登海种业(002041) 事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，公司实现营收4.69亿元，同比+26.96%；实现归母净利润4951.56万元，同比+41.02%；扣非归母净利润3025.69万元，同比+799.4%。基本每股收益为0.06元，加权ROE为1.34%，较上年同期上升0.37个百分点。点评如下： 玉米种业量利双增，转基因品种推进顺利。26年上半年，公司主业玉米种业实现收入4.48亿元，同比+32.41%；毛利率为30.67%，较上年同期上升了1.59个百分点。玉米种业收入和毛利率同步上升，一方面是由于公司推进黄淮海、东北、西北、南方区市场建设，根据品种适应性细分市场，拓渠道增加销量；另一方面，是和公司强化制种流程优化管理，努力提高制种单产和降本有关。本期，公司抓住玉米转基因品种扩大示范的机遇，强化宣传力度，增加转基因品种的销售量，推进转基因品种业务发展。 积极推动降本增效，三项费用率下降明显推动盈利水平上升。上半年，公司深入开展全员降本增效活动，节约开支增加效益，费用率下降明显。其中，销售费用为2856.92万元，较上年同期下降了3.39个百分点，销售费用率为6.09%，较上年同期下降了1.92个百分点；管理费用为5724.17万元，同比+24.35%，增幅低于收入增幅，管理（含研发）费用率为19.25%，较上年同期下降了4.66个百分点；财务费用为-1724.92万元，与同年同期基本持平。期间三项费用率为21.66%，较上年同期下降了5.49个百分点。 盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为1.29/1.71亿元，EPS为0.15/0.19元，对应PE为76.2倍和57.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：玉米价格大幅下跌，天气异常带来制种单产明显下降

     登海种业(002041) 主业收入承压利润改善，玉米新品种与转基因布局提速，维持“买入”评级登海种业发布2025年报，2025全年实现营收11.02亿元，同比-11.55%，归母净利润0.92亿元，同比+61.86%。2025Q4实现营收5.88亿元，同比-11.88%，归母净利润0.38亿元，同比+2023.69%。我们基于气候影响及行业竞争情况变化，因而调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.39/1.68/1.81（2026-2027年原预测分别为2.15/2.62）亿元，对应EPS分别为0.16/0.19/0.21元，当前股价对应PE为63.9/52.9/49.2倍。公司降本增效有效推进，研发投入持续，维持“买入”评级。 主业玉米承压但盈利改善，小麦占比提升优化业务结构 （1）玉米种子：2025年玉米种子营收9.36亿元，同比-12.71%，收入占比84.97%，毛利率约32.09%。2025年黄淮海区域遭遇干旱、高温、涝灾、连阴雨等极端天气，玉米结实不良、青枯病、穗腐病、倒伏等问题依次出现。同时，行业层面玉米种子供需比仍偏高、库存压力较大。此背景下，公司玉米板块收入下滑，但通过降本增效和品种结构优化，盈利质量有所提升。（2）其他种子：2025年小麦/水稻种子营收1.13/0.25亿元，同比+4.66%/-19.96%，收入占比10.23%/2.29%，毛利率约14.83%/5.69%，小麦种子收入占比提升，水稻业务持续萎缩。 盈利能力显著修复，品种与转基因布局同步推进 2025年公司销售毛利率/销售净利率29.55%/9.90%，同比+1.42pct/+3.18pct。截至2025年末，公司资产负债率18.66%，同比-0.43pct，账面货币资金23.49亿元，同比+52.92%。2025年公司研发支出0.87亿元，同比+0.43%，研发投入占营业收入比重7.88%，同比+0.94pct。研发人员数量增至188人，同比+8.67%，研发人员占比升至23.41%。2025年公司自主研发并通过国家审定玉米新品种13个，登海1959D已进入市场。单倍体诱导技术缩短育种周期至1-2年。公司与山东省农科院合作研发的转基因玉米转化体LD05已获得农业转基因生物安全证书。 风险提示：商品粮价格波动风险，制种成本大幅度上升等。

     登海种业(002041) 事件：公司近日发布2025年度业绩预告，实现归母净利润为9190万元–10192万元，同比增长62.29%–79.99%；实现扣非后的净利润为2005万元–3007万元，同比增长184.82%–227.21%，由亏转盈；基本每股收益为0.10–0.11元，同比显著改善。点评如下： 降本+转基因驱动，业绩拐点基本确立。2025年公司业绩增长，可主要归功于主业玉米种子业务的降本增效和结构优化：一方面，2025年玉米制种费用下降，制种单产提升，导致第四季度收获的玉米种成本明显下降；另一方面，随着国家转基因品种示范推广有序推进，公司转基因玉米种销量较上年有一定幅度的增长，预计玉米种子销售均价有所抬升。 公司是杂交玉米种子行业领先者，种子资源优势和品种优势突出。公司是国内种子行业第一梯队企业，品种优势突出。2025年12月31日，农业农村部公示了第五届国家农作物品种审定委员会第八次会议结果，显示全国共有764个玉米新品种通过了国家审定。其中，公司自主研发的玉米新品种“登海359”等共计12个玉米新品种通过了国审，占通过国审品种总数的1.56%。在转基因领域，公司品种优势同样突出。截至目前，公司累计有6个玉米转基因品种通过国审，占全国玉米转基因品种总数的3.7%。其中，主导品种登海605D经过试验、示范推广，销量近年来呈逐步上升趋势。 受益于转基因玉米商业化进程的持续推进和自身品种优势，公司转基因玉米种子业务长期增长可期。我国持续推进生物育种产业化试点，转基因允许种植面积扩大。据农业农村部网站消息，国内转基因玉米和大豆产业化试点于2021年启动，2023年开始扩面提速。2024年，国内转基因玉米和大豆产业化工作由三年试点阶段转入大面积示范阶段，允许种植省份由此外的5个增加至8个，到2025年，增加至13个省。2026年中央一号文件近日发布，提出“推进生物育种产业化”，并提出“深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种”。我们预计，转基因玉米商业化进程在十五五期间将得到进一步推进。公司在转基因玉米种子领域深耕多年，积累了较为丰富的品种资源，因此我们比较看好公司转基因玉米种子业务的未来发展前景。 盈利预测及评级：我们预计公司26-27年归母净利润为1.62/1.83亿元，EPS为0.18/0.21元，维持“增持”评级。 风险因素：国内玉米及种子价格大幅下跌，严重气候灾害导致减产