序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国联证券 | 王明琦 | | | 主营业务明显增长,23年业绩扭亏为盈 | 2024-05-12 |
隆平高科(000998)
事件:
公司发布2023年年报及2024年一季报:2023年公司营收92.23亿元,同比增长22.45%;归母净利润为2.00亿元,同比扭亏为盈。2024年一季度公司营收20.72亿元,同比增长16.56%;归母净利润0.77亿元,同比下降48.95%。
控股并表隆平发展,公司发展稳步向好
2023年国内主营业务明显增长,营收突破50亿元,同比增长44.70%;国外隆平发展纳入公司合并报表范围,贡献营收38.86亿元。公司控费成效明显,2023年综合毛利率39.76%,同比增加6.46pct;销售费用率、管理费用率同比减少2.11pct/2.71pct;汇兑损失同比减少1.23亿元,财务费用率同比减少5.11pct。2024年一季度公司归母净利润同比下降48.95%,主要原因系巴西玉米种子单价下滑,巴西市场业务扩张、促销力度增加等因素导致费用率同比上升。
种业领先地位继续巩固,主营业务增长明显
2023年公司水稻、玉米种子业务快速发展。水稻种子营收17.77亿元,同比增长36.50%,市场占有率18%,国内第一;国内玉米种子营收22.68亿元,同比增长72.30%,市场占有率由7%提高至近10%,稳居国内第一;巴西玉米种子业务稳中有进,营收38.86亿元,稳居巴西第三,跃居冬季玉米种子市场第二。
积极研发投入,商业化育种体系进一步完善
公司积极开展生物育种技术方面研发合作,储备品种资源。公司投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2等9个转基因性状的安全证书。2023年公司8个转基因玉米品种通过国审,产业化试点示范114万亩,国审品种数量和示范面积全国第一。
盈利预测、估值与评级
由于种子业务发展快速,上调盈利预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为105.29/121.21/141.00亿元,同比增速分别为14.16%/15.11%/16.33%,归母净利润分别为5.06/7.19/12.46亿元,同比增速分别152.78%/42.24%/73.22%,EPS分别为0.38/0.55/0.95元/股。公司为国内水稻、玉米龙头企业,有望受益于种业转基因商业化,建议保持关注。
风险提示:转基因推进不及预期,制种成本大幅上升风险,极端天气风险
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2 | 东兴证券 | 程诗月 | 维持 | 买入 | 23年经营改善明显,两隆融合有望充分发挥协同作用 | 2024-05-09 |
隆平高科(000998)
事件:公司公布2023年年报和2024年一季报,公司2023年全年实现营收92.23亿元,yoy22.45%,归母净利润2亿元,同比扭亏;2024年Q1实现营业收入20.72亿元,yoy16.56%,归母净利润0.77亿元,yoy-48.95%。
国内外业务共同发力,23年业绩同比扭亏。23年公司实现了隆平发展并表,“两隆”融合取得了重大突破,推动公司营收规模迈入新台阶。按区域来看,公司国内业务营收贡献超50亿元,同比增长44.70%;国外隆平发展并表,贡献营收38.86亿元。按品种来看,23年公司主力种子品种水稻种子和玉米种子分别实现营收17.77亿元和60.30亿元,同比分别增长36.50%和16.87%。公司持续优化成本费用,公司各作物产业板块综合毛利率提升0.93个百分点,销售费用率、管理费用率均有优化,同时公司用人民币置换美元贷款,23年减少汇兑损失1.23亿元。收入增长叠加成本费用优化,23年公司业绩同比实现扭亏,经营大幅改善。24Q1业绩下滑原因是巴西粮价低迷,销售、管理费用增加以及汇兑损失的增加。我们认为短期业绩波动不改公司基本面改善趋势,公司玉米种子在巴西市场市占率和竞争力较强,市占率稳居巴西第三,此外我们看好两隆融合后带来的协同效应。
生物育种布局领先,两隆融合协同助力。公司生物育种布局领先,投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2等9个转基因性状的安全证书,2023年8个转基因玉米品种通过国审,产业化试点示范114万亩,国审品种数量和示范面积全国第一。巴西是全球第二大转基因作物种植国家,两隆融合有利于国内外转基因育种技术与体系的联动交流,有利于充分发挥隆平发展的技术与种质资源优势,助力国内市场育种技术升级和产业化推广。
