大金重工(002487) 投资要点 海工交付带动收入增长，综合毛利率显著提升 2026年上半年，大金重工实现营业收入32.53亿元，同比增长14.48%；归母净利润6.01亿元，同比增长9.89%；扣非归母净利润5.89亿元，同比增长4.57%。盈利能力方面，公司综合毛利率达到37.53%，较上年同期28.17%提升9.36个百分点；归母净利率（归母净利润／营业收入）为18.46%，较上年同期19.24%下降0.77个百分点。分业务看，风电装备产品毛利率35.90%，同比提升10.37个百分点；出口业务毛利率39.36%，同比提升8.67个百分点。我们认为，风电装备及出口业务毛利率改善，体现高端海工交付的盈利贡献，为公司进一步拓展海外市场提供经营支撑。 出口海工交付创新高，曹妃甸基地投产扩充高端产能 公司上半年出口收入26.75亿元，同比增长19.25%，占总收入82.25%。出口海工交付量近12万吨，创历史同期新高，主要由蓬莱基地向欧洲市场供应风电单桩基础及少量海塔，其中单桩基础全部采用DAP目的地交付模式。报告期内，曹妃甸海工基地正式投产并完成首批出口海上风电单桩制造，年产能约40万吨，可配套15—25MW大型风机所需的超大型单桩、浮式基础、导管架等产品。基地配套10万吨级专用深水码头，推动生产、涂装与装船衔接。我们认为，蓬莱基地交付积累与曹妃甸新增产能相互配合，有望增强公司大型化海工产品的供应能力和海外项目交付能力。 特种运输与船舶订单协同发展，系统服务能力持续拓展。 KING ONE轮已完成两个欧洲单桩运输航次，第二艘同型船KING TWO已交付，第三艘KING THREE计划于2026年9月交付，公司计划年内实现三艘KING系列船舶全面投运。船舶设计与建造方面，公司已累计签署24艘新船制造订单，合同总金额约120亿元，交付周期为2027—2030年，船型覆盖大型散货船、甲板运输船、无动力半潜驳船及多用途重吊船。同时，公司已在德国、西班牙、丹麦等地布局4处母港码头，部分海外海工项目已包含母港服务。我们认为，自有运输船队、船舶制造与海外母港布局协同推进，有望拓宽服务范围，推动公司从装备供应商向制造、运输与交付一体化服务商升级。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为77、100、126亿元，EPS分别为2.19、3.15、4.32元，当前股价对应PE分别为19、13、10倍，考虑到海外业务持续扩张，给予“买入”投资评级。 风险提示 订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。

     大金重工(002487) 核心观点 2026年上半年实现归母净利润6.0亿元，同比+10%。公司2026H1实现营业收入32.53亿元，同比增长14.5%，主要受海工出口交付规模提升带动；实现净利润6.01亿元，同比增长9.9%；扣非归母净利润5.89亿元，同比增长4.6%。综合毛利率37.5%，同比提升9.4pct；净利率18.5%，同比回落0.8pct，主要系本期汇兑损益较上年同期由收益转为支出所致。单季度看，2026Q2实现营业收入13.46亿元，同比下降20.8%，主要受到出口单桩交付节奏的影响导致季度间营收波动较大；归母净利润1.66亿元，同比下降47.4%；毛利率35.2%，净利率12.3%。 出口海工收入占比提升带动毛利率改善。公司2026H1综合毛利率37.5%，较上年同期的28.2%提升9.4pct，主要受益于出口海工收入占比提升、交付模式由FOB向DAP延伸以及自营航运业务落地带来的附加值提升；分板块看，风电装备产品毛利率35.9%（同比+10.4pct）、新能源发电业务毛利率60.6%，出口业务毛利率39.4%创历史新高（同比+8.7pct）。上半年经营现金流净额15.33亿元，同比增加约13亿元，现金含量达到归母净利润的约2.55倍，交付回款与营运资金释放对利润形成强支撑。 风电装备出口量利双升。2026H1风电装备产品实现营业收入30.75亿元，同比增长14.5%，毛利率同比提升10.4pct；出口业务实现营业收入26.75亿元，同比增长19.3%，毛利率39.4%，同比提升8.7pct、创历史新高；出口海工交付量近12万吨，为历史同期最高水平，主要由蓬莱海工基地供应至欧洲海上风电市场的风电单桩基础及少部分海塔，单桩基础的交付全部采用DAP模式（目的地交付），出口海工作为核心业务的价值贡献能力持续提升。。