山西焦煤(000983) 2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告 2026年上半年业绩同比改善，焦煤价格回暖为核心驱动，Q2单季度归母净利润环比有所回落。公司2026H1实现营业总收入180.28亿元，同比-0.14%；营业成本126.57亿元，同比+0.16%；归母净利润12.37亿元，同比+22.03%；扣非归母净利润10.75亿元，同比+4.75%。 单季度看，2026Q2实现营业收入91.67亿元，环比+3.45%；归母净利润4.29亿元，环比-46.89%；扣非归母净利润4.29亿元，环比-33.61%。Q2利润环比回落主要系Q1存在约2.07亿元资产处置收益（出售西曲矿产能）等非经常性损益，扣非口径下Q2环比降幅收窄。上半年整体盈利改善主要受益于炼焦煤价格中枢同比显著上移。 毛利率同比微降，财务费用大幅下降 2026H1销售毛利率29.79%，同比-0.21个百分点。费用端：销售费用1.90亿元，同比+11.38%，销售费用率1.05%，同比+0.11个百分点；管理费用16.55亿元，同比-3.19%，管理费用率9.18%，同比-0.29个百分点；财务费用2.59亿元，同比-44.90%，财务费用率1.44%，同比-1.17个百分点，主要系兴县区块探矿权项目专项贷款利息资本化核算，减少当期财务费用支出。 煤炭主业毛利率小幅提升，电力与焦化表现分化 煤炭业务2026H1实现营业收入103.95亿元，同比基本持平（+0.01%），毛利率48.65%，同比+1.10个百分点，受益于焦煤价格中枢上移。电力热力业务实现营业收入32.24亿元，同比+2.52%，毛利率5.65%，同比-2.79个百分点，主要受电价小幅波动及燃料成本影响。焦炭业务实现营业收入30.91亿元，同比-1.00%，毛利率0.71%，同比+2.27个百分点。2026年上半年国内炼焦煤市场供需偏紧，山 西地区安监趋严导致供给持续收缩，京唐港主焦煤均价同比上涨，公司作为国内炼焦煤龙头充分受益。 焦煤供给约束与资源禀赋构筑核心壁垒，兴县项目与集团资产整合打开中长期成长空间 供给端，山西煤矿安全监管持续高压，2026年上半年山西原煤产量同比下降，优质主焦煤结构性紧缺格局延续，公司坐拥古交、离柳矿区稀缺炼焦煤资源，议价能力突出。增量端，公司2024年以247亿元竞得的兴县区块探矿权（煤炭资源量9.5亿吨，规划产能800万吨/年）正在推进证照手续办理，未来投产后将实现产能稳步提升。此外，山西焦煤集团2025年原煤产量1.85亿吨，中长期有望进一步整合集团优质煤炭资产。公司实施“年度锁量、季度定价、月度修正”长协机制，盈利稳定性增强。 投资建议 公司作为国内炼焦煤龙头，资源禀赋稀缺、长协定价稳健、高分红承诺持续兑现，考虑到公司2026年上半年焦煤价格中枢上移驱动盈利改善，以及下半年焦煤供需偏紧格局有望延续，公司全年业绩具备弹性。预计2026-2028年公司归母净利润为17.54/22.13/27.10亿元，EPS为0.31/0.39/0.48元/股，对应的PE为23.46/18.60/15.19倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

     山西焦煤(000983) 7.42煤炭业务盈利能力提升，矿井复产稳步推进，维持“买入”评级 公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入180.28亿元，同比-0.14%；归母8.07/5.75 421.24净利润12.37亿元，同比+22.03%；扣非归母净利润10.75亿元，同比+4.75%。421.24分季度看，2026Q2实现营业收入91.67亿元，同比+1.6%、环比+3.5%；归母净利润4.29亿元，同比+28.9%、环比-46.9%。考虑2026H1煤炭业务成本下降及下56.7756.77半年焦煤价格上涨，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为30.02/35.06/35.70亿元（2026-2027年原值97.88 为26.02/30.03亿元），同比+150.0%/+16.8%/+1.8%；EPS分别为0.53/0.62/0.63元，对应当前股价PE为13.6/11.6/11.4倍。