序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国海证券 | 李永磊,董伯骏,仲逸涵 | 维持 | 买入 | 公司动态研究:钦州锦纶项目有序推进,股份回购彰显信心 | 2024-11-11 |
恒逸石化(000703)
投资要点:
原油价格震荡部分拖累Q3业绩,文莱一期实现满负荷生产
2024Q3,公司实现营收300.51亿元,同比-71.62亿元,环比-30.58亿元;实现归母净利润-1.99亿元,同比-3.30亿元,环比-2.16亿元;实现毛利润11.60亿元,同比-6.72亿元,环比+0.52亿元。期间费
用方面,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.50/2.67/1.60/9.61亿元,同比-0.21/-1.71/+0.27/+0.96亿元,环比-0.03/-0.23/-0.08/+2.82亿元。
据Wind,2024Q3,布伦特原油平均价格79美元/桶,环比-6美元/桶;新加坡汽油平均价格85美元/桶,环比-9美元/桶;新加坡柴油平均价格92美元/桶,环比-8美元/桶;PTA平均价格5441元/吨,环比-488元/吨。分板块来看,恒逸石化参控股聚合产能共计1161.5万吨,产能规模居行业前列,进入四季度,海内外电商节以及圣诞节来临,秋冬季订单逐步下达,预计对长丝需求形成带动,作为行业内龙头企业有望大幅受益。近年来,公司不断提升差别化纤维品种比重,集中推广差异化长丝产品,同时加快推广绿色环保新产品“逸泰康”,持续引领化纤行业的技术进步。炼化板块方面,恒逸文莱一期项目经技术改造提升,目前已实现满负荷生产及全面产销顺畅。此外,2024年东盟国家GDP增速保持较高水平,带动炼化产品需求的进一步增长。同时,新加坡成品油裂解价差有所回暖。伴随本次技术改造提升的落地,未来文莱炼厂盈利能力有望实现持续
稳健提升。
适时推出回购计划,广西钦州锦纶项目有序推进
2024年10月23日,公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份方案(第五期)暨取得金融机构股票回购专项贷款的公告,拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金,以集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额不低于人民币12500万元,不超过人民币25000万元;回购价格为不超过人民币9.00元/股,公司拟将回购股份用于实施员工持股计划或股权激励,以此进一步完善公司治理结构,确保公司长期经营目标的实现,推动全体股东的利益,提升公司整体价值。
同时,广西恒逸“年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目”已进入设备安装高峰阶段。项目建成投产后,公司业绩有望进一步增厚,提高公司在锦纶领域的市场占有率,有效补强下游产业链条,充分发挥公司“涤纶+锦纶”双“纶”驱动的独特优势,进一步增强上下游高度匹配的均衡一体化产业链优势。
盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为1271.66、1420.79、1470.63亿元,归母净利润分别为5.52、11.49、15.11亿元,对应PE分别44、21、16倍,公司深耕石化化纤行业,是国内“炼化-化工-化纤”一体化民营跨国龙头企业,公司不断延链、强链,持续丰富产品种类、优化产品结构,看好公司成长性,维持“买入”评级。
风险提示
政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、汇率大幅波动、经济大幅下行。
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2 | 信达证券 | 左前明,刘奕麟 | 维持 | 买入 | 二季度海外成品油盈利承压,看好需求侧修复带来的业绩弹性 | 2024-08-25 |
恒逸石化(000703)
事件:2024年8月23日晚,恒逸石化发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入647.64亿元,同比增长0.70%;实现归母净利润4.30亿元,同比增长465.59%;实现基本每股收益0.13元,同比增长550.00%。其中,第二季度公司实现营业收入331.09亿元,同比下降7.87%,环比增长4.59%;实现归母净利润0.17亿元,同比下降59.69%,环比下降95.98%。二季度经营活动产生的现金流量净额25.53亿元,同比增长5.86%,环比增长203.96%。
