钱江摩托(000913) 事件概述：公司披露2024年度业绩预告，公司预计2024年全年营业收入60.2亿元，同比+18.0%，实现归母净利润6.4~7.1亿元，同比+37.9%~+53.0%，扣非净利润为5.2~5.9亿元，同比+35.4%~+53.6%。 产品结构优化及资产处置收益增厚利润。1）营收端：公司预计2024Q4实现营业收入10.9亿元，同比+9.2%，环比-34.4%，我们认为营业收入同比增长主要原因为中大排摩托车业务稳健发展，单季度销量为2.1万辆，同比+5.3%，环比下降主要原因为季节性因素所致。2）利润端：公司预计2024Q4归母净利润为1.7~2.4亿元，业绩中枢为2.1亿元，同比+285.2%，环比+76.9%，主要原因为：1）摩托车产品结构持续优化，自主外贸出口及大排量休闲娱乐摩托车收入增长致业绩稳健向上；2）所得税费用同比下降，系子公司应纳税所得额弥补前期可抵扣亏损所致；3）子公司浙江益荣完成搬迁，产生一定非经常性收益增厚利润。若剔除非经常性损益，则公司2024Q4扣非净利润中枢为1.1亿元，同比+82.4%，环比-3.9%。 摩托车：产品定义能力持续提升，2024年自主外贸加速发展。产品端：公司产品定义能力提升明显，2024H1公司国内首款准公升级仿赛921以及行业首次推出的自动挡巡航闪300一经上市便受追捧，赛800、赛550以及V型4缸巡航闪600等，均在相应车型排量段表现抢眼，展现了良好的大排量车型硬实力，有望接棒产品周期。出口端：国际化战略是公司2024年头号战略，据中国摩托车商会数据，公司2024全年出口销量为22.7万辆，同比+36.0%，其中250cc+摩托车销售4.1万辆，同比+29.5%，维持高速增长。海外渠道端：公司在各区域推动QJMOTOR品牌渠道建设，在超过50个国家建立自主出口渠道。 全地形车：2024实现从0到1，两款高性能ATV陆续上市。2024年公司面向全球布局全地形车产业，规划研发10款全地形车，目前公司两款ATV产品开始进入市场测试，个别车型实现小批量量产，其中ATV1,000于2024年实现量产并销售，此外公司UTV1,000和SSV1,000车型已处于研发过程中，为2025年上市销售打下基础。 投资建议：公司产品定义能力提升明显，看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重维度竞争优势，2024年起摩托车出海有望为公司带来显著增量，全地形车有望实现从0到1。预计公司2024-2026年营收60.2/72.8/87.0亿元，归母净利润6.7/7.3/8.5亿元，EPS为1.28/1.38/1.62元。对应2025年1月21日19.13元/股收盘价，PE分别15/14/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：公司摩托车产品销量低于预期；摩托车市场竞争加剧；海外全地形车需求不及预期；海运费波动；汇率波动等。

     钱江摩托(000913) 事件: 钱江摩托于2024年10月28日公布三季报：2024年前三个季度，公司实现总营业收入49.24亿元，同比增加20.14%；利润总额达到4.97亿元，同比增加10.18%；实现归母净利润4.67亿元，同比增加13.82%。 投资要点: 营收和扣非归母净利润高增，毛利率和净利率边际下滑2024年Q3，公司实现营业收入16.64亿元，同比+38.45%；归母净利润为1.18亿元，同比-9.20%；扣非归母净利润1.19亿元，同比+77.62%，实现高增；毛利率25.18%，同比-2.81pcts，环比-3.98pcts；净利率6.79%，同比-3.93pcts，环比-4.23pcts，毛利率和净利率均出现下滑。 两轮车产品迭代，四轮车计划上新公司先后推出V缸闪250产品以及赛600RS版，且赛600在摩托车专业app“摩托范”人气指数排名靠前，得到广泛认可。公司计划2024年11月在意大利米兰展上推出全地形车ATV和UTV产品，以完善和丰富全地形车产品线。 盈利预测和投资评级我们预测公司2024-2026年营业收入分别为60.56/72.82/86.15亿元，同比+18.79%/+20.24%/+18.31%；因2024年Q3毛利率环比有所下滑，我们下修归母净利润分别为5.52/6.99/8.49亿元，同比+18.99%/+26.65%/+21.41%；对应PE分别为16.62/13.12/10.81X。公司摩托车业务增长稳健，同时布局 全地形车，我们看好公司未来的业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示新品推广不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、海外市场拓展不及预期、汇率波动风险。