公司盈利预测及投资评级:我们看好公司主营业务持续向好,隆平发展并表后协同效应有望充分发挥。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.24、7.66和10.21亿元,EPS为0.40、0.58和0.78元,PE值为31、21和16倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:转基因政策落地不及预期,公司产品研发推广不及预期等。 |
3 | 天风证券 | 吴立,陈潇,林逸丹 | 维持 | 买入 | 种业龙头地位稳固,转基因玉米种子布局领先,有望带来新增长 | 2024-05-03 |
隆平高科(000998)
事件:1)公司披露2023年报,2023全年公司实现营业收入92.2亿元,同增23%;归母净利润2亿元,扭亏为盈(上年同期-8.76亿元);其中2023Q4公司营业收入71.8亿元,同增15%,归母净利润7.4亿元,同比上升707%。2)公司披露2024一季报,2024Q1公司实现营业收入20.7亿元,同增17%;归母净利润7688万元,同减49%;扣非净利润7251万元,同减29%。
国内种业龙头地位稳固,玉米水稻品种表现较强
2023年公司国内收入达49.3亿,其中水稻种子收入达17.8亿(yoy+37%),玉米种子收入达22.7亿(yoy+72%);蔬菜瓜果种子达3.2亿(yoy+4%)。水稻种子方面,公司实现“隆两优”、“晶两优”等优势品系的高质量增长,并完成了“玮两优”等绿色新品种的市场占位,公司在国内杂交水稻前十大品种中占据五席;水稻毛利率提升8.5pct,盈利能力明显增强。玉米种子方面,公司玉米品种在国内杂交玉米前十大品种中占据三席,其中裕丰303首次跻身第一;玉米种子毛利率达到40%的高水平。我们认为,公司玉米水稻种子基础扎实,为国内收入稳中有增奠定良好基础。
巴西公司并表,短期波动影响Q1业绩,看好资源交流带来的长期回报2023年公司以现金支付的方式收购隆平农业发展股份有限公司(即公司从事巴西玉米种子销售的业务主体)13.7%股份。2024Q1,因巴西当地粮价低迷,境外子公司为了维持市场稳定,加大促销力度,销售费用率上升;且因巴西市场近年业务扩张、人员扩招等因素,管理费用率同比上升,导致公司24Q1归母净利润有所下降。我们认为,长期来看,隆平发展成为隆平高科子公司之后,除了扩大公司收入体量、推动公司全球市占率提升,更有望高效地将巴西玉米种质资源及现代化育种体系引入国内,补足国内玉米种质资源短板,巴西的转基因玉米推广经验也能应用于国内市场。
转基因玉米种子布局领先,有望带来新增长
2023年12月和2024年3月,农业农村部官网发布2批转基因品种公示,公司均有多个转基因玉米品种入选。2023年,公司转基因玉米品种产业化试点示范114万亩,国审品种数量和示范面积全国第一,是落实中央生物育种产业化的第一梯队。我们认为,公司转基因品种布局为公司在转基因技术商业化应用奠定稳固基础,有望在新技术应用时代获得种业规模进一步扩大,带来种业规模新增长。
盈利预测:考虑到公司业务开拓迅速,我们上调公司营业收入预测;同时考虑巴西业务短期销售费用和管理费用较高,我们略微下调公司归母净利润预测。我们预计公司24/25/26年营业收入为107.5、126.3、146.2亿元;归母净利润为5.40、7.99、11.87亿元(24/25年前值为5.88、9.49亿元)。我们认为公司种业基础扎实,转基因品种布局领先,维持“买入”评级。
风险提示:政策变动风险、自然灾害和病虫害风险、新品种研发和推广风险、市场风险。 |
4 | 开源证券 | 陈雪丽 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:玉米及水稻种子表现亮眼,种业龙头困境反转 | 2024-05-02 |
隆平高科(000998)
受益并表及盈利能力上行,2023年营收及利润大幅增长,维持“买入”评级2023年公司营收/归母净利润92.23/2.00亿元,同比+22.45%/+124.02%,营收及利润表现亮眼,2024Q1营收/归母净利润20.72/0.77亿元,同比+16.56%/-48.95%。考虑巴西粮价回暖有望驱动隆平发展贡献可观利润,公司水稻种子盈利能力上行,我们上调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润5.48/6.76/8.54亿元(2024-2025年原值4.07/4.71亿元),EPS为0.42/0.51/0.65元,当前股价对应PE为29.7/24.1/19.1倍,维持“买入”评级。
