光迅科技(002281) 投资要点 事件：公司发布2026年半年度报告，收入及利润保持较快增长。2026年上半年，公司实现营业收入66.10亿元，同比增长26.07%；实现归母净利润5.82亿元，同比增长56.34%；实现扣非归母净利润5.68亿元，同比增长57.77%。受益于AI算力基础设施建设、国内外光通信需求增长以及产品结构优化，公司利润增速明显快于收入增速，盈利能力持续改善。 AI算力需求持续释放，数据与接入业务打开成长空间。2026H1公司数据与接入业务实现收入43.10亿元，同比增长16.01%，毛利率达到23.57%，同比提升3.61个百分点。公司产品覆盖400G、800G、1.6T高速光模块，并持续布局LRO/LPO、OCS及NPO/XPO等下一代高速光互联方案。伴随AI数据中心网络向更高速率、更高密度和更低功耗方向演进，公司高速数通产品有望成为后续重要增长动力。 传输业务保持高速增长，相干产品持续完善。2026H1公司传输业务实现收入22.83亿元，同比增长50.51%，毛利率达到28.83%。公司传输产品覆盖光放大器、WSS、波分复用器以及400G、800G DCO可插拔相干光模块等，主要应用于城域网、骨干网及数据中心互联。随着全球网络流量增长及高速相干传输持续升级，传输业务有望继续提供稳定增长支撑。 芯片—器件—模块垂直整合，募投扩产强化长期竞争力。公司具备从FP、DFB、EML、VCSEL、PD、APD等核心光芯片，到光器件、高速光模块及子系统的垂直整合能力，并持续完善高速光互联技术平台。2026年公司进一步推进算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目、高速光互联及新兴光电子技术研发项目，伴随新增产能和研发能力逐步释放，公司规模化交付及产品迭代能力有望进一步增强。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为171.87/256.96/363.91亿元，同比增长44.1%/49.5%/41.6%；归母净利润分别为16.42/29.62/44.83亿元，同比增长73.5%/80.4%/51.3%；EPS分别为1.98/3.58/5.41元。按照股价173.61元计算，对应PE分别约为88/49/32倍。公司具备较强的光通信全产业链能力，并持续受益于AI高速光互联需求增长，但当前估值水平高于可比公司平均水平，审慎起见，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：AI算力及数据中心建设不及预期风险；高速光模块产品放量不及预期风险；市场竞争加剧风险；供应链及关键原材料风险；海外市场及汇率波动风险；盈利预测不及预期风险。

     光迅科技(002281) 事件：公司发布2026年半年度业绩预告。2026年上半年预计实现归母净利润5.59亿元至6.15亿元，同比增长50.00%至65.15%。 2025年公司营业收入119.29亿元（+44.20%），归母净利润9.46亿元（+43.10%）；2026年Q1实现营业收入27.73亿元（+24.79%），归母净利润2.40亿元（+59.76%），毛利率26.83%，同比提升1.22pct。分业务看，数据与接入业务2025年实现收入84.63亿元（+65.89%），营收占比70.94%，毛利率21.85%，同比提升4.02pct，成为收入增长和盈利改善的主要来源；传输业务实现收入34.12亿元（+9.97%），营收占比28.60%，毛利率26.52%，构成稳定的收入与利润基础。2025年经营活动现金流量净额转正至16.28亿元；2026年Q1末存货较年初增长30.14%至74.78亿元，在建工程增长37.47%至1.09亿元，公司围绕市场需求加强库存储备并推进产业园投入，为高速产品交付和产能扩张做好了准备。 算力建设提速，高速模块升级。全球主要云厂商持续加大算力投入，AI集群扩张推动数据中心网络从400G、800G向1.6T及更高速率演进。公司数据通信产品覆盖100G至1.6T，能够面向云计算数据中心、AI智算中心、企业网及存储网提供高速连接。当前800G光模块已批量出货、出货占比逐步提升，1.6T光模块已具备批量交付能力。公司于OFC2026全球首发3.2T硅光单模NPO模块，并在国内头部CSP厂商完成系统验证，产品布局进一步向更高速率延伸。公司同时根据客户需求推进核心物料提前备货和产能规划，目前订单较为充足。800G产品占比提升、1.6T交付爬坡与3.2T产品验证转化，直接决定数通业务的收入弹性和产品结构改善幅度。 