点评:
受海外成品油盈利收窄影响,二季度公司业绩有所承压。成本方面,2024年上半年布伦特平均油价为83.05美元/桶,同比增长4%,原油价格维持中高位震荡。成品油价差方面,2024年上半年东南亚地区汽油、柴油、航煤价差分别为11、19、17美元/桶,同比下降13%、11%、12%,其中第二季度价差环比下降32%、34%、35%,上半年东南亚成品油价差有所收窄,其中二季度收窄较为明显。化工品方面,今年上半年芳烃板块整体维持较高景气度,上半年纯苯、PX价差分别同比49%、-5%,其中第二季度价差环比分别为15%、-3%,芳烃供需仍维持偏紧格局,特别是纯苯装置在上半年逐步进入集中检修期,供应偏紧格局加剧。涤纶长丝方面,上半年涤纶长丝行业盈利相对偏弱,上半年库存压力较大,终端增量订单相对较少,下游织机开工负荷有所下滑。从毛利角度看,上半年公司炼油产品、化工产品、涤纶长丝毛利率分别为2%、17%、4%,同比-1pct、3pct、1pct。公司旗下子公司恒逸文莱、恒逸有限、恒逸高新分别实现净利润4.16、-2.99、1.93亿元。
供给格局基本确立,看好下半年需求端复苏。海外成品油方面,从供给侧看,根据Platts数据,2020-2023年期间,东南亚和澳洲地区有超过3000万吨的炼能退出市场,根据IEA预测,预计到2028年前,东南亚地区炼能总体保持稳定。从需求侧看,根据IMF2024年7月最新预测,2024年东盟GDP增速将达到4.5%,2025年将达到4.6%,东南亚地区经济有望仍保持高速增长,成品油盈利空间有望打开。化工品方面,根据中国化工信息周刊数据,2024年PX暂无新增产能,上半年开工负荷维持在81%的较高水平,较去年同期提升7个pct;纯苯三季度新增产能预计仅为20万吨/年,随着海外装置检修恢复,短期供需偏紧格局或有缓解,但随着下游苯乙烯、苯酚等新装置陆续投产,我们认为,下半年芳烃板块仍将保持供需偏紧格局。聚酯方面,根据CCF数据,2024年上半年聚酯长丝实际新增产能仅为30万吨,全年或仅为116万吨,较去年明显缩窄;而下半年恰逢涤纶长丝“金九银十”消费旺季,且近期由于长丝企业存有降价促销操作,长丝库存明显去化。总体来看,成品油、芳烃、聚酯板块供给格局基本确立,而下半年在扩大内需、促进消费及房地产等多政策发力下,叠加东南亚地区旅游及出行需求抬升,我们看好公司在供需格局改善背景下的业绩释放机遇。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.84、12.94、19.34亿元,归母净利润增速分别为148.8%、19.4%和49.5%,EPS(摊薄)分别为0.30、0.35和0.53元/股,对应2024年8月23日的收盘价,PE分别为20.94、17.53和11.73倍。我们看好公司海外成品油及芳烃板块景气度修复,公司业绩未来仍有较高业绩弹性,我们维持公司“买入”评级。
风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。 |
3 | 东吴证券 | 陈淑娴,何亦桢 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:聚酯板块平稳运行,文莱盈利环比修复 | 2024-04-30 |
恒逸石化(000703)
投资要点
事件:公司发布2024年一季报,实现营业收入317亿元,同比+12%、环比-9%,归母净利润4.1亿元,同比+1087%、环比+81%,扣非净利润3.1亿元,同比+3890%、环比扭亏为盈,业绩符合预期。
技改完成叠加价差修复,文莱盈利环比提升。1)生产经营方面,2023年文莱炼厂实施了技术改造工作,导致产量损失以及相应的技改费用增加。进入2024年后,技改的影响边际消除,同时经过技改后,文莱一期项目的产品结构也趋于优化。2)加工价差方面,根据wind统计,24Q1期间东南亚汽油/柴油裂解价差分别13/23美元/桶,环比分别+6/-1美元/桶,其中汽油盈利改善较为明显。化工品方面,芳烃仍然维持出色的盈利表现,其中Q1期间,PX/纯苯较原油价差分别为344/420美元/吨,环比分别+30/+121美元/吨。向后看,随着海外逐步进入出行旺季,汽油价差具备较强支撑,同时受益于供给端增速回落,芳烃有望维持高景气运行。
