汉钟精机(002158) 事件描述 近日，汉钟精机发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入15.02亿元，同比+0.90%；归母净利润2.80亿元，同比+8.95%；扣非归母净利润2.49亿元，同比+0.61%。其中Q2单季实现营业收入8.14亿元，同比-7.81%，环比+18.14%；归母净利润1.59亿元，同比+13.72%，环比+30.62%，扣非归母净利润1.41亿元，同比+2.60%，环比+29.27%。 事件点评 压缩机经营平稳，真空产品重回增长。2026H1压缩机收入10.70亿元，同比-0.68%，收入占比71.24%，传统商用空调需求偏弱，但数据中心温控、工业热泵等细分领域提供增量支撑。真空产品收入2.95亿元，同比+6.77%，占比19.65%，扭转2025年下滑态势，光伏存量替换需求逐步释放，半导体领域进入批量供货阶段。零件及维修收入1.17亿元，同比-0.37%，占比7.78%；铸件产品收入0.20亿元，同比+13.35%，占比1.33%。分地区看，境内收入11.31亿元，同比+1.71%，占比75.31%；境外收入3.71亿元，同比-1.51%，占比24.69%。 盈利能力环比逐渐改善。2026H1综合毛利率33.92%，同比-1.09%，压缩机业务毛利率33.12%，同比-1.67%，受商用中央空调同质化竞争加剧影响；真空产品毛利率35.93%，同比-0.44%，基本稳定。净利率18.69%，同比+1.32%。Q2单季毛利率34.69%，同比+0.12%，环比+1.67%，净利率19.55%，同比+3.68%，环比+1.88%，盈利能力环比有所改善。 AIDC算力散热需求爆发，磁悬浮温控产品持续升级。智算中心建设提 速，单机柜功率密度提升对散热提出更高要求。公司RTM磁悬浮系列在千卡/万卡级智算中心温控领域奠定主流应用地位，RTA气悬浮系列在高端市场建立差异化优势。随着高速变频技术平台定型投产，云端运维模块标配新款机组，公司产品力持续升级。 半导体真空泵逐渐进入批量供货期。全球半导体真空泵市场超50亿美元，外资占比约80%，国产替代空间广阔。公司产品已通过多家晶圆厂认可并批量供货，8寸以下老旧产线替换需求旺盛，CVD、炉管等严苛工艺正配合客户验证，预计1-2年内具备全面替代能力，与中微公司、盛美半导体等头部设备生产企业合作也将持续深化。 投资建议 短期看，光伏真空泵需求筑底、半导体国产替代放量，叠加AIDC温控与工业热泵结构性需求释放，公司在手订单与业绩确定性较强；中长期看，公司凭借压缩机与真空泵双赛道，受益于算力基础设施建设、半导体设备国产化及节能降碳三大产业趋势，海外布局进一步打开成长空间。 我们预计公司2026-2028年营收分别为32.21、36.70、42.71亿元；归母净利润分别为5.65、6.74、8.03亿元，EPS分别为1.06、1.26、1.50元，对应26年9月8日收盘价PE分别为26、22、18倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示 下游需求波动风险：AIDC建设、光伏产能调整、半导体国产化节奏不 及预期可能影响订单释放。

     汉钟精机(002158) 核心观点 收入总体平稳，利润在费用端改善带动下实现增长。公司2026年上半年实现营业收入15.02亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长8.95%；实现扣非归母净利润2.49亿元，同比增长0.61%。公司2026年上半年毛利率33.92%，同比减少1.09个pct；净利率18.69%，同比提升1.32个pct，净利润增速略快于收入，主要系汇兑损失同比减少，带动财务费用同比减少2100万，投资净收益和其他收益的增加部分抵消了毛利率的略微下行。单季度看，公司2026Q2实现营业收入8.14亿元，同比减少7.81%；实现归母净利润1.59亿元，同比提升13.72%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比提升2.60%。 压缩机业务基本平稳，真空产品恢复增长。1）压缩机（组）：2026年上半年实现收入10.70亿元，同比下滑0.68%，收入占比71.24%，毛利率33.12%，同比减少1.67个pct；国内商用空调需求偏弱、基础机型竞争加剧，但冷冻 冷藏行业回暖、工业热泵景气度较高及数据中心温控需求增长形成一定支撑。2）真空产品：实现收入2.95亿元，同比增长6.77%，收入占比19.65%，毛利率35.93%，同比减少0.44个pct；半导体真空泵进入批量供货阶段，光伏领域则重点开拓存量设备替换需求。3）铸件产品/零件及维修分别实现收入0.20/1.17亿元，同比增长13.35%/下滑0.37%，收入占比1.33%/7.78%，毛利率17.91%/38.97%，同比提升3.95/1.96个pct。 半导体真空泵加速国产替代，数据中心制冷打开新成长空间。