滨江集团(002244) 事件：公司发布2024年三季报，公司实现营业收入407.84亿元，同比下降12.09%；归母净利润16.33亿元，同比下降33.94%；基本每股收益0.52元股，同比下降34.18%。 交付项目毛利率低影响利润：公司2024年三季度实现营收407.84亿元，同比下降12.09%；归母净利润16.33亿元，同比下降33.94%。归母净利润降福大于营收，主要由于交付项目毛利下降，公司2024年前三季度的毛利率为10.43%，较去年同期下滑4.56pct。费用率方面，公司2024年前三季度的销售费用率、管理费用率分别为1.51%、1.33%，分别较去年同期升高0.19pct、0.38pct。 销售排名稳定：根据克而瑞数据，2024年前三季度实现销售面积170万方，司比下降32.97%；销售金额801.3亿元，同比下降34.39%；对应的销售均价47135元/平米，同比下降2.13%。从销售排名看，公司2024年前三季度全口径销售金额位列第8，与年中名次持平。 投资深耕杭州：2024年第三季度，公司新增三个地块，均位于杭州，土地总价为50.44亿元。按照相应的竞得土地公告，公司在如上三个地块的权益比例为100%。根据克而瑞数据计算得到公司第三季度的销售规模为219亿元，按此计算得到的拿地力度为23.03%。 控制机杆：截至2024年三季度末，公司剔除合同负债的资产负债率为59.08%，净负债率为11.54%，公司严格控制杠杆。经营性现金流方面，公司2024年前三季度经营活动净现金流为-14.07亿元，较去年同期下滑105.04%，主要由于公司维持较强的拿地力度，购买商品、接受劳务支出相对稳定，报告期内的资金回笼受到销售同比下降、按揭首付比例下调等因素影响。随着土地款的支付，以及已售项目逐步达到按揭放款条件，回笼资金或有望增加，公司经营活动现金流有望改善。 投资建议：受行业整体承压等因素的影响，公司前三季度交付项目毛利率承压影响归母净利润。公司持续深耕杭州，财务方面控制杠杆。我们维持公司2024-2026年归母净利润为27.77亿元、31.16亿元、32.93亿元的预测，对应EPS为0.89元/股、1.00元/股、1.06元/股，对应PE为11.10x、9.90X、9.36X、维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资金回流不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险、经营业务不及预期的风险。

     滨江集团(002244) 事件 2024年10月30日公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入407.84亿元，同比-12.09%；实现归母净利润16.33亿元，同比-33.94%。单三季度实现营业收入165.83亿元，同比-14.36%；实现归母净利润4.67亿元，同比-44.11%。 交付体量减少、毛利下降，当期业绩同比下滑 公司归母净利润同比下滑主要由于交付体量较上年同期减少以及交付项目本身毛利下降，2024年前三季度公司毛利率10.43%，较2023年同期下滑4.56pct。报告期内公司经营性现金流净额-14.07亿元，同比-105.04%，主要因公司维持较强的拿地力度，购买商品、接受劳务支出相对稳定，但资金回笼同比下滑。 销售跻身行业前十，杭州全口径销售TOP1 据克而瑞数据，2024年前三季度公司实现销售金额801亿元，同比-34%（克而瑞百强房企销售金额同比-39%）；销售排名居行业第8，较2023年全年提升3名。杭州房地产市场龙头，2024年前三季度在杭州项目全口径销售金额501亿元，居杭州单城销售榜第一。 维持积极拿地态势，聚焦核心城市杭州 据中指数据，2024年前三季度公司权益拿地金额200亿元，居行业第五，以较积极的态势维持拿地力度。公司深耕大本营杭州，在熟悉的市场持续发力，2024年前三季度拿地11宗，全部位于杭州。 投资建议 我们预计公司2024-26年营业收入分别为715.65/731.26/753.30亿元，同比分别+1.59%/+2.18%/+3.01%；归母净利润分别为23.74/28.22/33.07亿元，同比分别为-6.12%/+18.84%/+17.21%。EPS分别为0.76/0.91/1.06元。公司深耕杭州市场随着优质项目的销售结转，经营性现金流和业绩均有望改善，给予“买入”评级 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；杭州市场大幅下行；其他房企债务违约

