长安汽车(000625) 事件： 长安汽车发布2024年10月产销快报：公司10月批发销量25.08万辆，同/环比+4.07%/+17.66%，1-10月累计批发销量215.58万辆，同比+2.14%。其中自主乘用车10月批发销量16.80万辆，同/环比+3.45%/+29.91%，1-10月累计批发销量132.88万辆，同比-0.91%；合资品牌10月批发销量2.73万辆，同/环比-14.75%/-9.64%，1-10月累计批发销量25.13万辆，同比-1.18%。 观点： 自主新能源增长驱动下公司10月销量同环比双增。公司10月销量同/环比+4.07%/+17.66%，同比增幅由负转正，环比增幅扩大3.73pct，主要系公司自主新能源产品驱动，10月批发销量8.53万辆，同/环比+48.56%/+56.80%，1-10月累计销量53.29万辆，同比+46.37%。在新能源“香格里拉”计划指引下，公司旗下新能源品牌销量逐步增长，接替自主燃油车成为公司转型成长的主要驱动力。分品牌来看，深蓝汽车10月交付27862辆，同/环比+79.6%/+22.7%，阿维塔10月交付10056辆，同/环比+256.0%/+121.6%，长安启源10月交付超18000辆，9月交付11615辆。 重磅新品密集上市，订单表现亮眼。分品牌来看，深蓝汽车旗下深蓝S05于10月20日正式上市，搭载4K智趣云台相机、华为XPIXEL加持的百万像素大灯等个性化配置，定价11.99-14.99万元，上市10天订单超1万台，此外，深蓝汽车10月全系订单超3.6万台。阿维塔12于11月2日正式上市，首批搭载宁德时代骁遥超级增·混电池及华为乾崑智驾ADS3.0，提供增程和纯电两种动力类型，定价26.99-42.99万元。10月发布的阿维塔07上市17天，累计订单超2.5万台。密集发布的新车及其优秀的订单表现有望加速公司新能源转型。 出海销量维持高位，产能布局逐步落地。公司自主品牌海外10月销量3.08万辆，同/环比+33.86%/+0.92%，连续2个月出海销量超3万辆，1-10月累计销量31.86万辆，同比+61.81%。公司持续加大海外投入，泰国右舵生产基地预计于2025年一季度投产，投产第一年产能预计达10万辆，未来将增加至20万辆，有望辐射全球右舵市场，开拓出海新增量。 盈利预测及投资评级：公司新能源转型加速，自主新能源销量表现亮眼，海外生产基地落成有望进一步打开全球市场空间。考虑到国内乘用车市场竞争激烈，公司燃油车业务承压，且新能源转型期投入较大，或影响公司盈利能力，我们下调公司的盈利预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为61.72/81.09/109.77亿元（原预测为99.46/119.91/137.42亿元），当前股价对应PE为23.1/17.6/13.0倍，可比公司PE平均值为25.5/18.2/15.0倍，公司估值水平低于可比公司平均值，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；新产品销量不及预期；海外生产基地建设不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险。

     长安汽车(000625) 事件：公司发布10月产销快报：集团10月批发销量为25.1万辆，同比+4.1%，环比+17.7%；2024M1-9累计批发销量215.6万辆，同比+2.1%。自主乘用车 10月批发销量为16.8万辆，同比+3.4%，环比+29.9%；2024M1-10累计批发销量132.9万辆，同比-0.9%；长安福特10月批发销量为2.0万辆，同比-12.7%，环比+3.4%；2024M1-10累计批发销量19.2万辆，同比+3.4%；长安马自达 10月批发销量为0.8万辆，同比-41.5%，环比+25.1%；2024M1-9累计批发销量5.9万辆，同比-13.5%。 受益新能源销量增长10月批销环比提升。10月公司自主乘用车批发销量16.8万辆，同比+3.4%，环比+29.9%，受益补贴政策拉动及公司新能源新车销量促进，批发销量环比增长。新能源方面，10月自主新能源批发销量为8.5万辆，同比+48.6%，环比+56.8%，2024M1-10累计批发销量53.3万辆，同比+46.4%；其中10月深蓝销量28,730辆，环比+26.5%，阿维塔10,056辆，环比+121.6%。展望后续，金九银十旺季持续，公司新车周期密集，批发销量有望持续提升。 新品周期密集新能源转型加速。9月26日，阿维塔07正式上市，新车定位中型SUV，售价21.99-28.99万元，纯电车型采用全域800V高压平台，碳化硅电驱系统，以及宁德时代神行超充电池，增程车型搭载由阿维塔全栈自研的昆仑增程技术，搭载华为最新的乾崑ADS3.0智驾系统、鸿蒙4智能座舱。阿维塔07上市17天大定订单超2.5万，需求强劲。10月26日，深蓝S05正式上市，推出纯电版和增程版6款配置车型，官方指导价11.99万元-14.99万元，10月27日，深蓝汽车CEO邓承浩透露，本月深蓝订单已经正式迈过3万大关。后续重点新车包括阿维塔11/12增程版，产品周期强劲，新能源转型加速。 海外销量加速成长打开全球市场。10月自主海外销量3.1万辆，同比+33.9%，环比+0.9%；2024M1-10自主品牌海外销量31.9万辆，同比+61.8%，10月运力恢复，出海销量环比提升。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在2025Q1实现投产，首期产能10万辆，二期后总产能将增加至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别为1,630/1,886/2,121亿元，归母净利润分别为60.7/82.4/107.9亿元，EPS分别为0.61/0.83/1.09元，对应2024年11月4日14.30元/股的收盘价，PE分别为23/17/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。

