新洋丰(000902) 投资要点 事件：新洋丰发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收180.48亿元，同比增长15.97%；归母净利润16.12亿元，同比增长22.61%；扣非归母净利润15.36亿元，同比增长23.79%；毛利率17.41%，同比提升1.77pct;净利率9.01%，同比提升0.53pct。26Q1实现营收55.00亿元，同比增长17.82%，环比增长20.25%；归母净利润4.99亿元，同比下滑3.11%，环比增长108.79%；扣非归母净利润4.79亿元，同比下滑4.02%，环比增长129.10%；毛利率18.01%，同比下滑0.16pct，环比提升2.87pct；净利率9.34%，同比下滑1.83pct，环比提升4.30pct。 产品结构持续优化，原料波动背景下彰显经营韧性。公司凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，实现复合肥销量连续稳定增长，自2015年的260.67万吨增长至2025年的464.96万吨，年复合增长率5.96%。同时通过新型肥料市场布局和发力实现产品结构优化升级。新型肥料销量由2018年的54.85万吨增长至2025年的159.63万吨，7年增长191.03%，年复合增长率达16.49%。新型肥料占复合肥整体销量和收入的比例从2018年的16.56%和19.65%提升至2025年的34.33%和40.17%，带动复合肥整体毛利率趋势向上。原材料价格波动对复合肥的生产、销售影响较大，2025年受国际局势和经济形势等多重影响，国际大宗商品价格波动较大，公司复合肥生产所需原材料硫磺、氯化钾国际供需格局发生变化，公司通过不断强化上游产业链一体化布局平滑原材料波动对公司经营影响。2025年公司实现磷复肥销量592.13万吨，同比增长7.93%，具体到各类产品：(1)磷肥:销量127.17万吨，同比增长12.65%，销售收入占总营收比重为26.09%，较2024年上升3.25个百分点；(2)常规复合肥:销量305.34万吨，同比增长2.49%，销售收入占总营收比重为40.90%，较2024年下降3.52个百分点；（3）新型复合肥:销量159.63万吨，同比增长15.65%，销售收入占总营收比重为27.46%，较2024年上升0.03个百分点。公司一季度销售表现亮眼，复合肥整体销量增速约为10%，常规肥料增速7.5%，新型肥料14.7%。 磷复肥+磷系新能源新材料协同发力。公司是磷复肥行业龙头企业，复合肥产销量连续多年高居全国第一，磷肥产销量连续多年位居全国前三，磷石膏综合利用水平位居行业前列。公司在巩固磷复肥传统优势的同时，稳步向磷系新能源新材料领域延伸，构建了“磷复肥+磷系新能源新材料”双主业协同并进的高质量发展格局。随着磷酸铁锂电池在新能源车、储能电池等领域的快速渗透，公司依托企业磷化工一体化产业链和40余年从事磷化工生产的经验积淀，迅速向磷酸铁等新材料领域转型升级，抢占发展高地，力争将新能源材料和精细磷化工打造成为公司继肥料主业之后的第二主业。同时，进一步拓展净化磷酸及深加工精细磷化工产品，实现磷资源的梯级开发利用。经过40余年发展，公司已形成产业链一体化竞争优势，在全国拥有14个生产基地，具有各类高浓度磷复肥产能1034万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年、配套生产硫酸402万吨/年（含硫铁矿制酸110万吨/年）、合成氨30万吨/年。公司在湖北宜昌、钟祥和四川雷波均建立大型磷酸一铵生产基地，毗邻长江，通过水运有效降低物流运输成本，公司拥有195万吨/年磷铵产能（含工业级磷酸一铵），位居全国前列，产品充分满足自用，还可部分外销。此外，公司是复合肥行业规模前三甲中，唯一具有钾肥自营进口权的企业，每年进口的钾肥可以满足公司部分生产需求。2021年7月起，控股股东洋丰集团履行重组承诺，依据成熟一家注入一家的原则先后将雷波新洋丰矿业和保康竹园沟矿业100%股权注入到公司，同时做出承诺将荆门市放马山中磷矿业的股权注入公司。2026年公司将继续全力推进上述磷矿项目的建设和生产前期准备工作，力争早日实现建成投产，以进一步提高公司原材料自给率，充分发挥产业链一体化协同作用，提升企业核心竞争力。2022年9月，公司年产30万吨合成氨技改项目正式投产，实现了湖北两个磷肥生产基地的合成氨自供。2024年，公司年产15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥项目投产，增强了公司在复合肥和新能源材料产业链的一体化优势。 投资建议：新洋丰是国内磷复肥龙头，深化产业链一体化布局，磷复肥+磷系新能源新材料协同发力，构筑公司长期成长。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为197.24(原190.15)/212.34(原205.55)/223.67亿元，同比分别增长9.3%/7.7%/5.3%，归母净利润分别为18.74(原20.04)/21.48(原22.97)/24.16亿元，同比分别增长16.2%/14.7%/12.5%，对应PE分别为10.5x/9.2x/8.2x；维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；行业竞争超预期；项目进度不确定性；安全环保风险。

