宁波银行(002142) 主要观点： 利息业务延续高增，支撑营收、利润稳健增长 2025年一季度末，宁波银行营收、归母净利润分别同比增长+5.63%、+5.76%，较2024A分别边际下行2.56、0.47pct，营收、归母净利润增速小幅下滑，整体保持较优的经营态势。其中利息净收入在2024年同期已有双位数增长的高基数下同比增长+11.59%，利息净收入占比营收同比1Q24上升3.71pcts至69.4%。其中利息支出同比-0.65%，是近五年来首个季度实现利息支出同比下降，负债端成本节约效果逐步显现。中收净收入同比下降1.32%，降幅较2024A大幅收窄，宁波银行推进多利润中心协同，结算、代客、理财等中收业务持续发力下全年净收入增速有望回正。其他非息收入主要由投资净收益、汇兑净收益支撑，分别同比增长+26.32%、+338.13%，一季度债市调整下公允价值变动净收益同比-312.89%，其他综合收益浮盈回落至2024年三季度末水平。一季度末以来债市回暖，宁波银行FVOCI账户规模保持充裕，其他非息收入有望迎来回升。 开门红存贷两旺，对公业务侧重加大，经营优势不断巩固 2025年一季度末，宁波银行总资产、贷款、金融投资规模分别同比增长+17.58%、+20.91%、+13.66%，增速均较2024A边际提升。贷款来看，宁波银行1Q25单季贷款与垫款净新增1620亿元，较1Q24净投放同比+48.8%，信贷景气度提升与投放策略均有贡献，宁波银行紧扣浙江及周边地区民营经济特征，实行差异化的市场竞争策略，客群经营能力显著。新增贷款主要由对公贷款高增拉动，对公、个人、贴现分别净新增+1405、-47、+284亿元，对公贷款（含贴现）规模占比提升4pcts至66.3%。2025年一季度末，宁波银行总负债、存款规模分别同比增长+18.04%、+20.23%，增速均较2024A边际提升。存款结构来看，公司、个人存款分别净新增+2916、+547亿元，对公存款增长亮眼，通过“五管二宝”等工具客户留存效果较好，市场份额持续巩固。 净息差环比下降，年初投放呈现“以量补价”特征 2025年一季度末，宁波银行净息差1.8%，较2024A环比下降6bps，年初投放呈现“以量补价”特征。宁波银行2024年息差保持相对稳定，全年仅降2bps，大幅领先同业，息差拖累因素如LPR调降、存量按揭利率调降等在1Q25体现。1Q25投放边际加速，宁波银行主要客群中小企业贷款久期较短，新投放力度加大可能进一步造成整体资产端久期缩短，降低收益率。同时，为应对2024年下半年的零售不良生成抬升，投放风险偏好有一定收紧，带动整体贷款收益率下行。负债端同业自律机制规范和挂牌利率调降对计息负债成本下行有所贡献，未来负债久期管理和重定价对息差托举作用有望进一步显现。 资产质量整体稳健，风险前瞻指标改善 2025年一季度末，宁波银行不良率0.76%，连续9个季度环比持平，资产质量平稳。拨备覆盖率370.54%，较2024A环比下降18.81pcts，拨备逐季释放，风险抵补能力保持稳健。风险前瞻指标来看，关注率1%较2024A环比小幅下降3bps，2024年下半年以来零售小微风险指标有所抬升，关注率、逾期率呈现小幅波动，但宁波银行主动调整授信和风控策略、加强渠道管理和贷后管理，前瞻指标来看一季度末已有所改善。宁波银行在风险处置方面也较为审慎，2023、2024年收回减值分别对拨备有+20、+27亿支撑，2025年一季度计提47亿、核销30亿，较1Q24计提大幅提升15亿、核销减少2亿。若同比例确认收回，则后续拨备回补仍有较充足空间。 投资建议 宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力具备稀缺性，风控能力坚实，资产质量保持优异。2024年分红率提至22.77%，2025年一季度营收、利润增速均保持较好水平，尽管当前关税带来的不确定性对公司经营提出了新的挑战，但从过往风险暴露周期的表现来看，宁波银行资产质量均体现了穿越周期的韧性，也是内需发力和产业链转移的主要受益银行。我们根据2025年一季报微调盈利预测假设，预计公司2025/2026/2027年营业收入分别同比增长7.87%/11.51%/13.53%，归母净利润分别同比增长4.61%/8.57%/11.48%，维持“买入”评级。 风险提示 利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄。

     宁波银行(002142) 事项： 宁波银行发布2025年1季报，公司2025年1季度实现营业收入185亿元，同比增长5.6%，实现归母净利润74.2亿元，同比增长5.8%。规模方面，截至2025年1季度末，公司总资产规模同比增长17.6%，其中贷款同比增长20.4%，存款同比增长19.9%。 平安观点： 营收韧性凸显，盈利增速稳健。宁波银行2025年1季度归母净利润同比增长5.8%（+6.2%,24A)，稳健的增速水平与营收端的韧性息息相关。公司2025年1季度营业收入同比增长5.6%（8.2%，24A），其中净利息收入同比增长11.6%（+17.3%，24A），以量补价一定程度上支撑利差业务企稳。非息方面，公司25年1季度非息收入同比负增5.8%（-9.9%，24A），其中债券投资相关的其他非息收入同比负增7.2%（-6.2%，24A），整体保持平稳。但公司中收业务略有回暖，25年1季度手续费及佣金净收入同比负增1.3%（-19.3%，24A），负增缺口持续收敛。 息差降幅略有扩大，扩表速度抬升。宁波银行25年1季度末年化净息差为1.80%，较24年末下降6BP，同比下降10BP，降幅略有扩大，我们判断与一季度资产端重定价压力的集中释放相关，我们按照期初期末余额测算公司25年1季度单季度生息资产收益率环比24年4季度下降22BP至3.27%。成本端红利持续释放，我们按照期初期末余额测算公司25年1季度单季度计息负债成本率环比24年4季度下降16BP至1.79%，预计与存款重定价以及结构的调整息息相关。规模方面，公司1季度末总资产规模同比增长17.6%（+15.3%，24A），其中贷款同比增长20.4%（+17.8%，24A），扩表速度边际抬升，对公贷款仍是主要的支撑力量，1季度对公贷款增量占比达到85.6%。负债方面，公司1季度末存款同比增长19.9%（+17.2%，24A），仍维持较高水平。 资产质量保持稳健，拨备水平略有下降。宁波银行25年1季度末不良率环比持平24年末于0.76%，我们测算公司1季度年化贷款不良生成率为1.09%（1.17%，24A），不良生成压力小幅下降。此外，公司1季度末关注率较24年末下降3BP至1.00%。综合来看，公司整体资产质量保持稳健。拨备方面，公司1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比24年末下降18.81pct/16BP至371%/2.81%，拨备绝对水平仍维持高位，风险抵补能力夯实。 投资建议：盈利能力优于同业，分红水平稳中有进。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司25-27年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为4.38/4.83/5.34元，对应盈利增速分别为6.5%/10.3%/10.7%，目前公司股价对应25-27年PB分别是0.76x/0.68x/0.61x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

