大金重工(002487) 事件：2025年10月27日，公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入45.95亿元，同比增长99.25%；归母净利润8.87亿元，同比增长214.63%；扣非归母净利润8.96亿元，同比增长247.77%；经营性现金流量净额15.09亿元，同比增长173.60%。 单季度来看，25Q3公司收入17.54亿元，同比增长84.64%、环比增长3.16%；归母净利润3.41亿元，同比增长215.12%、环比增长7.98%；扣非归母净利润3.33亿元，同比增长243.30%、环比增长4.96%。 盈利水平方面，25Q3公司毛利率35.91%，同比+10.69pcts、环比+9.61pcts；净利率约19.42%，同比+8.04pcts、环比+0.86pcts。 出口海工持续快速增长。根据三季报，公司累计向欧洲市场供应的单桩数量已突破200套；前三季度公司出口收入占风电装备产品总收入近八成。25H1公司累计签单金额近30亿元，在手海外海工订单累计总金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海多个海上风电项目群；此外，公司长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划。 航运+造船业务顺利推进，持续拓展能力圈。公司已成功设计并推出3个特种船型，首条自建的超大型甲板运输船KING ONE号已经顺利下水，该船在载货能力、装卸方式、运输效率等方面适配大型海工装备的运输需求；公司预计将于2026年初投入首航。此外，公司自建的第三艘甲板运输船已举行铺底仪式，该船型长239.8米、型宽51米，甲板载货面积达1.13万平方米，适合运输浮式基础、油气模块等超大型海工装备。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为63.4、87.8、108.4亿元，增速为68%/39%/24%；归母净利润分别为11.4、16.2、21.6亿元，增速为141%/42%/33%，对应25-27年PE为28x/19x/15x。考虑风电行业需求景气，公司有望深化“双海”战略和产能扩张，提升全球市场份额，成长性突出，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。

     大金重工(002487) 事件：10月27日，公司发布公告，2025Q1-3营收45.95亿元，同比99.25%，归母净利润8.87亿元，同比214.63%；扣非净利润8.96亿元，同比247.77%。25Q3单季营收17.54亿元，同比84.64%，环比3.16%，归母净利润3.41亿元，同比215.12%，环比7.98%，扣非净利润3.33亿元，同比243.30%，环比4.96%，符合预期。 海外出口占比近80%，盈利能力持续提升。2025Q1-3公司净利润8.87亿元，同比214.63%，经营性现金流量净额15.09亿元，同比173.60%，出口收入占风电装备产品总收入近八成；25Q3净利润3.41亿元，同比215.12%，环比7.98%，继25Q1、25Q2后再度刷新历史高点。净利率毛利率持续提升，25Q3毛利率达35.91%，同比10.69pcts，环比9.61pcts；25Q3净利率达19.42%，同比8.04pcts，环比0.87pcts。2025年累计签署海外海工订单金额近30亿元，在手海外海工订单累计总金额超100亿元，长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划。未来随着公司目前在手订单陆续发货，海外出口有望保持高增。 欧洲海风爆发，公司份额约30%位居第一。GWEC预计未来两年内全球新增100GW拍卖容量，同时预计25-34年欧洲海风新增装机达到126GW，对应年均新增海风装机量12.6GW，是20-24年均装机的4倍以上，英国AR7、荷兰以及德国风电全面提速。漂浮式项目预计2030年实现全面商业化，欧洲将贡献57%。欧洲海风基础结构的90%以上为单桩产品，公司产能优势和综合解决方案能力显著领先同业，依托新增订单与交付兑现继续拾升市场份额，公司累计向欧洲市场供应的单桩数量已突破200套，以2025年上半年单桩销售金额计，公司欧洲市场排名第一，市场份额从2024年的18.5%增长至2025年上半年的29.1%。我们认为伴随欧洲海风进入“密集建设期”，公司已全面进入欧洲头部业主供应体系，将有望充分受益欧洲海风爆发，随着海风加速深远化，漂浮式风电加速商业化，公司单吨净利有望持续提升。 首艘自建船已下水，打造新增长点。公司启动H股发行计划，拟募资不超过发行后总股本的15%，资金将用于全球海工技术研发、产能扩充及战略收购。公司首条自建的超大型甲板运输船KINGONE号已经顺利下水，第二艘铺底、第三艘开工，形成“三船齐发”产能突破，与韩国某航运公司签署了首个外部市场化船舶建造合同，合同额约3亿元，将于2027年完成交付。公司打通“研发—制造—海运—交付”全链条，加速全球化布局，加速从产品供应商向系统服务商转型，持续打造新成长曲线。 投资建议：公司是塔桩出海欧洲龙头，“双海战略”稳步推进，是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。我们预计公司2025/2026年营收58.32亿元/89.90亿元，归母净利润9.71亿元/16.43亿元，EPS为1.52元/2.58元，对应当前股价PE为34.58倍/20.43倍，维持“推荐”评级 风险提示：海风政策变化带来的风险；产能投产不及预期的风险；塔筒市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险：海外进展不及预期的风险