     长安汽车(000625) 投资要点 事件： 长安汽车发布2024年10月产销快报。公司10月汽车批发销量为25.08万辆，同环比分别+4.07%/+17.66%， 2024年M1-10累计批发销量215.58万辆，累计同比+2.14%。其中，自主乘用车10月批发销量为16.80万辆，同环比分别+3.45%/+29.91%， 2024年M1-10累计批发销量为132.88万辆，同比-0.91%；长安福特10月批发销量为1.98万辆，同环比分别+3.21%/-18.27%， 2024年M1-10累计销量为19.22万辆，同比+3.36%；长安马自达10月批发销量为0.75辆，同环比分别-41.53%/+25.14%。 10月批销同环比增长， 全球化进程提速。 1）整体情况： 车市整体消费向好叠加长安自主新车放量， 公司2024年10月单月总体批发销量、自主品牌销量及自主乘用车销量均同环比增长。 2）海外：公司2024年10月自主品牌海外销量为3.08万辆，同环比分别+33.86%/+0.92%， 单月出海销量同环比向好态势持续， 2024年M1-10累计销量为31.86万辆，同比+61.81%，自主品牌海外销量占自主总销量的17.72%。此外，深蓝品牌已于澳大利亚正式发布并与当地经销商INCHCAPE签订了合作协议，深蓝品牌全球化进程再加速。 智能电动新车上量， 三大新能源品牌销量高增。 公司2024年10月自主品牌新能源销量达8.53万辆，同环比分别+48.56%/+56.80%，自主品牌新能源渗透率为40.06%， 2024年M1-10累计销量为53.29万辆，同比+46.37%。分品牌来看， 1）启源： 2024年10月单月交付量为1.80万辆，环比+54.97%，长安启源E07于2024年10月21日正式上市， 该车为目前全球唯二搭载中央环网架构的量产车型，起售价仅19.99万元（相较预售价低5万元）， 此外， 搭载智慧新蓝鲸3.0的启源A07/A05/Q05真香版也于2024年10月18日上市； 2）深蓝： 2024年10月单月交付2.79万辆，同环比分别+79.60%/+22.69%， 2024年M1-10累计交付17.13万辆， 深蓝S05上市10天订单超1万台并已开启大规模交付，走量新品销量持续释放有望支撑深蓝品牌迎来盈利拐点； 3）阿维塔： 2024年10月单月交付1.01万辆，同环比分别+158.64%/+121.64%， 主要受益于阿维塔07热销，随着阿维塔12双动力版本于2024年11月2日上市，阿维塔销量有望持续向上。 投资建议： 考虑到： 1）公司智能电动化新品周期密集， Q4销量有望持续释放； 2）海外产能建设稳步推进，出口增长势头向好； 3）阿维塔入股引望叠加华为高阶智驾上车，智能化转型提速； 4）降本成效显著，盈利端有望持续改善等因素，我们认为公司中长期向上逻辑清晰，预计2024-2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，对应PE为26/19/14倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 全球地缘政治风险、行业竞争加剧、新车型推出和交付速度不及预期等风险。

     长安汽车(000625) 13.27 Q3业绩有所承压，新车密集上市业绩改善可期 公司发布2024年三季报，实现营收1109.60亿元，同比+2.54%；归母净利润27.111,316.02亿元，同比-68.99%。单Q3实现营收342.37亿元，同比-19.85%；归母净利润7.481,089.79亿元，同比-66.44%，主要受销量下滑叠加新品上市带来较高的推广费用等所致。99.17考虑到行业竞争激烈、公司燃油车面临一定的销量压力、新能源车有待放量，我82.12们下调公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利为125.8653.1(-28.3)/86.1(-33.6)/109.4(-34.1)亿元，当前股价对应PE为24.8/15.3/12.0倍，鉴于公司新车周期强势开启、海外持续开拓，看好长期发展，维持“买入”评级。 销量下滑拖累公司Q3业绩，单车均价环比基本持平 公司Q3总销量57.39万辆，同环比-12.2%/-10.6%，其中自主品牌销量46.32万辆，同环比-12.4%/-13.0%，引力系列同环比-29.4%/-11.3%，自主品牌新能源/海外销量环比-12.7%/-10.3%。尽管销量承压，但Q3单车均价环比基本持平。盈利能力方面，Q3毛利率环比+2.5pct，主要系深蓝Q3销量环比+57.8%，叠加Q2将保证类质量保证费用计入营业成本带来低基数。同时，Q3销售/管理/研发费用率环比+2.2pct/+1.4pct/+1.1pct，主要系Q3多款新车上市导致推广费用增长/规模效应下滑/加大电动智能化投入。Q3投资收益环比明显下滑，其中阿维塔Q3销量环比-43.8%，预计仍面临较大亏损，后续增程版新车上市后盈利有望改善。 智能化领域“自研+合作”并举，新车密集上市销量增长可期 公司发布了SDA天枢架构、天枢大模型、智驾、天域OS、天域智慧座舱等7大智能化技术，并已于E07上搭载，布局数智汽车时代。而阿维塔入股引望后，与华为将进行联合品牌营销、联合产品定义和设计、核心技术优先搭载、价格最惠国待遇、零部件优先供应等合作，且目前引望已实现盈利，远期有望享受引望合作车型销量扩大带来的投资收益。以智能化技术为引领，公司开启新品密集上市的黄金发展期：(1)深蓝10月交付2.79万辆、全系订单3.63万辆，S05上市10天订单超1万辆，有望逐步接近盈亏平衡点；(2)阿维塔10月销量首破1万辆，阿维塔07上市17天大定2.54万辆，11/12增程版上市在即，销量有望大幅增长。风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。

     长安汽车(000625) 投资要点 公司公告：公司披露2024年三季报，2024Q3实现营收342.4亿元，同环比分别-19.8%/-13.8%，归母净利润7.5亿元，同环比分别-66.4%/-55.3%，扣非后归母净利润5.1亿元，同环比分别-75.7%/-51.6%。2024Q3业绩略低于我们预期。 Q3毛利率环比回升，自主经营向好。1）营收层面：并表销量下滑影响营收表现。销量维度，公司24Q3实现总销量57.1万台，同环比-12.7%/-11.1%，并表销量37.2万台，同环比-16.0%/-14.2%；折算Q3并表单车均价9.2万元，同环比分别-4.5%/+0.5%，产品结构优化向上，同时Q3自主品牌单季度出口8.5万台，占自主销量比为18.2%，占比环比+0.5pct，对ASP环增有正向贡献。2）毛利率层面：公司Q3毛利率为15.7%，同环比分别-2.7/+2.5pct，环比改善主因包括①Q2会计准则调整，保证类质保费用由销售费用转至营业成本，24H1集中于Q2体现，导致Q2毛利率基数较低；②深蓝Q3销量7.8万台，环比+29.1%，毛利率改善；③持续降本影响。3）费用率层面：公司Q3销管研费用率分别4.8%/3.2%/4.5%，同比分别-0.7/+0.0/+0.8pct，环比分别+2.2/+0.3/+1.1pct，销售费用率环增较多主要原因为Q3新车上市较多。汇率波动影响下财务费用率为-0.6%，同环比分别-0.3/+0.2pct。4）投资收益层面：公司Q3投资收益为-2.7亿元，同环比下滑6.7/4.4亿元，主要原因为①阿维塔Q3销量环比-43.8%，同时07等新车上市广宣投入较多；②长安福特由于一次性事项影响盈利下滑。5）最终公司Q3实现归母净利润7.5亿元，同环比分别-66.4%/-55.3%。 香格里拉计划加速，北斗天枢计划成果显现，海纳百川计划持续推进。公司深蓝S05/阿维塔07等新车型表现较佳，新能源爆款产品上量在即；2024年10月公司发布自主研发的高阶自动驾驶系统“长安智驾”，智能化持续推进；出口方面在独联体国家/欧洲/中东非/东南亚/中南美五大战略市场均积极开拓，海外产品谱系趋于完善。 盈利预测与投资评级：考虑行业竞争加剧，我们下调公司2024~2026年归母净利润至51/84/101亿元（原为80/102/122亿元），对应EPS分别为0.51/0.85/1.02元，对应PE分别为26/16/13倍。考虑公司深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进，我们仍维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：海外汽车行业销量不及预期；国内乘用车价格战超预期。