公司优质焦煤资源禀赋突出，焦煤价格上涨有望释放业绩弹性，维持“买入”评级。 沪深300煤炭业务收入保持稳定，成本下降推动毛利率提升 2026H1公司煤炭业务实现营业收入103.95亿元，同比基本持平；营业成本53.38亿元，同比-2.09%；毛利50.57亿元，同比+2.3%；毛利率48.65%，同比提升1.10pct，降本增效推动煤炭业务盈利能力提升。其他业务方面，焦炭业务实现营业收入30.91亿元，同比-1.00%，毛利率同比提升2.27pct至0.71%，盈利仍处低位；电力及热力业务实现营业收入32.24亿元，同比+2.52%，营业成本同比+5.64%，毛利率同比下降2.79pct至5.65%。 矿井陆续恢复生产，安全及证照风险仍需关注 2026年7月，公司西曲矿、镇城底矿及马兰矿因相关证照到期临时停产，西铭矿于7月30日停产。其中，西曲矿和马兰矿已于7月30日恢复生产，合计核定产能630万吨/年；镇城底矿和西铭矿合计核定产能550万吨/年，公司尚未公告恢复生产。西曲矿于8月5日因安全事故再次停产，并于8月26日恢复生产，其核定产能270万吨/年，占公司核定总产能的5.67%。后续需关注镇城底矿、西铭矿证照办理及安全监管对公司煤炭产销量的影响。 风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；矿井复产及证照办理不及预期风险。

     山西焦煤(000983) 事件描述 公司发布2026年半年报，实现总营业收入180.28亿元，同比减少0.14%；利润总额达到22.33亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润12.37亿元，同比增长22.03%。 事件点评 盈利结构持续优化，焦炭业务毛利率小幅增长。上半年公司煤炭业务毛利率48.65%，同比增长1.1个百分点；电力及热力业务毛利率5.65%，同比下降2.79个百分点；焦炭业务毛利率0.71%，同比增加2.27个百分点。公司毛利率29.79%，同比下降0.21个百分点，期间费用率13.61%，同比下降0.91个百分点。财务费用同比下降44.9%，主要是同期计提兴县井田融资利息费 用，计入在建工程利息资本化影响。 智能化矿井建设成效显著，打造差异化竞争优势。公司累计建成12座智能化煤矿，成立数智未来研究中心持续为井下安全集约高效生产赋能；全力推进绿色低碳发展，积极推进试点示范创建，绿色矿山总数达13座。全力打造“煤钢焦”产业链供应链综合服务商，强化洗配煤技术研究应用，打造差异化竞争优势。 参股公司中润铝业业绩大幅增长。公司控股子公司晋兴能源实现净利润57,649万元，比上年同期68,254万元，减少10,605万元，减幅15.54%。公司参股公司山西中润铝业有限公司实现净利润134,987万元，比上年同期45,694万元，增加89,293万元，增幅195.42%。 投资建议 预计公司2026-2028年EPS分别为0.41\0.46\0.50元，对应公司8月27日收盘价7.54元，PE分别为18.5\16.4\15.2倍，维持“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险。

     山西焦煤(000983) 2026年4月28日，公司公布2025年年度报告和2026年一季度报告 2025年全年，公司实现营业收入371.55亿元，同比下降17.96%；营业成本258.14亿元，同比下降16.94%；归母净利润12.01亿元，同比下降61.37%；扣非归母净利润12.99亿元，同比下降56.92%。全年毛利率30.52%，同比下降0.85个百分点。业绩下滑的核心原因：一是炼焦煤价格下行，公司商品煤综合售价796.78元/吨，同比下降23.18%；二是2024年10月竞拍取得兴县区块探矿权（资源价款247亿元），相关贷款利息全额计入财务费用，财务费用同比大幅增加；三是2025Q4受采掘衔接及安全监管趋严影响，煤炭销量环比下降。 2026年一季度，公司实现营业收入88.61亿元，同比下降1.82%；营业成本63.26亿元，同比增长1.29%；归母净利润8.08亿元，同比增长18.62%；扣非归母净利润6.46亿元，同比下降10.88%。