     宁波银行(002142) 核心观点 营收利润增速略有回落。公司2025年一季度实现营业收入185亿元，同比增长5.6%，增速较去年年报回落2.6个百分点。一季度归母净利润74亿元，同比增长5.8%，增速较去年年报回落0.4个百分点。一季度年化加权ROE14.2%，同比下降1.3个百分点。 资产增长较快，对公贷款投放增加。2024年一季末总资产同比增长17.6%至3.40万亿元，维持较高水平。其中存款同比增长20.2%至2.22万亿元，贷款同比增长20.4%至1.64万亿元。一季度贷款新增1641亿元，较去年同期的1094亿元明显多增，预计将支撑全年信贷和资产增速维持在较高水平。从结构来看，一季度新增贷款几乎都来自对公贷款，零售贷款总额较年初略微减少。一季末核心一级资本充足率9.32%，较年初小幅降低0.52个百分点。 净息差环比小幅下降。公司披露的一季度日均净息差1.80%，同比降低10bps； 环比来看，一季度净息差较去年四季度降低9bps，估计主要是贷款利率下降快于负债成本导致。 手续费净收入企稳，其他非息收入下降。公司一季度手续费净收入同比下降1.3%，随着基数下降，手续费净收入企稳。一季度其他非息收入同比下降7.2%，在一季度利率上升的情况下降幅不算大。一季度FVOCI公允价值变动减少57亿元，目前尚有约80亿元浮盈。 不良生成率回落，拨备计提压力减轻。测算的一季度年化不良生成率同比下降0.13个百分点至1.15%，预计随着零售不良风险出清，资产质量压力后续将有所减轻。公司一季末不良率稳定在0.76%，关注率比年初小幅下降0.03个百分点至1.00%。公司一季度末拨备覆盖率371%，较年初下降18个百分点。拨备计提方面，公司一季度“贷款损失准备计提/不良生成”为111%，随着不良生成率回落，拨备计提压力减轻。 投资建议：我们保持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润292/316/341亿元，同比增速7.6%/8.4%/7.8%；摊薄EPS为4.27/4.64/5.01元；当前股价对应的PE为5.9/5.4/5.0x，PB为0.71/0.65/0.59x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

     宁波银行(002142) 投资要点 事件：公司公布2024年度报告。2024年公司实现营业收入666.31亿元（+8.19%，YoY），归属于母公司普通股股东净利润271.27亿元（+6.23%，YoY）。年末，公司总资产为3.13万亿元（+15.25%，YoY），不良贷款率为0.76%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率为389.35%（-15.45PCT，QoQ）。全年净息差为1.86%，同比下降2BPs。 2024年Q4对公贷款增长从高位略有放缓，个人贷款增长依然受制于需求端。 Q4宁波银行贷款增速从高位放缓，但相对依然优势依然明显。结构上来看，对公贷款同比明显少增，一方面或是受到行业共性因素影响：Q4隐债置换力度较大，对公中长期贷款替代效应明显。另一方面或是由于：前三季度对公信贷受益于区域需求及自身主动发力，实现高速增长，Q4投放任务相应减轻。个人贷款延续少增，与行业趋势相符，主要是三方面原因：一方面，去年同期经营性及消费类贷款投放量较大，今年到期压力较大；另一方面居民各类信贷需求偏弱；再者，公司个贷准入或因行业个贷信用风险上升而收紧。 公司所处区域产业扎实，需求较旺盛，预计2025年Q1信贷增速仍将保持优势。4月以来，关税升级可能会对局部需求产生一定影响。全年统筹来看，考虑到银行业整体“开门红”超预期，且内需、投资端政策仍有发力空间，后续投放压力或有限。 受益于区域经济与财政力度，存款保持强劲增长。在前三季度超季节基础上，Q4公司吸收存款仍保持较快增长，明显快于同期M2。除信贷派生力度较大外，存款高增长可能还受益于以下几个因素：一方面，客户粘性较强，良好的出口形势带动公司及小微主体现金流较快增长；另一方面，治理“手工补息”过程中，其定价优势可能吸引部分增量；再者，去年5月以来财政力度加大，宁波银行对公为主的存款结构可能更多受益于财政资金下沉。 2024年Q4单季度净息差由降转增，相对优势有望继续保持。 测算Q4单季度息差1.89%，环比上升约8BPs，同比上升约4BPs。资产端，测算Q4生息率3.84%，环比下降约3BPs，同比下降约33BPs。一方面是由于新发放个人贷款利率或随银行业整体趋势继续明显走低，且Q4存量住房贷款利率有所下调；另一方面由于债券重定价效应明显（近年政府债发行力度较大、利率下行明显，投资组合中低息券种占比或提升）。对公贷款平均利率与上半年相比较为稳定，符合行业趋势。负债端，多轮存款降息之后存款刚性明显改善，叠加资金利率下行，测算Q4付息率为1.93%，环比改善约8BPs。去年基数较高，Q4付息率同比明显下降约26BPs，驱动息差同比由降转增。 资产端来看，今年上半年贷款收益率将体现去年下半年LPR两次下降的重定价影响。另外，现阶段零售需求较弱、关税压力下降息可能性加大等因素仍对生息率形成压力。负债端来看，10月下旬公司随大行实施新一轮较大力度存款降息，公司揽储节奏指向付息率将在今年上半年继续改善。现有利率条件下，测算显示存款重定价将较大幅度缓冲资产端压力。由于客户粘性较好，我们认为公司息差较行业仍将保持相对优势。 受市场影响，中间业务收入仍承压；债牛行情中，专业投资优势凸显。 Q4单季手续费及佣金收入同比明显正增长。考虑到去年基数较低且近年Q4规模占全年的比重较低，尚不足以凭借Q4单季数据确认中间业务收入改善趋势。结合市场表现，参照可比公司数据，我们认为现阶段中间业务仍受到降费让利、资本市场表现较弱等因素制约。后续若市场持续改善，公司财富管理、资产管理业务有望凭借传统优势释放较大弹性。 Q4公司发挥专业优势加大债券投资力度，投资业绩突出。一方面，投资收益+公允价值变动损益环比大幅改善；另一方面，其他综合收益同比继续高增长，年末规模达到156亿元。资产处置后，后者将结转为当期损益，其可观的规模将为收入端提供较大的缓冲垫。 资产质量整体稳定；个人贷款风险普遍上升的行业背景下，不良处置保持审慎。Q4末，公司不良贷款率为0.76%，环比持平。分行业来看，个人贷款不良率继续小幅上升，与行业趋势相符，反映居民就业及收入压力；对公资产质量低位稳定，反映本地实体良好韧性。Q4末，逾期类贷款占比较Q2上升3BPs至0.81%，符合当前的宏观环境，与行业趋势一致关注类贷款占比较Q3下降5BPs至1.03%，或主要与公司加大不良确认有关。动态来看，测算Q4单季度不良生成率（加回核销）为0.27%，处于近年高位；核销不良贷款37.57亿元，创单季新高，不良贷款核销比例为35.10%，亦处于近年高位。因核销力度较大而计提边际放缓，拨备覆盖率进一步下降。当前行业个人贷款风险普遍上升的背景下，公司确认和核销力度主要集中在零售资产。及时处置风险有利于公司在后续业务发展中保持主动地位。考虑到公司收入增长较快、拨备较厚，预计仍有能力保持资产质量指标优异。 盈利预测与投资建议。鉴于：1）Q4公司投资效益明显好于预期；2）目前形势下，银行业中间业务收入改善较慢；3）银行业个贷风险上升的背景下，公司有望继续保持较大的不良确认与核销力度。我们相应调整盈利预测。预计2025-2027年营业收入分别为706.96、773.52、859.83亿元（2025-2026年原预测为718.18、795.92亿元），归母净利润分别为289.37、320.71、352.88亿元（2025-2026年原预测为296.93、319.49亿元）。预计2025-2027年普通股每股净资产为34.61、38.00、41.73元，对应4月18日收盘价PB为0.71、0.650.59倍。宁波银行客户基础较好、粘性较强，且公司专业经营能力突出，预计关税的影响或较为温和，营收有望保持较快增长。凭借营收与拨备优势，公司有能力充分应对行业零售风险上升压力，资产质量预计保持优异。维持公司“买入”投资评级。 风险提示：个人贷款资产质量大幅恶化；净息差大幅收；关税引发客户信用风险大幅上升