玉米及水稻种子主力表现亮眼,内部管理优化驱动期间费用率下降(1)玉米及水稻种子销售高增。2023年玉米/水稻/蔬菜瓜果/杂谷种子营收60.30/17.77/3.19/1.94亿元,同比+16.87%/+36.50%/+3.88%/+52.18%,玉米、水稻种子销售增长驱动国内主营业务增长44.70%,并表隆平发展增厚公司营收38.86亿元、净利润7199万元。(2)降本增效成果显著。2023年销售费用率降至9.66%,同比-2.11pct,管理费用率降至10.71%,同比-2.71pct,驱动期间费用率下降。(3)汇兑影响减弱。随公司全部置换到期美元贷款,汇兑损失同比减少1.23亿元,驱动财务费用率降至4.31%,同比-5.11pct。(4)资产质量显著优化。2023年公司加速处置低效、无效、非主业的参股公司13家,投资损失同比有所减少。
传统种子龙头优势持续强化,转基因研发成果领先
(1)传统种子:2023年公司水稻种子市占率18%,居国内第一;玉米种子市占率由7%提高至近10%,居国内第一;巴西玉米种子营收规模居巴西第三,居冬季玉米种子市场第二,公司传统种子市场地位稳固。(2)转基因种子:截至2024Q1公司9个转基因性状获得安全证书,10个转基因玉米品种通过国审,过审品种数量居全国第一。2023年公司转基因玉米产业化试点示范114万亩,示范面积居全国第一。2024年中央一号文件明确提出“推动生物育种产业化扩面提速”,布局品种与性状双环节的公司有望充分受益。
风险提示:商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升等。 |
5 | 中国银河 | 谢芝优,陆思源 | 维持 | 买入 | 水稻种子盈利能力提升显著,“两隆”协同助力业绩向好 推荐 | 2024-04-30 |
隆平高科(000998)
核心观点:
事件:公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告。23年公司营收92.23亿元,同比+22.45%,其中国内业务、国外隆平发展分别实现营收53.37亿元、38.86亿元,同比+44.7%、+1.1%;归母净利润为2.00亿元,同比扭亏为盈(22年同期为-8.33亿元(调整后口径));扣非后归母净利润为4.87亿元,同比扭亏为盈(22年同期为-9.80亿元(调整后口径));资产总额为277.48亿元,同比+20.06%。分红预案:每10股派现金红利0.5元(含税)。
23年公司扭亏为盈,24Q1受巴西业务拖累业绩有所下滑。23年公司业绩增长的主要原因是国内水稻、玉米种子销售收入大幅增长,公司降本增效成效显著等。23年公司综合毛利率39.76%,同比+0.93pct;期间费用率为32.02%,同比-3.05pct,主要系归还美元贷款,汇兑损失同比减少约1.23亿元,使得公司财务费用率同比-2.01pct。24Q1公司营收20.72亿元,同比+16.56%;归母净利润0.77亿元,同比-48.95%;扣非后归母净利润为0.73亿元,同比-29.47%,盈利同比收窄主要来自于国外隆平发展的亏损,原因在于受国际粮价低迷影响,Q1巴西玉米种子销售单价有较大幅下滑;巴西业务扩张、加大促销力度、有息负债增加等导致费用率上升等。
23年公司水稻种子毛利率提升显著,两隆融合发挥玉米种子协同效应。制种方面,23年公司制种产量为3.96亿公斤,同比+38.41%。种子销售方面,(1)水稻种子板块:23年公司实现国内水稻种子收入17.77亿元,同比+36.5%,占总营收的19.27%;市占率达18%,稳居国内第一;毛利率为36.37%,较上年大幅提升8.49pct。22年大单品晶两优华占、晶两优534、隆两优534位居全国杂交水稻品种推广面积前三位。(2)玉米种子板块:23年公司实现玉米种子总收入60.30亿元,同比+16.87%,占总营收的65.38%;毛利率为40.04%,同比-1.46pct。分地区来看,23年国内玉米种子收入22.68亿元,同比+72.3%;市占率近10%,稳居国内第一。公司在国内已实现玉米品种和区域全覆盖,22年大单品裕丰303推广面积首次跻身全国第一,中科玉505连续两年位列全国第三,联创839首次跻身全国前十。23年巴西玉米种子收入38.86亿元,同比+1.1%,在巴西玉米种子价格下跌、市场萎缩的不利环境下实现稳中有进。巴西隆平发展玉米品种年推广面积超8000万亩,玉米种子市占率稳居巴西第三,其中强势品种冬季玉米种子跃居市场第二。(3)其他种子板块:23年公司谷子、食葵、辣椒、黄瓜种子市场份额分别为60%、39%、10%、60%,领先优势继续巩固。