     长安汽车(000625) 投资要点 事件：长安汽车发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3实现营收1109.6亿元，同比+2.54%归母净利润35.80亿元，同比-63.78%，扣非归母净利润16.81亿元，同比-48.87%；2024Q3归母净利润7.48亿元，同环比-66.44%/-55.30%，扣非归母净利润5.12亿元，同环比-74.96%/-51.56%。 2024三季报业绩略低于我们预期，Q4业绩回暖可期。2024Q1-Q3公司归母净利润同比大幅下降主要受2023年同期高基数影响；经营性现金流同比-74.86%，主要系支付供应商货款增加所致。2024Q3单季度归母净利润、扣非归母净利润同环比下降主要受Q3为汽车销量下滑、高盈利海外业务放缓、研发费用增加、合联营企业亏损等因素影响。具体来看： 1）营收端：销量下滑影响营收，静待新品周期开启。2024Q3单季实现营业收入342.37亿元，同环比-19.85%/-13.76%。销量方面，受三季度为传统汽车销售淡季、成都车展大量新车上市冲淡销量节奏以及10月新车密集上市前库存调整等因素的影响有所下滑；价格方面，2024Q3自主品牌销量中新能源车占比相较Q2提升，ASP环比基本持平。展望后市，走量车型深蓝S05以及搭载华为乾崑智驾ADS3.0的阿维塔07订单表现良好，随着阿维塔11、12增程版陆续上市，公司2024Q4有望迎来量价齐升。 2）毛利端：降本显著且持续。2024Q3报表口径毛利率为15.69%，相较Q2环比+2.46pct且剔除新会计准则将保证类质保费由销售费用转至营业成本的影响后，公司实际经营性毛利率环比持续改善，全产业链降本成效显著。 3）费用端：智能电动转型加速，研发投入加码。2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.76%/3.22%/4.51%/-0.56%，环比+2.17/+0.35/+1.06/+0.21pct，同比+0.79/-0.01/+0.82/-0.32pct。销售费用同环比上升或因公司加大营销力度为新品投放蓄力；研发费用同环比上升主要系公司加快智能电动转型节奏，研发规模增加，考虑到10月长安汽车发布了基于SDA天枢架构（含SDA中央环网架构）和天枢大模型（融合了端到端智驾技术）等新技术开发的“长安智驾”智驾系统，预计2024Q4研发投入将持续增长；财务费用环比增加主要系汇兑差额。 投资建议：根据公司前三季度实际业绩表现，我们调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元（原预测值为：87.40/108.96/135.13亿元），对应EPS为0.53/0.69/0.97元（原预测值为：0.88/1.10/1.36元），对应PE为25/19/14倍。但考虑到1）公司智能电动化新品周期密集，Q4销量有望释放；2）海外产能建设稳步推进，出口增长势头向好；3）阿维塔入股引望叠加华为高阶智驾上车，智能化转型提速；4）降本成效显著，盈利端有望持续改善等因素，我们认为公司中长期向上逻辑清晰，维持“买入”评级。 风险提示：全球地缘政治风险、行业竞争加剧、新车型推出和交付速度不及预期等风险。

     长安汽车(000625) 事项： 公司发布2024年三季度业绩报告，2024年前三季度公司实现营业收入1109.6亿元（同比+2.5%），实现归母净利润35.8亿元（同比-63.8%），实现扣非净利润16.8亿元（同比-48.9%）。单三季度看，公司三季度实现营收342.4亿元，同比下滑19.8%，单三季度扣非净利润达到5.1亿元，同比下滑75.0%。 平安观点： 三季度销量下滑，业绩略低于预期。根据公司产销数据显示，24年三季度公司销量达到57.1万台，同环比分别下滑12.7%/11.1%。其中三季度新能源车销量14.9万台，环比下滑12.7%，三季度自主出口销量8.45万台，环比下滑10.4%。从利润端看，三季度合联营企业投资收益为-3.1亿元，而根据公司三季报数据大致测算，三季度公司扣非自主净利润（扣非归母净利润-合联营企业投资收益）为8.2亿元。我们认为公司三季度自主燃油车销量下滑，海外销量环比下滑、合联营企业亏损是造成公司三季度业绩略低于预期的主要原因。 新车型订单表现良好，有望带动公司新能源业务逐步减亏。近期公司推出了两款重磅车型，深蓝S05和阿维塔07，目前两款车型订单表现较好。根据公司披露，阿维塔07上市17天，累计大定订单超过2.5万台，深蓝S05于10月20日上市，截至10月28日，S05订单已经超过3万台。此外根据阿维塔规划，24年年内还将推出阿维塔12、阿维塔11的增程版车型。我们认为S05、阿维塔07以及后续的阿维塔12、11的增程版车型有望带动公司新能源车销量再上新台阶，带动公司新能源车业务减亏。 自研高阶智驾方案上车，阿维塔与华为合作进一步深化。公司近期发布了全栈自研的高阶智驾系统，并首次搭载到长安启源E07车型中实现量产装车，根据公司规划，E07上市搭载了高速NOA功能，城市NOA功能将于2025年落地，此外公司表示其未来高阶智驾车型将全系标配500+TOPS智驾芯片。阿维塔方面，未来阿维塔部分车型可能由华为主导设计和营销。 盈利预测与投资建议：根据公司前三季度业绩，我们调整公司2024~2026年净利润预测为52.5亿/63.0亿/72.9亿元（原净利润预测为53.0亿/64.5亿/75.8亿元）。公司是国有车企中新能源转型的领导者，在技术和股权端与华为深度合作，竞争力有所提升，自研高阶智驾量产后实现在智能驾驶领域的双线布局，而后续新能源车上量有望带动公司新能源车业务进一步减亏，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期；2）公司新能源车业务减亏幅度不达预期；3）国内传统业务盈利可能下滑，对公司业绩造成负面影响；4）公司海外销量处于快速增长期，但在未来可能面临一定风险，海外市场业务拓展不达预期。