     宁波银行(002142) 投资要点: 分红率22.8%。提升6.8个百分点：2024年每10股派发现金9元，按照当期归母普通股股东净利润计算的分红率为22.8%，按照4月9日收盘价测算的股息率为3.9%。截至2024年末，公司核心一级资本充足率为9.84%，较2023年末上升0.2%。 贷款同比增速17.8%，净息差同比下降2BP：截至2024年末，宁波银行总资产同比增速15.3%，其中，贷款同比增速17.8%，金融投资同比增速12.2%。贷款增速快于总资产增速，占比上升1个百分点。净息差1.86%，同比下降2BP，息差降幅小于可比同业，主要受益于负债端成本的下行。2024年存款增速17.7%。 其他非息储备相对充足：2024年其他非息收入小幅负增长，而其他综合收益中以公允价值计量的债券浮盈同比多增。 资产质量相关指标基本保持稳健：截至2024年末，不良率0.76%，同比和环比均持平。关注率1.03%，环比下行5BP，同比上升38BP。零售不良新增占比较高，其中，个人消费贷不良率较2024年6月末上升5BP。风险抵补能力充足，截至2024年末，拨备覆盖率389.35%，环比下行15.45个百分点。2024年核销力度提升，公司积极出清问题资产。 盈利预测与投资建议：2024年宁波银行规模扩张稳健，负债成本下行，净息差收窄好于同业，投资收益释放审慎。考虑整体信贷需求偏弱以及定价环境等因素，我们下调了盈利预测，2025-2027年归母净利润同比增速分别为3.76%、6.12%和6.91%。按照宁波银行A股4月9日收盘价23.36元，对应2025-2027年PB估值分别为0.72倍、0.65倍和0.58倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。

     宁波银行(002142) 事件：4月9日，宁波银行公布2024年年报，实现营收、拨备前利润、净利润666.3、423.0、271.3亿，分别同比+8.2%、+14.4%、+6.2%。加权平均ROE为13.59%，同比下降1.49pct。年末不良贷款率0.76%、环比持平，拨备覆盖率389.4%、环比下降28pct。 点评： 全年营收增速靠前受规模扩张和息差韧性支撑，4季度单季信贷扩张放缓。2024全年来看，宁波银行实现营收666.3亿（yoy+8.2%），营收增速在上市行中靠前，主要是净利息收入实现较快增长（yoy+17.3%）受规模较快增长和息差有韧性的支撑。盈利拆分来看，主要贡献项为规模增长和成本有效管控，主要拖累项为非息收入和节税减少。4季度边际变化看，盈利驱动项中规模贡献环比下降、非息继续负向拖累、节税进一步减少，好的方面是息差韧性增强。 信贷保持较快投放，对公为主要支撑。2024年末宁波银行总资产、贷款同比+15.3%、+17.8%，保持高增、处于上市银行前列。其中，对公、零售贷款分别同比+24.4%、+10.0%。对公贷款投向前三的行业分别是租赁和商务服务业、批发零售业、房地产，分别占全年新增贷款的26.9%、12.8%、11.8%。零售贷款中，消费贷、按揭贷款、经营贷同比增速分别为+11.4%、+12.7%、+2.9%；新增占比分别为16.4%、5%、1.3%。4季度信贷增长边际放缓。 全年净息差降幅小于同业，息差韧性较强。宁波银行2024年净息差为1.86%，较前三季度提升1bp；同比仅下降2bp，降幅逐季收窄、且明显低于可比同业（2024年监管口径城商行净息差为1.38%，同比降幅19bp），主要得益于资产端收益率降幅较小，负债成本持续改善。具体来看，贷款、生息资产收益率同比分别下降29bp、19bp至4.84%、3.97%；其中对公贷款收益率同比仅下降10bp，定价韧性较强；零售贷款收益率同比下降58bp，主要是按揭重定价及消费贷竞争加剧。存款、计息负债付息率同比分别下降7bp、9bp至1.94%、2.06%。 资产质量指标总体稳健，零售风险仍需关注。年末宁波银行不良贷款率0.76%、环比同比均持平，关注贷款率季度环比持续上升，较年初提升38bp，逾期贷款率较年中提升3bp。对公各行业不良率保持平稳，零售不良率继续上升。年末零售贷款不良率1.68%，较年中上升1bp；其中，消费贷不良余额较年中增加5.56亿，不良率上升5bp至1.61%；按揭贷款不良余额增加0.61亿，不良率上升3bp至0.63%；经营贷不良余额增加0.11亿，不良率下降7bp至2.97%。从不良核销处置和生成情况来看，全年核销不良贷款139.7亿，同比多核56.3亿；加回核销转出后的不良净生成率为1.27%，同比上行32bp；判断零售不良生成仍在高位震荡。拨备方面，年末拨备覆盖率环比三季度末继续下降15.4pct至389.4%。 投资建议：2024年宁波银行规模高增、息差韧性较强，实现核心营收的较快增长，显示了较强的信贷业务扩张和客户经营能力。但在当前经济周期下，不良生成有所上升，核销处置加大、拨备加速消耗，零售风险趋势仍需关注。展望来看，当前贸易摩擦升级对出口及产业链影响的不确定性加大，需关注公司重点客群民营小微、进出口企业及企业主的信贷需求和资产质量情况。此外，非息波动性或好于行业，一方面得益于2024年非息对业绩有所拖累，基础压力不大；另一方面是宁波银行持续打造强化财富管理和金融市场投资能力，在当前市场环境下业务能力或进一步突显。我们小幅调降2025-2027年盈利预测至5.8%、6.1%、9.1%，对应BVPS分别为34.9、38.5、42.4元/股。4月10日收盘价23.9元/股，对应2025年0.68倍PB估值。考虑公司估值已低于可比城商行，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：贸易摩擦升级对外贸客群影响超预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。

     宁波银行(002142) 核心观点 营收保持较快增长，利润增速较为稳定。公司此前已披露过快报，数据调整不大。公司2024年实现营业收入666亿元，同比增长8.2%，增速较前三季度小幅回升0.8个百分点；全年实现归母净利润271亿元，同比增长6.2%，增速较前三季度降低0.8个百分点。公司2024年加权平均净资产收益率13.6%，较上年下降1.5个百分点。从业绩归因来看，规模扩张是主要贡献因素，手续费收入及其他非息收入减少、所得税率上升等拖累净利润增长。资产增速处于较高水平，规模扩张较快。2024年末总资产同比增长15.3%至3.13万亿元，资产增速保持稳定。公司2024年宣告分红率提升7个百分点至23%，结合公司ROE水平以及分红率情况，我们认为当前资产增速仍然较高，超过资本内生增速。公司年末核心一级资本充足率9.84%，较为充足。 净息差保持稳定。公司披露的全年日均净息差1.86%，同比仅降低2bps，表 现亮眼。受有效信贷需求不足、市场利率下行、存量按揭调价等因素影响，生息资产收益率同比下降19bps；负债端受益于存款重定价，负债成本降低9bps。其中四季度单季净息差1.89%，连续七个季度保持在较为稳定的水平。手续费净收入负增长，其他非息收入下降。2024年手续费净收入同比下降19.3%，主要是受到资本市场波动影响，代理类业务有所下滑，财富业务收入同比下降。公司AUM保持较快增长，年末AUM达11282亿元，同比增长14.3%。公司其他非息收入同比下降6.2%，主要是市场利率下行影响基金投资收益以及衍生品公允价值变动减少等影响，债券处置收益则增长较多。 不良生成率上升，拨备计提力度减弱。公司年末不良率0.76%，较年初持平；关注率1.03%，较年初上升38bps，但环比三季度末下降5bps；逾期率0.95%，较年初上升2bps。拨备覆盖率389%，较年初下降72个百分点。公司全年不良生成率1.26%，同比上升31bps，估计与普惠及零售不良暴露有关。拨备计提方面，公司全年“贷款损失准备计提/不良生成”为73%，计提力度减弱。 投资建议：我们根据年报信息小幅调整公司盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润292/316亿元（上次预测值295/319亿元）、2027年归母净利润341亿元，同比增速7.6%/8.4%/7.8%；摊薄EPS为4.27/4.64/5.01元；当前股价对应的PE为5.5/5.0/4.7x，PB为0.67/0.61/0.55x。虽然公司业绩增速回落，但规模和收入保持较快增长，目前估值收敛至与城商行差别不大，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

