光迅科技(002281) 事件： 2025年10月24日晚间，光迅科技发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入85.32亿元，同比增长58.65%；实现归母净利润7.19亿元，同比增长54.95%。2025年Q3，公司实现营业收入32.89亿元，同比增长45.01%，环比增长8.88%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长35.76%，环比增长56%。 点评： 单季度收入同环比增长，盈利能力环比修复 收入端，国内外AI基础硬件军备赛竞争加剧，随着海外的资本开支持续扩张，国内互联网大厂及电信运营商资本开支亦较为激进，受益于旺盛的下游需求，光迅科技销售规模同环比高速扩张。 盈利端，Q2传输产品结构变化，叠加数通侧国内市场竞争加剧，导致单季度毛利率环比回落5.38pct。Q3公司毛利率环比提升3.9pct，实现24.14%。虽然毛利率受到以上众多因素影响有一定波动，但公司净利率季度间呈环比改善，从Q1的6.59%环比提升至Q3的10.48%，降本控费效果初现。 下游CAPEX持续上行，光迅科技产能同步扩大 互联网方面，腾讯2025Q2资本开支191.07亿人民币，同比增长118.89%。阿里2025Q2资本开支386.76亿人民币，同比增长219.79%，该资本开支多用于AI基础设施的投入，对于未来的预期阿里更是提出了三年3800亿的长期增长预期。运营商方面，2025年预计，中国移动算力专项支出373亿元，占公司CAPEX比重提升2pct至25%；期末智算规模目标34EFLOPS，增量部分以训练集群为主，推理资源“按需不设上限”。中国电信产业数字化（含算力）支出占比预计提升至38%，其中算力投资同比增长22%，资金主要用于GPU/AI服务器、AIDC机电配套。中国联通算力方向支出同比增长28%，公司还为人工智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安排，根据智算和6G的需求及国内外发展趋势，及时调整投资规模。 投资建议与盈利预测 作为国内领先的光模块供应商，公司有望受益于国内互联网及运营商的算力需求扩张。我们预计2025-2027年，公司归母净利润分别为10.62、12.97、15.09亿元，对应PE估值分别为47、39、33倍，维持“增持”评级。 风险提示 国际贸易摩擦加剧、AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

     光迅科技(002281) 事件：光迅科技发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营业收入52.43亿元，同比增长68.59%；实现归母净利润3.72亿元，同比增长78.98%。2Q25实现营业收入30.21亿元，同比增长66.06%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长69.55%。 垂直集成技术能力领先，海外交付能力持续攀升：分地区来看，上半年公司实现国内营收39.34亿元，同比增长91.18%，营收占比为75.04%，毛利率为20.35%，同比增长0.12pct；实现国外营收13.09亿元，同比增长24.39%，营收占比为24.96%，毛利率为29.00%，同比增长1.51pct。公司连续十八年入选中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强（第1名）、全球光器件最具竞争力企业10强（第4名）。公司在光通信传输网、接入网和数据中心等领域构筑了全方位的综合解决方案及柔性制造与高质量交付能力，产品年出货量行业前三。产能方面，公司在上半年持续提升海外制造及高端数通产品交付能力，顺利完成了海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设。公司2025年股权激励计划首次授予登记完成，实际授予967人，此次激励覆盖面广、考核目标明确，既设净利润复合增长率、净资产收益率等财务指标，也突出新产品销售收入占比等创新导向。在AI驱动光模块需求爆发、技术迭代加速的产业机遇期，有望进一步激发团队积极性，提升经营效率，为公司的可持续增长注入强劲动力。 投资建议：公司是目前国内少数对光芯片具备战略研发能力的厂商，年产能非常可观，低速光芯片自给率较高，是国内少数量产25G以下DFB芯片的厂商，并持续突破100G和200G光芯片等高端产品。我们预计公司2025-2027年整体营业收入分别为110.50亿元、132.93亿元和153.14亿元，同比增速分别为33.58%、20.30%和15.20%。归母净利润分别为10.05亿元、13.68亿元和16.26亿元，同比增速分别为51.97%、36.14%和18.87%，EPS分别为1.25元、1.70元和2.02元，对应市盈率分别为53.61倍、39.38倍和33.13倍，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：AI应用发展不及预期的风险；国际经济形势复杂度进一步提升的风险：AI硬件发展速度不及预期的风险：AI产业链上下游短期波动等风险。

