天娱数科(002354) 核心观点 2026年上半年营收、利润双增，盈利能力显著增强。2026上半年公司实现营业收入10.94亿元，同比增长10.77%；毛利额3.40亿元，同比增长51.66%，毛利率为31.07%，同比提升8.38个百分点；归母净利润0.41亿元，同比增长72.41%；扣非归母净利润0.34亿元，同比增长59.36%。收入增长与毛利率提升主要受益于业务流程优化、运营效率提升及业务结构持续改善。 移动应用分发与智慧能源业务稳步推进。2026年上半年，移动应用分发平台注册用户总数达3.74亿，新增注册用户1,235万，月活跃用户超过1,600万，上架移动应用近5,700个；公司持续强化个性化推荐、自动化内容审核、智能分发管理和用户行为分析能力。智慧能源业务持续迭代“用购协同”智能决策体系，签约用户突破600家，签约电量超过9亿千瓦时，服务覆盖化工、制造、生物医药及仓储物流等领域。 AI全链路持续赋能营销业务，智能体能力加速落地。公司围绕“基础模型—智能体—场景应用”推进内容创作、素材生产、广告投放、直播运营及客户服务等环节智能化。影视级AI长视频创编平台CineART投入运营，报告期内AI生成视频2.8万支；平台新增广告账户6.4万个，创建投放计划1,101万条；直播电商互动总量达366.9万条，其中AI互动占比为94.77%。旗下A-9Code品牌在小红书“6·6”活动中两次进入宝藏品牌TOP10，跨境电商交易额达1.3亿元，并获“抖音全球购金牌服务商”荣誉。 空间智能与全球化布局培育多元增长动能。空间智能方面，公司累计沉淀多模态数据超过570万条，其中3D数据超过200万条；Behavision空间智能大模型入选2026年世界人工智能大会“数据要素赋能智能体典型实践”。全球化方面，海外业务实现收入0.62亿元，同比增长387.93%；海外休闲游戏总流水同比增长21.31%，月均付费率提升至7.04%；公司依托马来西亚子公司取得TikTok Shop认证电商服务商及Shopee直播核心合作伙伴资质，海外应用分发平台3uTools累计注册用户达6,196万。 风险提示：AI商业化落地不及预期；数据安全及合规风险；汇率风险。 投资建议：看好AI智能体的发展空间和具身智能平台变现的可能，维持“优于大市”评级。公司的AIGC赋能营销和直播电商业务、具身智能平台潜力较大，我们维持盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为1.0/1.1/1.2亿，同比增速300.0%/12.1%/9.4%；摊薄EPS=0.06/0.07/0.07元，当前股价对应同期PE=143/127/116x。公司的AI赋能营销业务、具身智能平台布局前瞻，AI/具身智能等创新业务有望进一步变现，维持“优于大市”评级。

     天娱数科(002354) 投资要点 事件：2026年上半年公司实现营业收入10.94亿元，同比增长10.77%；归母净利润0.41亿元，同比增长72.41%。其中，2026Q2实现营收5.47亿元，同比增长8.8%；归母净利润0.10亿元，同比下降42.97%。 AI与多业务场景相结合实现提质增效。2026H1数据流量业务收入10.8亿元，同比+11.9%；毛利率达30.4%，同比+8.7pct。公司围绕真实营销场景，完善“基础模型—智能体—场景应用”的技术架构。1、内容生产：公司打造AI长视频创编平台CineART，生成视频2.8万支。2、广告投放：新增广告账户6.4万个，创建投放计划1101.0万条。直播电商互动总量达366.9万条，其中AI互动占比达94.77%。公司持续向保险、美妆、跨境电商等细分领域深化，交易额达1.3亿元。智慧能源：公司构建电力交易智能决策中枢，已取得辽宁、吉林、黑龙江、陕西、海南等地业务资质。截至2026年7月，公司签约用户突破600家，签约电量超过9亿千瓦时。 公司积极拓展海外市场，完善全球化业务网络。2026H1公司海外业务实现收入6161.44万元，同比增长387.93%。海外平台3uTools依托数据智能分析能力，优化应用与用户之间的匹配效率，加强用户获取、留存和活跃运营。截至报告期末，3uTools累计注册用户达6,196万，月均活跃用户达240万。营销出海方面，公司依托马来西亚子公司建设东南亚区域业务支点，推进营销服务在当地市场落地。目前，公司已取得TikTokShop认证电商服务商和Shopee直播核心合作伙伴资质。 投资建议：AI促进主营业务中运营效率等多方面提升，同时公司开拓海外业务有望成为新增长曲线。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.07/1.18/1.30亿元；EPS为0.06/0.07/0.08元/股；PE为117.5/106.3/96.5倍；维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争风险、政策风险、科技创新业务效果不及预期等。