     宁波银行(002142) 事项： 宁波银行发布2024年年报，公司2024年实现营业收入666亿元，同比增长8.2%，实现归母净利润271亿元，同比增长6.2%，年化加权平均ROE为13.59%。截至2024年末，公司总资产规模同比增长15.3%，其中贷款规模同比增长17.8%，存款规模同比增长17.2%。公司2024年分红预案为现金分红59.43亿元，占合并报表归属于母公司普通股股东的净利润的22.77%。 平安观点： 营收增速持续回暖，盈利增速保持平稳。宁波银行2024归母净利润同比增长6.2%（+7.0%，24Q1-3），营收的韧性支撑公司盈利增速保持平稳。公司24年全年营业收入增速较前3季度提升0.8个百分点至8.2%，其中净利息收入增速较前3季度提升0.4个百分点至17.3%，整体维持较快增速，息差韧性支撑公司利差业务企稳。非息收入整体略有下滑，24年全年同比负增9.9%（-9.3%，24Q1-3），其他非息收入增速下滑拖累非息收入整体负增缺口略有扩大，公司24年全年其他非息收入同比负增6.2%（+0.3%，24Q1-3），不过公司中收业务略有回暖，全年手续费及佣金净收入同比负增19.3%（-30.3%，24Q1-3），4季度居民财富管理需求的回暖一定程度支撑中收业务修复。 息差略有改善，扩表保持积极。宁波银行2024年末净息差为1.86%（1.85%，24Q3），公司24年末息差水平环比略有回暖，同比降幅仅2BP，预计处于同业较优水平，息差韧性预计与公司优异的资产定价管理能力相关。从资产端来看，公司24年末贷款收益率为4.84%（4.92%，24H1），降幅预计优于同业。负债端延续改善趋势，24年末存款成本率为1.94%（1.96%，24H1），同比下降7BP，预计与存款挂牌利率的调整相关。从存款结构上来说，公司24年末定期存款占比较半年末提升0.5pct至69.3%，存款定期化趋势略有提升。规模方面，公司24年末总资产同比增长15.3%（+14.9%，24Q3），其中贷款规模同比增长17.8%（19.6%，24Q1-3），皆保持较快增速。分结构来看，宁波银行对公贷款和零售贷款分别同比增长24.4%/9.96%，对公业务仍是重要的支撑因素，不过值得关注的是公司个人消费贷款同比增长11.3%，宁银消金规模快增不可忽视，宁银消金24年末贷款余额同比增长40.2%。负债端方面，公司24年末存款同比增长17.2%（+17.6%，24Q3），整体保持较快增长。 资产质量保持稳健，拨备水平略有下降。宁波银行24年末不良率环比持平3季度末于0.76%，我们测算公司24年全年年化不良贷款生成率为1.17%（0.87%，23A），不良生成压力有所抬升，预计仍与零售资产质量风险相关。重点领域资产质量方面，公司24年末个人贷款和对公房地产贷款不良率分别为1.68%/0.13%，分别环比半年末上升1BP/3BP，整体保持平稳。前瞻性指标方面，公司24年末关注率环比3季度末下降5BP至1.03%，逾期率环比半年末上升3BP至0.93%，潜在资产质量压力保持平稳。综合来看，公司资产质量核心指标仍处低位，预计资产质量压力可控。拨备方面，公司24年末拨备覆盖率和拨贷比分别环比3季度末下降15.45pct/11BP至389%/2.97%，虽小幅下降，但绝对水平仍处高位。 投资建议：盈利能力优于同业，分红力度加大。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。特别是公司24年提升分红率6.78个百分点至22.77%，股息价值同样有望进一步加强。考虑到今年以来信贷有效需求不足情况仍存，我们小幅下调公司25-26年盈利预测，并新增公司2027年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为4.38/4.83/5.34元（原25-26年预测分别为4.49/4.95元），对应盈利增速分别为6.5%/10.3%/10.7%（原25-26年盈利增速分别为9.6%/10.2%），目前公司股价对应25-27年PB分别是0.72x/0.64x/0.57x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

     宁波银行(002142) 主要观点： 营收增速上行，归母净利润增速小幅下降 2024A宁波银行营收、归母净利润分别同比+8.2%、+6.23%，较3Q24增速分别+0.75、-0.79pct。四季度单季营收、归母净利润分别为158.79亿元、64.2亿元，较4Q23单季同比+10.66%、+3.78%。全年利润总额312.87亿元，同比+12.15%实现触底回升。而归母净利润增速则环比下降，主要由于2024年所得税费用大幅提高所致，2024年全年所得税费用41.6亿元，较2023年提升了18亿元，实际所得税率由2023年的8.57%提升到2024年的13.5%，预计公司前置确认不良、配置公募基金等免税资产的占比降低等因素对此项均有影响。 存贷规模高增，市场份额保持领先 2024A宁波银行总资产、总负债规模分别为31252亿元、28909亿元，同比+15.25%、+15.20%。其中，资产方面，贷款和垫款总额14761亿元，同比+17.83%，4Q24传统投放淡季仍有净新增602亿元，全年投放节奏均衡。负债方面，存款总额18363亿元，同比+17.24%，通过“五管二宝”等工具客户留存效果较好。宁波银行经济下行时期采取抢占市场份额打法，对比全部A股上市银行2024年年初至三季度末贷款总额增速，宁波银行为16.2%已位列上市银行第二，在此基础上Q4投放不弱。公司区位优势、客群经营能力显著，扩表速度保持领先。 资产质量整体稳健，拨备逐季释放 2024A宁波银行不良率0.76%，连续8个季度环比持平，资产质量保持稳健。拨备覆盖率389.25%，较2023年末下降71.79pcts（较3Q24下降15.55pcts）。拨备逐季释放，预计不良生成压力仍存，主要由于零售小微尾部风险仍在暴露期。预计计提、核销力度均有增加，年核销规模在1-3Q24同比大幅增加（共核销102亿，高于2023年全年的83亿）的基础上仍有提升，以确保不良率维持低位运行。 投资建议 宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力具备稀缺性，风控能力坚实，资产质量保持优异。2024年利润总额增速实现触底回升，公司面对内外部形势变化体现了较好的经营韧性，我们预计在新一轮财政、货币政策发力见效下，宁波银行将受益于宏观基本面修复迎来基本面和估值的再修复。我们根据业绩快报微调盈利预测假设，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别同比增长8.2%/6.81%/6.31%，归母净利润分别同比增长6.23%/6.06%/8.6%，维持“买入”评级。 风险提示 利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄。

     宁波银行(002142) 核心观点 宁波银行披露2024年度业绩快报。公司2024年实现营业收入666亿元，同比增长8.2%，全年实现归母净利润271亿元，同比增长6.2%，2024年加权平均净资产收益率13.6%。 资产规模增长仍然较快。公司2024年末资产总额3.13万亿元，较上年末增长15.3%，保持较为稳定且较快的扩张速度。其中年末贷款总额1.48万亿元，较上年末增长17.8%，年末存款总额1.84万亿元，较上年末增长17.2%，存贷款增长均较好。公司2024年末归属于普通股股东的净资产2331亿元，较上年末增长15.9%。 营收增速略微回升，归母净利润增速小幅回落。公司2024年实现营业收入666亿元，同比增长8.2%，增速较三季报回升0.7个百分点，增速略微回升； 全年实现归母净利润271亿元，同比增长6.2%，增速较三季报降低0.8个百分点，增速有所回落。公司2024年实现加权平均净资产收益率13.6%，较上年下降1.5个百分点。 不良率稳定，拨备覆盖率下滑。截至2024年末，公司不良贷款率0.76%，较上年末和三季度末均持平；2024年末公司拨备覆盖率389%，较上年末下降72个百分点，环比三季度末降低16个百分点。整体来看，公司不良率保持平稳，归母净利润增速略有下降的情况下拨备覆盖率还有所下滑，意味着公司的资产质量仍面临一定压力，不过公司目前拨备覆盖率仍然较高，有助于维持未来净利润的稳定增长。 投资建议：公司快报数据显示的整体表现较为稳定，与三季报相比变化不大，目前公司拨备覆盖率仍处于较高水平，有助于维持业绩增长的稳定性。由于快报信息有限，我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润274/295/319亿元，同比增速7.3%/7.7%/8.1%；摊薄EPS为4.03/4.35/4.71元；当前股价对应的PE为6.4/5.9/5.5x，PB为0.85/0.76/0.68x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终定期报告中披露的数据存在差异。

