北方华创(002371) 公司 2023 年业绩维持高增长， 维持“买入”评级 公司发布 2023 年年度业绩预告， 2023 年公司实现营业收入 209.7~231 亿元，YoY+42.77%~57.27%；实现归母净利润 36.1~41.5 亿元， YoY+53.44%~76.39%；扣非净利润 33~38 亿元， YoY+56.69%~80.43%； 对应每股收益 6.82~7.84 元/股。其 中 ， 2023Q4 实 现 营 收 63.82~85.12 亿 元 ， YoY+36.48%~82.04% ，QoQ+3.57%~38.14%；实现归母净利润 7.3~12.7 亿元， YoY+8.87%~89.88%，QoQ-33.11%~+16.66%； 扣非净利润 6.6~11.6 亿元 ， YoY+4.81%~84.22%，QoQ-35.99%~12.51%。 根据公司业绩预告指引， 我们上调公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为 38.26/51.96/73.16 亿元（前值为 35.79/48.42/66.71 亿元），预计 2023-2025 年 EPS 为 7.22/9.8/13.8 元（前值为 6.75/9.13/12.58 元）， 当前股价对应 PE 为 35.0/25.8/18.3 倍。 公司作为国产半导体设备龙头， 我们看好公司将充分受益于国产替代进程， 维持“买入” 评级。 2023 年新签订单超 300 亿元， 半导体多种设备市占率持续提升 公司 2023 年新签订单超 300 亿元，其中集成电路领域占比超 70%。公司经营业绩 2023 年同比增长，主要系产品市场认可度不断提高，应用于高端集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管等数十种工艺装备实现技术突破和量产应用，工艺覆盖度及市场占有率均得到大幅提升。随着公司持续推动降本增效工作，多元化供应链保障能力不断增强，量产交付水平有效提升，规模效应逐步显现。 中国大陆引领晶圆厂扩产， 公司持续受益于设备国产化 根据 SEMI 预测， 2023 年全球半导体每月晶圆（WPM）产能 2960 万片（以 200mm当量计算），同比+5.5%；并预计 2024 年同比+6.4%，首次突破每月 3000 万片大关。其中，中国大陆 2023 年晶圆产能同比+12%，达到每月 760 万片； 2024 年产能同比+13%，达到每月 860 万片。 随着我国半导体产业链国产替代加速， 以及行业资本开支回暖， 公司作为本土半导体设备龙头有望持续受益。 风险提示： 行业复苏不及预期、客户导入不及预期、 产品研发不及预期

     北方华创(002371) 2024 年 1 月 15 日， 公司发布《2023 年度业绩预告》 。 全年业绩高速增长， 在手订单饱满 公司预计 2023 年实现营收 209.7~231.0 亿元， 同比增长 42.77%~57.27%； 归母净利润 36.1~41.5 亿元， 同比增长 53.44%~76.39%； 扣非归母净利润 33~38 亿元，同比增长 56.69%~80.43%； 新签订单超 300 亿元， 其中集成电路领域占比超 70%。 单季度看， 23Q4 公司预计实现营收 63.82~85.12 亿元， 同比增长 36.48%~82.04%，环比增长3.57%~38.14%； 归母净利润7.26~12.66亿元， 同比增长8.87%~89.88%，环 比 增 长 -33.11%~16.66%； 扣 非 归 母 净 利 润 6.60~11.60 亿 元 ， 同 比 增 长4.81%~84.21%， 环比增长-35.99%~12.51%。 产品矩阵持续丰富+性能不断提升， 显著受益于国产替代的大趋势 公司致力于打造平台型半导体设备企业， 产品涵盖刻蚀、 薄膜沉积、 立式炉、 外延、清洗、 卧式炉管等核心工艺装备。 2023 年 6 月， 公司发布 12 英寸去胶机 ACE i300，实现刻蚀后去胶、 离子注入后去胶、 去残胶、 表面处理等去胶工艺全覆盖。 2023年 7 月， 公司推出应用于晶边刻蚀工艺的 12 英寸等离子体刻蚀机 Accura BE， 实现国产晶边干法刻蚀设备“零” 的突破， 已斩获逻辑及存储领域头部客户多个订单，进入量产阶段。 2024 年 1 月， 公司自主研发的 12 英寸高密度等离子体化学气相沉积设备 Orion Proxima 正式进入客户端验证， 标志着公司在绝缘介质填充工艺技术上实现新突破， 成功进军 12 英寸介质薄膜设备这一百亿级市场。 根据芯谋数据， 2024 年全球设备市场规模预计同比增长 2%升至 1150 亿美元， 主要系 1） 国际头部晶圆厂计划建设更加先进的工艺产线； 2） 代工厂产能利用率逐渐走出低谷， 晶圆厂扩产态度转向积极。 2024 年中国大陆半导体设备市场有望续创新高达到 375 亿美元， 同比增长 9.6%； 半导体设备国产化率有望提升 1.9 个百分点升至 13.6%。 中芯国际、 华虹、 长存、 长鑫等国内头部晶圆厂的扩产势头依然迅猛， 预计 2024 年大陆头部晶圆厂扩产将更加积极， 刺激半导体设备需求。 我们认为， 公司产品矩阵持续丰富的同时， 产品性能亦不断提升， 兼具广度和深度，显著受益于国产替代的大趋势。 投资建议： 鉴于公司半导体设备持续创新， 在手订单饱满， 我们调整对公司原有的业绩预测， 预计 2023 年至 2025 年营业收入由原来的 202.97/261.10/334.37 亿元调整为 218.16/305.86/398.48 亿元， 增速分别为 48.5%/40.2%/30.3%； 归母净利润由原来的 37.81/50.25/64.30 亿元调整为 39.13/55.46/74.21 亿元， 增速分别为66.3%/41.7%/33.8%； 对应 PE 分别为 33.1 /23.3/17.4 倍。 公司致力于打造平台型半导体设备企业， 产品矩阵不断丰富， 在手订单充足， 长期增长动力足。 持续推荐，维持“买入” 评级。 风险提示： 新技术、 新工艺、 新产品无法如期产业化风险， 市场竞争加剧风险， 晶 圆厂产能扩充进度不及预期的风险， 系统性风险等

