浪潮信息(000977) 事件：浪潮信息于10月14日晚发布业绩预告，公司2024年前三季度预计实现归母净利润12.5-13.5亿元，同比增长61%-74%；预计实现扣非净利润11.2-12.2亿元，同比增长167%-191%。 24Q3营收近400亿元，单季度营收创下历史新高。根据公司的业绩预告情况，从收入端来看，2024年前三季度公司营收同比增速70%左右，计算可得约为818亿元，其中第三季度营收约为397亿元，同比增长70%。2024年前三季度，公司坚持以市场为导向，积极把握行业发展机遇，进一步完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户。同时提高生产交付能力，加快产品交付，实现业务快速增长。公司24Q3单季度营收再次创下历史新高，进一步印证了国内算力需求的高景气。 利润率相较于24Q2有所好转，实际盈利能力或仍被低估。2024年前三季度，公司归母净利润12.5-13.5亿元，同比增长61%-74%；前三季度扣非净利润11.2-12.2亿元，同比增长167%-191%。根据业绩预告中值计算，公司2024Q3单季度实现归母净利润为7.03亿元，24Q3单季度归母净利率为1.77%，相较于24Q2环比提升0.58pct。但考虑到24Q3营收继续创下历史新高，对应的服务器发货和原材料备货体量仍然或将保持较高水平，因此公司在资产减值损失、信用简直损失这两项会计科目中仍将需要进行计提，对Q3单季度的表观利润造成一定的负面影响，公司实际盈利能力或仍被低估。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为25.49、31.64、37.02亿元，当前市值对应24/25/26年的PE估值分别为23/19/16倍，考虑到AI算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司估值较低，维持“推荐”评级。 风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期

     浪潮信息(000977) 事件描述 8月23日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司实现收入420.64亿元，同比增长68.71%；上半年实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%，实现扣非净利润4.22亿元，而去年同期为-0.01亿元。24Q2公司实现收入244.57亿元，同比增长58.49%，环比增长38.91%；24Q2实现归母净利润2.91亿元，同比增长129.01%，环比减少5.19%，实现扣非净利润1.82亿元，同比增长222.60%，环比减少24.17%。 事件点评 上半年服务器业务保持高速增长，净利率有所提升。2024上半年服务器行业市场需求逐步改善，公司加快完善产品线布局，同时大力拓展国内外客 户，实现业务快速增长。分产品看，2024上半年公司服务器及部件业务实现收入418.81亿元，同比增长70.02%；分地区看，2024上半年国内市场收入达298.00亿元，同比增长45.97%，海外市场收入达122.64亿元，同比增长171.54%。受服务器及部件业务毛利率同比下降影响，上半年公司毛利率为7.74%，同比降低3.61%。由于公司强化费用管控，2024上半年公司销售、管理、研发费用率分别同比下降1.06%、0.87%、2.46%，推动公司净利率同比提高0.17%至1.37%。 合同负债及存货金额大幅增长，研发和交付效率持续提升。2024上半年公司存货金额大幅增加，截至2024年6月30日，存货金额达到319.05亿元，较23年底增加了127.91亿元，在总资产中的占比也从39.72%提升至50.54%，表明公司对未来下游需求旺盛保持乐观。同时，截至2024年6月30日，公司合同负债金额达77.25亿元，较23年底增加了58.13亿元，在总资产中的占比从3.97%提升至12.24%。此外，公司加速提升自身研发和交付效率，其中，通过构建以PLM和GCP为核心的研发数字化体系，公司新品研发的平 均周期从1.5年降至8个月，缩短了50%；随着超大智能立体仓库投入运营，公司备料效率提升了4倍；而通过打造数字化、智能化的供应链管理系统，在定制化业务占比95%以上的情况下，公司仍能将订单交付周期从15天缩短至5-7天。 投资建议 公司作为国内服务器行业龙头，有望充分受益于国内算力需求的持续释放。预计公司2024-2026年EPS分别为1.60\1.93\2.26，对应公司9月6日收盘价31.12元，2024-2026年PE分别为19.50\16.09\13.75，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 技术研发风险。在AI等技术进一步加快发展的趋势下，公司所处服务器行业对于产品的研发速度、供给效率以及配套技术的服务响应速度要求较高。未来若公司技术和产品研发滞后，则公司的竞争优势可能会减弱。

     浪潮信息(000977) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，公司2024年上半年实现营收420.6亿元，同比增长68.7%；实现归母净利润6亿元，同比增长90.6%。其中2024年Q2实现营收244.6亿元，同比增长58.8%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长152.2%。 服务器业务为主，海外业务大幅增长。2024年H1公司营收实现快速增长，主要得益于人工智能迅速发展带来的服务器需求增加。分产品看，服务器及部件为公司营收主要来源，2024年H1服务器及部件实现营收418.8亿元，同比增长70%；IT终端及散件实现营收0.6亿元，同比下降66.5%。分地区看，国内实现营收298亿元，同比增长46%；海外实现营收122.6亿元，同比增长171.5%，海外业务增幅较大。 经营性现金流有所改善，存货处于增长趋势。2024年H1公司毛利率为7.7%，同比下滑3.7pp。分产品看，服务器及部件毛利率为7.7%，同比下降3.6%；IT终端及散件毛利率为6%，同比增加3.2%。经营性现金流方面，2024年H1公司经营性现金流为-45亿元，同比增长13%，相比去年同期经营性现金流情况有所改善；2024年H1公司存货为319.1亿元，占总资产50.5%。随着AI服务器需求的持续增长，公司能够迅速提高产能，满足市场需求。 AI带来服务器需求增长，液冷服务器成为新的选择。人工智能发展带来算力需求，推动AI服务器需求的快速增长，根据IDC数据，全球AI服务器市场规模将从2022年的195亿美元增长至2026年的347亿美元，复合增长率17.3%。公司作为国内领先的服务器企业，积极推动“AI+”落地，2024年公司与Intel联合发布了AI通用服务器；同时公司作为液冷领域领军企业，持续推出全栈液冷产品，不断推进液冷技术的研发和创新。在AI服务器和液冷领域公司有望迎来进一步发展。 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为809.5、966.5和1110.8亿元，归母净利润分别为21.2、24.0和25.4亿元，EPS分别为1.44、1.63和1.72元，对应PE分别为22、19和18倍。 风险提示：AI服务器销量不及预期风险，国内经济下行风险，行业竞争加剧风险。

