科士达(002518) 8月27日公司披露2026年半年报，报告期内实现营收25.91亿元，同比增长19.81%；实现归母净利润2.90亿元，同比增长13.61%。其中Q2单季度实现营收13.51亿元，同比增长10.80%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长4.96%。 经营分析 双主业稳步增长，海外市场贡献主要增量。2026年上半年公司数据中心行业实现收入15.57亿元，同比增长17.14%；新能源行业实现收入10.11亿元，同比增长24.38%。其中智慧电源及数据中心产品收入15.26亿元，同比增长17.52%；光储充产品及系统收入10.05亿元，同比增长25.08%。海外业务表现突出，实现收入15.12亿元，同比增长43.92%，收入占比提升至58.35%，成为公司增长的重要驱动力。 盈利能力保持稳健，现金流表现改善。2026年上半年公司综合毛利率29.42%，同比提升0.43pct，其中数据中心、新能源业务毛利率分别为33.57%/22.15%，同比分别提升0.31/1.35pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为7.14%/2.45%/5.54%/1.10%，同比分别+0.12/-0.10/-0.55/+3.09pct，财务费用率上行主要因美元及欧元汇率下行导致汇兑损失增加。经营活动现金流净额1.77亿元，同比增长29.46%。 储能赛道全球增长动能充足，数据中心业务迎来产品升级机遇。储能方面，公司工商业储能及户储产品海外出货持续增长，欧洲需求回升叠加中东、东南亚、非洲等新兴市场需求保持高景气，公司储能订单及出货量持续增加。数据中心方面，AI算力提升推动供配电系统向大功率、高密度方向升级，公司持续推进兆瓦级UPS、HVDC、SST及液冷等产品，并已交付多个AIDC项目，海外重点客户亦进入送样验证和认证导入阶段。依托公司传统UPS客户基础及全球渠道布局，储能海外放量与AIDC产品升级有望共同支撑后续增长。 盈利预测、估值与评级 预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.98/8.66/10.09亿元，同比增长14.28%/24.11%/16.50%，对应PE为31/25/21倍，维持“买入”评级。 风险提示 数据中心需求不及预期；行业竞争加剧风险；国际贸易政策风险；汇率大幅波动风险。

     科士达(002518) 事项： 随着国产开源大模型日新月异，全球AI发展进入加速阶段。算力基础设施投资持续加码，海外方面今日北美四大云服务厂商上调2026年资本开支，预计全年资本开支合计约7200-7600亿美元，同比增长超过70%，并且预计2027年资本开支将进一步提高。国内方面，腾讯控股发布2026年第二季度业绩公告也把当季度资本开支提高至527.8亿元，同比增长176%，环比增长65%。这一投入主要用于AI算力采购、数据中心建设等基础设施领域。 国信电新观点： 1）数据中心业务是公司最主要的收入和利润来源。公司提供数据中心基础设施整体解决方案，长期深耕UPS、精密空调及数据中心配套基础设施，2025年数据中心业务收入同比增长14.2%至31.31亿元，毛利率达34.44%，是公司最主要的收入和利润来源。随着AI服务器功率密度提升、数据中心扩容及供配电系统升级，AI算力建设打开数据中心业务成长空间。 2）海外发展贡献业绩弹性，新能源拐点上行。2025年境外收入27.61亿元，同比+43.5%，占比首次超过境内达52.39%，海外市场拓展优化盈利结构。全球光伏和储能市场未来也将保持持续增长，带动业绩稳步增长。 3）投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。我们预计公司2026-2028年实现营业收入61.5/78.3/96.1亿元，同比+17%/+27%/+23%；实现归母净利润7.6/10.6/14.3亿元，同比+24%/+39%/+36%，当前股价对应PE分别为27.2/19.5/14.4倍。综合考虑FCFF绝对估值和PE相对估值结果，我们认为公司合理价值区间为45.5-49.1元/股，对应2026年动态PE约25.0-27.0倍，相对当前股价35.38元具备约30%-40%上涨空间。考虑公司AIDC及储能业务高景气度、海外市场拓展弹性及盈利释放节奏，首次覆盖可考虑给予“优于大市”评级。 【风险提示】国内数据中心建设节奏不及预期；国内新能源装机需求不及预期；海外客户拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

