科大讯飞(002230) 事件：2025年3月3日，科大讯飞官方公众号宣布讯飞星火大模型迎来全新升级，并联合华为重磅升级星火一体机，正式发布首款“星火X1+DeepSeek”双引擎AI学习机。 讯飞星火X1大模型及旗下应用及产品迎来全新升级。 数学推理思考能力全面对标DeepSeek-R1和OpenAI-o1。作为当前唯一全国产算力训练的深度推理大模型星火X1再升级，在模型参数量比业界同行少一个数量级的情况下，数学能力全面对标DeepSeek-R1和OpenAI-o1，在中文数学各项任务中尤其小中高的竞赛级难题均实现领先。 升级后星火X1加持下，讯飞晓医、星火教师助手、讯飞AI学习机等应用与产品也实现升级。本次升级，星火医疗大模型X1大幅降低了医疗幻觉问题，在诊断推荐、健康咨询、检查检验报告解读等推理任务上效果均已超过了GPT-4o以及DeepSeek-R1；升级后的星火教师助手，实现了教育教学中AI工具的“思维可视化”，更加有助于教学创新和学生高阶思维能力培养；司法领域产品AI法官助理的全新升级本次升级，不仅有效解决了传统大模型存在的知识幻觉问题，同时显著提升了证据审查、量刑辅助、裁判观点总结等复杂场景所需的法律推理能力。 星火一体机+首款“星火X1+DeepSeek”双引擎AI学习机重磅发布。联合华为发布全新升级星火一体机。2月28日，科大讯飞联合华为发布全新升级星火一体机，推出全新的4U训推一体机及2U推理一体机，从算力、模型、训练、推理到应用，全栈国化支持，快速部署、开箱即用，数据不出域并保障数据安全。一体机支持讯飞星火及DeepSeek双引擎，深度思考与行业理解相融合，行业知识能力提升30%，模型幻觉下降10%，并基于讯飞星火一体机，公司还推出了面向医疗、政务、高教、法律、警务等场景的讯飞星火行业一体机。 推出首款“星火X1+DeepSeek”双引擎AI学习机：T30系列。在双引擎大模型加持下，科大讯飞AI学习机实现了AI1对1精准学、AI1对1英语口语陪练、家长端“讯飞AI学”三大功能升级，有效弥补了原生DeepSeek在教育教研理解、知识幻觉避免、个性化学情数据缺失不足等问题，确保共同实现AI助力老师、学生和家长的同时，有效保障AI落地教育应用的专业性和安全性。 投资建议：讯飞星火深度推理模型X1迎来全新升级+重磅发布讯飞星火一体机和首款“星火X1+DeepSeek”双引擎AI学习机系列新品，为公司带来新的业绩增长点，预计2024-2026年公司收入分别为236亿、284亿、340亿元，EPS分别为0.18元、0.31元、0.44元，2025年3月4日市值对应PE分别为293X、167X、117X，维持“推荐”评级。 风险提示：技术落地不及预期，行业竞争加剧。

     科大讯飞(002230) 报告摘要 投资事件：2024年10月24日，科大讯飞发布讯飞星火4.0Turbo，并更新多语言、汽车、医疗、政务、法律等场景大模型最新进展，发布了“飞星二号”智算平台。 发布星火4.0Turbo，数学、代码等能力大幅提升。根据实用数学任务构建测试集CAppliedMath-1.0，讯飞星火4.0Turbo在计算、财务、金融、度量等多个维度的任务中均超过GPT-4o水平，已完成超长思维链、树搜索和自我反思评价等算法验证，预计今年底可实现类OpenAIo1的高难度数学能力显著提升。根据代码生成HumanEval测试集上的效果对比，讯飞星火4.0Turbo在Python、Java、JavaScript等任务上和GPT-4o差距微弱，在C++能力上超过GPT-4o。 应用生态圈不断扩张，首发更新汽车、医学影像大模型。科大讯飞生态中目前已有超700万开发团队，星火App安卓端下载量已超2亿，2024年1-9月星火智能硬件GMV同比增加50%。截至2024年10月，科大讯飞已与各头部企业共建20多个行业大模型，覆盖300+应用场景。1）针对汽车场景，公司首发了汽车端侧星火大模型。2024Q4奇瑞、广汽、长城等多款搭载端侧大模型的车型将上市开售。2）针对医疗场景，公司正式发布了讯飞星火医学影像大模型，AI质控准确率达到92%，AI+人工诊断准确率达到90%。3）针对多语言、多语种场景，模型首次实现全国地级市方言全覆盖，含全国288个地市、202种方言，首发的星火多语言大模型除中英文外，可支持俄、日、阿、法、西、葡、德等8个语种。 联合华为、合肥市大数据资产运营有限公司“飞星二号”智算平台发布。“飞星一号”一年以来解决了500多次基础软硬件问题，模型训练适配优化平台耗时从90天缩减到15天，新增30多项框架和平台特性，优化了150多个基础、通信和融合算子。公司发布的智算平台有望持续引领国产算力平台发展，支持智算集群规模的再次跃迁。 投资建议：科大讯飞作为AI赛道代表公司，未来也将长期投入AI战略，基础模型和应用能力不断更新。考虑到公司G端业务占比较大，当下正处于加大研发投入阶段，且受到宏观形势波动影响，业绩短期可能承压。因此我们预计公司24/25/26年实现营业收入230.74/266.08/306.51亿元；净利润5.03/7.31/10.60亿元。考虑到公司所处AI赛道优质，公司星火大模型能力在业内处于领先地位，AI能力将逐步转化为产品竞争力，随B、C端业务占比上升，业绩将持续改善，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：AI进展不及预期风险，行业政策变动风险，宏观经济波动风险，信息更新不及时风险