     天娱数科(002354) 事件 公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入10.94亿元，同比增长10.77%；归母净利润4072万元，同比增长72.41%；扣非归母净利润3383万元，同比增长59.36%；综合毛利率31.07%，同比提升8.38pct。单Q2实现营业收入5.47亿元，同比增长8.80%；归母净利润1048万元，同比下降42.97%；扣非归母净利润308万元，同比下降80.43%。 投资要点 AI赋能主业提质增效，多场景商业化加速落地。2026H1公司数据流量业务实现收入10.82亿元，同比增长11.87%，毛利率达到30.40%，同比提升8.70pct。公司持续完善“基础模型—智能体—场景应用”能力链条，将AI融入内容生产、广告投放、客户运营等核心环节。报告期内，公司AI生成视频2.8万支，平台新增广告账户6.4万个、创建投放计划1101万条；直播电商互动总量达到366.9万条，其中AI互动占比94.77%。我们认为，公司AI业务已由模型和数据底座建设进入规模化应用阶段，AI对内容生产和营销运营流程的改造，有望持续降低交付成本、提升人效和业务毛利率。同时，CineART长视频创编平台及营销智能体的落地，有望推动公司由传统营销服务向“AI平台+智能运营服务”模式升级，进一步打开商业化空间。 智慧能源与空间智能拓展AI应用边界，培育多元增长动能。公司将AI能力进一步延伸至能源和空间智能场景。在智慧能源领域，公司持续迭代“用购协同”智能决策体系，强化负荷预测、电价研判和偏差管控能力，已取得辽宁、吉林、黑龙江、陕西、海南等地业务资质。截至2026年7月，公司签约用户突破600家、签约电量超过9亿千瓦时，并积极拓展绿电交易、虚拟电厂及风光储协同等业务。在空间智能领域，公司累计沉淀超过570万条多模态数据，其中3D数据超过200万条；Behavision空间智能大模型已完成备案，DotClub平台持续完善3D模型生成、格式适配及可打印性检测等功能，并探索AI+3D、具身智能及智慧教育等应用方向。 全球化业务加速放量，产品与AI服务协同出海。2026H1公司海外业务实现收入6161万元，同比增长387.93%，收入占比由上年同期的1.28%提升至5.63%。海外休闲游戏总流水同比增长21.31%，海外应用分发平台3uTools累计注册用户达到6196万、月均活跃用户达到240万。同时，公司以马来西亚子公司为东南亚业务支点，已取得TikTok Shop认证电商服务商和Shopee直播核心合作伙伴资质，并持续拓展品牌出海客户。我们认为，公司全球化模式正在由单一游戏及工具产品输出，升级为“产品+AI技术+营销服务+本地化运营”协同输出。随着东南亚本地化团队、平台资质和客户案例逐步完善，海外业务有望延续较快增长，成为公司的第二增长曲线。 盈利预测与投资建议 公司2026H1收入稳步增长、利润明显提速，AI赋能推动主业经营效率和盈利能力持续提升。我们预测公司2026-2028年营收为23.24、25.78、28.34亿元，同比+11.9%、10.92%、9.94%；归母净利润为1.04、1.18、1.34亿元，同比+312.84%、13.31%、14.14%。 风险提示： AI商业化不及预期、智慧能源及空间智能业务落地不及预期、海外市场拓展风险等。

