天娱数科(002354) 核心观点 数据流量业务带动上半年收入增长30%。1）公司2025上半年收入9.9亿元，同比增长29.6%，主要由于数据流量业务收入增长；归母净利润0.2亿元，同比增长453.7%。2）单看第二季度，公司收入5.0亿元，同比增长28.2%；归母净利润0.2亿元，同比增长192.0%。 第二季度毛利率提升8个百分点，费用率持平。1）2025上半年，公司毛利率为22.7%，同比下滑1.1个百分点，主要由于毛利率较低的数据流量业务占比提升；公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.6%/4.9%/0.2%/1.1%，分别同比-0.03/-0.8/+0.04/-0.5个百分点。2）2025年第二季度，公司的毛利率增长8.3个百分点至27.1%；销售/管理/财务/研发费用率分别为9.6%/9.6%/0.3%/2.2%，分别同比+1.6/-1.4/+0.1/-1.0个百分点。 移动应用分发业务用户数持续提升，平台优势稳固。截至6月末，国内移动 应用分发平台爱思助手总注册用户达3.49亿，覆盖了社交、电商、游戏、学习强国等众多领域。海外移动应用分发平台3u tools截至6月末的累计注册用户超5398万，月均活跃用户超244万。 AIGC巩固营销平台效率并成功孵化电商业务。1）AI营销SaaS平台依托自研智慧广告大模型，为众多品牌客户、中小商家提供涵盖数据分析、用户洞察、投放优化、创意提效、品牌运营的全链路AI营销服务。截至报告期末，平台累计生产脚本数量3.58万条，其中AI生成有效脚占比23.27%；平台生产的短视频208.5万支，由AI生成视频占比5.4%。2）公司的空间智能MaaS+3D数据+云端算力协同，打造通用具身智能平台。目前拥有超150万条3D数据、65万条多模态数据。3）AI直播电商方面，结合垂类模型的RAG（检索增强生成）能力，提供AI评论、AI客服、AI智播策略等提高销售转化率，增强复购。报告期内，直播电商互动总量279.5万条，其中AI互动超237.1万条，占比84.8%，AI互动转化率持续攀升。 风险提示：应用商业化不及预期；参股公司亏损或减值；宏观经济风险等。投资建议：看好AIGC对公司业务的多维度赋能和具身智能平台变现的可能，维持“优于大市”评级。公司的AIGC赋能营销和直播电商业务、业务稳健，我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为0.52/0.72/0.9亿，同比增速144%/39%/25%；摊薄EPS=0.03/0.04/0.05元，当前股价对应同期PE=260/187/150x。公司的AI赋能营销业务、具身智能平台布局前瞻，随着AI/具身智能等创新业务进一步变现，维持“优于大市”评级。

     天娱数科(002354) 事件： 公司2025H1实现营收9.88亿元，同比增长29.64%；归母净利润2362万元，去年同期-668万元；归母扣非净利润2123万元，去年同期-6829万元。其中，2025Q2实现营收5.03亿元，同比增长28.22%；归母净利润1838万元，去年同期-1999万元；归母扣非净利润1573万元，去年同期-8296万元。 数据流量业务增长叠加投资损失减少，推动净利润扭亏为盈2025H1公司营收同比高增，归母净利润同比扭亏为盈，主要系公司的主要营收来源数据流量业务实现营收9.67亿元，同比增长29.56%；同时，对经营业绩下滑的子公司和参股公司确认的投资损失同比显著减少，由-1.68亿元减少至-34.4万元。其中，2025Q2归母净利润环比增长250.62%，主要系营收环比增长下，得益于全流程AI驱动的降本增效纵深推进，成本控制成效显著。 AI驱动高质量发展，三大业务平台持续发力 公司天星多模态基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型共同构成模型矩阵，赋能三大业务平台高质量发展。具体来看：1）AI营销SaaS平台：已实现AIGC素材生成降本、智能推广投放提质、AI直播电商运营扩量。同时，依托平台技术积累，公司构建素材采集、客户响应等AI智能体，实现运营人效提升150%、AI客户响应率和正确率达99%等。2）移动应用分发PaaS平台：以智能推荐算法为基座，帮助应用开发者高效触达优质用户。截至2025H1，平台总注册用户达3.49亿，较2024年末增长1300万。3）空间智能MaaS平台：持续提升对物理世界的“感知-推理-执行”三大核心能力，为空间计算、具身智能等多场景应用提供通用智能化解决方案。 “具身智能”及“物理AI”布局稳步推进，3D语料库持续积累在具身智能领域，4月28日子公司智境云创发布Behavision2.0平台，该平台聚焦具身智能通用基础设施建设，通过构建“感知-推理-执行”三位一体的认知闭环架构，打造具备通用化能力的具身智能“通用大脑”。在物理AI领域，智境云创基于VLA（视觉-语言-动作）模型构建了一套数据采集与行为生成方案，为机器人在复杂环境中实现类人交互、泛化执行与自主决策提供新型底层能力。此外，公司3D语料库规模不断扩大，目前已累计超150万条3D数据和65万条多模态数据，其中包括20万条机器人任务训练的专业数据及丰富的3D铰接数据。这将推动公司具身智能从基于程序控制的1.0阶段向基于海量3D数据的3.0智能阶段迈进。 盈利预测、估值与评级 依托AI技术持续积累，公司AI营销SaaS平台和移动应用分发PaaS平台推动数据流量业务发展。同时，空间智能MaaS平台的迭代持续推进公司在具身智能及物理AI领域的战略布局。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为17.6/20.3/22.9亿元，对应增速11.7%/15.0%/13.0%，归母净利润分别为0.47/0.55/0.69亿元，对应增速-/17.1%/25.4%。维持公司“增持”评级。 风险提示 AI行业技术发展不及预期的风险，公司AI及具身智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。

