万丰奥威(002085) 万丰奥威：实行“汽车金属轻量化+通用航空/eVTOL”双主业发展：汽车板块拥有领军全球的镁合金压铸业务、国内第一梯队铝合金轮毂业务，配套全球主流车企，新能源配套占比持续提升。通航板块通过收购奥地利钻石飞机跻身全球活塞教练机前三，叠加收购德国Volocopter完整布局载人eVTOL、货运无人机，打通整机研发、适航、制造全链条。兼具传统零部件稳定盈利与国内低空经济政策带来的长期增长弹性。 Volocopter：2025年3月万丰奥威以1000万欧元收购了eVTOL先驱企业Volocopter的核心资产，其旗舰机型Volocity在多地开展试飞，已进入TC取证最后冲刺阶段；VoloXpro是目前唯一“三证齐全”的亿航EH216-S的对标机型，可支持换电，已于2025年11月获得局方特许飞行证。公司有望多方面受益于此次收购Volocopter：a.继承其“DOA+POA”稀缺资质；b.旗舰eVTOL在适航认证中进程较快；c.在eVTOL领域具备先进技术；d.发挥国际整合经验，互补现有产品矩阵；e.低成本收购下的点石成金。 钻石飞机：作为欧洲为数不多获批取得DOA的制造商，在全球拥有大量通用飞机研发与设计技术储备，在通航飞机领域常年排名全球前三。高价质量的高端机型订单增长贡献第二增长曲线，完成产品矩阵升级。另外，随着低空经济进入商业化前夕，或推动低空航空器驾驶员资格培训的需求，拓宽航校训练机市场，打开钻石飞机新的增长空间。 汽车轻量化零部件：在"双碳"目标推动下，汽车轻量化已成为行业共识。镁合金密度较低，不仅仅具备更轻的重量可提高续航，同时具备导热好、减震抗噪、抗电磁辐射等优点。公司有望凭借全球化布局、规模效应、技术积累等竞争优势，通过产品升级和加速新能源车客户渗透，享受新能源车快速发展红利。 盈利预测与评级：预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.76亿元、13.18亿元、14.46亿元，对应P/E分别为21.56x/17.59x/16.04x，公司是"汽车轻量化+通航飞机"双主业龙头，轻量化零部件业务构成稳定的现金流基本盘，且作为A股少有的eVTOL整机公司，具备稀缺属性，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：航空器适航取证进度不及预期，低空经济产业发展和商业化进度不及预期，汽车行业周期与整车价格战风险，原材料价格大幅波动风险，国际贸易政策、汇率波动与海外交付扰动风险。

     万丰奥威(002085) 报告要点： 公司经营稳健，毛利率有所波动 2025年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利分别为159.87/9.87/8.77亿元，同比-1.70%/+51.11%/+57.37%，利润逆势增长。2025年公司毛利率16.96%，同比+0.43pct；期间费用率9.31%，同比+0.39pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.24%/4.14%/1.00%/2.93%，同比+0.05/-0.23/+0.47/+0.09pct。2026Q1公司实现营收34.58亿元，同比-3.04%；归母净利2.43亿元，同比-11.64%；扣非归母净利1.59亿元，同比-14.27%；毛利率为16.09%，同比-2.25pct，主要系汇兑损失。 汽车轻量化业务发展稳健，飞机制造业务盈利能力有所下滑 分业务看，2025年汽车金属轻量化零部件业务实现营收132.41亿元，同比-1.55%，营收占比82.82%，毛利率为16.43%，同比+1.61pct；飞机制造业务实现营收27.46亿元，同比-2.42%，营收占比17.18%，毛利率为19.52%，同比-5.19pct。 双轮驱动，未来可期 公司聚焦大交通领域先进制造业，形成汽车金属部件轻量化和通航飞机创新制造“双引擎”驱动格局，汽车金属部件轻量化业务聚焦铝/镁合金，产品覆盖铝合金轮毂、轻量化镁合金部件及环保达克罗涂覆，镁合金产品年产能1800多万套，铝合金车轮年产能4400多万套，客户覆盖全球主流车企及新能源品牌；通航飞机创新制造业务集研发、制造、销售、服务于一体，旗下钻石飞机拥有18款机型知识产权，全球四大研发中心与五大制造基地布局完善，2025年完成Volocopter核心资产收购，推进eVTOL、eDA40等新机型研发与适航取证，未来将持续优化汽车轻量化业务客户与产品结构，抢抓低空经济发展机遇，加快新机型产业化落地与全球化布局，巩固轻量化领域全球领先地位与通航制造全球领跑者优势。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2026-2028年营收分别为166.82/177.19/191.74亿元，归母净利润分别为10.85/12.30/14.02亿元，对应EPS为0.51/0.58/0.66元/股，对应PE估值分别为28/25/22倍，维持“增持”的评级。 风险提示 宏观经济及行业波动风险、国际贸易壁垒风险、原材料及能源价格波动风险、汇率波动风险、国内通航空域开放程度不及预期风险。