A+H双资本平台助力公司全球化布局。6月5日，公司H股在香港联交所主板挂牌上市（01081.HK），完成“A+H”双资本平台搭建；5月公司发布“深蓝战略”，将依托资本赋能贯通“研发、智能制造、远洋海运、一站式交付”全业务链条，全球深远海风电市场扩容有望带动公司持续受益。 风险提示：欧洲海风开发不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。 投资建议：下调2026-2027年盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司外币营业收入占比较大，以及国内新能源产业运行短期不及预期，基于审慎性考虑，我们下调2026-2027年盈利预测至14.8/21.1亿元（原预测为17.8/23.8亿元），小幅调整2028年盈利预测至28.5亿（原预测为28.3亿元），同比+34%/+43%/+35%，当前股价对应PE为19.6/13.7/10.2x，维持“优于大市”评级。

     大金重工(002487) 8月21日公司披露2026年中报，上半年实现营收32.5亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长9.0%；其中，二季度实现营收13.46亿元，同比下降20.9%，环比下降29.4%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降47.4%，环比下降61.8%，主要受海运节奏递延Q2确收规模及汇兑损失影响。 经营分析 项目排产正常，海运节奏递延及汇兑损失拖累Q2利润。公司二季度收入利润有所承压，主要受：1）海运节奏递延导致部分发出海工产品未能在上半年确收；2）Q2人民币升值产生一定汇兑损失影响。公司下半年将交付的BC Wind及NSC B项目均已进入正常生产发运阶段，预计下半年发货节奏有望重回正常水平。 盈利能力持续优化，自有运输船完成首次航行。上半年，公司实现海外收入26.8亿元，同比增长19.3%，实现毛利率39.4%，同比增长8.7pct，受益于高附加值项目交付及自有运输船KING ONE投运带来的成本下降，公司上半年海外海工产品盈利能力持续提升。展望后续，公司第二艘自有运输船KING TWO已于7月交付，三号船KING THREE也将于9月底交付，下半年发运航次中自有运输船运输占比有望进一步提升，盈利能力有望持续增强。 欧洲海风项目拍卖高景气，短期订单波动不改长期产业趋势。年初伊美战争以来，欧洲能源自主决心持续加强，多个国家出台招标机制改革，通过CfD、延长运营期和优化场址规划等方式修复项目经济性，政策端对海风建设需求的托底意愿持续增强，项目落地确定性持续边际改善。我们统计2026-2027年欧洲有望完成约40GW海风项目拍卖，并有望逐步释放供应链订单，中长期欧洲海风产业趋势依然明确。 盈利预测、估值与评级 短期业绩、订单波动不改欧洲海风中长期产业趋势，看好公司下半年发货节奏恢复正常，欧洲暑休结束后订单获取加快，我们预计公司2026-2028年归母净利润预测至15.9、25.1、35.9亿元，对应当前PE18、12、18倍，维持“买入”评级 风险提示 海外海风订单落地规模不及预期；汇率波动风险。

     大金重工(002487) 结论与建议： 5 月 28 日公司发布 H 股招股说明书， 拟全球发售 8696.58 万股， 发售价不高于 66.4 港元（与前日 A 股收盘价持平），最高募集总额为 57.74 亿港元。预计将于 6 月 5 日港交所上市。 2026 年以来，欧洲各国继续支持海风建设推进， 优化拍卖补贴机制，拍卖容量有望同比增 30%。 中长期看， 欧洲各国已经确定了 2050 年北海地区300GW 的海风装机目标（2025 年累计仅 35GW），需求持续性强。 目前海外海风供应链产能供不应求，公司手握客户资源， 生产能力充足，运输能力逐步提升， 公司计划未来几年提升欧洲市场市占率至 50%（2025 年 30%），业绩增长可期。 