元，主要产品有岸桥、轨道吊、轮胎吊等，主要应用于港口的集装箱船舶装卸作业、铁路集装箱装卸、集装箱堆场的堆存和拖车装卸装箱等，公司港机产品不仅覆盖了国内各大主要港口码头，还出口到全球多个国家和地区的港口码头，其中包括新加坡港务集团、韩国釜山港等海港以及港口运营商PSA、DP World、和记黄埔等旗下运营的码头，是国际一线集装箱码头运营商的设备供应商，海内外市场占有率不断提升。公司在手订单储备充足，有望进一步受益于航运市场的向好，和港机设备的自动化、智能化升级。 2、芯片设计及解决方案：布局信创等领域的GPU，打造新成长极 公司2024年10月收购厦门锐信图芯科技有限公司，拓展以GPU为主的芯片设计及解决方案业务，培育和打造公司新业务。锐信图芯已经实现GPU芯片量产且批量供货，BF2000系列已经与国内主流CPU、操作系统等生态厂商完成适配，在国产化台式机、一体机、笔记本和平板电脑当中批量应用，产品目前已切入到党政办公、交通、教育、税务、电力和轨道交通等行业。此外，锐信图芯还中标并签署了南方电网电力专用主控芯片框架采购项目，合同金额约1974万元，已逐步实现供货。 l盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年营业收入11.39、14.50、18.71亿元，同比增长-3.82%、+27.34%、+28.98%；预计归母净利润1.02、1.48、2.30亿元，同比增长-17.30%、+45.18%、+55.66%；对应PE分别为91.01、62.69、40.27倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 l风险提示： 下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险；技术研发不及预期风险。

     华东重机(002685) 投资要点： 事件：公司近期发布2024年三季报以及收购厦门锐信图芯并增资暨股票购买的相关公告。根据公告，公司2024年前三季度实现营收9.31亿元，同比增长80.93%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长141.63%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比增长117.17%。2024年Q3单季度实现营收3.74亿元，同比增长182.46%；实现归母净利润0.07亿元，同比增长118.65%。 在数年亏损后迎来业绩反转。2024年前三季度公司毛利率为6.89%，同比-8.45pct，净利率为1.75%，同比+18.41pct，Q3单季度毛利率为14.90%，同比+0.11pct，环比+12.18pct。期间费用率方面，公司2024年前三季度期间费用率为17.75%，同比-8.18pct。其中，销售费用率为3.44%，同比-1.52pct；管理费用率为10.34%，同比-3.87pct；研发费用率为3.03%，同比-0.81pct；财务费用率为0.94%，同比+1.37pct。在费用控制方面，公司同样实现明显好转。 持续深耕的具备传统优势的港机业务，在手订单充足。公司集装箱装卸设备（港机）主要产品有岸桥、轨道吊、轮胎吊等，主要应用于港口的集装箱船舶装卸作业、铁路集装箱装卸、集装箱堆场的堆存和拖车装卸装箱等。公司多年深耕港口机械相关设备，系列产品已经较为成熟。目前，公司港机产品覆盖了国内各大主要港口码头，出口到全球多个国家和地区的港口码头，其中包括新加坡港务集团、韩国釜山港等海港以及港口运营商PSA、DP World、和记黄埔等旗下的运营码头。港机设备的自动化和智能化升级改造是全球未来发展趋势，存在巨大的更新换代市场空间，叠加报告期内航运市场进一步向好，以及海外市场开拓取得明显成效，公司港机业务订单充足，公司在半年报中披露公司港机业务在手订单约20亿元。公司借助充足的在手订单储备及国内外市场占有率的提升，在手订单均按期推进。 并购重组概念标的，收购厦门锐信图芯股权并将部分股权转让款用于回购公司股票。公告称公司分别于2024年7月28日、2024年9月18日召开了第五届董事会第十三次会议及第五届董事会第十六次会议，会议同意公司按照人民币1.98亿元的投前估值收购厦门锐信图芯科技有限公司部分股权并增资。交易完成后，公司持有锐信图芯43.18%股权，锐信图芯将纳入公司合并报表范围。截至11月7日，公司已向锐信图芯支付完成第一期增资款（人民币990万元）。并且，公司已向转让方支付完成第一期股权转让款（合计人民币2,475万元）。按照协议约定，转让方在收到股权转让款并缴纳相关税费后，后续的股权转让款将全部用于在二级市场购买华东重机股票，并全部股票将按约定质押给上市公司指定的主体。截至11月7日，许清河已缴纳相关股权转让税费合计730.62万元，并于2024年11月7日以集中竞价方式购买了华东重机股票685,000股，占公司总股本的0.07%，购买均价为7.38元/股，成交总额为505.3579万元。我们认为，公司并购锐信图芯并让对方使用转让款再度购入上市公司股份，实现公司与并购公司深度绑定，足以彰显并购公司对未来业绩的信心。 投资建议：公司是老牌港口机械供应商，港机业务在疫情后持续复苏，并且公司积极进行并购业务，开拓新增长极。基于三季报业绩，和公司港机业务在手订单情况，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.47、0.83、1.01亿元，对应的EPS分别为0.05元、0.08元、0.10元，对应2024年11月22日股价，PE分别为144.49倍、80.78倍和66.40倍，首次覆盖给予公司“持有”评级。 风险提示：港口机械业务需求不及预期；并购业务发展不及预期；信创市场需求不及预期。