     新洋丰(000902) Leading enterprise in phosphate compound fertilizers&Fully integrated phosphate industry chain 最新动态 25年归母净利润同比上升22.6%。26Q1，公司营业收入为55.0亿元，同比上升17.8%；归母净利润为4.99亿元，同比下降3.1%；扣非归母净利润为4.79亿元，同比下降4.02%。2025年，公司营业收入为180.48亿元，同比上升16.0%；归母净利润为16.12亿元，同比上升22.6%；扣非归母净利润为15.36亿元，同比上升23.8%。 动向解读 深化产业链垂直一体化战略，巩固成本优势护城河。公司成立40余年来始终坚持产业链一体化布局，迄今已具备磷酸一铵年产能195万吨、钾肥进口权（复合肥销量前三甲企业中唯一），磷矿石90万吨/年，配套生产硫酸402万吨/年（含硫铁矿制酸110万吨/年）、合成氨30万吨/年。通过提升磷肥重要原材料磷矿和合成氨的自给率，进一步强化公司产业链一体化的战略布局，增强公司抵御上游原材料大幅波动风险的能力，加深公司的成本优势护城河，以实现公司高质量稳健经营的目标，巩固磷复肥主业核心竞争力。 新型肥料快速增长，产品结构持续优化升级。公司新型肥料销量由2018年的54.85万吨增长至2025年的159.63万吨，7年时间增长了191.03%，年复合增长率达16.49%。2018年，新型肥料占复合肥整体销量的比例为16.56%，实现的收入占复合肥整体销售收入的比例为19.65%；2025年，这两个比例已经分别提升至34.33%和40.17%。新型肥料占比的大幅提升，为公司树立新型肥料行业领跑者形象的同时，也带动了复合肥整体毛利率的逐步提升。 策略建议 盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.60、20.31、23.86亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年13.5倍PE，对应目标价18.90元，给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险、原材料价格波动风险等。

     新洋丰(000902) 新洋丰发布2025年年报：全年实现营业收入180.48亿元，YoY+15.97%，归母净利润16.12亿元，YoY+22.61%。 主营产品业绩稳健增长。从收入端看，公司2025年磷肥销量127.17万吨，同比增长12.65%，实现营收47.09亿元，同比增长32.45%；常规复合肥销量305.34万吨，同比增长2.49%，实现营收73.81亿元，同比增长6.77%；新型复合肥销量159.63万吨，同比增长15.65%，实现营收49.57亿元，同比增长16.10%。从利润端看，公司2025年磷肥、常规复合肥、新型复合肥毛利率分别同比增加-0.11个百分点、0.96个百分点、2.18个百分点至19.49%、13.29%、23.40%，带动公司综合毛利率同比提升1.77个百分点至17.41%，带动净利润增长。 公司同时发布2026年1季报：Q1实现营业收入55.00亿元，YoY+17.82%，归母净利润4.99亿元，YoY-3.11%。公司1季度磷复肥产品经营稳定，实现营收端稳健增长。但原料端尿素、硫磺市场价格同比上涨，导致公司综合毛利率同比小幅下滑0.16个百分点至18.01%，拖累利润表现。 新型肥料快速增长，带动公司产品结构持续优化升级。近年来，公司着力开拓新型肥料市场，大力推进产品创新战略，针对新型肥料的研发、技术推广和市场营销分别打造了高效的研发团队、技术服务团队和市场营销团队。新型肥料销量由2018年的54.85万吨增长至2025年的159.63万吨，7年时间增长了191.03%，年复合增长率达16.49%。新型肥料占复合肥整体销量的比例从2018年的16.56%提升至2025年的34.33%，新型肥料实现的收入占复合肥整体销售收入的比例从2018年的19.65%提升至2025年的40.17%。 新型肥料的产能建设方面，公司不断优化全国产能布局。公司近年来相继在甘肃金昌、新疆阿克苏等经济作物产区投建基地，精准对接甘肃苹果，新疆棉花等经济作物的规模化种植需求。2025年6月，公司与安徽省蚌埠市淮上区人民政府签署投资协议，拟在淮上化工园区投资建设100万吨/年新型作物专用肥项目，完善全国产能布局。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长；同时公司布局精细磷化工产业，打开长期发展空间。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为18.43、21.65和25.21亿元，对应EPS分别为1.44、1.69和1.97元，当前股价对应P/E值分别为11、9和8倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料单质肥价格大幅波动；磷复肥产品价格大幅波动；下游农产品价格大幅波动；市场需求下滑；新建产能投放进度不及预期；环保及安全生产风险。