浪潮信息(000977) 事件：浪潮信息于2025年10月30日晚发布三季报，2025年前三季度公司实现营收1206.69亿元，同比增长44.85%；实现归母净利润14.82亿元，同比增长15.35%；实现扣非净利润13.34亿元，同比增长16.43%. 高基数下，25Q3业绩基本保持持平。2025Q3公司实现营收404.77亿元，同比下滑1.43%；实现归母净利润6.83亿元，同比下滑1.99%；实现扣非净利润6.62亿元，同比下滑9.72%。2024年三季度公司收入410.62亿元，创下历史新高，在较高的业绩基数条件下，公司25Q3保持业绩持平微降。 存货、合同负债等前瞻指标乐观，算力需求有望保持景气。2025年前三季度，公司存货科目达到576.54亿元，同比增长50%；2025年前三季度公司合同负债科目为315.45亿元，同比增长近1083%。存货、合同负债前瞻指标依然保持高速增长，印证行业需求景气度仍保持高位。 费用控制稳健，毛利率同比有所下降。2025年前三季度，公司销售、管理、研发费用分别为9.38、5.91、24.70亿元，同比变动分别为-8.5%、+10.9%、+8.0%，在营收增速超过40%的情况下，公司依然保持了稳健的费用投入。2025Q3公司单季度毛利率为5.6%，前三季度整体毛利率为4.9%，同比去年下滑1.8pct。 发布超节点服务器，全面拥抱AI时代。9月26日，2025人工智能计算大会（AICC）在北京中关村展示中心成功举行。会上，浪潮信息面向智能体时代，亮相了元脑SD200超节点AI服务器和元脑HC1000超扩展AI服务器两大创新系统，引领国内服务器的AI推理率先进入“10毫秒、1块钱”时代。同时，围绕人工智能+落地，与众多生态伙伴携手创立多个创新生态联合体，并集中展示全栈智算产品与解决方案，以开放协同的生态布局，加速AI产业生态建设与完善。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为28.79、35.57、42.61亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为33/27/23倍，考虑到AI算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。 风险提示：供应链不确定性风险；AI技术落地不及预期；行业竞争加剧。

     浪潮信息(000977) AI服务器龙头，有望受益于AI算力需求增加，维持“买入”评级 我们维持公司2025-2026年的归母净利润预测为30.61、37.04亿元，新增2027年预测为44.60亿元，EPS为2.08、2.52、3.03元/股，当前股价对应PE为33.4、27.6、22.9倍，考虑公司作为国内AI服务器龙头，维持“买入”评级。 Q3收入和净利润同比下滑，主要受H20漏洞后门事件影响 2025年前三季度公司实现营业收入1206.69亿元，同比增长44.85%；实现归母净利润14.82亿元，同比增长15.35%。其中，Q3单季度实现营业收入404.77亿元，同比下滑1.55%；实现归母净利润6.83亿元，同比下滑1.34%。单季度收入和利润下滑，我们判断主要与H20算力芯片漏洞后门事件影响互联网厂商采购有关。 存货和合同负债均大幅增长，下游需求仍维持高景气 Q3单季度公司销售毛利率为5.62%，同比持平。销售费用率为0.76%，同比下降0.05个百分点；研发费用率和管理费用率分别为2.42%和0.58%，同比提升0.03、0.18个百分点。此外，3季度末公司存货为576.54亿元，仍维持较高水平，较年初增长41.89%；合同负债为315.45亿元，较年初增长178.99%。存货和合同负债均大幅增长，说明下游需求仍维持高景气。 互联网厂商资本开支持续高增，AI服务器需求旺盛 2025年第二季度阿里云收入333.98亿元，分部收入及来自外部客户的收入均实现26%的增长，增速创三年新高；资本性支出达到386.76亿元，同比增长220%。公司在业绩会上表示，未来三年公司将按计划和预期推进3800亿元的资本支出。二季度腾讯金融科技及企业服务（含云业务）收入555.36亿元，单季度资本开支191亿元，同比提升119%。 风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。