     浪潮信息(000977) 投资要点： 事件：公司发布2024年半年报，2024H1，公司实现营业收入420.64亿元，同比增长68.71%；实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%，利润位于此前业绩预告中枢位置，符合市场预期。 点评： 2024H1公司业绩明显改善，整体控费力度增强。公司2024上半年营业收入为420.64亿元，同比增长68.71%；归母净利润为5.97亿元，同比增长90.56%；扣非后归母净利润为4.22亿元，同比扭亏为盈。公司上半年业绩表现亮眼，主要系上半年服务器行业市场需求逐步改善，公司紧抓行业发展机遇，完善产品线布局，大力拓展国内外客户，服务器销售量增长。在盈利能力方面，公司上半年销售毛利率为7.74%，同比下降3.66pct，预计主要系客户结构变化，低毛利客户占比增加；销售净利率为1.37%，同比增加0.11pct。在费用率方面，上半年公司期间费用率和研发费用率分别为2.26%和3.26%，同比分别下降1.58pct和2.48pct，公司整体控费力度增强。 公司服务器市占率保持全球前列，海外业务高速增长。随着全球AI大模型军备竞赛愈演愈烈，算力需求持续攀升。公司持续聚集智慧计算，不断完善和强化智算产品布局，公司各项业务快速增长，服务器和存储产品市场占有率持续保持全球前列。根据Gartner、IDC发布的最新数据，2024Q1，公司的服务器市占率位列全球第二，中国第一；2024Q1，公司存储装机容量市占率位列全球前三，中国第一。分地区来看，公司海外业务发展迅速，2024H1，公司实现海外销售收入122.64亿元，同比大幅增长171.54%。 全栈能力提前布局，助推“AI+”快速落地。在算法方面，2024年推出“源2.0-M32”开源大模型配合EPAI，助力企业实现AI的高效落地应用。在算力方面，公司推出全新一代开放加速计算服务器NF5698G7，以及稳定高效的多元算力平台等多款AI服务器产品，并与Intel联合发布了AI通用服务器，在业界率先实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模 型的运行。在数据基础设施方面，公司发布了生成式AI存储解决方案，满足大模型应用对存储性能和存储容量的高要求。在互联方面，公司推出国内首款基于NVIDIA Spectrum-X平台打造的超级AI以太网交换机X400，其针对AI大模型场景进行RoCE优化，比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍。 投资建议：公司作为全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商，不断完善和强化智算产品和技术的布局，未来有望持续受益于人工智能产业的发展。预计公司2024-2025年EPS分别为1.42和1.73元，对应PE分别为23和19倍。 风险提示：AI产业发展不及预期；公司产品推进不及预期；行业竞争加剧等。

     浪潮信息(000977) 全球AI服务器产业当之无愧的领军者。浪潮信息的前身为1983年成立山东计算机服务公司，1983年研制了中国第一台微型计算机，打破了国外在PC领域的垄断，也为国内IT产业发展拉开序幕。公司自2017年以来连续6年保持中国服务器市占率第一的地位，同时在全球服务器市场中的市占率持续攀升，根据IDC数据公司在2023Q3期间保持全球服务器市占率9.1%，位居全球第二。 24Q2收入创历史新高，利润弹性或被低估。浪潮信息2024H1实现营收420.6亿元，同比增长68%，其中24Q2单季度收入创历史新高。而另一方面由于大量的备货和应收账款科目的增加，公司在2024H1计提了大量资产减值损失、信用减值损失，进而影响了公司中报表观净利润水平。若考虑到24Q2公司合计计提3.21亿元两项减值损失，公司二季度实际利润或超过6亿元，预计2024年全年公司表观净利率有望回归正常水平。 公司真正核心竞争力体现在： 1）JDM模式下强大的供应链管理与交付能力，公司与核心客户互联网厂商合作推出JDM模式，使得整体服务器从研发到交付流程大幅缩短，进一步巩固浪潮作为服务器龙头的核心优势。在2022年一季度全球供应链受到冲击面临“缺芯”的背景下，公司迅速感知下游客户需求，完成大量原材料备货，因此能够在非常时刻满足客户需求拿下大量订单，创下公司历史上一季度收入新高。 2）多年龙头地位奠定稳固上下游合作关系。无论海外还是国产AI芯片龙头均是深度合作伙伴，公司与服务器产业链上游（海内外芯片厂商）、下游（国内外大型云厂商）长期保持深度合作关系，共同研发最新一代服务器产品； 3）规模效应进一步加宽“护城河”，前瞻把握服务器发展趋势。随着公司完成互联网客户的开拓，公司在服务器领域的龙头地位保持稳固，规模效应也开始逐步显现，在保持了卓越的费用控制能力下，公司的净利率保持多年攀升势头，近年来维持在3%附近；规模优势确保在AI领域公司持续投入，维持在AI服务器领域的技术领先优势，较早践行“ALL IN液冷”的战略规划，2023年公司液冷服务器以37%的份额占据国内首位。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为804.82、913.15、1027.32亿元，同比增速分别为22.2%、13.5%、12.5%；实现归母净利润分别为23.39、26.72、30.86亿元，同比增速分别为31.2%、14.3%、15.5%。当前市值对应24-26年PE分别为20、17、15倍。考虑到国内算力行业仍然维持较高景气度，公司作为国内算力龙头有望充分受益，当前估值仍有提升空间。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、海外芯片政策发生变化、AI科技迭代不及预期。