我们预计公司 2026/2027/2028 年的净利润分别至 19.3/27.3/36.4亿元,YOY+75%/+41.3%/+33.7%， EPS 分别为 3.0/4.3/5.7 元， A 股按当前价格计算，对应 2025/2026/2027 年 PE 为 24.3/17.2/12.9 倍，建议买进。 公司即将港股上市，将进一步提升海外竞争力： 5 月 28 日公司发布 H股招股说明书， 拟全球发售 8696.58 万股， 发售价不高于 66.4 港元（与前日 A 股收盘价持平）， 预计最高募集总额为 57.75 亿港元。 预计将于6 月 5 日港交所上市。 目前包括 GIC、高瓴在内的基石投资者已经认购28 亿港元（按最高价计算约占 4221 万股，占发售量的 48.5%）。 此次公司募得资金将用于升级深远海综合解决方案、建设欧洲总装基地和全球研发中心， 进一步拓展全球市场等。 公司目前业务范围已经覆盖海工产品制造和点对点产品运输。 未来公司将打通“生产—海运—母港—安装”全链路。 公司目前已经在丹麦、德国、西班牙布局三个母港， 将为客户提供更多本地化服务。 公司获得多个造船订单，将对业绩产生积极影响: 近期公司已密集签署多个造船订单。 公司 5 月 25 日发布公告， 与荷兰海工龙头企业 Jumbo签署 2 艘重吊船建造合同，合同金额为 1.56 亿美元（合人民币 10.69亿元） ， 计划于 2028-2029 年分批次交付。 5 月 12 日公司公告与希腊船东的 2 艘散货船建造合同， 合同金额为 1.53 亿美元（人民币约 10.44亿元） 。 4 月 24 日公司公告了与挪威和希腊船东的 8 艘散货船合同，合同金额合计 5.91 亿美元（人民币 40.58 亿元）。 今年以来，公司已公告船舶建造合同达人民币 61.71 亿元，金额与 2025年总营收基本持平，将于 2028-2029 年交付，将对公司收入有较大的提升。 盘锦基地目前年度下水能力为 6 艘（按载重吨位 40000-60000 吨重型甲板运输船计算），第一艘自建船已于今年 2 月首航，第二艘将于 Q2首航。 公司的造船能力也已经获得欧洲客户的认可，在产能富余的情况下公司将择优合作。 盈 利 预 期 ： 我 们 预 计 公 司 2026/2027/2028 年 的 净 利 润 分 别 至19.3/27.3/36.4 亿元,YOY+75%/+41.3%/+33.7%， EPS 分别为 3.0/4.3/5.7元， A 股按当前价格计算，对应 2025/2026/2027 年 PE 为 24.3/17.2/12.9倍，建议买进。

     大金重工(002487) 一体化布局有序落地，全产业链服务出海 加速 投资逻辑： 2026年4月，公司正式发布“大海工”战略，宣布致力于成为海上风电系统服务商，覆盖从海工产品生产制造到海上安装的全流程。本篇报告我们主要分析了驱动公司未来持续较快增长的两大增量逻辑：1）通过分析海外管桩龙头Sif以及海风安装龙头Cadeler的历史财务数据及业务开展情况，清晰展望了大金从单纯的管桩制造向安装、服务业务延伸的逻辑合理性及中远期成长空间；2）针对市场当前尚未充分认知的、公司通过业务拓展不断筑高的竞争壁垒，做了更充分的分析。 一体化布局有序落地，全产业链服务出海加速。1）码头编组：核心价值在区位及重点母港资源锁定，码头编组业务盈利能力较高，Sif2022年以来毛利率维持45%以上，2024年以来公司先后完成三个重点市场核心母港布局，有望带动管桩订单价值量进一步扩容；2）海风安装：风机大型化驱动海风安装船加速迭代，目前欧洲仅有19艘船能满足下一代海上风机高效安装，供需缺口下安装船日租金已从不到30万欧元/天上涨至最高50万欧元/天，对应新造船股权IRR超20%。公司依靠自有造船产能切入海风安装市场，并已完成与欧洲主流海风开发商签署合作意向书，后续正式订单有望逐步落地。 “自有运输与安装船队+多元本土化布局”推进构建更高壁垒。根据公司港股发行材料，2025年上半年公司在欧洲单桩市场市占率提升至29%，市场份额排名第一，我们认为公司已完成从海外补充产能到欧洲管桩主流供应商地位的转变；欧洲本土管桩企业保守扩产背景下，公司借助港股融资实现深远海基础产能扩容及欧洲本土总装基地落地，重点瞄准2029年前后有望放量的欧洲管桩、浮式基础需求。自有运输船快速下海，全面覆盖全球深远海项目运输需求，有望进一步释放运输物流盈利弹性，并构建同行难以复制的竞争壁垒。 盈利预测、估值和评级 欧洲海风+全球船舶景气上行周期下，看好公司“大海工”战略加速落地，海工制造、安装以及船舶制造订单有望加速释放，并驱动公司中长期业绩预期及估值持续提升；我们预计公司2026-2028年归母净利润预测至18.3、30.4、43.9亿元，对应当前PE26、16、11倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外海风项目进度不及预期；贸易政策风险。

