大金重工(002487) 事件： 公司发布2023年年报及2024年一季报：公司2023年营收43.25亿元，同比下滑15.30%；归母4.25亿元，同比下滑5.58%。2023年公司营收下滑主要系公司对部分存在风险的国内陆上产品项目主动去化。公司利润下滑主要系：1）某海外项目执行时间延长，公司与客户经协商，减少该项目的结算金额，影响约9100万元净利润。2）阜新彰武风场转固形成的折旧摊销及相关财务费用，影响净利润约1600万元。 2024Q1公司营收4.63亿元，同比下滑45.83%；归母0.53亿元，同比下滑29.12%。2024Q1公司业绩下滑主要系一季度为行业淡季，同时公司计提公允价值变动和资产减值等损失约1000万元。 报告要点： 出海业务占比提升，公司盈利能力上行 2023年公司出口发运总量同比增长超60%，海外业务收入17.15亿元，同比增长104.63%；占比39.64%，同比提升23.23pct。公司出口以海工产品为主，2023年海外海工年发运量近10万吨，销量同比提升超4000%，收入同比提升4300%。受益于公司营收结构的优化，2023年公司毛利率23.44%，同比提升6.72pct；2024Q1公司毛利率31.60%，同比提升12.60pct。 海外订单饱满，海外海工战略稳步推进 2023年公司向欧洲发运近10万吨海工产品，总签单量同比增长超50%。公司在手海外订单充沛，正在参与的欧洲、日韩、美国等地多个海工项目的总需求量超过300万吨，涉及管桩、导管架、浮式基础等多系列海工产品，预计在2024-2027年度陆续拿到开标结果。 新能源发电项目有序扩容，打造业绩新增长点 2023年阜新彰武西六家子250MW风电项目实现并网发电，全年发电超过4亿度，贡献收入1.32亿元，毛利率达89.65%。公司已完成唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目备案，预计在2024年年中启动建设，力争年内建成。此外，公司在河北省新增纳入储备库的新能源开发项目规模合计1GW。公司新能源项目的储备为后续的业绩增长提供保障。 投资建议与盈利预测 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.3/9.0/11.9亿元，当前股价对应PE分别为21.9/15.4/11.6倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动风险，市场竞争加剧风险，项目合同延期风险，公司海外业务推进不及预期风险，国际贸易政策风险。

     大金重工(002487) 2023年是海外海风项目批量交付元年，Q4利润受非自身因素承压 大金重工发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入43.25亿元，yoy-15.3%；实现归母净利4.25亿元，yoy-5.6%；其中，2023Q4实现营业收入9.92亿元，yoy-29.1%；实现归母净利0.17亿元，yoy-85.9%。2024Q1实现营业收入4.63亿元，yoy-45.8%；实现归母净利0.53亿元，yoy-29.1%。公司2023年净利润下滑主要系Q4与海外业主协商后承担部分项目新增成本，减少净利润约9100万，属突发性情况。考虑到海外和国内海风项目进展较慢，我们下调其2024-2025年盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润为6.51/8.60亿元（原9.47/13.62亿元），新增2026年盈利预测10.24亿元，EPS为1.02/1.35/1.61元，对应当前股价PE为20.6/15.6/13.1倍。考虑公司在手海外订单丰富和海风项目即将陆续启动，维持“买入”评级。 亚太唯一实现向欧洲交付海工产品的供应商，先发优势稳固 2023年公司合计出货50.8万吨，其中欧洲海工发货接近10万吨，全年海外收入占比上升至40%，2023年是实现规模化出口交付的元年。2023年总签单量较2022年同比增长超50%，预计在2024-2026年陆续交付，储备订单充足。当前正在参与的海外海工项目总需求超过300万吨，稳步推进全球海工战略。 出口海工产能持续扩张，运输船、发电成为新增长点 当前海外产品生产集中于蓬莱基地，公司正在积极打造具备全类型超大风电、油气海工基础批量生产能力的世界超级工厂，唐山曹妃甸基地有望于2025年3月投产。同时，公司也在布局专注特种运输船的盘锦海工基地，2025年陆续交付两艘海上风电装备特种运输船。此外，阜新彰武西六家子250MW风电项目已实现并网发电，唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目力争年内建成。 风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。

     大金重工(002487) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报点评 公司2023年实现营业收入43.25亿元，同比下降15.30%，主要是对部分存在风险的国内陆上项目进行了主动去化；归母利润4.25亿元，同比下降5.58%，扣非归母净利润3.68亿元，同比减少11.83%。 分季度来看，公司2023Q4实现营业收入9.92亿元，同比下降29.10%；实现归母净利润0.17亿元，同比下降85.90%。2024Q1实现营业收入4.63亿元，同比减少45.83%；实现归母净利润0.53亿元，同比减少29.12%；实现扣非净利润0.45亿元，同比减少37.84%。 未来核心看点：“两海战略”稳扎稳打，全球布局渐露峥嵘 抓住行业发展机遇，纵横拓展产业布局。公司在聚焦风电装备制造主业的同时加快推进船队运输、新能源投资开发及产业园运维等其他业务的拓展，2020年开始逐步摸索向风电行业产业链下游延伸的风电场开发运营领域扩展；此外，计划打造专注全球风电海工装备，自有年产能超300万吨、自有运输船超10条的行业龙头。 两海先发布局，产销订单两旺。公司从十年前蓬莱海工基地的建设开始，积极布局除传统陆上风电产品的“第二增长曲线”，即海外海上风电装备，力争在未来3~5年，达到全球主要发达经济体海上风电市场份额第一。根据公司年报，2023年公司海外海工和国内海工贡献收入合计占风电板块收入约51%，相较上一年提升17个百分点，首次超过陆上产品；公司正在参与的欧洲、日韩、美国等地多个海工项目的总需求量超过300万吨，涉及管桩、导管架、浮式基础等多系列海工产品，预计在2024-2027年度陆续拿到开标结果。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为55.1、67.2、80.7亿元，增速为28%/22%/20%；归母净利润分别为6.5、8.9、11.3亿元，增速为52%/37%/28%，对应24-26年PE为21x/15x/12x。考虑风电行业需求景气，公司有望深化“双海”战略和产能扩张，提升全球市场份额，成长性突出，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业需求不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。