持续推进育种研发,转基因商业化或助力业绩增长。23年公司研发费用6.77亿元,同比+14.57%,占总营收的7.34%,其中公司承接多个国家重点研发项目。23年公司获得授权植物新品种权244件、授权专利12件,在全球良种推广种植近2亿亩。在转基因方面,公司投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2等9个转基因性状的安全证书;23年底公司获转基因玉米种子生产经营许可证;在全国首批审定的37个转基因玉米品种中,公司占8个,占比高达22%,23年产业化试点114万亩,国审品种数量和示范面积均为全国第一;在24年4月第二批通过品种审定初审公示的27个转基因玉米品种中,公司占2个。公司优质种质资源储备行业领先,且受益于国内转基因商业化持续推进,公司有望获得先发优势,业绩增厚可期。
投资建议:公司为国内水稻、玉米龙头企业,以现代种业产业化为发展方向,不断整合和协同国内外业务板块,叠加受益于国内转基因商业化,公司业绩增长可期。我们预计公司2024-2025年EPS分别为0.45元、0.59元,对应PE为28、21倍,维持“推荐”评级。
风险提示:产业政策变化的风险;自然灾害和病虫害的风险;新品种研发和推广的风险;种子生产成本的风险,内部整合与协同的风险等。 |
6 | 天风证券 | 吴立,陈潇,林逸丹 | 维持 | 买入 | 业绩有望扭亏为盈,水稻玉米种子均景气,看好转基因! | 2024-01-18 |
隆平高科(000998)
事件:隆平高科发布2023年度业绩预告,公司预计2023年实现营业收入88亿元-95亿元,yoy+16.83%-26.13%;归母净利润1.65-2.25亿元,扭亏为盈。
1、巴西业务实现并表,种质资源交流是未来看点
2023年公司以现金支付的方式收购隆平农业发展股份有限公司(即公司从事巴西玉米种子销售的业务主体)13.7%股份,隆平发展纳入公司合并报表范围,推动公司2023年拟实现营业收入88-95亿元,按调整前营业收入同比增幅138.56%-157.54%。隆平发展脱胎于陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务,拥有丰厚南美玉米种质资源,玉米种子销售额位居巴西前三!隆平发展成为隆平高科子公司之后,除了扩大公司收入体量、推动公司全球市占率提升,更有望高效地将巴西玉米种质资源及现代化育种体系引入国内,补足国内玉米种质资源短板,巴西的转基因玉米推广经验也能应用于国内市场。
2、国内玉米种子、水稻种子规模均明显上涨,品种竞争力凸显!
调整后公司2023年营业收入同比增幅16.83%-26.13%,主要原因在于公司玉米种子、水稻种子的营业收入对比上年同期实现大幅增长。玉米种子方面,公司裕丰303登顶全国推广面积第一大玉米品种,且联创808、中科玉505等品种接力崛起;水稻种子方面,公司臻两优系列品种得以大面积推广,以镉低积累优势打入市场。
3、转基因玉米种子获批,隆平高科品种数量领先!
2023年12月我国审定通过第一批转基因玉米种子(37个),公司品种数量达8个,位列第一,龙头企业竞争优势明显,预计将进一步提升市占率推动行业集中。转基因玉米种植增产降本优势明显,转基因品种可增产5.6%-11.6%。假设产量提升可达约10%,预计带来每亩150元产量提升的收益;同时由于转基因玉米品种抗虫耐除草剂性状表现突出。农药使用量减少60%,预计带来11-12元农药费用节省;叠加人工成本节省(打药除草费用节省),综合来看,可为种植户带来150-200元/亩的额外收益,效益提升较明显。预计种植者接受度较高,转基因渗透率提升较快。在此背景下,我们预估转基因玉米种子价格有望高于常规玉米种子!
4、盈利预测:考虑巴西隆平完成并表且公司国内玉米种子等业务开展顺利,我们上调公司业绩预测,前值为预计公司2023/24/25年营收41.4亿、51.3亿、62.4亿元,归母净利润1.6亿元、4.6亿元、7.2亿元;现调整为:我们预计公司23/24/25年营业收入为88.28、98.72、114.85亿元;归母净利润为1.95、5.88、9.49亿元,同比扭亏为盈、增长201%、61%。公司经营有明显改善,转基因玉米种子布局领先,维持“买入”评级。
风险提示:政策变动风险、自然灾害和病虫害风险、新品种研发和推广风险、市场风险、业绩预告仅为初步测算,具体以公司年报披露为准。 |