     宁波银行(002142) 事项： 1月27日，宁波银行发布2024年业绩快报，2024年营业收入同比正增8.20%，归母净利润同比正增6.23%。规模方面，截至2024年末，总资产同比增长15.3%，其中贷款规模同比增长17.8%，存款规模同比增长17.2%。 平安观点： 营收表现回暖，盈利稳健增长。宁波银行2024年全年营业收入较24Q1-3提升0.75个百分点至8.20%，24年4季度债市利率的快速下行一定程度支撑营收增速回暖。得益于公司营收回暖以及拨备的反哺，盈利增速整体保持平稳，公司24年全年归母净利润同比增长6.23%（+7.0%，24Q1-3）。 稳健扩表，存贷高增。规模方面，截至2024年末，宁波银行资产规模同比增长15.3%（+14.9%，24Q3），其中贷款同比增长17.8%（+19.6%，24Q3），增速整体保持平稳。负债端来看，公司24年末存款同比增长17.2%（+17.6%，24Q3），维持较快增速水平。 不良率环比持平，拨备略有下降。宁波银行2024年末不良率环比3季度末持平于0.76%，资产质量保持稳健。拨备方面，2024年末拨备覆盖率和拨贷比环比3季度末下降15.6pct/12BP至389%/2.96%，绝对水平仍然较高，风险抵补能力夯实。 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为4.10/4.49/4.95元，对应盈利增速分别为6.1%/9.6%/10.2%。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.88x/0.78x/0.69x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

     宁波银行(002142) 事件：宁波银行发布2024年三季度报告：公司实现营收507.5亿元（YOY+7.4%），归母净利润207.1亿元（YOY+7.0%）；前三季度年化ROE为14.51%，同比下降1.43pct；9月末，公司不良率0.76%，拨备覆盖率404.1%。 点评： 3Q24营收与盈利增速双双环比提升。24Q3单季营收与盈利增速分别为8.1%与10.2%，较1H24提升，在当前银行业经营大环境下较为不易。进一步拆解来看，部分原因是23Q3单季营收基数较低，另一部分原因是公司持续加强信贷投放和优化资负摆布，稳量稳价维持营收平稳增长，同时主动加强费用管控带动成本收入比同比下降。 1、逆势稳量稳价，净利息收入同比增16.9%。 在当前信贷需求偏弱的经营环境下，公司主动加大信贷投放，前三季度贷款维持同比高增19.6%，且收益率水平不低，我们测算24Q3单季生息资产收益率4.01%，环比Q2提升3bp，显示出公司强大的信贷市场拓展能力。在负债端，我们测算Q3计息负债成本率2.05%，环比微幅提升1bp，较为稳定。从净息差指标来看，前三季度净息差披露值1.85%，环比下降2bp，降幅收窄，净息差趋于稳定。我们预计伴随后续存款挂牌利率调降带动成本改善、新投放贷款利率回升带动资产收益率提升，公司净息差有望企稳回升，资产久期短且定价能力强，净息差或先于可比同业显现改善。 2、中收与其他非息表现继续低于预期。 3Q24公司中收同比下降30.3%，预计主要是占中收近8成的代理类业务收入下滑影响。其他非息方面，投资收益、汇兑损益和公允价值变动合计同比提升0.3%。相较可比同业，前三季度整体债牛行情下，债券投资收益贡献相对较小。整体来看，非息收入占营收约三成，考虑去年Q4基数较低，非息收入增速进一步下行概率不大，后续表现有待观察债券市场表现以及资本市场相关代销收入变动。 3、费用管控下，成本收入比下降。 费用管控是驱动Q3单季拨备前利润同比增长21.7%的主因。Q3单季费用支出同比下降11%带动前三季度成本收入比下降至33.4%，同比下降3.8pct。4、不良率持续低位，拨备覆盖率与拨贷比下降。 三季度末，不良率0.76%，维持低位平稳。关注贷款率继续环比上升，三季度末环比上升6bp至1.08%，已连续4个季度上升。我们预计与零售不良贷款生成率抬升有关。根据披露，6月末个人消费贷、个人经营贷不良率分别1.56%、3.04%，零售不良阶段性上行与行业趋势相符，后续需进一步观察。我们预计零售不良风险有望伴随经济企稳进一步牢固而改善。公司当前拨备安全垫厚实，风险抵补能力仍较强。三季度末，拨备覆盖率404.8%，环比下降15.7pct，拨贷比3.08%，环比下降11bp。 投资建议：公司三季报拨备前利润增速改善超预期，主要受其强大的信贷投放能力和费用管控能力驱动。略低于预期的是，非息收入增速略逊、关注贷款率延续上升、拨备覆盖率延续下降。我们认为宁波银行规模高扩张有望维持、净息差有望率先企稳、非息收入在去年Q4低基数效应下进一步下行概率不大、当前政策稳增长组合拳下零售不良风险上升或是阶段性，预计2024-2026年归母净利润增速分别为10.2%、11.3%、12.2%，对应BVPS分别为30.28、34.25、38.70元/股。2024年10月31日收盘价25.54元/股，对应0.84倍24年PB。 我们继续看好公司高成长性：一是，宁波银行深耕长三角地区，有望持续受益于区域经济发展。二是，公司体制机制市场化程度高，战略执行力强，业务高质量扩张基础扎实。历史数据显示了公司具备持续前瞻的量价摆布能力、审慎的风控能力以及业务多元化拓展能力。三是，多元利润中心逐步夯实，有望维持营收和利润的平稳较快增长，给予1.0倍24年目标PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。

     宁波银行(002142) 营收净利增速双升：2024年1-9月，公司实现营业收入507.53亿元，同比增长7.45%；归母净利润207.07亿元，同比增长7.02%；年化加权平均ROE14.51%，同比下降1.43个百分点。2024Q3，营收同比增长8.12%；归母净利润同比增长10.25%，增速环比上升5.73个百分点。公司扩表动能保持强劲，息差降幅环比收窄，利息收入高增，业务成本优化，形成业绩增长主要贡献。 利息净收入表现亮眼，强势扩表延续，息差降幅环比改善：2024年1-9月，公司利息净收入353.17亿元，同比增长16.91%；2024Q3单季度同比增长21.25%，扩表动能延续，息差降幅收窄，量价双向驱动利息收入高增。2024年1-9月，公司年化净息差1.85%，较2024H1下降2BP，降幅环比收窄，预计受负债成本优化成效释放影响。截至9月末，公司各项贷款总额较上年末增长16.2%，对公贷款投放继续提速。9月末，公司对公贷款较上年末增长23.21%，占比较上年末上升3.18个百分点至55.97%；个人贷款较上年末增长7.65%。截至9月末，公司各项存款较上年末增长18.99%；其中，企业、个人存款分别较年初增长25.49%、19.36%，存款吸收能力保持较高。 中收压力不减，其他非息收入增长放缓：2024年1-9月，公司非息收入154.36亿元，同比下降9.34%，增速较上半年继续放缓，主要由于中收依然承压，且受市场波动影响，其他非息收入增速下降。公司中间业务收入37.49亿元，同比下降30.25%，降幅较1-6月扩大。公司其他非息收入116.87亿元，同比增长0.31%，其中，投资收益、公允价值变动损益分别同比下降5.67%、0.38%。 不良率平稳、关注率上升，风险抵补能力充足：截至2024年9月末，公司不良贷款率0.76%，与上年末持平，处于行业较优水平；关注类贷款占比1.08%，较上年末上升43BP。拨备覆盖率404.8%，较上年末下降56.24个百分点，风险抵补能力保持充足。2024年9月末，公司核心一级资本充足率9.43%，较上年末下降0.21个百分点。 投资建议：公司深耕长三角经济发达地区，区位优势明显，小微业务竞争力突出，同时聚焦大零售和轻资本业务拓展，布局多元利润中心，盈利能力长期位居行业前列。公司利息净收入表现突出，息差降幅收窄，存贷款增长动能强劲。此外，公司风控体系成熟、资产质量优异，拨备计提充分。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2024-2026年BVPS30.67/34.50/38.73元，对应当前股价PB0.85X/0.75X/0.67X。 风险提示：经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险，利率持续下行导致NIM承压的风险。