     浪潮信息(000977) H1营收利润大幅上升，产品需求旺盛 2024年，面对“人工智能+”浪潮和机遇，公司不断创新技术，满足客户多样化需求，充分利用并发挥领先优势。8月24日，公司发布2024年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入420.64亿元，同比增长68.71%，实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%。上半年公司收入和利润均同比大幅增长的原因主要系客户需求增加，服务器销售增长。上半年公司的合同负债为77.25亿元，同比增长8.27%，侧面反映公司在手订单充足，下半年业绩有望持续增长。 算力行业发展景气，公司属行业领军 公司坚持“以应用为导向，以系统为核心”，全面推进算法、算力、数据和互连技术的创新，加速“人工智能+”的落地。算法方面，积极探索各类大模型算法，持续提升模型算力效率，探索智能边界；算力方面，发展新一代以系统为核心的计算架构，打造开放、多元、绿色的元脑智算产品和方案，为人工智能的创新和应用，提供强大算力平台；数据方面，持续发展高吞吐、低延迟的新一代融合存储技术，为AI全流程海量数据管理提供存储平台支撑；互连方面，创新端网协同的新一代超级AI以太网，为大规模AI系统提供高效的互连方案。2024年，公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，各项业务保持快速增长势头。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2024年第一季度，服务器位列全球第二，中国第一；2024年第一季度，存储装机容量位列全球前三、中国第一；2023年，液冷服务器市场位列中国第一；2023年，边缘服务器市场位列中国第一。 全栈能力提前布局，助推“AI+”快速落地 在算法方面，公司持续推动“源”大模型的迭代，2024年推出的“源2.0-M32”开源大模型配合EPAI，能够助力企业实现AI更高效落地应用，加速智能化进程。在算力方面，公司推出全新一代开放加速计算服务器NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款AI服务器产品，与Intel联合发布了AI通用服务器，业界首次实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行，能够灵活满足基于大模型的AI应用及云计算、数据库等通用场景。在数据基础设施层面，公司发布了生成式AI存储解决方案，帮助用户加速大模型的数据归集、提升模型训练效率、简化海量异构数据的管理，实现面向大模型应用的全面优化，助力用户构筑人工智能时代最佳数据存储底座。在互联方面，2024年公司推出的超级AI以太网交换机X400，是国内首款基于NVIDIASpectrum-X平台打造，具备高吞吐、低时延、高可靠等优势，针对AI大模型场景进行RoCE优化，比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍，为大模型训练和推理提供领先的AI网络性能。 公司积极出海，出货量大幅增加 2024年上半年，公司海外营收实现122.64亿元，同比增长171.54%，海外营收占比29.16%。Gartner发布的《2024年第一季度全球服务器市场报告》显示，今年一季度全球服务器市场销售额保持增长，销售额407.5亿美元，同比增长59.9%，出货量282.0万台，同比增长5.9%。其中，浪潮信息蝉联全球前二、中国第一，服务器出货量全球市场占比11.3%，同比增长50.4%，在TOP5厂商中增速第一。全球服务器市场需求逐步增大，浪潮作为服务器供应商龙头企业，海外业务有望持续增速，为公司带来广阔增长空间。 投资建议 预计公司2024-2026年的EPS分别为1.48、1.82、2.19元，当前股价对应的PE分别21.15、17.28、14.31倍。公司在AI服务器领域长期布局，具备深厚技术优势和稳固的龙头地位，二季度业绩高增，在手订单充足，三季度有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户需求扩张不及预期;行业竞争加剧;产品技术研发不及预期。

     浪潮信息(000977) 公司发布2024年中报，上半年实现营收420.6亿元（YoY+68.7%）、归母净利润6.0亿元（YoY+90.6%）、扣非净利润4.2亿元（YoY+3779.5%）。业绩实现大幅增长，维持买入评级。 支撑评级的要点 2024年中报发布，重回高增长。2024年上半年服务器行业市场需求逐步回升，公司抓住机遇，实现业务快速增长，增速达近年新高。其中Q2单季度实现收入244.6亿元（YoY+58.5%）、归母净利润2.9亿元（YoY+129.0%）、扣非净利润1.8亿元（YoY+213.5%），保持了Q1发展趋势。 AI服务器需求增加，市场前景广阔。随着我国数字基础建设的推进和算力规模的增长，AI服务器市场快速发展。根据中商产业研究院的报告，2023年国内服务器市场规模约为490亿元，同比增长约17%，预计2024年将达到560亿元；2023年国内服务器出货量为35.4万台，同比增长24.65%，预计2024年将达到42.1万台。 国内AI服务器龙头，液冷技术持续领先。据Gartner统计，2024年第一季度公司服务器出货量全球市场占比11.3%，蝉联全球第二、中国第一。同时，公司坚持“All in液冷”战略和技术创新，在2023年以40.9%市场份额领先中国液冷服务器市场。目前，公司拥有500多项液冷技术专利，其液冷服务器已相继在众多头部互联网公司，以及通信、金融、教科研等领域实现批量化部署，未来将加速液冷产业化进程。 估值 预计24-26年归母净利为21.2、25.9和30.5亿元(考虑23年低基数影响，下修42%-49%)，EPS为1.44、1.76、2.07元，对应PE分别为22X、18X和15X。上半年服务器行业市场需求逐步回升，公司业务快速增长，维持买入评级。 评级面临的主要风险 服务器行业需求不及预期；业务拓展不及预期；技术研发不及预期。