     科大讯飞(002230) 24Q3扣非净利润转正，回款节奏有望加速 根据科大讯飞财报，公司2024年前三季度营收为148.5亿元，同比+17.73%；净亏损3.4亿元，扣非后净亏损4.68亿元。Q3单季度营收55.25亿，同比+15.77%；净利润5696万元，同比+120.87%；扣非后净利1487万元，同比+173.64%。主要系公司基于战略方向、市场空间、竞争优势、团队力量等评估确定了重点战略聚焦业务，保障了公司经营健康度。 同时，截至2024Q3末，公司应收账款余额140.03亿，较年初增加18.38亿元，同比+17.29%。我们认为，考虑中办国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，或有利于公司减少应收账款，前期已计提的应收款项减值准备，在后续款项收回时则会予以冲回。 大模型赋能效果显著，驱动传统业务转型升级 星火大模型在消费者、教育、医疗、汽车等已有场景中加快规模化落地，商业价值闭环已得到初步验证。具体而言 教育业务：2024Q1~Q3收入+22%，学习机销量增长超过100%。星火智能批阅机试点准确率达99.5%，暑期在上海、浙江、江苏等省市启动试点，已覆盖近百所试点应用校、初高中11个年级学科； 医疗业务：讯飞晓医APP累计下载量1200万，用户好评率98.8%，用户推荐率42%； 消费者业务：“618”期间，讯飞录音笔、讯飞翻译机、讯飞智能鼠标、讯飞会议耳机等销量同比+70%； 大模型B-C端商业化加速，开启具身智能新成长曲线 从大模型商业化进程看，C端方面，讯飞星火App安卓端的下载量已超1.31亿次，在安卓端，所有下载的大模型相关的APP中，讯飞星火APP的下载量在工具类排第一；B端方面，2024年1-9月，公司中标大模型项目38个，中标金额为2.16亿元，在通用大模型厂商中标排行榜第一；产业生态方面，AI能力及方案突破752项，总应用数超过268.4万。后续，讯飞将在1024开发者节上首发多模态视觉交互及超拟人虚拟人交互能力，实现模型底座能力的再升级。 通用大模型+具身小模型，打造软硬件一体化的机器人超脑平台。超脑平台已出货1万余套，赋能450家机器人国产端侧超脑控制器。2024年6月，讯飞发布机器人超脑平台2.0。 投资建议：考虑国内宏观经济环境与公司三季报情况，我们下调盈利预测，收入从24-25年的304.20/381.63亿元调整为228.58/267.01亿元，归母净利润由24-25年的20.16/26.78亿元调整为5.77/8.86亿元，新增26年收入、归母净利润预测值分别为310.90亿元、11.31亿元，24~26年营业收入分别对应4.64/3.97/3.41倍PS。考虑公司作为中国人工智能“国家队”，且大模型前期投入较高，后续商业化有望非线性加速，维持“买入”评级。 风险提示：公司业务发展不及预期；市场竞争加剧；公司业绩不及预期；业务创新风险；相关政策落地不及预期

     科大讯飞(002230) 摘要： 事件：公司发布2024年三季度报告。2024前三季度，公司实现营业收入148.49亿元，同比增长17.73%；实现归母净利润-3.44亿元，同比转亏；实现扣非归母净利润-4.68亿元，同比亏损幅度扩大。 Q3单季度净利润转正，经营能力良性发展。单季度来看，公司Q3实现营业收入55.25亿元，同比增长15.77%；归母净利润5696.14万元，同比增长120.87%，盈利能力重回正轨。其他各项经营指标整体维持健康发展态势：1）毛利：前三季度实现毛利60.07亿元，同比增长18.17%，Q3实现毛利22.60亿元，同比增长16.68%；2）毛利率：前三季度实现毛利率40.45%，同比+0.25pct；3）经营性现金流：Q3实现净额7.15亿元，同比增长100.09%。4）销售回款：前三季度销售回款150亿，同比增长25%，Q3销售回款60亿，同比增长33%，回款增速高于收入增速（15.77%）。我们认为，公司利润端逐渐释放，毛利率维持稳定，销售回款速度加快，应收账款风险管理可控，同时伴随一揽子财政增量政策发布，有助于加速G端回款速度，同时教育、医疗等民生信息化产业有望得到资金保障，公司经营重回良性发展态势并将持续改善。 