架构演进加速，垂直能力强化。高带宽、低功耗和高密度互连需求推动硅光、NPO、CPO与OCS等路线并行演进，下一阶段竞争重心将从单一模块交付延伸至芯片、器件、连接方案与系统验证。公司已经形成半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导、光学设计与封装等六大核心工艺平台，具备从芯片到器件、模块的全链条垂直整合能力，并在硅光与磷化铟两条技术路线上保持储备。产品端，公司积极推进CPO相关光器件及连接方案研发，并已布局OCS，同时加大高端光芯片投入、逐步提升自供水平。CPO客户导入、OCS销售进展及高端光芯片自供比例提升，将共同影响新架构产品的交付节奏和毛利率改善空间。 投资建议：公司是国内领先的光模块厂商，随着海外订单及国内互联网厂商资本支出加速。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为17.15/28.94/42.24亿元，对应EPS分别为2.07/3.50/5.10元，当前股价对应PE分别为93.09/55.16/37.80倍。给予“买入”评级。 风险提示：订单落地节奏不及预期、光模块物料紧缺、行业竞争加剧。

     光迅科技(002281) 投资要点 销售规模显著扩大，持续加码核心能力建设 2025年公司前三季度实现营业收入85.32亿元，同比增长58.65%，实现归母净利润7.19亿元，同比增长54.95%，实现扣非后归母净利润6.78亿元，同比增长49.29%。主要源于前三季度销售规模扩大，利润增长与营收扩张形成正向联动。同时，公司加大市场开拓力度，持续加码核心能力建设，前三季度销售费用达1.98亿元，同比增长45.19%，研发费用投入6.72亿元，同比增长31.83%，为业务增长储备动能。 AI全栈光互连解决方案，前瞻布局NPO、OCS 在美国洛杉矶举办的OFC全球光通信大会上，公司现场展示包含3.2T NPO、320×320OCS全光交换、800G ZR Lite光模块的全栈光互连解决方案，全面覆盖集群内部互联、跨集群互联、算力调度等关键场景。其中，3.2T NPO“单模”和“多模”方案，通过近封装光学技术缩短电信号路径，在提升带宽密度的同时显著降低功耗；800G ZR lite专为城域数据中心20-40km距离应用打造，解决了高带宽、高能效与低成本难以兼顾的行业难题；320×320OCS全光交换系统通过光路级交换实现算力资源动态调度，有效减少“光-电-光”转换带来的时延与能耗。公司运用在高速模块设计、精密光学设计与加工、自动化光耦合、先进器件封装等关键领域的深厚积累深耕AI算力集群应用，在关键网络节点持续推进创新突破。 募资不超35亿元，投入算力中心光连接及高速光传输项目 在数据中心算力升级、人工智能技术爆发及电信网络深度覆盖的三重驱动下，光通信产业迅猛发展，市场空间广阔。公增募集资金不超35亿元，用于算力中心光连接及高速 光传输产品生产建设项目、高速光互联及新兴光电子技术研发项目、补充流动资金。公司拟重点开发下一代可插拔光模块、基于光电共封装技术的光引擎等国际前沿技术和产品，精准聚焦于技术壁垒高、需求旺盛的高速高端产品，进一步扩充相关产品产能，加快优化公司产品结构，加速公司产品向高端演进，从而提升公司核心竞争力。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为117.57、156.87、196.15亿元，EPS分别为1.35、1.90、2.48元，当前股价对应PE分别为63、44、34倍，受益于光通信产业迅猛发展，公司持续加码核心能力建设，重点布局下一代前沿高速光互联技术和产品，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

     光迅科技(002281) 核心观点 光迅科技是国内光通信领军企业，主营光接入/数通和光传输产品。公司是中国信科集团所属公司，拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，产品应用于电信光通信网络和数据中心网络。公司国内市场竞争力凸显，并积极拓展海外市场。据Omida数据，公司在全球光器件行业排名第四，并在传输网、接入网和数通等领域份额靠前。2025年三季度，公司归母净利润为3.47亿元，同比+35.42%，环比+56.00%，创历史新高。 全球AI算力高景气度持续，光迅科技国内市场份额领先。（1）数通市场受益于AI催化，高速率光模块需求旺盛。