     大金重工(002487) 2025年公司实现营收61.7亿元、同比+63.3%，归母净利润11.0亿元、同比+132.8%，毛利率31.2%、同比+1.4pct。2025Q4单季度公司实现营收15.8亿元、同比+7.1%，归母净利润2.2亿元、同比+12.6%，毛利率31.4%、同比-2.6pct。 海外市场收入占据主导，出口业务成为利润增长引擎 公司在全球海风市场深度耕耘多年，产品和服务由海上风电基础装备制造逐步延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域。分业务来看，2025年风电塔筒收入为58.7亿元、同比+67.1%，毛利率29.1%、同比+3.1pct；新能源发电收入2.5亿元、同比+16.4%，毛利率69.5%、同比-9pct；其他业务收入0.6亿元、同比+6.9%，毛利率80.1%、同比-9.8pct。分地区来看，2025年国外销售收入46亿元、同比+165.3%，毛利率34%、同比-4.5pct；国内销售收入15.8亿元、同比-23%，毛利率23%、同比+0.6pct。海外业务占营收比重的74.5%、同比+28.6pct。海外市场已经成为公司收入的主导力量。海外业务凭借更高的准入门槛和建造标准，带来了更高的附加值。2025年，公司出口产品的毛利贡献占比从59.2%提升至81.1%，成为拉动整体利润增长的引擎。 海外海风市场景气度提振，在手海外订单充沛，市场占有率稳居前列 欧洲各国海风政策持续加码，多国陆续推出拍卖支持政策。2026年1月北海峰会达成的《汉堡宣言》提出2050年完成100GW跨境海风装机，北海整体海风装机300GW的目标。基于良好的市场信誉和交付业绩，公司深度参与欧洲、日、韩等多个国家和地区的海风项目投标，其中包括深远海漂浮式商业化项目。据GWEC，自2027年起，全球浮式海上风电基础将迈入规模化快速发展的新阶段，其装机容量和项目数量均呈现显著上升趋势。漂浮式海风单位造价约为固定式海风的2.4倍。 截至2025年底，公司在手海外订单超过100亿元，主要集中在未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海上风电项目群。公司所签项目内容进一步向附加值高的系统服务扩充：DAP（目的地交货）模式全面铺开，并与多个国际客户签订自有船只运输订单，包含欧洲本土码头安装和服务内容等。 2025年公司在欧洲海上风电基础结构市场交付份额位居领先位置，并从单一的产品供应商转变为深度参与欧洲海上风电供应链的重要合作伙伴。这将有助于公司进一步提升海外市场份额。 全球化布局构筑战略先发优势，顺利推进由产品供应商向系统服务商转型，筑牢海上装备出海“护城河” 公司率先成功开拓欧洲海风市场，并以欧洲为基础构建全球战略营销体系。在产业链布局上，公司部署国内蓬莱、唐山、盘锦出口海工基地的同时，积极布局欧洲海外基地。在夯实和强化欧洲市场优势的基础上，公司同步着手在深远海浮式风电基础和全球物流体系建设方面深度布局，积极推进由产品供应商向系统服务商战略转型与升级。 随着欧洲海上风电基础结构的技术持续迭代，产业结构和技术路径正呈现大型化和高可靠性趋势，叠加海外项目的高交付标准需求，对供应商的场地规模、港口条件、设备能力提出了更高的要求。面对产业变化新趋势，公司构建和夯实自有船只+自有航运+自管码头的“护城河”优势。 自建船只：针对全球风电项目的跨洋运输需求，公司盘锦造船基地通过定制化船舶研发，有效解决大型装备远洋运输中适配性差、安全性低、成本高昂的行业难题。通过掌握核心运输工具，打通全产业链。 