毛利率28.60%，同比下降1.92个百分点。一季度归母净利润同比改善，但扣非口径仍同比下降，反映主业盈利仍承压。 煤炭业务量增价跌，毛利率收窄 2025年全年原煤产量4,687万吨，同比下降0.74%；洗精煤产量1,657万吨，同比下降1.25%；商品煤销量2,672万吨，同比增长4.38%。商品煤综合售价796.78元/吨，同比下降23.18%；吨煤销售成本404.33元/吨，同比下降18.38%；煤炭业务毛利率49.28%，同比下降3.01个百分点。煤炭业务收入213.01亿元，同比下降19.87%。 电力热力业务收入69.93亿元，同比增长1.81%，毛利率10.06%，同比提升7.55个百分点（关停西山热电落后产能、压降燃煤成本成效显著）；焦炭业务收入60.54亿元，同比下降30.67%，毛利率0.17%，同比提升0.65个百分点，处于微利状态。 全年累计分红7.15亿元，分红比例59.57% 公司2025年度拟以总股本5,677,101,059股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.9元（含税），共计分配利润5.11亿元；叠加2025年10月已实施的中期分红2.04亿元（每10股0.36元），全年累计现金分红总额7.15亿元，占2025年度归母净利润12.01亿元的59.57%。 公司2025年实施中期分红，2008年以来再次启动半年度分红，积极响应国家分红政策，提升中小股东获得感；在归母净利润同比大幅下降61.37%的背景下，公司仍维持59.57%的较高分红比例，体现了对股东回报的重视；公司经营活动现金流净额58.97亿元，同比增长64.36%，现金流质量显著改善，为分红可持续性提供保障。 投资建议 2026年炼焦煤价格有望在“反内卷”政策推动下企稳回升，钢铁行业铁水产量逐步恢复将带动焦煤需求改善。预计2026-2028年公司归母净利润为21.90/25.32/27.06亿元，EPS为0.39/0.45/0.48元/股，对应的PE为18.20/15.74/14.73倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

     山西焦煤(000983) 事件描述 公司发布2025年年度报告及2026年一季报，实现营业收入为371.55亿元，同比下降17.96%；归母净利润达12.01亿元，同比下降61.37%。2026Q1实现营业收入88.61亿元，同比下降1.82%；归属于上市公司股东的净利润8.08亿元，同比增长18.62%。 事件点评 煤价下跌致业绩承压，焦炭业务同比小幅改善。2025年，公司原煤产量完成4687万吨，同比下降0.74%。商品煤销量2672万吨，同比增长4.38%。其中原煤73万吨，同比下降40.16%；原煤售价258.47元/吨，同比下降33.06%。商品煤综合售价796.78元/吨，同比下降23.18%。煤炭业务毛利率 49.28%，同比减少3.01个百分点。焦炭产销量分别为369、370万吨，同比分别-0.81%、-1.07%。焦炭业务毛利率0.17%，同比增加0.65个百分点。 电力产销下降，毛利率提升。2025年公司发电198亿度，同比-3.88%；售电量184亿度，同比-4.17%；供热量3358万GJ，同比+6.94%。电力及热力业务毛利率10.06%，同比增加7.55个百分点。 26Q1公司成本控制较好，营业外收入大幅增长。财务费用同比减少34.72%，主要是同期计提兴县井田融资利息费用，利息费用计入在建工程影响。营业外收入同比增长6584.41%，主要是控股子公司兴能发电收到节能补偿款影响。投资收益同比增长207.92%，主要是参股公司中铝华润归母净利润同比增加，按持股比享有的收益同比增加影响。Q1公司销售毛利率28.6%，同比下降2.2个百分点，环比下降1.76个百分点。 分红维持高比例。公司2025年向全体股东每10股派现金股利0.9元（含税），共计分配利润510,939,095.31元，不实施资本公积转增股份，剩余未分配利润结转以后年度分配。2025年度累计现金分红总额：公司本年度累计 现金分红总额715,314,733.43元（其中：2025年10月已实施中期分红204,375,638.12元），占归属于上市公司股东净利润的59.57%。 投资建议 预计公司2026-2028年EPS分别为0.41\0.46\0.50元，对应公司4月29日收盘价7元，PE分别为17.1\15.2\14.1倍，维持“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险；资产注入进度不及预期风险等。