全球各CSP云厂均加大AI算力基础设施投入，预计2025年，海外谷歌、微软、亚马逊、Meta等CSP厂商合计Capex超过3700亿美元，同比增幅超60%；国内字节、腾讯、阿里、百度等Capex超过3600亿元。国内智算中心正加速建设，国产算力芯片日渐成熟，推动国产算力配套光模块需求爆发。公司400G光模块已批量交付，800G产品获得订单，产品结构升级带动毛利提升，有望受益国内算力需求，并积极突破海外市场。（2）“东数西算”到“毫秒用算”网络建设推动传输网络需求增长。随着东数西算建设推进和智算中心发展，数据中心互联网络（DCI）需求有望爆发。同时，“毫秒用算”专项行动的开展，带动传输网升级，拉动高速低时延网络设备需求释放。公司具备光传送网端到端整体解决方案，有望受益传输网需求增长。Ciena预测2028年全球光传输网络市场规模（光接入DCA、光互联路由DCI、数据中心内DCN等）有望达140亿美元。 公司自研光芯片实现垂直布局，产能持续扩充。公司通过自研以及收购形成三大光芯片平台布局（平面光波导、III-V族以及SiP），低速光芯片自供率较高，积极研发100G以上高速率产品，实现从芯片到子系统的产业垂直整合。作为央企所属公司，有望发挥垂直优势，受益国产算力发展。产能方面，公司多次扩产支撑长期发展，2025年公司拟定增募资35亿元，用于算力中心高速光传输等产品生产建设和高速光互联及新兴光电子技术研发项目。技术方面，公司积极布局CPO/OCS等新技术，引领光电互联技术升级。盈利预测与估值：预计公司2025-2027年收入分别为116.81/150.12/169.93亿元，归母净利润分别为10.60/15.08/18.51亿元，对应A股PE分别为52/37/30X。结合绝对估值和相对估值法，预计A股合理估值区间在74.78-81.84元，相对于目前股价有7%~18%空间，维持“优于大市”评级。 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；算力网络等下游需求假设不及预期风险，贸易摩擦等其他风险。

     光迅科技(002281) 事件： 2025年10月24日晚间，光迅科技发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入85.32亿元，同比增长58.65%；实现归母净利润7.19亿元，同比增长54.95%。2025年Q3，公司实现营业收入32.89亿元，同比增长45.01%，环比增长8.88%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长35.76%，环比增长56%。 点评： 单季度收入同环比增长，盈利能力环比修复 收入端，国内外AI基础硬件军备赛竞争加剧，随着海外的资本开支持续扩张，国内互联网大厂及电信运营商资本开支亦较为激进，受益于旺盛的下游需求，光迅科技销售规模同环比高速扩张。 盈利端，Q2传输产品结构变化，叠加数通侧国内市场竞争加剧，导致单季度毛利率环比回落5.38pct。Q3公司毛利率环比提升3.9pct，实现24.14%。虽然毛利率受到以上众多因素影响有一定波动，但公司净利率季度间呈环比改善，从Q1的6.59%环比提升至Q3的10.48%，降本控费效果初现。 下游CAPEX持续上行，光迅科技产能同步扩大 互联网方面，腾讯2025Q2资本开支191.07亿人民币，同比增长118.89%。阿里2025Q2资本开支386.76亿人民币，同比增长219.79%，该资本开支多用于AI基础设施的投入，对于未来的预期阿里更是提出了三年3800亿的长期增长预期。运营商方面，2025年预计，中国移动算力专项支出373亿元，占公司CAPEX比重提升2pct至25%；期末智算规模目标34EFLOPS，增量部分以训练集群为主，推理资源“按需不设上限”。中国电信产业数字化（含算力）支出占比预计提升至38%，其中算力投资同比增长22%，资金主要用于GPU/AI服务器、AIDC机电配套。中国联通算力方向支出同比增长28%，公司还为人工智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安排，根据智算和6G的需求及国内外发展趋势，及时调整投资规模。 投资建议与盈利预测 作为国内领先的光模块供应商，公司有望受益于国内互联网及运营商的算力需求扩张。我们预计2025-2027年，公司归母净利润分别为10.62、12.97、15.09亿元，对应PE估值分别为47、39、33倍，维持“增持”评级。 风险提示 国际贸易摩擦加剧、AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险