     宁波银行(002142) 主要观点： 1-3Q24营收利润增速均边际上行，利息业务为主要推动力 1-3Q24宁波银行营收、归母净利润分别同比+7.45%、+7.02%，较1H24增速分别+0.42、+1.6pct。3Q24单季营收、归母净利润分别+8.12%、10.25%，均较半年报边际上行。利息净收入同比+16.91%，增速较1H24+2.16pcts，利息业务连续四季度增速上行，增长稳健。中收净收入同比-30.25%，增速较1H24-5.35pcts，主要由于手续费支出增加所致，中收业务增长仍然受到居民财富管理需求偏弱影响。其他非息收入同比持平，增速较1H24下降2.5pcts，其中投资净收益、公允价值变动净收益分别同比-5.67%、0.38%，预计主要由于9月底市场回暖，债市波动影响。成本收入比33.43%，较1H24环比上升0.66pct，同比下降3.8pcts，全年来看降本增效成果较好。所得税费用同比+70%，主要由于贷款核销增加所致。 贷款高增驱动稳健扩表，贴现规模较1H24压降 3Q24宁波银行总资产、生息资产、贷款规模分别同比增长+14.88%、14.91%、20.29%，三季度资产规模扩张仍延续主要以信贷增长拉动（vs1H24分别同比增长+16.67%、+16.91%、+21.19%）。贷款结构上来看，3Q24对公（含贴现）、个人贷款分别同比+22.46%、15.2%，三季度对公、零售投放延续高增趋势，增速较1H24小幅放缓。零售贷款相比同业表现亮眼，在行业普遍面临零售需求不足的背景下实现高增速，预计主要为消费贷高增驱动。贴现规模较1H24压降145亿，体现贷款投放结构更实。三季度金融投资规模增速有所放缓，1-3Q24金融投资规模同比+7.03%，其中交易性金融资产规模进一步下降，同比-20%，预计主要由于宁波银行根据市场形势变化，优化交易账簿债券投资结构所致。1-3Q24宁波银行总负债、计息负债、存款规模分别同比增长14.97%、15.34%、18.08%（vs1H24分别同比增长+16.44%、+16.85%、+19.21%），负债端增速主要由存款驱动。 净息差下行幅度较小，息差水平保持同业领先 3Q24宁波银行净息差环比1H24小幅下行2bps至1.85%（宁波银行2024年半年报中息差口径调整，剔除“利息支出”中交易性金融资产持有期间“投资收益”所对应的付息成本，若按新口径调整则息差下行2bps至2.15%左右），息差韧性相比同业较好。预计生息资产收益率降幅一定程度被负债端成本下行抵消，预计除负债端结构改善外，存款挂牌利率下调也将对息差形成一定托举。宁波银行深耕民营经济活跃地区，融资需求旺盛、金融机构竞争充分，新发贷款利率有望先于全国其他地区呈现结构性回升。在9月住房按揭利率调降、10月LPR下行25bps基础上，预计4Q24、1Q25息差面临较大下行压力，但宁波银行资负两端结构多元，预计息差优势能够保持。 资产质量整体稳健，拨备水平小幅下降 3Q24宁波银行不良率0.76%，连续7个季度环比持平，资产质量保持稳健。关注率较1H24环比上升6bps至1.08%，预计主要由于宁银消金、零售大数据信贷部差异化授信策略带来的影响，但关注率上行幅度好于2Q24（环比+28bps）。3Q24宁波银行拨备覆盖率为404.8%，较1H24下降15.75pcts，风险抵补能力仍领先同业。贷款损失准备核销力度大于计提力度带来拨备下降，1-3Q24核销规模102亿，高于2023年全年核销规模（83亿），1-3Q24计提贷款减值损失92亿。预计主要由于宁波银行面对内外部经营形势变化，着重化解重点领域风险，因此风险处置力度加大。 投资建议 宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力具备稀缺性，风控能力坚实，资产质量保持优异。2024年业绩逐季释放，公司面对内外部形势变化体现了较好的经营韧性，我们预计在新一轮财政、货币政策发力见效下，宁波银行将受益于宏观基本面修复迎来基本面和估值的再修复。我们维持盈利预测假设，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别同比增长7.85%/6.85%/6.19%，归母净利润分别同比增长10.22%/9.53%/9.06%，维持“买入”评级。 风险提示 利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄。

