长安汽车(000625) 投资要点 事件：长安汽车发布2025年3月产销快报。公司3月汽车批发销量为26.81万辆，同环比分别+3.48%/+66.04%，2025年M1-3累计批发销量70.52万辆，累计同比+1.89%。其中，自主乘用车3月批发销量为16.55万辆，同环比分别+5.50%/+75.77%，2025年M1-3自主乘用车累计批发销量为45.27万辆，同比+3.52%；3月新能源销量达8.70万辆，同环比+62%/+119.51%；3月海外销量为5.00万辆，同环比+4.9%/+5.32%。 3月自主乘用车批销同环比提升，新能源表现亮眼。1）总销量方面：公司2025年3月批发61销量、自主品牌、自主乘用车销量均同环比增长，受益于车市步入正常消费期。展望后市59.36%在双新政策红利和上海车展消费情绪催化下，公司4月销量增长动能有望延续。2）新能源1.62方面：公司2025年3月新能源销量同环比增长，且新能源渗透率持续提升。分品牌来看，4.95启源2025年3月销量1.53万辆，环比大增；阿维塔2025年3月销量1.05万辆，同环比均实现翻倍，阿维塔07贡献主要增量；深蓝2025年3月交付量2.44万辆，同环比+86.78%/+30.06%。阿维塔06（已开启预售，26小时内订单量破2万）、深蓝S09、启源Q07（已开启预售）等新车型预计将于2025年4月上市，有望推动公司智能电动产品周期加速兑现。 登陆欧洲市场、全球化再提速，构建多极增长新格局。2025年公司将聚焦五大项目，包含独联体区域KD项目投产、中南美完成巴西子公司设立、中东非全面导入CHANGAN、DEEPAL、AVATR三大品牌等。其中，公司已于3月在德国以“SHARING THE FUTURE为主题举办了长安汽车品牌欧洲发布会，携三大新能源品牌的9款车型亮相（深蓝S07为首款登陆欧洲市场的战略车型，将于2025年5月上市，提供纯电与插混双动力版本），并明确了2025年底覆盖至少10个欧洲国家市场，2028年实现全欧洲业务布局的规划；泰国“全球右舵生产基地”罗勇工厂投产在即，首期规划年产能10万辆，二期扩建后总产能将翻倍至20万辆，并计划导入全球化战略车型深蓝S05。 投资建议：考虑到公司2025年新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，与华为、宁德时代的合作程度加深，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间，预计2024-2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，对应PE为23/18/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球地缘政治风险、行业政策变动、行业“价格战”稀释利润、新车型推出和交付速度不及预期等风险。

     长安汽车(000625) 事件：公司发布3月产销快报：集团3月批发销量为26.8万辆，同比+3.5%，环比+66.0%；1-3月累计批发70.5万辆，同比+1.9%；自主乘用车3月批发销量为16.6万辆，同比+5.5%，环比+75.8%；1-3月累计批发45.3万辆，同比3.5%；长安福特3月批发销量为1.8万辆，同比-14.9%，环比+52.3%；1-3月累计批发4.8万辆，同比-14.1%；长安马自达3月批发销量为0.72万辆，同比+16.7%，环比+88.4%；1-3月累计批发1.8万辆，同比-9.0%。 自主乘用车同比销量稳步提升新能源大幅增长。3月公司自主乘用车批发销量16.6万辆，同比+5.5%，环比+75.8%。新能源方面，3月自主新能源批发销量为12.5万辆，同比+135.2%，环比+214.4%；1-3月累计批发23.2万辆，同比+80.0%。其中3月深蓝销量2.4万辆，同比+86.8%，环比+30.1%；阿维塔10,475辆，同比+108.8%，环比+102.1%，阿维塔07新车型贡献增量。展望2025年，集团销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆，后续公司将推出阿维塔06、深蓝S09、长安启源Q07等全新产品，保证燃油基盘的同时加速电动化转型。 阿维塔、深蓝发力新能源转型加速。3月深蓝、阿维塔品牌销量分别为24,371、10,475辆；1-3月累计分别6.8万辆、2.4万辆。展望2025年，深蓝计划推出包括S09在内的两款全新车型，其中深蓝S09采用六座布局，搭载行业第一梯队水平的华为乾崑智驾ADS3.0，同时加速全球化布局，投放更多全球化产品，2025全球年销目标为50万台（国内40万台，海外10万台）。阿维塔方面，新车型主要有阿维塔06以及阿维塔12和阿维塔07的改款车型，阿维塔06将配备华为乾崑智驾ADS3.0和鸿蒙4.0车机系统，价格有望进一步下探，预售开启26小时订单突破2万辆，看好公司新能源转型加速。 海外销量加速成长打开全球市场。3月长安海外销量5.0万辆，同比+50.3%，环比5.3%；1-3月长安海外销量16.0万辆，同比+46.8%。2025年，公司要在海外新建经营主体8个、物流节点16个、28条线路、渠道触点550+个，完成巴西子公司设立、中东非全面导入长安/深蓝/阿维塔三大品牌等五件大事；其中泰国布局的全球“右舵生产基地”产能在2025Q1实现投产，首期产能10万辆，二期后总产能将增加至20万辆。公司全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别为1,630/1,886/2,121亿元，归母净利润分别为60.7/82.4/107.9亿元，EPS分别为0.61/0.83/1.09元，对应2025年4月3日12.88元/股的收盘价，PE分别为21/15/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。