居然智家(000785) 公司发布25年中报 25Q2公司实现收入31.3亿元，同比-2.4%；归母净利润1.2亿元，同比-54.0%；扣非归母净利润1.5亿元，同比-50.0%。 25H1公司实现收入64.4亿元，同比+1.5%；归母净利润3.3亿元，同比-45.5%；扣非归母净利润3.6亿元，同比-46.0%。 25H1公司净利润下降主要系国内经济形势波动和房地产市场周期性影响，家居建材市场存量竞争加剧，商户经营面临较大的压力，公司作为家居建材头部企业，为支持商户持续经营，给予优质商户部分租金及管理费减免等，导致租赁及管理业务收入出现阶段性下降。 为应对收入下降的影响，公司创新卖场合作新模式、加强费控管理，固定租赁成本逐步下降，管理费用率、销售费用率、财务费用率同比均明显改善。 分行业看，25H1公司租赁及加盟管理业务收入26亿元，同比-19.65%；装修服务收入1亿元，同比-14.94%；商品销售收入36亿元，同比+29.49%。巩固先发优势，加速推进数智化转型升级 25H1公司加速推进数智化转型升级，数智化转型的三大抓手，居然设计家、居然智慧家和洞窝均取得了较好发展。 居然设计家持续推进AI设计能力、供应链建设以及营销推广，实现用户体验与品牌影响力的双提升；截至25年6月末已累计建设超1.2万个3D模型，覆盖顾家、敏华、左右、箭牌、方太等多个行业头部品牌，付费用户数同比增长超47%，半年度活跃用户同比增长9%。 居然智慧家持续推进连锁发展与供应链建设，扩大销售规模，2025H1实现销售额超34.9亿元，同比增长55.3%，在苹果、OPPO、Vivo、小米、华为等核心品牌的渠道份额持续提升，同时新能源汽车销售额同比增长近400%；截至2025年6月末已在全国开业门店164家。 洞窝持续加强数字化营销服务、夯实数字化系统的基础设施、海外数字化产业服务平台建设与推广。截至2025年6月末洞窝上线卖场超1200家，入驻商户近15万家，其中非居然卖场及商户占比超70%。 抱团出海，落实国际化战略 2025H1柬埔寨和澳门两家门店发展态势良好，马来西亚吉隆坡店顺利筹备中。居然设计家在海外上线了18种设计工具语言，为全球不同地区设计师和用户的使用提供便利；参加马来西亚、俄罗斯、美国、米兰、迪拜5场海外展会，海外合伙人增至33个。洞窝为商户提供Shopee及Lazada海外电商平台代运营服务，降低商户出海门槛，获Lazada“家具类目平台潜力榜Top1” 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司积极推进数字化转型及国际化战略布局，根据25H1业绩情况，考虑当前家居行业经营环境，我们调整盈利预测，预计25-27年归母利润分别为5.9亿/6.6亿/7.5亿（25-26年前值为10.96/11.91亿），PE分别为30X/27X/24X。 风险提示：行业政策变动风险；市场竞争加剧风险；家居需求不足风险等

     居然智家(000785) 投资要点： 事件：2025年3月20日居然智家旗下居然设计家作为中国家居零售商业中的唯一受邀代表，在英伟达2025年GTC大会发表主题《从渲染到现实：利用可视化工具和生成式AI改善在线客户决策》的演讲，展示设计家通过设计AI高效赋能用户的创新路径。 居然设计家是公司旗下高品质AI家装设计平台。2017年公司收购Homestyler美家达人，之后以美家达人为基础与阿里共同打造“居然设计家”AI家装设计平台，通过AI、3D、大数据等底层技术驱动，赋能家装用户实现所想即所见、所见即所得，也为泛家居行业品牌商、零售商提供智能导购、精准营销服务，并以设计生态推动家居大件跨境电商落地，打造行业出海新标杆。截至2025年2月底，居然设计家全球注册设计师超1800万人，其中海外设计师超过1500万人，覆盖220个国家和地区；空间设计案例4100万，设计模型1700万。 设计家已实现装修设计AI赋能，未来有望向供应链、施工交付延伸。针对复杂的装修设计场景，居然设计家系统可通过大语言模型解析需求，结合英伟达Edify2D、USD Search、Edify3D等技术，快速生成个性化设计方案，用户还可以通过互动，随时修改设计方案，例如更改硬装材质、调整家具位置或拍照生成家具模型应用在设计方案中。