     大金重工(002487) 事项： 公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收43.25亿元，同比减少15.30%，归母净利润4.25亿元，同比减少5.58%，扣非后净利润3.68亿元，同比减少11.83%；EPS0.67元，拟每10股派发现金红利1.82元；2024年一季度实现营收4.63亿元，同比减少45.83%，归母净利润0.53亿元，同比减少29.12%。 平安观点： 2023年各业务板块分化，海工出口业务崛起。2023年公司收入规模一定程度下滑，利润规模整体平稳，各业务板块呈现较明显的分化。2023年，公司阜新250MW风电场投运，新增约1.3亿收入和1.1亿利润。蓬莱大金管桩出口规模明显增加，海外海工发运量近10万吨，销量同比提升超过4000%，收入同比提升超过4300%，且毛利率明显高于公司其他制造类产品；但由于某海外项目设计方案变更、项目所在地天气因素及特殊不可抗力导致项目执行时间延长，项目结算金额有所减少，影响净利润约9100万元，导致蓬莱大金2023年整体的利润贡献增长不明显。2023年国内塔筒管桩业务整体处于战略收缩态势，公司阜新、兴安盟、张家口等陆上基地整体收入规模和利润贡献同比有所下滑，其中兴安盟基地盈利情况相对较好。 战略聚焦海外海风业务，交付量和订单量大幅提升。2023年公司完成英国MorayWest项目48根单桩产品的交付，成为国内首家实现将风电海工产品大批量出口到欧洲的企业。根据目前在手订单情况，2024年公司出口欧洲的发运量进一步增加，将向法国、丹麦、英国、荷兰等地的多个海上风电场项目交付包括单桩、海塔、过渡段等多类型海工产品。2023年公司获得了丹麦、德国等多个欧洲海风项目订单，海外签单量同比增长超50%，在欧洲市场的订单份额位居前列；近日，蓬莱大金与欧洲某海上风电开发商签署了锁产协议，该客户从当前至2030年底向蓬莱大金锁定不超过40万吨海上风电基础结构的制造产能，并一次性向蓬莱大金支付1400万欧元的锁产费用。整体来看，公司已经成为欧洲市场主流的海上 风电管桩供应商，考虑后续欧洲海上风电的加快建设以及管桩环节可能呈现的较明显的供不应求，公司海工出口业务的成长潜力值得期待。 着力打造适应拓展海外海风市场的生产物流体系。目前公司海工出口的主要生产基地是蓬莱基地，公司正在新建唐山曹妃甸海工超级工厂和盘锦海工基地，其中唐山基地重点布局深远海超大型导管架和浮式基础产品，有望在2025年3月建成投产。为配合全球化战略布局，公司着力搭建配套的全球化物流体系，由公司独创设计并自行负责建造的海上风电装备特种运输船设计型宽51米、总长240米、载重量50000吨以上、吃水深度8米，公司计划在2025年交付两艘海上风电装备特种运输船。基于先进的生产设施和自主的物流能力，公司在海外海风市场的竞争力将进一步提升。 发电业务仍具增长潜力。2023年，阜新彰武西六家子250MW风电项目实现并网发电，全年发电超过4亿度，贡献收入1.32亿元。该项目所处区域风力资源丰富，预计2024年发电量和收入规模有望进一步增长。2023年公司获得唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目指标，预计在2024年年中启动建设并力争年内建成。此外，公司在河北省新增纳入储备库的新能源开发项目规模合计1GW，未来发电业务的利润贡献有望持续增长。 投资建议。考虑海外海风订单的交付节奏和国内业务情况，调整公司盈利预测，预计2024-2025年归母净利润分别为6.36、7.78亿元（原预测值7.59、11.41亿元），新增2026年盈利预测11.31亿元，对应的动态PE21.2、17.4、11.9倍。公司已经奠定欧洲海上风电市场主流管桩供应商地位，未来将受益于海外海风市场快速增长以及管桩产品供不应求，维持公司“推荐”评级。 风险提示。1）海上风电装机规模不及预期；2）原材料价格大幅波动、汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响；3）行业竞争加剧以及盈利水平不及预期。

     大金重工(002487) 投资要点 事件：公司发布23年年报和24年一季报，23年营收43亿元，同比-15%；归母净利4.3亿元，同比-5.6%；毛利率23%，同比+7pct。其中23Q4营收10亿元，同环比-29%/22%；归母净利0.2亿元，同环比-86%/97%；毛利率21%，同比+4.1pct。24Q1营收4.6亿元，同环比-46%/53%；归母净利0.53亿元，同环比-29%/+uio’212%。23年业绩不及预期：主要系：1）因某海外项目设计方案变更，减少结算金额，对Q4净利润影响约9100万元；2）Q4彰武风场转固，形成的折旧摊销及相关财务费用合计约1600万元；3）汇兑影响约0.3亿元。扣除以上影响，23年业绩符合预期。 23年出口塔架放量、毛利率同增5.7pct、海外订单持续突破。23年塔架销售50.8万吨（Q4约13万吨），同减14%（环降约7%），毛利率20.8%，同增5.7pct，毛利率提升主要系23年出口量同增超60%所致（其中高盈利的海外海工出货近10万吨）。23年公司实现了海外单桩交付的0-1突破，助力出口业务营收17.1亿元，同增105%，业务占比40%，同增23pct；出口毛利率27.2%，高于国内的21.0%，出口业务占比增长持续优化盈利。24Q1我们预计公司出货近5万吨，其中出口海工同增20%。公司不断获得海外客户认可，23年出口签单量较22年提升50%+，4月公告与欧洲海风开发商签订锁产订单40万吨，获一次性1400万欧元锁产费用，后续将分摊至项目中。公司在欧美日韩等地在跟项目超300万吨，预计后续有望持续斩获订单。 产能持续扩张、构建全球物流体系、实现出口海工“产销运”一体。公司持续推进海工产能扩张，唐山海工50万吨工厂公司预计于25年3月投产；为配合全球化战略布局，公司独立设计并自建海风塔架运输船，预计25年交付2艘，2030年形成10艘船队，助力公司搭建全球化物流体系，并提升未来出口海风交付+盈利能力。 23年发电收入1.32亿元、毛利率89.7%、24年计划新建250MW光伏。23年公司彰武250MW陆风于23H1并网，发电4亿度，贡献发电收入1.32亿元，实现风场0-1。24年公司计划年中开始建设250MW渔光互补光伏，力争年内并网。公司持续开发新能源发电项目，在河北新增纳入的新能源项目合计1GW，有望持续增厚营收，为公司创造稳定的经济效益。 23Q4经营性现金流量净额8亿元、资产负债率32%、资产结构优异、签单增多助长合同负债。23Q4期间费用率为20%，同/环增8.3/8.3pct，主要系研发费用环增6.3pct；24Q1公司期间费用率为17%，同增3.9pct，环增5.8pct；公司23Q4经营性现金流量净额8亿元，环增450%+；24Q1末存货为18.7亿元，环增21%，开启增产备货；24Q1合同负债为9.9亿元，环增68%，公司持续斩获海外订单，预收货款有所增加所致。 盈利预测与投资建议：考虑到国内海风进度不及预期，我们下调盈利预测，我们预计24-26年归母净利6.5/8.9/12.0亿元（24-25年前值为11.9/17.0亿元），同增54/36/35%，对应PE19/14/10x。基于公司海外高质量订单积极进展不断，业绩有较好的增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、政策不及预期、国际贸易环境变化。