     北方华创(002371) 结论与建议： 公司2023年营收增长43%-57%，净利润增长53%-76%，反应半导体设备国产替代的持续推进。同时公司2023年新签订单超过300亿元，业绩增长确定性高。 展望未来，公司作为国内设备平台企业，在刻蚀、沉积、热处理、清洗设备等半导体设备领域均有大量积累，在承载国产化重任的同时自身市场空间也进一步打开。我们预计公司2023-25年净利润39.1亿元、50.9亿元和63.2亿元，YOY增长66%、30%和增长24%，EPS7.37元、9.61元和11.92元，目前股价对应2023-25年PE分别为31倍、24倍和19倍，给与买进的评级。 国产替代推进，2023业绩高增：公司发布公告，预计2023年公司实现营收210亿元-231亿元，YOY增长43%-57%，实现净利润36.1亿元-41.5亿元，YOY增长53%-76%，扣非后净利润33亿元-38亿元，YOY增长57%-80%。公司业绩符合预期。相应的，4Q23公司实现营收64亿元-85亿元，YOY增长37%-82%，实现净利润7.3亿元-12.7亿元，YOY增长8.7%-90%，扣非后净利润6.6亿元-11.6亿元，YOY增长4.7%-84%，得益于半导体设备产业的国产替代，公司2023年业绩高速增长。 新签订单300亿元，业绩增长确定性高：2023年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%。为2023预估营收中值的1.4倍，业绩增长确定性高。 盈利预测：长远来看，预计中国大陆半导体制造端产能持续扩张，公司作为国内设备领域的龙头，在多个细分领域均处于国内领先地位，将持续收益于国内晶圆厂扩产需求的增长。预计公司2023-25年净利润39.1亿元、50.9亿元和63.2亿元，YOY增长66%、30%和增长24%，EPS7.37元、9.61元和11.92元，目前股价对应2023-25年PE分别为31倍、24倍和19倍，给与买进的评级。 风险提示：科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降

     北方华创(002371) 公司2023Q3营收维持高增长，合同负债进一步提升，维持“买入”评级 公司发布2023三季报，2023Q1-3公司实现营业收入145.88亿元，YoY+45.7%；实现归母净利润28.84亿元，YoY+71.06%；扣非净利润26.4亿元，YoY+78.82%；毛利率39.83%，YoY-4.14pcts；其中2023Q3实现营收61.62亿元，YoY+34.88%，QoQ+35.26%；实现归母净利润10.85亿元，YoY+16.48%，QoQ-10.15%；扣非净利润10.31亿元，YoY+24.05%，QoQ-4.12%；毛利率36.37%，YoY-4.75pcts，QoQ-7.01pcts。2023Q3公司合同负债93.8亿元，相较于2023Q2增加9.26%。随着半导体行业周期逐步复苏，公司订单有望持续增长，我们小幅上调公司盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为35.79/48.42/66.71亿元（前值为35.46/47.50/64.41亿元），预计2023/2024/2025年EPS为6.75/9.13/12.58元（前值为6.69/8.96/12.15元），当前股价对应PE为36.6/27/19.6倍。公司作为国产半导体龙头，我们看好公司将充分受益于国产替代进程，维持“买入”评级。 国产半导体设备龙头加速成长，持续扩展产品工艺覆盖范围 公司2023Q1-3研发投入13.89亿元，YoY+13.61%。公司持续拓展产品品类，叠加下游晶圆厂国产化进程提升。刻蚀装备方面，面向12英寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，ICP刻蚀产品出货累计超过2000腔；应用于提升芯片良率的 12英寸CCP晶边刻蚀机已进入多家生产线验证。薄膜装备方面，突破了物理气相沉积、化学气相沉积和原子层沉积等多项核心关键技术，广泛应用于集成电路、功率器件、先进封装等领域，累计出货超3000腔，支撑了国内主流客户的量产应用。立式炉装备方面，累计出货超过500台，凭借优异的量产稳定性获逻辑、存储、功率、封装、衬底材料等领域主流客户的认可。外延装备方面，累计出货近千腔，覆盖集成电路、功率器件、硅材料、第三代半导体等领域应用需求。清洗装备方面，拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台，主要应用于12英寸集成电路领域。并在多家客户端实现量产，屡获重复订单。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、客户导入不及预期、产品研发不及预期。

     北方华创(002371) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报。 2023Q3收入维持高增长，合同负债增长验证订单充足 2023年前三季度，公司实现营业收入145.9亿元，同比增长45.7%；归母净利润28.8亿元，同比增长71.1%；扣非归母净利润26.4亿元，同比增长78.8%。其中电子工艺装备收入129亿元，同比增长63.43%，电子工艺装备收入实现快速增长。2023Q3公司实现营收61.6亿，同比增长34.9%，环比增长35.3%；归母净利润10.8亿，同比增长16.5%，环比下降10.2%；扣非归母净利润10.3亿元，同比增长24.1%，环比下降4.1%。截至2023Q3末，公司存货和合同负债分别为173和94亿元，分别较2023Q2末环比增长4%和9%，反映公司新签订单较好，订单充足支持公司未来收入端增长。 费用率控制良好，经营活动现金流大幅增长 2023Q3单季度毛利率36.4%，同比下滑4.7pct，环比下滑7.0pct，毛利下滑或系高毛利的电子元器件营收占比下滑所致；净利率18.1%，同比下滑3.6pct，环比下滑9.2pct。2023Q3管理、销售、财务、研发费用率分别为6.3%、3.7%、0.1%、8.7%，同比-0.2%、0.0%、+0.3%、-0.1%，环比-1.3%、-0.7%、+1.0%、-1.9%。2023Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为11亿元，比上年同期增加695%，其主要原因系公司订单增加带来货款收入增加。规模效应有望逐步显现，释放利润端弹性。 国产半导体设备龙头，受益于资本开支加速+国产化率提升 公司是中国半导体设备平台化龙头，覆盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、外延设备等。1）刻蚀装备，客户覆盖国内12寸逻辑、存储、功率、先进封装等，ICP刻蚀设备国内领先，深硅刻蚀设备实现批量出货助力chiplet TSV工艺，12寸CCP晶边刻蚀机进入多家生产线验证；2）薄膜沉积设备，突破PVD、CVD、ALD等沉积工艺，铜互联、铝、钨、硬掩模等二十余款沉积设备成为国内主流芯片厂的优选机台。3）热处理设备领域公司是国内龙头。4）外延装备，已经覆盖单晶硅、多晶硅、碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）、磷化铟（InP）等外延工艺。5）清洗装备，单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，为国内主流厂商后道制程的优选机台。2024年全球半导体有望迎来周期复苏，预计国内头部Fab厂扩产加速，资本开支提升带动设备需求向好。外部半导体管制趋紧，国内晶圆厂验证国产设备意愿强烈，带动设备国产化率继续提升。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营收201、259、334亿元，同比增长37%、29%、29%，归母净利润38、49、64亿元，同比增长60%、29%、31%，对应23-25年PE分别为36、28、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；设备国产化不及预期；产品验证不及预期