在设计协作方面，居然设计家依托OpenUSD，打造跨平台协作引擎，设计师可使用3ds Max、VRay等工具创作的材质与模型，经Omniverse连接器转换为OpenUSD材质，存储在云端资源中心，从而不同角色可并行编辑同一项目，实现全球各地设计师和业主在同一项目中协同。据居然设计家未来进化构想，未来设计家有望贯通设计-供应链-施工交付的家装全链条。例如，未来，设计家可通过创新的设计和模型，构建商品交易和服务匹配的数字供应链；利用装修机器人及AI监控，进行施工及实时进度跟踪等。 与优必选合作计划年内部署500台仿真人形机器人。3月17日，公司与优必选宣布达成战略合作协议。双方将共同推进人形机器人在居然智家新零售门店等商业销售场景的应用。协议提到，居然智家拟于2025年底前采购部署500台优必选仿真人形机器人，提升客户购物体验，塑造智慧消费新场景。居然智家也将对优必选的仿真人形机器人进行推广，在战略合作目标期内计划销售10000台。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.2亿元、11.0亿元、11.9亿元，分别同比-21.4%、7.9%、8.0%（（维持前值），目前股价对应25年PE为26X。考虑公司智能化转型业内领先，积极以AI创新技术赋能家居家装行业，且作为家居零售龙头具有一定溢价，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动，行业市场竞争加剧，突发事件风险，数字化转型风险

     居然智家(000785) 事件：北京时间3月20日，居然设计家登台全球顶级人工智能盛会——英伟达GTC全球开发者大会，作为中国家居零售商业唯一代表亮相，并发表演讲，分享中国零售数智化转型的硬核科技。 AI技术持续赋能家居产业链，提高设计效率。家装家居设计环节引入AI技术，实现了设计服务流程的重构。一方面，AI高效提供方案和反复修改的能力提高了交付效率；另一方面，AI应用重塑了门店职能分工和设计服务流程，随着AI技术的普及，家居行业正经历从“产品导向”到“体验导向”的深刻变革。AI不仅是工具的升级，更是商业模式的重构。 居然设计家AI技术应用持续深化。居然设计家是居然智家和阿里巴巴共同打造的家装AI设计平台，通过AI、3D、大数据等底层技术驱动，深入理解用户需求，迅速生成高质量的设计方案。同时居然设计家还可以随时提供修改设计方案，例如更改硬装材质、调整家具位置或拍照生成家具模型等。2024年10月，居然设计家已于海外上线了AI Agent设计智能体——AI设计助手，截至2025年2月底，居然设计家AI设计平台拥有超 1800 万全球用户，1700万商品模型。公司AI技术应用全行业领先，持续为家装家居行业注入新动能。 协同全球优秀开发者共创未来发展蓝图。在演讲环节，居然智家首席技术官孙兵围绕“从渲染到现实：利用可视化工具和生成式AI改善在线客户决策”的主题，展示居然设计家如何通过NVIDIA Omniverse技术的应用简化设计提升体验，为全球家居设计师的赋能。此次登陆GTC大会，公司向全球精英发出合作邀请，共同探索与分享AI设计未来，协同效应下公司“智能装修消费场景加速落地”和“构建全球服务网络”双重目标有望加速实现。 投资建议：公司为国内泛家居行业龙头，一方面2025年国补政策催化下线下家居卖场业务有望快速修复，另一方面公司AI技术应用在行业中居于领先地位，AI技术持续赋能下有望进一步降本增效。预计公司2024 / 25 / 26年能够实现基本每股收益0.16 / 0.28 / 0.20元，3月19日收盘价4.75元对应PE为30X / 27X / 24X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；竞争加剧的风险；新建产能投放不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。