     大金重工(002487) 事件：4月26日，公司发布2023年年度报告和24Q1季度报告。公司2023年度实现收入43.25亿，同比-15.30%，归母净利润4.25亿，同比-5.58%，扣非净利润3.68亿，同比-11.83%，EPS0.67元。经营性现金流净额8.09亿元，同比+620.76%。24Q1单季实现营业收入4.63亿，同比-45.83%，环比-53.31%，归母净利润0.53亿，同比-29.12%，环比+208.60%，扣非净利润0.45亿，同比-37.84%，23Q4亏损0.09亿元，环比扭亏。符合预期。 高毛利海外海工业务占比提升，驱动盈利增长。2023年公司国内业务营收26.10亿元，同比下降38.84%，毛利率20.97%，同比提升2.72pcts,主要是因为2023年国内海风发展较慢，且公司对部分存在风险的国内陆上产品项目进行了主动去化。2023年出口业务营收17.15亿元，同比增长104.63%，占营收入比重提升23pcts达40%，毛利率27.20%，同比提升18.25pcts。2023年，公司出口发运总量同比增长超过60%，出口业务由海工产品主导，海外海工年发运量近10万吨，销量同比提升超过4000%；收入同比提升超过4300%。盈利水平大幅提升主要得益于产品结构不断优化，从出口塔筒向规模化出口高毛利的海工产品。 电站开发激发增长新动能。2023年公司发电业务实现营收1.32亿元，毛利率89.65%，得益于彰武西六家子250MW项目实现并网发电，并贡献收益。唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目预计在2024年年中启动建设年底建成。此外，公司在河北省新增纳入储备库的新能源开发项目规模合计1GW。高毛利的下游风电站投资开发业务有望为公司创造稳定的经济效益。 24Q1毛利率大幅提升。2023年毛利率23.44%，同比+6.72pct。24Q1毛利率31.60%，同比/环比+12.60pcts/+10.71pcts。24Q1期间费用率环比降低。2023年期间费用率13.07%，同比+0.7pct，24Q1期间费用率18.03%，同比/环比+10.70pcts/-1.82pcts，环比下降主要是因为研发费用率下降8.89pcts。24Q1净利率环比明显改善。2023年净利率9.83%，同比+1.01pct。24Q1净利率11.44%，同比/环比+2.7pcts/+9.71pcts。 在手海外订单饱满。根据GWEC数据，欧洲2023年海风新增装机3.8GW，2024-2028年将新增装机超42GW，年均8.4GW，其中英国44%，德国15%，波兰11%，有望于2025年起迎来较快发展，且本土海风塔筒将从2026年起存在潜在瓶颈。公司是亚太区唯一实现海工产品出口欧洲市场的供应商，也是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。公司在手海外订单全球排名居首，2023年海外总签单量同比增长超50%，预计将在2024-2026年陆续交付欧洲各国。其中欧洲某公司锁产40万吨海工基础，一次性支付1400万欧元锁产费用。公司正参与的欧美、日韩等地海工总需求量超过300万吨，预计在2024-2027年度陆续拿到开标结果。公司海外布局先发优势明显，在手订单有望支撑业绩高增。 持续完善海工产能布局和全球海工产品研发。2023年公司海外海工和国内海工占风电行业收入比超51%，首次超过陆上产品。公司始终坚持“两海战略”和全球化战略，深化海上、海外风电布局。国内“布局蓬莱+唐山+盘锦”三大出口海工基地，在建曹妃甸海工超级工厂，打造深远海超大型导管架和浮式基础产品制造产线，预计2025年3月建成投产；海外布局欧洲、北美、东南亚等海外基地，规划设计全球产能300万吨以上。此外，公司开始着手全球物流体系建设，将在2025年陆续交付两艘海风装备特种运输船，有望构建新的业绩增长曲线。 投资建议：全球海风景气向上，公司是塔桩出海欧洲龙头，“双海战略”稳步推进。公司蓬莱、盘锦及唐山三大海工基地面向海外市场，产能规模优势叠加最低反倾销税率，是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。我们预计公司2024/2025年营收57.24亿元/80.47亿元，归母净利润6.16亿元/8.48亿元，EPS为0.97元/1.33元，对应当前股价的PE为19.94倍/14.48倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产业政策尤其是海风政策变化带来的风险；产能投产不及预期的风险；塔筒市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险；海外进展不及预期的风险。

     大金重工(002487) 事件： 近日公司发布《关于签署德国北海海上风电群项目单桩基础供货合同的公告》。该项目位于德国北海地区，包含A阶段和B阶段，计划合计装机容量1.6GW，是目前德国已规划建设的最大规模的海上风电场。根据合同约定，蓬莱大金作为独家供应商，将为A、B阶段供应合计105根单桩及附属结构，合同总金额约6.26亿欧元。 报告要点： 海外订单金额上调，彰显公司海工领域的优质产品力 2023年5月，公司已获得该项目约5.47亿欧元的合同订单，此次合同金额扩容至约6.26亿欧元，增量金额0.79亿欧元。蓬莱大金将于2024年开始陆续建造和交付上述单桩产品。本项目是公司已签署供货合同中总金额最大的海外海工订单，公司在海工领域的产品力逐步获得欧洲主流海上风电业主的认可。 持续承接海外订单，海外海工战略稳步推进 海外海上风电市场高景气，叠加供应紧张，国产厂商出海前景广阔。公司是国内首家实现风电海工产品大批量出口欧洲的企业，也是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。2023年以来，公司在欧洲海工市场单桩产品累计新签订单全球领先；11月，公司供应英国860MWMorayWest海上风电场的48根超大型单桩项目已交付完毕。同时，公司正在参与的欧洲、日本、美国多个海工项目的总需求量近300万吨，涉及管桩、导管架、浮式基础等海工产品，预计在2024-2027年度陆续拿到开标结果，全球海工战略稳步推进。 投资建议与盈利预测 大金重工持续聚焦海外海上风电市场，有望受益于海外市场的高景气，业绩具备较强增长性。同时，出口优质海工产品也将为公司带来更高的盈利能力。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.4/9.6/12.8亿元，同比分别增长41.9%/50.9%/33.2%；当前股价对应PE分别为20.5/13.6/10.2倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动风险，市场竞争加剧风险，项目合同延期风险，公司海外业务推进不及预期风险，国际贸易政策风险。

