视觉中国(000681) 投资要点 事件：2025年上半年公司实现营业收入3.99亿元，同比增长0.05%；归母净利润0.44亿元，同比下降13.91%，主要源于广告营销行业受宏观环境影响调整所带来的收入减少。每10股派发现金红利0.11元（含税），不转增。 AI促进主业高质量发展。2025年上半年，公司上线“版权审核查重系统”，共计拦截10万余张素材，同616名供稿人解约。光厂通过AI技术识别并拦截风险作品近4万件，视频和图片作品审核效率分别提升近5倍和15倍。根据AI产品榜数据，AiPPT5月单月访问量已超过2000万，位居国内AI原生PPT工具市场第一位，以及全球第二位。公司将内部AI工具箱打造为一站式创新生成服务平台，已经开发上线进入内测阶段，或将成为公司收入与利润端新的增长点。深圳市龙岗区引导基金投资公司对公司控股子公司大象视觉科技有限公司增资1亿元。 从图片视频到3D，持续打造全球化的视觉内容生态体系。2025年上半年，公司推出业内首个AI辅助创作作品投稿指南，签约AI创作者超9000名，收录AI辅助创作图片/视频数量超1100万，销售金额超2700万元。公司通过创作者社区服务超过全球195个国家的超过3700万注册用户，全球签约供稿人超过71万，并与国内外专业版权、传媒机构建立合作关系；摄影、设计、视频、虚拟制作的定制任务数超过600个；音视频业务销售额占总营收的比例超过32%。截至2025上半年，公司累计共向供稿方支付稿酬超过29亿元，促进创作者生态健康发展。 投资建议：公司抓住AI发展机遇，确定“AI智能+内容数据+应用场景”发展战略，公司业绩有望提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43/1.55/1.69亿元；EPS分别为0.2/0.22/0.24元/每股；PE分别为106/97.4/89.3倍；维持“增持”评级。 风险提示：政策的不确定性、技术变革、宏观经济下行等风险。

     视觉中国(000681) 投资要点 事件：2024年公司实现营业收入8.11亿元，（同比+3.89%）；归母净利润1.19亿元，（同比-18.17%），系去年同期收购光厂创意导致对比期增加投资收益所致。2025年Q1实现营业收入1.89亿元，（同比+8.43%）；归母净利润0.18亿元，（同比+12.26%）。每10股派现金0.13元（含税），年度累计现金分红总额为1469.12万元（含税），不转增。 AI赋能公司核心主业效果显著。视觉内容版权交易平台逐步落地AI搜索、AI辅助创作、AI图像修改等功能。2024年，电商平台交易销售额占总营收比例为31%（+8pct）。为客户提供AI驱动的定制业务（同比+20%），B端客户增长超80%。C端：与微软office、字节剪映、百度度加等签署新合作协议，提供内容服务。公司战略投资像素绽放PixelBloom其深耕AI生产效率工具领域，根据AI产品榜数据，AiPPT月访问量已超过1200万，国内AI原生PPT工具市场（1st）、全球（2nd）。 从图片视频到3D，筑牢内容创作生态核心优势。公司推出AI辅助创作作品投稿指南，签约AI创作者超过4900名，收录AI辅助创作的图片/视频数量超过600万，销售金额超过1,800万元；音视频内容素材总量超4800万，音视频业务占总营收的比例为34%（+8pct）。2024年1月，公司战略投资3D内容制造景致三维及其子公司-觅她；2024年7月，战略投资3D内容的创作者社区与交易平台CG模型网，注册用户超过200万，可交易的3D模型资产超过100万。 投资建议：公司构筑丰富内容数据库叠加AI技术，逐步提升内容供应和创意制作场景的能力。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43/1.55/1.70亿元；EPS为0.20/0.22/0.24元/每股；PE为96.2/88.4/81.0倍；维持“增持”评级。 风险提示：政策不确定性、影视版权下游需求降低、AI技术发展不及预期等。