     北方华创(002371) 结论与建议： 公司前三季收增长超过4成，净利润增长超过7成。反应半导体设备国产替代的持续推进。 展望未来，公司作为国内设备平台企业，在刻蚀、沉积、热处理、清洗设备等半导体设备领域均有大量积累，在承载国产化重任的同时自身市场空间也进一步打开。我们预计公司2023-25年净利润35.4亿元、47.5亿元和62.8亿元，YOY增长51%、34%和增长32%，EPS6.68元、8.96元和11.85元，目前股价对应2023-25年PE分别为51倍、34倍和32倍，给与买进的评级。 国产替代推进，1-3Q23业绩高增：2023年前三季公司实现营收145.9亿元,YOY增长45.7%;实现净利润28.8亿元,YOY增长71.1%,扣非后净利润26.4亿元，YOY增长78.8%，EPS5.4478元。其中，第3季度单季公司实现营收61.6亿元,YOY增长34.9%，实现净利润10.8亿元，YOY增长16.5%，扣非后净利润10.3亿元，YOY增长24%。整体来看公司收入端及利润均保持较快的增长态势，但由于上年同期基期的提高，公司3Q23净利润增速较1H23有所放缓。截止3Q23，公司合同负债93.8亿元，较1H23末增加10%，较上年同期增加44%，显示公司3Q23整体订单依旧快速增长，并且在手订单丰富。 2024年国产晶圆厂扩产可期：近期大基金二期注资145亿元，入股长鑫新桥存储技术有限公司，持股比例为33.14%，长鑫新桥注册资本从50亿元增加到439亿元，昭示合肥长鑫二期项目将逐步展开，预计FAB厂2期将进一步带动2024年国产半导体设备需求。 盈利预测：长远来看，预计中国大陆2022年-2026年还将新增25座12英寸晶圆厂，公司作为国内设备领域的龙头，在多个细分领域均处于国内领先地位，将持续收益于国内晶圆厂扩产需求的增长。预计公司2023-25年净利润35.4亿元、47.5亿元和62.8亿元，YOY增长51%、34%和增长32%，EPS6.68元、8.96元和11.85元，目前股价对应2023-25年PE分别为51倍、34倍和32倍，给与买进的评级。 风险提示：科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降

     北方华创(002371) 事项： 公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收145.88亿元（45.70%YoY），归属上市公司股东净利润28.84亿元（71.06%YoY）。 平安观点： 业绩符合预期，客户服务体系完善：2023年前三季度公司实现营收145.88亿元（45.70%YoY），归属上市公司股东净利润28.84亿元（71.06%YoY），扣非后归母净利26.40亿元（78.82%YoY）。2023年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是39.83%（-4.00pctYoY）和20.39%（1.74pctYoY）。其中，2023年第三季度公司实现营收61.62亿元（34.88%YoY），归属上市公司股东净利润10.85亿元（16.48%YoY），随着公司刻蚀及镀膜类设备在下游客户持续出货，公司营收和利润均保持了稳定增长，公司业绩符合预期。费用端：2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.19%（-0.60pctYoY）、7.13%（-0.88pctYoY）和-0.21%（+0.30pctYoY），公司费用率整体比较稳定。截止2023年三季报，公司合同负责达93.80亿元，同比增长44.05%，反映公司在手订单充足。公司不断加大集成电路先进制程装备研发力度，扩展现有核心装备工艺覆盖率，探索新技术领域的产品开发。公司已建立起覆盖全国的19个客户服务中心、4个备件调拨中心及11个备件库，形成了日益完善的客户服务体系，在技术支持、现场服务、备品备件供应等方面与客户形成了良好的合作关系，打造了“强支撑、优服务、高质量”的客户服务核心竞争力。 国内半导体设备平台企业，充分受益IC国产化：1）刻蚀装备方面，面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，已完成数百道工艺的量产验证，ICP刻蚀产品出货累计超过2000腔；采用高密度、低损伤设计的12寸等离子去胶机已在多家客户完成工艺验证并量产；金属刻蚀设备凭借稳定的量产性能成为国内主流客户的优选机台；迭代升级的高深宽比TSV刻蚀设备，以其优异的性能通过客户端工艺验证，支撑Chiplet工艺 应用；应用于提升芯片良率的12寸CCP晶边刻蚀机已进入多家生产线验证；精准针对客户需求，发布了双频耦合CCP介质刻蚀机，实现了在硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺的全覆盖；2）薄膜装备方面，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积、钨薄膜沉积、硬掩膜沉积、介质膜沉积、TSV薄膜沉积、背面金属沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台，累计出货超3000腔；3）立式炉装备方面，中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单，累计出货超过500台；4）清洗装备方面，拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台，主要应用于12吋集成电路领域。单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖RCA、Gate、PRstrip、磷酸、Recycle等工艺制程，并在多家客户端实现量产，屡获重复订单；5）卧式炉管设备方面，主要为光伏客户提供氧化扩散、等离子体化学气相沉积、低压化学气相沉积三大技术平台基础上的硼扩、磷扩、氧化退火、正/背膜氮化硅沉积、多晶硅沉积、多晶硅掺杂、隧穿氧化层沉积、异质结非晶硅薄膜沉积等20余款工艺设备，适用于PERC、TOPCon、HJT等多种技术路线工艺应用，实现主流客户全覆盖。 投资建议：我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为37.64亿元、48.94亿元、62.91亿元，对应的PE分别为36倍、28倍和22倍。公司是国内半导体设备龙头，长期受益于国产替代。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。（2）新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期，将影响公司长远发展。（3）国际贸易摩擦风险。近年来，国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化，公司的生产运营将受到一定影响。

     北方华创(002371) 事件：10月30日，北方华创发布2023年第三季度报告。公司2023年Q3实现营收61.62亿元，同比增长34.88%；实现归母净利润10.85亿元，同比增长16.48%；实现扣非净利润10.31亿元，同比增长24.05%。 收入利润扩张，在手订单饱满。作为国内高端电子工艺装备龙头企业，公司2023年Q3单季实现营收61.62亿元，同比增长34.88%，主要归因于电子工艺装备业务订单增加，带来相应收入的大幅增长，该板块前三季度合计收入129亿元，同比增长63.43%，对应Q3单季度设备业务收入55.51亿元。 利润端，2023年Q3公司毛利率为36.37%，期间费用率18.81%，环比下降2.87pct，费用端得到较好的控制。公司23Q3保持了稳健的盈利增长趋势，单季实现归母净利润10.85亿元，同比增长16.48%；实现扣非净利润10.31亿元，同比增长24.05%。 资产负债端，公司23Q3合同负债93.80亿元，较2022年底增加21.82亿元。我们看好国内晶圆厂投资提速及半导体设备国产化推进，平台型设备龙头的业绩有望持续受益。 产品应用领域丰富，新设备进展顺利。公司既是国内主流高端电子工艺装备供应商，也是重要的高精密电子元器件生产基地。在半导体工艺装备领域，公司工艺覆盖广泛，多样化的产品应用于逻辑器件、存储器件、先进封装等工艺制造过程中。在精密电子元器件领域，公司推动元器件向小型化、轻量化、高精密的方向发展，产品广泛应用于智能电网、通信、医疗电子、精密仪器、自动控制等领域。在真空及锂电装备领域，公司为新材料、新工艺、新能源等绿色制造赋能，研发成果应用于材料热处理、真空电子、新能源光伏、新能源汽车等领域。 设备领域公司持续开拓新品类，2023年6月发布12英寸去胶机ACE i300，开拓12英寸刻蚀领域全新版图，设备可以实现去胶损伤抑制、均匀的流场分布及良好的颗粒控制水平。7月发布应用于晶边刻蚀（Bevel Etch）工艺的12英寸等离子体刻蚀机Accura BE，实现国产晶边干法刻蚀设备的突破，新设备已获得逻辑及存储器领域头部客户多个订单，并通过工艺调试进入量产阶段。 投资建议：北方华创作为国产半导体设备平台型龙头，多年来依托国家级企业技术中心持续开展科技创新研究工作，具备核心竞争优势。我们预计公司2023-2025年营收为205.64/263.31/335.15亿元，归母净利润为36.45/50.10/67.11亿元，对应现价PE分别为37/27/20倍。我们看好公司在业内的领先优势，维持“推荐”评级。 风险提示：下游厂商扩产不及预期；技术迭代不及预期；行业竞争加剧。