     万丰奥威(002085) 核心观点 2025Q3万丰奥威实现净利润2.29亿元，同比增长38%。公司2025年前三季度实现营收114.16亿元，同比+0.40%，归母净利润7.29亿元，同比+29.38%。分季度看，公司2025Q3实现营收39.22亿元，同比-1.93%，环比-0.14%，归母净利润2.29亿元，同比+38.14%，环比+1.35%。分产品看，2025年前三季度，公司汽车金属轻量化零部件收入93.85亿元，同比+0.02%，通航飞机制造收入20.31亿元，同比+2.20%。 2025Q3公司净利率同比提升1.3pct。2025Q3公司毛利率15.3%，同比-0.4pct，环比-3.5pct，净利率6.6%，同比+1.3pct，环比-0.4pct。汽车轻量化为基，通航飞机+eVTOL打开低空经济成长空间。1）汽车金属部件轻量化业务方面，公司持续优化客户结构，加大以铝合金、镁合金为主导的轻量化金属应用技术研发力度。同时，公司将继续加强同核心新能源客户的合作，优化产品结构，增加大尺寸轮毂的配套，持续普及镁合金仪表盘支架等镁合金大型压铸件在国内中高端车和新能源车的应用，推进镁合金大型压铸件国产化应用。2）通航飞机创新制造业务方面，公司持续以飞机创新制造为核心，不断强化“研发-授权/技术转让-整机制造和销售-售后服务”经营模式。报告期内，通航飞机订单充足，高附加值机型生产工艺持续改进，并持续开拓全球私人飞机市场。公司通持续推进eVTOL、eDA40、无人机、DART系列新机型研发工作。2025年3月，公司收购Volocopter核心资产，构建以业态+生态为依托的商业闭环模式，针对城市内空中交通解决方案、城际空中交通解决方案、城市空中生命救援通道、商务出行、消遣娱乐、特定环境接驳等场景进行拓展。未来随着低空经济发展，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景，推进新机型的引进和国内新基地及交付中心的建设与资源整合，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景，同时加大电动飞机、eVTOL、无人机等新机型的研发和型号合格证（TC）取证，构建“以飞行器制造为业态+以智能系统与起降设施为依托的生态”相融合的城市空中交通系统。 风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计2025-2027年营收178.43/193.28/210.98亿元，归母净利润10.01/12.01/14.05亿元，维持优于大市评级。

     万丰奥威(002085) 报告要点： 营收稳定增长，盈利能力持续提升 2025Q1-3公司实现营收114.16亿元，同比+0.40%；实现归母净利润7.29亿元，同比+29.38%；扣非归母净利润6.03亿元，同比+20.78%。公司利润增速远超营收主要系毛利率的企稳回升、有效的费用管控以及收购Volocopter核心资产产生的非经常性收益。单季度看，2025Q3，公司实现营业收入39.22亿元，同比-1.93%；归母净利润2.29亿元，同比+38.14%；扣非归母净利润2.16亿元，同比+53.90%，单季度盈利能力显著增强。 利润率保持稳定，期间费用率维稳 2025Q1-3公司实现销售毛利率17.44%，与去年同期基本持平。研发费用率、销售费用率、财务费用率分别为3.03%/1.38%/0.99%，分别同比上升0.17/0.16/0.08pct，管理费用率4.62%，同比下降0.27pt，公司期间费用率整体稳定。 双引擎战略深化推进，低空经济布局取得实质性突破 公司坚定推进“大交通”领域双引擎战略，2025年1-9月汽车金属部件轻量化业务在激烈市场竞争中保持稳健，实现营收93.85亿元，通过持续优化客户结构、推进生产线数字化管理升级及加强原材料库存管控，不断提升运营效率；同时通航飞机创新制造业务实现营收20.31亿元，同比增长2.20%。2025年3月成功收购Volocopter核心资产成为关键里程碑，公司藉此完成了城市内/城际空中交通解决方案的产品布局，正积极推进eVTOL机型适航认证并加大电动飞机、无人机等新机型研发，通过构建“飞行器制造+智能系统与起降设施生态”相融合的商业模式，在低空经济战略机遇期中确立了先发优势。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为178.12/193.32/205.62亿元，归母净利润分别为9.98/11.62/12.97亿元，对应EPS为0.47/0.55/0.61元/股，对应PE估值分别为37/32/28倍，维持“增持”的评级。 风险提示 宏观经济及行业波动风险、国际贸易壁垒风险、原材料及能源价格波动风险、汇率波动风险、国内通航空域开放程度不及预期风险。