     浪潮信息(000977) 事项： 公司公告2024年半年报，2024年上半年实现营业收入420.64亿元，同比增长68.71%，实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%。 平安观点： 公司2024年上半年业绩高速增长。公司2024年上半年实现营收420.64亿元，同比增长68.71%。公司上半年营收同比实现大幅增长，主要是因为，客户需求增加，服务器销售增长。公司2024年上半年实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%；实现扣非归母净利润4.22亿元，相比去年同期由负转正，公司业绩表现亮眼。在盈利能力指标方面，公司上半年毛利率和期间费用率均同比下降，其中，期间费用率下降幅度相对更大。公司2024年上半年毛利率为7.74%，同比下降3.66个百分点；期间费用率为5.52%，同比下降4.05个百分点。 公司全球服务器行业龙头地位稳固，海外业务表现良好。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率当前持续保持全球前列，2024年第一季度，公司服务器全球第二，中国第一；公司存储装机容量全球前三、中国第一。作为全球服务器行业龙头，公司上半年海外业务表现良好。2024年上半年，公司海外业务收入为122.64亿元，同比增长171.54%，海外业务收入的营收占比为29.16%，同比提高11.04个百分点。 公司布局全栈AI能力，把握大模型产业发展机遇。当前，生成式人工智能发展迅猛，AI大模型在各行各业加速落地。为了助推“AI+”快速落地，公司提出了“以应用为导向、以系统为核心”的理念，通过对算法、算力、数据、互联等方面进行全局优化，让智算系统整体性能最优，助推“AI+”快速落地。在算法方面，公司持续推动“源”大模型的迭代，2024年推出的“源2.0-M32”开源大模型配合EPAI，能够助力企业实现AI更高效落地应用，加速智能化进程。2024年，公司开发的“源”大模型算法已 经完成备案并获公布。在算力方面，公司推出的全新一代开放加速计算服务器NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款AI服务器产品，都具有多元开放、绿色节能的共性；新一代模块式液冷智算中心，覆盖了不同的计算节点，兼容了通用CPU、GPU、OAM，可以给客户提供数据中心部署实施完整的液冷解决方案，实现PUE低至1.1。在数据基础设施层面，2024年，公司发布了生成式AI存储解决方案，满足大模型应用在存储性能和存储容量方面的严苛需求。在互联方面，2024年公司推出的超级AI以太网交换机X400，是国内首款基于NVIDIA Spectrum-X平台打造，具备高吞吐、低时延、高可靠等优势，针对AI大模型场景进行RoCE优化，比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍，为大模型训练和推理提供领先的AI网络性能。当前，在大模型的浪潮下，大模型需要大算力，大模型产业未来发展前景广阔。公司在全栈AI能力方面的布局，将为公司把握大模型产业发展机遇提供有力支撑。 投资建议：我们维持对公司2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为23.05亿元、28.96亿元、35.59亿元，EPS分别为1.57元、1.97元、2.42元，对应8月27日收盘价的PE分别约为19.8、15.8、12.8倍。当前，在大模型的浪潮下，大模型需要大算力，大模型产业未来发展前景广阔。我们认为，公司作为全球服务器行业龙头，布局全栈AI能力，将深度受益大模型产业发展机遇。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）公司在国内CSP行业市占率下降的风险。国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CSP行业市占率将存在下降的风险。2）公司AI服务器业务发展不达预期。美国对华半导体出口管制升级，在此情况下，中长期来看，公司AI服务器的英伟达芯片的供应链将持续受到影响，公司的AI服务器业务发展存在不达预期的风险。3）公司大模型算法业务发展不达预期。2024年，公司开发的“源”大模型算法已经完成备案并获公布。如果“源”大模型不能持续保持迭代更新，或者“源”大模型在行业应用中的推广进度低于预期，则公司大模型算法业务将存在发展不达预期的风险。

     浪潮信息(000977) 事件概述： 近日，浪潮信息发布《2024年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入420.64亿元，同比增长68.71%；实现归母净利润为5.97亿元，同比增长90.56%；扣非归母净利润4.22亿元。归母净利润与扣非归母净利润与此前发布的业绩快报区间保持一致，营收增速高于业绩快报中60%的初步测算。 单季度业绩维持高增长趋势，服务器产业链龙头地位稳固 2023年第四季度以来，公司单季度业绩维持高增长态势。2023年Q4实现营业收入177.70亿元（YoY+6.04%），归母净利润9.96亿元（YoY+86.52%）；2024年Q1实现营业收入176.07亿元（YoY+85.32%），归母净利润3.06亿元（YoY+64.39%）；2024年Q2实现营业收入244.57亿元（YoY+58.49%），归母净利润2.91亿元（YoY+129.01%）。我们认为，单季度业绩持续高增长，或为公司全年的业绩高增奠定基础。截止到今年二季度末，浪潮信息存货余额为319.05亿元，较年初增长66.92%，主要系原材料备货增加，占比超过75%；二季度末合同负债为77.25亿元，较年初增长303.90%，主要系预收客户货款增加所致，侧面说明公司在手订单充足。 在行业层面，公司的龙头地位进一步巩固并得到认可。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2024年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2024年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第一；2023年，液冷服务器中国第一；2023年，边缘服务器中国第一。 下游AI算力需求旺盛，公司全栈能力或支撑业绩持续兑现 始于2023年的大模型和生成式AI热潮，带动了智能算力的蓬勃发展，智能算力成为主流算力，进而带动了AI服务器行业市场需求持续提升，公司紧抓行业上行机遇，完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户，实现业务快速成长。为了助推“AI+”快速落地，浪潮信息提出了“以应用为导向、以系统为核心”的理念，通过对算法、算力、互联、液冷等方面进行全局优化，让智算系统整体性能最优，助推“AI+”快速落地。据半年报披露，算法方面，公司开发的“源”大模型算法已经完成备案并获公布；算力方面，公司与Intel联合发布了AI通用服务器，业界首次实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行；互联方面，公司推出的超级AI以太网交换机X400，是国内首款基于NVIDIASpectrum-X平台打造，具备高吞吐、低时延、高可靠等优势，针对AI大模型场景进行RoCE优化，比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍，为大模型训练和推理提供领先的AI网络性能。 液冷方面，公司发布全栈液冷产品，实现全线服务器产品均支持冷板式液冷，并持续进行全液冷冷板服务器、全液冷机柜、机柜式冷量分配单元等创新，其液冷产品和解决方案已相继在众多头部互联网公司，以及金融、通信、教科研等领域实现批量化部署。截至目前，浪潮信息拥有500多项液冷技术领域核心专利，已参与制定与发布10余项冷板式液冷、浸没式液冷相关设计技术标准，并牵头制定《模块化数据中心通用规范》国家标准，牵头编写国内首批冷板式液冷核心部件团体标准。 投资建议 浪潮信息是服务器领域的领导者，短期或将受益于新的服务器增长周期和下游需求回暖，并有望在未来算力基建化的加速趋势中提升投资价值。预计公司2024-2026年实现营业收入779.06/900.86/1063.53亿元，实现归母净利润分别为22.85/28.96/36.40亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价46.57元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示： 数据中心建设不及预期；技术研发不及预期；互联网等行业需求不及预期；供应链风险。