聚酯板块平稳运行,看好24年长丝供需改善。1)Q1期间,聚酯链产品价格整体回升,价差维持平稳运行,库存损益环比改善。根据Wind统计,24Q1期间,POY/FDY/DTY/短纤均价分别环比+199/+178/+164/-19元/吨,单吨盈利分别为68/139/124/-99元/吨,环比分别+18/+3/-8/-145元/吨,其中长丝盈利表现平稳,短纤效益有所下滑。PTA方面,Q1期间PTA均价环比+20元/吨,平均加工价差为323元/吨,环比-3元/吨,整体维持偏低运行。2)展望全年,长丝行业扩产降速明显,根据百川盈孚统计,预计24年仅有90万吨新产能投放,再考虑到落后产能的边际退出,长丝产能增速有望创下近年新低。随着行业供需关系趋于修复,长丝盈利有望逐步改善。
积极实施股票回购及员工持股计划,彰显长期发展信心。1)2023年以来,公司先后实施了第三期及第四期股份回购计划,其中第三期已实施完毕,累计回购约11.12亿元,第四期仍在进行中,截至3月底已累计回购4.30亿元,目标回购金额为5~10亿元。2)公司在2023年实施并购买完成第五期员工持股计划,累计成交金额为6.75亿元,同时公司还有第六期员工持股计划正在进行中,拟筹集资金总额不超过8亿元。持续推出的股份回购及员工持股计划彰显了公司对未来发展的信心。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为11/17/19亿元,按4月29日收盘价计算,对应PE分别为24.0/16.0/14.2倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动,纺服需求不及预期,海外成品油市场下行 |
4 | 信达证券 | 左前明,刘奕麟 | 维持 | 买入 | 技改影响逐渐消化,公司核心业务景气周期有望延续 | 2024-04-28 |
恒逸石化(000703)
事件:2024年4月19日晚,恒逸石化发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入1361.48亿元,同比下降10.46%;实现归母净利润4.35亿元,同比增长140.34%;实现基本每股收益0.13元,同比增长143.33%。
2024年4月28日晚,公司发布2024年一季度报告,公司一季度实现营业收入316.56亿元,同比增长11.54%,环比下降8.56%;实现归母净利润4.14亿元,同比增长1087.19%,环比增长80.52%;实现扣非后归母净利润3.14亿元,同比增长3890.0%,环比增长327.54%;实现基本每股收益0.12元,同比增长1100.00%,环比增长83.33%。
点评:
海外成品油价差小幅回落,叠加炼化技改,2023年业绩短期承压。成本端,2023年布伦特原油均价82.49美元/桶,同比-16.72%,原油价格维持中高位震荡。成品油方面,由于国际油价中枢有所下行,海外成品油价差同比有所下跌,根据我们统计,2023年新加坡地区汽油、柴油、航煤价差分别为12、24、22美元/桶,环比下降2%、33%、19%。化工品方面,2023年公司主要化工品PX、纯苯总体维持高景气度,根据我们统计,2023年PX、纯苯平均价差变化分别为21%、-7%。聚酯方面,由于成本端和需求端改善,长丝产品整体盈利水平提升,根据百川盈孚数据,2023年涤纶长丝毛利润同比提升9.72%。整体来看,公司在2023年上半年实施技改工作,技改费用支出较多,叠加境外美元借款利率上涨,公司炼化板块业绩有所承压,聚酯板块受益于需求提升,整体业绩有所改善。公司旗下子公司恒逸文莱、恒逸有限、恒逸高新分别实现净利润0.14、2.54、4.32亿元。
一季度盈利高增长,炼化产品结构优化或将增强业绩释放潜力。进入2024年一季度,公司业绩同比及环比明显改善。根据我们统计,2024年一季度,新加坡汽油、柴油、航空煤油价差分别为13、23、21美元/桶,环比+5、-3、-4美元/桶,当前柴油仍为东南亚地区盈利较高的油品之一。我们认为,自2023年公司文莱炼厂技改完成后,成品油板块产品结构明显优化,在其他油品的裂解价差弱于柴油的市场行情下,提高了柴油的产出比例,实现海外成品油盈利的优化配置,我们预计未来公司海外炼厂盈利潜力有望进一步释放。