     长安汽车(000625) 事件 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收1109.6亿元，同比+2.5%，实现归母净利润35.8亿元，同比-63.8%。其中Q3实现营收342.4亿元，同比-19.8%，环比-13.8%，实现归母净利润7.5亿元，同比-66.4%，环比-55.3%。 前三季度经营承压，单车利润明显下滑 前三季度公司实现营收1109.6亿元，同比+2.5%，实现归母净利润35.8亿元，同比-63.8%，利润承压主要系合并报表汽车销量下滑、联营企业投资收益下降等因素影响。Q3实现营收342.4亿元，同比-19.8%，环比-13.8%，实现汽车销量57.1万辆，同比-12.7%，环比-11.1%。Q3单车收入6.0万，同比-8.2%，环比-3.0%。Q3自主品牌海外销量8.5万辆，同比+46.7%，环比-10.3%，占自主品牌份额达18.2%，同比+7.3pct，环比+0.5%。单车利润方面，Q3单车利润为0.13万，同比-61.6%，环比-49.7%。 毛利率环比改善，新车密集上市订单表现亮眼 三季度公司销售毛利率为15.7%，环比+2.5pct，毛利率环比提升主要系公司持续降本。Q3公司销售/管理/研发费用率分别为4.8%/3.2%/4.5%，同比分别-0.7/基本持平/+0.8pct，环比+2.2/+0.3/+1.1pct，我们认为销售费率的提升系三季度公司新品密集发布引起，研发费率的提升系公司加大研发投入力度。公司新车密集发布，深蓝S07、阿维塔07表现亮眼，深蓝S07上市3个月订单破4.7万辆，阿维塔07上市17天订单超过2.5万台。随着深蓝、阿维塔等新车交付能力持续提升，公司后续销量有望迎来快速增长。 新车交付上量叠加与华为深入合作，维持“买入”评级 鉴于公司汽车销量承压、联营投资收益下滑等因素，我们预计公司2024-2026年收入分别为1586.95/1789.25/2099.74亿元，对应增速分别为4.89%/12.75%/17.35%；归母净利润分别为57.26/93.97/113.36亿元，对应增速分别为-49.45%/64.11%/20.64%，EPS分别为0.58/0.95/1.14元/股。随着公司新车交付持续上量，结合与华为合作深入，看好公司后续发展，维持“买入”评级 风险提示：行业竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。

     长安汽车(000625) 事件：公司发布2024年三季报：2024Q1-3总营收为1,109.6亿元，同比+2.5%；归母净利35.8亿元，同比-63.8%；扣非归母16.8亿元，同比-48.9%。2024Q3总营收为342.4亿元，同比-19.8%，环比-13.8%；归母净利润为7.5亿元，同比-66.5%，环比-55.3%；扣非归母净利润为8.2亿元，同比-52.5%，环比-14.2%。 营收、ASP符合预期毛利环比提升。收入端：自主销量下滑影响营收。 2024Q3自主乘用车销量33.9万辆，同比-17.4%，环比-11.9%；自主新能源乘用车14.9万辆，同比+13.7%，环比-12.7%，公司总营收为342.4亿元，同比-19.8%，环比-13.8%，营收环比下滑主要受销量下滑影响；ASP：2024Q3单车ASP达9.2万元，环比基本持平；毛利率：2024Q3公司毛利率15.7%，同比-2.7pct，环比+2.5pct，受益采购降本推进，毛利率环比有所提升。 销售费用、汇兑、阿维塔增亏影响净利。费用端：2024Q3年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/3.2%/-0.6%/4.5%，环比+2.2/+0.3/+0.2/+1.1pct，由于2024Q3新车型密集上市，销售费用增加明显；财务费用环比增加主要是受Q3人民币贬值导致汇兑损失影响。投资收益端：2024Q3合资投资收益-3.1亿元，环比-4.1亿元，主要原因是：1）长安福特电马停产，计提了一次性赔付费用；2）阿维塔Q3新车上市导致广宣费用增加，亏损加大。 净利端：2024Q3归母净利润为7.5亿元，同比-66.5%，环比-55.3%；扣非归母净利润（含深蓝亏损影响）为8.2亿元，同比-52.5%，环比-14.2%，净利环比下滑主要由于销量下滑导致，单车扣非自主净利环比基本持平。 新品周期密集新能源转型加速。9月26日，阿维塔07正式上市，新车定位中型SUV，售价21.99-28.99万元，纯电车型采用全域800V高压平台，碳化硅电驱系统，以及宁德时代神行超充电池，增程车型搭载由阿维塔全栈自研的昆仑增程技术，搭载华为最新的乾崑ADS3.0智驾系统、鸿蒙4智能座舱。阿维塔07上市17天大定订单超2.5万，需求强劲。10月26日，深蓝S05正式上市，推出纯电版和增程版6款配置车型，官方指导价11.99万元-14.99万元，10月27日，深蓝汽车CEO邓承浩透露，本月深蓝订单已经正式迈过3万大关。后续重点新车包括阿维塔11/12增程版等，公司产品周期强劲，新能源转型加速。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，调整盈利预测，预计2024-2026年收入分别为1,630/1,886/2,121亿元，归母净利润分别为60.7/82.4/107.9亿元，EPS分别为0.61/0.83/1.09元，对应2024年10月29日13.40元/股的收盘价，PE分别为22/16/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。

     长安汽车(000625) 报告要点： 公司是国内自主乘用车领军企业，产品线与渠道布局完整 公司成立于1862年，至今已超过160年历史。公司历经了多次变革与发展，至今已发展成为国内自主乘用车领军企业。2023年，公司自主品牌销量达209.78万辆，同比增加11.91%，稳居自主乘用车第二名。在产品线布局方面，公司已将欧尚、UNI系列和CS系列合并为“长安引力”。“长安引力”已然成为公司销量与盈利的坚实基盘。在新能源产品线布局方面，公司自主培育了中高端新能源汽车畅销品牌深蓝汽车，并通过引入外部资本和合作伙伴的方式成功培育了阿维塔科技品牌。此外，公司在2023年8月推出了启源品牌，构成了三大新能源子品牌矩阵。在渠道布局方面，截至2023年末，据GeoQ数据，公司运营中的门店总数为4601家，在自主品牌汽车制造商中排名第二，仅次于比亚迪的5031家。 公司前期围绕电智化转型已经入兑现期 自2017年香格里拉计划推出以来，公司在研发领域的投入力度不断加强。在2018至2023年期间，公司的研发资金投入实现了显著增长，从38.23亿元增长至90.08亿元，年均复合增长率为18.70%。在新能源技术研发领域，公司围绕新能源车纯电与混动汽车技术推出了多个先进技术和平台，包括了蓝鲸动力、EPA1平台、CHN平台原力超集电驱2.0、智能增程2.0、金钟罩电池2.0、数智AI电驱2.0平台等。在智能化技术方面，公司已陆续推出了SDA智能化技术架构与诸葛智能等技术。此外，公司旗下子品牌深蓝汽车与阿维塔科技同时选择与华为引望深度合作的方式，共同发力智能化下半场。目前，包括深蓝S07、阿维塔全系车型均采取了与华为深度合作的Huawei Inside模式。 投资建议与盈利预测 预计2024-2026年，公司归属母公司股东净利润分别为：72.11、96.85和126.46亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.73、0.98和1.28元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为18.13、13.50和10.34倍。考虑到公司在市场声量、渠道铺设、出海布局、数字智能化技术积累中均处于行业领先位置，看好公司中长期成长空间，首次评级，给予“买入”评级。 风险提示 新能源汽车增速放缓导致行业竞争加剧风险、海外新能源渗透率不及预期与海外贸易壁垒增多风险、公司智能化业务发展不及预期风险

