中国海诚(002116) 2025上半年业绩稳中有升。2025年半年度，公司实现营业总收入27.45亿元，同比增长0.67%。实现归母净利润1.52亿元，同比增长8.52%；实现扣非净利润1.17亿元，同比下降15.10%。2025年上半年，公司累计新签合同42.09亿元，同比下降8.93%。 2025Q2咨询业务新签订单增速快。2025年第二季度，公司新签订单24.54亿元，同比下降17.18%。其中，工程总承包业务新签订单19.19亿元，同比下降18.32%；设计业务新签订单3.15亿元，同比下降25.54%；监理业务新签订单1.19亿元，同比下降23.21%；咨询业务新签订单1.02亿元，同比增长181.56%。按行业来看，制浆造纸新签订单12.55亿元，同比增长3.29%；食品发酵新签订单4.44亿元，同比下降3.56%；日用化工新签订单0.40亿元，同比下降86.91%；民建公建新签订单2.24亿元，同比增长27.22%；市政新签订单0.39亿元，同比增长62.15%；环保新签订单1.81亿元，同比增长38.14%；新能源新材料新签订单0.32亿元，同比下降92.68%；医药新签订单1.30亿元，同比下降23.29%。 轻工业经济运行良好，积极开拓海外市场。中国轻工业联合会数据显示，2024年，规模以上轻工企业实现营业收入23万亿元，同比增长2.0%。实现利润1.5万亿元，同比增长8.3%。轻工商品出口规模持续扩大，全行业出口额同比增长3.6%。公司是提供轻工行业工程设计咨询、总承包、监理等综合性服务的龙头企业。2025年Q2订单中，境内新签订单16.78亿元，境外新签订单7.76亿元。公司持续开拓海外市场，海外工程项目遍布亚、非、欧美等全球60多个国家和地区，公司在承接海外工程项目的同时也带动一批国产设备出口。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.55、3.82、4.21亿元，分别同比+5.91%/+7.51%/+10.33%，对应P/E分别为14.07/13.08/11.86倍，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

     中国海诚(002116) 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。 2024年业绩稳健增长，传统行业新签订单增速较快。公司2024年实现营业收入68.21亿元，同增2.54%，归母净利润3.35亿元，同增8.06%，扣非后归母净利润3.12亿元，同增12.20%。分业务看，工程总承包/工程设计/工程监理/工程咨询分别实现营业收入50.45/10.86/4.15/1.38亿元，分别同比+8.02%/-15.83%/+1.17%/-12.10%。2024年，公司新签合同额86.16亿元，同增7.49%，制浆造纸、食品发酵、日用化工三大传统行业累计新签52.20亿元，同比增长20.40%，占比60.59%。其中，制浆造纸行业全年累计签约31.99亿元，同比增长86.96%，占比37.13%；新兴行业中，新能源新材料行业新签14.10亿元，同比增长23.79%。2025Q1，公司实现营业收入10.49亿元，同减15.32%，归母净利润0.46亿元，同减17.57%，扣非后归母净利润0.43亿元，同减20.53%。2025Q1新签合同额17.55亿元，同增5.80%。 2024年盈利能力有所提升，经营现金流明显改善。2024年毛利率为15.27%，同升0.71pct，净利率为4.92%，同升0.25pct。2025Q1毛利率为14.09%，同降0.56pct，净利率为4.34%，同降0.12pct。2024年公司经营现金流量净额为2.77亿元，同比多流入217.03%，主要系报告期内公司一方面加大回款力度，一方面根据付款节点，支付的工程款项总量较上年同期有所减少；2025Q1公司经营现金流量净额为-1.82亿元，同比转正为负。 新兴业务发展迅速，加快布局“一带一路”。公司在制浆造纸、食品发酵、制糖、烟草酿酒、精细化工、民用公建等传统业务领域具备竞争优势，在生物医药、新能源新材料、能源环保等新兴业务领域发展迅速。2024年公司以优势行业为突破口，聚焦“一带一路”沿线，加快海外布局，全年境外新签订单19.08亿元，同比增长46.15%，涉及制浆造纸、食品发酵，新能源新材料等多个行业，项目遍及东南亚、非洲、欧洲近20个国家和地区。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.55、3.82、4.21亿元，分别同比+5.91%/+7.51%/+10.33%，对应P/E分别为12.86/11.96/10.84x，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