供给缩量背景下,公司各板块景气度有望持续上行。海外成品油方面,从供给侧看,根据Platts数据,2020-2023年期间,受公共卫生事件和能源结构转型的影响,东南亚和澳洲地区有超过3000万吨的炼能退出市场,而由于东南亚部分炼厂仍然存在装置建设较早、技术老旧、管理不善、政府补贴负担较重等不利影响,炼厂扩能意愿不足,根据IEA预测,预计到2028年前,东南亚地区炼能总体保持稳定。从需求侧看,根据IMF预测,2024年东盟GDP增速或仍保持较高水平,海外成品油高景气度有望延续。化工品方面,在2022-2023年PX产能密集投产后,PX供给端增量产能或将明显收缩,根据我们统计,预计2024-2026年国内新增产能或仅有500万吨,供给侧有望为芳烃产业链景气度上行带来支撑。聚酯方面,根据隆众资讯数据,2024年全国预计新增涤纶长丝产能110万吨,环比2023年缩减300余万吨,此外,考虑到杭州逸暻75万吨产能搬迁,在不考虑行业其它落后产能退出的情况下,2024年行业净新增涤纶长丝产能或不及百万吨,产能增速不到1%,较2023年产能增速大幅放缓。总体来看,我们认为2024年公司核心的海外炼化、聚酯板块依旧保持较高景气周期,叠加公司技改完成后,整体产能结构进一步优化,公司业绩释放空间有望打开。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.39、28.26和33.84亿元,归母净利润增速分别为345.3%、45.7%和19.8%,EPS(摊薄)分别为0.53、0.77和0.92元/股,对应2024年4月26日的收盘价,PE分别为13.31、9.13和7.63倍。我们看好公司海外成品油及芳烃板块景气度修复,公司业绩未来仍有较高成长性,我们维持公司“买入”评级。
风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。 |
5 | 国海证券 | 李永磊,董伯骏,仲逸涵 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评报告:2023年归母净利润逐季改善,文莱炼厂盈利有望稳健提升 | 2024-04-23 |
恒逸石化(000703)
事件:
2024年4月20日,恒逸石化发布2023年年度报告:2023年实现营业收入1361.48亿元,同比降低10.46%;实现归母净利润4.35亿元,实现扭亏为盈,2022年为-10.80亿元;实现扣非归母净利润0.54亿元,实现扭亏为盈,2022年为-10.92亿元;销售毛利率3.76%,同比增加1.44个pct,销售净利率0.27%,同比增加0.88个pct;经营活动现金流净额为45.32亿元。
2023Q4单季度,公司实现营业收入346.19亿元,同比+20.48%,环比-6.97%;实现归母净利润为2.29亿元,2022年为-23.97亿元,实现扭亏为盈,环比+76.15%;扣非后归母净利润-1.38亿元;经营活动现金流净额为41.05亿元。销售毛利率为3.39%,同比+7.41pct,环比-1.53pct;销售净利率为0.26%,同比+11.11pct,环比-0.27pct。
投资要点:
原油价格波动趋缓,2023年归母净利润逐季改善
2023年,在地缘政治、美国加息预期、主要原油生产国减产、银行业危机等多重因素博弈下,布伦特原油期货价格总体在70-95美元/桶区间运行,整体呈现宽幅震荡走势。2023年公司实现营业收入1361.48亿元,同比降低10.46%;实现归母净利润4.35亿元,同比+15.15亿元,2022年为-10.80亿元。2023年公司实现毛利润51.18亿元,同比+15.83亿元,期间费用56.24亿元,同比+8.35亿元,其他收益3.37亿元,同比+1.01亿元,投资净收益9.85亿元,同比+2.40亿元,公允价值变动净收益-0.45亿元,同比+1.66亿元,资产减值损失-0.71亿元,损失同比减少2.97亿元,所得税0.31亿元,同比+2.16亿元。分板块来看,2023年公司聚酯纤维/炼油产品/供应链服务/化工品/PTA/PIA分别实现营收522.43/318.41/274.21/121.46/115.73/9.25,同比分别变动+13%/-23%/-41%/+41%/+29%/+436%,聚酯纤维/炼油产品/供应链服务/化工品/PTA/PIA实现毛利润22.04/10.85/4.51/14.17/-0.98/0.59,同比变动221%/-56%/41%/536%/-19%/-277%。