     大金重工(002487) 德国项目上调合同金额 0.79 亿欧元， 逐步验证欧洲订单持续性 2023 年 5 月， 公司签署德国北海地区海风项目《海上风电单桩基础优选供应商协议》， 合同金额约 5.47 亿欧元， 交付产品为 104 套海上风电塔筒。 2023 年 12月 17 日，公司公告合同总金额上调至 6.26 亿欧元， 按欧元兑人民币 7.75 汇率计算，上调后的合同总金额折合人民币约 48.48 亿元，新增金额为 0.79 亿欧元，约6.12 亿元人民币， 蓬莱大金作为独家供应商，将为项目 A 阶段、 B 阶段供应合计 105 根单桩及附属结构， 于 2024 年开始陆续建造和交付上述单桩产品。 该项目是公司已签署供货合同中总金额最大的海外海工订单，表明公司在制造并交付符合欧洲海工规范和相应标准的风电海工产品能力得到了进一步验证。我们维持原有盈利预测， 预计公司 2023-2025 年实现归母净利润为 6.48/9.47/13.62 亿元，EPS 为 1.02/1.48/2.14 元，对应当前股价 PE 为 23.0/15.7/10.9 倍，公司欧洲布局先发优势明显，维持“买入”评级。 已完成首个欧洲项目交付，海外海工先发优势稳固 2023 年 11 月，公司如期交付 2022 年 5 月签订的英国 Moray West 项目，六期共48 根超大型单桩全部交付完成， 本项目是目前全球已交付的最大规格单桩产品，单根最大直径 10 米、最大重量近 2000 吨、板厚 115 毫米，全部由大金重工蓬莱基地生产。本次交付为后续持续大批量交付其他欧洲海工产品和开拓其他海外市场带来积极的示范效应。当前公司在手海外订单包括英国 Dogger Bank B 项目、法国 NOY 项目、美国 Boskalis 项目等， 同时，公司正在参与投标的项目体量约300 万吨，涉及欧洲、日本、美国的管桩、导管架、浮式基础等海工产品， 稳步推进全球海工战略。 风险提示： 海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。

     大金重工(002487) 公司正在交付Moray West项目，供货业绩壁垒持续加速后续订单推进 公司于2022年中标英国Moray West项目的48套单桩、30套过渡段、12套海上风电塔筒，2023Q3共完成五船发运出港，最后一船单桩将按交付计划在年内发运完毕，该项目是公司在海外交付的首个单桩产品，2024年公司将拥有第一个项目交付业绩，有力支撑公司中标后续海外海工订单。公司当前是亚太区唯一实现海工产品出口欧洲市场的供应商，凭借先发优势将充分受益于欧洲海风复苏。考虑到海外海风项目的不确定性与订单交付周期，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润为6.48/9.47/13.62亿元，（原值10.22/17.95/21.74亿元），EPS为1.02/1.48/2.14元，对应当前股价PE为25.8/17.7/12.3倍，公司欧洲布局先发优势明显，维持“买入”评级。 英国政府提高海风竞拍价格上限，AR6海风竞配量复苏在即 11月16日，英国政府宣布提高海风项目的竞拍价格上限，固定式海风项目从44英镑/MWh提升至73英镑/MWh，增长了66%，漂浮式海风项目从116英镑/MWh提升至176英镑/MWh，增长了52%。此外，在新一轮CfD分配（AR6）中海风项目也将拥有独立资金池以确保良性竞争。由于通货膨胀和供应链成本等原因，9月公布的AR5分配中未有海上风电场参与竞标。英国政府目标2030年海上风电装机规模达到50GW，其中漂浮式海风项目达到5GW。2022年英国海风新增装机量为1.18GW，累计装机量为13.92GW，海风市场发展潜力较大。此次调整海风竞拍价格上限将极大鼓励海风业主开发动力，2024年英国海风项目竞配量复苏在即。 风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。

     大金重工(002487) 事项： 公司发布2023年三季报，前三季度实现营收33.33亿元，同比减少10.09%；归母净利润4.08亿元，同比增长24.20%；扣非后归母净利润3.77亿元，同比增长24.07%。三季度，公司实现营收12.72亿元，同比减少10.90%；归母净利润1.35亿元，同比减少11.34%。 平安观点： 毛利率维持高位，经营现金流改善。三季度，公司收入规模环比小幅增长，毛利率24.58%，维持相对高位，净利润受减值、管理费用增加等因素影响环比有所下降。公司前三季度综合毛利率24.20%，同比增加7.51个百分点，主要由于产品结构优化带动销售价格和盈利能力提升。三季度，在保证盈利水平的同时，公司加大回款力度，单季度经营性现金流净额增加3.93亿元，前三季度经营活动现金流同比明显改善。 出口业务呈现爆发式增长，持续加大海外市场拓展力度。前三季度，公司海外业务收入同比增长71.50%，其中，出口海工收入呈现爆发式增长，同比增幅达5578.23%。截至三季报披露日，公司供应英国Moray West海上风电场单桩项目共完成五船发运出港，最后一船单桩将按交付计划在年内发运完毕，预计该项目48根单桩有望在年内全部确认收入。公司正在参与的欧洲、日本、美国多个海工项目的招标，总需求量近300万吨，涉及管桩、导管架、浮式基础等海工产品，预计在2024-2027年陆续拿到开标结果。 加速结构调整，从“要数量”转向“要质量”。公司正在通过调结构推进高质量发展，包括调市场结构、调产品结构、调产能结构、调组织结构等。公司未来市场拓展的重心从海外和海上转为侧重海外的海上风电市场，重点为高技术标准、高质量要求、高附加值的全球发达国家海上风电市场提供优质海工产品，包括海工管桩、新一代导管架、浮式基础等。国内业务方面，公司以防风险为主，确保订单质量和结算风险可控。 投资建议。考虑海外订单的交付周期以及海外项目推进节奏受通胀等因素影响的不确定性，调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.84、7.59、11.41亿元（原预测值9.31、13.54、18.54亿元），动态PE30.5、23.4、15.6倍。短期来看，受产品交付节奏以及海外市场拓展带来的前期费用投放等因素影响，公司出口管桩产品的量、利低于预期；中长期看，海外海上风电市场成长空间较大，公司近年加大海外市场布局，目前已经成为欧美海上风电市场主流的管桩供应商，相对国内主要竞争对手具有明显先发优势，未来出口管桩产品的量、利具有提升空间；我们看好公司未来成长潜力，维持”推荐“评级。 风险提示。1）海上风电装机规模不及预期；2）原材料价格大幅波动、汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响；3）行业竞争加剧以及盈利水平不及预期。