     长安汽车(000625) 投资摘要 事件概述 公司发布9月产销快报：9月汽车销量21.32万辆，同比-9.98%，产量21.43万辆，同比-14.70%；1-9月累计销量190.50万辆，累计同比+1.89%，累计产量177.02万辆，累计同比-3.85%。 投资要点 公司9月销量21.32万辆，同环比分别-9.98%/+13.93%，单月销量环比上升明显。24Q3季度销量57.09万辆，季度同环比分别为-12.69%/-11.06%。9月销量分品牌看，自主品牌销量17.26万辆（其中启源交付1.16万辆，深蓝交付2.27万辆，阿维塔交付0.45万辆）；长安福特销量2.42万辆，同环比分别-5.76%/+22.27%；长安马自达销量销量0.60万辆，同环比分别-41.90%/+38.77%。 海外出口持续拓展，9月单月出口突破3万量。9月公司自主品牌出口3.06万辆，同环比分别为+58.18%/+6.95%，出口同环比均显著上升，出口量占比公司总量销量14.33%。1-9月累计出口28.77万辆（2023年公司全年出口23.64万辆）。公司出口持续拓展，9月长安汽车德国子公司在慕尼黑正式注册成立，公司进一步深耕欧洲市场。9月17日阿维塔品牌发布会在曼谷成功举办，阿维塔11面向泰国发售，稳步推进全球化战略。 车型矩阵不断丰富，助力公司销量提升。公司加快新品投放节奏，9月上市多款全新车型。其中9月20日深蓝L07上市，作为20万内首搭华为乾崑智驾ADSSE的中型轿车，售价15.19W-17.39W；9月22日启源E07开启预售，新车搭载长安高阶智驾，指导价24.99W-31.99W；9月26日，阿维塔07正式上市，指导价21.99W-28.99W。我们认为公司新品投放，丰富各自品牌产品矩阵，同时也有望助力公司销量进一步提升。 投资建议 维持“买入”评级。预计2024/2025/2026年分别实现归母净利润71.54/87.39/105.61亿元，同比分别-36.84%/+22.15%/+20.84%。2024年10月10日收盘价对应的PE分别为18.95X/15.51X/12.84X。 风险提示 汽车行业景气度波动风险；原材料、元器件价格波动及市场供应不足的风险；供应链稳定性风险；海外经营风险。

     长安汽车(000625) 投资要点 事件： 长安汽车发布2024年9月产销快报。公司9月汽车批发销量为21.32万辆，同环比分别-9.98%/+13.93%， 2024年M1-9累计批发销量190.50万辆，累计同比+1.89%。其中，自主乘用车9月批发销量为12.93万辆，同环比分别-9.96%/+14.91%， 2024年M1-9累计批发销量为116.09万辆，同比-1.51%；长安福特9月批发销量为2.42万辆，同环比分别-5.76%/+22.27%， 2024年M1-9累计销量为17.24万辆，同比+3.38%；长安马自达9月批发销量为0.60辆，同环比分别-41.90/+38.77%。 9月批销环比提升，出口复苏态势延续。 1）整体情况：受益于置换补贴力度加码促进车市回暖，公司2024年9月单月总体批发销量、自主品牌销量及自主乘用车销量均环比持续向好，但考虑到成都车展大量新车推向市场，或冲淡了公司的销量节奏，预计十月销量弹性将进一步释放。 2）海外：公司2024年9月自主品牌海外销量为3.06万辆，同环比分别+58.18%/+6.95%，海运运力恢复带动单月出海销量同环比持续提升， 2024年M1-9累计销量为28.77万辆，同比+65.51%，自主品牌海外销量占自主总销量的18.16%。 深蓝、阿维塔销量同环比齐升， 9月新品智能化领航。 公司2024年9月自主品牌新能源销量达5.44万辆，同环比分别+6.65%/+11.55%，自主品牌新能源渗透率为31.50%， 2024年M1-9累计销量为44.76万辆，同比+45.96%。分品牌来看， 1）启源： 2024年9月单月交付量为1.16万辆，环比-9.42%，基于SDA架构打造的首款“数智新汽车”长安启源E07于2024年9月22日开启预售，预计于10月开启批量生产，并于2024年年内上市； 2）深蓝： 2024年9月单月交付2.27万辆，同环比分别+30.74%/+12.81%， 2024年M1-9累计交付14.34万辆，20万内首搭华为乾崑智驾ADSSE的深蓝L07以及更具性价比的2025款深蓝SL03于9月陆续上市， 30万内首发搭载华为百万像素光影大灯深蓝S05也已开启预订，走量新品密集上市，有望支撑深蓝品牌达成全年销量目标，迎来盈利拐点； 3）阿维塔： 2024年9月单月交付4537辆，同环比分别+47.31%/+22.23%，搭载华为乾崑智驾ADS3.0的阿维塔07于2024年9月26日正式上市，售价21.99-28.99万元，上市20小时大定定单达11,673台，需求强劲。 投资建议： 考虑到公司“新能源新品周期将开启+海外产能建设稳步推进+阿维塔率先入股引望，公司智能化转型和品牌向上有望受益”等因素，我们认为公司中长期向上逻辑清晰，预 计 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为 87.40/108.96/135.13 亿 元 ， 对 应 EPS 为0.88/1.10/1.36元，对应PE为16/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 全球地缘政治风险、行业竞争加剧、新车型推出和交付速度不及预期等风险

     长安汽车(000625) 事件：公司发布9月产销快报：集团9月批发销量为21.3万辆，同比-10.0%，环比+13.9%；2024M1-9累计批发销量190.5万辆，同比+11.2%。自主乘用车9月批发销量为12.9万辆，同比-10.0%，环比+14.9%；2024M1-9累计批发销量116.1万辆，同比-1.5%；长安福特9月批发销量为2.4万辆，同比-5.8%，环比+22.3%；2024M1-9累计批发销量17.2万辆，同比-12.8%；长安马自达9月批发销量为0.6万辆，同比-41.9%，环比+38.8%；2024M1-9累计批发销量5.2万辆，同比-34.1%。 受益新能源销量增长9月批销环比提升。9月公司自主乘用车批发销量12.9万辆，同比-10.0%，环比+14.9%，受益补贴政策拉动及公司新能源新车销量促进，批发销量环比增长。新能源方面，9月自主新能源批发销量为5.4万辆，同比+6.7%，环比+11.6%，2024M1-9累计批发销量44.8万辆，同比+46.0%；其中9月深蓝销量22,709辆，环比+12.8%，阿维塔4,537辆，环比+22.2%。展望后续，金九银十旺季持续，公司新车周期密集，批发销量有望持续提升。 新品周期密集新能源转型加速。9月20日，深蓝L07上市，售价15.19万元-17.39万元，新车智驾采用华为乾崑智驾ADSSE智驾系统，采用纯视觉方案，可以使用高速NCA，高速覆盖率超98%；同日，深蓝S05开启先享预订，999元意向金可膨胀为2999元尾款，新车首发华为百万像素光影大灯。9月26日，阿维塔07正式上市，新车定位中型SUV，售价21.99-28.99万元，纯电车型采用全域800V高压平台，碳化硅电驱系统，以及宁德时代神行超充电池，增程车型搭载由阿维塔全栈自研的昆仑增程技术，搭载华为最新的乾崑ADS3.0智驾系统、鸿蒙4智能座舱。阿维塔07上市20小时大定达11,673台，需求强劲。后续重点新车包括长安深蓝S05、阿维塔11/12增程版、启源E07等车型，整体看，公司产品周期强劲，新能源转型加速。 海外销量加速成长打开全球市场。9月自主海外销量3.1万辆，同比+58.2%，环比+6.9%；2024M1-9自主品牌海外销量28.8万辆，同比+65.5%，9月运力恢复，出海销量环比提升。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在2025Q1实现投产，首期产能10万辆，二期后总产能将增加至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别为1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为80.1/105.0/134.5亿元，EPS分别为0.81/1.06/1.36元，对应2024年9月30日14.88元/股的收盘价，PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧。