     中国海诚(002116) 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入42.92亿元，同比增长2.05%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长8.12%。 业绩如期稳健提升。2024Q1-3，公司实现营收42.92亿元，同比增长2.05%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长8.12%；实现扣非净利润2.04亿元，同比增长13.13%。公司实现经营活动现金净流量-0.63亿元，同比多流出1.49亿元，受到市场环境影响，公司现金回笼有所放缓。公司应收账款为8.75亿元，同比增加2.77亿元，年初至本报告期末工程结算导致应收账款增加。 盈利能力有所提升，资产负债率下降。2024 Q1-3，公司毛利率为14.96%，同比提高1.22pct；净利率为4.97%，同比提高0.28pct。期间费用率为8.76%，同比提高0.25pct。销售费用率为0.52%，同比降低0.01pct。管理费用率为5.36%，同比提高0.13pct。财务费用率为-1.08%，同比降低0.39pct。研发费用率为3.96%，同比提高0.52pct。摊薄EOR为8.87%，同比降低0.16pct。公司资产负债率为60.43%，同比下降6.3pct。 医药行业新签订单高增长，海外新签订单增速快。2024年前三季度，公司累计新签订单54.48亿元，同降3.47%。其中，工程总承包业务新签订单40.59亿元，同增11.99%；设计业务新签订单8.79亿元，同降33.87%；监理业务新签订单3.99亿元，同降27.55%；咨询业务新签订单1.11亿元，同降20.57%。按行业分类看，制浆造纸业务新签订单17.51亿元，同增21.36%；食品发酵业务新签合同11.2亿元，同增30.95%；新能源新材料新签订单6.94亿元，同降1.75%；日用化工新签订单4.75亿元，同增0.07%；医药新签订单4.74亿元，同增224.87%；民建公建新签订单4.60亿元，同降30.8%；环保业务新签订单3.05亿元，同降60.68%。境内新签订单42.33亿元，同降14.98%；境外新签订单12.16亿元，同增82.53%。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.36/3.57/3.94亿元，同比+8.41%/+6.13%/+10.40%，对应P/E为15.43/14.54/13.17倍。维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

     中国海诚(002116) 核心观点 上半年营业收入同比+0.6%，归母净利同比+10.1%。2024年上半年公司实现营业收入27.3亿元，同比+0.6%，实现归母净利润1.40亿元，同比+10.1%。2024年第一/第二季度分别实现营业收入12.4/14.9亿元，同比+2.3%/-0.7%，分别实现归母净利润0.55/0.85亿元，同比+5.8%/+11.8%。受下游需求偏弱影响，公司收入增速放缓，但受益于毛利率上升，归母净利润实现稳健增长。 海外订单同比增长153%，传统优势领域订单保持较高增速。2024上半年公司实现新签合同额46.22亿元，同比+13.0%，海外实现新签合同额11.68亿元，同比大幅增长153%，上半年海外订单占比达到25.3%。分业务看，工程总承包新签合同额36.2亿元，同比+42.4%，带动整体合同额稳健增长，而设计/监理/咨询业务分别实现新签合同额6.3/3.0/0.7亿元，同比-34.6%/-36.3%/-38.0%，均有明显下滑。分行业订单看，公司传统优势领域制浆造纸/食品发酵/日用化工分别实现新签合同额16.4/9.2/4.1亿元，分别同比+43.4%/+37.0%/-12.6%，三项合计新签合同额占比为64.2%。 工程服务业务盈利能力显著增强。2024上半年公司整体毛利率为15.84%，较上年全年提升1.28个百分点，较上年同期提升2.43个百分点。分业务看，上半年承包/设计/监理/咨询毛利率分别为9.22%/36.94%/16.15%/46.79%，分别较上年同期提升+0.42/+9.58/+4.04/+14.68个百分点。尽管设计咨询等工程服务业务收入下降，但受益于人均生产效率的持续提升，业务盈利能力显著增强。 研发投入加大推动期间费用率有所上升。