自有航运：自2024年下半年公司执行出口海工基础结构产品从FOB向DAP交付模式转化后，航运业务发展快速，在2025年DAP模式成为主要的交付模式。2026年，公司陆续使用自有运输船只后，将显著助力公司获得更多海外市场的机会。 自管码头：截至目前，公司在欧洲已经布局了三个港口，分别位于丹麦、德国和西班牙，紧密围绕欧洲核心市场（波罗的海、北海及大西洋沿岸）展开，旨在根据不同区域项目的具体需求，提供本地化服务。 深度布局深远海海风装备领域，远洋航运和特种船舶制造打造新增长极 2025年，公司全球深远海海工装备基地——唐山曹妃甸批量化生产。曹妃甸深远海基地定位于打造具备深远海超大型海风固定式基础结构以及浮式基础结构批量化生产能力的世界级超级工厂，全线对标全球海风未来十年前沿产品规划建造。年设计产能50万吨，主要生产超大超重型单桩基础、导管架、浮式基础等产品，适用于15-25MW风力发电机组。 公司的自有造船能力不仅能保障自有装备的全球交付效率，更能凭借专业化运输能力承接外部特运订单，使远洋特运成为新的业务增长极。2025年分别签署韩国和挪威船东的造船订单：与韩国某船东签署的订单金额约3亿元人民币，船型是23000DWT重型风电甲板运输船，计划2027年交付；与挪威船东签署的订单金额约2.85亿元人民币，船型是43000DWT无动力半潜驳船，也将在2027年交付。 公司自2020年起逐步纵向延伸产业链，向下游的新能源发电业务拓展。目前，公司已建设并运营250MW风电场项目及250MW渔光互补光伏项目，均已并网发电。此外，公司在建的新能源电站预计总装机容量为950MW。 投资建议： 凭借全产业链布局和海外市场资源积累等先发优势，公司有望充分受益于全球海风市场景气度提振。预计2026~2028年归母净利润15.9/22.7/33.8亿元、EPS分别为2.5/3.6/5.3元，按照当前股价（4月24日收盘价）对应PE分别为36/25/17倍。维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场需求不及预期，新业务进展不及预期，产能和海工基地建设不及预期，汇率波动风险，贸易摩擦风险，原材料大幅波动。

     大金重工(002487) 投资要点 事件：公司发布26年一季报，26Q1营收19.1亿元，同环比+67.2％/+20.8％，归母净利4.3亿元，同环比+88.2%/+101.2％，扣非净利4.3亿元，同环比+73.9%/+136％，毛利率39.2%，同环比+8.2/+7.8pct，归母净利率22.8%，同环比+2.5/+9.1pct。 毛利率同环比实现大幅增长。26Q1公司综合毛利率39.2%，同环比+8.2/7.8pct，我们判断主要系公司出口海工业务毛利率持续提升，带动公司整体业务盈利能力提升。 签订造船订单，打造第二增长曲线。4月24日，公司发布公告，1）与挪威某船东签署4艘210000DWT（载重吨）散货船订单，金额2.94亿美元（折合20.2亿人民币）；2）与希腊某船东签署4艘210000DWT（载重吨）散货船订单，金额2.97亿美金（折合20.4亿人民币），预计交付期28~29年。公司收购辽宁盘锦基地，叠加开发曹妃甸二期基地，开启船舶制造第二增长曲线。当前全球产能制造船舶产能排满至28~29年，公司借此进入造船行业，预计28年起造船业务有望贡献一定的业绩增量。 26Q1确认一定汇兑损失，整体费用保持平稳。公司26Q1期间费用2.4亿元，同环比+571.5%/-20.1%，费用率12.3%，同环比+9.3/-6.3pct，主要系公司26Q1确认汇兑损失，而去年同期确认汇兑收益；26Q1经营性现金流4.4亿元，同环比-257.5%/-255.2%；26Q1资本开支8.3亿元，同环比+102.8%/-6.7%；26Q1末存货18.6亿元，较年初-14.5%。 盈利预测与投资评级：考虑公司毛利率超预期，我们上调26~28年盈利预测，我们预计26~28年归母净利润为20.1/27.8/33.6亿元（前值17.2/25.4/32.8亿元），同增82.3%/38.5%/20.6%，对应PE分别为26.6/19.2/16.0x，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。