     长安汽车(000625) 9月销量同比承压，环比保持增长态势 公司9月实现批发销量21.32万辆，同比下滑9.98%，环比增长13.93%，1-9月共实现批发销量190.50万辆，同比增长1.89%；其中自主品牌9月销量17.26万辆，同比下滑8.49%，环比增长14.04%，1-9月共实现销量158.45万辆，同比增长2.28%；自主品牌乘用车9月销量12.93万辆，同比下滑9.96%，环比增长14.91%，1-9月共实现销量116.09万辆，同比下滑1.51%。 公司进入强产品周期，9月自主新能源表现稳健 9月公司新车陆续上市，启源E07、启源A07、深蓝L07、2025款深蓝SL03、阿维塔07等新车陆续上市。其中，豪华SUV阿维塔07表现亮眼，上市20小时大定数量达到11673台。供给端的提升推动公司销量稳健增长，9月长安汽车实现自主新能源销量5.44万辆，同比增长6.65%，环比增长11.55%。其中长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付1.16万辆/2.27万辆/0.45万辆。1-9月自主新能源共实现销量44.76万辆，同比增长45.96%，占自主品牌的份额为28.25%，同比增长8.45pct。随着新车陆续上量，公司销量有望稳步增长。 持续推动汽车出海，自主品牌海外高速增长 公司持续推动旗下产品出海，9月阿维塔11正式泰国上市。公司加速海外布局，阿维塔品牌计划2025年拓展至全球五大洲覆盖全球50个国家，建立超过100家海外官方授权店。公司自主品牌9月实现海外销量3.06万辆，同比增长58.18%，环比增长11.55%。1-9月自主品牌海外共实现销量28.77万辆，同比增长65.51%，海外销量占自主品牌的份额为18.16%，同比提升6.94pct。 强新车周期叠加与华为深入合作，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年收入分别为1797.50/2104.73/2420.17亿元，对应增速分别为18.81%/17.09%/14.99%；归母净利润分别为74.95/105.98/126.12亿元，对应增速分别为-33.84%/41.41%/19.00%，EPS分别为0.76/1.07/1.27元/股，CAGR-3为3.65%。鉴于公司下半年新车陆续上市，结合与华为全面战略合作，公司销量有望稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。

     长安汽车(000625) 投资要点 2024年9月，长安汽车实现合计批发销量为213,180辆，同环比分别-9.98%/+13.93%。9月销量环比复苏，自主出口率+新能源率同比维持增长。其中合肥长安批发销量为31,418辆，同比+2.03%；重庆长安批发销量为78,883辆，同比-13.31%；河北长安批发销量7,609辆，同比-5.60%；长安福特批发销量24,213辆，同比-5.76%。2024年1-9月自主品牌海外销量287,722辆，同比+65.5%。2024年9月自主乘用车销量129,286辆，同环比分别-9.96%/+14.91%。 9月集团销量21.32万辆，新能源渗透率31.5%，出口率17.7%，自主品牌海外、自主品牌新能源销量同比均增长。1）国内：长安汽车9月批发销量为213,180辆，同环比分别-9.98%/+13.93%；整体来看，9月自主品牌销量172,636辆，同环比分别-8.49%/+14.11%，其中乘用车销售129,286辆，同环比分别-9.96%/+14.91%；重点车型来看，1-9月深蓝汽车交付143,419辆，阿维塔交付40,904辆，长安启源交付109,851辆，长安福特销量172,448辆，长安马自达销量51,510辆。2）海外：公司9月海外市场销量为30,550辆，同环比分别+58.18%/+6.95%，出口占集团销量17.7%，同环比分别+7.46/-1.18pct。3）新能源：9月长安自主品牌新能源汽车销量54,383辆，同环比分别+6.65%/+11.55%，新能源渗透率为31.5%，同环比分别+4.47/-0.72pct。 9月长安新车聚焦智能化，华为ADS3.0上车。1）新车维度，深蓝L07上市，官方指导价15.19万起，搭载深蓝超级增程+华为乾崑智能，深蓝L07成为20万内首搭华为乾崑智驾ADS SE的中型轿车；9月26日阿维塔07上市，官方指导价21.99万起，定位智美都市豪华SUV，华为ADS3.0和鸿蒙座舱上车；长安启源E07全球预售，售价24.99万起，首发搭载长安高阶智驾。2）智驾维度，华为乾崑智驾ADS3.0上车阿维塔07，硬件端搭载27颗高感知传感器+192线激光雷达，软件端采用端到端架构，后续OTA可实现车位到车位领航辅助和泊车代驾。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年盈利预测，营业收入为1578/2001/2220亿元，分别同比+4%/+27%/+11%，归母净利润为80/102/122亿元，分别同比-30%/+28%/+20%，对应EPS分别为0.80/1.03/1.23元，对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球地缘政治风险；国内乘用车市场竞争激烈。