     居然智家(000785) 事件：公司与优必选科技宣告正式开启长期深度战略合作 2025年居然智家在数智化转型上提速，加码智能家居板块创新，近日公司与人形机器人领军企业优必选正式签订战略合作协议，此次合作以“场景革命”为核心逻辑，构建起覆盖商业零售、家庭养老、家装服务三大维度的战略布局： ①居然智家拟于2025年底前采购部署500台仿真人形机器人，在合作期内计划销售一万台，提升客户购物体验，塑造智慧消费新场景； ②居然智家将积极推动智能养老机器人在家庭服务环境及相关养老服务场景的应用； ③双方计划基于优必选在人形机器人核心技术上的优势，结合居然智家在家装领域的场景需求及AI设计、智能装修经验，联合开发装修机器人，助力装修行业降本增效，推动居然智家家装业务商业模式转型，提升用户装修体验。 居然设计家将隆重登台英伟达GTC全球开发者大会 作为全球人工智能开发者和行业人士的顶级交流平台，英伟达GTC大会每年都会有全球创新科技发布，在人工智能领域具有极高的影响力。本次居然设计家受邀于大会现场分享设计AI成果，不仅标志着居然设计家在技术实力与国际影响力上的备受认可，更预示着当AI技术与家装家居产业深度融合，智能装修行业将迎来新变革。 截至2025年2月底，居然设计家AI设计平台拥有超1800万全球用户，1700万商品模型。基于此，居然设计家将于英伟达GTC大会发布商品交易、跨境电商功能，让设计与商品交易无缝对接，真正实现“所见即所得”。在以AI为核心的赋能设计、赋能装修产业链上，居然设计家一直奋勇向前，致力于为家装家居行业注入新动能。 维持盈利预测，维持“买入”评级 此前公司已前瞻性打造三大智能平台并率先接入DeepSeek，并与阿里云、火山引擎等平台合作加速构建AI基础大模型；当前合作优必选、参与GTC大会等均彰显公司加码智能家居生态及以AI重构“人货场”逻辑的战略步伐。我们预计公司24-26年EPS分别为0.17元、0.18元以及0.19元，PE分别为29X、27X、25X。 风险提示：家居卖场业务开发风险；宏观经济波动风险；AI领域研发投入过高风险

     居然智家(000785) 投资要点： 商场运营效能领先，模式创新盘活运营潜力 家居卖场是我国最重要的线下消费场景、近年向头部集中趋势明显，2023年居然智家、美凯龙合计占我国万平米以上建材卖场的23.5%，头部卖场依托多年积累的规模、区位优势，竞争优势凸显。公司作为家居连锁卖场龙头，直营&加盟全国化布局，2014-2023年直营卖场从66家增至86家，加盟卖场从29家增至328家。其中，直营商场以轻资产租赁为主，单位面积营收持续领先；加盟卖场向三线及以下城市扩张，协同入驻品牌下沉战略。24年以来公司实施“一店两制”赋能招商、整装“样板间”创新融合、成效渐显，1H24公司实现GMV599亿元，同比+16.2%；25年随着国内消费需求复苏，行业景气改善有望带动卖场业务回暖。 数智化转型升级，三大平台促成长 24年12月公司更名“居然智家”，彰显公司卖场数字化转型、成为实体行业数智化转型升级样板的决心，也有助于市场更清晰识别公司在智能家居产品和服务方面的专业性和创新性。随着数字化时代的到来，传统线下家居卖场需要进行相应的数字化转型，高客单、重体验的产品属性要求较强的线下体验，线上线下相结合的S2B2C数字化产业互联网平台模式为行业发展的主要方向。1）“洞窝”作为公司赋能产业端和服务用户端的核心数字化平台，1H24实现GMV466亿元，同比+11.8%，并持续向各城市层级卖场输出数字化能力，带动客单价、客单量提升，同时以数字化赋能工厂、卖场、品牌、消费者全产业链条。2）“居然智慧家”定位于智慧生活零售服务平台，1H24实现销售额超22.5亿元，同比+30.6%，营收占比达44%，打造“人车家”一体融合的智能家居生态。3）“居然设计家”作为高品质AI家装设计平台，广泛覆盖海外优秀设计师，协同助力公司的出海战略。 2024出海元年，国际化战略扎实推进 公司以东南亚为起点，计划5年内完成东南亚大部分国家的实体店连锁布局。目前公司金边店、澳门店分别于2024年3月、6月正式开业，截至1H24两个店招商率均在96%以上，逐步打通国际化业务的运营模式。公司数字化核心抓手“洞窝”亦同步推进国际化，以跨境平台模式引领家居产业链出海。2023年，洞窝开通了中国澳门站和新加坡、柬埔寨2个境外分站，为公司国际化业务发展打造数字化基础，在实体店和“洞窝”出海基础上，居然设计家、居然智慧家也将加速出海。 盈利预测与投资建议 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.2亿元、11.0亿元、11.9亿元，分别同比-21.4%、7.9%、8.0%，目前股价对应25年PE为19X，略高于可比公司均值，考虑公司智能化转型业内领先、且作为家居零售龙头具有一定溢价，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动，行业市场竞争加剧，突发事件风险，数字化转型风险