     大金重工(002487) 投资要点 公司营收保持稳定，盈利高速增长：2023H1实现营业收入20.6亿元，同比-9.6%；其中2023Q2营业收入12.1亿元，同比/环比-10.4%/+41.1%。2023H1归母净利润2.7亿元，同比+55.1%；扣非归母净利润2.5亿元，同比+48.9%；其中2023Q2归母净利润2.0亿元，同比/环比+74.3%/+164.8%。2023Q2销售毛/净利率27.5%/16.4%，环比+8.5pct/+7.7pct。公司2023H1利润增速快于收入，Q2盈利能力环比再度提升，主要系：1）2023H1出口占比同增14pct+，海外单桩产品成功交付，产品结构转型升级；2）自营风电场本期实现并网发电。 海外海风装备成果转化、欧洲订单持续放量。2023H1风电装备营收19.9亿元，同比-10.65%，毛利率21.7%，同比+10.55pct。公司秉持“海外+海上”两海战略，2023H1成功交付英国MorayWest项目，实现了海外单桩0-1的突破（2023年8月31日公告已交付24根），助力出口业务营业收入9.1亿元，同比+33%，业务占比44%，同比+14pct；出口毛利率27.1%，高于国内的21.4%，公司出口业务占比增长持续优化盈利。此外，公司不断获得海外客户认可，2023年5月相继公布5.47亿欧元的欧洲海风单桩订单，签署约1.96亿欧元海风单桩合同，业务结构成功转型。 250MW彰武风场全容量并网发电、有望贡献稳定现金流。2023H1彰武西六家子250MW项目实现并网发电，贡献发电业务营业收入0.45亿元。后续公司规划三年内建成并网2GW新能源项目，储备新能源开发资源5GW，有望增厚营业收入、为公司创造稳定的经济效益。 出口增多费用率增加明显、现金流压力减轻。2023Q2期间费用率为11.6%，环比+4.2pct，主要系汇兑损失及出口类研发投入增加。Q2经营活动现金流净流入6.2亿元，同比/环比+308.5%/+171.5%，主要系支付的保证金较上期减少。2023H1信用减值冲回0.18亿元，主要系会计估计变更冲回部分坏账准备。 盈利预测与投资评级：基于风电装机不及预期，我们下调盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润6.9/11.9/17.0亿元（2023-2024年前值为12.7/18.3亿元），同增54%/71%/44%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、政策不及预期、国际贸易环境变化等。

     大金重工(002487) 两海战略带动业绩跨越式增长，2023Q2毛利率创三年新高 大金重工发布2023年半年报，公司2023H1实现营业收入20.61亿元，yoy-9.6%。实现归母净利润2.73亿元，yoy+55.1%。其中2023Q2实现营业收入12.1亿元，QOQ+41.1%，实现归母净利润1.98亿元，QOQ+164.8%。2023H1毛利率/净利率为24.0%/13.2%，2023Q2毛利率/净利率为27.5%/16.4%，分别环比+8.5pct/7.7pct。公司在行业内率先提出“两海战略”，2023H1实现海外单桩产品交付0-1的突破，多年海外布局开始兑现，高毛利海外海工业务将持续提升公司整体盈利能力。我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为10.2、18.0、21.7亿元，EPS为1.6、2.8、3.4元/股，对应当前股价PE为15.5、8.9、7.3倍，维持“买入”评级。 战略先发优势明显，亚太唯一出口欧洲海工 2023H1塔筒出口业务收入实现9.1亿元，yoy+32.57%，业务收入占比为44.2%，毛利率为27.1%。塔筒整体业务毛利率为22.3%，高毛利海外海工产品持续提升公司整体盈利能力。公司2019年率先成功开拓欧洲海风市场，2022年开始斩获海外订单，2023年至今签署欧洲海风订单7.43亿欧元，目前是亚太区唯一实现海工产品出口欧洲市场的供应商，基础硬件及软实力的先发优势明显。 搭建全球物流体系、研发下一代浮式基础产品，布局新增长曲线 公司目前与全球头部的浮式基础方案设计公司合作研发新一代浮式基础产品，同时，公司正在受邀参与和推进多项欧洲浮式基础项目的投标。此外，公司将依托于盘锦新基地，建设自有的船舶制造基地，打造自有专业运输船队，搭建全球物流体系，形成制造成本+运输成本+交期可控的独特竞争优势，积极寻求公司业务的新增长曲线。 风险提示：海外贸易政策变化超预期；公司产能释放不及预期；行业竞争加剧超预期；