期间费用方面,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.17%/1.05%/0.53%/2.38%,同比分别-0.01个pct/+0.26个pct/+0.03个pct/0.34个pct。
2023Q4公司实现营业收入346.19亿元,同比+20.48%,环比-6.97%;实现归母净利润为2.29亿元,2022年为-23.97亿元,实现扭亏为盈,环比+76.15%,环比+0.99亿元。2023Q4,公司实现毛利润11.75亿元,环比-6.57亿元,期间费用16.06亿元,环比+0.99亿元,其他收益2.14亿元,环比+1.90亿元。投资净收益6.41亿元,环比+5.60亿元,资产减值损失0.16亿元,环比减少0.75亿元。
东南亚成品油需求缺口较大,文莱炼厂盈利有望稳健提升
根据IEA报告,亚洲仍然是主导石油需求的重要区域。从需求端来看,东南亚具有较丰富的油气资源,但由于基础设施投资不足,反而成为全球最大的成品油净进口市场,此外澳洲也需要进口成品油。根据Platts数据,2020-2023年期间,受公共卫生事件和能源结构转型的影响,东南亚和澳洲地区有超过3000万吨的炼能退出市场。根据IEA预测,2028年前,东南亚地区炼能将总体保持不变。
公司目前拥有汽油、柴油、航空煤油在内的成品油产能共计565万吨/年。目前,公司文莱项目二期正在开展围堤吹填施工等工作,各项工作均有序推进,2024年以来,新加坡成品油裂解价差仍然保持高位稳定运行,文莱炼厂盈利能力有望实现持续稳健提升。
“涤纶+锦纶”双“纶”驱动,一体化产业集群深度协同
公司深耕石化化纤行业,已发展成为国内“炼化-化工-化纤”一体化民营跨国龙头企业。公司现有炼化设计产能800万吨,PTA参控股产能2150万吨,参控股聚酯产能1111.5万吨,己内酰胺参股产能40万吨。近年来,公司不断提升差别化纤维品种比重,集中推广差异化长丝产品,同时加快推广绿色环保新产品“逸泰康”。同时,公司专注战略性研发方向,攻破“阻燃阳离子聚酯纤维的研究开发项目”等重点研发项目,显示强大研发实力;实现“聚酯钛系缩聚催化剂制备技术”、“锦纶专用TiO2消光剂绿色制造及全消光锦纶产业化应用成套技术”、“氧化锌抗菌聚酯纤维的研究与开发”等项目工业化,提升差异化产品竞争力,为
公司长期稳健发展注入新动力。2024年,公司将安全稳定运营PTA及聚酯两大板块,增强钦州“年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目”建设的执行力度与效果,持续打造锦纶产业。
盈利预测和投资评级综合考虑公司产品价格及价差情况,我们对公司业绩预测进行适当调整,预计公司2024-2026年营收分别为1412.95、1420.79、1470.63亿元,归母净利润分别为9.50、12.00、15.60亿元,当前股价对应PE分别27、21、16倍,考虑公司未来成长性,维持“买入”评级。
风险提示新产能建设进度不达预期;新产能贡献业绩不达预期;原材料价格波动;环保政策变动;经济大幅下行。
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6 | 海通国际 | JunjunZhu,Borong Li,Xin Hu | 维持 | 增持 | 公司年报点评:2023年同比扭亏 | 2024-04-22 |
恒逸石化(000703)
投资要点:
2023年同比扭亏。2023年,公司实现营业收入1361.48亿元,同比-10.46%;实现归母净利润4.35亿元,同比+140.34%,实现扭亏。公司盈利改善主要由于:(1)随着终端需求回升,聚酯产品产销两旺,盈利改善;(2)非经常性损益对净利润影响3.8亿元,主要为政府补助、非流动性资产处置损益等。
聚酯纤维:需求改善,盈利提升。2023年公司聚酯产品产销两旺,产量770.79万吨,同比+11.36%;销量772.03万吨,同比+12.71%。2023年,公司涤纶丝毛利20.79亿元,同比增加15.41亿元(+287%)。
炼化:技改等因素影响盈利。2023年,公司文莱炼厂炼油产品产销量分别为580.24万吨、582.50万吨,同比分别减少9.66%、8.86%;化工产品产销量分别为181.84万吨、182.77万吨,同比分别减少10.15%、9.43%。2023年文莱炼化(单体)实现净利润1398万元,盈利承压主要由于:(1)2023年上半年,文莱炼厂实施技术改造工作,技改费用支出较多,同时,技术改造期间仍需承担人力成本、折旧等固定成本;(2)境外美元借款利率上涨,导致公司财务费用同比大幅增加。分产品看,2023年公司炼油产品实现毛利10.85亿元,同比减少13.75亿元(-56%);化工品实现毛利14.17亿元,同比增加11.95亿元(+536%),实现较大幅度改善。