     北方华创(002371) 事件：公司发布2023年三季报。 电子工艺装备延续高速增长，合同负债达到历史新高 2023Q1-Q3公司实现营业收入145.88亿元，同比+46%，其中Q3为61.62亿元，同比+35%，增速有所放缓。分产品来看，2023Q1-Q3公司电子工艺装备实现收入129亿元，同比+63%，是收入端增长主要驱动力。电子元器件业务，我们预计受到消费电子下游不景气影响，2023Q1-Q3出现一定下滑，短期收入承压。截至2023Q3末，公司存货和合同负债分别为173.29和93.80亿元，分别同比+50%和+44%，分别较2023Q2环比+4%和+9%，均反映出公司新签订单旺盛，将支撑公司收入端延续高速增长。 产品结构改变致使毛利率下滑，期间费用率明显下降 2023Q1-Q3公司归母净利润和扣非归母净利润分别为28.84和26.40亿元，分别同比+71%和+79%。2023Q1-Q3销售净利率和扣非销售净利率分别为20.39%和18.10%，分别同比+1.74和+3.35pct。1）毛利端：2023Q1-Q3销售毛利率为39.83%，同比-4.15pct，明显下滑，我们判断主要系高毛利率的电子元器件收入占比下降所致。2）费用端：2023Q1-Q3期间费用率为20.62%，同比-3.89pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.60、-0.89、-2.69和+0.29pct。3）2023Q1-Q3其他收益为7.59亿元，同比+83%，对利润端表现产生明显正面作用。 本土半导体设备平台型公司，将长期受益国产替代浪潮 1）刻蚀设备：面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，实现硅、金属、介质刻蚀工艺全覆盖。2）薄膜沉积装备：突破PVD、CVD和ALD等多项核心技术，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3）立式炉装备：中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单。4）外延装备：覆盖SiC外延炉、硅基GaN外延炉、6/8寸多片硅外延炉等20余款量产设备。5）清洗装备：单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机在多家客户端实现量产，屡获重复订单。 盈利预测与投资评级：综合考虑公司收入结构改变、费用率下降等因素，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测分别为37.51、51.00和65.84亿元（原值35.70、47.22和60.81亿元），当前市值对应动态PE分别为36、27和21倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：晶圆厂资本开支不及预期、新品产业化进展不及预期等。

     北方华创(002371) 事件：公司发布三季报，3Q23实现收入61.6亿(+35%QoQ/+35%YoY)，净利润10.8亿(-10%QoQ/+16%YoY)，扣非净利润10.3亿（-4%QoQ/+24%YoY）。公司截至三季度合同负债93.8亿元，较二季度末85.9亿元持续增长。同时，公司披露前三季度电子工艺装备收入129亿元，同比增长63%。 BIS制裁影响有限，光刻机非扩产瓶颈：美国BIS于17日晚发布新版限制法案，新增对于若干符合特定参数的光刻、沉积、刻蚀、外延等设备的管制。市场比较关心的光刻设备方面，虽然BIS将ASML所有在售Immersion DUV划入管治范围，但是ASML表示对NXT：1980Di系列的管制仅影响若干具备先进制程制造能力的晶圆厂（针对特定工厂而非公司），对其余客户出货无需获得美方许可。另一方面，ASML获得荷兰政府批准，可以持续向中国客户提供先进DUV（NXT：2000及以上机型）直至年底，同时三季度中国区收入24.4亿欧元（占比46%），且四季度收入占比将继续上升。我们认为国内晶圆厂将获得充足的光刻机供给，在中期维度内，光刻设备并非先进制程以及成熟制程扩产的瓶颈。 周期见底，24年国内WFE持续增长：目前半导体周期已经出现复苏迹象，HPC和智能手机等终端产品需求逐步回暖，同时晶圆厂逻辑制程产能利用率也已经开始回升，下游库存回到正常水平。在周期触底反弹的情况下，我们认为晶圆厂扩产进度将会有所加速。另一方面，LAM Research三季度业绩会上调全球WFE至$80bn以上（前次预期为$75bn），主要来自中国受限晶圆厂支出。相应的，我们现在预期中国WFE市场2023/2024年将均保持增长。我们建议后续关注重点项目扩产情况，包括国内头部晶圆厂北京扩产项目以及长存二期等。 估值与建议：目前公司估值具备较强吸引力，公司同业中微公司/盛美上海/拓荆科技分别对应55x/51x/60x2024PE，其2023-2025年利润复合增速分别为19%/27%/46%。我们预计公司2023/2024/2025年净利润分别为34.7/54.7/66.4亿元，2023-2025年利润复合增速38%，目标价362元对应35x2024PE（历史平均远期PE，估值不变），维持优于大市评级。 风险：1）新产品推广不及预期；2）竞争加剧；3）铜价持续上涨冲击盈利能力；4）产能释放不及预期。

     北方华创(002371) 事件： 公司发布 2023 年前三季度业绩预告。 2023 年前三季度公司预计实现营业收入 135.7-155.4 亿元，同比增长 35.53%-55.21%；归母净利润 26.7-30.9亿元，同比增长 58.35%-83.26%；扣非净利润 24.4-28.2 亿元，同比增长65.27%-91%；基本每股收益 5.04-5.84 元/股。第三季度公司预计实现营业收入 57.3-65.6 亿元，同比增长 25.42%-43.59%；归母净利润 10-11.6 亿元，同比增长 7.36%-24.53%；扣非净利润 9.5-11 亿元，同比增长 14.30%-32.35%；基本每股收益 1.89-2.19 元/股。 半导体设备业务快速发展，收入、利润持续高增 2023 年前三季度，公司半导体设备业务的市场占有率稳步提升，经营效率持续提高，使得公司营业总收入及归母净利润与上年同期相比均继续保持增长。 单季度来看，第三季度公司预计实现营业收入 57.3-65.6 亿元，同比增长 25.42%-43.59%；归母净利润 10-11.6 亿元，同比增长 7.36%-24.53%；扣非净利润 9.5-11 亿元，同比增长 14.30%-32.35%；基本每股收益 1.8888-2.1911 元/股。 Fab 稼动率提升，扩产有望持续推进 全球各大 Fab 厂季度营收环比逐步改善，资本开支有望顺利推进。台积电Q3 营收环比+13.70%，联电 Q2 营收环比+5.06%，中芯国际 Q2 营收环比+8.82%，主流 Fab 稼动率稳步改善，景气度逐步恢复。 在景气度逐步复苏下，国内 Fab 有望继续资本支出的推进，半导体设备行业有望持续受益。 盈利预测、估值与评级 考虑到国内晶圆厂资本开支持续维持较高景气度，我们预计公司 2023-2025年 营 业 收 入 分 别 为 203.86/260.71/333.97 亿 元 （ 23/24 年 原 值 为184.76/237.63 亿元）， 同比增速分别为 38.80%/27.88%/28.10%； 归母净利润分别为 36.44/50.48/67.31 亿元（ 23/24 年原值为 30.80/40.59 亿元），同比增速分别为 54.89%/38.53%/33.34%， EPS 分别为 6.88/9.53/12.70 元/股， 3 年 CAGR 为 41.96%。鉴于公司是国内领先的半导体设备平台型企业，参照可比公司估值，我们给予公司 2024 年 40 倍 PE，目标价 381.08 元，上调为“买入”评级。 风险提示： 晶圆厂扩产不及预期，零部件采购受限的风险。