     大金重工(002487) 公司公布 2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营业收入 20.61 亿元，同比减少9.58%，实现归母净利润 2.73 亿元，同比增长 55.06%；单二季度实现营业收入 12.06亿元，同比减少 10.37%，实现归母净利润 1.98 亿元，同比增长 74.31%。 公司作为全球塔筒龙头厂商之一，将充分受益于未来海内外风电的需求释放，继续维持增持评级。 支撑评级的要点 海外收入占比提升，助力公司业绩亮眼表现。 公司始终坚持“两海战略”和全球化战略，深化海上、海外风电布局，产品结构不断优化， 尽管 2023 年上半年公司实现营收 20.61 亿元，同比略微下滑 9.58%，但是从产品结构来看，上半年出口业务实现营收 9.11 亿元， 同比增长 32.57%， 占公司总营收的 44.18%，助力公司归母净利润实现同比 55.06%的快速增长。 出货结构优化， 盈利能力持续改善。 随着高毛利的海外海工产品在公司总营收中占比的逐步提升， 2023 年上半年公司整体毛利率为 23.96%， 同比提高 11.32pct。费 用 率 方 面 ,2023 年 上 半 年 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.69%/3.22%/3.95%/0.94%，同比+1.08pct/+0.89pct/+3.54pct/+1.42pct，销售、研发、财务费用同比增长较多的原因均与公司拓展海外业务有关。 最终公司的净利率为13.23%，同比提高 5.51pct，盈利能力提升明显，业绩表现亮眼。 海外订单不断突破， “双海战略”稳步推进。 公司 2022 年以来陆续中标多个海外客户的海工项目，涉及海塔、单桩、过渡段等多种产品， 并且在 2023 年上半年成功交付英国 Moray West 项目超大型单桩产品，实现了海外单桩产品交付 0-1 的突破，高端产品批量交付能力和满足国际化标准能力得到进一步验证。随着公司海外市场份额不断扩大、海外订单陆续执行，高毛利的海外海工产品在公司总营收中占比将逐步提升，进一步推动公司产品结构转型升级。 积极扩充产能扩大优势，加强产业链纵深布局发电业务寻找新增长极。 产能布局方面， 公司部署国内蓬莱、盘锦、唐山主要出口基地的同时，积极布局欧洲、北美、东南亚等海外基地，规划设计全球产能 300 万吨以上。 此外， 彰武西六家子250MW 项目已经实现并网发电，运营情况良好， 未来公司还规划三年内建成并网 200 万千瓦新能源项目，储备新能源开发资源 500 万千瓦， 加深产业链布局，提升公司持续盈利能力，巩固行业领先地位。 估值 根据公司塔筒出货情况及盈利情况，我们调整盈利预测，预计 2023-2025 年营业收入为 55.65/90.79/118.79 亿元， 归母净利润 6.56/11.52/14.73 亿元，对应 PE 为23.2/13.2/10.3 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期

     大金重工(002487) 事项： 公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入20.61亿元，同比减少9.58%；归母净利润2.73亿元，同比增长55.06%；扣非后归母净利润2.49亿元，同比增长48.90%。二季度，公司实现营收12.06亿元，同比减少10.37%；归母净利润1.98亿元，同比增长74.31%。 平安观点： 高附加值海工产品批量交付推动业绩高增。上半年度公司实现净利润2.73亿元，同比增长55.06%，业绩的较快增长主要得益于盈利水平的明显提升；上半年公司出口业务实现营收9.11亿元，同比增长32.57%，营收占比达到44%，出口业务毛利率27.14%，同比提升20.61个百分点。出口业务盈利水平的大幅提升主要由于产品销售结构的改善，过去公司出口的产品以塔筒为主，今年上半年，公司开始规模化销售附加值明显更高的海工产品，二季度成功交付了英国MorayWest海上风电项目超大型单桩，实现了海外单桩产品交付0-1的突破。另外，今年上半年公司自营风电场开始贡献收入，贡献一定增量业绩。 获得大额欧洲海风订单，夯实公司欧洲主流海风管桩供应商地位。继2022年获得批量欧美海风管桩订单之后，今年上半年公司继续高歌猛进，上半年与某欧洲能源开发企业签署《海上风电单桩基础优选供应商协议》，为某海上风电集群项目提供单桩，合同金额约5.47亿欧元，继而与某欧洲能源开发企业签署了某海风项目单桩供货合同，合同金额约1.96亿欧元；上述两项合同合计7.43亿欧元，为后续公司业绩增长提供重要支撑。 扩大产能并打造物流能力，提升海外业务竞争力。目前公司主要出口基地是蓬莱基地，产能规模70万吨，后续公司将打造盘锦、唐山出口基地，同时积极布局欧洲、北美、东南亚等海外基地，规划设计全球产能300万吨以上。公司通过自建造船基地和专业化运输团队、自造风电海工装备、自有码头装运、自建特种运力运输，形成制造成本+运输成本+交期可控的独特竞争优势，有利于优先获得海外客户订单，保证交付安全及交货期限，降低运输成本，从而实现市场份额的逐步扩大。公司首创“立式发运”物流方案并拥有相关专利，为行业解决全球海工物流问题、提升运输效率贡献了实质力量。 风电场业务开始贡献业绩，未来成长潜力突出。公司自2021年开始启动风电场投资建设，2022年9月张家口50MW风电场项目全容量并网，今年上半年彰武西六家子250MW项目实现并网发电，公司已投运的自营风电场规模达到300MW，上半年实现发电收入0.45亿元。根据公司规划，未来三年要建成并网200万千瓦新能源项目，并储备新能源开发资源500万千瓦。 投资建议。维持公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为9.31、13.54、18.54亿元，动态PE16.4、11.2、8.2倍。海上风电景气向上，公司有望成为全球海上风电管桩龙头，维持公司“推荐”评级。 风险提示。1）海上风电装机规模不及预期；2）原材料价格大幅波动、汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响；3）行业竞争加剧以及盈利水平不及预期。

     大金重工(002487) 投资要点： 公司公布 2023 年半年报业绩预告。 2023 年 7 月 2 日，公司发布业绩预告，预计 2023H1 公司归母净利润 2.55 亿元至 2.81 亿元，同比增长 45%-60%；扣非归母净利润 2.43-2.68 亿元，同比增长 45-60%。公司业绩增长主要原因包括： 1、公司本期销售产品的结构与上年同期对比有所变化，出口海工产品在本期实现批量交付； 2、公司自营风电场在本期实现并网发电。 Q2 单季度同比和环比均大增。 2023 年 Q1，公司实现营收 8.55 亿元，归母净利润 0.75 亿元，扣非归母净利润 0.72 亿元。取业绩预告中间值，预计公司Q2 单季度归母净利润 1.93 亿元，同比增长 70%、环比增长 158%； 扣非归母净利润 1.84 亿元，同比增长 73%、环比增长 155%。 国内海风静待行业交付旺季，出海业务行业领先。 国内海风方面， 公司海塔产能布局完善，预计 23 年底拥有海塔 100 万吨（蓬莱 80 万吨、阳江 20 万吨）和陆塔 50 万吨（阜新 20 万吨、兴安盟 10 万吨、张家口尚义 20 万吨）， 另有辽宁盘锦、河北唐山和广东汕头等地产能也在进行布局。国内海风受限于军事、航道和单 30 政策等因素，导致今年装机和招标进展偏缓， 但上述限制因素均已在解决过程中， 沿海省份用电偏紧、 海风的需求只会延缓不会消失，公司五大海工基地产能布局已经完成，静待下游需求释放。 出海方面，公司是亚太地区唯一一家能够提供超大型单桩的供应商，在欧洲的反倾销税率是行业最低；2023 年 5 月，公司连续公布 5.47 和 1.96 亿欧元的海外大订单， 彰显出海实力； 同时公司计划用数年的时间，打造专注全球风电海工装备，自有年产能超300 万吨、自有运输船超 10 条的行业龙头。随着公司两海战略的持续推进，公司产品结构持续调整，未来出口和海工等高毛利业务占比持续提升，整体业绩有望持续向好。 盈利预测与估值。 预计公司 2023-2025 年实现营收 90/130/169 亿元，归母净利润 9.48/14.11/18.96 亿元， eps 为 1.49/2.21/2.97 元，对应 PE 为20.74/13.94/10.37 倍。公司蓬莱和阳江海塔产能释放值得关注，电站和叶片业务可以有效烫平单一塔筒业务的经营风险，看好公司在行业回暖后的“双海”战略表现， 维持给予公司“买入”评级。 风险提示： 装机不及预期，原材料价格波动，产能建设和投放不及预期。

