朗姿股份(002612) 2025年公司扣非归母净利润同比增长23.8%，业绩亮眼彰显韧性 公司发布年报：2025年实现营收60.03亿元（同比+2.9%，下同）、归母净利润9.99亿元（+283.4%），扣非归母净利润2.69亿元（+23.8%），业绩表现亮眼。我们认为，公司持续扩大医美版图，“内生+外延”战略布局有望驱动业绩增长。我们维持公司2026-2027年盈利预测不变并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.42/3.87/4.40亿元，对应EPS为0.77/0.87/0.99元，当前股价对应PE为21.4/18.9/16.7倍，维持“买入”评级。 医美、女装及婴童业务稳健增长，综合毛利率稳中有升，费率保持稳定2025年（1）医美：实现营收30.26亿元（+3.3%）、毛利率55.8%（+1.3pct）；分类型看，手术/非手术类项目分别实现营收3.58亿元（-17.4%）/26.68亿元（+6.8%）；分品牌看，米兰柏羽/晶肤/韩辰/五洲/雅美分别实现营收15.68/5.06/4.29/1.95/1.78亿元，同比+3.0%/+7.5%/+16.3%/-7.9%/-8.8%，毛利率均超过49%。（2）女装：营收19.99亿元（+3.9%）、毛利率64.6%（+1.2pct），朗姿品牌占比75.9%（+1.7pct），公司持续发力电商，线上占比进一步提升至48.6%（+8.6pct）。（3）婴童：营收9.36亿元（+1.5%）、毛利率61.8%（+0.1pct），其中童装品牌“阿卡邦”销售占52.3%。盈利方面，综合毛利率为59.7%（+0.9pct），其中手术/非手术类毛利率分别为47.5%/56.9%。费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别+0.1pct/-0.5pct/-0.2pct/-0.1pct，费率保持稳定。 医美版图外延扩展持续发力，女装与婴童品牌力稳步提升 医美：外延方面，重庆时光于2025年纳入合并报表，截至2025年公司已拥有43家医疗美容机构，同时参与设立了七支医美并购基金，整体规模达28亿元，有利于未来医美业务规模的持续提升；横向异业拓展持续，晶肤医美推出的“晶肤美瑟”已在成都拥有5家美容机构。女装：完善全渠道销售网络，女装板块在线下自营为主的基础下大力发展线上渠道，通过展现女性力量打造品牌力。婴童：婴童板块优化运营效率，强化市场地位，有望提升高端市场市占率及竞争力。 风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、医疗事故、消费疲软。

     朗姿股份(002612) 2025Q3营收同比+11.9%，非经常性损益带动归母净利润同比高增 公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收43.3亿元（同比+0.9%，下同）、归母净利润9.9亿元（+367.0%）、扣非归母净利润1.7亿元（-4.1%）；其中2025Q3实现营收14.6亿元（+12.7%）、归母净利润7.1亿元（+1579.5%）、扣非归母净利润0.4亿元（-9.1%），主要系处置长期资产形成的损益影响归母净利润，考虑到该变动，我们上调2025年盈利，预计公司2025-2027年归母净利润为10.22/3.42/3.87亿元（原值为4.04/3.20/3.64亿元），对应EPS为2.31/0.77/0.88元，当前股价对应PE为7.5/22.3/19.7倍，维持“买入”评级。 医美业务版图持续扩大，毛利率整体有所提升，费率相对稳健 医美业务方面，截止至2025年6月，公司拥有42家医疗美容机构，包含12家综合性医院，30家门诊部、诊所，主要分布在成都、西安、昆明、重庆等地区。9月公告拟收购重庆米兰柏羽，交易完成后将纳入合并报表，医美版图持续扩大。盈利能力方面，2025Q1-Q3/2025Q3公司综合毛利率分别为59.4%/58.8%，同比分别+0.4pct/+1.4pct，均有所提升。期间费用方面，2025Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为40.8%/8.4%/1.8%/1.5%，同比分别+0.9pct/-0.3pct/-0.1pct/-0.2pct，费率相对稳健。 内生+外延双重驱动，打造泛时尚业务生态圈 朗姿股份内生+外延双重驱动，持续推进以时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大业务板块为主的泛时尚产业互联生态圈战略。外延扩张：公司9月10日拟收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院有限公司67.5%股权，加快医美业务的区域化布局。泛时尚业务拓展：朗姿LANCY25周年“她向无限”主题大秀，首次搭建起时尚与医美两个维度的对话平台，结合时尚的外在塑造与医美的内在赋能，共同探讨更可持续的美学理念。医美品牌建设：公司重视品牌医生IP团队打造，旗下多家机构及医生登榜2025美团北极星医美榜，朗姿学苑-皮肤科医生培训基地落地启动，探索医美人才培养模式，推动医美行业健康、安全与高质量发展。 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

     朗姿股份(002612) 2025H1营收同比下滑4.3%，归母净利润受非经常性收益影响大幅提高公司发布半年报：2025H1实现营收27.88亿元（同比-4.3%，下同）、归母净利润2.74亿元（+64.1%）、扣非归母净利润1.36亿元（-2.7%）；单2025Q2实现营收13.89亿元（-0.5%）、归母净利润1.79亿元（+134.0%）、扣非归母净利润0.63亿元（+2.7%）。考虑到非经常性损益对归母净利润影响较大，我们上调2025年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为4.04/3.20/3.64亿元（原值为2.84/3.20/3.64亿元），对应EPS为0.91/0.72/0.82元，当前股价对应PE为19.9/25.2/22.1倍，维持“买入”评级。 全业务营收承压，女装线上业务占比提升 2025H1（1）医美：实现营收13.33亿元（-6.1%）、毛利率54.5%（+0.3pct）；分类型看，手术/非手术类项目分别实现营收1.73亿元（-18.9%）/11.60亿元（-3.8%）；分品牌看，米兰柏羽/晶肤/韩辰/五洲/雅美分别实现营收6.58/2.40/1.99/0.88/0.77亿元，同比-6.6%/+6.0%/+9.5%/-19.2%/-28.4%。（2）女装：营收9.88亿元（-2.4%）、毛利率65.2%（+0.9pct），公司持续发力电商，线上占比进一步提升至46.3%（+8.3pct）。（3）婴童：营收4.35亿元（-3.4%）、毛利率62.4%（-1.1pct），其中童装品牌“阿卡邦”销售占51.4%。盈利方面，综合毛利率为59.7%（-0.1pct），其中线上业务毛利率为65.2%（+6.3pct），线上业务盈利能力提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为40.3%（持平）/8.3%（+0.3pct）/1.5%（-0.5pct）。 “外延+内生”扩张医美版图，女装电商方向持续布局，婴童板块发力新零售医美：截至2025H1公司已拥有42家医疗美容机构，公司通过内生和外延持续推进全国化布局；此外晶肤医美已在成都布局五家“晶肤美瑟”生美机构，拓展“双美”业务模式。女装：大力发展线上渠道，在主流电商平台表现突出，2025H1全渠道累计支付金额同比+30%，后续有望持续增长。婴童：持续优化运营效率，ETTOI提高自做货比例，爱多娃品牌入驻北京SKP、杭州大厦等高端高端购物中心发展“新零售”销售渠道。 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。