2024上半年公司期间费用率为9.31%，较上年同期上升1.69个百分点，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为5.54%/4.08%/0.52%/-0.84%，分别较上年同期+0.02/+1.08/-0.01/+0.59pct。公司管理费用率保持稳定，人员薪酬增速放缓，研发费用率上升主要由于公司定增募集资金投资的研发项目持续推进，财务费用率上升主要由于汇兑收益同比下降。 经营性现金流和收付款节奏保持稳健。2024上半年公司经营性现金流入27.8亿元，同比+5.9%，经营性现金流出27.3亿元，同比-3.6%，经营活动产生的现金流净额为0.6亿元，较上年同期多流入2.5亿元。2024年前两季度收现比分别为118.4%/77.3%，付现比分别为78.1%/78.0%，二季度付款节奏有所加快，公司整体对上下游的收付款节奏仍保持在相对健康水平。 投资建议：小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是轻工工程设计和总承包龙头，收入利润保持稳定增长。公司品牌力和客户资源扎实，有望跟随客户出海布局，开拓海外市场，同时公司加快推进总承包转型，有望充分发挥公司设计环节的专业优势，提升业务规模和盈利能力。预测2024-2026年公司营业收入66.94/70.81/77.20亿元（前值67.26/72.29/82.65亿元），归母净利润3.37/3.60/3.80亿元（前值 3.37/3.54/4.13亿元)，每股收益0.72/0.77/0.82元（前值0.72/0.76/0.89元），对应PE为11.4X/10.6X/10.1X，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势变化的风险、政策变化的风险、总承包转型进展不及预期的风险、海外经营的风险等。

     中国海诚(002116) 摘要： 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收27.27亿元，同比增长0.62%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长10.13%。 业绩如期稳健提升，经营现金流改善。2024H1，公司实现营收27.27亿元，同比增长0.62%；其中，工程总承包营收19.20亿元，同比增长0.90%；工程设计营收4.60亿元，同比下降11.99%；工程监理营收1.81亿元，同比下降6.37%；工程咨询营收0.62亿元，同比下降22.27%。公司实现归母净利润1.4亿元，同比增长10.13%；实现扣非净利润1.38亿元，同比增长23.79%。公司实现经营活动现金净流量0.56亿元，同比多流入1.54亿元。 盈利能力改善明显。2024H1公司毛利率为15.84%，同比提高2.44pct；净利率为5.15%，同比提高0.45pct。期间费用率为9.31%，同比提高1.69pct。销售费用率为0.52%，同比下降0.01pct。管理费用率为5.54%，同比提高0.02pct。财务费用率为-0.84%，同比提高0.59pct。研发费用率为4.08%，同比提高1.08pct。公司资产负债率为61.52%，同比下降8.8pct。 海外新签合同高增长，加速新能源新材料和医药行业布局。2024H1，公司新签订单46.22亿元，同比增长13.05%。其中，工程总承包新签订单36.22亿元，同比增长42.45%；工程设计新签订单6.30亿元，同比下降34.55%；工程监理新签订单3.01亿元，同比下降36.29%；咨询新签订单0.69亿元，同比下降37.98%。传统制浆造纸、食品发酵和日用化工新签订单29.68亿元，同比增长30.04%。其中，制浆造纸新签订单16.41亿元，同比增长43.42%，食品发酵新签订单9.17亿元，同比增长37.04%。公司加速新能源新材料和医药行业布局，2024H1新能源新材料行业新签订单5.59亿元，同比增长28.16%；医药行业新签订单4.45亿元，同比增长301.51%。公司以优势行业为突破口，聚焦“一带一路”沿线，上半年境外新签订单11.68亿元，同比增长152.98%，公司项目遍及东南亚、非洲、欧洲近20个国家和地区。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.42、3.69、4.13亿元，分别同比+10.34%/+7.64%/+12.12%，对应P/E分别为15.93/14.80/13.20x，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；海外业务发展不及预期的风险。