     居然之家(000785) 投资要点： 事件：公司发布三季报，24年前三季度实现营业收入94.8亿元，同减2.72%；归母净利润7.3亿元，同减36.42%；扣非归母净利润8.2亿元，同减31.04%。24年前三季度公司信用减值损失为8097万元，主要是计提坏账准备增加所致。营业外支出为1.3亿，主要是闭店或转加盟部分门店，确认赔偿损失所致。 单季度看，24Q3实现营业收入31.3亿元，同减6.23%；归母净利润1.3亿元，同减54.64%；扣非归母净利润1.4亿元，同减53.98%。 24年前三季度综合毛利率为29.33%，同减5.7pct。期间费用率为21.22%，同减1.7pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.88%/3.93%/0.27%/8.14%，同减0.9pct/0.2pct/0.2pct/0.4pct。 公司公告，为进一步聚焦主业并提升品牌形象，拟将中文名称由“居然之家新零售集团股份有限公司”变更为“居然智家新零售集团股份有限公司”，证券简称由“居然之家”变更为“居然智家”。我们认为，此次更名彰显了公司目标成为中国商业零售行业数智化转型升级样板和国际化标杆的发展信心，有助于公众更清晰地识别公司在智能家居产品和服务方面的专业性和创新性，推动公司商业模式的转型升级。 积极响应国家号召，以旧换新政策显著拉动卖场客流回暖。8月中下旬以来，家居家电以旧换新政策在全国各省市逐步落地，公司积极响应国家号召，配合政府进行政策宣导，组织商家申报政府以旧换新活动。截止9月底，公司今年以旧换新活动吸引了22.83万人参与，直接推动换新消费超过10亿元。十一期间居然之家卖场客单量同比增长超20%。我们认为，随着家居以旧换新政策在全国范围推广，预计将助力家居消费市场潜力释放。 盈利预测与评级：我们将公司24-25年净利润分别由13.9/15.5亿元下调至10.3/11.3亿元，同比变化-21%/+10%。参考可比公司给予25年19倍PE，对应目标价3.42元/股（原为3.32元/股，24年15倍PE，+3%），给予“优于大市”评级。 风险提示：终端需求不及预期，地产周期下行，流量分散化风险，新业务拓展不及预期。

     居然之家(000785) 公司发布三季报 公司24Q3收入31亿同减6%；归母净利1.3亿同减55%，扣非后归母净利1.4亿同减54%； 公司24Q1-3收入95亿同减3%，归母净利7.3亿同减36%，扣非后归母净利8.2亿同减31%； 24Q1-3公司毛利率29.33%同减5.66pct；净利率7.77%同减4.29pct。 公司拟更名为居然智家 根据公司战略规划与经营需要，进一步聚焦主业并提升品牌形象，公司拟将中文名称由“居然之家新零售集团股份有限公司”变更为“居然智家新零售集团股份有限公司”，证券简称由“居然之家”变更为“居然智家”；本次名称变更反映出近年来发展战略变化及推进效果： 一、智能类家居产品已成为公司家居卖场最重要的经营品类。公司加快推进原有家居卖场向智能家居体验中心转型升级，在卖场的核心区域大面积规划经营智能家居品类，不仅满足了消费者对智能家居产品的亲身体验需求，更是构建一个集展示、体验、销售于一体的全方位智能家居生态。2023年8月，公司首家智能家居体验中心—通州店正式开业，截至2024年9月30日，全国已开业11家智能家居体验中心，经营面积达到44.3万平米。 二、公司自营的智能家居服务平台业务发展迅速。公司打造了“居然智慧家”智能家居服务平台。一是通过构筑“智慧家庭大脑”、“数字家庭终端”和“8个智能家居子系统”，建立跨品牌、跨生态、跨终端的通用智能家居系统，打造“人、车、家”三位一体的智能生活新场景。二是不断完善供应链体系，与众多智能汽车、智能手机、智能家居品牌建立战略合作关系，截至2024年9月末，与居然智慧家实现互联互通的合作品牌超300家，接入设备超30万。三是通过输出供应链，已累计在全国15个省市开业门店138个，其中已开业和筹备的“人、车、家”融合店7家。 三、公司AI设计平台发展前景广阔。