     钱江摩托(000913) 事件概述：公司披露2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入49.2亿元，同比+20.1%，实现归母净利润4.7亿元，同比+13.9%，扣非净利润为4.4亿元，同比+37.0%；单季度看，公司2024Q3实现营业收入16.6亿元，同比+38.5%，环比-13.1%，归母净利润为1.2亿元，同比-9.2%，环比-43.8%，扣非净利润为1.2亿元，同比+58.4%，环比-42.7%。 产品结构变化及汇兑损益扰动业绩。1）营收端：公司2024Q3实现营业收入16.6亿元，同比+38.5%，环比-13.1%，我们认为营业收入同比高增主要原因为摩托车业务海外市场加速拓展，环比下降主要原因为季节性因素。2）利润端：公司2024Q3毛利率为25.2%，同比-2.8pcts，环比-4.0pcts，净利率为6.8%，同比-3.9%，环比-4.2%，归母净利润1.2亿元，同比-9.2%，环比-43.8%，主要原因为汇兑及公司产品结构变化：2024Q3中大排摩托车销量环比-29.4%，影响公司盈利水平。3）费用端：公司2024Q3销售/管理/研发/财务费用率为3.4%/4.2%/5.1%/-1.5%，同比分别为-1.4/-2.7/-1.0/-0.2pcts，环比分别为-0.4/+0.9/-0.3/+1.4pcts，财务费用率环比上升原因为汇兑损益扰动。 摩托车：产品定义能力持续提升，2024年出口明显提速。产品端：公司产品定义能力提升明显，2024H1公司国内首款准公升级仿赛921以及行业首次推出的自动挡巡航闪300一经上市便受追捧，赛800、赛550以及V型4缸巡航闪600等，均在相应车型排量段表现抢眼，展现了良好的大排量车型硬实力，有望接棒产品周期。出口端：国际化战略是公司2024年头号战略，据中国摩托车商会数据，公司2024前三季度出口销量为17.9万辆，同比+53.0%，其中250cc+摩托车销售3.5万辆，同比+62.8%，发展提速。海外渠道端：公司在各区域推动QJMOTOR品牌渠道建设，在超过50个国家建立自主出口渠道。 全地形车：2024有望实现从0到1，两款高性能ATV上市在即。2024年公司将面向全球布局全地形车产业，规划研发10款全地形车，目前公司两款ATV产品开始进入市场测试，个别车型实现小批量量产，其中ATV1,000计划年内实现量产并销售，ATV600计划年内实现市场验证并快速形成量产，此外公司UTV1,000和SSV1,000车型已处于研发过程中，为2025年上市销售打下基础。 投资建议：公司产品定义能力提升明显，看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重维度竞争优势，2024年起摩托车出海有望为公司带来显著增量，全地形车有望实现从0到1。预计公司2024-2026年营收68.2/85.0/101.5亿元，归母净利润6.2/7.7/9.1亿元，EPS为1.17/1.46/1.74元。对应2024年10月29日17.70元/股收盘价，PE分别15/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：摩托车市场竞争加剧；海外全地形车需求不及预期；汇率波动等。

     钱江摩托(000913) 事件: 钱江摩托于2024年8月27日发布2024年中报：2024年1-6月，公司实现营收32.6亿元，同比增长12.54%；实现归母净利润3.49亿元，同比增长24.44%。摩托车销售23.10万辆，同比增长8.20%，其中250cc及以上排量摩托销售9.56万辆，同比增长17.99%。 投资要点: 大排量摩托车与出海市场同比高增2024年H1，公司销售250cc及以上排量摩托车9.56万辆，同比+17.99%；出口摩托车12.60万辆，同比+54.44%，其中250cc及以上排量摩托车3.48万辆，同比+42.77%。摩托车出海市场产品结构升级趋势明显，中国企业有望占据更高份额。 品牌势能持续积累，大排量摩托车国内领先公司拥有Benelli、QJMOTOR、钱江等品牌，250cc及以上排量摩托车产品市占率居国内行业首位。2024年H1，公司推出国内首款准公升级产品“仿赛921”以及自动巡航产品“闪300”，受到市场追捧；并在MOTO2、WSBK等国际赛事取得良好表现。 全地形车实现小批量供货2024年H1，公司完成多款全地形车的开发，覆盖600cc-1000cc排量段，部分车型已实现小批量供货。公司全地形车产品性能卓越，ATV1000在2024年环塔拉力赛中赢得ATV组冠军。 盈利预测和投资评级公司250cc及以上大排量摩托车销量同比高增，出海有望贡献新动能。预测公司2024-2026E营业收入分别为60.56/72.82/86.15亿元，同比+18.79%/+20.24%/+18.31%；归母净利润分别为6.01/7.33/8.73亿元，同比+29.61%/+21.88%/+19.10%；对应PE分别为14.39/11.81/9.91X。公司摩托车业务增长稳健，同时布局全地形车，我们看好公司未来的业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示新品推广不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、海外市场拓展不及预期、汇率波动风险。