     大金重工(002487) “海外+海上”战略先行者，蓬莱港口资源如虎添翼 公司在业内率先提出“两海战略”，当前是国内首家实现风电海工产品出口欧洲的企业，于 2022 年斩获 6 个海外塔筒订单， 2023 年签署欧洲海风订单 7.43 亿欧元，公司在欧洲客户的认可度正在逐步得到印证。此外，公司蓬莱生产基地是全球单体产能最大的风电海工基地兼风电母港，当前设计产能 70 万吨/年，公司有望凭借资源禀赋优势节约运输成本并提高效率。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 83.4、 111.0、 126.7 亿元，归母净利润为 10.2、 18.0、 21.7 亿元。对应当前股价 PE 为 19.2、 11.0、 9.0 倍，对应当前股价的 2024 年 PEG 为 0.14。公司 2024 年 PE 与 PEG 均低于同类公司估值平均，首次覆盖，给予“买入”评级。 风电塔筒：产能规模优势叠加最低反倾销税率，铸就欧洲海风市场壁垒 公司当前是欧洲本土外唯一一家能够提供超大型单桩的供应商，在欧洲具有较高的市占率。截至 2022 年底，公司共有蓬莱、阳江两个建设完成的海工生产基地，合计建设产能为 90 万吨/年，海风塔筒产能布局领先行业。同时，公司享有 2021年欧洲塔筒最低反倾销税率，产能布局带来的规模优势叠加国内出口欧洲最低税率，有望拉大与竞争对手的成本差距，稳固公司在欧洲塔筒市场的竞争优势。 风电场及风电母港产业园：积极延伸产业链上下游，深化风电全产业链理解 公司 2020 年起逐步纵向延伸产业链，上游端投资叶片生产基地，下游端开发运营风电场，当前已实现 2021 年启动的风电场项目全部并网发电，规划三年内建成并网 200 万千瓦新能源项目，储备新能源开发资源 500 万千瓦。纵向扩展业务环节不仅能增加公司的营收规模与盈利能力，也有助于深化公司对风电业务的全产业理解，巩固产业链优势。 风险提示： 风电降本不达预期；海外贸易政策变化超预期；公司产能释放不及预期；原材料价格上涨超预期；行业竞争加剧超预期；相关测算具有一定的主观性

     大金重工(002487) 【事项】 近期，大金重工全资子公司蓬莱大金海洋重工有限公司接连与欧洲的客户签订了单桩产品的供货协议。根据其中一份协议，蓬莱大金将作为优选供应商向某海上风电集群项目提供单桩，合同总金额约5.47亿欧元，约占公司2022年度经审计营业收入的80%。根据另一份协议，蓬莱大金作为承包商为某欧洲能源开发企业提供单桩产品，涉及金额约1.96亿欧元。 【评论】 海外订单不断，全球化战略取得积极成果。公司接连获得海外大额订单，一方面体现了公司全球化战略正在取得积极成果，另一方面也体现了公司在国际市场的竞争力。针对海外的市场需求，公司蓬莱基地在2022年完成了七期技改，现有风电塔架、单桩基础、深远海导管架等各类产品年产能合计70万吨，对外开放的泊位3个，并配有1000吨的龙门吊。另外，在国内五大基地基础上，公司也在积极布局欧洲、东南亚、美洲等海外基地。2022年公司出口业务收入占比为16.4%。未来随着海外订单的持续突破，出口业务的收入占比有望大幅提升。 欧洲风电成长空间广阔，确定性高。根据欧洲风能协会统计，2022年欧洲风电新增装机为19GW，截止2022年欧洲风电累计装机量为255GW，其中陆上风电累计装机量225GW，海上风电累计装机容量30GW。根据该协会预测，2023-2027年欧洲新增装机为129GW，年均新增25.8GW，到2027年欧洲风电累计装机量将达到384GW。俄乌战争后，能源安全问题成为欧洲各国的核心关切，再加上风电在欧洲已经进入平价阶段，欧洲风电的发展具有较高的确定性。公司在欧洲等海外市场接连取得突破，公司有望直接受益于欧洲市场风电的发展。 【投资建议】 公司海外订单不断获得突破，侧面验证了公司产品的竞争力。根据公司最新年报和季报，以及公司历史产品销量和价格，我们做出如下盈利预测。预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为82.9/117.9/150.0亿元；预计归母净利润分别为9.8/14.3/18.4亿元；EPS分别为1.53/2.24/2.89元；对应PE分别为22/15/12倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 国内风电装机量不及预期； 塔筒出货不及预期； 原材料价格大幅波动。

