博纳影业(001330) 投资要点 事件：2023年，公司实现营收16.1亿元，同比下滑20.06%；归母净利润为-5.5亿元，同比下滑631.86%。24Q1，公司实现营收4.4亿元，同比-16.1%；归母净利润555万元，同比增长105.1%。 23年主投主控影片为《无名》、《爆裂点》，后续将积极探索新体裁、类型项目。2023年，公司上映主投主控影片为《无名》和《爆裂点》，合计票房10.31亿元；参投影片8部，合计票房58.64亿元。公司电影投资业务营收为5819万元，同比下降91.66%；发行业务营收为4.0亿元，同比下降50.7%。未来，公司将重新调整储备电影项目的进度，积极开拓新题材、新类型的项目，业绩修复可期。 受益于电影大盘修复，影院业务同比恢复迅速。2023年，全国电影总票房为549.15亿元，同比增长82.64%，已恢复至2019年的85.45%。2023年，公司电影院业务实现总票房10.47亿元，较2019年票房恢复108%；受益于影片供给的恢复以及影片定档的常规化，电影院业务营收达12.2亿元，同比增长88.29%。截至2023年底，公司院线旗下已加盟127家影院，包含101家公司旗下影院及26家外部加盟影院；博纳院线票房收入市场份额占比为2.26%（不含服务费）。 期待随储备项目上映，业绩修复。公司储备电影项目丰富，在创作开发中的项目有近15个。重磅IP续作《蛟龙行动》已经完成内地拍摄部分，转战中国香港继续拍摄；由成龙先生主演并应用AI技术的影片《传说》将于2024年上映；由技术派导演徐克执导的动画片《人体大战》在前期筹备过程中；年代谍战大片《克什米尔公主号》已经完成立项，预计将于2024年开机。公司电影储备项目充足，将持续为电影业务提供支撑，随重点项目逐步上映，公司业绩有望修复。 盈利预测与投资评级：公司影片储备丰富，电影投制已较为成熟，业绩有望随重点项目上映逐步修复。考虑到公司电影内容排期，我们将2024-2025年归母净利润4.1/6.0亿元下调为2.7/4.4亿元，预计2026年归母净利润为5.6亿元。我们仍看好公司电影投制能力及票房空间，维持“买入”评级。 风险提示：投资电影票房不及预期，市场竞争风险，电影上映节奏不及预期

     博纳影业(001330) 投资要点 事件：23年前三季度,公司实现营业收入13.21亿元，同比下降25.59%，归母净利润-2.36亿元，同比下降377.22%。单季度来看，公司实现营业收入4.72亿元，同比增长55.72%，归母净利润0.29亿元，同比增长118.95%。 受益于暑期档电影市场表现优异，公司业绩实现增长。根据猫眼专业版，2023Q3，国内电影总票房（含服务费）为193.11亿元，同比增长127.6%。暑期档优质内容供给提振电影大盘，电影市场呈现全面回暖。根据猫眼专业版，截至2023Q3，博纳院线分账票房收入在全国院线中排名第13，同比上升1名，市场份额占比达2.25%（剔除服务费口径）。由于行业大盘明显回暖及公司市占率提升，我们预计Q3公司影院业务实现较快增长。23Q3，公司实现营业收入4.72亿元，同比增长55.72%。 投制业务方面，期待《刀尖》上线。23年6月21日，公司主投主控影片《别叫我“赌神”》上映，根据猫眼，该电影累积实现4078.3万票房。由于Q3已到该电影上映后期，根据猫眼专业版，其于Q3仅贡献较少票房收入。Q4，由博纳出品的谍战类型影片《刀尖》已定档2023年11月24日，该影片根据麦家同名小说改编，由高群书执导，张译、黄志忠、郎月婷领衔主演，成泰燊、沙溢、高捷、金世佳、李淳、曾梦雪主演，聂远、黄璐特别出演，Q4有望贡献业绩。 公司具优质电影储备，后续有望赋予公司业绩弹性。公司电影储备项目充足，将持续为电影业务提供支撑。根据此前公司公告，《阿麦从军》、《红楼梦之金玉良缘》、《实习爱神》、《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》待上映或后期制作中，《传说》拍摄业已杀青，《红海行动2：虎鲸行动》即将于年内开拍，《智取威虎山前传》、《三星堆：未来启示录》、《枭雄》目前已立项。 盈利预测与投资评级：公司影片储备丰富，主旋律商业化电影投制已具成熟模式，有望受益于行业环境改善；考虑到23年前三季度公司业绩低于我们预期，我们将2023-2025年归母净利润从1.5/4.2/6.2亿元调整至0.4/4.1/6.0亿元，对应2023-2025年PE为236/24/16倍。我们仍看好公司电影投制能力及票房空间，维持“买入”评级。 风险提示：投资电影票房不及预期，市场竞争风险，电影上映节奏不及预期

