山西焦煤(000983) 2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告 2026年上半年业绩同比改善，焦煤价格回暖为核心驱动，Q2单季度归母净利润环比有所回落。公司2026H1实现营业总收入180.28亿元，同比-0.14%；营业成本126.57亿元，同比+0.16%；归母净利润12.37亿元，同比+22.03%；扣非归母净利润10.75亿元，同比+4.75%。 单季度看，2026Q2实现营业收入91.67亿元，环比+3.45%；归母净利润4.29亿元，环比-46.89%；扣非归母净利润4.29亿元，环比-33.61%。Q2利润环比回落主要系Q1存在约2.07亿元资产处置收益（出售西曲矿产能）等非经常性损益，扣非口径下Q2环比降幅收窄。上半年整体盈利改善主要受益于炼焦煤价格中枢同比显著上移。 毛利率同比微降，财务费用大幅下降 2026H1销售毛利率29.79%，同比-0.21个百分点。费用端：销售费用1.90亿元，同比+11.38%，销售费用率1.05%，同比+0.11个百分点；管理费用16.55亿元，同比-3.19%，管理费用率9.18%，同比-0.29个百分点；财务费用2.59亿元，同比-44.90%，财务费用率1.44%，同比-1.17个百分点，主要系兴县区块探矿权项目专项贷款利息资本化核算，减少当期财务费用支出。 煤炭主业毛利率小幅提升，电力与焦化表现分化 煤炭业务2026H1实现营业收入103.95亿元，同比基本持平（+0.01%），毛利率48.65%，同比+1.10个百分点，受益于焦煤价格中枢上移。电力热力业务实现营业收入32.24亿元，同比+2.52%，毛利率5.65%，同比-2.79个百分点，主要受电价小幅波动及燃料成本影响。焦炭业务实现营业收入30.91亿元，同比-1.00%，毛利率0.71%，同比+2.27个百分点。2026年上半年国内炼焦煤市场供需偏紧，山 西地区安监趋严导致供给持续收缩，京唐港主焦煤均价同比上涨，公司作为国内炼焦煤龙头充分受益。 焦煤供给约束与资源禀赋构筑核心壁垒，兴县项目与集团资产整合打开中长期成长空间 供给端，山西煤矿安全监管持续高压，2026年上半年山西原煤产量同比下降，优质主焦煤结构性紧缺格局延续，公司坐拥古交、离柳矿区稀缺炼焦煤资源，议价能力突出。增量端，公司2024年以247亿元竞得的兴县区块探矿权（煤炭资源量9.5亿吨，规划产能800万吨/年）正在推进证照手续办理，未来投产后将实现产能稳步提升。此外，山西焦煤集团2025年原煤产量1.85亿吨，中长期有望进一步整合集团优质煤炭资产。公司实施“年度锁量、季度定价、月度修正”长协机制，盈利稳定性增强。 投资建议 公司作为国内炼焦煤龙头，资源禀赋稀缺、长协定价稳健、高分红承诺持续兑现，考虑到公司2026年上半年焦煤价格中枢上移驱动盈利改善，以及下半年焦煤供需偏紧格局有望延续，公司全年业绩具备弹性。预计2026-2028年公司归母净利润为17.54/22.13/27.10亿元，EPS为0.31/0.39/0.48元/股，对应的PE为23.46/18.60/15.19倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

     山西焦煤(000983) 7.42煤炭业务盈利能力提升，矿井复产稳步推进，维持“买入”评级 公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入180.28亿元，同比-0.14%；归母8.07/5.75 421.24净利润12.37亿元，同比+22.03%；扣非归母净利润10.75亿元，同比+4.75%。421.24分季度看，2026Q2实现营业收入91.67亿元，同比+1.6%、环比+3.5%；归母净利润4.29亿元，同比+28.9%、环比-46.9%。考虑2026H1煤炭业务成本下降及下56.7756.77半年焦煤价格上涨，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为30.02/35.06/35.70亿元（2026-2027年原值97.88 为26.02/30.03亿元），同比+150.0%/+16.8%/+1.8%；EPS分别为0.53/0.62/0.63元，对应当前股价PE为13.6/11.6/11.4倍。公司优质焦煤资源禀赋突出，焦煤价格上涨有望释放业绩弹性，维持“买入”评级。 沪深300煤炭业务收入保持稳定，成本下降推动毛利率提升 2026H1公司煤炭业务实现营业收入103.95亿元，同比基本持平；营业成本53.38亿元，同比-2.09%；毛利50.57亿元，同比+2.3%；毛利率48.65%，同比提升1.10pct，降本增效推动煤炭业务盈利能力提升。其他业务方面，焦炭业务实现营业收入30.91亿元，同比-1.00%，毛利率同比提升2.27pct至0.71%，盈利仍处低位；电力及热力业务实现营业收入32.24亿元，同比+2.52%，营业成本同比+5.64%，毛利率同比下降2.79pct至5.65%。 矿井陆续恢复生产，安全及证照风险仍需关注 2026年7月，公司西曲矿、镇城底矿及马兰矿因相关证照到期临时停产，西铭矿于7月30日停产。其中，西曲矿和马兰矿已于7月30日恢复生产，合计核定产能630万吨/年；镇城底矿和西铭矿合计核定产能550万吨/年，公司尚未公告恢复生产。西曲矿于8月5日因安全事故再次停产，并于8月26日恢复生产，其核定产能270万吨/年，占公司核定总产能的5.67%。后续需关注镇城底矿、西铭矿证照办理及安全监管对公司煤炭产销量的影响。 风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；矿井复产及证照办理不及预期风险。

     山西焦煤(000983) 事件描述 公司发布2026年半年报，实现总营业收入180.28亿元，同比减少0.14%；利润总额达到22.33亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润12.37亿元，同比增长22.03%。 事件点评 盈利结构持续优化，焦炭业务毛利率小幅增长。上半年公司煤炭业务毛利率48.65%，同比增长1.1个百分点；电力及热力业务毛利率5.65%，同比下降2.79个百分点；焦炭业务毛利率0.71%，同比增加2.27个百分点。公司毛利率29.79%，同比下降0.21个百分点，期间费用率13.61%，同比下降0.91个百分点。财务费用同比下降44.9%，主要是同期计提兴县井田融资利息费 用，计入在建工程利息资本化影响。 智能化矿井建设成效显著，打造差异化竞争优势。公司累计建成12座智能化煤矿，成立数智未来研究中心持续为井下安全集约高效生产赋能；全力推进绿色低碳发展，积极推进试点示范创建，绿色矿山总数达13座。全力打造“煤钢焦”产业链供应链综合服务商，强化洗配煤技术研究应用，打造差异化竞争优势。 参股公司中润铝业业绩大幅增长。公司控股子公司晋兴能源实现净利润57,649万元，比上年同期68,254万元，减少10,605万元，减幅15.54%。公司参股公司山西中润铝业有限公司实现净利润134,987万元，比上年同期45,694万元，增加89,293万元，增幅195.42%。 投资建议 预计公司2026-2028年EPS分别为0.41\0.46\0.50元，对应公司8月27日收盘价7.54元，PE分别为18.5\16.4\15.2倍，维持“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险。