     视觉中国(000681) 事件： 公司发布2024年年报及2025年一季报。 点评： Q1业绩稳健增长，连续8年分红回馈股东 2024年，公司实现营业收入8.11亿元，同比+3.89%；实现归母净利润1.19亿元，同比-18.17%，系去年同期收购光厂创意导致对比期增加投资收益所致；实现扣非后归母净利润1.13亿元，同比+3.80%。公司24年全年销售/管理/研发费用率为10.13%/14.09%/8.96%，同比分别-1.20/+1.23/-3.73pct，公司对研发人员架构进行调整，缩减低效需求，专注核心主业相关研发，研发费用率有所下降。25Q1，公司实现营业收入1.89亿元，同比+8.43%，归母净利润1781.7万元，同比+12.26%，扣非归母净利润1637.1万元，同比+0.92%。公司公布2024年年度利润分配预案，按照每10股派现金0.13元（含税）向全体股东分红，共计分配利润909.5万元。 深耕优势业务场景，推进“AI智能+内容数据+应用场景”核心战略公司作为全球领先的高质量版权素材库，拥有近5.4亿的优质内容数据，其中音视频内容素材总量超4800万，2024年音视频业务销售额占总营收的34%，较上年增加8%。2024年，公司加快在3D资产的布局，年内战略投资3D内容制造企业景致三维及其子公司觅她、3D创作者社区及交易平台CG模型网，扩充公司版权内容库。基于优势业务场景，公司确立“AI智能+内容数据+应用场景”的发展战略，依托自研的视觉中国视觉理解大模型和Deepseek等通用模型的能力，为平台客户提供智能搜索、智能配图、一键成片等AI应用，公司24年定制服务B端客户总数增长超80%，为客户提供AI驱动的创意定制业务同比增长超20%。公司持续拓展C端应用场景，24年与微软、字节剪映、百度文库等客户合作，接入C端场景。公司战投像素绽放，深耕AI生产效率工具，核心产品AIPPT影响力迅速提升，月访问量超1200万；与百度、华为云、快手科技等大模型公司战略合作，共建“可商用+可溯源”的视觉创意行业大模型，打造AIGC商业模式。 投资建议与盈利预测 公司是全球领先的视觉内容数字版权交易与服务平台，围绕“AI+内容+场景”的发展战略持续深耕。我们预计2025-2027年公司EPS分别为0.20/0.22/0.24元，PE为98/88/81x，给予“买入”评级。 风险提示 政策及监管风险、新业务发展不及预期风险、行业竞争加剧风险。

     视觉中国(000681) 事件： 公司发布2024年三季报。 点评： 三季度收入微增，利润端小幅下滑 2024年前三季度，公司实现营业收入6.08亿元，同比+5.87%；实现归母净利润0.82亿元，同比-33.33%；实现扣非后归母净利润0.79亿元，同比+6.16%，主要由于23年上半年同期收购光厂创意导致对比期投资收益增加所致。单季度看，24Q3实现营业收入2.09亿元，同比+2.80%，归母净利润3084.21万元，同比-2.60%，扣非归母净利润3020.43万元，同比-1.89%。前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为9.16%/13.56%/9.94%，同比变化-2.5/-1.8/-1.8pct.。 内容素材优势领先，持续深化3D、AI产业布局 公司作为全球领先的高质量版权素材库，拥有近5亿的专业级图文对、80万小时的视频音乐素材，合计拥有300万结构化标签与行业知识图谱。2024年，公司开始加快在3D资产以及AI产业的布局，年内公司先后战略投资3D内容制造领军企业景致三维及其子公司觅她、3D创作者社区及交易平台CG模型网，扩充公司版权内容库。公司确立“AI+内容+场景”战略，依托自身海量的优质合规内容数据为AI大模型公司提供合规数据服务，旗下网站先后上线图片、视频AI搜索功能，提升用户交互体验。公司战投企业爱设计&AIPPT，向数百家客户输出API能力并达成生态合作。7月底，公司和爱诗科技达成战略合作，双方将基于各自的技术和资源优势，在数据合作、产品协同等层面共同推动AI视频大模型的发展和应用。 投资建议与盈利预测 公司是全球领先的视觉内容数字版权交易与服务平台，图片内容领先，音视频速业务发展迅速，围绕“AI+内容+场景”的发展战略持续深耕。考虑前三季度业绩表现以及公司在AI端的布局，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.20/1.40/1.55亿元，EPS分别为0.17/0.20/0.22元，对应PE77/66/59x，维持“增持”评级。 风险提示 政策及监管风险、新业务发展不及预期风险、行业竞争加剧风险。