     长安汽车(000625) 投资要点 阿维塔首款纯电增程车型阿维塔07发布，售价21.99万元起 阿维塔07正式发布，定位中型SUV：9月26日，长安阿维塔旗下第三款车型，也是阿维塔首款采用纯电增程双动力系统车型的阿维塔07正式发布。阿维塔07共推出6款车型，增程版售价区间为21.99-27.99万元，纯电版车型售价区间为22.99-28.99万元。整车车身尺寸为4825*1980*1620mm，轴距2940mm，定位中型SUV。智能化方面，阿维塔07配备华为乾崑智驾ADS3.0和鸿蒙4.0车机系统。增程四驱、纯电四驱版配备智能空气悬架、CDC动态阻尼减振器、魔毯悬架功能、车身一键调平等。 纯电增程双动力系统驱动：阿维塔07增程版搭载由1.5T增程器和电机组成的动力系统，提供两驱和四驱版本。1.5T增程器最大功率为115千瓦；两驱版车型搭载最大功率为231千瓦的单电机，四驱版车型搭载131千瓦和231千瓦的前/后双电机，并匹配容量为39.05千瓦时的磷酸铁锂电池组，对应CLTC纯电续航里程分别为230公里（两驱）和220公里（四驱）。 阿维塔07纯电版采用全域800伏碳化硅平台，提供两驱、四驱版本，并匹配由宁德时代提供的磷酸铁锂电池组（神行超充电池），纯电续航里程分别为650公里和610公里（CLTC），神行超充电池最高充电功率420千瓦。两驱版电动机最大功率252千瓦，四驱版前/后电机最大功率分别为188千瓦和252千瓦。 搭载华为乾崑智驾ADS3.0，端到端架构让智驾体验更平顺更类人 智能驾驶硬件方面，阿维塔07采用27颗高感知传感器，并配置已量产最高192线的激光雷达，拥有250m最远视距，较行业平均提升20%，扫描速率20Hz，2倍于行业主流水平，在紧急场景下反应更快。软件方面，华为乾崑智驾ADS3.0采用端到端架构，能够降低15%重刹率，降低30%接管率，提升50%平顺性，使得智驾体验更平顺更类人。并提供车位到车位领航辅助及泊车代驾等功能。 搭载鸿蒙座舱，打造全场景智能交互新体验 硬件方面，阿维塔07搭载35.4英寸4K超高分辨率远端屏，配合15.6英寸华为智慧中控屏及双6.7英寸高清后视屏，打造数字环拥体验。阿维塔07还配备双零重力座椅、英国之宝音响系统等，打造都市豪华头等舱体验。软件方面，阿维塔07搭载基于HarmonyOS4开发的鸿蒙座舱，可实现超级桌面手机车机应用共享、一碰传、智慧寻车等功能，打造全场景智能交互体验。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元，EPS分别为1.08、1.29、1.57元，当前股价对应PE分别为12.0、10.1、8.3倍。考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进，与华为合作程度加深，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。 风险提示 （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

     长安汽车(000625) 结论与建议： 公司多个品牌在近期密集推出新车型，新能源产品矩阵将进一步完善，自主新能源销量有望进一步增长。随着各地提高了以旧换新补贴，汽车市场热度回升，公司9月销量预计好转。 深蓝和阿维塔加快新产品投放，新能源产品矩阵进一步完善，竞争力增强。随着规模效应增加和供应链降本，公司盈利能力有望修复。中长期看，与华为在智驾方面的合作，布局海外市场等举措有助于公司加快转型、开拓市场空间。我们预计公司2024/2025/2026年净利润将分别为81/97/117亿元，剔除23年深蓝并表影响后增速为+7%/+20%/+21%。EPS分别为0.82/0.98/1.18元，对应PE为15.3/12.8/10.6倍，建议“买进”。 近期公司密集投放新产品，新能源产品矩阵进一步完善：公司多个品牌在近期密集推出新车型。9月20日，深蓝L07上市，为一款中型新能源轿车，与S07一样搭载了华为的ADSSE智能驾驶辅助系统，售价在15.19-17.39万元。此前品牌在7月底发布了新款深蓝S07，上市一个月订单达14231辆；深蓝将在10月份发布S05，定位为紧凑型SUV，同级首搭3C超充。得益于华为智驾技术的加持，深蓝品牌在15-20万区间具备差异化竞争力，8月份深蓝品牌销量为20131辆，MOM+20%，随着新车上市，品牌销量有望继续爬升。阿维塔品牌将于9月26日上市第三款产品阿维塔07，定位中型SUV，价格预计在25万左右，是品牌首款纯电增程双动力产品。今年品牌将全面增程化，年内阿维塔11和12增程版也将上市。此外，9月23日阿维塔全系智驾升级华为干昆智驾ADS3.0，智驾水平行业领先。长安自主方面，跨界车型长安启源E07近期开启预售，预售价24.99万-31.99万。 8月公司销量YOY-10.6%，将受益于补贴新政：8月公司销售整车18.7万辆，YOY-10.6%，MOM+9.7%，增量主要来自于新能源汽车和出口。8月公司自主新能源销售4.88万辆，YOY+21.5%，占销售比重为26.1%。其中深蓝汽车、长安启源和阿维塔分别月销20131辆、12823辆和3712辆，MOM分别为+20%、+3%和+2%。8月公司自主品牌海外销量为2.57万辆，同比增41.6%。1-8月，公司累计销量为169.2万辆，YOY+3.6%。其中自主品牌新能源累计销量为39.3万辆，YOY+59.8%，自主品牌海外累计销售22.86万辆，YOY+67.7%。 9月份各地出台新的汽车以旧换新补贴政策，补贴金额较此前明显增加，根据乘联会数据，9月1-22日全国乘用车批发量同比增5%，汽车市场热度回升，公司9月销量预计好转。 盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年净利润将分别为81/97/117亿元，剔除23年深蓝并表影响后增速为+7%/+20%/+21%。EPS分别为0.82/0.98/1.18元，对应PE为15.3/12.8/10.6倍，建议“买进”。

     长安汽车(000625) 事件 长安汽车发布2024半年报：2024H1营收767.23亿元，同比+17.2%；归母净利润28.32亿元，同比-63.0%，扣非净利润11.69亿元，同比-5.9%。其中，2024Q2收入396.99亿元，环比+7.2%；归母净利润16.74亿元，环比+44.5%，扣非净利润10.57亿元，环比+846.3% 投资要点 2024H1收入规模稳步扩张，费用端全面优化 公司2024H1收入规模稳步扩张：公司2024H1整体营收767.23亿元，同比+17.2%；毛利率13.8%，同比-3.7pct。2024Q2实现营收396.99亿元，同比+28.3%，环比+7.2%，毛利率13.2%，同比-3.2pct，环比-1.2pct；归母净利润16.74亿元，同比+145.1%，环比+44.5%；扣非净利润10.57亿元，同比+3679.4%，环比+846.3%。 费用端全面优化：公司2024H1期间费用率10.3%，同比-1.7pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.0%/3.2%/-0.7%/3.8%，同比-0.7/-0.3/0.0/-0.7pct。2024Q2期间费用率8.1%，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.6%/2.9%/-0.8%/3.4%，环比-3.0/-0.6/-0.1/-0.7pct。 新能源及出口销量表现良好，公司加速布局新能源车型 新能源及出口销量表现良好：2024H1公司实现销量133.4万辆，同比+9.7%；其中自主品牌新能源销量29.9万辆，同比+69.9%，自主品牌海外销量20.3万辆，同比+74.9%。2024Q2公司实现销量64.2万辆，同比+5.6%，环比-7.3%；自主品牌新能源销量17.0万辆，同比+86.0%，环比+32.2%；自主品牌海外销量9.4万辆，同比+69.2%，环比-13.5%。 加速布局新能源车型：2024上半年公司推出多款新能源产品，科技新硬派SUV深蓝G318，上市以来销量持续攀升；UNI-Z首搭新蓝鲸动力系统，上市后订单迅速破万；超级增程皮卡长安猎手，上市以来持续领跑新能源皮卡市场。下半年将加速产品投放，数智新汽车长安启源E07、深蓝S05、深蓝L07、阿维塔07、第四代CS75PLUS等多款全新和改款车型将上市或发布。 通过阿维塔入股引望加深与华为合作 通过阿维塔购买华为持有的引望10%股权：8月19日长安发布公告，约定阿维塔科技购买华为持有的引望10%股权，交易金额为人民币115亿元。阿维塔是华为及引望的重要战略合作伙伴，本次交易有助于阿维塔获得华为更多的赋能，加速推进长安汽车品牌向上战略，全面加强与华为的战略合作，助推长安汽车向智能低碳出行科技公司转型。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元，EPS分别为1.08、1.29、1.57元，当前股价对应PS分别为0.6、0.5、0.5倍。考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进，与华为合作程度加深，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。 风险提示 （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