     大金重工(002487) 事件概述 5月10日，公司发布《关于签署日常经营合同的自愿性信息披露公告》，公司全资子公司蓬莱大金与某欧洲能源开发企业签署了某海风项目供货合同；蓬莱大金将作为承包商为业主提供单桩产品。 5月8日，公司发布《关于签署日常经营合同的公告》，公司全资子公司蓬莱大金与某欧洲能源开发企业签署了《海上风电单桩基础优选供应商协议》；按照合同约定，蓬莱大金将作为优选供应商向某海上风电集群项目提供单桩。 海外单桩优选供应商，管桩龙头领衔出海 根据公司公告披露： 蓬莱大金与某欧洲能源开发企业签署的某海风项目供货合同，交易价格约1.96亿欧元。其合同对方作为业主方综合统筹项目开展，蓬莱大金作为承包商为业主提供单桩产品。 蓬莱大金与某欧洲能源开发企业签署的《海上风电单桩基础优选供应商协议》，合同总金额约5.47亿欧元，约占公司2022年度经审计营业收入的80%。其合同对方作为业主方综合统筹项目开展，蓬莱大金作为承包商为业主提供单桩产品。该项目是公司截至当前获取的体量最大的海上风电单桩基础订单。 我们认为，获得欧洲海风单桩订单,充分体现公司技术能力强、海外客户认可度高、产品质量优异、战略布局领先、客户资源丰富等竞争优势。公司不断提升海外海上供应生产能力，“两海战略”重要实施主体山东蓬莱基地2022年已完成七期技改。蓬莱基地作为当前全球单体产能最大的风电海工基地兼风电母港，年产能达70万吨，拥有2个10万吨级泊位、1个3.5万吨级风电安装专用凹槽泊位，码头区域自然水深10-16米并配有起重能力1000吨的龙门吊，为满足海上/海外需求和实现公司全球化发展的战略定位提供支撑。 产能基地持续布局，“两海战略”不断加强 海风基地方面，公司战略布局国内五大海工基地，包括山东蓬莱、辽宁盘锦、河北唐山、广东汕头及广东阳江基地；同时积极布局欧洲、东南亚、美洲等海外基地，不断拓展海风及全球化战略布局，提升供应能力和综合竞争力。陆风基地方面，公司辽宁阜新、内蒙古兴安盟、河北张家口三大陆塔基地持续运作，有力支撑陆上订单交付。 欧洲单桩本土供应有限，国内企业迎出海良机 欧洲海上风电发展相对成熟，装机规划目标持续扩大。在主机大型化、离岸深远海化趋势下，对单桩的直径、高度、重量以及质量都提出了更高的要求。考虑本土产能切换及产能爬坡周期等因素，预计近年欧洲单桩本土供应能力有限，将出现产能缺口。具备生产成本优势，技术水平、产品质量、生产能力等满足国际供应要求的国内优质供应商，有望迎来出海良机。 客户资源优质，海外市场有望持续突破 公司具有优质的客户资源，是全球风电巨头Vestas、SGRE、GE、金风科技、远景能源、上海电气、明阳智能等知名主机厂商的重要合作伙伴，与国家能源集团、国家电投、中广核、华能集团、华润集团、三峡新能源、华电集团、大唐集团、中国电建集团、中国能建集团、莱茵能源、苏格兰电力有限公司、欧洲海洋风电有限公司、北陆风电、法国Eoliennes、荷兰Boskalis等国内国际大型电力投资公司和下游需方客户建立并保持着长远友好的战略合作关系。 公司持续拓展和认证新的行业客户，目前公司欧洲订单量在欧洲本土市占率中位于前列，预计未来伴随公司加强拓展及供应能力扩张，海外订单有望持续突破。 投资建议 公司为全球塔筒管桩龙头，产能基地布局及订单获取能力凸显其市场竞争优势地位。我们将公司2023年的营业收入从78.48亿元调整至81.61亿元，新增2024-2025年营业收入分别为115.91、159.57亿元，同比增长59.8%、42.0%、37.7%；2023年归母净利润从10.45亿元调整至10.3亿元，新增2024-2025年归母净利润分别为14.7、20.5亿元，同比增长128.7%、42.7%、39.7%；2023年EPS从1.88元调整至1.61元，新增2024-2025年EPS分别为2.30、3.22元，对应PE分别为21、15、11倍（以2023年5月12日34.48元的收盘价计算），我们维持公司“买入”评级。 风险提示 风电装机不及预期、产能投放不及预期、产品交付不及预期、原材料价格上涨风险、合同履行不及预期风险、反倾销政策及海外市场政策风险等。

     大金重工(002487) 事项： 近日，公司子公司蓬莱大金连续与欧洲能源开发企业签署海风项目单桩供应合同，合计合同金额7.43亿欧元。 平安观点： 2023年以来订单规模超2022全年，海外海风业务拓展成效超预期。2022年，公司陆续中标英国MorayWest项目、Boskalis美国海上风电大型钢结构项目、法国NOY-IleD＇YeuetNoirmoutier项目、英国DoggerBankB项目，合计管桩订单规模超过20万吨。2023年以来，公司与某欧洲能源开发企业签署《海上风电单桩基础优选供应商协议》，为某海上风电集群项目提供单桩，合同金额约5.47亿欧元，继而与某欧洲能源开发企业签署了某海风项目单桩供货合同，合同金额约1.96亿欧元；上述两项合同合计7.43亿欧元（折合人民币约56亿元），估计对应的单桩重量高于30万吨，超过2022年全年公司获得的海外海上风电订单规模。 欧洲海风成长空间广阔，公司作为欧洲主流海风管桩供应商有望长期受益。根据欧洲风能协会的中性预测，2023年欧洲海上风电新增装机有望达到5GW，同比增长100%，到2027年，欧洲海上风电新增装机有望达到11.6GW，2023-2027年的新增装机复合增速24%。2022年以来，公司陆续获得了英国、法国、德国等欧洲主要海风市场的管桩订单，已经成为欧洲主流的海上风电管桩供应商，随着订单的持续累积，公司在海外市场的认可度进一步提升，有望充分受益于欧洲海上风电快速发展。 海外其他市场亦值得期待，夯实产能和物流保障。除了欧美市场，公司也在积极布局其他海风市场，2023年初公司应邀出席菲律宾总统商务圆桌会议，在菲律宾进行产业投资已纳入公司发展战略，未来公司在亚太新兴海风市场的拓展值得期待。目前，公司正在辽宁盘锦辽滨沿海经开区投建清洁能源装备制造基地项目，项目一期计划投资20亿元，建成后预计年产能50万吨，有望于2023年底左右投产，届时将为公司拓展海外海风市场提供更坚实的产能保障；另外，公司也在物流等方面做了前瞻性准备，夯实物流这一重点环节的保障。 投资建议。考虑公司海外业务拓展情况超预期，调整公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为9.31、13.54、18.54亿元（原预测值9.31、12.74、16.68亿元），动态PE23.4、16.1、11.7倍。海上风电景气向上，公司有望成为全球海上风电管桩龙头，维持公司“推荐”评级。 风险提示。1）海上风电装机规模不及预期；2）原材料价格大幅波动、汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响；3）行业竞争加剧以及盈利水平不及预期。