     天娱数科(002354) 核心观点 事件公司发布2025年中期报告：2025年上半年公司实现营业收入9.88亿元，同比上升29.64%；归母净利润0.24亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.21亿元，同比扭亏为盈。 AI赋能全链路营销，推进全流程自动化与智能化公司AI营销SaaS平台集AIGC广告素材生成、广告智能投放、AI直播电商转化于一体，在部分领域持续保持领先地位。目前，AI直播电商互动条数占比超80%，公司AI生成的有效营销脚本占比超20%，AI生成的视频占比达5%。公司通过构建“数据-模型-场景”闭环，推动AI智能体从效率工具向智能协作助手的战略升级，以实现贯通用户服务全生命周期的全流程自动化与智能化。 具身智能布局成果初显，技术与场景落地双突破。公司依托空间智能MaaS平台Behavision推进技术研发与场景落地，构建“感知-推理-执行”核心能力。平台采用“数据金字塔”训练范式，为空间计算、人形机器人等场景提供智能化解决方案，技术实力与行业认可度显著提升。此外，平台通过云边端算力协同与多模态感知硬件体系，持续完善通用具身智能解决方案，为后续业务拓展奠定技术基础。 入局新消费营销，创新激活新增量公司依托在短视频、直播、内容营销等领域的数据流量优势，将AI技术与营销服务深度融合，立足新消费，为品牌全生命周期管理提供全链路数字化解决方案，逐步形成了“流量运营-品牌服务-产品开发”完整业务闭环，从而验证数字化营销对消费场景的重构能力。 投资建议：我们认为，公司前期减值损失带来的业绩影响已经基本出清，后续依托“AI+数据”双引擎，在智能营销、数据服务领域不断开拓，业绩增速显著。同时，新消费领域营销、具身智能等新业务有望为公司业绩注入新动能。 据此，预计公司2025-2027年归母净利润为5110/5993/6978万元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济的不确定性风险、新兴业务发展不及预期的风险、AI技术应用落地不及预期的风险、技术更迭创新的风险等。

     天娱数科(002354) 投资要点 事件：2025年上半年公司实现营业收入9.88亿元，同比增长29.64%；归母净利润0.24亿元，扭亏为盈。不转增，不分红。 公司主营业务稳健扩张，SaaS平台和PaaS平台全链路服务深耕。AI营销SaaS平台依托自研智慧广告大模型，新增注册用户84万人，累计注册用户861万人，服务企业客户7926家。AIGC素材生成降本，AI生成有效脚本8336条，占平台累计生产脚本数量达23.27%；平台生产的短视频208.5万支，由AI生成视频超11.3万支，占比5.4%。智能推广投放提质，平台新增108万个广告用户，创建8630万条投放计划，平台后端媒体接口新增交互达18亿次。AI直播电商运营扩量，直播电商互动总量279.5万条，其中AI互动超237.1万条，占比达84.8%，转化率持续攀升。移动应用分发PaaS平台总注册用户达3.49亿。 空间智能MaaS+3D数据+云边端算力协同，打造通用具身智能平台。平台打造分层次、多维度的数据生态体系，形成“技术研发-数据积累-场景验证”的闭环。公司3D数据平台拥有超150万条3D数据、65万条多模态数据，公司“人形机器人空间6D动捕长程数据”、“人形具身仿真6D&视频数据”等5个具身智能数据集正式在北京国际大数据交易所完成数据资产登记。2025年，公司Behavision平台亮相CES2025，展示在3D具身智能数据集、大模型等领域的最新成果。 投资建议：公司依托自研大模型和数据、算法、场景优势，经营质量持续跃迁，业绩有望进一步提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.40/0.51/0.65亿元；EPS为0.02/0.03/0.04元/每股；PE为320.9/252.2/200倍；维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争风险、政策风险、科技创新业务效果不及预期等。