     天娱数科(002354) 事件： 公司2026H1实现营收10.94亿元，同比增长10.8%；归母净利润4072万元，同比增长72.4%；归母扣非净利润3383万元，同比增长59.4%。其中，2026Q2实现营收5.47亿元，同比增长8.8%；归母净利润1048万元，同比下降43%；归母扣非净利润308万元，同比下降80.4%。 2026H1毛利率改善驱动业绩同比高增 2026H1公司归母净利润同比高增，主要得益于主要营收来源数据流量业务营收同比增长，同时AI驱动的降本增效措施持续落地，推动该业务毛利率同比增加8.7pct。其中，2026Q2归母净利润同比下降，主要系数据流量业务营收增长，员工工资增加，带来管理费用同比增长67.3%。 AI大模型持续迭代，与主业深度融合驱动提质增效 公司持续深化大模型研发迭代，最新智慧能源大模型已完成全流程开发，并提交备案申请；同时，通过打通“基础模型-行业模型-智能体-业务平台”能力链条，持续推动AI与智能营销、智慧能源、空间智能等业务深度融合。具体来看：1）智能营销：推动智能体能力贯穿营销全链路。在内容生产中，打造影视级AI长视频创编平台CineART，26H1AI生成视频达2.8万支；在广告投放中，持续提升投放执行自动化水平，26H1创建投放计划1101万条。2）智慧能源：取得辽宁、吉林、黑龙江等地业务资质，通过电力交易智能决策中枢，逐步构建跨区域智慧能源服务网络。截至26年7月，签约用户突破600家，签约电量超过9亿千瓦时。3）空间智能：在数据能力上，累计沉淀多模态数据超过570万条，其中3D数据超过200万条。在应用场景拓展上，聚焦AI+3D和智慧教育等方向，持续完善开放式3D内容生态平台DotClub在3D模型生成、模型应用等方面的功能，积极探索具身智能助教机器人在语言教学等场景中的应用。 全球化布局持续推进，驱动海外营收同比高增 公司全球化战略持续推进，26H1海外业务营收达6161万元，同比增长388%。业务从单一产品出海逐步向产品、技术、服务和运营能力协同出海升级，具体来看：1）电竞游戏：逐步形成覆盖国内和东南亚市场的长线产品矩阵，26H1总流水同比增长21.3%。2）营销出海：推动营销业务在东南亚市场落地，逐步积累3C数码、家电、快消等行业客户资源和服务经验；自研Flow工作流引擎，提供覆盖“采集-创作-沉淀-发布-运营-转化”的全链路自动化服务。3）移动应用分发：海外平台3uTools依托数据智能分析能力，持续优化应用与用户间的匹配效率。截至26H1，平台累计注册用户达6196万，月均活跃用户达240万。 盈利预测、估值与评级 公司持续深化AI大模型矩阵迭代，AI驱动提质增效推动数据流量业务营收增长及盈利能力增强。同时，全球化布局推进有望贡献增长新动能。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为23.2/25.5/27.8亿元，对应增速11.7%/9.95%/8.96%，归母净利润分别为1.02/1.12/1.22亿元，对应增速-/9.69%/9.66%。维持公司“增持”评级。 风险提示 AI行业技术发展不及预期的风险，公司AI及空间智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。

     天娱数科(002354) 事件 公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入20.77亿元，同比增长31.57%；实现归母净利润-4885.13万元亏损同比收窄；若剔除长期股权投资减值及商誉减值计提影响，公司主营业务在实际经营层面实现盈利2195.50万元。2026Q1，公司实现营业收入5.47亿元，同比增长12.81%；实现归母净利润3024.12万元，同比增长476.94%；实现扣非归母净利润3074.96万元，同比增长459.04%。我们认为，公司业绩修复之外，更值得重视的是AI工具矩阵、Token分发潜力、智慧能源和空间智能等新业务正在形成多点成长抓手。 投资要点 财务修复验证提质增效，现金流改善强化经营韧性。2025年，公司全年毛利额为5.26亿元，同比增长45.40%；毛利率达25.31%，同比提升2.41个百分点。2026Q1，公司经营活动产生的现金流量净额为7700.75万元，上年同期为-71.59万元；公司披露该项增长主要系数据流量业务应收账款余额减少、相应业务回款增加所致。我们认为公司在收入保持增长的同时，毛利和现金流同步改善，反映AI赋能业务链路后的经营效率提升正在逐步兑现。 Flint+CineART完善内容生产链路，内部提效与外部变现并进。公司研发了基于产品知识库的素材管理平台Flint以及影视级AI长视频创编平台CineART，打通创意生成、素材管理、内容制作与输出环节。2025年，公司AI生成视频超12.5万支；CineART已于2026年3月正式上线，覆盖“创意—分镜—生成—剪辑—导出”全链路，并可适配短剧、信息流广告、品牌TVC等应用场景。2026年4月，CineART成为字节跳动Seedance2.0首批接入平台之一。