     万丰奥威(002085) 核心观点 2025Q2万丰奥威实现净利润2.25亿元，同比增长32%。公司2025H1实现营收74.94亿元，同比+1.66%，归母净利润5.01亿元，同比+25.74%。分季度看，公司2025Q2实现营收39.27亿元，同比+2.50%，环比+10.11%，归母净利润2.25亿元，同比+31.62%，环比-18.03%。分产品看，2025H1，公司汽车金属轻量化零部件收入60.56亿元，同比-0.54%，毛利率17.17%，同比+0.10pct，通航飞机制造收入14.38亿元，同比+12.09%，毛利率24.46%，同比-0.78pct。 2025Q2毛利率同比提升1.5pct。2025Q2公司毛利率18.8%，同比+1.5pct，环比+0.4pct，净利率7.0%，同比+1.0pct，环比-3.5pct。 汽车轻量化为基，通航飞机+eVTOL打开低空经济成长空间。1）汽车金属部件轻量化业务方面，公司加大以铝合金、镁合金为主导的轻量化金属应用技术研发力度，公司将继续加强同核心新能源客户的合作，优化产品结构，增加大尺寸轮毂的配套，持续普及镁合金仪表盘支架等镁合金大型压铸件在国内中高端车和新能源车的应用。2）通航飞机创新制造业务方面，2025H1，公司通航飞机订单充足，销售业务持续优化，高附加值机型生产工艺持续改进，继续开拓全球私人飞机市场，产能逐步释放。公司持续推进eVTOL、eDA40、无人机、DART系列新机型研发工作。2025年3月，公司收购Volocopter核心资产，构建以业态+生态为依托的商业闭环模式，针对城市内空中交通解决方案、城际空中交通解决方案、城市空中生命救援通道、商务出行、消遣娱乐、特定环境接驳等场景进行拓展。未来随着低空经济发展，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景，推进新机型的引进和国内新基地及交付中心的建设与资源整合，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景，同时加大电动飞机、eVTOL、无人机等新机型的研发和型号合格证（TC）取证，构建“以飞行器制造为业态+以智能系统与起降设施为依托的生态”相融合的城市空中交通系统，抓住国家低空经济发展新机遇，致力于加速低空经济市场布局。 风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计2025-2027年营收178.43/193.28/210.98亿元，归母净利润10.01/12.01/14.05亿元，维持优于大市评级。

     万丰奥威(002085) 营收稳步增长，利润提升较高 2025H1公司实现营收74.94亿元，同比+1.66%；归母净利润5.01亿元，同比+25.74%；扣除非归母净利润3.87亿元，同比+7.85%；毛利率18.57%，同比+0.08pct；净利率8.68%，同比+1.60pct，公司整体盈利能力稳健增长，主要系通航飞机业务高速增长，收入结构优化。 通航飞机创新制造业务增加，加速推动低空产业发展 2025H1，公司通航飞机创新制造业务实现营收14.38亿元，同比+12.09%，毛利率高达24.46%。期间，公司通航飞机制造落实全球一体化战略运行机制，通过开发新供应链配套维护飞机供应链安全并降本增效，同时持续推进eVTOL、eDA40、无人机、DART系列新机型研发工作，并且公司通航飞机订单充足，销售业务持续优化，高附加值机型生产工艺持续改进，继续开拓全球私人飞机市场，产能逐步释放。公司对技术创新和产品升级的进一步重视。2025H1公司研发费用达2.35亿元，同比+14.56%，研发费用率3.13%，通过一系列的战略举措和持续的创新投入，公司通航飞机制造业务在全球市场中的竞争力进一步增强，加速推进低空经济产业化。 “双引擎”驱动业绩稳定增长，全球规模化生产优势深化 2025H1，公司依托“汽车金属部件轻量化”与“通航飞机创新制造”双引擎协同发力，其中汽车金属部件轻量化业务实现营收60.56亿元，同比-0.54%，经营情况整体平稳；通航飞机创新制造业务营收14.38亿元，同比+12.09%，成为增长核心动力。公司在全球10个国家设立制造基地和研发中心，在中国6个省市建有14个生产基地，完善供应链布局以降低成本、提升效率，并依托订单充足优势加速释放产能，持续巩固全球规模化生产与多市场协同优势。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为178.12/193.32/205.62亿元，归母净利润分别为9.98/11.62/12.97亿元，对应EPS为0.47/0.55/0.61元/股，对应PE估值分别为39/33/30倍，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、行业波动风险；国际贸易壁垒风险；原材料价格波动风险、能源价格波动风险、人工成本上涨风险；汇率波动风险。