     浪潮信息(000977) 事件：公司发布2024年中报，收入420.64亿元，同比增长68.71%；归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%。 服务器需求增长迅速，费用率进一步降低。2024年上半年，公司毛利率为7.74%，相对于去年同期下降了3.66pct，净利率为1.37%，相对于去年同期提升了0.11pct。公司销售、管理、研发费用率之和为5.64%，相对于去年同期下降了4.4pct。公司收入快速增长系客户需求增加，公司服务器销售增长。 公司持续保持行业领先地位。2024年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2024年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第一；2023年，液冷服务器中国第一；2023年，边缘服务器中国第一。面向AI，公司发布了最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7、“源”大模型算法、新一代模块式液冷智算中心以及生成式AI存储解决方案等诸多产品。 AI硬件增速高企，行业景气度旺盛。2024年上半年，AI芯片龙头Nvidia发布了行业新品B100，业绩持续保持高速增长，为行业的高景气度指引了方向。OpenAI在移动端的收入持续增长，付费用户数也在不断攀升，行业需求有望进一步提升。 投资建议：AI算力需求预计仍然保持旺盛。预计2024-2026年公司的EPS分别为1.40\1.73\2.04元，维持“买入”评级。 风险提示：AI服务器不及预期；海外发展不及预期；行业竞争加剧。

     浪潮信息(000977) 事件: 8月23日，公司发布2024年半年报： 2024H1，公司实现营收420.64亿元、同比增长69.63%，归母净利润为5.97亿元、同比增长83.53%，扣非后归母净利润4.22亿元，去年同期为0.11亿元。 2024Q2，公司实现营收244.57亿元，同比增长58.49%；归母净利润 2.91亿元，同比增长129.01%，扣非后归母净利润1.82亿元，同比增长213.48%。 投资要点: 上半年海外收入同比增长172%，“AI+通用”算力有望持续增长2024H1，公司国内业务营收为298.00亿元、同比增长46.93%。我们认为，国内业务增长主要是AI服务器和通用服务器共同增长导致，我们预计2024年下半年：国内AI算力资本开支将进一步增长，国内通用服务器经历2023年去库存周期后需求将持续回升。 2024H1，公司海外业务营收122.64亿元、同比增长171.54%（高于2023年全年海外营收95.47亿元）。公司不断加快全球化布局，提升海外本地化经营能力，在欧洲、日韩、东南亚等国家和地区树立了大体量的行业典型客户，稳固市场格局并形成持续的规模产出。公司拥有8个全球研发中心、14个全球制造中心及50多个业务分支机构。 2024H1净利率同比微增，新品+液冷有望提升盈利水平 2024H1，公司毛利率为7.74%、同比下降3.7pct，净利率1.37%、同比增长0.11pct。我们认为，公司毛利率短期承压，或主要系2024H1，毛利率相对较低的互联网客户占比提升所致。同时，2024H1，公司计提信用减值损失2.26亿元，资产减值损失3.02亿元，累计同比2023H1增长2.42亿元，若还原此部分减值损失影响，公司业绩增速或更为可观。 2024H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65%/0.73%/3.26%/-0.12%，同比-1.08pct/-0.84pct/-2.48pct/+0.34pct。公司财务费用增长，主要系利息支出增加及汇率波动导致汇兑收益增加。公司持续进行研发投入：发布全新一代G7算力平台，且实现2023年公司液冷服务器中国第一。我们认为，公司积极控费、夯实服务器竞争壁垒、发展液冷等核心技术，保持上半年净利率同比略增，未来也有望持续提升盈利能力，有望受益技术创新与液冷渗透率提升。 布局“AI+”全栈能力，迎接AI算力时代 ①算法：公司打通多元多模的协同路径。以平台化、全栈化的全局优化理念，通过工具赋能提高大模型应用开发效率。2024年，公司推出了企业大模型开发平台EPAI，支持包括CPU、GPU和各类加速卡在内的20+多元计算芯片。公司推动“源”大模型迭代，2024年推出“源2.0-M32”开源大模型配合EPAI，“源”大模型算法已完成备案并公布。 ②算力：推动AI算力融入各类计算平台之中，并强化多元开放和绿色节能特性。公司推出全新一代开放加速计算服务器NF5698G7等多款AI服务器；公司发布新一代模块式液冷智算中心，兼容通用CPU、GPU、OAM，实现PUE低至1.1。2024年，公司与Intel发布AI通用服务器，业界首次实现基于通用处理器支持千亿参数大模型运行。 ③互联：面向人工智能场景提供超级AI以太网、IB网络等多样化的网络解决方案。2024年公司推出超级AI以太网交换机X400，是国内首款基于NVIDIASpectrum-X平台打造，具备高吞吐、低时延、高可靠等 优势，针对AI大模型场景进行RoCE优化，比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍，为大模型训练和推理提供领先的AI网络性能。 盈利预测和投资评级：公司是全球领先的IT基础架构产品、方案及服务提供商，将长期受益于全球化、数字化、智能化产业发展。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为957.71/1205.49/1499.73亿，归母净利润分别为22.44/28.65/36.15亿元，EPS分别为1.52/1.95/2.46元/股，当前股价对应PE分别为21/16/13X，维持“买入”评级。 风险提示：智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。

     浪潮信息(000977) 投资要点： 上半年业绩显著恢复。公司发布2024年中报，24H1公司实现营业收入420.64亿元，YOY+69.63%；实现归母净利润5.97亿元，YOY+83.53%。单Q2来看，公司实现营业收入244.57亿元，YOY+58.49%，QOQ+38.91%；实现归母净利润2.91亿元，YOY+129.01%，QOQ-5.19%。其中由于Q2存货大量增加导致24H1资产减值损失达到3.02亿元，与往年相比较高（23H1为1.68亿，22H1为2.10亿），影响了一部分表观利润。 海外业务进展迅速。分地区来看，上半年公司实现海外地区销售收入122.64亿元，YOY+171.54%，远超过往几年同期水平。公司有望抓住此轮AI算力建设机遇，进一步提升自己海外的品牌影响力和市占率。 毛利率有所承压，费用管控稳健。24H1的毛利率为7.74%，YOY-3.66pct，毛利率明显下滑或主要系互联网大客户出货占比较多，后续随着政企和运营商客户出货占比提高，毛利率有望回升；销售、管理、财务、研发费用率同比变动-1.08、-0.87、+0.34、-2.48pct，整体费用管控效果明显。 合同负债与存货高企，下游AI算力需求旺盛。截至24H1，公司合同负债达到77亿元，相比23年底的19亿元增加58亿元，表明下游客户通过预付款锁定服务器货源，AI算力需求旺盛。同时公司也积极备货以应对旺盛需求，截至24H1公司存货达到319亿元，相比23年底的191亿元增加128亿元。 公司服务器与存储产品市占率稳居世界前列，充分受益AIGC浪潮。根据公司财报引用IDC数据，2024Q1，公司的服务器市占率全球第二，中国第一；2024Q1，存储装机容量全球前三、中国第一；2023年，液冷服务器市占率中国第一；2023年，边缘服务器中国第一。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年实现营业收入757.96/864.81/978.31亿元，同比增长15.08%/14.10%/13.12%，归母净利润21.38/25.49/30.41亿元，同比增长19.93%/19.23%/19.31%，EPS为1.45/1.73/2.07元，对应当前价格的PE为22/18/15倍。维持“增持”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期风险；中美科技摩擦导致的供应链风险；行业竞争加剧风险；下游客户IT支出不及预期风险；汇率波动风险。