     宁波银行(002142) 投资要点 事件：前三季度公司实现营业收入507.53亿元（+7.45%，YoY），归属于母公司普通股股东净利润207.07亿元（+7.02%，YoY）。9月末，公司总资产为3.07万亿元（+14.88%，YoY），不良贷款率0.76%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率404.80%（-15.75PCTQoQ）。前三季度宁波银行净息差为1.85%，同比下降4BPs。 对公贷款投放强于季节性，个人贷款较前两季改善。Q3宁波银行贷款保持强劲增长，相对行业优势依然明显。结构上来看（图1所示），对公贷款同比继续明显多增（行业同期少增）体现较强区域需求及自身主动发力；票据贴现明显少增，或是因为一般贷款投放较好情况下，冲量动机较弱。个人贷款延续少增，与行业趋势相符，主要是三方面原因：一方面，去年同期投放较多个人经营性贷款及消费类贷款，今年到期量较大；另一方面，居民各类信贷需求偏弱；再者，公司个贷准入或因行业个贷信用风险上升而收紧。边际上，Q3新增个人贷款较前两季度明显改善，或主要是公司抓住旺季（近年投放节奏显示Q3一般为个人贷款投放旺季）窗口期，响应促消费、稳地产、支持薄弱环节等监管导向加大投放力度。公司所处区域产业扎实，在本地市场竞争力较强，预计信贷增速仍将保持相对优势。 存款延续较快增长。在Q2超季节逆势而上基础上，Q3公司吸收存款仍保持较快增长（图2所示），明显快于同期M2。一方面或是持续受益于本地良好的出口形势，另一方面或是治理“手工补息”过程中受益于其定价优势。公司前三季度存款实现快速增长，为全年奠定基础，预计Q4仍能较同行保持较大的相对优势。 生息率延续下行，受益于付息率基数，净息差降幅明显收窄。受益于低基数，Q3息差同比降幅明显收窄。测算Q3单季度息差1.81%，同比持平。资产端，生息率下降依然较为明显测算Q3生息率3.87%，同比下降约29BPs。一方面由于新增贷款结构分化（收益较高的零售贷款占比下降）且新发放贷款利率持续走低，另一方面由于债券重定价效应明显（去年至今政府债发行力度较大、利率下行明显，投资组合中低息券种占比或提升）。负债端，多轮存款降息之后存款刚性明显改善，测算Q3付息率为2.01%，环比改善1BP，由于去年基数较高，同比则明显下降16BPs，对息差降幅收窄有较大贡献。现阶段零售需求较弱、LPR及存量住房贷款利率下降等因素仍对生息率形成压力，但重定价放缓及宏观政策加码等有利因素作用下，下行压力有望放缓。负债端来看，10月下旬公司随大行实施新一轮较大力度存款降息，公司揽储节奏指向付息率将在今年Q4至明年上半年明显改善。 受市场影响，中间业务收入仍承压。Q3手续费及佣金收入同比降幅依然较为明显，预计仍受降费让利政策、资本市场表现较弱等因素制约。考虑Q4基数较低，以及“9.24”新政以来宏观持续加码促进市场风险偏好提升，中收降幅有望明显收窄。 投资收益受市场影响明显回落。“9.24”新政以来债市明显回调，投资收益+公允价值变动损益从高位明显回落。然而，其他综合收益仍保持强劲增长（图3所示）指向其他债权投资（FVOIC）业绩仍突出。若后续兑现为投资收益将对当期损益形成较大驱动。 关注率继续小幅上升，不良处置保持较大力度。Q3关注类贷款占比较Q2末上升6BPs至1.08%（图4所示），与行业趋势相符，体现宏观层面压力。预计关注率主要是经营类、消费类零售客群扰动，与行业趋势相符，体现居民就业及收入压力；预计对公资产质量低位稳定，体现本地实体良好韧性。动态来看，测算前三季度不良生成率（加回核销，年化）为1.14%，处于近年较高位，但较上半年放缓。不良处置方面，Q3核销额同比+73.67%，收回已核销贷款同比+65.17%。因核销力度较大而计提边际放缓，拨备覆盖率进一步下降。当前行业零售资产风险上升较为普遍，后续信用成本或仍面临压力。考虑到公司收入增长较快、拨备较厚，预计仍有能力保持资产质量指标优异。 盈利预测与投资建议：受市场影响，Q3公司投资收益与手续费佣金收入承压。此外，10月存量住房贷款利率、存款挂牌利率与LPR调整对息差综合影响偏负面，我们相应调整盈利预测。预计2024-2026年营业收入分别为672.24、718.18、795.92亿元（原预测为680.42742.52、832.86亿元），归母净利润分别为275.15、296.93、319.49亿元（原预测为270.45295.38、338.31亿元）。预计2024-2026年普通股每股净资产为30.24、33.59与37.19元对应10月29日收盘价PB为0.87、0.78、0.71倍。宁波银行区域经济扎实、专业经营能力突出，营收有望保持较快增长。凭借营收与拨备优势，公司有能力充分应对行业零售风险上升压力。行业层面，化债力度加大、房地产支持政策加码明显缓解市场对银行资产质量的担忧。基于以上理由，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：行业零售资产质量大幅恶化；净息差大幅收窄导致收入失速。

     宁波银行(002142) 事件 宁波银行发布2024年三季报业绩。24Q3营收同比+8.1%，拨备前利润同比+21.7%，归母净利润同比+10.3%。24Q1-3营收同比+7.4%，拨备前利润同比+13.5%，归母净利润同比+7.0%。24Q1-3的年化ROA同比-0.06pct至0.96%，年化ROE同比-1.43pct至14.51%。核心一级资本充足率同比-0.18pct至9.43%。当下2024EP/B为0.9x，2024EP/E为6.3x，TTM股息率为2.3%，同业均值分别为0.6x、5.5x、4.7%。 点评 24Q1-3净息差较24H1下降，经测算单季度生息资产收益率和计息负债成本率环比均上升。24Q1-3净利息收入同比+16.9%，较24H1的+14.7%有所改善。24Q3净利息收入同比+21.3%。24Q1-3净息差为1.85%，较24H1下降2bp。经我们测算，24Q3单季度净息差为1.65%，环比+2bp。24Q3经测算的生息资产收益率环比+3bp至3.57%。生息资产结构方面，24Q3贷款在生息资产中占比环比+0.9pct至47.2%，低收益率的票据贴现资产占比减小，公司贷款和个人贷款占比环比均有提升。24Q3经测算的计息负债成本率+1bp至2.04%。我们推测整体对公存款的付息率有所改善，对负债成本的稳定起到了重要作用。 贷款增速同业中表现优异，对公贷款贡献主要贷款增量，个人贷款占比环比提升，存款增速超过贷款增速。贷款：较23年末，24Q3贷款总额+16.2%，较去年同期增速保持一致，同业中表现优异。其中企业贷款+23.4%，贡献76.0%的贷款增量。个人贷款+7.6%，24Q3个贷占比环比+0.4pct至37.5%；存款：较23年末，24Q3存款+19.0%，其中个人存款+19.4%，企业存款+18.9%。 不良率环比稳定，关注率同业表现优异。不良率为0.76%，连续7个季度保持稳定在这一水平。关注率环比+6bp至1.08%，是目前已出业绩的银行中关注率环比上升幅度最小的。拨备覆盖率为404.8%，环比-3.1pct。 24Q1-3净手续费及佣金收入同比-30.3%，较上半年增速压力不减。24Q1-3手续费收入同比-20.3%，手续费支出同比+40.4%。其他手续费净收入同比+0.3%，其中投资收益同比-5.7%，汇兑损益由亏转盈，增长主要源于外汇衍生工具公允价值变 24Q1-3成本收入比为33.43%，同比-3.80pct。24Q1-3营业费用同比-2.4%，其中业务及管理费同比-3.5%。 其他公告 10月17日宁波银行发布关于独立董事减持股份的预披露公告。宁波银行公告称持有公司股份165,000股（占本公司总股本比例0.0025%）的独立董事李浩先生因个人资金需求，计划在公告披露日起十五个交易日后的三个月内，以集中竞价方式减持本公司股份不超过41,250股（占本公司总股本比例0.0006%），股份来源为二级市场购入的股份和公开发行股份（配股），李浩先生未做出过股份限售承诺。

     宁波银行(002142) 核心观点 营收利润增速较前期变化不大。公司2024前三季度实现营业收入508亿元，同比增长7.4%，增速较上半年回升0.3个百分点，变化不大；前三季度实现归母净利润207亿元，同比增长7.0%，增速较上半年回升1.6个百分点，业绩增长平稳。前三季度年加权平均净资产收益率14.1%，较上年同期下降1.5个百分点。 资产增速不算低。2024年三季度末总资产同比增长14.9%至3.07万亿元，资产增速保持在近两年平均水平附近，结合当前ROE以及分红率来看，这一资产增速并不算低。其中贷款总额同比增长19.6%，存款同比增长18.1%，均保持较高的增速水平。前三季度贷款增长主要来自对公贷款，与行业整体趋势一致。公司三季度末核心一级资本充足率9.43%，较年初下降0.21个百分点。 净息差比较稳定，利息净收入增长亮眼。公司披露的前三季度日均净息差1.85%，同比仅降低4bps，估计仍然主要受贷款利率下降影响。其中近五个季度的单季净息差基本在1.85%附近波动，三季度单季净息差1.81%，环比下降3bps，但较去年三季度持平，净息差算是比较稳定。受益于较好的净息差表现，公司利息净收入同比增长16.9%。 手续费净收入同比下降，其他非息收入保持稳定。公司前三季度实现手续费净收入37亿元，同比下降30.3%，估计仍然是受到资本市场波动影响，财富业务收入同比下降。公司前三季度其他非息收入合计117亿元，同比保持稳定。 不良生成率上升，拨备覆盖率下降。公司三季度末不良率0.76%，较二季度末和年初均持平；三季度末关注率1.08%，较二季度末上升0.06个百分点，较年初上升0.43个百分点。前三季度不良生成率1.26%，同比上升0.37个百分点。公司三季度末拨备覆盖率405%，较二季度末下降16个百分点，较年初下降76个百分点。 投资建议：公司整体表现较中报变化不大，我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润274/295/319亿元，同比增速7.3%/7.7%/8.1%；摊薄EPS为4.03/4.35/4.71元；当前股价对应的PE为6.4/6.0/5.5x，PB为0.86/0.77/0.69x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

