天娱数科(002354) 核心观点 事件公司发布2025年度三季报：2025年前三季度公司实现营业收入15.08亿元，同比上升25.67%；归母净利润0.43亿元，扣非归母净利润0.35亿元，同比扭亏为盈。其中，2025Q3单季公司实现营业收入5.21亿元，同比上升18.78%；归母净利润0.19亿元，扣非归母净利润0.14亿元，同比扭亏为盈。 AI赋能全链路营销，推进全流程自动化与智能化公司年内营收同比增长明显，主要原因为流量业务相关收入同比高增。公司AI营销SaaS平台集AIGC广告素材生成、广告智能投放、AI直播电商转化于一体，在部分领域持续保持领先地位。目前，AI直播电商互动条数占比超80%，公司AI生成的有效营销脚本占比超20%，AI生成的视频占比达5%。公司通过构建“数据-模型-场景”闭环，推动AI智能体从效率工具向智能协作助手的战略升级，以实现贯通用户服务全生命周期的全流程自动化与智能化。 具身智能布局成果初显，推动上下游产业协作。公司依托空间智能MaaS平台Behavision推进技术研发与场景落地，构建“感知-推理-执行”核心能力。目前，3D数据平台已累计超150万条3D数据和65万条多模态数据，公司“人形机器人空间6D动捕长程数据”、“人形具身仿真6D＆视频数据”等5个具身智能数据集已正式在北京国际大数据交易所完成数据资产登记。同时，公司积极推动与上下游产业协作，共同推动3D具身数据集的高效采集、质量优化与场景应用。 投资建议我们认为，公司前期减值损失带来的业绩影响已经基本出清，后续依托“AI+数据”双引擎，在智能营销、数据服务领域不断开拓，业绩增速显著。同时，新消费领域营销、具身智能等新业务有望为公司业绩注入新动能。 据此，预计公司2025-2027年归母净利润为0.61/0.81/0.98亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济的不确定性风险、新兴业务发展不及预期的风险、AI技术应用落地不及预期的风险、技术更迭创新的风险等。

     天娱数科(002354) 事件： 公司2025年前三季度实现营收15.08亿元，同比增长25.67%；归母净利润4270万元，去年同期-858万元；归母扣非净利润3514万元，去年同期-7111万元。其中，2025Q3实现营收5.21亿元，同比增长18.78%；归母净利润1908万元，去年同期-190万元；归母扣非净利润1391万元，去年同期-282万元。 归母净利润2025年前三季度扭亏，2025Q3环比增长 2025年前三季度公司营收同比高增，主要得益于主要营收来源数据流量业务营收增长；归母净利润同比扭亏为盈，主要系营收同比增长下，去年同期投资损失-1.68亿元转正为投资收益364万元。其中，2025Q3归母净利润环比增长3.83%，主要系销售费用环比减少，以及投资收益增加。 AI大模型矩阵赋能三大业务平台高质量发展 公司天星多模态基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型共同构成模型矩阵，赋能三大业务平台高质量发展。具体来看：1）AI营销SaaS平台：已实现AIGC素材生成降本、智能推广投放提质、AI直播电商运营扩量。同时，依托平台技术积累，公司构建素材采集、客户响应等AI智能体，实现运营人效、AI客户响应率和正确率提升。2）移动应用分发PaaS平台：以智能推荐算法为基座，帮助应用开发者高效触达优质用户。截至2025H1，平台总注册用户达3.49亿，较2024年末增长1300万。3）空间智能MaaS平台：通过数据与算法的整合，实现对物理世界的感知、表示、推理、交互，为空间计算、具身智能、人形机器人等多场景应用提供通用智能化解决方案。 空间智能平台持续迭代，推进具身智能战略布局 公司Behavision空间智能MaaS平台以“世界感知--时空推理--泛化执行”为核心，一方面构建多层次数据生态，累计超150万条3D数据与65万条多模态数据，其中包含20万条机器人任务训练专业数据，可直接赋能“大脑”决策模型；另一方面建立标准化机器人本体分类体系与原子技能库，为“小脑”提供轮式等人形机器人的动作模板库，实现多场景动作快速复用与精准执行。基于数据与机器人原子技能库的建立，平台构建了融合“传感”（感知识别）、“大脑”（认知决策）与“小脑”（运动执行）的通用支撑体系，推动人形机器人从1.0的“程序演示”向3.0的“自主决策+精准执行”的智能阶段跨越。 盈利预测、估值与评级 依托公司AI大模型矩阵，AI营销SaaS平台和移动应用分发PaaS平台推动数据流量业务发展。同时，空间智能MaaS平台持续迭代以及3D数据不断积累，推进公司在具身智能领域的战略布局。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为19.2/21.7/23.9亿元，对应增速21.5%/13.0%/10.1%，归母净利润分别为0.60/0.76/0.90亿元，对应增速-/25.9%/19.2%。维持公司“增持”评级。 风险提示 AI行业技术发展不及预期的风险，公司AI及具身智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。