     科士达(002518) 投资要点 事件：公司发布2026年一季报，25年营收52.7亿元，同比+26.7%，归母净利润6.1亿元，同比+55%，扣非净利润5.8亿元，同比+67.5%，毛利率29%，同比-0.4pct，归母净利率11.6%，同比+2.1pct；其中25年Q4营收16.6亿元，同环比+33.2％/+14.9％，归母净利润1.7亿元，同环比+342%/-13.3％。25Q4年底年终奖和减值计提影响1.15亿元。2026Q1实现营收12.40亿元，同比+31.5%；实现归母净利润1.39亿元，同比+24.84%，业绩符合市场预期。 数据中心海外高增、新产品及订单Q2起提速：25年公司数据中心业务实现营收29.55亿元，同增13.76%，其中UPS模块、整机和微模块占70-80%；铅酸电池占20%左右；温控占5-10%，毛利率维持稳定在34-35%。市场分布来看，通信和互联网增长迅速，海外施耐德、伊顿的ODM或渠道商业务持续增长，使得海外占比首次超过国内。26Q1公司数据中心业务实现营收6-7亿元，在假期和航运的影响下仍做到了同比正增长，大功率UPS开始交付，Q2航运恢复后出货量将进一步大幅增长。公司将把握新一轮数据中心基建机遇，积极参与阿里字节等招标，越南工厂投建配套海外产业链，HVDC-800V及SST模块将在Q2和年底分别推出，有望带来实现新突破。 储能景气度回升、新能源重回增长通道：25年公司光储充业务实现营收20.69亿元，同增52.01%，毛利率19-20%。其中储能实现10亿元左右收入，随欧洲市场恢复，和高价电芯库存的消化，下半年持续毛利率回升，贡献主要增长。26Q1储能继续维持高景气度，实现营收4亿元左右，毛利率恢复至25%左右，海外S客户及自有品牌均快速增长。 费用率稳定、存货略有上升：2025年期间费用7.3亿元，同比+17.3%，费用率13.94%，同比-1.12pct；其中2025Q4期间费用2.7亿元，费用率16.1%，同比+1.20pct。2026Q1期间费用2.01亿元，费用率16.24%，同环比+1.59pct/+0.17pct。2025年资本开支1.91亿元，同比+14.5%；其中Q4资本开支0.54亿元，同比+19.1%。2026Q1资本开支0.52亿元，同比+35.2%、环比-4.5%。2026Q1经营性现金流1.13亿元，同比+186.0%、环比-73.0%；Q1末存货11.11亿元，较2025年末+16.27%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司部分交付递延，我们将公司2026-2027年归母净利润预测由11.2/15.3亿元下调至9.25/14.2亿元，并新增2028年归母净利润预测19.51亿元，同比+51%/+53%/+38%，对应PE为30/20/14x。考虑公司AIDC产品储备完善、储能业务修复、且目标价较当前股价仍具备较大上行空间，给予26年40xPE，对应目标价64元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。

     科士达(002518) 投资要点 事件：公司发布年度业绩预告，25年预计归母净利润6-6.6亿元，同比+52.21%—67.43%；扣非归母5.5—6.2亿元，同比+59.66%—79.98%。其中我们预计Q4归母净利润1.5—2.1亿元，同+302%—462%/环-21%—+11%，扣非净利润1.3—2亿元，同+717%—1156%/环-28%—+11%。 数据中心稳健成长、储能需求明显修复。1）数据中心业务稳步增长，2025实现收入30+亿元，同比+20%；其中我们预计Q4收入10+亿元，同+40%/环+33%以上。2）新能源业务欧洲储能回暖+新兴市场高增，重回增长。25年我们预计新能源收入20亿元，同+10%，其中储能业务收入9亿元左右，同比接近翻倍；其中Q4储能收入4亿元，同+50%/环+33%以上。 AIDC&BESS两头开花。AIDC方面，海外实现在北美柜外电源业务的实质性突破，2025年新增600K大功率UPS代工，已拿到第一批1+亿元订单，我们预计后续还有第二批3亿元+订单，均2026年交付，26年北美业务有望贡献显著增量。国内方面，与字节、阿里、万国数据、世纪互联等头部CSP、COLO以及运营商合作，国内基本盘稳固。字节测试周期半年，我们预计2026年Q1末出反馈结果，若验证顺利，国内收入增速有望大幅提升。 盈利预测与投资评级：我们上调公司25-27年盈利预测为6.4/11.2/15.3（原值为5.9/8.7/12.5）亿元，同比+63%/+74%/+36%，对应PE为50/29/21x。考虑到公司在AIDC产品、渠道上优势，盈利弹性较大，给予26年35xPE对应67.2元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。