     北方华创(002371) 事件： 公司发布2023年前三季度业绩预告。2023年前三季度公司预计实现营业收入135.7-155.4亿元，同比增长35.53%-55.21%；归母净利润26.7-30.9亿元，同比增长58.35%-83.26%；扣非净利润24.4-28.2亿元，同比增长65.27%-91%；基本每股收益5.04-5.84元/股。第三季度公司预计实现营业收入57.3-65.6亿元，同比增长25.42%-43.59%；归母净利润10-11.6亿元，同比增长7.36%-24.53%；扣非净利润9.5-11亿元，同比增长14.30%-32.35%；基本每股收益1.89-2.19元/股。 半导体设备业务快速发展，收入、利润持续高增 2023年前三季度，公司半导体设备业务的市场占有率稳步提升，经营效率持续提高，使得公司营业总收入及归母净利润与上年同期相比均继续保持增长。单季度来看，第三季度公司预计实现营业收入57.3-65.6亿元，同比增长25.42%-43.59%；归母净利润10-11.6亿元，同比增长7.36%-24.53%；扣非净利润9.5-11亿元，同比增长14.30%-32.35%；基本每股收益1.8888-2.1911元/股。 Fab稼动率提升，扩产有望持续推进 全球各大Fab厂季度营收环比逐步改善，资本开支有望顺利推进。台积电Q3营收环比+13.70%，联电Q2营收环比+5.06%，中芯国际Q2营收环比+8.82%，主流Fab稼动率稳步改善，景气度逐步恢复。在景气度逐步复苏下，国内Fab有望继续资本支出的推进，半导体设备行业有望持续受益。 盈利预测、估值与评级 考虑到国内晶圆厂资本开支持续维持较高景气度，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为203.86/260.71/333.97亿元（23/24年原值为184.76/237.63亿元），同比增速分别为38.80%/27.88%/28.10%；归母净利润分别为36.44/50.48/67.31亿元（23/24年原值为30.80/40.59亿元），同比增速分别为54.89%/38.53%/33.34%，EPS分别为6.88/9.53/12.70元/股，3年CAGR为41.96%。鉴于公司是国内领先的半导体设备平台型企业，参照可比公司估值，我们给予公司2024年40倍PE，目标价381.08元，上调为“买入”评级。 风险提示：晶圆厂扩产不及预期，零部件采购受限的风险。

     北方华创(002371) 投资要点 事件：公司发布2023年三季度业绩预告。 2023Q3收入维持高增长，盈利能力有望继续提升 受益于半导体设备的市场占有率稳步提升及经营效率不断提高，公司2023年前三季度营收利润实现快速增长。2023年前三季度，公司预计实现营业收入135.7-155.4亿元，同比增长35.5%-55.2%；归母净利润26.7-30.9亿元，同比增长58.4%-83.3%；扣非归母净利润24.4-28.2亿元，同比增长65.3%-91.0%。2023Q3，公司预计实现营收57.3-65.6亿，同比增长25.4%-43.6%，环比增长25.8%-44.0%；归母净利润10.0-11.6亿，同比增长7.4%-24.5%，环比下降17.2-下降3.9%；扣非归母净利润9.5-11.0亿元，同比增长14.3%-32.4%，环比下降11.7%-增长2.3%。 国产半导体设备龙头，产品线继续拓宽 公司是中国半导体设备平台化龙头，集成电路覆盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、外延设备等。1）刻蚀装备，客户覆盖国内12寸逻辑、存储、功率、先进封装等，已完成数百道工艺的量产验证，ICP刻蚀设备国内领先，新品深硅刻蚀设备实现批量出货助力chipletTSV工艺，12寸CCP晶边刻蚀机进入多家生产线验证；2）薄膜沉积设备，突破PVD、CVD、ALD等沉积工艺，铜互联、铝、钨、硬掩模等二十余款沉积设备成为国内主流芯片厂的优选机台。3）热处理设备领域公司是国内龙头。4）外延装备，已经覆盖单晶硅、多晶硅、碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）、磷化铟（InP）等外延工艺，已发布20余款量产设备出货近千腔。 5）清洗装备，单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，为国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖RCA、Gate、PRstrip、磷酸、Recycle等工艺制程，在多家客户端实现量产。 资本开支加速+国产化率提升，行业龙头充分受益 全球半导体2024年有望迎来周期复苏，SEMI预计2024年全球半导体设备销售额回升至1000亿美元，同比增长14%。随着半导体周期复苏，预计国内头部Fab厂扩产加速，资本开支提升带动设备需求向好。外部半导体管制趋紧，国内晶圆厂验证国产设备意愿强烈，自主可控需求下国产化率有望快速提升，公司作为国产半导体设备龙头有望充分受益。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营收200、259、332亿元，同比增长36%、29%、28%，归母净利润37.2、48.8、63.7亿元，同比增长58%、31%、30%，对应23-25年PE分别为35、26、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；设备国产化不及预期；产品验证不及预期