     浪潮信息(000977) 事件 浪潮信息发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收420.64亿元，同比增长68.71%；归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%；扣非归母净利润4.22亿元，同比扭亏；毛利率为7.74%，同比下降3.66pct。2024年第二季度公司实现营收244.57亿元，同比增长58.49%；归母净利润2.91亿元，同比增长129.01%扣非归母净利润1.82亿元，同比增长213.48%；毛利率为7.50%，同比下降2.92pct 海外市场需求迅速提升，毛利率短期承压。 将公司营收按照产品可分为服务器及部件/IT终端及散件/其他，2024年上半年营收分别为418.81/0.62/1.21亿元，同比分别变动+70.02%/-66.53%/+5.82%。服务器及部件和IT终端及散件毛利率分别为7.65%/5.98%，同比分别变动-3.60pct/+3.16pct。按地区拆分，公司国内和海外地区营收分别为29.80/12.26亿元，同比分别变动+45.97%/171.54%，AI算力需求提升带动公司海内外市场高速增长。公司2024年合同负债为77.25亿元，较2023年年末增长303.90%，在手订单充足。 服务器、存储产品优势明显，智能化转型降本增效。 根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2024年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2024年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第一。研发模式数智化使新品研发平均周期从1.5年降低至8个月。构建了供应链计划大脑智能引擎，可以完成采购计划、生产计划和拉料计划分别只需要8小时、6小时和3小时，在定制化业务占比95%以上的情况下，订单交付周期从15天缩短至5-7天，进一步降本增效。 盈利预测、估值与评级 考虑到AI大模型商业化带动算力需求提升，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为738.36/843.95/953.66亿元，同比增速分别为12.10%/14.30%/13.00%，归母净利润分别为19.51/24.99/29.98亿元，同比增速分别为9.42%/28.13%/19.95%，EPS分别为1.33/1.70/2.04元/股，3年CAGR为18.92%。鉴于公司服务器市场龙头地位稳固，或受益于算力需求提升，给予“买入”评级 风险提示：客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，技术更新换代的创新风险等。

     浪潮信息(000977) 事件：公司发布2024年中报：上半年公司实现营收420.64亿元（yoy+68.7%），归母净利润5.97亿元（yoy+90.6%）。 点评： 上半年收入大幅增长，在售订单丰厚。2024年上半年，公司实现营业收入420.64亿元，同比增长68.7%。其中国内收入298.00亿元，同比增长46.9%，海外收入122.64亿元，同比增长171.5%。上半年公司收入同比大幅增长主要由于客户服务器需求增加。根据公司半年报披露，截止6月底，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为139.57亿元，其中137.43亿元预计将于2024年度确认收入。公司在售订单丰厚，下半年有望保持较快增长趋势。 上半年毛利率有所下降，费用管控良好。2024年上半年，公司营业成本388.07亿元，毛利率7.74%，同比下降3.6个百分点，上半年毛利率下降主要由于国内AI服务器毛利率较低。销售费用6.94亿元，销售费率1.7%，同比下降1.1个百分点；管理费用3.09亿元，管理费率0.7%，同比下降0.9个百分点；研发费用13.69亿元，研发费率3.3%，同比下降2.5个百分点；归母净利润5.97亿元，净利润率1.4%，同比提升0.2百分点。公司利润率有所提升主要由于收入大幅增长以及费用管控良好。 公司盈利预测及投资评级：公司将受益于本轮全球AI产业大趋势，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为826.67亿元、966.19亿元、1092.09亿元，归母净利润分别为23.23亿元、28.16亿元、33.93亿元，对应PE分别为20、17、14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：AI服务器销量不及预期，对核心器件商依赖较高，国内实体经济下行等。

     浪潮信息(000977) 事件：浪潮信息于8月23日晚发布2024半年报，2024H1实现营收420.64亿元，同比增长68.71%；实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%；实现扣非净利润4.22亿元，去年同期为-117万元。 24Q2营收超预期增长，再次印证行业高景气。具体到24Q2看，公司单季度实现营收244.57亿元，同比增长58.49%，24H1整体营收增速68.71%相较于业绩预告时期60%以上的指引来看进一步提升，彰显下游客户算力建设的高景气。同时可以看到截至24H1，公司合同负债科目为77.25亿元，同比大幅增长339%，显示公司在手订单充足。 毛利率受客户结构影响短期下滑，账期管理水平大幅提升。公司24Q2单季度毛利率为7.5%，较历史表现有所下滑，我们认为主要与客户结构变化有关，以互联网大厂为代表的云厂商大幅备货，会一定程度降低整体的毛利率水平，但考虑到整体需求的大幅增长，公司的毛利绝对值仍有亮眼增速。同时公司24H1应收账款周转天数为48.62天，相较于去年同期84.60天有大幅改善，显示了公司持续提升的账期管理能力。 若考虑计提减值影响，24Q2利润弹性或被低估。根据计算可得公司24Q2单季度实现归母净利润2.9亿元，同比增长153%；实现扣非净利润1.8亿元，去年同期为-1.6亿元。考虑到下游需求高景气引发公司大量发货、备货的动作，导致公司应收账款、存货科目大幅增长，进而需要计提较大金额的减值准备，以24Q2为例公司分别计提资产减值损失、信用减值损失2.01、1.14亿元，对表观净利润造成一定影响，若加回减值损失计提，公司实际盈利能力或被低估。 服务器龙头地位稳固，全面拥抱AI浪潮。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2024年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2024年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第一；2023年，液冷服务器中国第一；2023年，边缘服务器中国第一。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为24.75、29.11、34.45亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为19/16/14倍，考虑到AI算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司估值较低，维持“推荐”评级。 风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期