     博纳影业(001330) 事件：博纳影业（001330）发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现收入8.50亿元，同比下降42.31%；实现归母净利润-2.65亿元，同比下降212.22%；扣非归母净利润-4.41亿元，同比下降389.85%。 电影业务受高基数影响增速下滑，后续项目储量丰富 2023年上半年，公司电影业务实现营业收入3.13亿元，同比下滑76.48%。公司累计上映4部影片，共计实现票房18.66亿元，占2023年上半年国产影片总票房的9.36%。其中，公司主投主控《无名》《别叫我“赌神”》，参投《风再起时》《长空之王》。公司影片票房收入减少主要系去年同期《长津湖之水门桥》的高基数（累计票房40.67亿元）。我们认为，随着公司不断积极开拓多类型影片，充足的储备项目将持续为电影业务提供支撑。其中《阿麦从军》、《红楼梦之金玉良缘》、《实习爱神》待上映，《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》、《刀尖》正在后期制作中，《传说》拍摄已杀青，《红海行动2：虎鲸行动》即将于年内开拍，《智取威虎山前传》、《三星堆：未来启示录》、《枭雄》目前已立项。 电影院业务受益于精细化管理能力，市场竞争力持续增强 2023年上半年，公司电影院业务实现营业收入6.0亿元，同比增长74.64%。截至2023年6月30日，公司院线旗下已加盟122家影院，同比净增加9家。据拓普数据显示，2023年上半年，博纳院线票房同比增长92.45%，票房收入在全国院线中排名第12，同比上升3名，市场份额占比为2.34%（剔除服务费口径）。截至2023年6月30日，公司共拥有自有影城102家，银幕总数850块，已覆盖了北、上、广、深等一线城市，以及四川、湖南、湖北、山东、江苏等主要票仓省份。据拓普数据显示，博纳影投单影院产出票房在全国排名第2。 剧集及其他业务，优质内容构筑护城河，IP商业价值的深挖具备空间 2023年上半年，公司重磅剧集《上甘岭》的拍摄已经杀青，公司预计将于年度内播出。同时，公司剧集储备项目类型丰富，包括都市悬疑爱情剧《狩猎时刻》、都市现代轻喜剧《拾光咖啡厅》、当代武警题材动作剧《我为你牺牲》、以及商业历史剧《中国战机》。我们认为，依托于公司数量众多、类型多样的影视剧版权积累，公司有望通过寻求影视剧版权库的后续拓展，以及对即将上映影片的品牌联名合作等多元化开发，拓宽增收空间，并协助影片的发行与宣传，使公司上下游协同效应不断加强的同时，丰富影视剧的收入结构。 投资建议：公司作为主旋律商业电影的领军企业，将继续发挥其主旋律影片的运作优势，并持续开拓现实主义题材影片，积极谋求影片类型的多样化。随着观影需求的释放以及深挖IP商业价值的探索，公司业绩有望持续复苏。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为28.61/35.08/40.06亿元，归母净利润分别为2.36/4.04/4.23亿元（23/24年前值分别为5.90/7.33亿元），维持“买入”评级。 风险提示：作品内容审查风险，公共安全风险，影视项目上线不确定性，电影票房不达预期。

     博纳影业(001330) 投资要点 事件：23H1,公司实现营业收入8.50亿元，同比下降42.31%，归母净利润-2.65亿元，同比下降212.22%；扣非归母净利润-4.41元，同比减少389.85%。 受22H1影片票房高基数影响，电影业务业绩同比下滑。23H1，公司投资影片与去年相比量级不同。根据猫眼，22H1，公司春节档电影《长津湖之水门桥》累计票房达到40.67亿元；23H1，公司上映影片共4部，包括主投主控影片《无名》和《别叫我“赌神”》；参投影片《风再起时》和《长空之王》；共计实现票房18.66亿元。23上半年电影整体量级不及去年同期，23H1电影业务实现营业收入3.13亿元，同比下滑76.48%。 受益于行业回暖，影院业务持续修复。根据国家电影局，2023H1，国内电影总票房为262.71亿元，同比增长52.91%，已恢复至2019年的84.29%。优质内容供给提振电影大盘，电影市场呈现全面回暖。行业回暖背景下，截至2023年6月30日，公司院线已包含96家公司旗下影院及26家外部加盟影院，同比净增加9家。23H1，公司电影院业务实现营业收入6.0亿元，同比增长74.64%。2023年上半年，博纳院线票房收入在全国院线中排名第12，同比上升3名，市场份额占比达2.34%（剔除服务费口径）。 公司具优质电影储备，有望赋予公司业绩弹性。公司电影储备项目充足，将持续为电影业务提供支撑。其中《阿麦从军》、《红楼梦之金玉良缘》、《实习爱神》待上映，《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》、《刀尖》正在后期制作中，《传说》拍摄业已杀青，《红海行动2：虎鲸行动》即将于年内开拍，《智取威虎山前传》、《三星堆：未来启示录》、《枭雄》目前已立项。 盈利预测与投资评级：公司影片储备丰富，主旋律商业化电影投制已具成熟模式，有望受益于行业环境改善；考虑到23H1公司业绩低于我们预期，我们将2023-2025年归母净利润从4.5/6.5/8.6亿元调整至1.5/4.2/6.2亿元，对应2023-2025年PE为72/26/18倍。我们仍看好公司主旋律电影投制能力及票房空间，维持“买入”评级。 风险提示：投资电影票房不及预期，市场竞争风险，电影上映节奏不及预期