     滨江集团(002244) 事项： 公司发布2024年三季报，前三季度收入407.84亿元，同比下降12.09%；归母净利润16.33亿元，同比下降33.94%。 平安观点： 前三季度结算业绩承压，主要系交付量减少、结算毛利率下滑。公司前三季度收入利润下滑，主要系交付体量较上年同期减少及交付项目毛利下降影响。截至2024Q3毛利率为10.4%，较上年末下滑6.3pct，主要系结算项目主要为2020年、2021年获得项目，因存在自持、地价高等原因拉低毛利率。根据公司公告披露项目建设进度，年内楼盘交付主要集中在第四季度，预计全年业绩有望修复改善。 拿地销售积极，投资及战略规划清晰：公司三条红线持续保持“绿档”，综合融资成本不断下降，2024H1平均融资成本仅3.7%，为目前少数保持境内发债的优质民企，彰显公司强信用、强运营实力。拿地销售方面，根据克而瑞数据，公司Q1-3销售额801.3亿元，位列克而瑞榜单第8位，较2023年末上升3位；根据中指院数据，公司Q1-3权益拿地金额200亿，位居行业前五；截至2024H1公司土地储备中杭州占66%，25%土储位于浙江省内经济基础扎实的二三线城市，深耕优势进一步扩大，亦为后续去化提供坚挺保障。此外公司积极对外输出品牌，拓展代建业务，积极参与省内各类政府代建项目投标，形成对开发业务补充；根据公司公告披露，争取年内新增5-10个代建项目。 盈利预测：公司扎根优势区域，在楼市低迷期及分化趋势下，后续销售去化具备可靠保障；同时公司秉承稳健经营与精细化管理，财务状况良好，彰显融资优势与逆势扩张实力，属优质民企翘楚。我们认为公司2023年已根据市场环境大幅计提减值，且公司当前待结转资源仍较为丰富，Q4交付高峰有望带动2024年业绩企稳，我们维持公司2024-2026年EPS预测0.91元、1.02元、1.10元，当前股价对应PE分别10.9倍、9.7倍 9.0倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1）公司毛利率存在下滑风险：若销售景气度持续下滑，房企“以价换量”加剧，仍将制约结算端毛利率；2）拿地力度不及预期风险：若后续土拍规则调整或地市波动，公司扩充土储或将受阻，亦对未来销售规模增长产生制约；3）政策改善不及预期，楼市修复不及预期风险。

     滨江集团(002244) 事件 2024年10月30日，公司发布2024年三季报：1-9月实现营收407.84亿元，同比-12.09%；实现归母净利润16.33亿元，同比-33.94%。第三季度实现营收165.83亿元，同比-14.36%；实现归母净利润4.67亿元，同比-44.11%。 点评 营收及归母净利下降，主因结转规模及结转毛利均下降。公司营收下降，主因交付结转体量同比减少；归母净利降幅比营收降幅更大，主因交付项目本身毛利下降，24年1-9月公司毛利率为10.4%，较去年同期下降4.6个百分点。根据项目建设进度，公司楼盘将在今年四季度集中交付，结转规模大幅提升或有望带动业绩出现回升。 经营性现金净流出。24年1-9月公司经营性现金流净额为-14.1亿元，而去年同期为净流入279.0亿元，主因：①销售同比下降；②按揭首付比例下调、工程形象进度未结顶导致按揭放款条件受限；③公司维持较强的拿地力度。 销售位居行业前列，销售排名上升。根据克而瑞，24年1-9月公司全口径销售金额801.3亿元，同比-34.4%，位居行业第8位，较2023全年提升3位。 投资聚焦杭州。根据中指院，24年1-9月公司累计拿地11宗，总拿地金额251亿元，权益拿地金额222亿元，权益比例88.5%，权益拿地金额位列全行业第四名。公司深耕杭州，拿地聚焦，11宗地块均位于杭州。 投资建议 杭州市场韧性较强，公司深耕杭州效果凸显，前期项目结算后毛利率有望回升，预计未来业绩将恢复增长。我们维持公司盈利预测不变，预计2024-26年归母净利润分别为26.3亿元/32.9亿元/37.0亿元，同比分别+4.1%/+24.9%/+12.5%，公司股票现价对应2024-26年PE估值分别为11.4x/9.2x/8.1x，维持“买入”评级。 风险提示 宽松政策落地不及预期；土地市场竞争加剧；杭州市场大幅下行。

     滨江集团(002244) 营收利润承压，优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级 滨江集团发布2024年三季报。公司前三季度结转规模下降，结转毛利率承压下滑，但销售排名逆势提升，新增杭州优质土储，融资渠道保持畅通。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为30.8、38.3、44.1亿元，EPS为0.99、1.23、1.42元，当前股价对应PE为9.8、7.9、6.8倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。 营收利润下降，结转计划集中在四季度 公司前三季度实现营业收入407.8亿元，同比-12.1%；归母净利润16.3亿元，同比-33.9%；其中三季度收入及归母净利润分别下降14.4%和44.1%；前三季度经营性净现金流-14.1亿元，同比-105%；毛利率和净利率分别为10.43%、4.34%，分别同比-4.56pct、-1.98pct。公司利润下滑主要由于项目交付体量减少、结转毛利率下降，同时期间费率提升0.47pct，现金流转负主要由于拿地强度较高，销售回款同比减少。根据项目建设进度，四季度交付较集中，整体业绩有望改善。 销售排名行业第八，新增杭州优质土储 根据克而瑞数据，公司1-9月实现销售金额801.3亿元，同比下降34.4%，行业销售排名提升2位至第8，民企排名第一。据我们统计，公司1-10月在杭州拿地14宗，总投资金额296亿，拿地总建面116万方，拿地均价达25448元/平。截至上半年末，公司总土储1290万方，杭州土储占比66%，浙江省内其他二三线城市占比25%，浙江省外占比9%，土储分布结构优质。 融资渠道畅通，负债结构持续优化 公司前三季度公开市场债券融资54亿元，票面利率3.55%-3.90%，截至上半年末，公司有息负债规模398.68亿元，较年初下降16.5亿元，其中银行贷款占比79.5%，直接融资占比20.5%；剔预资产负债率55.09%，净负债率22.86%。现金短债比2.46倍，三道红线保持绿档；上半年综合融资成本降至3.7%，较2023年末下降50BPs。 风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。