岭南控股(000524) 公司发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入同比+25.43%；实现归母净利润同比+116.08%；实现扣非归母净利润同比+1.17%。2024年，公司业务实现良好增长，带动收入规模增长，且本期确认的投资收益带动归母净利润大幅增长，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 全年营收利润双增长。据公司年报，2024年公司实现营业收入43.09亿元，同比增长25.43%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长116.08%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长1.17%。于24Q4，公司实现营业收入10.39亿元，同比增长11.98%；实现归母净利润0.15亿元，同比增长27.66%。实现扣非归母净利润295.01万元，同比减少61.20%。2024年确认了参股公司世界大观的分红款项约7500万元，拉高本期归母净利润。经营上，2024年公司实现毛利率19.10%，较2023的21.02%小幅下降，主要源于旅行社供需端修复后前期高毛利的情况逐步过去，但伴随入境游等高毛利业务有望起量，或能保持毛利率稳定。 多类业务稳步发展，后续修复与增长仍可期待。分业务看，旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比72.36%、21.99%、5.28%，收入分别同比+36.87%、-1.22%、+25.77%。旅行社方面，广之旅不断深化全国布局，华南总部外分子公司实现营收合计占比34.41%。广之旅国内游伴随出行市场高景气实现稳步增长，实现收入31.21亿元，同比增长36.77%，出境游伴随境外旅游资源修复及航司供给恢复，仍处于加速修复期，实现收入15.60亿元，同比增长105.50%，且仍有望持续高增。入境游方面伴随入境政策不断放宽，市场机遇广阔，24全年实现收入3497万元，仍可期待进一步增长。酒店住宿业方面，整体营收规模保持增长，酒店管理拓展南北并进，全年新签约项目超250家，超过170家门店开业，而且公司受托管理都市酒店后住宿业快速覆盖至全国多地，提高公司住宿业在北方地区竞争力。整体来看，业务的稳步增长拉动公司业绩增长，且出入境游方面高速修复与增长值得期待，酒店管理规模扩大也有望拉动后续收入持续增长。 估值 公司2024年延续良好增势，多类业务未来增长值得期待，结合公司当前业绩并考虑出入境旅游市场复苏仍待修复，我们对25-27年EPS预测为0.27/0.37/0.44元，对应市盈率为46.5/33.9/28.8倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。

     岭南控股(000524) 公司发布2024年三季度报告，于三季度公司实现营业收入13.44亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长240.43%，Q3确认投资收益0.75亿元，对利润有较大提升作用，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 旅游市场景气度较好，前三季度收入实现良好增长。据公司三季报，24Q3公司实现营业收入13.44亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长240.43%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比减少29.82%。于24Q1-3，公司共实现营业收入32.70亿元，同比增长30.41%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长133.96%。实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长10.26%。归母净利润中，Q3确认了参股企业广州世界大观股份有限公司现金分红款等款项共计约7600万元，而去年同期无此项收入，故归母净利润同比提升明显。经营上，公司24Q3实现毛利率17.68%，较24Q2的18.62%和23Q3的19.81%有所下降。 出入境游进一步修复空间值得期待，广交会带动广州酒店住宿需求增长。据航班管家数据，截至2024第43周（10.21-10.27）国际客运航班执行航班量恢复度为79.63%。受国庆出行热度高涨影响，九月底和十月初三周（9.23-10.13）恢复度超过80%。在交通供给修复背景下，广之旅出入境游业务规模有望延续同比修复态势。酒店住宿方面，受本次广交会规模较大影响，广州市酒店住宿需求较高。据去哪儿平台的数据显示，入住时间为10月15日至19日的广州酒店预订量同比增长超过五成，价格方面与去年同期基本持平。据广州新闻电台，广州花园酒店在广交会第一期预订基本满房，中国大酒店表示第一期的平均入住率已高达90%，价格方面与去年同期相比基本持平。全年来看，住宿业务里都市酒店的并入以及全国拓展、自身酒店管理项目规模的增长仍值得期待。 估值 公司Q3延续良好修复态势，结合公司前三季度业绩表现以及23H2出行需求释放下基数较高，我们调整24-26年EPS预测为0.26/0.32/0.38元，对应市盈率为38.6/31.4/26.3倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。

     岭南控股(000524) 投资要点 事件：2024年10月30日，岭南控股发布2024年第三季度报告，2024Q1-Q3公司营收为32.7亿元，同比+30.41%；归母净利润为1.35亿元，同比+133.96%；扣非归母净利润为0.58亿元，同比+10.26%。 收到参股公司分红款致使Q3业绩同增240%：单Q3公司实现营收13.4亿元，同比+8.25%，归母净利润0.95亿元，同比+240.43%，系收到参股公司世界大观分红款7607万元，其中7479万元计入非经常损益；扣非归母净利润0.19亿元，同比-29.82%，或由于酒店行业Q3整体承压。Q3毛利率为17.7%，同比-2.1pct，扣非归母净利率相应下降至1.3%。 旅游行业仍处高景气通道，出境游进一步修复，国内游景气持续：出入境需求持续释放，Q3中国各口岸入境外国人达818.6万人次，同比上升48.8%，其中通过免签入境488.5万人次，同比上升78.6%；国庆节期间全国边检机关共计保障1309.8万人次中外人员出入境，日均187.1万人次，同比+25.8%。国内游方面，2024年Q3国内出游人次为15.12亿，同比增长17.2%。 广之旅业务向好，住宿业务稳步扩张：2024年9月，北京首都机场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场的国际+地区航线客流量分别恢复至2019年同期的58%/94%/83%，较Q2的50%/87%/75%有进一步恢复，全国整体国际+地区航线客流量恢复至2019年同期的94%。出境游已大致恢复至疫情前水平，跟团出境游也将持续爬坡。扎根广深市场的广之旅业务进一步恢复，Q3主要表征预收客户参团费的合同负债项在Q3末达4.5亿，较去年同期增长12%。住宿业务方面，公司持续推行“委托管理+特许加盟”的双发展模式，实现管理规模和品牌市场布局的双扩张。 盈利预测与投资评级：岭南控股作为国内出境游旅行社龙头，旅行社&酒店业务深耕华南市场并进行全国化扩张，广州国资平台赋能成长。疫情期间旅行社行业供给出清，龙头公司有望率先受益于出境游恢复，盈利能力持续修复。考虑酒店行业整体承压，我们调整岭南控股盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为1.7/1.5/2.1亿元（原值为1.7/2.2/2.7亿元），对应PE估值40/44/31倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、汇率上涨、酒店管理规模增长不及预期等风险。