1）半导体真空泵：公司产品已通过多家国内晶圆制造商认可并进入批量供货阶段，应用于新扩产线及其他品牌真空泵的汰旧换新；同时与中微公司、盛美半导体等头部设备厂商建立合作，并持续推进新工艺及特殊工艺验证，有望受益于半导体关键零部件国产化。2）数据中心制冷：报告期内，公司风冷、水冷变频机型实现量产交付，高速变频技术平台正式定型投产，并重点推进数据中心市场；RTM磁悬浮与RTA气悬浮系列形成协同布局，有望受益于智算中心温控向高效、低碳及无油化方向升级。 投资建议：公司是国内螺杆压缩机和真空泵领域的龙头企业，长期积累的核心技术、精密制造、成本控制、客户资源及全球化服务网络构成较高竞争壁垒。由于光伏行业需求下滑、半导体真空泵和AIDC压缩机产业进展略慢于预期，我们下调2026年和2027年的盈利预测为5.81/7.30亿元（前值7.16/8.13亿元），引入2028年归母净利润为8.42亿元，对应PE26/21/18倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；新领域拓展不及预期。

     汉钟精机(002158) 投资要点 智算散热升维，磁悬浮与气悬浮离心机组卡位绿色算力底座 在人工智能大模型演进、云计算深化及“算电协同”新基建驱动下，国内数据中心需求持续增长，单机柜功率密度抬升倒逼温控由传统风冷迈向高效液冷与专用冷源方案，离心式冷水机组及无油温控设备需求随之爆发；同时PUE与全生命周期成本约束趋严，为磁悬浮、气悬浮技术打开跨越式增长空间。公司据此形成清晰产品矩阵：RTM磁悬浮机组以适配性、性价比与成熟技术体系，夯实千卡及万卡级智算中心温控的主流定位；RTA气悬浮机组则以极致性能与场景适配，在高端细分市场建立优势，二者协同推动离心机组向无油化、高效化演进。商用中央空调板块同步完成风冷、水冷高速变频新品量产，机型全面覆盖多冷吨水冷、风冷及数据中心精密冷却，高端水冷能效对标磁悬浮，风冷变频强调宽工况，并标配云端运维模块，一级能效变频配套占比稳步提升。2026年上半年度整体营业收入15.02亿元、同比微增0.90%，压缩机（组）仍贡献约71%收入，表明公司正以结构性产品升级对冲传统商业地产增量偏弱，把增长锚点转向算力温控与存量节能改造。 工业高温热泵与冷链精细化并行，制冷主业由“卖设备”迈向系统节能解决方案 “双碳”与工业清洁改造推动结构性增长，印染、食品、化工、医药等场景的高温供热、工艺烘干与锅炉替代需求稳步释放，经营模式由单纯设备销售向成套工业热能节能服务转型。公司已形成独立热泵压缩机产品体系，适配多款低GWP冷媒，覆盖余热回收、冷热联供与超高温蒸汽制取，最高蒸汽温度可达155℃，并依托高速变频平台拓展温控范围与能效；市场侧重点布局燃煤/燃气锅炉替代与产业园冷热联供两大增量赛道。冷冻冷藏方面，预制菜、生鲜流通与医药恒温储运带动行业回暖，高精度温控、超低温及一体化智能冷链方案需求更快，公司产品覆盖预冷至深度速冻全温区，矩阵含CO螺杆、高效单机双级螺杆及半封闭活塞等，2026年上半年新品投向食品加工与冷链物流，并完善海内外服务网点。商用中央空调虽承压，但老旧高耗能机组替换与合同能源管理改造打开存量窗口。制冷压缩机不再依赖单一楼宇配套，而是以工业热能替代、冷链升级与建筑节能改造构建第二增长曲线，与公司“低碳高效、场景定制、全流程系统方案”的行业转型方向一致。 光伏存量替换筑底、半导体国产替代爬坡，真空业务成为弹性进攻方向 真空产品2026年半年度收入2.95亿元、同比增6.77%，收入占比由18.6%升至19.7%，毛利率35.9%，增速与结构性贡献均优于压缩机主业。光伏端公司聚焦单晶拉晶与电池片存量替换：测算国内硅片有效产能约1100—1200GW、干式真空泵存量约8.8万—12万台，电池片有效产能约950—1050GW、真空泵存量约5.7万—7.4万台；拉晶环节国产替代已较充分，公司存量市占率约70%—74%居首，电池片仍以外资为主、公司市占约25%—30%，构成后续替代核心增量。半导体端，2026年全球半导体市场约7300亿美元、同比约12%，真空泵市场预计超50亿美元，清洁工艺国产泵已可规模化替代，中度严苛制程开始批量采购，CVD、炉管等严苛工艺预计1—2年内具备全面替代能力；公司产品已通过多家晶圆厂认可进入批量供货，尤以8寸以下老厂汰换需求更旺，并与中微、盛美等设备龙头推进配套。叠加锂电、医药、光通信、航空航天等多元应用与风冷科研泵推广，真空板块逻辑由光伏周期的贝塔切换为“存量替换+半导国产化+多行业渗透”的阿尔法，为整体业绩提供弹性上沿。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为32.94、37.36、41.79亿元，EPS分别为1.14、1.36、1.58元，当前股价对应PE分别为23.5、19.7、16.9倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争风险；应收账款回收风险；存货减值风险；技术研发创新风险；汇率大幅变动风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险。