坚定投入大模型研发，商业化路径持续得到验证。报告期内，公司坚定投入认知大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控，前三季度研发投入35.07亿元，同比增长29.27%。公司主动调整业务结构，前三季度开放平台与消费者业务收入增长44%，其中智能硬件收入增长41%，开放平台收入增长50%，C端教育业务收入增长22%，其中学习机销量增长超过100%，B端智能汽车业务增长49%，实现星火大模型在消费者、教育、医疗、汽车等场景商业价值闭环，同时在运营商、金融、能源、交通等重点行业与央国企达成战略合作，逐渐凸显产品用户价值，实现规模化效应。 打造人工智能“星火”生态，彰显人工智能国家队实力。前三季度讯飞开发平台新增开发者数量达177.7万，并不断加速行业赋能步伐，星火APP在安卓端下载量超过1.9亿次。星火大模型在综合性能和国产自主可控方面优势明显，承担了国家发改委、工信部、科技部和中科院的多项国家战略任务，成为央国企首选，合作伙伴中主要央国企包括中国石油、中国移动、中国绿发、中国一汽、国家能源集团、中国三峡等，根据第三方数据统计，1-9月，讯飞星火大模型相关项目中标数量和金额均位于通用大模型厂商第一，进一步凸显人工智能国家队的产业实力和产业地位。 投资建议：公司第三季度经营改善，在经营结构调整及研发持续投入下，实现单季度净利润转正，同时作为中国人工智能“国家队”，在财政增量政策的加持下，B+C端业务有望打开增量空间。预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.29/8.73/10.98亿元，同比10.9%/19.7%/25.88%，对应PE分别为108/90/72倍，维持推荐评级。 风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI发展不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

     科大讯飞(002230) 事件：近日，科大讯飞发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营收为148.5亿元（yoy+17.73%），归母净利润亏损3.44亿元。 2024年第三季度表现亮眼，营收增速、毛利、净利润、现金流均转正。2024 年第三季度，公司实现营业收入55.25亿元，同比增长15.77%；实现毛利22.60亿元，同比增长16.68%；经营性现金流净额7.15亿元，同比增长100.09%，公司在加大星火大模型的研发投入和布局的同时，实现归母净利润当季度转正为0.57亿元，2024Q1/Q2归母净利润分别为-3.00亿元/-1.00亿元，环比显著改善。 公司在2024年前三季度，AI商业化迎来多项重大里程碑，据公司三季报披露： 1）“讯飞星火”在夯实自主可控优势的同时，综合性能保持行业领先；科大讯飞承担了国家发改委、工信部、科技部和中科院的多项国家战略任务。 2）“讯飞星火”大模型成为央国企首选。1-9月份，科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置；通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理，科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家，且8月份单月中标金额突破1.5个亿，行业排名第一；讯飞星火正在领跑央国企市场；2024年9月，科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先，组成明显领先的第一梯队。 3）“讯飞星火”产业生态进一步加强。2024年前三季度开发者数量持续高速增长，新增开发者数量达177.7万，公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验，加速行业赋能步伐。“讯飞星火”APP在安卓端的下载量超过1.9亿次。 投资建议：科大讯飞作为我国人工智能龙头企业，2024Q3单季度业绩亮眼或为公司的AI商业化落地的拐点，乐观看到公司未来发展空间，预计2024-2026年EPS分别为0.18元、0.31元、0.44元，2024年10月21日市值对应PE分别为262X、150X、105X，维持“推荐”评级。 风险提示：技术落地不及预期，行业竞争加剧。