     北方华创(002371) 投资要点 2023 年 10 月 12 日， 北方华创发布《2023 年前三季度业绩预告》 。 2023 年前三季度， 公司半导体设备业务的市占率稳步提升， 经营效率持续提高， 总营收及归母净利润延续同比增长趋势。 Q3 延续增长趋势， 刻蚀新品放量注入长期增长动力 2023 年前三季度， 公司实现营收 135.70~155.40 亿元， 同比增长 35.53%~55.21%；归母净利润 26.70~30.90 亿元， 同比增长 58.35%~83.26%； 扣非归母净利润24.40~28.20 亿元， 同比增长 65.27%~91.00%。 单季度看， 2023Q3 公司实现营收57.30~65.60 亿元， 同比增长 25.42%~43.59%， 环比增长 25.78%~44.00%； 归母净利润 10.00~11.60 亿元， 同比增长 7.36%~24.53%， 环比-17.19%~-3.94%； 扣非归母净利润 9.50~11.00 亿元， 同比增长 14.30%~32.35%， 环比-11.65%~2.30%。根据 2023 年 5 月投资者活动纪要， 公司 2023 年 1-5 月新增订单同比增长 30%，其中以半导体设备订单为主。 公司在刻蚀领域持续发力， 多款新品进入放量阶段。2023 年 7 月， 公司推出应用于晶边刻蚀工艺的 12 英寸等离子体刻蚀机 Accura BE，实现国产晶边干法刻蚀设备“零” 的突破， 现已斩获逻辑及存储器领域头部客户多个订单， 进入量产阶段。 2023 年 6 月， 公司正式发布 12 英寸去胶机 ACE i300，实现刻蚀后去胶、 离子注入后去胶、 去残胶、 表面处理等去胶工艺全覆盖。 AI 大模型拉动算力需求， 四大类解决方案助力算力时代先进封装产业腾飞 随着大模型时代的来临， 海内外大厂纷纷训练及强化其 AI 模型， 以达到更好、 更节能的算力表现， 高带宽存储器（HBM） 的搭载已成标配， 基于先进封装的 Chiplet技术已成为算力芯片的主流方案。 在大模型拉动算力的需求下， 2.5D/3D 封装的需求飞速增长， 成为封装市场增长的重要驱动力。 针对先进封装市场， 公司可提供刻蚀、 薄膜、 炉管、 清洗四大类装备解决方案， 助力算力时代先进封装产业腾飞。 2023年 6 月， 公司 12 英寸深硅刻蚀机 PSE V300 累计实现销售 100 腔。该机台可在 50:1高深宽比深硅刻蚀中准确控制侧壁形貌， 实现侧壁无损伤和线宽无损失； 通过优异的实时控制性能大幅提升刻蚀速率， 其 TSV 刻蚀速率达到国际主流水平； 可同时配置 6 个腔室， 在保证大产能量产方面， 性能优异。 2024 年晶圆厂设备支出或将触底反弹， 内存相关支出有望强势复苏 根据 SEMI 数据， 受芯片需求疲软和库存高企的影响， 2023 年全球晶圆厂设备支出预计同比下降 15%降至 840 亿美元； 而随着库存调整结束， 加之高性能计算和存储领域对半导体需求的强力推动， 2024 年全球晶圆厂设备支出将增至 970 亿美元， 同比增长 15%。 受库存周期影响严重的内存行业， 其支出有望在 2024 年强势反弹， 同比增长 65%达到 270 亿美元。 具体看， DRAM 支出预计在 2023 年同比减少 19%降至 110 亿美元， 于 2024 年同比增长 40%恢复至 150 亿美元； NAND支出预计在 2023 年同比减少 67%下滑至 60 亿美元， 于 2024 年大幅反弹至 121亿美元， 同比增长 113%。 投资建议： 鉴于公司半导体设备持续创新， 产品交付顺利， 我们调整对公司原有的业绩预测， 预计 2023 年至 2025 年营业收入由原来的 199.26/253.02/321.85 亿元调整为 202.97/261.10/334.37 亿元， 增速分别为 38.2%/28.6%/28.1%； 归母净利润由原来的 32.82/43.63/54.39 亿元调整为 37.81/50.25/64.30 亿元， 增速分别为60.7%/32.9%/28.0%； 对应 PE 分别为 34.1/25.6/20.0 倍。 公司致力于打造平台型半导体设备企业， 产品得到充分认可并获得批量应用， 随着大模型对算力需求的不断提升， 公司产品有望持续放量。 持续推荐， 维持“买入” 评级。 风险提示： 终端应用市场需求复苏不及预期， 晶圆厂产线建设进度不及预期， 公司产品研发进度不及预期， 半导体设备市场竞争加剧， 系统性风险等

     北方华创(002371) 投资要点 平台化布局半导体工艺装备+真空及锂电装备+精密电子元器件，跨入“百亿级”发展新阶段。公司由七星电子与北方微电子战略重组成立，作为国内主流高端电子工艺装备供应商与重要高精密电子元器件生产基地，在半导体工艺装备领域，公司覆盖刻蚀、薄膜、清洗、热处理、晶体生长等核心工艺装备，广泛应用于逻辑器件与存储器件等工艺制造过程，助力半导体国产替代。在真空及锂电装备领域，公司研发的晶体生长设备等为新材料、新工艺、新能源等绿色制造赋能。在精密电子元器件领域，公司研发的石英晶体器件等产品推动元器件向小型化、轻量化、高精密方向发展。随着电子工艺装备的持续突破，2022年公司跨入“百亿级”营收发展新阶段。 加码研发扩大工艺覆盖范围，长效激励构筑坚实人才基础。以全球晶圆厂设备分类占比23%/22%的薄膜/刻蚀设备为例，刻蚀装备方面，公司发布了双频耦合CCP介质刻蚀机，实现硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺全覆盖。薄膜装备方面，公司的铜互联薄膜/铝薄膜/钨薄膜/硬掩膜/介质膜/TSV薄膜/背面金属沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。同时公司在立式炉/卧式炉/外延/清洗装备方面不断扩大工艺覆盖范围。另外，2018/2019/2022年三期股权激励计划的实施彰显公司长期发展信心，构筑坚实人才基础。 国内未来255.1万片/月（折合12寸）待扩产，叠加国产替代以及先进封装等驱动，平台型公司大有可为。公司在手订单充足，2023年1-5月新增订单相较去年同期增长超过30%，其中以集成电路设备订单为主；考虑到国内未来255.1万片/月（折合12寸）待扩产，叠加国产替代因素，公司有望凭借刻蚀、薄膜、清洗、热处理、晶体生长等核心工艺装备的平台化布局获得可观订单，支撑未来业绩增长。随着以TSV技术为代表的先进封装成为芯片集成的重要途径，公司凭借在TSV制作环节的产品布局如PSEV300等有望获得更多订单。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入207/267/345亿元，实现归母净利润分别为38/51/66亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为33倍、25倍、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：外部环境不确定性风险；技术迭代风险；人力资源风险；下游扩产不及预期风险。