     浪潮信息(000977) AI服务器龙头，有望受益于AI算力需求增加，维持“买入”评级 我们维持公司2024-2026年的归母净利润预测为19.96、23.76、28.66亿元，EPS为1.36、1.61、1.95元/股，当前股价对应PE为23.4、19.6、16.3倍，考虑公司作为国内AI服务器龙头，维持“买入”评级。 业绩高速增长，下游需求旺盛 （1）2024年上半年公司实现营业收入420.64亿元，同比增长68.71%；实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%。其中，Q2单季度实现营业收入244.57亿元，同比增长58.49%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长129.01%。公司收入和利润均实现快速增长，主要得益于客户对服务器需求增长所致。（2）上半年公司销售毛利率为7.74%，同比下降3.66个百分点，我们判断主要系低毛利客户收入占比大幅提升所致。公司期间费用率同比降低，销售费用率、研发费用率、管理费用率分别为1.65%、0.73%和3.26%，同比下降1.08、0.84、2.48个百分点。（3）二季度末存货余额为319.05亿元，较年初增长66.92%，主要系原材料备货增加；二季度末合同负债为77.25亿元，较年初增长303.90%，主要系预收货款增加所致，侧面说明公司在手订单充足。 布局算法、算力、数据、互联全栈能力，推动AI+落地 算法层面，公司持续推动“源”大模型的迭代，2024年推出的“源2.0-M32”开源大模型配合EPAI，能够助力企业实现AI更高效落地应用；算力层面，公司推出了全新一代开放加速计算服务器NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款AI服务器产品；数据基础设施层面，公司发布了生成式AI存储解决方案，满足大模型应用在存储性能和存储容量方面的严苛需求；互联层面，公司推出了超级AI以太网交换机X400，是国内首款基于NVIDIASpectrum-X平台打造，针对AI大模型场景进行RoCE优化，比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍。 风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

     浪潮信息(000977) 投资要点： 公司发布业绩预告：2024 年上半年公司归母净利润 5.5-6.5 亿元，较上年同期增长 75.6%-107.48%。 上半年公司业绩较 2023 年明显恢复，但是盈利能力较 2022 年下降明显。公司收入增速在 60%以上，较 2022 年同期增幅在13.85%以上，行业需求较 2023 年改善的趋势明显。但是净利润较 2022 年同期下滑了 42.36%-31.88%。 单季度来看，公司 Q2 收入两年增速较 Q1 提升明显，但是盈利能力进一步走弱。2024Q2 较 2022 年同期增幅超过 25.59%，较 Q1的两年增幅（1.91%）提升明显，行业需求持续向好。Q2 公司净利润较 2022Q2 下滑 60.74%-44.62%，较 Q1 的两年增速（-8.24%）进一步下滑。公司 Q1 毛利率下滑，主要是受客户结构影响，低毛利客户收入占比大幅提升，我们认为主要源于互联网厂商需求的增长，Q2 或延续了这一发展趋势。 2024 年算力需求复苏，公司持续领涨。根据 Gartner 数据，2024Q1 全球服务器市场销售额 407.5 亿元，同比增长 59.9%，出货量 282.0 万台，同比增长 5.9%。公司 Q1 出货量在全球占比11.3%，同比增长 50.4%，前五大厂商中实现领涨，蝉联全球第二、中国第一。当前液冷服务器正迎来高速发展期，公司作为液冷服务器龙头也将持续受益。 给与公司“增持”的投资评级。我们看好 AI 发展对于国内算力市场建设的推动作用，公司作为国内服务器领域龙头，有望受益于这一发展趋势。预计 24-26 年公司 EPS 分别为 1.35 元、1.70元、2.03 元，按 7 月 16 日收盘价 39.10 元计算，对应 PE 为29.05 倍、22.99 倍、19.26 倍。 风险提示：华为芯片对国内服务器市场竞争格局的影响；互联网客户对于公司毛利率的影响；海外芯片供应上的不确定性

     浪潮信息(000977) 事件：公司发布2024年上半年业绩预告，实现营业收入同比增长60%以上；归母净利润5.50-6.50亿元，同比增长75.56%-107.48%；扣非归母净利润3.72-4.72亿元，去年同比亏损117万元。 点评： 二季度公司收入保持快速增长趋势。公司2024年上半年实现营业收入预计同比增长60%以上，其中一季度176.1亿元，同比增长87.3%，二季度实现收入预计超过220.7亿元，同比增长超过43.3%。公司二季度收入保持快速增长趋势，主要受益于：1）通用服务器需求持续恢复；2）二季度AI服务器订单逐步交付。我们认为，在海外AI产业大发展以及国内政策双重支持下，当前国内AI服务器产业发展快速，国内运营商、金融、互联网等行业大客户对英伟达H20为主的AI服务器以及国产AI服务器需求旺盛。公司作为国内服务商厂商龙头，下半年有望保持较快增长趋势。 下半年净利润率有望提升。二季度，公司预计实现归母净利润2.44-3.44亿元，同比增长112%-199%，净利润率1.1%-1.6%。公司二季度净利润率环比一季度1.7%略有下滑，我们判断主要由于：1）AI服务器单价较高，毛利率低于通用服务器；2）互联网客户订单大，利润率低于整体水平。我们认为，下半年公司有望开拓新增海外以及国内行业客户，公司整体利润率有望环比提升。 公司盈利预测及投资评级：公司将受益于本轮全球AI产业大趋势。根据公司2024年半年度业绩预告，我们调整业绩预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为826.67亿元、966.19亿元、1092.09亿元，归母净利润分别为23.23亿元、28.16亿元、33.93亿元，对应PE分别为25、20、17倍，给予“推荐”评级。 风险提示：AI服务器销量不及预期，对核心器件商依赖较高，国内实体经济下行等。

