大中矿业(001203) 铁矿板块稳健运行，锂矿项目加速攻坚 公司立足于铁矿，加速推进湖南鸡脚山锂矿及四川加达锂矿建设。伴随公司两大锂矿投产，公司业绩有望明显增长，因此我们预计2026-2028年公司将实现归母净利润分别为11.22/22.62/42.30亿元，8月20日股价对应PE为36.1/17.9/9.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2026H1公司业绩承压 2026H1公司实现营收17.78亿元，同比下滑9.86%；归母净利润3.22亿元，同比下滑20.59%；扣非归母净利润2.59亿元，同比下滑26.20%。2026Q2营收9.64亿元，同比下降7.90%，环比增长18.52%；归母净利润1.64亿元，同比下滑9.03%，环比增长4.34%；扣非归母净利润1.41亿元，同比下滑20.93%，环比下滑9.24%。 公司是国内规模领先、成本优势显著的铁矿采选企业 公司依托内蒙、安徽两大生产基地，铁矿备案资源量已增至6.9亿吨，硫铁矿保有资源储量7,085.41万吨；铁矿采选核定产能达1,680万吨/年、硫铁矿核定产能达150万吨/年，产能规模在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位。公司凭借多年积累的采选技术沉淀及管理经验，形成行业领先的成本控制能力。2026H1，公司铁精粉生产量173.27万吨，同比回落6.93%，同时硫酸销量20.31万吨，同比增长30.02%。 锂矿项目加速攻坚 湖南鸡脚山锂矿及四川加达锂矿首采区备案资源超472万吨碳酸锂当量，配套碳酸锂产量13万吨/年。两大锂矿预计将于今年下半年建成投产，同时湖南鸡脚山锂矿年内将完成一期1,000万吨/年选矿厂主体工程及核心设备安装，以及碳酸锂厂设备安装、系统调试并实现投料试产。2026H1，公司抓住市场有利时机，预售原矿20万吨，预收货款4.6亿元。 风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目进展不及预期。

     大中矿业(001203) 投资要点 “铁矿+锂矿”双轮驱动，锂资源放量在即，业绩拐点已现。公司作为国内民营铁矿龙头，深耕采选行业二十余年，资源与技术优势显著。2022年起战略进军锂矿行业，手握湖南鸡脚山、四川加达两大超大型锂矿资源，合计碳酸锂当量超472万吨，位居行业前列。2021-2024年受铁矿石价格周期波动及行业需求影响，公司营业总收入由48.95亿元下降至38.43亿元，年复合增速为-7.8%；利润降幅大于营收，主要系铁精粉销售价格下跌及锂矿扩张期费用增加所致。2025年公司业绩企稳，锂矿副产开始贡献收入，湖南鸡脚山锂矿项目正式进入商业化贡献阶段。随着锂矿项目于2026年起逐步投产放量，公司将从传统周期行业跃迁至新能源成长赛道，开启第二增长曲线。 锂业务：坐拥超472万吨LCE丰厚资源，采选冶一体化布局构筑成本护城河。行业端，2025年下半年起碳酸锂供需格局迎来根本性逆转，储能需求接棒成为核心增长极，供给端新增产能高峰已过，我们测算2026年碳酸锂仅过剩0.7万吨，过剩比例仅0.3%，紧平衡格局支撑价格中枢上移至15-20万元/吨。公司坐拥湖南鸡脚山（324万吨LCE，规划产能8万吨/年）与四川加达锂矿（148万吨LCE，规划产能8万吨/年），资源100%自给，我们预计2027-2028年公司碳酸锂出货量分别为4/9万吨。公司采用TBM盾构机技术缩短建设周期，自研硫酸法提锂工艺将锂回收率提升至90%，锂渣排放减少50%，构筑显著成本优势，我们预计未来新技术落地大规模量产后，公司碳酸锂单吨完全成本将低于5万元/吨。公司同时与万华化学深度合作，投建年产20万吨锂盐项目，切入锂盐冶炼核心环节。 铁矿业务：国内民营铁矿龙头，资源储量与智能化技术双轮驱动，提供稳定现金流。行业端，国内基建项目开工率维持高位叠加制造业回暖，托底用钢需求。2025年全年铁矿核心需求刚性不减，但供给端放量对价格形成持续压制。公司铁矿备案资源量达6.90亿吨，采选核定产能约1480万吨/年，在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位，可采储量保障年限超30年。公司率先将盾构机应用于井下施工，选矿厂自动化率超90%，智能化技术行业领先。2025年铁精粉及球团产销率均达90%，高产销率保障稳健业绩兑现。周油坊铁矿已获650万吨/年扩产许可证，铁矿产量增长可期。尽管铁矿主业短期受价格周期影响承压，但作为公司的“现金牛”业务，其强劲的经营现金流为锂矿扩张提供坚实安全垫。 盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润18.0/36.0/55.3亿元，同比+144.92%/+99.64%/+53.53%，对应PE为33/16/11x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，供给超预期，项目进展不及预期，新技术迭代风险。