     北方华创(002371) 投资要点 事件：公司发布2023年中报。 收入利润实现高增长，存货、合同负债增长验证订单充足 23H1公司实现营业收入84.27亿元，同比+54.8%，归母净利润17.99亿元，同比+138.4%，扣非归母净利润16.09亿元，同比+149.4%。2023H1公司合同负债及预收款项合计86.4亿元，较23Q1末增加7.62亿元，存货167.28亿元，较23Q1末增加17.16亿元，合同负债及存货持续增长验证公司在手订单充足，收入端有望延续高增长。 公司业务主要分为电子工艺装备和电子元器件，2023H1电子工艺设备营收73.49亿元，同比+79.26%，电子元器件营收10.59亿元，同比-20.62%。 1)电子工艺装备收入来自子公司北方微电子和华创真空。北方微电子主营业务为泛半导体设备，2023H1收入69.53亿元，同比增长79.6%，净利润15.23亿元，同比增长496.8%，净利率21.9%，同比增长15.3pct。华创真空主营业务为真空及新能源锂电设备，2023H1收入3.96亿元，净利润668.7万，净利率1.7%。 2）电子元器件营收来自子公司七星电子。2023H1收入10.59亿元，同比下降20.6%，净利润3.88亿元，同比下降39.6%，净利率36.6%，同比减少11.5pct。 费用率大幅下降提升净利率，规模效应带动盈利能力提升 23H1公司毛利率42.4%，同比减少4.0pct；净利率22.1%，同比增加6.0pct。23H1公司电子工艺装备毛利率为38.37%，同比+1.92pct，电子元器件毛利率70.16%，同比-6.53pct，整体毛利率下降主要系公司电子元器件毛利率下滑所致。2023年上半年公司期间费用率大幅改善，带动净利率提升。23H1期间费用率21.96%，同比降低7.37pct；管理、销售、财务、研发费用率分别为7.72%、4.5%、-0.4%、10.1%，同比-1.53、-1.14、+0.28、-4.98pct，规模效应下公司盈利能力逐步提升， 国产半导体设备平台化龙头，自主可控驱动国产化率提升 公司是中国半导体设备平台化龙头，集成电路覆盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、外延设备等。1）刻蚀装备，客户覆盖国内12寸逻辑、存储、功率、先进封装等，已完成数百道工艺的量产验证，ICP刻蚀设备国内领先，新品深硅刻蚀设备实现批量出货，12寸CCP晶边刻蚀机进入多家生产线验证；2）薄膜沉积设备，突破PVD、CVD、ALD等沉积工艺，铜互联、铝、钨、硬掩模等二十余款沉积设备成为国内主流芯片厂的优选机台。3）热处理设备领域公司是国内龙头。4）外延装备，已经实现外延工艺设备全覆盖，已发布20余款量产设备出货近千腔。5）清洗装备，单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，为国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖RCA、Gate、PRstrip、磷酸、Recycle等工艺制程，在多家客户端实现量产。美日荷管制趋紧之下，国内客户设备验证意愿强烈，自主可控需求下国产化率有望快速提升，公司作为国产半导体设备龙头充分受益。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年实现营收200、259、332亿元，同比增长36%、29%、28%，归母净利润37.2、48.8、63.7亿元，同比增长58%、31%、30%，对应23-25年PE分别为39、29、23倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；设备国产化不及预期；产品验证不及预期

     北方华创(002371) 2Q23 收入超预期，利润新高： 公司发布 2023 年半年报， 收1H23 实现收入 84.3 亿 (+54.8%YoY)，净利润 18 亿 (+138% YoY)。分季度来看，二季度收入 45.6 亿超市场预期 (+18% QoQ/+38% YoY)，实现净利润 12.1 亿，扣非净利润 10.8 亿，扣非净利润率 23.6%，均创历史新高。 规模效应体现，盈利能力提升： 公司上半年电子装备业务毛利率 38.4%，较去年同期提升 1.9 个百分点。我们认为未来高毛利的半导体设备在电子装备业务中占比提升，以及零部件国产化带来的成本下行，将带动公司电子装备业务毛利持续上升。另一方面公司 2Q23 单季度扣非净利润率 23.6%创历史新高。 伴随公司收入体量增加，规模效应持续体现， 盈利能力将持续提升， 我们预期公司 2023/2024/2025 年扣非净利率分别为 14.3%/15.4%/18.5%。 在手订单饱满，国产替代加速： 公司截至二季度末合同负债85.7 亿，较去年同期 56.8 亿增长 51.2%。同时，公司上半年新签订单饱满，同比增长超 30%，且以半导体订单为主。 同时， 海外龙头ASML/AMAT/TEL 等均表示中国客户需求强劲，且订单具有持续性， 我们认为中国 WFE 市场仍将在 2024 年将同比增长 25%（2023年下滑 2%）。 另一方面， 日本于七月份开始限制先进半导体设备出口至中国， 同时 H 公司于 8 月 29 日高调发布 Mate 60， 我们认为受国际地缘政治风险影响，后续设备国产化率将会加速提升。 估值与建议： 目前公司估值具备较强吸引力，公司同业中微公司/盛美上海/拓荆科技分别对应 49x/47x/57x 2024PE，其 2023-2025年利润复合增速分别为 19%/26%/44%。 我们预计公司 2023/2024/2025 年净利润分别为 39/55/65 亿元， 2023-2025 年利润复合增速64%， 目标价 366 元对应 35x 2024PE（历史平均远期 PE，较前次40x 2024PE 略有下调） ，维持优于大市评级。 风险： 1）新产品推广不及预期； 2）竞争加剧； 3）铜价持续上涨冲击盈利能力； 4）产能释放不及预期

     北方华创(002371) 公司2023H1盈利能力提升，在手订单饱满，维持“买入”评级 公司2023年H1实现营业收入84.27亿元，YoY+54.79%；实现归母净利润17.99亿元，YoY+138.43%；扣非净利润16.09亿元，YoY+149.36%；毛利率42.37%，YoY-4.01pcts；其中2023Q2实现营收45.55亿元，YoY+37.71%，QoQ+17.68%；实现归母净利润12.08亿元，YoY+120.29%，QoQ+104.09%；扣非净利润10.75亿元，YoY+119.48%，QoQ+101.43%；毛利率43.37%，YoY-4.13pcts，QoQ+2.19pcts。2023Q2末公司合同负债85.86亿元，相较于2023Q1末增加7.63亿元；其中2023年1-5月新增订单同比增长超过30%，以半导体设备订单为主，在手订单饱满。我们上调公司盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为35.46/47.50/64.41亿元（前值为32.40/43.08/56.45亿元），预计2023/2024/2025年EPS为6.69/8.96/12.15元（前值为6.12/8.14/10.66元），当前股价对应PE为40.5/30.3/22.3倍，维持“买入”评级。 平台型设备龙头公司，长期受益于国产化进程 公司作为半导体设备平台型龙头公司，受益于下游晶圆厂国产化进程提升，叠加自身产品品类持续拓展。随着在手订单增加，公司收入端实现相应增长。分产品看，电子工艺装备：2023H1营收实现73.49亿元，同比+79.26%；营收占比为87.21%，YoY+11.90pcts。电子元器件：2023H1营收实现10.59亿元，YoY-20.62%，营收占比为12.57%，同比-11.94pcts。分子公司看，北方微电子（半导体设备）2023H1营收69.5亿元，YOY+79.65%，净利润15.23亿元，YOY+496.8%；净利率21.91%，YoY+15.31pcts；七星华创（电子元器件）2023H1营收10.6亿元，YOY-20.62%，净利润3.88亿元，YOY-39.6%，净利率36.64%，YoY-11.51pcts。此外，公司2023H1研发投入15.16亿元，YoY+2.73%。刻蚀、薄膜沉积、炉管及清洗设备均批量供应市场，工艺覆盖度和市占率持续提升。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、客户导入不及预期、产品研发不及预期。