     浪潮信息(000977) 事件概述： 7月10日，浪潮信息发布《2024年半年度业绩预告》。上半年，归母净利润预计盈利5.5-6.5亿元，同比增长75.56%-107.48%；扣非归母净利润预计盈利3.72-4.72亿元，同比扭亏为盈。 二季度业绩持续高增长，全球化布局不断加快 2024年上半年，服务器行业市场需求逐步改善，公司紧抓行业上行机遇，完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户，实现业务快速成长。经财务部门初步测算，上半年公司实现营业收入同比增长60%以上，归母净利润同比增长75.56%-107.48%。单Q2来看，营收预计约220亿元，同比增长约43%；归母净利润预计2.44-3.44亿元，同比增长约112%-199%。此外，浪潮信息全球化布局不断加快，拥有8个全球研发中心、14个全球制造中心及50多个业务分支机构，服务器产品技术及方案能力被全球客户广泛认可。 服务器产业高景气，浪潮市占率蝉联全球第二 近日，Gartner发布了《2024年第一季度全球服务器市场报告》：2024年第一季度全球服务器市场销售额保持增长，销售额407.5亿美元，同比增长59.9%，出货量282.0万台，同比增长5.9%。浪潮信息蝉联全球前二，中国第一，服务器出货量全球市场占比11.3%，同比增长50.4%，TOP5厂商增速第一。当前，全球仍处于AIGC爆发阶段，为不断优化提升AI大模型能力，超大规模数据中心加速落地，基于GPU、ASIC、FPGA等多种加速芯片的AI服务器需求持续上涨，拉动了全球服务器市场销售额强劲增长。Gartner预计至2027年AI服务器市场规模将保持高速增长，年复合增长率达30%。 面向人工智能算力范式不断革新，浪潮信息全面拥抱智慧时代，升级元脑品牌，为千行百业的智慧化创新提供更智能、更绿色的算力支撑。AI大模型训练领域，浪潮信息拥有全系领先的AI服务器，支持国内外主流的AI加速芯片，可面向应用优化，实现AI计算系统超过80%的实际算力利用率，并通过计算策略优化可实现性能99%线性扩展；针对AI大模型与通用场景融合的应用需求，浪潮信息通用服务器支持具有AI加速功能的处理器，采用张量并行策略提升服务器计算效率，并通过NF4量化、嵌套量化等技术压缩模型权重参数，在业界首次实现服务器基于通用处理器，支持千亿参数大模型的运行，加速大模型智能涌现。 投资建议 浪潮信息是服务器领域的领导者，短期或将受益于新的服务器增长周期和下游需求回暖，并有望在未来算力基建化的加速趋势中提升投资价值。预计公司2024-2026年实现营业收入779.06/900.86/1063.53亿元，实现归母净利润分别为22.85/28.96/36.40亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价54.33元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示： 数据中心建设不及预期；技术研发不及预期；互联网等行业需求不及预期；供应链风险。

     浪潮信息(000977) 事件: 2024年7月，Gartner发布《2024年第一季度全球服务器市场报告》显示：浪潮信息蝉联全球前二，中国第一，2024年第一季度，服务器出货量全球市场占比11.3%，同比增长50.4%，TOP5厂商增速第一。 投资要点: 2024Q1大中华地区服务器出货量增速30%，长期增长动能强劲2024Q1服务器产业持续高景气。根据Gartner数据，2024Q1，全球服务器市场销售额407.5亿美元，同比增长59.9%，出货量282.0万台，同比增长5.9%。从地域来看，随着宏观经济的复苏，Q1出货量上，成熟亚太地区、新兴亚太地区、拉丁美洲、大中华地区同比增速分别为12.5%、6.5%、3.9%、30.3%。Gartner预计至2027年AI服务器市场规模将保持高速增长，CAGR达30%。 AIGC扩散到多个垂直行业，将持续驱动AI和通用算力需求。根据英伟达2024Q1财报交流：生成式AI已经扩展到消费互联网公司、企业、主权AI、汽车和医疗保健客户，开辟了多个数十亿美元的垂直市场。2024Q1，云厂商在英伟达数据中心收入中占比45%，高达102亿美元。2024年“主权AI”业务将带来接近100亿美元营收。我们认为，长期趋势上看，随着大模型与云、大数据、数据库等通用场景的融合发展，更智能的通用服务器需求也将迎来持续高速增长。 2024Q1公司服务器出货量同比增长50%、TOP5厂商增速第一根据Gartner数据，2024Q1，浪潮信息市占率蝉联全球前二、中国第一，服务器出货量全球市场占比11.3%，同比增长50.4%，TOP5厂商增速第一。面向人工智能算力范式不断革新，浪潮信息全面拥抱智慧时代，升级元脑品牌。 ①AI Station：浪潮信息AIStation是面向企业级训练与推理场景开发的人工智能开发平台，实现从模型开发、训练、部署、测试、发布、服务的全流程一站式高效交付。AIStation能够为企业用户提供敏捷高效的一体化AI平台，加快AI开发应用创新落地。2024年7月，浪潮信息发布AIStation人工智能开发平台全新V5版本。 ②大模型训推场景：公司拥有全系领先的AI服务器，支持国内外主流的AI加速芯片，可面向应用优化，实现AI计算系统超过80%的实际算力利用率，并通过计算策略优化可实现性能99%线性扩展。公司面向“多元算力”和“多模算法”打造新一代模块化液冷智算中心，从算效、能效、调度管理、交付等方面，实现了整体性能的优化。 ③大模型与通用场景融合场景：公司发布具备AI功能的通用服务器，通用服务器支持具有AI加速功能的处理器，采用张量并行策略提升服务器计算效率，并通过NF4量化、嵌套量化等技术压缩模型权重参数，在业界首次实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行。 全球化布局不断加快，AI出海打造新的成长曲线 公司不断加快全球化布局，提升海外本地化经营能力，抢抓市场机遇，在欧洲、日韩、东南亚等国家和地区树立了大体量的行业典型客户，进一步扩大品牌影响力，稳固市场格局并形成持续的规模产出。目前，公司拥有8个全球研发中心、14个全球制造中心及50多个业务分支机构。2023年，公司海外业务实现总收入95.47亿元（海外交付口径），占比14.49%，同比增长4.17%，2024年，公司还将继续深耕老客户、开拓新客户，力争实现海外业务平稳、持续增长。 盈利预测和投资评级：公司是全球领先的IT基础架构产品、方案及服务提供商，将长期受益于全球化、数字化、智能化产业发展。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为24.10/33.18/43.23亿元，EPS分别为1.64/2.25/2.94元/股，当前股价对应PE分别为24/17/13X，维持“买入”评级。 风险提示：智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。