云铝股份(000807) 铝价持续高位公司盈利可期，持续提高分红红利价值凸显 2025年前三季度，公司实现营业收入440.72亿元，同比+12.47%；归母净利润43.98亿元，同比+15.14%；扣非归母净利润43.79亿元，同比+18.93%；2025Q3，公司实现营收149.93亿元，同比+3.13%，环比+2.23%；归母净利润16.3亿元，同比+25.31%，环比-9.09%；扣非归母净利润16.24亿元，同比+25.43%，环比-9.09%；主要系成本端氧化铝价格环比有所上涨所致。鉴于此，我们下调业绩预测，预计2025~2027年公司实现归母净利润60.68、75.38、85.92亿元（此前预计2025~2027年分别为68.00、81.24、92.36亿元），同比分别变动+37.5%、+24.2%、+14.0%，EPS分别为1.75、2.17、2.48元/股，对应2025年11月3日收盘价PE分别为13.9、11.2、9.8倍，公司绿色铝α属性凸显，维持“买入”评级。 2025Q4以来铝价上涨+氧化铝价格下跌，有望共同推动公司业绩增长2025Q3电解铝均价环比上涨515.7元/吨（含税），氧化铝均价环比上涨107.5元/吨（含税），三季度铝价表现良好，但成本端氧化铝价格环比上涨，导致公司2025Q3毛利率环比略有下降。展望2025Q4，铝价持续维持高位，氧化铝价格再次步入下跌通道，成本端的下行叠加销售价格的上行共同推动吨利润走扩，有望带来业绩的强劲增长。 分红比例不断提高，增强投资者信心 2025年10月22日，公司发布2025年中期利润分配实施公告，共派发现金红利11.1亿元，占公司2025年半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例约为40.10%，较2024年的32.23%稳步提高。 风险提示：电解铝、氧化铝价格大幅波动、云南超预期限电限产、原材料价格大幅上涨等。

     云铝股份(000807) 主要观点： 公司发布2025年三季报 云铝股份2025年前三季度实现营业收入440.72亿元，同比+12.47%；实现归母净利润43.98亿元，同比+15.14%。单25Q3实现营业收入149.93亿元，同比+3.13%；实现归母净利润16.30亿元，同比+25.31%。 铝价涨+氧化铝价跌，利润进一步增厚 2025Q3电解铝国内现货均价20740元/吨，较24Q3同比+5.96%，较25Q2环比+2.64%。美联储打开降息通道，国内各地发布消费促进政策，电解铝需求受到提振，2025年10月24日国内现货铝价21126.67元/吨，较三季度有所增长。成本方面，25Q3国内氧化铝现货均价3184.15元/吨，同比-19.17%，氧化铝价格下行利好利润修复。24Q4国内氧化铝现货均价在5317.95元/吨的高位，2025年10月24日国内均价已降至2921元/吨，氧化铝价格下行企稳后公司利润进一步增厚。 高分红回馈股东 公司2025年中期分红方案经股东大会审议通过，向全体股东每10股派发现金红利人民币3.20元，共派发现金红利人民币11.10亿元（含税），占公司25H1归母净利润的比例约为40.1%。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为60.47/73.93/82.26亿元（前值为62.18/73.06/82.14亿元），对应PE分别为13.30/10.88/9.78倍，维持“买入”评级。 风险提示 铝价大幅波动；原材料和能源成本大幅波动；电力供应影响生产等。

     云铝股份(000807) 2025年10月24日，公司公布2025年三季报，前三季度实现营收440.7亿元，同比+12.5%；归母净利44.0亿元，同比+15.1%；扣非归母净利43.8亿元，同比+18.9%。其中，Q3实现营收149.9亿元，环比+2.2%，同比+3.1%；归母净利润16.3亿元，同比+25.3%。 经营分析 旺季需求支撑铝价上行，驱动公司业绩同比增厚。25Q3“金九”旺季来临，终端需求回暖，下游开工率提升，支撑铝价上行。Q3长江有色铝均价2.07万元/吨，环比+2.5%，同比+5.9%，全国氧化铝均价3184元/吨，环比+3.5%，同比-19.2%。公司盈利能力持续增强，Q3实现毛利润26.9亿元，环比+1.4%，同比+36.3%，前三季度毛利率达15.4%，较上半年表现+1.3pct，净利率达11.8%，较上半年表现+0.9pct。我们认为Q3归母净利润环比有所下滑的主要原因系：1）Q2见底的氧化铝等原料成本在Q3企稳回升；2）Q3少数股东损益增长至4.2亿元，环比+62.8%。 利润增长进一步改善现金流，全年股息率有望延续增长趋势。前三季度公司净利润同比进一步增长，带动公司经营活动现金流净额同比增长至69.8亿元，同比+25.2%。受益于增长的经营利润，公司货币资金增长至106.7亿元，同比+30.2%，资产负债率为23.2%，同比-7.1pct。公司现金流充裕，2025年8月公布利润分配预案，拟实施2025年中期分红，每10股派发现金红利3.2元（含税），分红金额约11.1亿元，占2025年上半年归母净利润的比例为40.1%，股利支付率较2024年底+7.9pct，若全年保持分红节奏，则2025全年股息率有望延续2021年起的增长趋势。 绿电优势凸显，资源保障强化。公司依托云南省丰富的绿色电力优势，2025年上半年生产用电结构中清洁能源比例80%以上，公司生产的绿色铝与煤电铝相比，碳排放约为煤电铝的20%。2025年，公司持续增强资源保障能力，成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权，阳宗海5万吨铝资源综合利用项目顺利投产，积极推进文山、鹤庆等探矿权的探转采，自有探矿权勘查等工作。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2025-2027年营收分别为595/608/617亿元，归母净利润分别为61.90/75.09/82.41亿元，EPS分别为1.79/2.17/2.38元，公司股票现价对应PE估值为13/11/10倍。维持“买入”评级。 风险提示 产品价格大幅波动；电解铝限产风险；生产成本大幅上涨。