     钱江摩托(000913) 8月27日，公司披露24年中报： 24H1年实现营收32.6亿元，同比+12.54%；归母净利润为3.49亿元，同比+24.72%；销售毛利率为28%，同比+1.59PCT；销售净利率为10.77%，同比+1.34PCT。 24Q2实现营收19.15亿元，同比+22.51%；归母净利润为2.09亿元，同比+1.63%；销售毛利率为29.16%，同比+1.79PCT，环比+2.81PCT；销售净利率为11.02%，同比-1.82PCT，环比+0.61PCT。 经营分析 1、利润略超预期，主因所得税超预期减少。 2、拆分如下： （1）收入：上半年公司摩托车销量23.1万辆，同比+8.2%；其中国内10.49万辆，同比-20.42%，主因小排量车型上市节奏未达预期，但大排量销量正增长；出口12.6万辆，同比+54.44%。 上半年公司250CC及以上销量9.56万辆，同比+17.99%；国内销量6.11万辆，同比+7.71%；出口3.48万辆，同比+42.77%。 （2）毛利率：受益于销售结构改善，公司二季度毛利率同环比大幅提升。不考虑封装业务情况下，国内、外ASP分别由去年的1.46/1.19万元/台提升至今年的1.62/1.23万元/台。 （3）费用率：24Q2年销售/管理/财务/研发费用率分别3.82%/8.74%/-2.82%/5.38%，同比+0.21PCT/-1.98PCT/+5.06PCT/-0.8PCT，环比+0.69PCT/-0.78PCT/-0.63PCT/+0.17PCT。财务费用提升系汇兑收益去年为高基数，23H1/24H1分别5900/405万元。（4）其他：1）所得税大幅下滑，23Q2为3700万元，24Q2仅0.001万元，预计主要是研发加计扣除等导致。2）货币资金环比Q1提升4.47亿元至58.56亿元，在手现金日益充沛。 盈利预测、估值与评级 预计海外非美地区消费降级将使公司凭高性价提升市场份额，国内销售结构持续改善，我们提升2024-2026年盈利预测，利润上调8%/14%/9%，预计2024/2025/2026年实现营收64.88/77.88/89.88亿元，同比+27.27%/20.04%/15.41%，归母净利润6.10/8.01/9.16亿元，同比+31.35%/31.29%/14.32%，维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；海外增长不及预期风险；限售股解禁风险。

     钱江摩托(000913) 事件概述。公司披露2024年半年报：公司2024H1实现营业收入32.6亿元，同比+12.5%；归母净利润3.5亿元，同比+24.4%；扣非净利润3.2亿元，同比+24.7%。公司2024Q2实现营收19.2亿元，同比+22.5%，环比+42.4%；归母净利润2.1亿元，同比+1.0%，环比+49.3%；扣非净利润2.1亿元，同比+11.9%，环比+80.0%。 中大排与出海提速，盈利水平大幅改善。1）营收端：公司2024Q2实现营收19.2亿元，同比+22.5%，环比+42.4%，同环比大幅度增长主要原因为中大排车型与出口销量提速：据中国摩托车商会数据，公司2024Q2中大排（＞250cc）摩托车销量为4.7万辆，同环比分别+46.0%/+83.3%；出口销量为6.2万辆，同比+35.0%，环比持平；2）利润端：2024Q2归母净利2.1亿元，同比+1.0%，环比+49.3%，我们认为环比大增主要原因为：公司中大排量摩托车显著提速带动公司整体盈利水平同比向上+费用结构优化；3）费用端：2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.8%/3.4%/5.4%/-2.8%，同比+0.2/-1.2/-0.8/+5.1pcts，环比+0.7/-1.0/+0.2/-0.6pcts。 摩托车：产品定义能力持续提升，2024出口明显提速。产品端：公司产品定义能力提升明显，2024H1公司国内首款准公升级仿赛921以及行业首次推出的自动挡巡航闪300一经上市便受追捧，赛800、赛550以及V型4缸巡航闪600等，均在相应车型排量段表现抢眼，展现了良好的大排量车型硬实力，有望接棒产品周期。出口端：国际化战略是公司2024年头号战略，据中国摩托车商会数据，公司2024H1出口销量为12.6万辆，同比+54.4%，其中250cc及以上排量摩托销售3.5万辆，同比+42.8%，发展提速。海外渠道端：公司在各区域推动QJMOTOR品牌渠道建设，在超过50个国家建立自主出口渠道。 全地形车：2024有望实现从0到1，两款高性能ATV上市在即。2024年公司将面向全球布局全地形车产业，规划研发10款全地形车，目前公司两款ATV产品开始进入市场测试，个别车型实现小批量量产，其中ATV1000计划年内实现量产并销售，ATV600计划年内实现市场验证并快速形成量产，此外公司UTV1000和SSV1000车型已处于研发过程中，为2025年上市销售打下基础。 投资建议：公司产品定义能力提升明显，看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重维度竞争优势，2024年起摩托车出海有望为公司带来显著增量，全地形车有望实现从0到1。考虑到公司中大排与出口业务持续提速，上修盈利预测，预计公司2024-2026年营收68.2/85.0/101.5亿元，归母净利润6.5/8.1/9.7亿元，EPS为1.23/1.53/1.83元。对应2024年8月27日14.51元/股收盘价，PE分别12/9/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：摩托车市场竞争加剧；海外订单需求不及预期；汇率波动风险等。