我们认为，Flint和CineART一方面可在公司AI营销、直播电商、广告投放等内部业务中提升素材复用和内容产出效率，继续支撑降本增效；另一方面也具备向短剧制作、广告客户AI营销和品牌内容生产输出工具或服务的潜力，有望从内部效率工具进一步延伸为新的收入来源。 Token分发进入产业化窗口，AI营销场景优势有望形成变现入口。国家数据局披露，2026年3月我国日均Token调用量已突破140万亿，围绕Token调用、分发与结算的价值体系正在加速演进。我们认为，公司具备“下游AI营销场景+应用分发入口+客户运营能力”的组合优势，若后续CineART等平台与主流多模态模型厂商形成更深合作，有望参与Token分发链条：一方面通过终端场景和客户需求聚合赚取Token采购与销售价差，另一方面通过模型厂商渠道政策获取Token返点，打开AI应用商业化的新变现空间。 智慧能源与空间智能多点布局，潜力业务逐步验证。2025年，公司构建了以“天星基座大模型”为核心、多个垂直领域大模型协同发展的“一基多模”技术矩阵，覆盖智能营销、智慧能源、空间智能等核心应用场景；天星基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型Behavision空间智能大模型已完成国家网信办生成式人工智能服务备案。智慧能源方面，公司围绕AI售电与算电协同持续布局，2025年累计签约用户357家、签约电量7.53亿千瓦时；截至2026年4月签约用户突破500家、签约电量超过8亿千瓦时。空间智能方面，公司累计沉淀超150万条3D数据及518万条多模态数据，并持续推进Behavision空间智能MaaS平台升级。我们认为，智慧能源有望受益于电力交易市场化和算电协同需求，空间智能则有望受益于具身智能、3D内容生产和MaaS服务的产业化推进，二者均是公司除AI营销以外值得重点跟踪的潜力业务。 盈利预测与投资建议 我们认为，公司不应仅被视作传统数据流量业务标的，Flint和CineART有望在长短剧制作、广告客户AI营销和内部内容生产提效中形成产品化变现；Token分发业务若与主流多模态模型厂商合作落地，有望贡献价差和返点类增量收益；智慧能源和空间智能则提供中长期多场景拓展空间。我们预测公司2026-2028年营收为23.24、25.78、28.34亿元，同比+11.9%、10.92%、9.94%；归母净利润为1.041.18、1.34亿元，同比+312.84%、13.32%、14.13%。 风险提示： Flint/CineART商业化不及预期；Token分发合作及返点政策落地不及预期；智慧能源签约及履约不及预期；AI营销竞争加剧等。

     天娱数科(002354) 核心观点 数据流量业务带动上半年收入增长30%。1）2025年公司实现营收20.8亿元，同比增长31.6%；归母净利润-4885.1万元，同比减亏58.6%；扣非净利润-1.2亿元，同比减亏40.1%。2）2026年第一季度，公司实现营收5.5亿元，同比增长12.8%；归母净利润达3024.1万元，同比大幅增长476.9%，扣非后净利润同比增长459.0%。 移动应用分发业务用户数持续提升，头部AI应用全面上架。截至2025年12月末，国内移动应用分发平台爱思助手总注册用户达3.62亿人，新增注册用户数2,469万人，月活用户数达1,505万人；上架应用达5900个，覆盖了AI应用、社交、电商、游戏等众多领域。报告期内，爱思助手已上架DeepSeek、Kimi、智谱清言、文心一言、豆包等头部AI应用，成为AI产品连接用户、内容触达、产品推荐和商业转化的关键入口。 AI营销业务为公司业绩增长的主要驱动力。公司在AI营销领域布局较早，已通过垂类大模型和SaaS平台形成规模化收入。1）在内容生产方面，2025年AI生成视频超12.5万支；营销流程自动化方面，平台新增广告账户121.1万个、创建投放计划1.4亿条。2）此外，AI营销能力已孵化出自主品牌和“新品种草机”运营模式，2025年公司旗下美妆品牌A-9Code实现全渠道销售5500万元以上，“新品种草机”应用于跨境电商领域服务13个高端品牌、2025年交易额达2.6亿元，并获得抖音电商跨境“直播运营GMV服务之星”奖项。 布局AI应用垂类领域，为未来增长蓄力。1）在AI短剧/漫剧领域，公司已使用AI数字人为广告主提供AI视频服务，并持续推动AI漫剧场景落地；2）在空间智能领域，公司累计沉淀超150万条3D数据及518万条多模态数据，公司建设空间智能MaaS平台，可适配人形机器人、双臂机器人、轮式机器人等多类本体，具备较大的变现潜力。 