公司和阿里网络共同打造了AI设计平台“居然设计家”，聚焦于为行业内客户提供AI设计工具、3D业务和精准营销服务。居然设计家自研AI算法辅助人工操作，实现模型分级自动化初筛，优质模型判断准确率达83%，大幅降低人工成本；自研3D换景支持手机直播，使用成本降低50%。截至2024年9月30日，居然设计家全球注册用户1700万、设计案例数3600万、模型素材1500万。 本次名称变更将有助于公众更清晰地识别公司在智能家居产品和服务方面的专业性和创新性，推动公司商业模式的转型升级。 双11全域目标251亿：数字化营销与创新活动引领家居消费新浪潮今年“双11”公司全域成交目标为251亿，同增20%。今年“双11”，公司筹备了10万份价值高达600元的现金券，精选超过100款热门爆品，在全国400多家门店开展1500场线下活动。 在直播活动方面，“老汪来了”、“总裁价到”等专场直播活动今年继续加码，为经销商提供更多曝光机会。除此之外，公司预计在全渠道宣传上投入超2,000万元，预计实现超过10亿次的曝光，全力为厂商赋能。10月29日，今年“双11”“老汪来了”首次直播，直播间观看量508万人次、直播间订单量1.1万笔。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表现，商场客流不确定性以及整体消费环境相对低迷；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.16元、0.17元以及0.19 元（原值为0.19/0.20/0.24元），PE分别为17X、16X、15X。 风险提示：家居卖场业务开发风险；原材料价格上涨；宏观经济波动

     居然之家(000785) 摘要： 事件：公司发布2024年三季报，24年前9月公司实现营业收入94.8亿元，同比-2.7%；归母净利润7.3亿元，同比-36.4%。其中24Q3实现营业收入31.3亿元，同比-6.2%；归母净利润1.3亿元，同比-54.6%。 家居主业静待需求修复，智能体验中心转型进展顺利。受地产下行压力的不利影响，家居行业下游需求受损，同时因公司对部分商户进行租金减免，导致公司家居卖场业务短期承压。公司一方面落实“一店两制”和“销售分成”的招商策略，促进招商率稳步提升，改善门店经营状况；另一方面积极向智能家居体验中心方向转型。24Q3北京居然之家智能家居体验中心玉泉营店、北四环店陆续开业，进店客流、签约转化率和销售额稳步提升，智能家居转型进展顺利。 伴随家居行业逐步出清，家居品牌对头部渠道的依赖程度逐渐提升，公司作为头部连锁家居卖场，预计未来竞争优势将更加明显。 大家居+大消费，购物中心构建公司第二成长曲线。中商世界里购物中心作为公司第二赛道，利用两个企业优质信用背书，优势互补。当前公司在长春、呼和浩特、武汉已开业4家“中商世界里”购物中心，未来有望为公司贡献新的业绩增长点。 数字化+智能化，聚焦产业链上下游赋能。公司搭建了“洞窝”、“居然设计家”和“居然智慧家”三大家居产业数智化平台，一方面为泛家居商家提供更丰富的数字化解决方案和精准营销服务；另一方面数字化平台的建设帮助公司进一步落实“以旧换新”等补贴政策，提高获客率和客户转化。 期间费用率边际优化。24年前9月公司毛利率29.3%，同比-5.7pct；管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为3.9%/8.9%/8.1%，同比-0.2/-0.9/-0.4pct。24年前9月公司净利率7.7%，同比-4.1pct；其中单24Q3净利率4.1%，同比-4.4pct。 投资建议：公司为国内泛家居行业龙头，线下家居卖场稳步扩张，持续创新深化家居主业发展，稳步拓展购物中心模式打造第二成长曲线，并通过数智化转型高效发展，未来成长空间广阔，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.18/0.20/0.22元，10月30日收盘价2.78元对应PE为16X/14X/12X，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险，新业务拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。