     大金重工(002487) 核心观点 前三季度业绩大幅增长，出口放量带动盈利能力提升。25年前三季度公司实现营收45.95亿元，同比+99.25%；归母净利润8.87亿元，同比+214.63%；扣非净利润8.96亿元，同比+247.77%。25年前三季度公司毛利率31.12%，同比+3.93pct.；净利率19.31%，同比+7.08pct.。 三季度业绩、盈利能力双创历史新高。三季度公司实现营收17.54亿元，同比+84.64%，环比+3.16%；归母净利润3.41亿元，同比+215.12%，环比+7.98%；扣非净利润3.33亿元，同比+243.30%，环比+4.96%。三季度公司毛利率35.91%，同比+10.69pct.，环比+9.61pct.；净利率19.42%，同比+8.04pct.，环比+0.87pct.。 海工出口龙头地位稳固，26年量利齐增可期。2024年以来，公司欧洲海风管桩产品订单、交付持续放量。2025年上半年，公司实现出口收入22.43亿元，同比+195.8%，收入占比高达79%，毛利率为30.69%，同比+3.1pct.。2025年以来，公司持续斩获欧洲海风订单，市场份额领先。我们预计，随着公司生产工艺、流程的持续优化，2026年公司海外交付有望迎来量利齐增。 自制甲板运输船快速推进，保供和盈利能力进一步提升。2025年10月，公司制造的首艘4万吨甲板运输船KING ONE号顺利吉水，在载货能力、装卸方式、运输效率等方面完美适配大型海工装备的运输需求，预计2026年初投入首航。此外，公司自建的第三艘甲板运输船举行铺底仪式，与韩国某航运公司签署首个外部市场化造船合同。我们预计，随着公司自制运输船的陆续服役，公司保供和盈利能力有望进一步提升。 风险提示：欧洲海风开工节奏不及预期；原材料大幅涨价；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到公司新签订单和自制运输船情况，上调盈利预测。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润11.94/16.55/20.96亿元（原预测值为10.05/14.08/18.41亿元），当前股价对应PE分别为28/20/16倍，维持“优于大市”评级。

     大金重工(002487) 投资要点 事件：公司25年Q1-3营收46亿元，同比+99.2%，归母净利润8.9亿元，同比+214.6%，扣非净利润9亿元，同比+247.8%，毛利率31.1%，同比+3.9pct，归母净利率19.3%，同比+7.1pct。其中25年Q3营收17.5亿元，同环比+84.6％/+3.2％，归母净利润3.4亿元，同环比+215.1%/+8％，扣非净利润3.3亿元，同环比+243.3%/+5％，毛利率35.9%，同环比+10.7/+9.6pct，归母净利率19.4%，同环比+8/+0.9pct。 欧洲交付份额攀升至第一。以2025年上半年单桩销售金额计，公司欧洲市场排名第一，市场份额为29.1%。 汇兑收益无贡献，研发费用及所得税费用环比大幅提升。公司25Q1-3期间费用3.6亿元，同比+22.6%，费用率7.9%，同比-4.9pct，其中Q3期间费用2.3亿元，同环比+100.5%/+142.4%，费用率13.2%，同环比+1/+7.6pct，主要是Q3没有汇兑收益，以及Q3确认研发费用1.2亿元，研发费用率6.6%环比提升3.1pct。25年Q1-3经营性净现金流净额15.1亿元，同比+173.6%，其中Q3经营性现金流净额12.7亿元，同环比+317.8%/+146.4%。此外，25Q3公司资产减值损失冲回2159万元、信用减值损失计提324万元；所得税费用7037万元，环比提升3296万元。 新增首个海外重型甲板运输船建造合同，贡献增量业绩。公司首条自建的超大型甲板运输船KING ONE号已经顺利下水，自建的第三艘甲板运输船举行铺底仪式，与韩国某航运公司签署了首个外部市场化船舶建造合同。 盈利预测与投资评级：我们维持25年盈利预测，预计25年归母净利润11.0亿元；考虑到公司在手订单不断累积，26~27年出货有望上修，我们上调26~27年归母净利润至17.1/23.1亿元（原值15.1/19.9亿元），25~27年归母净利润同增133%/55%/35%，对应PE为30.5/19.6/14.6x，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。

     大金重工(002487) 2025年10月27日公司披露三季报，前三季度公司实现收入23.1亿元，同比增长99.3%，实现归母净利润8.87亿元，同比增长214%；其中Q3公司实现收入17.5亿元，同比增长84.6%，环比增长3.2%，实现归母净利润3.41亿元，同比增长215.1%，环比增长8.0%。 经营分析 欧洲海工交付持续放量，盈利能力进一步提升：Q3公司海外交付持续放量，并带动单季度营收、归母净利润创下上市以来新高；海外占比进一步提升，前三季度公司出口收入占风电装备产品总收入近80%。从盈利能力来看，Q3公司整体毛利率约35.9%，环比提升9.6pct，同比提升10.7pct；毛利率大幅提升预计主要受益于交付结构优化，8月公司德国Nordseecluster A阶段45根单桩完成运输工作并逐步确收，项目单桩采用制造难度较大的无过渡段（TP-less）技术，盈利较常规单桩较好。 欧洲基础市场份额持续提升，看好后续新增订单超预期：根据弗若斯特沙利文资料，25年上半年公司在欧洲单桩市场销售金额排名第一，市占率约29.1%，较24年全年18.5%明显提升。半年报以来，公司连续中标两个欧洲海工项目，订单获取保持高速增长趋势。展望后续，我们统计梳理约有5个共计6.5GW欧洲海风项目需要在年内完成基础供应商确认，看好公司后续新增订单持续超预期。 首条自建船顺利下水，26年有望贡献额外利润：公司首条自建的超大型甲板运输船KING ONE号顺利下水，目前处于试航与取证程序，将于2026年初投入首航，预计26年部分海外订单有望采用自有船只装卸运输，从而进一步提高订单的服务范围，增厚盈利。 盈利预测、估值与评级 结合公司三季报及当前欧洲海风市场情况，我们小幅上调公司25-27年归母净利润预测至12.1/16.0/25.9亿元，当前股价对应PE估值为28/21/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 欧洲海风项目进度不及预期；汇率波动风险。