风险提示：应用商业化不及预期；参股公司亏损或减值；宏观经济风险等。投资建议：看好AI智能体的发展空间和具身智能平台变现的可能，维持“优于大市”评级。公司的AIGC赋能营销和直播电商业务、具身智能平台潜力较大，我们上调26-27年盈利预测、新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为1.0/1.1/1.2亿（原26-27年预测为0.7/0.9亿），同比增速300.0%/12.1%/9.4%；摊薄EPS=0.06/0.07/0.07元，当前股价对应同期PE=121/108/99x。公司的AI赋能营销业务、具身智能平台布局前瞻，AI/具身智能等创新业务有望进一步变现，维持“优于大市”评级。

     天娱数科(002354) 事件： 公司2025年实现营收20.8亿元，同比增长31.6%；归母净利润-4885万元、归母扣非净利润-1.17亿元，两者去年同期分别为-1.18、-1.95亿元。2026Q1实现营收5.47亿元，同比增长12.8%；归母净利润3024万元，同比增长477%；归母扣非净利润3075万元，同比增长459%。 25年资产减值使业绩承压，26Q1毛利率改善驱动业绩同比高增2025年公司营收同比高增，主要得益于主要营收来源数据流量业务营收增长；归母净利润亏损，主要系计提应收账款减值损失9540万元，商誉减值损失4498万元、长期股权投资减值损失2583万元。2026Q1数据流量业务增长持续推动公司营收同比增长，同时归母净利润增幅较大，主要系AI驱动的降本增效措施持续落地，带来毛利率改善。 AI大模型矩阵赋能四大业务平台高质量发展 公司依托以天星大模型为技术底座，自研智者千问大模型、智慧广告大模型、Behavision空间智能大模型、智慧能源大模型共同构成的模型矩阵，构建AI营销、AI应用分发、空间智能MaaS、AI售电等业务平台。具体来看：1）AI营销平台：完善智能体能力体系，提升全链路经营效率；推出影视级AI长视频创编平台CineART、AI素材管理平台Flint赋能内容创作。截至2025年，AI生成视频超12.5万支，营销流程自动化创建投放计划1.4亿条。2）AI应用分发平台：已从通用应用分发向AI应用分发延伸。截至2025年，平台总注册用户达3.62亿人，较2024年末增长2469万人。3）空间智能MaaS平台：增强平台通用化输出与多场景适配能力，推出DotClub开放式3D内容生态平台，支持“3D模型生成-模型交易-实体打印”应用。目前平台已累计沉淀150万条3D数据与518万条多模态数据。4）AI售电平台：提供电力交易场景下的智能决策能力。2025年累计签约用户357家，签约电量7.53亿千瓦时。 全球布局持续推进，AI服务出海驱动海外营收高增 公司全球化战略持续推进，2025年海外业务营收达5737万元，同比增长568%。业务从“产品出海”向“AI服务出海”逐步延伸，具体来看：1）AI营销：面向出海客户打造Flow工作流引擎，实现“采集-创作-沉淀-发布-运营-转化”的全链路自动化服务；推动AI营销业务在东南亚市场落地，为3C数码、家电、快消等行业品牌提供服务。2）AI应用分发：海外平台3uTools依托数据智能分析能力，持续完善应用推荐、内容分发和用户运营能力。截至2025年，平台累计注册用户达5775万，月均活跃用户达232万。3）电竞游戏：持续推动AI能力与游戏运营体系深度融合。2025年《Sunvy Poker》、《飞升》、《苍穹变》等产品逐步形成覆盖多国市场的长线运营体系，其中《Sunvy Poker》全年总流水同比增长31.8%，付费用户数提升至6.26万人。 盈利预测、估值与评级 依托AI大模型矩阵，公司四大业务平台高质量发展推动数据流量业务增长。同时，全球化战略推进有望贡献增长新动能。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为23.2/25.5/27.8亿元，对应增速11.8%/9.94%/8.96%，归母净利润分别为1.02/1.13/1.23亿元，对应增速-/11.3%/9%。维持公司“增持”评级。 风险提示 AI行业技术发展不及预期的风险，公司AI及具身智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。