焦点科技(002315) 投资要点 事件：2025Q3焦点科技单季度收入同比增速为17.01%，归母净利润同比增速为-1.98%，扣非净利润同比增速为-3.42%。 股权激励费用和子公司亏损影响表观业绩，未来业绩有望触底回升：公司于2025年7月发布股权激励计划，将在2025-2027年摊销成本6,035/11,445/5,623万元，2025年将在三季度和四季度2个季度内完成股权激励费用的摊销，因此对2025Q3的业绩增速造成了较大的影响，若不考虑股权激励费用的影响，公司利润增速有望更高（包含子公司其他业务亏损的影响）。 主业现金回款保持高速增长：公司单三季度现金流量表披露的销售现金回款为18.59%，但这包含了其他非主业的业务增速（中报和年报有母公司口径），公司主业的现金回款仍然保持健康增长，这将进一步带动未来2025年的业绩上行。截止2025Q3，公司中国制造网会员数29214位，相比去年同期增加了2546位，同比增长8.71%；累计购买过AI产品的会员数量达到了15687位，累计AI产品购买占比达到了53.7%。 公司AI产品在买家和卖家端发力，未来有望持续贡献业绩增长：公司2025年10月22日发布了Sourcing AI产品，针对买家提供从查找转变为分析、协助和决策的AI产品。未来这一产品将会为买家提供更直观的搜索结果体现。买家端的用户基数远大于付费卖家，未来若收费将带来更大的业绩弹性。 盈利预测与投资评级：由于公司2025年主业以外的业务有所下滑，但主业核心经营指标转好，将在未来有较大的贡献，因此我们将公司2025-2027年的归母净利润盈利预测由5.33/6.40/7.93亿元调整为5.21/6.40/8.18亿元，2025-2027年现价对应PE为27.44/22.32/17.47倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易监管风险；行业竞争加剧

     焦点科技(002315) 核心观点 三季度收入增长17%，股权激励费用等影响短期利润。公司三季度实现营业收入4.87亿元，同比+17.01%，取得归母净利润1.22亿元，同比-1.98%，扣非归母净利润1.18亿元，同比-3.42%。公司收入端在中国制造网平台会员持续增长，以及会员价值贡献提升的支撑下表现较好。截至9月底，公司旗下中国制造网的平台收费会员数为29214位，较去年同期增加了2546位，累计购买过AI麦可的会员数为15687位（不含试用体验包客户）。 利润端，三季度短期受股权激励费用3000余万等因素影响而表现下滑，剔除该因素后整体归母净利润增长20%+。 股权激励影响费用率，现金流状况良好。公司三季度实现毛利率78.52%，同比-1.4pct，预计与增加买家端的投放以强化中国制造网的流量优势有关。 销售/管理及研发费用率分别同比增加2.35/1.09/1.73pct，主要系股权激励 费用增加等影响。现金流方面，公司前三季度实现经营性现金流净额4.17亿元，同比+52.52%，整体现金流状况较好，主要受益于中国制造网现金收入增加，也为后续的收入增加奠定基础。 风险提示：付费会员数量增长不及预期；AI发展不及预期；贸易环境恶化。