     山西焦煤(000983) 事件：2026年4月28日，山西焦煤发布2025年年报，2025年全年公司实现营业收入371.55亿元，同比下降17.96%，实现归母净利润12.01亿元，同比下降61.37%；扣非后净利润12.99亿元，同比下降56.92%。经营活动现金流量净额58.97亿元，同比上涨64.36%；基本每股收益0.21元/股，同比下降61.37%。资产负债率为57.10%，较上年下降0.27pct。 2025年第四季度，公司单季度营业收入99.80亿元，同比下降18.18%，环比上涨9.40%；单季度归母净利润-2.33亿元，同环比转亏；单季度扣非后净利润-1.54亿元，同环比转亏。 2026年第一季度，公司单季度营业收入88.61亿元，同比下降1.82%，环比下降11.21%；单季度归母净利润8.08亿元，同比上涨18.62%，环比下降446.65%；单季度扣非后净利润6.46亿元，同比下降10.88%，环比上涨520.86%。 点评： 销量增长与成本下降部分对冲煤炭售价下滑影响，煤炭业务盈利能力相对稳健。2025年，受市场供需格局变化影响，公司煤炭业务板块实现收入213.01亿元，同比下降19.87%。价格方面，炼焦煤价格中枢整体下行，公司商品煤综合售价为796.78元/吨，同比下降23.18%。其中，核心产品焦精煤和肥精煤平均售价分别同比下降27.15%和28.74%。销量方面，公司积极开拓市场，商品煤销量实现2672万吨，同比增长4.38%，以量补价对冲部分价格下跌影响。成本方面，公司深入推进“强经营”发展策略，成本管控成效显著，管理费用与销售费用合计降幅达9.94%。综合影响下，2025年公司煤炭板块毛利率为49.28%，同比下降3.01pct，但仍维持较高水平。 做优做强主业与提质增效并进，公司业绩改善可期。受原料价格及市场影响，2025年，公司焦炭板块收入同比下滑30.67%，毛利率仅为0.17%，对业绩形成拖累。电力热力板块则受益于燃料成本下降及2025年关停西山热电发电机组，毛利率同比提升7.55pct至10.06%，成为业绩的稳定器。另一方面，公司积极拓展未来发展空间，为长远发展奠定资源基础。公司竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，该探矿权勘查面积52.1821平方千米，煤炭资源储量9.53亿吨，铝土矿资源储量5,561.23万吨。该区块规划产能800万吨/年，已于2025年6月取得《矿产资源勘查许可证》，目前正在开展地质勘探工作。该区块煤炭资源与公司现有矿区具有协同效应，有望增强公司煤炭主业的可持续发展能力。 优化现金分红节奏，践行“质量回报双提升”承诺。公司高度重视股东回报，在2024年初制定并披露《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》的基础上，积极优化分红节奏。公司自2008年以来再次实施中期分红，派发现金2.04亿元。在此基础上，公司2025年度利润分配预案为：拟向全体股东每10股派发现金红利0.9元（含税），合计派发现金5.11亿元。2025年度，公司预计累计现金分红总额达7.15亿元，占年度归母净利润的59.57%，旨在积极回馈投资者，让股东共享公司发展成果。 盈利预测与投资评级：公司拥有的丰富炼焦煤煤种及优质主焦煤，具有规模优势，处于市场龙头地位，叠加后续有望持续实施优质煤炭资产注入带来的外延增长，高效经营有望带来的内生强劲动能，未来成长性值得期待。我们预计公司2026-2028年归母净利润为29.16亿、34.72亿、35.57亿，EPS分别0.51/0.61/0.63元/股；截至4月29日收盘价对应2026-2028年PE分别为13.63/11.45/11.17，我们看好公司的发展空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：宏观经济下滑导致煤价大幅下跌、行业政策存在不确定性、安全生产事故风险。