     大金重工(002487) 2026年4月27日公司披露一季报，一季度实现营收19.1亿元，同比增长67.2%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长88.2%，汇兑承压背景下仍创历史单季度归母净利润新高，超市场预期。 经营分析 一季度毛利率创历史新高，且仍有提升空间：一季度公司整体毛利率为39.2%，同比提升8.2pct，环比提升7.8pct，创历史单季度毛利率新高，预计主要受益于海外高盈利海工产品销售占比提升以及海工产品交付价格上涨；考虑到一季度公司首艘自有运输船启动首航，第二及第三艘自有运输船也将陆续在二季度完成下水，运输成本的下降以及欧洲管桩订单单价的提升有望推动后续公司海外海工业务盈利能力持续向上。 汇兑略有承压，经营性现金流同比转正：受一季度汇率波动影响影响，公司一季度汇兑损失有所增加，带动财务费用由2025年一季度的-0.79亿增长至0.28亿，销售及管理费用率则受益于收入规模增长分别同比下降0.3/0.8pct;海外收入占比提升带动整体回款质量明显提升，一季度实现经营性现金流净额4.38亿元，同比转正。 欧洲能源转型加速，“大海工”战略进一步打开中长期成长空间：4月22日，欧盟委员会发布AccelerateEU计划，并再次强调加速向“清洁、安全和可负担”的能源转型是欧盟经济和安全上的当务之急，海风有望成为欧洲各国中长期能源建设重心；公司积极布局欧洲本土母港及生产基地，拓展母港运维、海工安装、船舶制造等高价值量业务环节，一季度先后与正力海洋工程、挪威Ramstad签署合作协议，业务模式由当前的"产品出海"向"全产业链服务出海"持续升级，中长期成长空间持续打开。 盈利预测、估值与评级 欧洲海风+全球船舶景气上行周期下，看好公司“大海工”战略加速落地，海工制造、安装以及船舶制造订单有望加速释放，并驱动公司中长期业绩预期及估值持续提升；考虑到上半年公司自有运输船下水进度超预期，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测至18.3、30.4、43.9亿元，对应当前PE31、19、13倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外海风订单落地规模不及预期；汇率波动风险。

     大金重工(002487) 核心观点 全年业绩增长133%，盈利能力大幅提升。2025年公司实现营收61.74亿元，同比+63.34%；归母净利润11.03亿元，同比+132.82%；扣非净利润10.77亿元，同比+148.68%。2025年公司毛利率31.18%，同比+1.35pct.；净利率17.87%，同比+5.33pct.。 四季度业绩符合预期，确收结构影响毛利率。四季度公司实现营收15.78亿元，同比+7.12%，环比-10.04%；归母净利润2.16亿元，同比+12.59%，环比-36.60%。四季度公司毛利率31.36%，同比-2.60pct.，环比-4.55pct.；净利率13.69%，同比+0.67pct.，环比-5.73pct.。 海外收入增长165%，海外毛利占比高达81%。2025年公司实现海外收入45.97亿元，同比+165.3%，毛利率33.95%，同比-4.53pct.；实现国内收入15.77亿元，同比-23.0%，毛利率23.13%，同比+0.63pct.。2025年海外收入占比达74%，毛利润占比达81%。 在手海外订单充沛，2026年订单有望高增。2025年公司陆续签订多个海外优质订单，覆盖欧洲多个主流海风国家，且向附加值更高的系统服务拓展，与多个客户签订自有船只运输订单。年底公司在手海外订单超100亿元，主要集中在未来两年交付。年初，英国差价合约第七轮（AR7）拍卖结果出炉，海风中标量高达8.4GW，预计年中启动AR8拍卖。 深化运输与港口布局，签订多个外部造船订单。2025年10月，公司自制的首艘甲板运输船KING ONE号在盘锦造船基地顺利吉水，2026年2月启动首航任务。此外，公司陆续与韩国和挪威船东签署外部造船订单，订单金额合计5.85亿元。公司先后完成丹麦、德国、西班牙码头布局，覆盖波罗的海、北海及大西洋沿岸。 风险提示：欧洲海风开发不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。