     长安汽车(000625) 9月6日，公司发布8月产销快报：8月实现批发销量18.71万辆，同比下滑10.63%，环比增长9.66%。 8月销量同比承压，但环比改善 公司8月实现批发销量18.71万辆，同比下滑10.63%，环比增长9.66%，1-8月共实现批发销量169.18万辆，同比增长3.61%；其中自主品牌8月销量15.14万辆，同比下滑10.65%，环比增长8.78%，1-8月共实现销量141.19万辆，同比增长3.77%；自主品牌乘用车8月销量11.25万辆，同比下滑14.72%，环比增长15.83%，1-8月共实现销量103.16万辆，同比下滑0.33% 自主新能源持续增长，新车陆续亮相 公司持续加码自主新能源，8月实现自主新能源销量4.88万辆，同比增长21.51%，环比增长7.34%；1-8月自主新能源共实现销量39.32万辆，同比增长53.79%，占自主品牌的27.85%，同比提升9.06pct，其中长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付9.82万辆/12.07万辆/3.64万辆。2024年成都车展，深蓝L07、S05首发亮相，且下半年还有长安启源E07、阿维塔07、第四代CS75PLUS等多款全新和改款车型上市，有望推动公司销量稳健增长。 全球化战略持续推进，海外市场保持高速增长 公司持续推进全球化战略，自主品牌海外市场表现亮眼。公司自主品牌8月实现海外销量2.86万辆，同比增长57.26%，环比增长12.46%，1-8月共实现销量25.72万辆，同比增长66.43%，海外销量占自主品牌的18.21%，同比提升6.86pct。 强新车周期叠加与华为深入合作，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年收入分别为1797.50/2104.73/2420.17亿元，对应增速分别为18.81%/17.09%/14.99%；归母净利润分别为74.95/105.98/126.12亿元，对应增速分别为-33.84%/41.41%/19.00%，EPS分别为0.76/1.07/1.27元/股，CAGR-3为3.65%。鉴于公司下半年新车陆续上市，结合与华为全面战略合作，公司销量有望稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。

     长安汽车(000625) 投资要点 事件：长安汽车发布2024年8月产销快报。公司8月汽车批发销量为18.71万辆，同环比分别-10.63%/+9.66%，2024年M1-8累计批发销量169.18万辆，累计同比+3.61%。其中，自主乘用车8月批发销量为11.25万辆，同环比分别-14.72%/+15.83%，2024年M1-8累计批发销量为10.32万辆，同比-0.33%；长安福特8月批发销量为1.98万辆，同环比分别-10.08%/+17.88%，2024年M1-8累计销量为14.82万辆，同比+5.04%；长安马自达8月批发销量为4331辆，同环比分别-45.41/+0.16%，2024年M1-8累计销量为4.55万辆，同比+0.97%。 “政策利好+产能、运力修复”驱动下，公司批销及出口销量环比回暖。1）整体情况：在以旧换新补贴翻倍政策发布提振车市消费情绪、公司自身产能修复和结构优化等多重因素驱动下，公司2024年8月单月总体批发销量同环比向好、自主品牌销量及自主乘用车销量环比提升。2）海外：公司2024年8月自主品牌海外销量为2.86万辆，同环比分别+57.26%/+12.47%，出口销量单月同环比上升可能得益于海运运力修复；2024年M1-8累计销量为25.72万辆，同比+66.43%，自主品牌海外销量占自主总销量的18.21%。 三大新能源品牌8月销量环比均增，新车周期强势有望支撑公司全年销量目标达成。公司2024年8月自主品牌新能源销量达4.88万辆，同环比分别+21.51%/+7.34%，自主品牌新能源渗透率为32.20%，2024年M1-8累计销量为39.32万辆，同比+53.79%。分品牌来看，1启源：2024年8月单月交付量为1.28万辆，环比+3.04%，长安启源E07/启源C798预计将于2024Q4分别上市/发布。2）深蓝：2024年8月单月交付2.01万辆，同环比分别+36.61%/+20.39%，2024年M1-8累计交付12.07万辆，深蓝品牌交付量增长态势延续主要系深蓝S07、G318产能结构优化后，交付量提升明显；深蓝L07/S05首发亮相2024成都车展，预计将于2024H2陆续上市，走量新品密集上市，有望支撑深蓝品牌达成全年销量目标，迎来盈利拐点。3）阿维塔：2024年8月单月交付3712辆，同环比分别+87.95%/+2.40%阿维塔012、07、11&12皇家剧院版已于2024年8月发布，阿维塔15也将于2024年H2发布后续将形成“EV+REEV”并驾齐驱的产品矩阵，满足用户多元化和全场景的用车需求，进一步提振阿维塔品牌销量。 阿维塔华为乾崑ADS3.0BETA用户推送在即，智驾商业化落地进程迈入新阶段。阿维塔率先入股华为引望，新合作全面升级至HI PLUS模式，有望为长安汽车的品牌向上和智能化转型注入强劲动力；阿维塔继2024年8月5日开启华为乾崑ADS3.0BETA内测体验后，预计将于2024年9月10日开启BETA用户推送，且首批50家阿维塔门店现已开启华为乾崑ADS3.0试驾服务，ADS3.0的商业化落地加速。 投资建议：考虑到公司“新能源新品周期将开启+海外产能建设稳步推进+阿维塔率先入股引望，公司智能化转型和品牌向上有望受益”等因素，我们认为公司中长期向上逻辑清晰，预计2024-2026年归母净利润分别为87.40/108.96/135.13亿元，对应EPS为0.88/1.10/1.36元，对应PE为14/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球地缘政治风险、行业竞争加剧、新车型推出和交付速度不及预期等风险。