     宁波银行(002142) 事件：10月28日，宁波银行发布24Q3财报。24Q1-3实现营收508亿元，YoY+7.4%；归母净利润207亿元，YoY+7.0%；不良率0.76%、拨备覆盖率405%。 营收、归母净利润增速均边际提升。宁波银行24Q1-3营收、归母净利润同比增速较24H1分别提升0.3pct、1.6pct。营收的主要亮点在于息差韧性较强、对公信贷延续较高增速，支撑24Q1-3净利息收入同比+16.9%，增速较24H1提升2.2pct。非息收入方面，中收延续下滑，24Q1-3中收同比-30.3%，降幅较24H1扩大5.3pct；其他非息收入同比+0.3%，增速较24H1下降2.2pct。同时，宁波银行今年前三季度贷款核销力度较去年同期明显加大，拨备计提力度也随之提升，24Q1-3信用减值损失同比+17.6%。 对公信贷延续高增，净息差有韧性。规模稳步扩张，24Q3末宁波银行总资产、贷款总额分别同比+14.9%、+19.6%，增速较24H1分别-1.8pct、-1.0pct。从信贷结构上来看，贷款总额增速放缓有一定票据缩量影响，三季度对公贷款（不含贴现，后同）投放力度仍较强，24Q3单季对公贷款、票据贴现、零售贷款增量分别为380、-145、228亿元，较去年同期分别多增235亿元、多减152亿元、少增101亿元。净息差降幅较小，24Q1-3净息差1.85%，较24H1小幅收窄2BP。 对公贷款能延续较高的增速（24Q3末余额同比+27.4%），且净息差能展现一定韧性，一方面是宁波银行所在的长三角区域信贷需求恢复较好，另一方面也体现了宁波银行较强的优质资产获取能力和负债成本管控能力。 不良率保持平稳，拨备覆盖率维持400%以上。不良率保持稳定，关注率有所提升，24Q3末宁波银行不良率0.76%，与24H1末持平；关注率1.08%，较24H1末+6BP。测算24Q3单季年化不良生成率为1.07%，较24Q2下降10BP但较去年同期+26BP。受核销力度较去年加大影响，24Q3末拨备覆盖率、拨贷比分别较24H1末-16pct、-11BP至405%、3.08%。 投资建议：息差保持韧性，资产质量稳健 宁波银行深耕长三角地区，资产获取和定价能力优异，信贷保持较高增速，净息差韧性较强，对营收形成有力支撑；资产质量保持稳健，拨备仍在较高水平，利润增速有望延续较稳健水平。预计24-26年EPS分别为4.16、4.55、5.01元，2024年10月28日收盘价对应0.9倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

     宁波银行(002142) 事项： 宁波银行发布2024年三季报，公司前3季度实现营业收入508亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润207亿元，同比增长7.0%，年化加权平均ROE为14.05%。截至2024年3季度末，公司总资产规模达到3.07万亿元，其中贷款规模达到1.46万亿元，存款总额达到1.86万亿元。 平安观点： 营收增速回暖，净利息收入逆势走阔。宁波银行前3季度营收增速较上半年抬升0.3个百分点至7.4%，其中净利息收入增速逆势走阔，前3季度增速较上半年提升2.2个百分点至16.9%，息差韧性支撑公司利差业务企稳回升。非息收入整体略有下滑，公司前3季度非息收入同比下降9.3%（-5.7%，24H1），其中手续费和佣金净收入同比下降30.3%（-24.9%，24H1），居民财富管理需求3季度略显低迷。此外，前3季度投资相关的其他非息收入同比微增长0.3%（+2.5%，24H1），整体维持稳定。受益于营收增速的回暖以及拨备的调节，公司前3季度归母净利润同比增长7.0%，增速水平较上半年提升1.6个百分点，增速绝对水平保持相对稳定。 单季度息差环比抬升，规模扩张保持积极。宁波银行24Q3净息差水平为1.85%（1.87%，24H1），同比下降4BP，下滑幅度较上半年有所收敛，预计仍来自于资产端贡献，我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度生息资产收益率环比2季度上升3BP至3.53%。此外，我们按照期初期末余额测算公司24Q3单季度计息负债成本率环比2季度上行1BP至2.03%，成本端压力整体保持稳定。规模方面，截至3季度末，公司总资产规模同比增长14.9%（+16.7%，24H1），其中贷款规模同比增长19.6%（20.6%，24H1），扩表速度季节性放缓，但绝对水平仍处高位。从负债端来看，公司3季度末存款总额同比增长17.6%（+18.7%，24H1），维持较快水平。 资产质量保持优异，拨备水平略有下降。宁波银行24年3季度末不良率环比持平半年末于0.76%，绝对水平仍处低位，我们测算公司前3季度年化不良贷款生成率为1.16%（1.20%，24H1）。前瞻性指标方面略有波动，公司3季度末关注率环比半年末上升6BP至1.08%，居民需求恢复斜率放缓背景下，零售业务资产质量扰动值得关注。拨备方面，公司3季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比半年末下降15.8pct/11BP至405%/3.08%，虽小幅下降，但绝对水平仍处高位。 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为4.10/4.49/4.95元，对应盈利增速分别为6.1%/9.6%/10.2%。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.89x/0.78x/0.69x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

     宁波银行(002142) 投资要点 宁波银行发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入507.53亿元，同比+7.45%。实现归母净利润207.07亿元，同比+7.02%。 业绩表现边际改善，息差贡献转正 2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1小幅+0.31pct，主要系公司息差业务表现亮眼。2024Q1-Q3公司利息净收入同比+16.91%，增速较2024H1+2.16pct。2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1+1.60pct，主要系净息差拖累减弱以及费用管控成效显著。从业绩归因来看，2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、成本费用、拨备对净利润的贡献度分别为+14.65%、+2.26%、+6.21%、-1.60%，较2024H1分别-1.44pct、+3.60pct、+3.06pct、-2.19pct，净息差贡献由负转正。 信贷结构优异，负债成本改善 2024Q1-Q3宁波银行实现利息净收入353.17亿元，同比+16.91%，增速较2024H1+2.16pct，息差业务表现优异。从信贷投放来看，截至2024Q3末，宁波银行贷款余额为1.46万亿元，同比+19.64%，增速较2024H1-0.96pct。从贷款结构来看，2024Q3单季度宁波银行净新增贷款463.77亿元，同比少增17.47亿元。其中零售、对公+贴现新增占比分别为49.23%、50.77%，新增零售贷款占比较2024Q2+44.56pct，零售信贷投放明显改善。从净息差来看，宁波银行前三季度净息差为1.85%，较2024H1-2BP，净息差展现较强韧性。其中2024Q1-Q3公司生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.99%、2.09%，较2024H1分别-6bp、-3bp。 不良生成压力进一步缓释 静态来看，截至2024Q3末，公司不良率、关注率分别为0.76%、1.08%，较2024H1末分别+0BP、+6BP。关注率小幅提升，我们预计主要系小微等客群偿债能力有所下降。动态来看，公司2024Q3单季度年化的不良生成率为1.07%，环比2024Q2-9bp，不良生成压力有所减弱。拨备方面，2024Q3末公司拨备覆盖率为404.80%，较2024H1末-15.75pct，公司风险抵补能力仍较充足。整体来看，公司坚持“经营银行就是经营风险”的理念，扎实推进处置化解重点领域风险，资产质量稳健 投资建议：维持宁波银行“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为662/721/799亿元，同比增速分别为+7.55%/+8.89%/+10.85%，3年CAGR为9.08%；归母净利润分别为282/317/352亿元，同比增速分别为+10.34%/+12.40%/+11.05%，3年CAGR为11.26%。考虑到公司经营韧性凸显，故我们维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。