     光迅科技(002281) 事件：8月27日，公司发布2025年半年报，上半年实现营收52.43亿元，同比增长68.6%，实现归母净利润3.72亿元，同比增长79.0%，实现扣非归母净利润3.60亿元，同比增长74.7%。25Q2单季度来看，实现营收30.21亿元，同比增长66.1%，环比增长35.9%，实现归母净利润2.22亿元，同比增长69.3%，环比增长47.9%，实现扣非归母净利润2.19亿元，同比增长63.9%，环比增长54.8%。 AI需求驱动，公司数通业务需求高企助力公司业绩高增：公司上半年营收和归母净利润分别实现68.6%和79.0%的大幅增长，具体按应用领域拆分营收，1）传输业务：2025年上半年实现营收15.17亿元，同比下降-3.7%，营收占比为28.94%，毛利率为28.37%，同比下降1.72pct；2）数据与接入业务：2025 年上半年实现营收37.15亿元，同比增长149.27%，营收占比为70.86%，毛利率为19.96%，同比增长7.13pct，我们预计毛利率大幅提升可能源于高端品类出货占比增加带来的营收结构优化。按地区拆分营收，1）国内：2025年上半年实现营收39.34亿元，同比增长91.2%，营收占比为75.04%，毛利率为20.35%，同比增长0.12pct；2）国外：2025年上半年实现营收13.09亿元，同比增长24.4%，营收占比为24.96%，毛利率为29.00%，同比增长1.51pct。产能方面，公司持续提升海外制造及高端数通产品交付能力，顺利已完成了海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设。 费用管控良好，持续加大研发投入强化前沿领域布局，把握AI发展大机遇： 费用率方面，25H1销售费用率为2.32%，较2024年全年的2.49%下降0.17pct，管理费用率为1.73%，较2024年全年的1.93%下降0.20pct，研发费用率为8.51%，较2024年全年的8.62%下降0.11pct。研发费用来看，2025H1达4.91亿元，同比大幅增长42.9%。 投资建议：我们预计公司25~27年的归母净利润分别为11.04/15.05/19.00亿元，对应PE为50/37/29倍。公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，整体实力突出，数通光模块领域产品全覆盖&光芯片自主可控，当前AI快速发展显著提振高端数通光模块需求，公司有望核心受益。此外，AI带来的数据中心互联（DCI）需求提升、接入网25G/50G PON商用化进程推进、量子通信等新兴领域的快速发展也都将为公司提供重要的发展机遇。维持“推荐”评级。 风险提示：AI发展不及预期，电信需求不及预期，行业竞争加剧，原材料供应短缺。

     光迅科技(002281) 事件：公司发布2025H1业绩预告，预计2025H1实现归母净利润3.23-4.07亿元，同比增长55.0%-95.0%，预计2025Q2归母净利润为1.73-2.57亿元，同比增长32.1%-96.2%。 点评： 公司受益于算力投资的快速增长，2025H1营收和净利润同比大幅增长。公司具备领先的垂直集成技术能力，产品涵盖全系列光通信模块、无源器件、光波导集成产品、光纤放大器、广泛用于数据中心、骨干网、城域网、宽带接入网、无线通信、物联网等。公司产品可分为传输类、接入类和数据通信类产品，2024年，接入和数据类产品占营收比为61.67%，传输类产品占营收比为37.50%。算力中心需求增长，数据产品的占比将逐渐增加。受益于全球算力投资的快速增长，算力中心和数据中心建设加速，推动高端光器件和高速光模块的市场需求，公司持续优化业务布局和调整产品结构，预计2025H1营收和净利润同比大幅增长。 国外业务毛利率较高，数据中心光模块毛利率明显提升。公司持续加大降本力度，提升毛利率水平。2025Q1，公司销售毛利率为25.61%，同比+3.08pct，环比+5.47pct；期间费用率为15.27%，同比-0.57pct，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率同比-0.68pct、-0.65pct、+1.90pct。2024年公司国内、国外业务毛利率分别为20.01%、28.69%，2025Q1数据中心光模块毛利率明显提升。公司毛利率受产品结构、产能释放、良品率提升等综合因素影响，未来有望继续提高。 国内业务占比较高，细分市场均排名前列。2024年公司国内业务、国际业务占营收比分别为71.7%、28.3%。国内云服务厂商加大数据中心建设，公司在国内云服务提供商中的中标份额较高。根据2024年LightCounting全球光模块厂商排名，公司位列第六。根据Omdia的统计，2023Q4-2024Q3周期内，细分市场中，数通通信光器件市场公司排名第五，市场份额为4.7%；电信光器件市场公司排名第六，市场份额为5.7%；接入光器件市场公司排名第三，市场份额为8.2%。 重视研发创新，具备领先的垂直集成技术能力、一站式的产品提供能力、大规模柔性制造能力。2025Q1，研发费用同比+55.14%。公司具备从芯片到器件、模块、子系统的垂直整合能力，拥有多种类型激光器芯片、探测器芯片以及SiP芯片平台，为直接调制和相干调制方案提供支持，还拥有COC、混合集成、平面光波导、微光器件、MEMS器件等封装平台，为相关产品提供支持。公司在光通信传输网、接入网和数据中心等领域构筑全方位的综合解决方案及柔性制造与高质量交付能力，产品年出货量行业前三。 算力基础设施产业链景气度高，光模块产业持续受益。电信光器件市场需求逐渐回暖，接入光器件市场将于2025年开始复苏，中美云厂商持续加码AI算力领域投入，AI成为数据通信市场的主要驱动力。以太网光模块目前及未来都将是数通光器件市场的主流产品。LightCounting预计2024-2029年全球数通光模块市场CAGR将达到27%。海内外各大厂商在大模型、云计算、搜索及广告、生产力工具等赛道积极拥抱AI商业化浪潮，发力布局AI大模型应用及产品服务，带动算力基础设施产业链的高景气度，AI产业链中光模块等产业持续受益。 盈利预测及投资建议：国内光模块需求同比大幅度增长，海外需求稳步上升，作为全球少有的光电器件一站式服务提供商，公司持续受益于国产算力发展。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.77亿元、15.09亿元、18.11亿元，对应PE分别为35.45X、27.65X、23.03X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易争端风险；AI发展不及预期；行业竞争加剧；供应链风险。