全产业链均衡布局。截至2023年报披露日,公司拥有原油加工能力800万吨/年;参控股PTA产能2150万吨/年;PIA产能30万吨/年;己内酰胺(CPL)产能40万吨/年;参控股聚合产能1111.5万吨/年,其中聚酯纤维751.5万吨/年,瓶片(含rPET)360万吨/年。
重点项目稳步推进,强化一体化产业链。公司稳步推进120万吨/年“己内酰胺-聚酰胺”一体化及配套项目、文莱炼化二期等项目。此外,合营公司海南逸盛“250万吨年PTA+180万吨/年功能性材料项目”稳步推进,250万吨PTA装置2023年进入试生产阶段;年产180万吨功能性材料项目中,第一套年产60万吨装置已经试生产,剩余两套合计年产120万吨装置将于2024年进行试生产。
盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026年EPS分别为0.27、0.38、0.46元(原2024-25预测为0.26、0.39元),2024年BPS6.95元,参考可比公司估值水平,给予2024年PB1.3倍(原为2023年1.3x),对应目标价9.04元(对应2024年PE33倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:原油价格高位震荡;产品价格大幅波动;在建项目进展不及预期。 |
7 | 东吴证券 | 陈淑娴,何亦桢 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:技改拖累炼化业绩,聚酯盈利同比改善 | 2024-04-22 |
恒逸石化(000703)
投资要点
事件:公司发布2023年年报,实现归母净利润4.4亿元,扣非净利润0.5亿元,同比均扭亏为盈。其中23Q4单季度,实现归母净利润2.3亿元,同比扭亏为盈、环比上涨76%,扣非净利润-1.4亿元,同比亏损收窄、环比由盈转亏,业绩符合预期。
文莱一期技改影响业绩,炼化盈利同比下滑。2023年公司炼油及化工产品销量分别为583/183万吨,较22年下降57/19万吨,其中恒逸文莱公司实现净利润0.14亿元,较22年下降6.4亿元。具体上看,2023年上半年,文莱炼厂实施技术改造工作,导致产量损失以及相应的技改费用增加。此外,由于境外美元借款利率上涨,导致公司2023年财务费用同比增加。向后看,经过技术改后,文莱一期项目的产品结构趋于优化,其中清洁油品、芳烃产品及柴油产量各占约三分之一,文莱项目一期的经营效益有望达到最大化。
聚酯产销同比提升,行业供需趋于改善。2023年公司实现聚酯产品销售772万吨,同比增长87万吨,毛利为22亿元,同比增长15亿元,其中聚酯产品单吨毛利为286元,同比增长约185元。从行业数据来看,根据Wind统计,2023年期间,POY/FDY/DTY价差分别较22年增加26/144/50元/吨,年均开工率达到79.5%,较22年增加5.7pct,考虑到开工率提升带来的单吨固定成本摊薄,以及能源成本回落,长丝单吨盈利有明显改善。向后看,进入24年后长丝行业扩产降速,根据百川盈孚统计,预计24年仅有90万吨新产能投放,再考虑到落后产能的边际退出,长丝产能增速有望创下近年新低。
积极实施股票回购及员工持股计划,彰显长期发展信心。1)2023年以来,公司先后实施了第三期及第四期股份回购计划,其中第三期已实施完毕,累计回购约11.12亿元,第四期仍在进行中,截至3月底已累计回购4.30亿元,目标回购金额为5~10亿元。2)公司在2023年实施并购买完成第五期员工持股计划,累计成交金额为6.75亿元,同时公司还有第六期员工持股计划正在进行中,拟筹集资金总额不超过8亿元。持续推出的股份回购及员工持股计划彰显了公司对未来发展的信心。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2025年归母净利润为11/17亿元,并新增2026年归母净利润为19亿元,按4月22日收盘价计算,对应PE分别为22.5/15.0/13.3倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动,纺服需求不及预期,海外成品油市场下行 |