     科大讯飞(002230) 事项： 公司公告2024年三季度报告，2024年前三季度实现营业收入148.50亿元，同比增长17.73%；实现归母净利润-3.44亿元，同比由盈转亏。 平安观点： 公司2024年前三季度归母净利润同比仍然承压，但单三季度归母净利润表现好转。公司2024年前三季度实现营业收入148.50亿元，同比增长17.73%，公司营收持续实现较快增长；实现归母净利润-3.44亿元，同比由盈转亏，归母净利润同比仍然承压。分季度看，公司2024年单三季度实现营收55.25亿元，同比增长15.77%；实现毛利22.60亿元，同比增长16.68%；实现归母净利润5696.14万元，同比增长120.87%；实现扣非归母净利润1486.64万元，同比由负转正；实现经营性现金流净额7.15亿元，同比增长100.09%。公司2024年单三季度营收、毛利、归母净利润、现金流等各项经营指标均实现正向增长，表明公司在加大星火大模型的研发投入和布局的同时，实现了业绩的向好。 公司毛利率和期间费用率同比均基本持平，研发投入持续加大。公司2024年前三季度毛利率为40.45%，相比2023年前三季度40.30%的毛利率水平基本持平，公司毛利率表现较为稳定。公司2024年前三季度期间费用率为44.43%，相比2023年前三季度44.57%的期间费用率水平基本持平。2024年前三季度，公司坚定投入认知大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控，研发投入持续加大。公司2024年前三季度研发费用为30.37亿元，同比增长21.57%，研发费用率为20.45%，公司研发投入保持在较高水平。 公司讯飞星火大模型拓展取得积极成效。公司持续迭代升级讯飞星火大模型，截至目前，讯飞星火大模型已迭代至V4.0版本。根据公司公告，2024年前三季度，公司讯飞星火大模型发展势头良好。在行业客户应用方面，公司目前已经成为多个重点行业客户的大模型合作伙伴，例如国家能源集团、中国石油、中国绿发、中国移动、中国人保、太平洋保险、交通银行、北京银行等。据相关统计，“1-9月份，科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置。“通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理，科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家，且8月份单月中标金额突破1.5个亿，行业排名第一；讯飞星火正在领跑央国企市场。；2024年9月，“科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先，组成明显领先的第一梯队。在赋能自身业务方面，在大模型赋能下，公司前三季度学习机销量增长超过100%，消费者与开放平台业务收入增长44%，智能汽车业务增长49%，大模型赋能业务表现可圈可点。在产业生态方面，公司“讯飞星火”产业生态持续加强。2024年前三季度，公司“讯飞星火”产业生态开发者数量持续高速增长，新增开发者数量达177.7万；公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验，加速行业赋能步伐；“讯飞星火”APP在安卓端的下载量超过1.9亿次。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年三季报，我们维持对公司2024-2026年的业绩预测，归母净利润分别为5.05亿元、8.05亿元、9.96亿元，EPS分别为0.22元、0.35元和0.43元，对应10月18日收盘价的PE分别约为209.6x、131.6x、106.4x。公司是我国人工智能领域领先企业。“讯飞星火认知大模型”持续迭代升级，公司在我国人工智能领域的领先地位将进一步巩固。我们认为，公司前三季度业绩虽仍然承压，但单三季度业绩已向好，且公司星火认知大模型在行业客户应用、自身业务赋能、产业生态建设等方面的积极拓展成果，将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，在ChatGPT浪潮下，人工智能产业竞争将更加激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。2）星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级，并在教育、医疗、平台与消费者等场景持续落地，未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的迭代升级或能力提升不及预期，则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。