     北方华创(002371) 事件： 公司发布2023年半年度报告，公司2023H1实现营业收入84.27亿元，同比增长54.79%；实现归属于母公司所有者净利润17.99亿元，同比增长138.43%；实现扣非归母净利润16.09亿元，同比增长149.36%。 23Q2盈利能力环比大幅提高： 公司2023H1较上年业绩同期大幅上涨，主要系公司集成电路订单增加带来销售量的增加。从营收结构来看，电子工艺装备业务实现营收73.49亿元，同比增加79.26%，毛利率同比增加1.92pct至38.37%；电子元器件业务10.59亿元，同比减少20.62%，毛利率同比减少6.53pct至70.16%。公司在手订单充足，且以集成电路订单为主，截止2023年5月31日新增订单相较去年同期增长超过30%。从Q2单季度来看，2023年Q2实现营业收入45.55亿元，同比上升37.71%，环比上升17.67%；实现归母净利润12.08亿元，同比上升120.29%，环比上升104.05%；毛利率为43.37%，环比增加2.19pct；净利率为27.28%，环比增加11.39pct,公司盈利能力大幅提高。 多产品线发力，打造平台型设备公司： 公司在高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块在国内市场均处于领先地位，目前公司刻蚀、薄膜沉积、炉管及清洗设备均批量供应市场，工艺覆盖度和市占率持续提升。具体来看（1）刻蚀设备：公司刻蚀设备面向12英寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，已完成数百道工艺的量产验证，ICP刻蚀产品出货累计超过2000腔，8英寸CCP刻蚀设备已批量供应市场，12英寸CCP刻蚀设备已进入客户端验证。（2）薄膜设备：公司突破了PVD、CVD和ALD等多项核心关键技术，产品覆盖铜互联、铝、钨、硬掩膜、介质膜、TSV薄、背面金属等，成为国内主流芯片厂的优选机台，累计出货超3000腔。（3）立式炉设备：凭借优异的量产稳定性获逻辑、存储、功率、封装、衬底材料等领域主流客户的认可。持续获得重复订单，累计出货超过500台。（4）外延设备：20余款量产设备覆盖集成电路、功率器件、硅材料、第三代半导体等领域应用需求。（5）清洗设备：拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台，主要应用于12英寸集成电路领域。（6）卧式炉管设备：20余款工艺设备，适用于PERC、TOPCon、HJT等多种技术路线工艺应用，实现主流客户全覆盖。 半导体设备市场有望回暖，国产替代潜力大： 2024年半导体资本开支有望大幅改善：根据semi的数据，受到宏观经济不景气的影响，2023年半导体制造设备全球销售额将从2022年创纪录的1074亿美元减少18.6%，至874亿美元。在下游终端需求复苏的带动下，预计2024年将复苏至1000亿美元，半导体设备需求有望大幅回暖。从国内来看，半导体设备具备较大的替代空间，根据芯谋研究的数据，在2020至2023年间，中国大陆的晶圆厂采购中，国产设备厂商的销售额从9.9亿美元增长至33亿美元，市场占比从7%增加至11%，市场占比快速提高。从中长期来看，半导体设备国产率还有巨大提升空间，公司作为国产半导体设备龙头，有望持续受益。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的收入分别为203.70亿元、274.58亿元、350.09亿元，归母净利润分别为37.44亿元、50.08亿元、64.71亿元，维持“买入-A”。综合考虑国产替代趋势及公司平台化布局，结合wind行业一致预期，给予公司23年53.8XPE，对应目标价380.67元。 风险提示：行业景气度不及预期；市场开拓不及预期；产品研发不及预期。

     北方华创(002371) 事件 8月29日，公司公告2023年半年度报告，23H1实现营收84.27亿元，同比+54.79%；归母净利润17.99亿元，同比+138.43%；扣非归母净利润16.09亿元，同比+149.36%。 投资要点 电子装备驱动业绩高增长，充足在手订单支撑未来成长。分季度看，23Q1/23Q2分别实现营收38.71/45.55亿元，同比+81.26%/+37.71%；分别实现归母净利润5.92/12.08亿元，同比+186.58%/+120.29%；分别实现扣非归母净利润5.34/10.75亿元，同比+243.59%/+119.48%；分别实现销售毛利率41.18%/43.37%，销售净利率15.89%/27.28%，盈利能力不断增强。分产品看，23H1公司的电子装备和电子元器件分别实现营收73.49/10.59亿元，同比+79.26%/-20.62%，分别实现毛利率38.37%/70.16%，同比+1.92pct/-6.53pct。截至23H1末，公司的合同负债/存货分别为85.86/167.28亿元，分别同比+51.20%/56.20%，侧面印证公司在手订单充沛。23年1-5月份公司整体新增订单同比+30%，其中以半导体设备订单为主，在手订单充足，支撑未来业绩高增长。 加码研发扩大工艺覆盖范围，长效激励构筑坚实人才基础。23H1公司的研发费用为8.52亿元，同比+3.68%，销售百分比为10.11%。近年来公司在客户需求引领下，持续开拓创新，日益丰富高端工艺装备和精密电子元器件产品系列，扩大工艺覆盖范围。 （一）半导体装备：1）刻蚀装备方面，精准针对客户需求，发布了双频耦合CCP介质刻蚀机，实现了在硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺的全覆盖。2）薄膜装备方面，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积、钨薄膜沉积、硬掩膜沉积、介质膜沉积、TSV薄膜沉积、背面金属沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3）立式炉装备方面，中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备。4）外延装备方面，产品主要有SiC外延炉、硅基GaN外延炉、6/8寸多片硅外延炉，8寸单片硅外延炉，12寸单片硅外延炉等20余款量产设备。5）清洗装备方面，单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖RCA、Gate、PRstrip、磷酸、Recycle等工艺制程，并在多家客户端实现量产，屡获重复订单。6）卧式炉管设备方面，主要为光伏客户提供氧化扩散、等离子体化学气相沉积、低压化学气相沉积三大技术平台基础上的硼扩、磷扩、氧化退火、正/背膜氮化硅沉积、多晶硅沉积、多晶硅掺杂、隧穿氧化层沉积、异质结非晶硅薄膜沉积等20余款工艺设备。 （二）真空及锂电工艺装备：新开发用于先进陶瓷制备的气淬炉、渗硅炉、重结晶炉、AMB基覆铜板钎焊炉、氧化铝HTCC烧结炉等产品实现客户端量产应用。高性能磁性材料设备业务实现快速增长，行业内首条晶界扩散工艺自动生产线进入市场并形成先发效应，与行业头部客户实现深度合作。新研制的锂电领域的集流体卷绕PVD镀膜设备已进入客户端验证。 （三）精密电子元器件：新开发的导电聚合物片式固体电解质钽电容器主要应用于5G通讯等领域，具有超越传统产品的频率特性和滤波效果，在储能电路中具有更高的功率密度和更高的能量密度。新一代密封型合金箔电阻器可满足设备小型化、高精密的发展需求，采用新型的封装技术，使其在精度、温度系数、耐湿性、长期稳定性等特性上较传统电阻器均有了很大的提升。 股权激励：公司通过多期股权激励计划的实施，有效增强了核心管理团队和技术团队的责任感和获得感，激发了积极性和创造性。2023年上半年公司完成了2022年股票期权激励计划预留部分的授予，保持对公司核心人才的长效激励，为公司持续发展打下坚实的人才基础。 投资建议 我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入207/267/345亿元，实现归母净利润分别为38/51/66亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为37倍、28倍、22倍，维持“买入”评级。 风险提示 外部环境不确定性风险；技术迭代风险；人力资源风险；下游扩产不及预期风险。