     焦点科技(002315) 投资要点 事件：2Q25营收4.76亿，同比增长16.32%；归母净利润1.83亿，同比增长16.44%。向全体股东每10股派发现金红利6元。 公司主业稳健增长，AI业务收入保持高增速：中国制造网上半年收入增速为17.14%，AI业务的收入达到了0.22亿元，收入增速达到了92.4%；配套业务持续收缩减亏，其中新一站保险收入同比下滑11.61%，跨境业务收入增速为5.81%。公司毛利率同比下降0.62PCT，主要由于买量增长所致。销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别降低3.28PCT、4.35PCT和4.15PCT，整体净利率提升0.26PCT。 主业现金回款增速持续加速，未来财报收入利润增速有望保持上行态势：2Q25中国制造网销售产品、提供服务的现金回款增速达到26.26%，而2024H1和2024H2此指标的同比增长6.43%和17.76%，公司卖家现金回款持续加速，伴随着收入的逐渐确认，未来业绩有望因此保持加速态势。中国制造网收费会员数为28699位，相比2024Q2增加2966位，同比增长11.53%；相比2025Q1增加581位，环比增长2.07%。购买AI麦可的会员累计超过13,000位，相比25Q1增长2000位。 买家流量大幅提升，未来有望带动卖家回款增速的增长：2025年上半年，中国制造网积极开展一系列流量优化举措。通过网站性能升级、多语站点深度优化、网站图文质量分阶段提升以及流量策略优化等手段，成功实现整站流量同比增长35%。重点新兴市场区域更是表现亮眼，中东上半年流量同比增幅达45%，南美洲上半年流量同比增长43%，欧洲上半年流量同比攀升41%，南亚地区上半年流量同比增长39%，非洲地区上半年流量同比增幅为35%。除区域流量增长外，中国制造网针对不同行业的流量增速也进行了重点优化，机械制造、计算机产品、医药卫生、运动健身等行业在平台上的流量增长迅猛，提升了交易达成的可能性。买家流量的大幅提升将会传导至卖家付费的加强。 盈利预测与投资评级：由于公司业绩持续上行，但发布股权激励将产生股权激励费用，2025-2027年股权激励费用分别为0.60/1.140.56亿元，因此我们将公司2025-2027年的归母净利润盈利预测由5.57/6.79/7.85亿元调整为5.33/6.40/7.93亿元，2025-2027年现价对应PE为31.32/26.09/21.06倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易监管风险；行业竞争加剧

     焦点科技(002315) 核心观点 业绩稳健，归母净利润实现26%增长。公司2025上半年实现营业收入9.15亿元，同比+15.91%，归母净利润2.95亿元，同比+26.12%，扣非归母净利润2.86亿元，同比+24.17%。单二季度看，营收同比+16.32%至4.76亿元，归母净利润同比+16.44%至1.83亿元，扣非归母净利润12.49%至1.77亿元。整体业绩在中国制造网主业会员服务体系完善及价值提升，以及AI+贸易等新兴业务快速增长下表现较优。 中国制造网拓展多元买家群体，AI业务加速贡献增量。分业务看，中国制造网主业收入7.6亿元，同比+17.14%，收费会员数达到28699位，同比增长11.53%。买家端流量持续增长，整站流量同比增长35%，中东、南美及欧洲denghi长增长更优。AI业务收入2174万元，同比增长92.4%，购买AI麦可的会员累计超过13000位。此外，公司下半年拟推出全新升级的SourcingAI，以精准响应海外买家需求，实现中国制造网买家端流量的持续丰富。 费用率优化，经营性现金流增长较好。公司上半年综合毛利率80.05%，同比略下滑0.11pct。销售费用率34.16%，同比-1.11pct，管理费用率7.49%，同比-1.98pct，研发费用率9.39%，同比-0.73pct，受益费用优化及收入增长的规模效益。现金流方面，上半年实现经营性现金流净额2.39亿元，同比+57.33，受益付费会员数量及价值增长带来的现金回款增加等。 风险提示：付费会员数量增长不及预期；AI发展不及预期；贸易环境恶化投资建议：展望后续看：行业层面，在中国产业优势进一步凸显及海外新兴市场需求增长下，企业出海仍是长期发展趋势，为中国制造网等B2B贸易平台提供了较好的客户增长资源。而公司不断提升中国制造网的综合贸易服务能力，以及丰富买家端的流量资源，有望进一步承接出海红利，提升市场份额。此外，AI工具的领先布局进一步强化公司的差异化优势，提供业绩增量。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为5.53/6.4/7.37亿元，对应PE分别为29.3/25.3/22倍，维持“优于大市”评级。